πότε θα εμφανιστεί το σημείο καμπής μετά τη μείωση των επιτοκίων;
2024-09-27
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(ο συγγραφέας αυτού του άρθρου είναι το τμήμα ερευνών του cicc)
γιατί η fed μείωσε τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης;
η συνεδρίαση του fomc μείωσε τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης είναι συνεπής με τη μακροχρόνια πρόβλεψή μας: η fed δεν μειώνει τα επιτόκια ρηχά και αργότερα, αλλά θα μειώσει τα επιτόκια βαθιά και γρήγορα, με το ποσοστό των μειώσεων των επιτοκίων να κυμαίνεται από 200 έως 300 μονάδες βάσης.
αν και η fed αρνήθηκε ότι βρισκόταν πίσω από την καμπύλη, η πρώτη μείωση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης παραδέχτηκε στην πραγματικότητα ότι αυτός ο γύρος περικοπών επιτοκίων είχε ξεκινήσει πολύ αργά. υπενθυμίσαμε επανειλημμένα στην αρχή του έτους ότι η ανάπτυξη και ο πληθωρισμός των ηπα θα μειωθούν ταυτόχρονα και η ομοσπονδιακή τράπεζα θα πρέπει να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια το πρώτο τρίμηνο. ωστόσο, υπάρχουν συστηματικές αποκλίσεις στα στοιχεία για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό του πρώτου τριμήνου των ηπα, που πιστεύουμε ότι μπορεί να παραπλάνησαν την κρίση της federal reserve, οδηγώντας στην αναβολή του σημείου εκκίνησης των μειώσεων των επιτοκίων για τον σεπτέμβριο. προκειμένου να αποφευχθεί περαιτέρω διεύρυνση του κινδύνου ύφεσης, η ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα επέλεξε να μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης για πρώτη φορά για να καλύψει την πρόοδο της μείωσης των επιτοκίων.
μετά τη μείωση των επιτοκίων κατά 50 bp, σημαντικά περιουσιακά στοιχεία όπως μετοχές, ομόλογα, έμποροι και χρυσός αρχικά αυξήθηκαν και στη συνέχεια έπεσαν, κάτι που μπορεί να καταπνίγηκε από το γερακικό σήμα που κυκλοφόρησε από τον πάουελ στη συνέντευξη τύπου: ο πάουελ είπε ότι τα 50 bp δεν μπορούν να θεωρηθούν σταθερός ρυθμός για μελλοντικές μειώσεις επιτοκίων[1] η κατάσταση επιβραδύνει τις μειώσεις των επιτοκίων ή ακόμη και αναστέλλει τις μειώσεις των επιτοκίων. αντίστοιχα, σημειώνουμε ότι το μακροπρόθεσμο ουδέτερο επιτόκιο στο διάγραμμα διασποράς έχει αναθεωρηθεί προς τα πάνω στο 2,9%.
τα στοιχεία για την απασχόληση και τον πληθωρισμό τον σεπτέμβριο δεν ήταν πολύ άσχημα, αλλά η fed επέλεξε να μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης, υποδεικνύοντας ότι το όριο για μειώσεις επιτοκίων είναι πολύ χαμηλό, εάν χρειαστεί, η fed μπορεί να επιταχύνει περαιτέρω τις μειώσεις των επιτοκίων πορεία, επομένως η συναλλαγή μείωσης των επιτοκίων εξακολουθεί να είναι σχετικά σίγουρη. στην έκθεση που δημοσιεύτηκε το 2023, υπολογίσαμε ότι το μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο επιτόκιο του δεκαετούς ομολόγου των ηπα είναι 3,5%. κινούνται εντελώς κάτω από το κέντρο, επομένως τα επιτόκια εξακολουθούν να έχουν αρκετό περιθώριο πτώσης. το πανοραμικό μας οικονομικό μοντέλο δείχνει ότι ο κύκλος των ηπα μειώνεται, οι τομείς είναι κατακερματισμένοι και οι οικονομικές προοπτικές είναι αβέβαιες, επομένως, διατηρούμε προσωρινά μια τυπική κατανομή σε παγκόσμιες μετοχές και χαμηλή κατανομή σε εμπορεύματα όπως ο χαλκός και το πετρέλαιο.
πότε θα φανεί η οικονομική καμπή μετά τις μειώσεις των επιτοκίων;
χρειάζεται χρόνος για να μεταδοθούν οι αλλαγές των επιτοκίων στην οικονομία η ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα θα αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια το 2022 και η οικονομία των ηπα θα παρουσιάσει σταδιακά πτωτική πίεση το 2024. ομοίως, μια οικονομική καμπή μπορεί να μην εμφανιστεί αμέσως μετά τη μείωση των επιτοκίων. εξετάσαμε τους 13 κύκλους μείωσης των επιτοκίων της fed από το 1950 για να παρέχουμε μια αναφορά για την πρόβλεψη αυτής της οικονομικής καμπής. στους τελευταίους 13 κύκλους μείωσης των επιτοκίων,η οικονομία των ηπα κατέληξε σε ύφεση 10 φορές και απέφυγε την ύφεση μόνο σε τρεις κύκλους μείωσης των επιτοκίων: 1995, 1984 και 1966.το ιστορικό ποσοστό νίκης της ομαλής προσγείωσης δεν είναι στην πραγματικότητα υψηλό.
δεδομένου ότι σε ορισμένους κύκλους μείωσης των επιτοκίων, υπάρχει μεγάλο χάσμα μεταξύ της στιγμής που η fed μειώνει τα επιτόκια και της περιόδου ύφεσης, το οικονομικό περιβάλλον και το περιβάλλον της αγοράς στα πρώτα στάδια αυτών των κύκλων μείωσης των επιτοκίων είναι στην πραγματικότητα παρόμοιο με μια ήπια προσγείωση σενάριο, και αυτή η περίοδος αντιστοιχεί στο μέλλον που μας απασχολεί περισσότερο αυτή τη στιγμή. ένα σενάριο ήπιας προσγείωσης, το οποίο περιλαμβάνει1989 και 2019αυτοί οι δύο κύκλοι μείωσης επιτοκίων. έτσι, σύμφωνα με τον νέο ορισμό, έχουμε 8 σκληρές προσγειώσεις και 5 μαλακές προσγειώσεις.
κατά τη διάρκεια της περιόδου σκληρής προσγείωσης, ο pmi, η αύξηση του αεπ και το μέσο ποσοστό ανεργίας δείχνουν ότι συνήθως χρειάζονται εννέα μήνες για να σταθεροποιηθεί σταδιακά η οικονομία, ενώ το ποσοστό ανεργίας συνεχίζει να αυξάνεται. κατά τη διάρκεια της περιόδου ήπιας προσγείωσης, ο ρυθμός αύξησης του pmi και του αεπ θα συνεχίσει να μειώνεται για περίπου 6 μήνες προτού πέσει κάτω και ανακάμψει, ενώ το ποσοστό ανεργίας παραμένει σταθερό.
η παραπάνω ανασκόπηση επαλήθευσε την κρίση μας ανεξάρτητα από το αν τελικά υπάρχει ύφεση.η οικονομική πτωτική τάση μπορεί να παραμείνει για 2-3 τρίμηνα μετά τη μείωση των επιτοκίων.ακόμη και για τους ευαίσθητους στα επιτόκια τομείς, η ιστορική ανασκόπηση δείχνει ότι το ανοδικό σημείο καμπής δεν θα εμφανιστεί σύντομα: κατά τη διάρκεια της περιόδου σκληρής προσγείωσης, η αύξηση των πιστώσεων και των τιμών των κατοικιών στις ηπα δεν θα φτάσει στο τέλος περίπου ένα χρόνο μετά την έναρξη της μείωσης των επιτοκίων από την federal reserve. κατά τη διάρκεια της περιόδου ήπιας προσγείωσης, η πιστωτική ανάπτυξη των ηπα αντιμετώπισε επίσης καθοδική πίεση για περίπου 10 μήνες και η αύξηση των τιμών των κατοικιών παρέμεινε σταθερή και δεν επιταχύνθηκε αμέσως μετά τη μείωση των επιτοκίων.
πότε θα αλλάξει η αγορά μετά τη μείωση των επιτοκίων;
συνεχίζουμε να προτείνουμε τα υπέρβαρα ομόλογα του δημοσίου των ηπα και τον χρυσό και τον υποσταθμισμένο χαλκό, το πετρέλαιο και άλλα εμπορεύματα, και έχουμε προειδοποιήσει για τις παγκόσμιες διακυμάνσεις των χρηματιστηρίων ("asset enlightenment on the fed stopping raising interest rates", "major asset classes 2024h2 outlook" κ.λπ. ). φέτος, ο χρυσός ξεπέρασε τα 2.600 δολάρια και έφτασε σε υψηλό επίπεδο το επιτόκιο των δεκαετών ομολόγων των ηπα κάποτε μειώθηκε κατά σχεδόν 100 μονάδες βάσης στο 3,6%. η αγορά παρουσίασε βίαιες διακυμάνσεις τον αύγουστο και τον σεπτέμβριο, γεγονός που επαλήθευσε τις προβλέψεις μας.
κοιτάζοντας μπροστά στις προοπτικές της αγοράς, η εστίαση των επενδυτών στρέφεται στο πότε το χρέος των ηπα και ο χρυσός θα επιβεβαιώσουν ένα πτωτικό σημείο καμπής, πότε τα εμπορεύματα θα επιβεβαιώσουν ένα ανοδικό σημείο καμπής και πότε οι μετοχές θα τερματίσουν τη μεταβλητότητά τους; κρίνοντας από τα μοτίβα ιστορικής ανασκόπησης, διαπιστώνουμε ότι ανεξάρτητα από το αν υπάρχει ύφεση ή όχι, το επιτόκιο των 10ετών ομολόγων των ηπα εξακολουθεί να έχει μέση πτώση της τάξης των 70 bp στα δύο τρίμηνα μετά τη μείωση των επιτοκίων.
ο κίνδυνος πτώσης του χρυσού είναι περιορισμένος υπό το φόντο μιας ήπιας προσγείωσης και θα αυξηθεί περισσότερο κατά τη διάρκεια μιας σκληρής προσγείωσης, ωστόσο, ανεξάρτητα από το αν υπάρχει ύφεση ή όχι, το διάμεσο υψηλό σημείο στα 2-3 τρίμηνα μετά το ενδιαφέρον. η μείωση του επιτοκίου είναι στο εύρος 5%-10%. ως εκ τούτου, πιστεύουμε ότι το σημείο καμπής προς τα κάτω για τον χρυσό χρέους των ηπα δεν θα εμφανιστεί σύντομα μετά τη μείωση των επιτοκίων και μπορεί να παραμείνει υπέρβαρος.
ταυτόχρονα, δεδομένου ότι αυτοί οι δύο τύποι περιουσιακών στοιχείων παρουσίασαν μεγάλα κέρδη στο παρελθόν, η μεταβλητότητα μπορεί να αυξηθεί στο μέλλον, κάτι που είναι επίσης συνεπές με το ιστορικό ανασκόπησης .
η τάση των αμερικανικών μετοχών εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το αν υπάρχει οικονομική ύφεση κατά τη διάρκεια μιας σκληρής προσγείωσης, η χρηματιστηριακή αγορά θα πέσει κατά μέσο όρο κατά 10% τους πρώτους έξι μήνες και στη συνέχεια θα ανακάμψει, ενώ μια ήπια προσγείωση θα συνεχίσει να αυξάνεται.
από διαρθρωτική άποψη, ο s&p 500 και ο russell 2000 αποδίδουν καλύτερα κατά τη διάρκεια της οικονομικής ύφεσης, ο nasdaq έχει μεγαλύτερη πτωτική πίεση και μια ήπια προσγείωση είναι πιο ευνοϊκή για την απόδοση του nasdaq. είμαστε ουδέτεροι ως προς τις προοπτικές για μετοχές στο εξωτερικό, καθώς είμαστε αβέβαιοι για τις οικονομικές προοπτικές.
υπάρχει μια ορισμένη πτωτική πίεση στο δολάριο ηπα κατά τη διάρκεια μιας σκληρής προσγείωσης και σταδιακά πέφτει στο κάτω μέρος στη διάσταση των επτά μηνών, με τη μεγαλύτερη πτώση να είναι περίπου 5%, και στη συνέχεια αρχίζει να ανακάμπτει κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους με ήπια προσγείωση, το δολάριο ηπα παρουσιάζει συνήθως έντονες διακυμάνσεις στα πρώτα τρία τρίμηνα, αλλά στο τέταρτο τρίμηνο τριμηνιαία αδυναμία.
όσον αφορά τα εμπορεύματα, η συνολική οικονομική ζήτηση περιορίστηκε μετά την αύξηση των επιτοκίων από την ομοσπονδιακή τράπεζα ανεξάρτητα από το αν υπήρξε οικονομική ύφεση ή όχι, ο χαλκός, ως σημαντικό βιομηχανικό μέταλλο, διατήρησε πτωτική τάση τους πρώτους οκτώ μήνες μετά την ομοσπονδιακή τράπεζα. μείωση των επιτοκίων. οι τιμές του πετρελαίου διατήρησαν μια ανοδική δυναμική κατά τη διάρκεια μιας σκληρής προσγείωσης, αλλά μειώθηκαν κατά τη διάρκεια μιας ήπιας προσγείωσης. παρά την πρόσφατη μετατόπιση των εγχώριων και ξένων πολιτικών και τις αισιόδοξες προσδοκίες για οικονομική ανάπτυξη, οι τιμές των εμπορευμάτων γνώρισαν σταδιακή ανάκαμψη, ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη τους προαναφερθέντες κανόνες ιστορικής ανασκόπησης, θα χρειαστεί χρόνος για να μεταδοθεί το πτωτικό επιτόκιο στο πραγματικό. οικονομία, και ο κίνδυνος ενός καθοδικού οικονομικού κύκλου εξακολουθεί να υφίσταται. πιστεύουμε ότι το ανοδικό σημείο καμπής για τα εμπορεύματα χρειάζεται περισσότερη επιβεβαίωση.
τι επιπτώσεις έχει η μείωση των επιτοκίων της fed στα κινεζικά περιουσιακά στοιχεία;
η χρονοσειρά των τιμών των περιουσιακών στοιχείων της κίνας είναι σύντομη και τα περισσότερα περιουσιακά στοιχεία έχουν βιώσει μόνο τους τελευταίους 2-4 γύρους περικοπών επιτοκίων από την ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα, επομένως, η διαφωτιστική ιστορική ανασκόπηση είναι σχετικά περιορισμένη και η πρόβλεψη των μελλοντικών τάσεων της αγοράς απαιτεί μεγαλύτερη εμπιστοσύνη. στην απαγωγική ανάλυση. οι απότομες μειώσεις των επιτοκίων της ομοσπονδιακής τράπεζας μείωσαν τους περιορισμούς στη νομισματική πολιτική της χώρας μου. 2] η μείωση των υφιστάμενων επιτοκίων στεγαστικών δανείων θα ωφελήσει την απόδοση της αγοράς ομολόγων της χώρας μου. δεδομένου ότι τα πραγματικά επιτόκια της χώρας μου είναι σχετικά υψηλά και υπάρχει ακόμα περιθώριο για χαλαρή νομισματική πολιτική, εξακολουθούμε να έχουμε θετική άποψη για την αγορά ομολόγων μεσοπρόθεσμα έως μακροπρόθεσμα. βραχυπρόθεσμα, τα επιτόκια των κρατικών ομολόγων μειώθηκαν απότομα τους τελευταίους μήνες και τα μέτρα χαλάρωσης της κεντρικής τράπεζας ενίσχυσαν τις προσδοκίες της αγοράς βραχυπρόθεσμα και πρόσθετες χορηγήσεις μεσοπρόθεσμα.
για τα περιουσιακά στοιχεία των μετοχών, η μείωση των επιτοκίων της fed είναι σαφώς θετική από την πλευρά του παρονομαστή, ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη τον κίνδυνο ύφεσης στο εξωτερικό και την αβεβαιότητα των δασμών που συνοδεύουν τις προεδρικές εκλογές στις ηπα, συνιστούμε να διατηρηθεί η τυπική κατανομή και να ευνοηθούν διαρθρωτικά οι μετοχές του χονγκ κονγκ. - μερίσματα ενεργητικού. όσον αφορά τη συναλλαγματική ισοτιμία rmb, πιστεύουμε ότι η πτώση των επιτοκίων στο εξωτερικό και η μείωση των περιθωρίων επιτοκίων εσωτερικού και εξωτερικού έχουν δημιουργήσει ένα ευνοϊκό περιβάλλον για τις αμφίδρομες διακυμάνσεις του rmb σημείο εκκίνησης για επιστροφή σε αμφίδρομες διακυμάνσεις.
[1]https://wallstreetcn.com/articles/3728269?keyword=%e9%b2%8d%e5%a8%81%e5%b0%94
[2]https://www.gov.cn/zhengce/202409/content_6976178.htm
