milloin käännekohta ilmenee koronlaskujen jälkeen?
2024-09-27
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(tämän artikkelin kirjoittaja on cicc:n tutkimusosasto)
miksi fed laski korkoa 50 bp?
syyskuun fomc-kokous leikkasi korkoja 50 bp:llä tänä vuonna, 100 bp:llä sitä seuraavana vuonna on yhdenmukainen pitkäaikaisen ennusteemme kanssa: fed ei laske korkoja matalasti ja myöhemmin, mutta se laskee korkoja syvästi ja nopeasti koronlaskujen ollessa 200-300 bp.
vaikka fed kiisti olevansa käyrän takana, ensimmäinen 50 bp:n koronlasku itse asiassa myönsi valepuvussa, että tämä koronlaskukierros oli aloitettu liian myöhään. muistutimme toistuvasti vuoden alussa, että usa:n kasvu ja inflaatio hidastuvat samanaikaisesti ja federal reserve -pankin pitäisi aloittaa korkojen leikkaaminen ensimmäisellä neljänneksellä. yhdysvaltain ensimmäisen vuosineljänneksen kasvu- ja inflaatiotiedoissa oli kuitenkin systemaattisia poikkeamia, joiden uskomme saaneen johtaa federal reserven harhaan, mikä johti koronlaskujen alkamisajan siirtämiseen syyskuulle. välttääkseen taantuman riskin lisääntymisen, federal reserve päätti laskea korkoja ensimmäistä kertaa 50 peruspisteellä päästäkseen kiinni koronlaskujen edistymiseen.
50 bp:n koronleikkauksen jälkeen suuret omaisuuserät, kuten osakkeet, joukkovelkakirjat, kauppiaat ja kulta ensin nousivat ja sitten laskivat, minkä saattoi tukahduttaa powellin lehdistötilaisuudessa julkaisema haukkamainen signaali: powell sanoi, että 50 bp:tä ei voida pitää kiinteä rytmi tulevia koronlaskuja varten[1] tilanne hidastaa koronlaskuja tai jopa keskeyttää koronlaskuja. vastaavasti huomioimme, että sirontakäyrän pitkän aikavälin neutraali korko on tarkistettu ylöspäin 2,9 %:iin.
syyskuun työllisyys- ja inflaatiotiedot eivät olleet kovin huonot, mutta fed päätti silti laskea korkoja 50 bp:llä, mikä viittaa siihen, että koronlaskujen kynnys on tarvittaessa erittäin matala, fed voi tarvittaessa nopeuttaa koronlaskuja edelleen polulla, joten koronlasku on vielä suhteellisen varma. vuonna 2023 julkaistussa raportissa laskettiin, että yhdysvaltain kymmenen vuoden joukkovelkakirjalainojen keskipitkän ja pitkän aikavälin keskipiste on 3,5 %. korko on nyt lähellä 3,8 % siirtyvät kokonaan keskustan alapuolelle, joten koroilla on vielä riittävästi tilaa laskea. panoraamatalousmallimme osoittaa, että usa:n suhdanne on laskussa, sektorit ovat pirstoutuneita ja talousnäkymät ovat epävarmat. siksi pidämme väliaikaisesti ennallaan standardiallokaatiota maailmanlaajuisille osakkeille ja alhaisella allokaatiolla hyödykkeille, kuten kupari ja öljy.
milloin talouden käännekohta nähdään koronlaskujen jälkeen?
korkomuutosten välittyminen talouteen kestää jonkin aikaa. federal reserve aloittaa koronnoston vuonna 2022, ja yhdysvaltain talous osoittaa vähitellen laskupaineita vuonna 2024. vastaavasti talouden käännekohta ei välttämättä ilmene heti koronlaskujen jälkeen. olemme tarkastelleet 13 fed:n koronlaskusykliä vuodesta 1950 lähtien tarjotaksemme vertailukohdan tämän taloudellisen käännekohdan ennustamiseen. viimeisten 13 koronlaskujakson aikanayhdysvaltain talous joutui taantumaan 10 kertaa, ja se välttyi taantumasta vain kolmessa koronlaskusyklissä: 1995, 1984 ja 1966.pehmeän laskun historiallinen voittoprosentti ei itse asiassa ole korkea.
koska joissakin koronleikkaussykleissä on pitkä ero sen ajan, jolloin fed leikkaa korkoja, ja taantuman välillä, taloudellinen ja markkinaympäristö näiden koronleikkaussyklien alkuvaiheessa on itse asiassa pehmeän laskun kaltainen. skenaario, ja tämä ajanjakso vastaa tulevaisuutta, josta olemme tällä hetkellä eniten huolissamme 1-2 taloudellisten omaisuuserien kehitys kullakin vuosineljänneksellä, joten alla olevassa analyysissä katsomme, että "ei taantumaa vuoden sisällä sen jälkeen, kun fed on laskenut korkoja" pehmeän laskun skenaario, joka sisältää1989 ja 2019nämä kaksi koronlaskusykliä. joten uuden määritelmän mukaan saamme 8 kovaa laskua ja 5 pehmeää laskua.
kovan laskun aikana pmi, bkt:n kasvu ja työttömyysasteen mediaani osoittavat, että yleensä kestää yhdeksän kuukautta, ennen kuin talous vakiintuu asteittain, kun taas työttömyysaste jatkaa nousuaan. pehmeän laskun aikana pmi:n ja bkt:n kasvu jatkaa laskuaan noin 6 kuukautta ennen kuin ne saavuttavat pohjansa ja elpyvät samalla kun työttömyysaste pysyy vakaana.
yllä oleva tarkastelu on vahvistanut arviomme riippumatta siitä, onko lopulta taantuma.talouden laskutrendi voi jatkua 2-3 neljännestä koronlaskujen jälkeen.historiallinen katsaus osoittaa, että jopa korkoherkillä sektoreilla käännekohta nousuun ei tule pian: kovan laskun aikana usa:n luottojen ja asuntojen hintojen kasvu saavuttaa pohjansa vasta noin vuoden kuluttua siitä, kun federal reserve on aloittanut koronleikkauksen. pehmeän laskun aikana myös usa:n luottojen kasvuun kohdistui laskupaineita noin 10 kuukauden ajan, ja asuntojen hintojen kasvu pysyi vain vakaana eikä kiihtynyt heti koronlaskujen jälkeen.
milloin markkinat kääntyvät koronlaskujen jälkeen?
suosittelemme edelleen yhdysvaltain valtion obligaatioiden ja kullan ylipainottamista sekä kuparin, öljyn ja muiden hyödykkeiden alipainottamista, ja olemme varoittaneet maailmanlaajuisista osakemarkkinoiden heilahteluista ("asset enlightenment on the fed stopping raising raising raising", "major asset classes 2024h2 outlook" jne. ). tänä vuonna kulta ylitti 2 600 dollaria ja ennätyskorko yhdysvaltain kymmenen vuoden joukkovelkakirjalainojen korko laski aikoinaan lähes 12 % ja öljy 19 % markkinat vaihtelivat voimakkaasti elo- ja syyskuussa, mikä vahvisti ennusteemme.
markkinanäkymiä ajatellen sijoittajien huomio keskittyy siihen, milloin yhdysvaltain velka ja kulta vahvistavat alaspäin kääntyvän pisteen, milloin hyödykkeet vahvistavat käännepisteen ylöspäin ja milloin osakkeet lopettavat volatiliteetin? historiallisista tarkastelukuvioista päätellen huomaamme, että riippumatta siitä, onko taantuma vai ei, yhdysvaltain 10 vuoden joukkolainojen korolla on edelleen noin 70 bp:n keskimääräinen heikkeneminen kahden koronleikkauksen jälkeisen vuosineljänneksen aikana.
pehmeän laskun taustalla kullan putoamisen riski on rajoitettu ja kovan laskun aikana se nousee enemmän. kuitenkin riippumatta siitä, onko taantuma vai ei, keskimääräinen huippupiste on 2-3 vuosineljänneksellä koron jälkeen. koronalennus on 5–10 %. siksi uskomme, että yhdysvaltain velkakullan käännekohta alaspäin ei ilmesty pian koronleikkauksen jälkeen, ja se voi silti pysyä ylipainoisena.
samaan aikaan, koska nämä kaksi omaisuustyyppiä ovat kokeneet suuria nousuja aiemmin, volatiliteetti voi lisääntyä tulevaisuudessa, mikä on myös sopusoinnussa historiallisen tarkastelumallin kanssa. suosittelemme hyödyntämään swing-mahdollisuuksia nostaaksesi positiota laskuissa .
yhdysvaltain osakkeiden trendi riippuu suuresti siitä, onko taloudellinen taantuma kovan laskun aikana osakemarkkinat laskevat keskimäärin 10 % ensimmäisen kuuden kuukauden aikana ja sitten palautuvat, kun taas pehmeä lasku jatkaa nousuaan.
rakenteellisesta näkökulmasta s&p 500 ja russell 2000 menestyvät paremmin talouden taantuman aikana, nasdaqilla on suurempi paine alaspäin ja pehmeä lasku edistää paremmin nasdaqin kehitystä. suhtaudumme neutraalisti ulkomaisten osakkeiden näkymiin, koska olemme epävarmoja talouden näkymistä.
yhdysvaltain dollariin kohdistuu tiettyä laskupainetta kovan laskun aikana, ja se laskee vähitellen pohjaan seitsemän kuukauden mittakaavassa, ja suurin pudotus on noin 5 % ja alkaa sitten elpyä vuoden toisella puoliskolla pehmeä lasku, yhdysvaltain dollari yleensä heilahtelee voimakkaasti ensimmäisellä kolmella neljänneksellä, mutta neljännellä neljänneksellä neljännesvuosittainen heikkous.
hyödykkeiden osalta taloudellinen kokonaiskysyntä rajoittui sen jälkeen, kun keskuspankki nosti korkoja riippumatta siitä, oliko taloudellinen taantuma vai ei, kupari tärkeänä teollisuusmetallina pysyi laskusuunnassa ensimmäisen kahdeksan kuukauden aikana federal reserven jälkeen. laskea korkoja. öljyn hinta pysyi nousuvauhdissa kovan laskun aikana, mutta laski pehmeän laskun aikana. tämä saattaa heijastaa historiallisten tarjontahäiriöiden (öljykriisit) aiheuttamaa talouden taantumaa, ja se voi antaa rajoituksia tämän hetkisille markkinanäkymille. huolimatta viimeaikaisesta muutoksesta kotimaisessa ja ulkomaisessa politiikassa ja optimistisista talouskasvu-odotuksista raaka-aineiden hinnat ovat elpyneet ajoittain. kuitenkin edellä mainitut historiallisen tarkastelun säännöt huomioon ottaen kuluu aikaa, ennen kuin korko laskee. suhdanteen lasku on edelleen olemassa.
mitä vaikutuksia fedin koronlaskulla on kiinan omaisuuseriin?
kiinan omaisuushintojen aikasarja on lyhyt, ja useimmat omaisuuserät ovat kokeneet vasta viimeiset 2-4 federal reserven koronlaskukierrosta. siksi historiallisen katsauksen valaistus on suhteellisen rajallista ja tulevaisuuden markkinatrendien ennustaminen vaatii enemmän luottamista deduktiivisen analyysin suhteen. federal reserve -pankin jyrkät koronleikkaukset ovat vähentäneet maani rahapolitiikan rajoituksia kiinan keskuspankki aloitti korkojen alentamisen heinäkuussa. 2] nykyisten asuntolainojen korkojen alentaminen hyödyttää maani joukkovelkakirjamarkkinoiden kehitystä. koska kotimaani reaalikorot ovat suhteellisen korkeat ja löysälle rahapolitiikalle on vielä tilaa, meillä on edelleen myönteinen näkemys joukkovelkakirjamarkkinoista keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä. lyhyellä aikavälillä valtionlainojen korot ovat laskeneet jyrkästi viime kuukausina ja keskuspankin kevennystoimenpiteet ovat lisänneet markkinoiden odotuksia lyhyellä aikavälillä ja lisämäärärahoja keskipitkällä aikavälillä.
osakeomaisuuserien osalta fedin koronlasku on selvästi positiivinen nimittäjäpuolelta. ottaen kuitenkin huomioon ulkomaisen taantuman riskin ja yhdysvaltain presidentinvaaleihin liittyvän tariffien epävarmuuden, suosittelemme säilyttämään vakioallokoinnin ja suosimaan rakenteellisesti hongkongin osakkeita ja korkeita. - osinkovarat. mitä tulee rmb:n valuuttakurssiin, uskomme, että ulkomaisten korkojen lasku sekä sisäisten ja ulkoisten korkoerojen kaventuminen ovat luoneet suotuisan ympäristön rmb:n kaksisuuntaisille vaihteluille. viimeaikainen merkittävä rmb:n vahvistuminen voi olla lähtökohta paluusta kaksisuuntaisiin vaihteluihin.
[1]https://wallstreetcn.com/articles/3728269?keyword=%e9%b2%8d%e5%a8%81%e5%b0%94
[2]https://www.gov.cn/zhengce/202409/content_6976178.htm
