व्याजदरे कटौतीं कृत्वा कदा मोक्षबिन्दुः दृश्यते ?
2024-09-27
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(अस्य लेखस्य लेखकः cicc research department अस्ति)
फेड् इत्यनेन व्याजदरेषु ५०bp इत्येव किमर्थं कटौती कृता?
सितम्बरमासस्य एफओएमसी-समारोहे व्याजदरेषु 50bp यावत् कटौती अभवत् नूतनं scatter chart दर्शयति यत् अस्मिन् वर्षे व्याजदरेषु 100bp, ततः परं वर्षे 50bp कटौती भविष्यति is consistent with our long-standing prediction: the fed does not cut interest rates shallowly and later , परन्तु व्याजदरेषु गभीरं शीघ्रं च कटौतीं करिष्यति, व्याजदरेषु कटौतीनां दरं 200-300bp पर्यन्तं भवति।
यद्यपि फेडः वक्रस्य पृष्ठतः अस्ति इति अङ्गीकृतवान् तथापि व्याजदरेषु प्रथमः ५०bp कटौती वस्तुतः वेषेण स्वीकृतवान् यत् व्याजदरेषु कटौतीयाः एषः दौरः अतीव विलम्बेन आरब्धः इति वर्षस्य आरम्भे वयं बहुवारं स्मारयामः यत् अमेरिकीवृद्धिः महङ्गानि च एकत्रैव न्यूनीभवन्ति, तथा च फेडरल् रिजर्व् इत्यनेन प्रथमत्रिमासे व्याजदरेषु कटौतीं आरभणीयम्। परन्तु अमेरिकी-प्रथम-त्रिमासिक-वृद्धि-महङ्गानि-आँकडेषु व्यवस्थितविचलनानि अभवन्, येन अस्माकं विश्वासः अस्ति यत् फेडरल् रिजर्वस्य निर्णयं भ्रमितं स्यात्, येन व्याजदरेषु कटौतीनां आरम्भबिन्दुः सितम्बरमासपर्यन्तं स्थगितः अभवत् मन्दतायाः जोखिमस्य अधिकविस्तारं परिहरितुं फेडरल् रिजर्व् प्रथमवारं व्याजदरेषु ५०bp यावत् कटौतीं कर्तुं चयनं कृतवान् यत् व्याजदरे कटौतीयाः प्रगतिः गृह्णाति स्म
व्याजदरेषु ५०bp यावत् कटौतीं कृत्वा प्रथमं स्टॉक्, बाण्ड्, व्यापारिणः, सुवर्णं च इत्यादीनां प्रमुखानां सम्पत्तिनां वृद्धिः ततः पतनं च अभवत्, यत् पावेल् इत्यनेन पत्रकारसम्मेलने प्रकाशितेन हॉकी-संकेतेन दमितं स्यात् : पावेल् इत्यनेन उक्तं यत् ५०bp इत्येतत् क भविष्ये व्याजदरे कटौतीनां कृते नियततालः[1] स्थितिः व्याजदरे कटौतीं मन्दं करोति, अथवा तटस्थव्याजदरे महतीं वृद्धिं कर्तुं शक्नोति तथा च न्यूनव्याजदराणां वा नकारात्मकव्याजदराणां युगे अपि न प्रत्यागमिष्यति तदनुरूपं वयं लक्षयामः यत् प्रकीर्णनप्लॉटे दीर्घकालीनतटस्थव्याजदरेण २.९% यावत् उपरि संशोधनं कृतम् अस्ति ।
सितम्बरमासे रोजगारस्य महङ्गानि च आँकडा अतीव दुष्टाः न आसन्, परन्तु फेडः अद्यापि व्याजदरेषु 50bp कटौतीं कर्तुं चयनं कृतवान्, यत् सूचयति यत् व्याजदरेषु कटौतीयाः सीमा अतीव न्यूना अस्ति यदि आवश्यकं भवति तर्हि फेडः वर्तमानस्य व्याजदरेषु कटौतीं अधिकं त्वरितुं शक्नोति मार्गः, अतः व्याजदरकटनव्यवहारः अद्यापि तुल्यकालिकरूपेण निश्चितः निवेशदिशा अस्ति। २०२३ तमे वर्षे प्रकाशिते प्रतिवेदने वयं गणितवन्तः यत् दशवर्षीयस्य अमेरिकी-बाण्ड्-व्याजदरस्य मध्यम-दीर्घकालीन-केन्द्रं ३.५% अस्ति व्याज-दरः अधुना ३.८% इत्यस्य समीपे अस्ति यदा चक्रं न्यूनं भवति तदा सम्पत्ति-मूल्यानि भवितुम् अर्हन्ति पूर्णतया केन्द्रस्य अधः गच्छन्ति, अतः व्याजदरेषु अद्यापि पतने पर्याप्तं स्थानं वर्तते । अस्माकं विहङ्गम-आर्थिक-प्रतिरूपं दर्शयति यत् अमेरिकी-चक्रं क्षीणं भवति, क्षेत्राणि विखण्डितानि सन्ति, आर्थिकदृष्टिकोणः च अनिश्चितः अस्ति अतः वयं अस्थायीरूपेण वैश्विक-भण्डारेषु मानक-आवंटनं, ताम्र-तैल-इत्यादीनां वस्तूनाम् अपि न्यून-विनियोगं च निर्वाहयामः |.
व्याजदरे कटौतीं कृत्वा आर्थिकं मोक्षबिन्दुः कदा दृश्यते ?
व्याजदरपरिवर्तनस्य अर्थव्यवस्थायां प्रसारणार्थं समयः भवति फेडरल् रिजर्वः २०२२ तमे वर्षे व्याजदराणि वर्धयितुं आरभेत, अमेरिकी अर्थव्यवस्थायां २०२४ तमे वर्षे क्रमेण अधः गमनस्य दबावः दृश्यते तथैव दरकटनानन्तरं तत्क्षणमेव आर्थिकं मोक्षबिन्दुः न दृश्यते । अस्य आर्थिक-मोक्ष-बिन्दुस्य पूर्वानुमानार्थं सन्दर्भं प्रदातुं वयं १९५० तमे वर्षात् आरभ्य १३ फेड्-व्याज-दर-कटाह-चक्राणां समीक्षां कृतवन्तः । विगत १३ व्याजदरकटनचक्रेषु,अमेरिकी अर्थव्यवस्था १० वारं मन्दगतिम् अवाप्तवती, तथा च सा केवलं त्रयेषु व्याजदरकटनचक्रेषु मन्दतां परिहरति स्म : १९९५, १९८४, १९६६ च ।मृदु-अवरोहणस्य ऐतिहासिकः विजय-दरः वस्तुतः अधिकः नास्ति ।
यतो हि केषुचित् व्याजदरकटनचक्रेषु यदा फेड् व्याजदरेषु कटौतीं करोति तस्य समयस्य मन्दतायाः समयस्य च मध्ये दीर्घः अन्तरः भवति, अतः एतेषां व्याजदरकटनचक्राणां प्रारम्भिकपदेषु आर्थिकं विपण्यवातावरणं वस्तुतः मृदु-अवरोहणस्य सदृशं भवति scenario, and this period corresponds to the future we are most concerned about right now 1-2 प्रत्येकस्मिन् त्रैमासिके आर्थिकसम्पत्त्याः प्रवृत्तिः, अतः अधोलिखिते विश्लेषणे, वयं "fed व्याजदरेषु कटौतीं कृत्वा एकवर्षस्य अन्तः मन्दतां न प्राप्नुमः" इति मन्यामहे मृदु-अवरोहण-परिदृश्यं, यस्मिन् अन्तर्भवति१९८९ तथा २०१९एतौ व्याजदरकटनचक्रौ। अतः नूतनपरिभाषायाः अन्तर्गतं वयं ८ कठिन-अवरोहणं ५ मृदु-अवरोहणं च प्राप्नुमः ।
कठिन-अवरोह-कालस्य कालखण्डे पीएमआई, सकलराष्ट्रीयउत्पाद-वृद्धिः, बेरोजगारी-दरः च दर्शयति यत् अर्थव्यवस्थायाः क्रमेण स्थिरतायै सामान्यतया नवमासाः भवन्ति, यदा तु बेरोजगारी-दरः निरन्तरं वर्धते मृदु-अवरोहण-कालस्य कालखण्डे पीएमआई-जीडीपी-वृद्धिः प्रायः ६ मासान् यावत् न्यूनीभवति, ततः पूर्वं ते तलतः बहिः गत्वा पुनः उत्थानं कुर्वन्ति, यदा तु बेरोजगारी-दरः स्थिरः एव तिष्ठति
उपर्युक्तसमीक्षया अस्माकं निर्णयस्य सत्यापनम् अभवत्, अन्ते मन्दता अस्ति वा इति न कृत्वा।व्याजदरे कटौतीं कृत्वा आर्थिकमन्दप्रवृत्तिः २-३ त्रैमासिकपर्यन्तं तिष्ठितुं शक्नोति।व्याजदर-संवेदनशीलक्षेत्राणां कृते अपि ऐतिहासिकसमीक्षा दर्शयति यत् ऊर्ध्वगामिनि मोक्षबिन्दुः शीघ्रमेव न दृश्यते: कठिन-अवरोहण-कालस्य कालखण्डे अमेरिकी-ऋण-गृह-मूल्य-वृद्धिः फेडरल्-रिजर्व-संस्थायाः व्याज-दरेषु कटौतीं आरभ्यत इति प्रायः एकवर्षेण अनन्तरं यावत् तलतः न भविष्यति |. मृदु-अवरोहण-काले अमेरिकी-ऋण-वृद्धिः अपि प्रायः १० मासान् यावत् अधोगति-दबावस्य सामनां कृतवती, गृहमूल्यवृद्धिः केवलं स्थिरः एव अभवत्, व्याज-दर-कटाहस्य अनन्तरं शीघ्रमेव न उत्थिता
दरकटनानन्तरं विपण्यं कदा परिवर्तयिष्यति ?
वयं अमेरिकीकोषबाण्ड्-सुवर्णयोः अधिकभारस्य अनुशंसा निरन्तरं कुर्मः तथा च ताम्रस्य, तेलस्य अन्यवस्तूनाम् अपि न्यूनभारस्य अनुशंसाम् कुर्मः, तथा च वैश्विक-शेयर-बजारस्य उतार-चढावस्य विषये चेतावनीम् अददुः ("asset enlightenment on the fed stopping stopping raising interest rates", "major asset classes 2024h2 outlook", इत्यादयः ). अस्मिन् वर्षे सुवर्णः २६०० अमेरिकी-डॉलर्-अधिकं कृतवान्, एकदा दशवर्षीय-अमेरिकी-बाण्ड्-व्याज-दरः प्रायः १००बीपी-पर्यन्तं न्यूनीभूतः, ताम्र-तैलस्य च उच्चतम-स्तरात् क्रमशः १२%, १९% च न्यूनीभूतः अगस्त-सितम्बर-मासेषु मार्केट्-मध्ये हिंसकरूपेण उतार-चढावः अभवत्, येन अस्माकं भविष्यवाणयः सत्यापिताः ।
विपण्यदृष्टिकोणं अग्रे पश्यन् निवेशकानां ध्यानं अमेरिकीऋणं सुवर्णं च कदा अधः विभक्तिबिन्दुं पुष्टयिष्यति, कदा वस्तूनि ऊर्ध्वगामिविभक्तिबिन्दुं पुष्टयिष्यन्ति, कदा च स्टॉक्स् स्वस्य अस्थिरतां समाप्तं करिष्यन्ति इति प्रति गच्छति? ऐतिहासिकसमीक्षाप्रतिमानानाम् आधारेण वयं पश्यामः यत् मन्दता अस्ति वा न वा इति न कृत्वा अपि 10 वर्षीयस्य अमेरिकी-बाण्ड्-व्याज-दरस्य व्याज-दर-कटाहस्य अनन्तरं द्वयोः त्रैमासिकयोः अद्यापि प्रायः 70bp-इत्यस्य औसत-अवरोहः अस्ति
मृदु-अवरोहणस्य पृष्ठभूमितः सुवर्णस्य पतनस्य जोखिमः सीमितः भवति, तथा च कठिन-अवरोहणस्य समये अधिकं वर्धते तथापि, मन्दता अस्ति वा न वा, व्याजस्य अनन्तरं २-३ त्रैमासिकेषु मध्यमः उच्चबिन्दुः दरकटनं ५%-१०% परिधिमध्ये अस्ति । अतः वयं मन्यामहे यत् अमेरिकीऋणसुवर्णस्य अधोगतिबिन्दुः व्याजदरे कटौतीयाः अनन्तरं शीघ्रमेव न दृश्यते, तथापि तस्य भारः अधिकः एव तिष्ठितुं शक्नोति।
तत्सह, यतः एतयोः प्रकारयोः सम्पत्तिषु पूर्वं महती वृद्धिः अभवत्, भविष्ये अस्थिरता वर्धयितुं शक्नोति, यत् ऐतिहासिकसमीक्षाप्रतिमानेन सह अपि सङ्गतम् अस्ति, डुबकीसु स्थानानि वर्धयितुं स्विंग्-अवकाशानां लाभं ग्रहीतुं वयं अनुशंसयामः .
अमेरिकी-समूहस्य प्रवृत्तिः आर्थिकमन्दी अस्ति वा इति अत्यन्तं निर्भरं भवति, कठिन-अवरोहणस्य समये प्रथमषड्मासेषु शेयर-बजारस्य औसतेन १०% न्यूनता भविष्यति, ततः पुनः उत्थानम् भविष्यति, यदा तु मृदु-अवरोहणस्य वृद्धिः निरन्तरं भविष्यति
संरचनात्मकदृष्ट्या एस एण्ड पी ५०० तथा रसेल २००० आर्थिकमन्दीकाले उत्तमं प्रदर्शनं कुर्वन्ति, नैस्डैकस्य अधः गमनस्य दबावः अधिकः भवति, तथा च मृदु-अवरोहणं नास्डैकस्य प्रदर्शनाय अधिकं अनुकूलं भवति वयं विदेशेषु इक्विटीषु दृष्टिकोणे तटस्थाः स्मः यतः आर्थिकदृष्टिकोणस्य विषये अनिश्चिताः स्मः।
कठिन-अवरोहणस्य समये अमेरिकी-डॉलरस्य उपरि निश्चितः अधः गमनस्य दबावः भवति, तथा च सप्तमासात्मके आयामे क्रमेण तलतः भवति, यत्र गभीरतमः पतनः ५% परिमितं भवति, ततः वर्षस्य उत्तरार्धे पुनः उच्छ्रितुम् आरभते a soft landing, us dollar प्रायः प्रथमत्रित्रिमासे प्रबलतया उतार-चढावः भवति, परन्तु चतुर्थे त्रैमासिके त्रैमासिकदुर्बलता।
वस्तुनां दृष्ट्या फेडरल् रिजर्व् इत्यनेन व्याजदराणि वर्धितानि ततः परं कुल आर्थिकमागधा प्रतिबन्धिता आसीत्, आर्थिकमन्दी अभवत् वा न वा इति न कृत्वा, ताम्रं महत्त्वपूर्ण औद्योगिकधातुत्वेन फेडरल् रिजर्व् इत्यस्य अनन्तरं प्रथमाष्टमासेषु अवनतिप्रवृत्तिः अभवत् व्याजदरेषु कटौतीं कुर्वन्तु। कठिन-अवरोहणकाले तेलस्य मूल्येषु ऊर्ध्वगामिनी गतिः अभवत् किन्तु मृदु-अवरोहणस्य समये पतनं जातम् एतत् ऐतिहासिक-आपूर्ति-आघातैः (तैल-संकटैः) उत्पन्नं आर्थिकमन्दतां प्रतिबिम्बयितुं शक्नोति तथा च वर्तमान-विपण्य-दृष्टिकोणस्य कृते सीमितं मार्गदर्शनं दातुं शक्नोति घरेलु-विदेशीय-नीतिषु हाले परिवर्तनस्य आर्थिकवृद्धेः आशावादी-अपेक्षाणां च अभावे अपि वस्तुमूल्येषु आवधिक-उत्थानम् अभवत् तथापि उपर्युक्त-ऐतिहासिक-समीक्षा-नियमानाम् अवलोकनेन अधोगति-व्याज-दरस्य वास्तविक-स्तरस्य प्रसारणाय समयः स्यात् अर्थव्यवस्था, तथा च अधोगति-आर्थिक-चक्रस्य जोखिमः अद्यापि वर्तते इति वयं मन्यामहे यत् वस्तुनां कृते ऊर्ध्वगामिनी-बिन्दुः अधिक-संकेत-पुष्टिः आवश्यकी अस्ति ।
फेडस्य व्याजदरे कटौतीयाः चीनीयसम्पत्तौ के प्रभावाः सन्ति?
चीनस्य सम्पत्तिमूल्यानां समयश्रृङ्खला लघुः अस्ति, अधिकांशसम्पत्तौ केवलं फेडरल रिजर्व् द्वारा व्याजदरेषु कटौतीयाः अन्तिमेषु २-४ दौरेषु अनुभवः अभवत् अतः ऐतिहासिकसमीक्षायाः बोधः तुल्यकालिकरूपेण सीमितः अस्ति, भविष्यस्य विपण्यप्रवृत्तेः पूर्वानुमानं कर्तुं अधिकनिर्भरतायाः आवश्यकता वर्तते निगमनात्मकविश्लेषणविषये। फेडरल रिजर्वस्य तीव्रव्याजदरे कटौतीं कृत्वा मम देशस्य मौद्रिकनीतेः बाधाः न्यूनीकृताः चीनस्य जनबैङ्केन सितम्बरमासे राज्यपरिषदः सूचनाकार्यालयस्य पत्रकारसम्मेलने रिजर्वस्य आवश्यकतासु व्याजदरेषु च अधिककमीकरणस्य प्रस्तावः कृतः २]. यतो हि मम देशस्य वास्तविकव्याजदराणि तुल्यकालिकरूपेण अधिकाः सन्ति तथा च अद्यापि शिथिलमौद्रिकनीतेः स्थानं वर्तते, अतः अद्यापि वयं मध्यमतः दीर्घकालीनपर्यन्तं बन्धकविपण्ये सकारात्मकदृष्टिकोणं धारयामः। अल्पकालीनरूपेण विगतमासेषु सर्वकारीयबन्धकव्याजदराणि तीव्ररूपेण पतितानि, तथा च केन्द्रीयबैङ्कस्य शिथिलीकरणपरिहारैः विपण्यप्रत्याशाः वर्धिताः, तस्मिन् एव काले बन्धकआपूर्तिः वर्धिता, तथा च विपण्यस्य अस्थिरता वर्धयितुं शक्नोति अल्पकालिकं मध्यमकालीनम् अतिरिक्तविनियोगं च।
स्टॉकसम्पत्त्याः कृते फेडस्य व्याजदरे कटौती हरपक्षतः स्पष्टतया सकारात्मका अस्ति तथापि विदेशेषु मन्दतायाः जोखिमं तथा च अमेरिकीराष्ट्रपतिनिर्वाचनेन सह शुल्कस्य अनिश्चिततां विचार्य वयं मानकविनियोगं निर्वाहयितुम् अनुशंसयामः तथा च संरचनात्मकरूपेण हाङ्गकाङ्गस्य स्टॉकानां अनुकूलतां च उच्चतरं च -लाभांश सम्पत्ति। आरएमबी-विनिमयदरस्य विषये अस्माकं मतं यत् विदेशेषु व्याजदरेषु न्यूनता तथा आन्तरिक-बाह्य-व्याज-दर-अन्तराणां संकुचनेन आरएमबी-स्य द्विपक्षीय-उतार-चढावस्य अनुकूलं वातावरणं निर्मितम् अस्ति द्विपक्षीय उतार-चढावस्य पुनरागमनाय आरम्भबिन्दुः ।
[1]https://wallstreetcn.com/articles/3728269?कीवर्ड=%e9%b2%8d%e5%a8%81%e5%b0%94
[2]https://www.gov.cn/zhengce/202409/सामग्री_6976178.htm
