новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

1. в большинстве случаев фондовый рынок восстанавливается поэтапно после сокращения объема торгов акциями а.с момента обзора 2020 года, после того как шесть объемов торгов акциями а значительно упали по сравнению с предыдущим максимумом, индекс shanghai composite поднялся пять раз, продемонстрировав самый большой отскок после мая 2020 года. только после того, как в сентябре 2023 года торги достигли дна, индекс shanghai composite падал в течение 5, 10, 30 и 60 торговых дней. судя по обзору, смогут ли акции а восстановиться с лучшим эффектом получения прибыли после сокращения, зависит от того, является ли микроликвидность фондового рынка слабой (например, сокращение объема транзакций в мае и сентябре 2020 года, но выпуск фондов остается высокой популярностью). ) и может ли сила макроэкономической политики улучшить пессимистические ожидания инвесторов (например, ослабление мер по профилактике и контролю эпидемии в ноябре 2022 года). с точки зрения стиля, на стадии большого объема рынка стиль роста лучше, чем стиль стоимости.

2. характеристики этого раунда сокращения доли а:1) объем торгов и оборот акций а значительно снизились и в настоящее время превышают минимум 2018 года.объем акций a значительно сократился с августа этого года: ежедневный оборот двух городов однажды упал ниже 500 миллиардов юаней, а уровень оборота упал ниже 0,8%, что является новым минимумом с 2020 года, но все же выше минимума. в 2018 году. кроме того, общий оборот a/оборотная рыночная капитализация и полный оборот a/количество листинговых компаний упали до самого низкого уровня с 2019 года. судя по индексу основного стиля, по сравнению с пиком торгов 29 апреля, объем торгов низкооцененных и финансовых стилей снизился больше всего;2) институциональное поведение: выпуск государственных средств все еще находится в точке замерзания, доля пассивных фондов увеличилась, а позиции прямых инвестиций упали до исторического минимума.в настоящее время выпуск фондов существенно не увеличился, а доля выпуска фондов пассивных инвестиций значительно структурно увеличилась: с этого года количество и доля выпуска индексных фондов составляют 57% и 57% выпуска фондов акций соответственно. такая доля будет только в 2020 году. 19%, 8%;3) чистая подписка на etf является важным источником дополнительных средств. в первой половине года инвестиции «национальной команды» в etf значительно возросли.

3. с молекулярной точки зрения чистая прибыль от доли а в промежуточном отчете выросла отрицательно, и «минимальные показатели» нуждаются в дальнейшем подтверждении.в промежуточном отчете за 2024 год совокупные темпы роста выручки и нечистой прибыли всех компаний а (нефинансовые три барреля нефти) составили -1,0% и -5,3% соответственно. темпы роста показателей доли а снизились. снижается уже 13 кварталов подряд. исторически сложилось так, что нижний рынок акций а обычно возникает в период снижения корпоративных прибылей, в то время как вероятность медвежьего рынка во время восходящего цикла корпоративных прибылей относительно невелика. кроме того, исторические правила показывают, что корпоративная прибыль нефинансовых акций категории а положительно связана с индексом цен производителей. в августе годовой темп роста ppi снова упал до -1,8%, что было отрицательным ростом в течение 23 месяцев подряд. это произошло из-за резкого падения мировых цен на нефть и влияния избыточных мощностей в некоторых отраслях. в условиях низкой инфляции прибыль акций а, вероятно, продолжит падать до нижнего предела, и поворотный момент прибыли, возможно, придется ждать, пока ценовые факторы вернутся к восходящему тренду.

4. инвестиционная стратегия. оценка обеспечивает запас прочности, а восстановление аппетита к риску зависит от реализации поэтапной политики.текущее соотношение цены и прибыли (ttm) индекса csi 300 ниже 11 раз, что относительно близко к февральскому минимуму, а оценка более половины листинговых компаний ниже февральского минимума в этом году. неуместно быть слишком пессимистичным в нынешней ситуации. заглядывая в будущее рынка, можно сказать, что поэтапная макроэкономическая политика является важной движущей силой восстановления стоимости акций класса «а». мы полагаем, что можем ожидать таких вещей, как снижение резервных требований и процентных ставок, снижение существующих процентных ставок по ипотечным кредитам и ускорение выпуска. специальных облигаций. если дополнительная политика сможет эффективно повысить фундаментальную уверенность (как, например, в ноябре 2022 года), ожидается, что акции а перейдут от нынешнего сокращающегося дна к рынку с большими объемами.

■предупреждение о рисках:зарубежные рынки значительно колебались, внутренняя экономика не оправдала ожиданий, а геополитические изменения изменились.

оглавление

текст

01 анализируя торговую историю, что произойдет после того, как объем торгов акциями а сократится?

в большинстве случаев фондовый рынок восстанавливается поэтапно после того, как объем торгов акциями а сокращается.с момента обзора 2020 года, после того как шесть объемов торгов акциями а значительно упали по сравнению с предыдущим максимумом, индекс shanghai composite поднялся пять раз, продемонстрировав самый большой отскок после мая 2020 года. только после того, как в сентябре 2023 года торги достигли дна, индекс shanghai composite падал в течение 5, 10, 30 и 60 торговых дней. судя по обзору, смогут ли акции а восстановиться с лучшим эффектом получения прибыли после сокращения, зависит от того, является ли микроликвидность фондового рынка слабой (например, сокращение объема транзакций в мае и сентябре 2020 года, но выпуск фондов остается высокой популярностью). ) и может ли сила макроэкономической политики значительно улучшить пессимистические ожидания инвесторов (например, ослабление мер по профилактике и контролю эпидемии в ноябре 2022 года). с точки зрения стиля, на этапе большого объема рынка стиль роста работает лучше, чем стиль стоимости.

в мае 2020 года объем торгов акциями а упал на 60% по сравнению с предыдущим максимумом. рынок переживает фазу паники глобальной эпидемии, отечественная экономика восстанавливается, а слабая микроликвидность на фондовом рынке поддерживает индекс акций a, который снова вырастет в будущем. с мая по июль фонды, идущие на север, притекали против тенденции, эмиссия фондов акций процветала, фонды финансирования вернулись к чистым покупкам после кратковременного чистого оттока, а стоимость акций белых лошадей, представленных индексом мао, продолжала достигать новых максимумов.

в сентябре 2020 года объем торгов акциями а упал на 49% по сравнению с предыдущим максимумом. в четвертом квартале 2020 года, после воздействия эпидемии внутри страны и за рубежом, компании возобновили свою деятельность и рынок, операции улучшились, совокупные темпы роста розничных продаж и экспорта стали положительными, а продажи недвижимости в то же время находились на подъеме. , выпуск фондов акционерного капитала оставался на высоком уровне, а выход институциональных фондов на рынок привел к увеличению основных оценок активов, а индекс акций a колебался вверх в четвертом квартале.

в апреле 2021 года объем торгов акциями а упал на 50% по сравнению с предыдущим максимумом. после весеннего фестиваля в 2021 году акции «белых лошадей» с концентрированными активами фондов скорректировались, но масштабы выпуска новых фондов существенно не снизились в течение года, и фонды финансирования продолжали покупать, поддерживая основные активы с высокими ожиданиями прибыли. снова укрепиться. с молекулярной точки зрения, производственный pmi с апреля по август 2021 года продолжает находиться выше линии бума и спада, продажи недвижимости по-прежнему находятся на высоком уровне, экспорт растет высокими темпами и т. д., что указывает на стабильные фундаментальные экономические показатели.

в сентябре 2022 года объем торгов акциями а упал на 50% по сравнению с предыдущим максимумом. что касается микроликвидности, с сентября по октябрь 2022 года наблюдался общий чистый отток средств, направляющихся на север, и финансовых фондов, выпуск фондов акций также упал до точки замерзания, а столичная часть продемонстрировала игру с акциями. с точки зрения фундаментальных экономических показателей, производственный pmi в четвертом квартале 2022 года находился ниже линии бума-спада, продажи недвижимости оставались на прежнем уровне, внутренний и внешний спрос находился под давлением, а общий тренд акций а был волатильным. после того, как в ноябре были смягчены меры профилактики и контроля эпидемии, уверенность отечественных и иностранных фондов в постэпидемическом восстановлении китая значительно возросла, благодаря значительному чистому притоку средств, направляющихся на север, и акции категории а вышли на весенний рынок.

в сентябре 2023 года объем торгов акциями а упал на 49% по сравнению с предыдущим максимумом. в июле 2023 года, после того как заседание политбюро впервые предложило «активизировать рынок капитала», пакет мер политики в отношении рынка капитала продолжал реализовываться, включая сокращение вдвое гербового сбора в августе, сокращение доли финансовой маржи, стандартизацию сокращения доли акций и замедление темпов роста. вниз ipo в сентябре компании, занимающиеся ценными бумагами, сократили маржу финансирования, в ноябре «национальная команда» много раз выходила на рынок для поддержки a-акций, комиссия по регулированию ценных бумаг китая ужесточила систему кредитования ценными бумагами и т. д. что касается макроэкономической политики, постоянный комитет всекитайского собрания народных представителей 24 октября одобрил выпуск дополнительных специальных государственных облигаций на триллион долларов. ожидается, что уровень дефицита увеличится с 3% до 3,8%, что приведет к поэтапному улучшению ситуации на рынке. аппетит к риску, а акции а выросли после 20 торговых дней. однако в конце ноября основной фондовый индекс a-акции снова пошел вниз. основная причина заключается в том, что внутренние экономические показатели все еще слабы из-за нехватки дополнительных средств на фондовом рынке, что тормозится рынком недвижимости. осторожные настроения инвесторов существенно не изменились.

02 характеристики этого раунда сокращения доли а

1) объем торгов и оборот акций а значительно снизились и в настоящее время превышают минимум 2018 года.

объем акций a значительно сократился с августа этого года: ежедневный оборот двух городов когда-то упал ниже 500 миллиардов юаней, а уровень оборота упал ниже 0,8%, что является новым минимумом с 2020 года, но все же выше минимума. в 2018 году. кроме того, общий оборот a/оборотная рыночная капитализация и полный оборот a/количество листинговых компаний упали до самого низкого уровня с 2019 года. судя по индексу основного стиля, по сравнению с пиком торгов 29 апреля, объем торгов низкооценочных и финансовых стилей снизился больше всего.

2) институциональное поведение: выпуск государственных средств все еще находится в точке замерзания, доля пассивных фондов увеличилась, а позиции прямых инвестиций упали до исторического минимума.

начиная с 2022 года выпуск фондов акций постепенно снизится. на данный момент выпуск фондов существенно не увеличился. со структурной точки зрения в выпуске новых фондов существенно увеличилась доля выпуска пассивных инвестиционных фондов: по состоянию на 13 сентября 2024 года количество и доля выпуска индексных фондов составляли соответственно 57% и 57% акционерного капитала. эмиссия фондов. доли в 2020 году составляют всего 19% и 8%.

что касается фондов прямых инвестиций, данные исследования china resources trust показывают, что позиции фондов прямых инвестиций в июле этого года составляли 49%, что было на самом низком уровне со второй половины 2016 года, что указывает на то, что склонность к риску в сфере прямых инвестиций относительно низкая. .

3) чистая подписка на etf является важным источником дополнительных средств. в первой половине года инвестиции «национальной команды» в etf значительно возросли.

по состоянию на 13 сентября этого года чистый объем подписки на etf на акции a превысил 720 миллиардов юаней, что является одним из важных источников дополнительных средств для акций a в этом году. что касается десяти крупнейших держателей, размер etf, принадлежащих «национальной команде» (включая central huijin investment и central huijin assets), в первой половине этого года достиг 583,9 млрд юаней, что на 466,2 млрд юаней больше, чем в конце года. 2023 года, из которых крупнейшими активами etf были , во главе с csi 300 etf.

03чистая прибыль предприятий в промежуточном отчете выросла отрицательно, а «нижние показатели» нуждаются в дополнительном подтверждении

в промежуточном отчете за 2024 год совокупные темпы роста выручки и прибыли акций a показали отрицательный рост, а темпы роста производительности акций a снижались 13 кварталов подряд. в первой половине этого года совокупные темпы роста доходов всех а/всех а (нефинансовых)/всех а (нефинансовых трех баррелей нефти) составили: -0,5%/-0,6%/-1,0%, без учета совокупной нечистой прибыли год к году. темпы роста составляют: -0,7%/-3,1%/-5,3%. с сезонной точки зрения темпы роста выручки и чистой прибыли all-a (нефинансовые три барреля нефти) за один квартал были значительно ниже, чем в среднем с 2010 года.

исторически сложилось так, что нижний рынок акций а обычно возникает в период снижения корпоративных прибылей, в то время как вероятность медвежьего рынка во время восходящего цикла корпоративных прибылей относительно невелика. кроме того, исторические правила показывают, что корпоративная прибыль нефинансовых акций класса а положительно связана с индексом цен производителей. в августе годовой темп роста ppi снова упал до -1,8%, что было отрицательным ростом в течение 23 месяцев подряд. это произошло из-за резкого падения мировых цен на нефть и влияния избыточных мощностей в некоторых отраслях. в условиях низкой инфляции прибыль акций а, скорее всего, продолжит падать до нижнего предела, и поворотный момент прибыли, возможно, придется ждать, пока ценовые факторы вернутся к восходящему тренду.

04 инвестиционная стратегия: оценка обеспечивает запас прочности, а восстановление склонности к риску зависит от реализации поэтапной политики.

основные индексы акций a скорректировались со второй половины этого года. текущее соотношение цены и прибыли (ttm) csi 300 было ниже более чем в 11 раз, что ближе к минимуму в феврале. более половины перечисленных компаний ниже минимума февраля этого года. текущая позиция не следует быть слишком пессимистичными. с учетом перспектив рынка, важной движущей силой восстановления стоимости акций а является поэтапная макроэкономическая политика, например, снижение резервных требований и процентных ставок, снижение существующих процентных ставок по ипотечным кредитам, ускорение выпуска специальных облигаций и т. д. ожидал. если дополнительная политика сможет эффективно повысить фундаментальную уверенность (как, например, в ноябре 2022 года), ожидается, что акции а перейдут от нынешнего сужающегося дна к рынку с большими объемами.

05предупреждение о риске

зарубежные рынки значительно колебались, внутренняя экономика не оправдала ожиданий, а геополитические изменения изменились.