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Os "Três Bons Alunos" na escola tratam de moralidade, inteligência e corpo, enquanto os "Três Bons Alunos" nas ações A tratam de "dividendos, lucros e passivos".

Os dividendos reflectem a "moralidade" de uma empresa cotada. As empresas cotadas que não podem pagar dividendos ou não estão dispostas a pagar dividendos não devem ser consideradas moralmente qualificadas. É por isso que os novos regulamentos sobre a redução de participações exigem que os dividendos sejam uma meta difícil.

O lucro reflecte a "inteligência" de uma empresa cotada. A aprendizagem é a base para os estudantes, e a obtenção de lucros é também a base para as empresas cotadas. Se a inteligência de uma empresa falhar, dependerá da sua capacidade de obter lucros.

O passivo reflecte o "corpo" de uma empresa cotada.As pessoas têm medo da doença e as empresas têm medo de dívidas, especialmente dívidas sem fundo que pesam sobre as empresas cotadas sem encargos de dívida.

Na escola, os “três bons alunos” são sempre favorecidos pelos professores. Mesmo que cometam erros ocasionalmente, podem receber perdão ou cuidado especial.

Nas acções A, as empresas cotadas que podem alcançar "três coisas boas" também são bastante tolerantes com os accionistas. Não importa quanto os fundadores e os controladores reais retirem, os accionistas não têm nada a dizer.

Zhifei Biotech, o agente de vacina importado mais lucrativo da China, é a ação A "Sanhaosheng". Seus dois fundadores, Jiang Rensheng e Wu Guanjiang, sacaram um total de cerca de 21 bilhões, mas os 100,000 acionistas não têm nada a dizer.

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De jeito nenhum, os três indicadores de "moralidade, inteligência e corpo" da Zhifei Biotech são todos muito bons, então por que os investidores podem encontrar algum motivo para questionar seu saque?

Já se passaram 14 anos desde que abriu o capital em 2010. Exceto pelos 1,5 bilhão arrecadados no início do IPO, não houve nenhum capital adicional levantado. Por um lado, é gentil, mas por outro lado, é. pode não estar com falta de dinheiro.

O IPO retirou 1,5 bilhão. Quanto foi devolvido ao longo dos anos Os dividendos acumulados são 4,924 bilhões, o que é mais de três vezes o valor arrecadado. são suficientes para cobrir o investimento dos acionistas ordinários.

O que isso significa? Se você comprou a Zhifei Biotech em 2010 e a possui até agora, você terá recuperado seu capital apenas pagando dividendos.

O pré-requisito para poder pagar um dividendo tão grande é, naturalmente, obter muitos lucros. A Zhifei Biotech pode ter sido apenas uma empresa comum de produtos biológicos antes de 2017, mas se tornou um “santo” depois de abraçar a gigante multinacional de vacinas Merck. 2017.

Como agente exclusivo da vacina da Merck, obteve um lucro total de 33,4 mil milhões nos últimos sete anos, uma média de 4,7 mil milhões por ano. Este poder de ganho está fora do alcance de qualquer empresa de produtos biológicos de ações A.

Especialmente nos últimos anos, com a crescente demanda interna por vacinas contra HPV (câncer cervical), a vacina nove valente contra HPV representada pela Zhifei Biotechnology é a maior empresa, faturando 10,2 bilhões em 2021, 7,5 bilhões em 2022 e 8 bilhões em 2023. Tirando mais da metade do mercado chinês de vacinas contra o HPV.

Se puder ganhar dinheiro, a sua dívida natural não pode ser elevada, caso contrário não emitirá financiamento adicional durante mais de 10 anos. A partir do primeiro trimestre de 2024, o rácio activo-passivo é de 39%, sem qualquer encargo.

Em 2023, obteve receitas de 52,9 mil milhões e incorreu em apenas mais de 40 milhões em despesas financeiras. Isto mostra que há muito poucos passivos que rendem juros e não existe qualquer pressão de reembolso da dívida.

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É claro que "três bons produtos" também terão deficiências. A deficiência da Zhifei Biotech é que ela está tão obcecada em ser um agente que quase esquece que também é uma empresa de produtos biológicos e precisa ter algo próprio.

Ao longo dos anos, o índice de investimento em P&D da Zhifei Biotech tem estado quase no nível mais baixo de toda a indústria de produtos biológicos. Tomando 2023 como exemplo, as despesas de P&D da Zhifei Biotech representarão menos de 2% da receita.

O investimento é pequeno e a colheita natural não será grande. A receita dos produtos desenvolvidos pela própria Zhifei Biotech em 2023 será de apenas 1 bilhão, representando menos de 2% da receita total.

É claro que fazer negócios com agentes é muito divertido, caso contrário, a Zhifei Biotech não ficaria "feliz e feliz", mas se você comparar cuidadosamente os dados financeiros dos últimos anos, ainda descobrirá que a taxa de lucro líquido das vacinas dos agentes está diminuindo.

As vacinas domésticas contra o HPV começaram a aumentar. A vacina bivalente contra o HPV da Wantai Biotech será lançada em 2020, e a vacina bivalente da Watson Biotech será lançada em 2022, tornando-se um concorrente das vacinas importadas.

Embora a taxa de defesa não seja tão boa quanto a vacina de nove preços, ela não consegue resistir ao preço baixo. Por exemplo, o HPV de nove preços da Merck custa mais de 1.300 yuans por injeção, e três injeções custam quase 4.000 yuans. de uma única dose da vacina bivalente doméstica chega a ser inferior a 120 yuans.

A taxa de proteção oficialmente promovida da vacina bivalente é de 70%, e a taxa de proteção da vacina nove valente é de 90%. A vacina de nove preços é definitivamente melhor do que a vacina de dois preços, mas face a uma diferença de preço. de mais de 10 vezes, as vacinas nacionais podem sempre retirar uma certa parte.

Se a Merck quiser manter sua participação, também fará os ajustes de preços apropriados, o que comprimirá até certo ponto a margem de lucro da Zhifei Biotech como agente.

Uma comparação mais intuitiva é que a margem de lucro bruto da Zhifei Biotech em 2018 foi de quase 55%, enquanto a margem de lucro bruto em 2023 será inferior a 27%, o que é totalmente reduzido pela metade.

Na verdade, a atual vacina doméstica contra o HPV não é a maior ameaça para a Merck, que é representada pela Zhifei Biotech. Várias vacinas domésticas contra o HPV nove-valentes entraram na terceira fase de ensaios clínicos. cama. Provavelmente não restam muitos dias.

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Na verdade, a Zhifei Biotechnology começou como agente desde o início e provavelmente fabricou alguns produtos de desenvolvimento próprio durante o processo de agência.

Jiang Rensheng, a figura central da Zhifei Biotech, trabalhou originalmente na Estação de Prevenção de Epidemias de Guangxi e já ocupou o cargo de vice-diretor da estação. Ele é muito claro sobre o negócio de vacinas e o mercado chinês de vacinas tem um grande potencial.

Em 1999, a convite de uma empresa de vacinas em Chengdu, Jiang Rensheng deixou o posto de prevenção de epidemias e começou a vender vacinas. Ele trabalhava no sistema há muitos anos, então estava bastante familiarizado com o caminho dos recursos, e a venda de vacinas era. um acéfalo.

Depois de trabalhar por dois anos, senti que o dinheiro das vacinas era tão bom que poderia muito bem abrir minha própria empresa. Aconteceu que havia uma empresa de biovacinas à venda em Chongqing e tudo estava pronto. Jiang Rensheng se uniu a seus amigos. Wu Guanjiang e Liu Junhui para comprar a empresa, é o antecessor da atual criatura Zhifei.

A empresa foi comprada, mas havia diferenças na rota de desenvolvimento. Wu Guanjiang se concentrava no comércio para ganhar dinheiro rápido, enquanto Liu Junhui defendia uma autopesquisa constante e constante, que era um pouco como a "disputa tecnológica e comercial" original da Lenovo.

Jiang Rensheng detinha a maior participação acionária, mas no final favoreceu as ideias de Wu Guanjiang e embarcou no negócio de agência. Liu Junhui ficou desanimado e começou a agir sozinho. A já mencionada Watson Biotech, que desenvolveu sua própria vacina bivalente contra o HPV, é de Liu Junhui. obra de arte. .

Wu Guanjiang acredita em ganhar dinheiro rápido e correr rápido Logo depois que a Zhifei Biotech abriu o capital, ele começou a reduzir freneticamente suas participações e a sacar. No início do IPO, Wu Guanjiang tinha 26% das ações, mas agora apenas 0,74%. sobrou. Segundo as estatísticas, ele sacou cerca de 13 bilhões.

É claro que Wu Guanjiang também teve seus próprios motivos para fugir. Afinal, a Zhifei Biotechnology pertence ao filho de Jiang Rensheng, Jiang Lingfeng, que entrou na empresa muito cedo. , seu sobrinho cuidará de seu tio no futuro.

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Quanto a Jiang Rensheng, embora ele pessoalmente tenha sacado cerca de 8 bilhões em alta, ele e seu filho Jiang Lingfeng agora detêm mais de 57% das ações e ainda são os acionistas controladores absolutos da Zhifei Biotech.

O próprio Jiang Rensheng deve estar ciente do impacto que as vacinas nacionais terão nos negócios da agência Zhifei Bio, mas ele definitivamente quer aproveitar a oportunidade para ganhar o favor dos consumidores chineses para as vacinas importadas.

Esta é uma lógica realista. Os feitos históricos das equipas nacionais de vacinas, como a Changsheng Biotech e a Sinovac Biotech, ainda estão vivos nas nossas mentes.

Além disso, mesmo que os produtos nacionais percam participação, é impossível substituir completamente as importações. As vacinas importadas sempre têm seu próprio espaço vital. A Zhifei Biotecnologia pode, na melhor das hipóteses, mudar seu leito de um leito largo para um leito estreito, mas pelo menos ainda o é. uma cama para dormir.

Além disso, quando a vacina doméstica contra o HPV for lançada, a população doméstica poderá estar quase totalmente vacinada, e a maior parte dos primeiros será consumida e o restante será compartilhado com todos.

O ponto mais importante é que a Merck não é um agente. Talvez em alguns anos uma nova vacina seja desenvolvida e ela se torne líder novamente, e a Zhifei Biotech terá a oportunidade de monopolizar novamente o amplo leito.

Na verdade, não importa o quão longe se desenvolva a tecnologia de vacinas da China, a penetração mútua no mercado entre nós e as potências mundiais sempre existirá. Por enquanto, os gigantes multinacionais tendem a deixar as suas operações de vendas e promoção para empresas locais, as vacinas importadas apenas irão. por meio de agentes, e o negócio de agentes da Zhifei Biotech sempre existirá.

Claro, suas próprias terras privadas não podem ser negligenciadas e você deve continuar a aumentar o investimento. O negócio de agência sempre existirá, mas e se um dia não conseguirmos nos dar bem.