wann kommt nach der zinssenkung der wendepunkt?
2024-09-27
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(der autor dieses artikels ist die forschungsabteilung des cicc)
warum hat die fed die zinsen um 50 basispunkte gesenkt?
die fomc-sitzung senkte die zinssätze um 50 basispunkte. das neue streudiagramm zeigt, dass der zinssatz in diesem jahr um 100 basispunkte und im darauffolgenden jahr um 50 basispunkte gesenkt wird stimmt mit unserer langjährigen prognose überein: die fed wird die zinssätze nicht nur flach und später senken, sondern sie wird die zinssätze tiefgreifend und schnell senken, wobei die zinssenkungsrate zwischen 200 und 300 basispunkten liegt.
obwohl die fed bestritt, hinter der kurve zu stehen, gab die erste zinssenkung um 50 basispunkte tatsächlich verschleiert zu, dass diese zinssenkungsrunde zu spät begonnen hatte. wir haben zu beginn des jahres wiederholt daran erinnert, dass wachstum und inflation in den usa gleichzeitig zurückgehen werden und die federal reserve im ersten quartal mit der zinssenkung beginnen dürfte. es gibt jedoch systematische abweichungen bei den us-wachstums- und inflationsdaten für das 1. quartal, die unserer meinung nach die einschätzung der federal reserve verfälscht haben könnten, was zur verschiebung des beginns der zinssenkungen auf september geführt hat. um eine weitere ausweitung des rezessionsrisikos zu verhindern, beschloss die federal reserve, die zinssätze erstmals um 50 basispunkte zu senken, um mit den fortschritten der zinssenkungen schritt zu halten.
nach der zinssenkung um 50 basispunkte stiegen wichtige vermögenswerte wie aktien, anleihen, händler und gold zunächst und fielen dann, was möglicherweise durch das von powell auf der pressekonferenz abgegebene restriktive signal unterdrückt wurde: powell sagte, dass 50 basispunkte nicht als eine angesehen werden können fester rhythmus für künftige zinssenkungen[1] die situation verlangsamt zinssenkungen oder setzt zinssenkungen sogar aus; dementsprechend stellen wir fest, dass der langfristige neutrale zinssatz im streudiagramm auf 2,9 % nach oben korrigiert wurde.
die beschäftigungs- und inflationsdaten im september waren nicht sehr schlecht, aber die fed hat sich dennoch für eine zinssenkung um 50 basispunkte entschieden, was darauf hindeutet, dass die schwelle für zinssenkungen sehr niedrig ist. bei bedarf kann die fed die zinssenkungen derzeit weiter beschleunigen daher ist die zinssenkungstransaktion noch relativ sicher. in dem im jahr 2023 veröffentlichten bericht haben wir berechnet, dass der mittel- und langfristige zinssatz für zehnjährige us-anleihen bei etwa 3,8 % liegt die zinsen bewegen sich vollständig unter der mitte, so dass die zinssätze noch ausreichend spielraum für einen rückgang haben. unser panorama-wirtschaftsmodell zeigt, dass der us-zyklus rückläufig ist, die sektoren fragmentiert sind und die wirtschaftsaussichten ungewiss sind. daher behalten wir vorübergehend eine standardallokation in globalen aktien und eine geringe allokation in rohstoffen wie kupfer und öl bei.
wann wird nach zinssenkungen die wirtschaftliche wende eintreten?
es braucht zeit, bis sich zinsänderungen auf die wirtschaft auswirken. die federal reserve wird im jahr 2022 mit der anhebung der zinssätze beginnen, und die us-wirtschaft wird im jahr 2024 allmählich unter abwärtsdruck geraten. ebenso kann es sein, dass ein wirtschaftlicher wendepunkt nicht unmittelbar nach einer zinssenkung eintritt. wir haben die 13 zinssenkungszyklen der fed seit 1950 überprüft, um eine referenz für die vorhersage dieses wirtschaftlichen wendepunkts zu liefern. in den vergangenen 13 zinssenkungszyklendie us-wirtschaft geriet zehnmal in eine rezession und konnte eine rezession nur in drei zinssenkungszyklen vermeiden: 1995, 1984 und 1966.die historische erfolgsquote der sanften landung ist tatsächlich nicht hoch.
da in manchen zinssenkungszyklen eine lange lücke zwischen der zinssenkung durch die fed und dem zeitpunkt der rezession besteht, ähnelt das wirtschafts- und marktumfeld in den frühen phasen dieser zinssenkungszyklen tatsächlich einer sanften landung szenario, und dieser zeitraum entspricht der zukunft, über die wir uns derzeit am meisten sorgen machen. 1-2 der trend der wirtschaftsgüter in jedem quartal. in der folgenden analyse betrachten wir daher „keine rezession innerhalb eines jahres nach zinssenkungen der fed“ als ein soft-landing-szenario, das beinhaltet1989 und 2019diese beiden zinssenkungszyklen. nach der neuen definition gibt es also 8 harte landungen und 5 weiche landungen.
während der phase der harten landung zeigen pmi, bip-wachstum und die mittlere arbeitslosenquote, dass es in der regel neun monate dauert, bis sich die wirtschaft allmählich stabilisiert, während die arbeitslosenquote weiter steigt. während der sanften landung werden der pmi und das bip-wachstum etwa sechs monate lang weiter sinken, bevor sie ihren tiefpunkt erreichen und wieder ansteigen, während die arbeitslosenquote stabil bleibt.
die obige überprüfung hat unser urteil bestätigt. unabhängig davon, ob es am ende zu einer rezession kommt.der wirtschaftliche abwärtstrend könnte nach zinssenkungen noch zwei bis drei quartale anhalten.selbst für zinsempfindliche sektoren zeigt der historische rückblick, dass der wendepunkt nach oben nicht bald eintreten wird: während der phase der harten landung wird das us-kredit- und immobilienpreiswachstum seinen tiefpunkt erst etwa ein jahr nach beginn der zinssenkung durch die federal reserve erreichen. während der sanften landung war auch das us-kreditwachstum etwa zehn monate lang einem abwärtsdruck ausgesetzt, und der anstieg der immobilienpreise blieb nur stabil und beschleunigte sich nicht bald nach der zinssenkung.
wann wird sich der markt nach der zinssenkung wenden?
wir empfehlen weiterhin eine übergewichtung von us-staatsanleihen und gold sowie eine untergewichtung von kupfer, öl und anderen rohstoffen und haben vor schwankungen an den globalen aktienmärkten gewarnt („asset enlightenment on the fed stopping raising interest rates“, „major asset classes 2024h2 outlook“ usw.). ). in diesem jahr überschritt gold die marke von 2.600 us-dollar und erreichte ein rekordhoch; der zinssatz für zehnjährige us-anleihen sank um fast 100 basispunkte auf 3,6 % und der ölpreis fiel von ihren höchstständen um 12 % bzw. 19 % der markt schwankte im august und september heftig, was unsere prognosen bestätigte.
mit blick auf die marktaussichten richtet sich der fokus der anleger darauf, wann us-schulden und gold einen abwärtswendepunkt bestätigen, wann rohstoffe einen aufwärtswendepunkt bestätigen und wann die aktien ihre volatilität beenden werden. anhand historischer betrachtungsmuster stellen wir fest, dass der zinssatz für 10-jährige us-anleihen unabhängig davon, ob eine rezession vorliegt oder nicht, in den beiden quartalen nach der zinssenkung immer noch ein durchschnittliches abwärtsrisiko von etwa 70 basispunkten aufweist.
das risiko eines goldrückgangs ist vor dem hintergrund einer sanften landung begrenzt und wird bei einer harten landung stärker steigen. unabhängig davon, ob eine rezession vorliegt oder nicht, liegt der mittlere höhepunkt in den 2-3 quartalen nach dem zins die zinssenkung liegt im bereich von 5 bis 10 %. daher gehen wir davon aus, dass der abwärtstrend beim us-schuldgold nicht bald nach der zinssenkung eintreten wird und es weiterhin übergewichtet bleiben kann.
da diese beiden arten von vermögenswerten in der vergangenheit große zuwächse verzeichneten, kann die volatilität in der zukunft zunehmen, was auch mit dem historischen rückblickmuster übereinstimmt. wir empfehlen, die swing-chancen zu nutzen, um positionen bei rückgängen zu erhöhen .
die entwicklung der us-aktien hängt stark davon ab, ob es zu einer wirtschaftlichen rezession kommt. bei einer harten landung wird der aktienmarkt in den ersten sechs monaten um durchschnittlich 10 % fallen und sich dann erholen, während bei einer sanften landung der kurs weiter steigt.
aus struktureller sicht schneiden der s&p 500 und der russell 2000 in wirtschaftlichen rezessionen besser ab, der nasdaq hat einen größeren abwärtsdruck und eine sanfte landung ist für die performance des nasdaq förderlicher. die aussichten für ausländische aktien beurteilen wir neutral, da wir uns über die wirtschaftsaussichten unsicher sind.
während einer harten landung herrscht ein gewisser abwärtsdruck auf dem us-dollar, der im siebenmonatszeitraum allmählich seinen tiefpunkt erreicht, wobei der stärkste rückgang bei etwa 5 % liegt, und dann in der zweiten jahreshälfte wieder zu steigen beginnt bei einer sanften landung schwankt der us-dollar in den ersten drei quartalen meist stark, im vierten quartal jedoch vierteljährliche schwäche.
bei den rohstoffen wurde die gesamtwirtschaftliche nachfrage eingeschränkt, nachdem die us-notenbank die zinsen angehoben hatte. unabhängig davon, ob es zu einer wirtschaftlichen rezession kam oder nicht, blieb kupfer als wichtiges industriemetall in den ersten acht monaten nach der us-notenbank im abwärtstrend zinsen senken. die ölpreise behielten während einer harten landung ihre aufwärtsdynamik bei, fielen jedoch während einer sanften landung. dies könnte die durch historische angebotsschocks (ölkrisen) verursachte wirtschaftliche rezession widerspiegeln und möglicherweise nur begrenzte hinweise auf die aktuellen marktaussichten geben. trotz des jüngsten wandels in der inlands- und auslandspolitik und der optimistischen erwartungen für das wirtschaftswachstum haben die rohstoffpreise eine schrittweise erholung erlebt. angesichts der oben genannten historischen überprüfungsregeln wird es jedoch einige zeit dauern, bis sich der sinkende zinssatz auf den real überträgt wirtschaft und das risiko eines abwärtskonjunkturzyklus bestehen weiterhin. wir glauben, dass der aufwärtstrend für rohstoffe einer weiteren signalbestätigung bedarf.
welche auswirkungen hat die zinssenkung der fed auf chinesische vermögenswerte?
die zeitreihe der vermögenspreise in china ist kurz und die meisten vermögenswerte haben erst die letzten zwei bis vier zinssenkungsrunden durch die federal reserve erlebt. daher sind die erkenntnisse aus historischen rückblicken relativ begrenzt und die vorhersage zukünftiger markttrends erfordert mehr vertrauen zur deduktiven analyse. die drastischen zinssenkungen der federal reserve haben die beschränkungen für die geldpolitik meines landes verringert. die people's bank of china begann im juli, die zinssätze zu senken. auf der pressekonferenz des state council information office wurden weitere senkungen der mindestreservepflicht und der zinssätze vorgeschlagen. 2]. die senkung der bestehenden hypothekenzinsen wird der entwicklung des anleihenmarktes meines landes zugute kommen. da die realzinsen meines landes relativ hoch sind und noch spielraum für eine lockere geldpolitik besteht, stehen wir dem anleihenmarkt mittel- bis langfristig weiterhin positiv gegenüber. kurzfristig sind die zinssätze für staatsanleihen in den letzten monaten stark gesunken und die lockerungsmaßnahmen der zentralbank haben die markterwartungen gestärkt. gleichzeitig ist das anleihenangebot gestiegen und die marktvolatilität könnte zunehmen kurzfristig und zusätzliche mittelzuweisungen mittelfristig.
für aktienanlagen ist die zinssenkung der fed vom nenner her eindeutig positiv. angesichts des risikos einer rezession in übersee und der unsicherheit über die zölle im zusammenhang mit der us-präsidentschaftswahl empfehlen wir jedoch, die standardallokation beizubehalten und aktien aus hongkong strukturell zu bevorzugen -dividendenvermögen. was den rmb-wechselkurs betrifft, glauben wir, dass der rückgang der zinssätze im ausland und die verengung der internen und externen zinsspannen ein günstiges umfeld für die wechselseitigen schwankungen des rmb geschaffen haben ausgangspunkt für eine rückkehr zu zweiseitigen schwankungen.
[1]https://wallstreetcn.com/articles/3728269?keyword=%e9%b2%8d%e5%a8%81%e5%b0%94
[2]https://www.gov.cn/zhengce/202409/content_6976178.htm
