когда наступит переломный момент после снижения процентной ставки?
2024-09-27
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(автор статьи — исследовательский отдел цивк)
почему фрс снизила процентные ставки на 50 б.п.?
сентябрьское заседание fomc снизило процентные ставки на 50 б.п. новая диаграмма показывает, что процентная ставка будет снижена на 100 б.п. в этом году, на 100 б.п. в следующем году и на 50 б.п. в следующем году. этот раунд снижения процентных ставок составит 250 б.п. это согласуется с нашим давним прогнозом: фрс не будет снижать процентные ставки поверхностно и позднее, а будет снижать процентные ставки глубоко и быстро, причем темпы снижения процентных ставок варьируются в пределах 200-300 б.п.
хотя фрс отрицала, что она отстает от графика, первое снижение процентных ставок на 50 б.п. фактически замаскировано признало, что этот раунд снижения процентных ставок начался слишком поздно. в начале года мы неоднократно напоминали, что экономический рост и инфляция в сша будут снижаться одновременно, и федеральная резервная система должна начать снижать процентные ставки в первом квартале. однако наблюдались систематические отклонения в данных по росту и инфляции в сша за первый квартал, которые, по нашему мнению, могли ввести в заблуждение суждения федеральной резервной системы, что привело к переносу начальной точки снижения процентных ставок на сентябрь. чтобы избежать дальнейшего расширения риска рецессии, федеральная резервная система впервые решила снизить процентные ставки на 50 б.п., чтобы догнать ход снижения процентных ставок.
после снижения процентных ставок на 50 б.п. основные активы, такие как акции, облигации, торговцы и золото, сначала выросли, а затем упали, что, возможно, было подавлено ястребиным сигналом, выпущенным пауэллом на пресс-конференции: пауэлл сказал, что 50 б.п. не может рассматриваться как фиксированный ритм будущего снижения процентных ставок[1]. ситуация замедляет снижение процентных ставок или даже приостанавливает снижение процентных ставок, нейтральная процентная ставка может значительно вырасти и не вернется к эпохе низких процентных ставок или даже отрицательных процентных ставок; соответственно, отметим, что долгосрочная нейтральная процентная ставка на диаграмме рассеяния была пересмотрена в сторону повышения до 2,9%.
данные по занятости и инфляции в сентябре были не очень плохими, но фрс все же решила снизить процентные ставки на 50 б.п., указывая на то, что порог снижения процентных ставок очень низок. при необходимости фрс может еще больше ускорить снижение процентных ставок на текущих условиях. путь, поэтому сделка по снижению процентной ставки по-прежнему относительно определена. в отчете, опубликованном в 2023 году, мы подсчитали, что средне- и долгосрочная центральная процентная ставка по десятилетним облигациям сша составляет 3,5%. процентная ставка сейчас близка к 3,8%. когда цикл пойдет вниз, цены на активы могут снизиться. полностью опустится ниже центра, поэтому процентные ставки все еще имеют достаточно места для падения. наша панорамная экономическая модель показывает, что цикл в сша сокращается, секторы фрагментированы, а экономические перспективы неопределенны. поэтому мы временно сохраняем стандартное распределение по глобальным запасам и низкое распределение по сырьевым товарам, таким как медь и нефть.
когда после снижения процентных ставок наступит экономический поворотный момент?
требуется время, чтобы изменения процентных ставок отразились на экономике. федеральная резервная система начнет повышать процентные ставки в 2022 году, а в 2024 году экономика сша будет постепенно демонстрировать понижательное давление. аналогично, поворотный момент в экономике может не наступить сразу после снижения ставок. мы рассмотрели 13 циклов снижения процентных ставок фрс с 1950 года, чтобы предоставить основу для прогнозирования этого поворотного момента в экономике. за последние 13 циклов снижения процентных ставокэкономика сша оказывалась в рецессии 10 раз и избежала рецессии только в трёх циклах снижения процентных ставок: в 1995, 1984 и 1966 годах.исторический процент выигрышей при мягкой посадке на самом деле не высок.
поскольку в некоторых циклах снижения процентных ставок существует большой разрыв между моментом снижения процентных ставок фрс и временем рецессии, экономическая и рыночная среда на ранних стадиях этих циклов снижения процентных ставок фактически похожа на мягкую посадку. сценарий, и этот период соответствует будущему, которое нас больше всего беспокоит сейчас 1-2 тенденция экономических активов в каждом квартале, поэтому в приведенном ниже анализе мы рассматриваем «отсутствие рецессии в течение одного года после снижения процентных ставок фрс» как сценарий мягкой посадки, который включает в себя1989 и 2019 годыэти два цикла снижения процентных ставок. итак, согласно новому определению, мы получаем 8 жестких приземлений и 5 мягких приземлений.
в период жесткой посадки pmi, рост ввп и средний уровень безработицы показывают, что для постепенной стабилизации экономики обычно требуется девять месяцев, в то время как уровень безработицы продолжает расти. в период мягкой посадки pmi и рост ввп будут продолжать снижаться в течение примерно 6 месяцев, прежде чем достигнут дна и восстановятся, в то время как уровень безработицы останется стабильным.
приведенный выше обзор подтвердил наше суждение, независимо от того, наступит ли в конечном итоге рецессия.тенденция экономического спада может сохраниться в течение 2-3 кварталов после снижения процентных ставок.исторический обзор показывает, что даже для секторов, чувствительных к процентным ставкам, поворотный момент вверх наступит не скоро: в период жесткой посадки рост кредитов и цен на жилье в сша не достигнет дна до тех пор, пока примерно через год федеральная резервная система не начнет снижать процентные ставки. в период мягкой посадки рост кредитования в сша также испытывал понижательное давление в течение примерно 10 месяцев, а рост цен на жилье оставался стабильным и не ускорился вскоре после снижения процентных ставок.
когда рынок развернется после снижения ставки?
мы по-прежнему рекомендуем увеличивать вес казначейских облигаций сша и золота и занижать вес меди, нефти и других сырьевых товаров, а также предупреждаем о колебаниях на мировом фондовом рынке («информация об активах в связи с прекращением повышения процентных ставок фрс», «прогноз основных классов активов на 2024h2» и т. д.). ). в этом году золото превысило 2600 долларов сша и достигло рекордного уровня; процентная ставка по десятилетним облигациям сша однажды упала почти на 100 б.п. до 3,6%. медь и нефть упали на 12% и 19% соответственно от своих максимумов. в августе и сентябре рынок сильно колебался, что подтвердило наши прогнозы.
заглядывая в будущее, внимание инвесторов переключается на то, когда долг сша и золото подтвердят точку перегиба вниз, когда сырьевые товары подтвердят точку перегиба вверх и когда акции прекратят свою волатильность? судя по историческим обзорам, мы обнаруживаем, что независимо от того, есть ли рецессия или нет, процентная ставка по 10-летним облигациям сша по-прежнему имеет средний потенциал снижения примерно на 70 б.п. в течение двух кварталов после снижения процентной ставки.
риск падения золота ограничен на фоне мягкой посадки, а при жесткой посадке оно вырастет сильнее. однако вне зависимости от того, будет рецессия или нет, медианный максимум приходится на 2-3 квартала после процентной ставки. снижение ставки находится в диапазоне 5-10%. поэтому мы полагаем, что поворотный момент для долгового золота сша не наступит вскоре после снижения процентной ставки, и оно все еще может оставаться избыточным.
в то же время, поскольку эти два типа активов значительно выросли в прошлом, волатильность может увеличиться в будущем, что также соответствует модели исторического обзора. мы рекомендуем воспользоваться возможностями колебаний для увеличения позиций при спаде. .
тенденция акций сша во многом зависит от того, произойдет ли экономический спад. во время жесткой посадки фондовый рынок упадет в среднем на 10% в первые шесть месяцев, а затем восстановится, в то время как при мягкой посадке продолжится рост.
со структурной точки зрения индексы s&p 500 и russell 2000 работают лучше во время экономических спадов, nasdaq испытывает большее понижательное давление, а мягкая посадка больше способствует росту nasdaq. мы нейтрально оцениваем перспективы зарубежных акций, поскольку не уверены в перспективах экономики.
во время жесткой посадки на доллар сша оказывается определенное понижательное давление, и в семимесячном измерении он постепенно достигает дна, при этом самое глубокое падение составляет около 5%, а затем начинает восстанавливаться во второй половине года. мягкая посадка, доллар сша обычно сильно колеблется в первые три квартала, но в четвертом квартале наблюдается квартальная слабость.
что касается сырьевых товаров, общий экономический спрос был ограничен после того, как федеральная резервная система повысила процентные ставки. независимо от того, была ли экономическая рецессия или нет, медь, как важный промышленный металл, сохраняла тенденцию к снижению в течение первых восьми месяцев после принятия федеральной резервной системой. снизить процентные ставки. цены на нефть сохранили восходящий импульс во время жесткой посадки, но упали во время мягкой посадки. это может отражать экономический спад, вызванный историческими потрясениями предложения (нефтяными кризисами), и может служить ограниченным ориентиром для текущих перспектив рынка. несмотря на недавние изменения во внутренней и внешней политике и оптимистические ожидания экономического роста, цены на сырьевые товары постепенно восстанавливаются. однако, учитывая вышеупомянутые правила исторического обзора, потребуется время, чтобы нисходящая процентная ставка превратилась в реальную. экономики, и риск нисходящего экономического цикла все еще существует. мы считаем, что для сырьевых товаров наступил поворотный момент.
какие последствия снижение процентной ставки фрс окажет на китайские активы?
временной ряд цен на активы китая короткий, и большинство активов испытали только последние 2-4 раунда снижения процентных ставок со стороны федеральной резервной системы. таким образом, исторический обзор относительно ограничен, и прогнозирование будущих рыночных тенденций требует большей уверенности. по дедуктивному анализу. резкое снижение процентных ставок федеральной резервной системой уменьшило ограничения на денежно-кредитную политику моей страны. народный банк китая начал снижать процентные ставки в июле. в сентябре на пресс-конференции информационного бюро государственного совета было предложено дальнейшее снижение резервных требований и процентных ставок. 2]. снижение существующих процентных ставок по ипотечным кредитам пойдет на пользу развитию рынка облигаций моей страны. поскольку реальные процентные ставки в моей стране относительно высоки, а денежно-кредитная политика все еще имеет возможности для смягчения, мы по-прежнему придерживаемся позитивного взгляда на рынок облигаций в среднесрочной и долгосрочной перспективе. в краткосрочной перспективе процентные ставки по государственным облигациям резко упали за последние несколько месяцев, а меры по смягчению политики центрального банка усилили ожидания рынка. в то же время предложение облигаций увеличилось, и волатильность рынка может увеличиться. краткосрочные и дополнительные ассигнования в среднесрочной перспективе.
что касается фондовых активов, то снижение процентной ставки фрс явно является положительным моментом со стороны знаменателя. однако, учитывая риск зарубежной рецессии и неопределенность тарифов, сопровождающих президентские выборы в сша, мы рекомендуем сохранить стандартное распределение и структурно отдать предпочтение акциям гонконга и высоким. -дивидендные активы. что касается обменного курса юаня, мы считаем, что снижение зарубежных процентных ставок и сужение разницы внутренних и внешних процентных ставок создали благоприятную среду для двусторонних колебаний юаня. недавнее значительное повышение курса юаня может быть причиной. отправная точка для возврата к двусторонним колебаниям.
[1] https://wallstreetcn.com/articles/3728269?keyword=%e9%b2%8d%e5%a8%81%e5%b0%94
[2] https://www.gov.cn/zhengce/202409/content_6976178.htm
