berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

1. dalam kebanyakan kasus, pasar saham mengalami rebound secara bertahap setelah volume perdagangan saham a menyusut.sejak tinjauan tahun 2020, setelah enam volume perdagangan saham a turun secara signifikan dari level tertinggi sebelumnya, shanghai composite index telah meningkat lima kali lipat, dengan rebound terbesar setelah mei 2020. baru setelah perdagangan mencapai titik terendah pada september 2023, indeks komposit shanghai turun selama 5, 10, 30, dan 60 hari perdagangan. dilihat dari ulasannya, apakah saham a dapat rebound dengan efek menghasilkan keuntungan yang lebih baik setelah menyusut tergantung pada apakah likuiditas mikro pasar saham longgar (seperti volume transaksi yang menyusut pada bulan mei dan september 2020, namun penerbitan dana tetap populer. ) dan apakah kekuatan kebijakan makroekonomi dapat meningkatkan ekspektasi pesimistis investor (seperti pelonggaran pencegahan dan pengendalian epidemi pada november 2022). dalam hal gaya, gaya pertumbuhan lebih baik daripada gaya nilai selama tahap volume pasar yang besar.

2. karakteristik putaran penyusutan a-share ini:1) volume perdagangan dan tingkat perputaran saham a telah menurun secara signifikan dan saat ini lebih tinggi dibandingkan level terendah pada tahun 2018.volume saham a telah menyusut secara signifikan sejak agustus tahun ini, dengan omset harian kedua kota tersebut pernah turun di bawah 500 miliar yuan, dan tingkat omset turun di bawah 0,8%, terendah baru sejak tahun 2020, namun masih lebih tinggi dari level terendah. pada tahun 2018. selain itu, total omset a/kapitalisasi pasar yang beredar dan omset a penuh/jumlah perusahaan tercatat turun kembali ke level terendah sejak tahun 2019. dilihat dari indeks gaya utama, dibandingkan dengan titik tertinggi perdagangan pada tanggal 29 april, volume perdagangan dengan penilaian rendah dan gaya keuangan mengalami penurunan paling besar;2) perilaku kelembagaan: penerbitan dana publik masih berada pada titik beku, proporsi dana pasif meningkat, dan posisi ekuitas swasta telah jatuh kembali ke posisi terendah dalam sejarah.saat ini, penerbitan dana belum meningkat secara signifikan, dan proporsi penerbitan dana investasi pasif telah meningkat secara signifikan: sejak tahun ini, jumlah dan porsi penerbitan dana indeks masing-masing menyumbang 57% dan 57% dari penerbitan dana saham. proporsi ini baru terjadi pada tahun 2020. 19%, 8%;3) langganan bersih etf merupakan sumber dana tambahan yang penting. pada paruh pertama tahun ini, investasi “tim nasional” pada etf meningkat secara signifikan.

3. dari sisi molekuler, laba bersih pendapatan saham a dalam laporan sementara meningkat secara negatif, dan "kinerja terbawah" perlu dikonfirmasi lebih lanjut.dalam laporan jangka menengah tahun 2024, tingkat pertumbuhan kumulatif pendapatan dan laba non-bersih dari semua a (non-keuangan tiga barel minyak) masing-masing adalah -1,0% dan -5,3%. telah menurun selama 13 kuartal berturut-turut. secara historis, pasar bawah saham a biasanya terjadi selama periode penurunan pendapatan perusahaan, sedangkan kemungkinan terjadinya pasar bearish selama siklus pendapatan perusahaan naik relatif kecil. selain itu, aturan historis menunjukkan bahwa keuntungan perusahaan dari saham a non-keuangan berhubungan positif dengan ppi. pada bulan agustus, tingkat pertumbuhan ppi tahun-ke-tahun turun lagi menjadi -1,8%, yang merupakan pertumbuhan negatif selama 23 bulan berturut-turut. hal ini disebabkan oleh penurunan tajam harga minyak internasional dan dampak kelebihan kapasitas di beberapa industri. dalam lingkungan inflasi yang rendah, keuntungan saham a kemungkinan akan terus mencapai titik terendahnya, dan titik balik keuntungan mungkin perlu menunggu faktor harga kembali ke tren naik.

4. strategi investasi: penilaian memberikan margin keamanan, dan pemulihan selera risiko bergantung pada penerapan kebijakan tambahan.rasio harga terhadap pendapatan (ttm) csi 300 saat ini berada di bawah 11 kali lipat, yang relatif mendekati level terendah di bulan februari, dan valuasi lebih dari separuh emiten lebih rendah dari level terendah di bulan februari tahun ini tidak pantas untuk terlalu pesimis dengan posisi saat ini. melihat prospek pasar, kebijakan makro tambahan merupakan kekuatan pendorong yang penting untuk pemulihan penilaian saham a. kami yakin bahwa kami dapat mengharapkan hal-hal seperti menurunkan persyaratan cadangan dan suku bunga, menurunkan suku bunga hipotek yang ada, dan mempercepat penerbitan. dari obligasi khusus. jika kebijakan tambahan dapat secara efektif meningkatkan kepercayaan fundamental (seperti pada bulan november 2022), saham a diperkirakan akan beralih dari pasar yang menyusut saat ini ke pasar dengan volume yang besar.

■peringatan risiko:pasar luar negeri berfluktuasi secara signifikan, perekonomian domestik tidak sesuai ekspektasi, dan perubahan geopolitik berubah.

daftar isi

teks

01 meninjau sejarah perdagangan, apa yang terjadi setelah volume perdagangan saham a menyusut?

dalam kebanyakan kasus, pasar saham mengalami rebound secara bertahap setelah volume perdagangan saham a menyusut.sejak tinjauan tahun 2020, setelah enam volume perdagangan saham a turun secara signifikan dari level tertinggi sebelumnya, shanghai composite index telah meningkat lima kali lipat, dengan rebound terbesar setelah mei 2020. baru setelah perdagangan mencapai titik terendah pada september 2023, indeks komposit shanghai turun selama 5, 10, 30, dan 60 hari perdagangan. dilihat dari ulasannya, apakah saham a dapat rebound dengan efek menghasilkan keuntungan yang lebih baik setelah menyusut tergantung pada apakah likuiditas mikro pasar saham longgar (seperti volume transaksi yang menyusut pada bulan mei dan september 2020, namun penerbitan dana tetap populer. ) dan apakah kekuatan kebijakan makroekonomi dapat secara signifikan meningkatkan ekspektasi pesimis investor (seperti pelonggaran pencegahan dan pengendalian epidemi pada november 2022). dalam hal gaya, pada tahap volume pasar yang besar, gaya pertumbuhan berkinerja lebih baik daripada gaya nilai.

pada mei 2020, volume perdagangan a-share turun 60% dari level tertinggi sebelumnya. pasar sedang mengalami fase panik akibat epidemi global, perekonomian domestik mulai pulih, dan kendurnya likuiditas mikro di pasar saham mendukung indeks a-share untuk bangkit kembali di masa depan. dari bulan mei hingga juli, aliran dana ke utara berlawanan dengan tren, penerbitan dana ekuitas meningkat pesat, dana pembiayaan kembali ke pembelian bersih setelah arus keluar bersih singkat, dan penilaian saham kuda putih yang diwakili oleh indeks mao terus mencapai titik tertinggi baru.

pada bulan september 2020, volume perdagangan a-share turun 49% dari level tertinggi sebelumnya. pada kuartal keempat tahun 2020, setelah dampak epidemi di dalam dan luar negeri, perusahaan melanjutkan bisnis dan pasar, operasi meningkat, tingkat pertumbuhan kumulatif penjualan ritel dan ekspor menjadi positif, dan penjualan real estat meningkat pesat , penerbitan dana ekuitas tetap pada tingkat yang tinggi, dan masuknya dana institusional ke pasar mendorong penilaian aset inti meningkat, dan indeks a-share berfluktuasi naik pada kuartal keempat.

pada bulan april 2021, volume perdagangan saham a turun 50% dari level tertinggi sebelumnya. setelah festival musim semi tahun 2021, saham-saham kuda putih dengan kepemilikan dana terkonsentrasi telah mengalami penyesuaian, namun skala penerbitan dana baru tidak menurun secara signifikan sepanjang tahun memperkuat lagi. dari sisi molekuler, pmi manufaktur pada bulan april hingga agustus 2021 masih berada di atas garis boom dan bust, penjualan real estate masih berada pada level yang tinggi, ekspor tumbuh dengan kecepatan yang tinggi, dan lain-lain, yang menunjukkan fundamental perekonomian yang stabil.

pada september 2022, volume perdagangan a-share turun 50% dari level tertinggi sebelumnya. dalam hal likuiditas mikro, dari bulan september hingga oktober 2022, terjadi arus keluar bersih dana ke utara dan dana pembiayaan secara keseluruhan, penerbitan dana ekuitas juga turun ke titik beku, dan sisi permodalan menunjukkan permainan saham. dari perspektif fundamental ekonomi, pmi manufaktur pada kuartal keempat tahun 2022 berada di bawah garis boom-bust, penjualan real estat datar, permintaan internal dan eksternal berada di bawah tekanan, dan tren saham a secara keseluruhan berfluktuasi. setelah pencegahan dan pengendalian epidemi dilonggarkan pada bulan november, kepercayaan dana dalam dan luar negeri terhadap pemulihan tiongkok pasca-epidemi meningkat secara signifikan, dengan aliran masuk bersih dana ke utara dalam jumlah besar, dan saham a memasuki pasar musim semi.

pada september 2023, volume perdagangan a-share turun 49% dari level tertinggi sebelumnya. pada juli 2023, setelah rapat politbiro mengusulkan "pengaktifan pasar modal" untuk pertama kalinya, paket kebijakan pasar modal terus dilaksanakan, termasuk pengurangan separuh bea materai pada bulan agustus, pengurangan proporsi margin pembiayaan, standarisasi pengurangan kepemilikan saham, dan perlambatan. turunkan ipo. pada bulan september, perusahaan sekuritas mengurangi margin pembiayaan. pada bulan november, "tim nasional" memasuki pasar berkali-kali untuk mendukung saham a, komisi regulasi sekuritas tiongkok memperketat sistem pinjaman sekuritas, dll. dalam hal kebijakan makro, pada tanggal 24 oktober, komite tetap kongres rakyat nasional menyetujui penerbitan tambahan triliun obligasi khusus pemerintah. tingkat defisit diperkirakan meningkat dari 3% menjadi 3,8%, mendorong perbaikan pasar secara bertahap selera risiko, dan saham a rebound dari 20 hari perdagangan. namun, pada akhir november, indeks saham utama a-share kembali melemah. alasan utamanya adalah fundamental perekonomian dalam negeri yang masih lemah akibat minimnya dana tambahan di pasar saham, yang terseret oleh pasar real estate. sentimen kehati-hatian investor belum berbalik secara signifikan.

02 karakteristik putaran penyusutan a-share ini

1) volume perdagangan dan tingkat perputaran saham a telah menurun secara signifikan dan saat ini lebih tinggi dibandingkan level terendah pada tahun 2018.

volume saham a telah menyusut secara signifikan sejak agustus tahun ini, dengan omset harian kedua kota tersebut pernah turun di bawah 500 miliar yuan, dan tingkat omset turun di bawah 0,8%, terendah baru sejak tahun 2020, namun masih lebih tinggi dari level terendah. pada tahun 2018. selain itu, total omset a/kapitalisasi pasar yang beredar dan omzet a penuh/jumlah perusahaan tercatat turun kembali ke level terendah sejak tahun 2019. dilihat dari indeks gaya utama, dibandingkan dengan titik perdagangan tertinggi pada tanggal 29 april, volume perdagangan dengan penilaian rendah dan gaya keuangan mengalami penurunan paling besar.

2) perilaku kelembagaan: penerbitan dana publik masih berada pada titik beku, proporsi dana pasif meningkat, dan posisi ekuitas swasta telah jatuh kembali ke posisi terendah dalam sejarah.

mulai tahun 2022, penerbitan dana saham akan melambat secara bertahap. hingga saat ini, penerbitan dana belum meningkat secara signifikan. secara struktural, dalam penerbitan dana baru, proporsi penerbitan dana investasi pasif mengalami peningkatan yang signifikan: per 13 september 2024, jumlah dan porsi penerbitan dana indeks masing-masing sebesar 57% dan 57% dari ekuitas. penerbitan dana. proporsinya pada tahun 2020 hanya 19% dan 8%.

dalam hal dana ekuitas swasta, data survei china resources trust menunjukkan bahwa posisi saham dana ekuitas swasta pada bulan juli tahun ini adalah 49%, yang berada pada level terendah sejak paruh kedua tahun 2016, menunjukkan bahwa selera risiko ekuitas swasta relatif rendah. .

3) langganan bersih etf merupakan sumber dana tambahan yang penting. pada paruh pertama tahun ini, investasi “tim nasional” pada etf meningkat secara signifikan.

pada 13 september tahun ini, volume berlangganan bersih etf saham a melebihi 720 miliar yuan, yang merupakan salah satu sumber dana tambahan penting untuk saham a tahun ini. dalam hal sepuluh pemegang teratas, ukuran etf yang dipegang oleh "tim nasional" (termasuk central huijin investment dan central huijin assets) pada paruh pertama tahun ini mencapai 583,9 miliar yuan, meningkat 466,2 miliar yuan dari akhir tahun. tahun 2023, dengan kepemilikan etf terbesar, dipimpin oleh csi 300 etf.

03laba bersih perusahaan-perusahaan dalam laporan jangka menengah meningkat secara negatif, dan "kinerja terbawah" perlu dikonfirmasi lebih lanjut

dalam laporan jangka menengah tahun 2024, tingkat pertumbuhan kumulatif pendapatan dan laba saham a menunjukkan pertumbuhan negatif, dan tingkat pertumbuhan kinerja saham a telah menurun selama 13 kuartal berturut-turut. pada paruh pertama tahun ini, tingkat pertumbuhan pendapatan kumulatif dari seluruh a/semua a (non-finansial)/semua a (non-finansial tiga barel minyak) adalah: -0,5%/-0,6%/-1,0%, tidak termasuk laba non-bersih kumulatif tahun-ke-tahun tingkat pertumbuhannya adalah: -0,7%/-3,1%/-5,3%. dari perspektif musiman, tingkat pertumbuhan pendapatan dan laba bersih all-a (non-finansial tiga barel minyak) dalam satu kuartal jauh lebih rendah dibandingkan rata-rata sejak tahun 2010.

secara historis, pasar bawah saham a biasanya terjadi selama periode penurunan pendapatan perusahaan, sedangkan kemungkinan terjadinya pasar bearish selama siklus pendapatan perusahaan naik relatif kecil. selain itu, aturan historis menunjukkan bahwa keuntungan perusahaan dari saham a non-keuangan berhubungan positif dengan ppi. pada bulan agustus, tingkat pertumbuhan ppi tahun-ke-tahun turun lagi menjadi -1,8%, yang merupakan pertumbuhan negatif selama 23 bulan berturut-turut. hal ini disebabkan oleh penurunan tajam harga minyak internasional dan dampak kelebihan kapasitas di beberapa industri. dalam lingkungan inflasi yang rendah, keuntungan saham a kemungkinan akan terus mencapai titik terendahnya, dan titik balik keuntungan mungkin perlu menunggu faktor harga kembali ke tren naik.

04 strategi investasi: penilaian memberikan margin keamanan, dan pemulihan selera risiko bergantung pada penerapan kebijakan tambahan

indeks saham-a utama telah terkoreksi sejak paruh kedua tahun ini. rasio harga terhadap pendapatan (ttm) saat ini dari csi 300 telah lebih rendah dari 11 kali lipat, mendekati level terendah di bulan februari lebih dari separuh emiten berada di bawah posisi terendah pada februari tahun ini. tidak disarankan untuk terlalu pesimis. menantikan prospek pasar, kebijakan makro tambahan merupakan kekuatan pendorong penting untuk pemulihan penilaian saham a, seperti menurunkan persyaratan cadangan dan suku bunga, menurunkan suku bunga hipotek yang ada, mempercepat penerbitan obligasi khusus, dll. mengharapkan. jika kebijakan tambahan dapat secara efektif meningkatkan kepercayaan fundamental (seperti pada bulan november 2022), saham a diperkirakan akan beralih dari pasar yang menyusut saat ini ke pasar dengan volume yang besar.

05peringatan risiko

pasar luar negeri berfluktuasi secara signifikan, perekonomian domestik tidak sesuai ekspektasi, dan perubahan geopolitik berubah.