berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

pada tanggal 17 september, liburan festival pertengahan musim gugur berakhir, dan pasar menjadi sepi sebelum liburan. kapan pasar akan benar-benar mencapai titik terendahnya? di manakah peluang struktural baru? silakan lihat strategi terbaru dari sepuluh broker teratas.

citic securities: respons kebijakan perlu dicermati, proses mencapai titik terendah dapat dipercepat

tren sinyal harga makro yang lemah terus berlanjut, dan respon kebijakan internal masih perlu dicermati, sementara gangguan sinyal eksternal tidak cukup mempengaruhi kebijakan dalam negeri sejak bulan september, aliran dana penopang masuk menurun sehingga mempercepat harga saham ke level penuh; mencerminkan ekspektasi pasar, dan proses bottoming diperkirakan akan dipersingkat, dan pertumbuhan sebelum diberlakukannya kebijakan kuantitatif, permainan modal jangka pendek diperkirakan masih akan mendominasi pasar;dari segi konfigurasi, disarankan untuk melanjutkan pembagian dan menambahkan posisi dasar ke laut, dan dengan sabar menunggu sinyal titik balik.

pertama-tama, dilihat dari perubahan tiga sinyal utama,dalam hal sinyal harga,cpi inti mendekati rekor terendah, dan harga rumah masih dalam tren menurun;dalam hal sinyal eksternal,perekonomian as tidak menunjukkan tanda-tanda resesi. federal reserve mungkin akan memulai penurunan suku bunga "gaya manajemen risiko" pada bulan september. situasi pemilu as masih mengkhawatirkan, dan hasilnya diperkirakan belum akan diketahui hingga tahap akhir ;dalam hal sinyal kebijakan,dalam kondisi permintaan domestik yang lemah saat ini, jika industri real estat terus mengalami penurunan yang tidak terkendali, risiko-risiko yang meluas mungkin timbul, dan kebijakan moneter mungkin akan ditingkatkan di masa depan untuk membatasi penyebaran risiko-risiko real estat.

kedua, dari perspektif tahap dasar pasar, central huijin terus mengurangi skala pembelian saham etf dalam dua minggu terakhir. pengurangan arus masuk modal "cadangan" dapat mempercepat kemajuan harga saham agar sepenuhnya mencerminkan ekspektasi pasar dan sentimen, memperpendek periode terendah saham.

terakhir, dari sudut pandang strategi alokasi, dalam kondisi dimana fundamental ekonomi masih lemah dan suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang terus turun, nilai posisi dividen terbawah masih ada, namun secara struktural perlu menghindari variasi dengan fundamental. risiko fluktuasi; pada saat yang sama, perusahaan unggulan di sektor luar negeri yang sepenuhnya mencerminkan risiko resesi luar negeri dan gesekan perdagangan memiliki nilai alokasi.

haitong securities: karakteristik putaran penurunan suku bunga the fed kali ini dan dampaknya terhadap saham a

situasi di luar negeri untuk penurunan suku bunga the fed kali ini lebih rumit. perekonomian as serupa dengan tahun 1995, pemilu as akan segera dilaksanakan, dan koordinasi kebijakan moneter luar negeri telah menurun.

menurut data fed watch, pada 24/09/14, pasar secara umum memperkirakan the fed akan menurunkan suku bunga pada bulan september, namun terdapat perbedaan pada kecepatan penurunan suku bunga keduanya 50%. jika dibandingkan dengan sejarah, apa persamaan atau perbedaan latar belakang makro penurunan suku bunga kali ini dengan masa lalu? dengan latar belakang ini, langkah apa yang mungkin diambil the fed untuk menurunkan suku bunganya? kami percaya bahwa dari tiga dimensi ekonomi as, politik as, dan kebijakan moneter luar negeri, kondisi di luar negeri untuk penurunan suku bunga the fed lebih kompleks, dan penurunan suku bunga tersebut mungkin lebih bersifat pencegahan.

secara umum, kali ini the fed memangkas suku bunganya, mereka menghadapi lingkungan eksternal yang lebih kompleks. pertama-tama, meskipun perekonomian as secara umum serupa dengan tahun 1995, terdapat beberapa perbedaan tertentu pada hari pemilu as yang akan datang juga mungkin berdampak pada pemangkasan suku bunga the fed. selain itu, koordinasi kebijakan bank sentral global saat ini mengalami penurunan dibandingkan masa lalu. dalam kondisi ini, kami percaya bahwa penurunan suku bunga the fed akan lebih bersifat hati-hati dan laju penurunan suku bunga akan relatif lambat. namun perlu dicatat bahwa operasi aktual federal reserve di masa depan akan disesuaikan secara fleksibel sesuai dengan perubahan situasi makro di dalam dan luar negeri.

situasi di luar negeri untuk penurunan suku bunga the fed kali ini lebih rumit. perekonomian as serupa dengan tahun 1995, pemilu as akan segera dilaksanakan, dan koordinasi kebijakan moneter luar negeri telah menurun.

siklus kebijakan ekonomi dan moneter tiongkok dan amerika serikat relatif konsisten ketika federal reserve memangkas suku bunga pada masa-masa sebelumnya, namun kali ini terdapat misalignment.melihat kembali sejarah, perekonomian tiongkok biasanya lemah sebelum the fed memangkas suku bunganya, dan bank rakyat tiongkok sering kali menurunkan suku bunganya setelah penurunan suku bunga diterapkan. secara umum, penurunan suku bunga yang dilakukan the fed berhubungan dengan resesi ekonomi as/perlambatan pertumbuhan marjinal, yang berarti perekonomian as secara umum melemah. faktanya, perekonomian tiongkok juga melemah menjelang penurunan suku bunga the fed sebelumnya.

perekonomian dalam negeri juga lemah sebelum the fed memangkas suku bunga kali ini. bedanya, kali ini bank sentral negara saya mulai memangkas suku bunga sebelum the fed. bahkan, sejak akhir tahun 21, guna mendorong pemulihan perekonomian dalam negeri, bank sentral terus melakukan penyesuaian counter-cyclical.

saat ini, federal reserve diperkirakan akan segera menurunkan suku bunga, dan pertumbuhan ekonomi domestik sama lemahnya dengan masa lalu. bedanya, kali ini bank sentral kita mulai memangkas suku bunga lebih awal pada akhir tahun 21. sementara federal reserve mulai menaikkan suku bunga mulai tahun 2022/03. hal ini menyebabkan tiongkok dan amerika serikat mengalami ketidakselarasan siklus kebijakan moneter yang tercermin dalam harga aset, dengan selisih antara obligasi negara bertenor 10 tahun antara tiongkok dan as. amerika serikat terus menyempit dan saat ini jatuh ke titik terendah dalam sejarah sebesar 11% sejak tahun 2002.

perekonomian saat ini mungkin sedang bergerak dari keadaan sulit menuju perubahan, jadi perhatikan sinyal-sinyal positif yang secara bertahap terakumulasi.

tren umum: penurunan suku bunga yang dilakukan oleh federal reserve dapat membantu meningkatkan likuiditas saham a. dalam jangka menengah dan panjang, perhatian akan diberikan pada verifikasi perbaikan fundamental.menurut model ddm, penurunan suku bunga the fed dapat mempengaruhi tren saham a di masa depan dengan mempengaruhi pendanaan, selera risiko, dan fundamental, khususnya:

dari sudut pandang likuiditas, penurunan suku bunga the fed dapat meningkatkan likuiditas makro dan mikro saham a dalam jangka pendek hingga menengah dan membantu kenaikan saham a.

dari sudut pandang fundamental, tren jangka menengah dan panjang saham a berkaitan dengan fundamental, dan dampak penurunan suku bunga terhadap fundamental saham a masih harus dilihat.

gaya: penurunan suku bunga yang dilakukan oleh the fed secara hati-hati akan mengungguli pertumbuhan saham a, dan penurunan suku bunga gaya penyelamatan akan menghasilkan nilai saham a yang superior.

industri: penurunan suku bunga the fed akan menguntungkan industri konsumen seperti keuangan a-share, makanan dan minuman dalam jangka pendek, dan teknologi secara bertahap akan mendominasi dalam jangka menengah.

① dalam dimensi jangka pendek, industri keuangan yang mendapat manfaat langsung dari peningkatan likuiditas makro adalah yang pertama berkinerja lebih baik. pada saat yang sama, industri konsumen seperti makanan dan minuman, perawatan kecantikan, dll investor asing selalu menjadi yang terdepan dalam pertumbuhan.

②dalam jangka menengah, industri jasa sosial dan peralatan listrik secara bertahap akan berkinerja lebih baik, dan industri elektronik, komputer, dan teknologi lainnya yang sensitif terhadap suku bunga secara bertahap akan mendominasi.

huaan securities: perhatikan peluang tema pertumbuhan dan peluang rebound ekspor dan pembibitan yang oversold

poin utama:

pasar telah memberikan ekspektasi optimis terhadap federal reserve untuk menurunkan suku bunga. penerapan penurunan suku bunga tersebut hanya memberikan sedikit dorongan kepada pasar. intinya adalah fundamental perekonomian dalam negeri belum membaik menunggu kebijakan tersebut berlaku. dalam hal konfigurasi, kami secara aktif mencari peluang struktural, dengan fokus pada peluang tema pertumbuhan seperti elektronik, komunikasi, komputer, dan produktivitas baru. ada peluang untuk rebound oversold karena pemulihan ekonomi atau kebijakan yang mendukung, seperti peralatan rumah tangga, mobil, real estat, pertanian, dan peternakan. dalam jangka menengah, manfaatkan peluang deterministik dari produk-produk siklus booming, seperti logam non-ferrous (logam mulia & logam industri), utilitas publik (listrik), dan batu bara.

pandangan pasar: penurunan suku bunga federal reserve mempunyai dorongan yang terbatas, dan pasar terkejut menunggu kebijakan tersebut diberlakukan.

penurunan suku bunga federal reserve mempunyai dorongan yang terbatas, dan pasar terus berfluktuasi menunggu kebijakan tersebut diterapkan.setelah rilis data inflasi as, ekspektasi penurunan suku bunga di bulan september direvisi turun menjadi 25 bp, namun ekspektasi penurunan suku bunga setahun penuh direvisi hingga 125 bp , sehingga penurunan suku bunga the fed hanya memberikan dorongan terbatas pada pasar. fundamental perekonomian dalam negeri belum membaik secara signifikan, dan data seperti social zero, pembiayaan sosial, dan inflasi menunjukkan permintaan efektif yang perlu ditingkatkan. pasar diperkirakan akan terus berfluktuasi dan terus menunggu kebijakan tersebut berlaku.

market hotspot 1: apa pendapat anda tentang data ekonomi dan ekspor bulan agustus?didorong oleh lonjakan ekspor, sisi produksi secara keseluruhan telah stabil dan membaik, namun permintaan efektif masih perlu ditingkatkan, dan ritel sosial serta real estat masih lemah. menurut data frekuensi menengah hingga tinggi dari bulan juli hingga agustus, perkiraan tingkat pertumbuhan q3 diperkirakan sebesar 4,4-4,5%. laju pertumbuhan ekspor pada bulan agustus relatif tinggi, dan ekspor sepanjang tahun akan tetap optimis dan diperkirakan berada pada kisaran 5%. namun, tren pelemahan permintaan global masih belum berubah, dan penurunan ekspor asean mungkin mengindikasikan bahwa tekanan dari melambatnya permintaan luar negeri akan terakumulasi secara bertahap dalam jangka menengah, yang mungkin akan diteruskan ke tekanan ekspor negara saya pada awal tahun depan. upaya kebijakan makro dalam negeri untuk meningkatkan permintaan masih menjadi ekspektasi penting dalam kebijakan saat ini.

market hotspot 2: apa pendapat anda mengenai data keuangan sosial dan inflasi bulan agustus?tidak ada perubahan tren pada data pembiayaan sosial dan inflasi, yang saling menegaskan lemahnya permintaan domestik. ketika federal reserve memangkas suku bunganya, ruang kebijakan moneter dalam negeri diperkirakan akan semakin terbuka. pada saat yang sama, ketika penanggung jawab bank sentral menafsirkan data keuangan pada bulan agustus, dia menyatakan bahwa "meningkatkan upaya pengendalian dan meluncurkan beberapa langkah kebijakan tambahan." kami yakin bahwa fokus tindak lanjutnya adalah pada pengurangan rrr , penurunan suku bunga, dan penyesuaian suku bunga kpr yang ada.

hotspot pasar 3: bagaimana anda memandang inflasi as pada bulan agustus dan dampaknya terhadap jalur penurunan suku bunga the fed?data inflasi as pada bulan agustus sejalan dengan ekspektasi, memberikan lebih banyak dukungan untuk penurunan suku bunga federal reserve pada bulan september. namun, cpi inti telah menguat dari bulan ke bulan, yang selanjutnya dapat mendukung penurunan suku bunga sebesar 25bp menunjukkan ketahanan perekonomian as, dan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25bp telah meningkat pesat. namun, setelah data ppi dirilis, pasar merevisi penurunan suku bunga oleh federal reserve pada bulan september dan merevisi kenaikan suku bunga untuk tahun ini menjadi 125bp. pasar saat ini memiliki ekspektasi yang relatif optimis terhadap jalur penurunan suku bunga the fed.

konfigurasi industri: peluang tematik di sektor pertumbuhan dan peluang terjadinya oversold rebound pada rantai ekspor dan rantai peternakan berada pada saat yang tepat.

pada bulan september, kebijakan makro di dalam dan luar negeri seperti penurunan suku bunga, kebijakan industri seperti dukungan konsumsi teknologi, dan peristiwa industri seperti peluncuran produk elektronik terjadi secara intensif. hal ini membawa kondisi yang menguntungkan bagi peluang struktural bagi pasar untuk aktif , kita dapat secara aktif berupaya memanfaatkannya dari perspektif alokasi industri.pertimbangan khusus: dalam jangka pendek, peristiwa-peristiwa katalis merupakan petunjuk paling penting terhadap peluang-peluang tematik. pada saat yang sama, terdapat penyesuaian yang memadai pada tahap awal dan arah pemulihan ekonomi atau dukungan kebijakan juga diperkirakan akan mengantarkan pada pemulihan bertahap. ; dalam jangka menengah, terdapat tren perbaikan ekonomi atau hal yang pasti. arah jenis kelamin tetap menjadi hal yang paling umum dalam konsensus institusional. sejalan dengan itu, kami fokus pada tiga bidang utama: 1) peluang katalitik dalam tema sektor pertumbuhan, dengan fokus pada elektronik, ai (komunikasi, media), dan produktivitas baru (ekonomi dataran rendah, pembaruan peralatan). 2) penyesuaian awal akan sepenuhnya dipadukan dengan peluang pemulihan yang disebabkan oleh pemulihan ekonomi atau dukungan kebijakan, dengan fokus pada peralatan rumah tangga, mobil, real estat, pertanian, kehutanan, peternakan, dan perikanan. 3) produk siklus bisnis masih menjadi arah dengan kepastian jangka menengah yang tinggi, dengan fokus pada logam nonferrous (logam industri & logam mulia), utilitas umum (listrik), dan batubara.

alokasi hotspot 1: mengapa sektor-sektor dengan dividen tinggi seperti bank, minyak bumi dan petrokimia, batu bara, dan utilitas publik anjlok dan bagaimana prospek pasarnya?dipicu oleh peristiwa-peristiwa seperti peluncuran ponsel layar tiga kali lipat huawei dan model openai o1 generasi baru, pertumbuhan industri seperti komunikasi, komputer, dan elektronik membuka peluang-peluang tematis. hal ini telah membentuk efek jungkat-jungkit di pasar permainan saham dengan kuatnya arah dividen yang tinggi pada tahap awal. bank, minyak bumi dan petrokimia, batu bara, dan utilitas publik menghadapi tekanan dari arus modal keluar. peluang selanjutnya bagi industri seperti minyak bumi, petrokimia, dan batu bara bergantung pada perubahan kemakmuran mereka sendiri. dalam jangka pendek, mungkin akan sulit bagi industri-industri ini untuk mendominasi terlepas dari topik hangat, perubahan likuiditas makro, atau perubahan kemakmuran mereka sendiri. namun, jika kita mempertimbangkan perspektif jangka menengah sepanjang tahun, sektor-sektor ini memiliki kondisi yang dapat meningkatkan kesejahteraan, seperti kenaikan harga batu bara secara musiman dan pemulihan harga minyak secara bertahap pada paruh kedua tahun ini. masih ada nilai alokasi ke arah tersebut, namun peluangnya perlu menunggu hingga peningkatan kesejahteraan dapat terwujud.

konfigurasi hotspot 2: mengapa sektor pertanian, kehutanan, peternakan dan perikanan (babi) terus terkoreksi?sektor pertanian dan peternakan terus mengalami koreksi, dengan penurunan lebih dari 10% sejak bulan agustus. alasan utamanya adalah harga daging babi sedikit turun dari harga tertingginya karena faktor-faktor seperti penggemukan sekunder dan penyembelihan yang terkonsentrasi lemah dalam tren kenaikan harga babi yang berkelanjutan. kenaikan harga babi sebelumnya telah terjadi. belakangan, dana tersebut mempercepat kepergiannya, yang mengakibatkan kelemahan sektor ini. secara umum, ada tiga logika dalam peningkatan pasar babi. depurasi mengarah pada ekspektasi kenaikan harga babi yang berkelanjutan, rekor harga babi yang tinggi membuka ruang yang diharapkan, dan realisasi kinerja dari siklus babi saat ini, kecil kemungkinannya akan mempercepat depurasi tingkat depurasi saat ini mungkin terjadi. hal ini akan berlangsung dalam jangka waktu yang lama, sehingga harga babi diperkirakan akan tetap pada tingkat setinggi ini untuk jangka waktu yang lama, dan pasar terkait juga akan menunjukkan karakteristik pita yang jelas. mengingat saat ini berada pada posisi yang sangat rendah setelah penyesuaian awal, dan siklus babi saat ini belum berakhir, masih ada peluang bertahap di masa depan, dan sekarang juga merupakan jendela tata letak yang lebih baik.

peringatan risiko

kecepatan dan intensitas implementasi kebijakan lebih rendah dari yang diharapkan; kecepatan dan intensitas pemulihan fundamental ekonomi lebih rendah dari yang diharapkan; amerika serikat secara tidak terduga melakukan penurunan suku bunga yang tidak konvensional, dan sebagainya.

west china securities: analisis tren saham a setelah penyusutan transaksi historis

1. dalam kebanyakan kasus, pasar saham mengalami rebound secara bertahap setelah volume perdagangan saham a menyusut.sejak tinjauan tahun 2020, setelah enam volume perdagangan saham a turun secara signifikan dari level tertinggi sebelumnya, shanghai composite index telah meningkat lima kali lipat, dengan rebound terbesar setelah mei 2020. baru setelah perdagangan mencapai titik terendah pada september 2023, indeks komposit shanghai turun selama 5, 10, 30, dan 60 hari perdagangan. dilihat dari ulasannya, apakah saham a dapat rebound dengan efek menghasilkan keuntungan yang lebih baik setelah menyusut tergantung pada apakah likuiditas mikro pasar saham longgar (seperti volume transaksi yang menyusut pada bulan mei dan september 2020, namun penerbitan dana tetap populer. ) dan apakah kekuatan kebijakan makroekonomi dapat meningkatkan ekspektasi pesimistis investor (seperti pelonggaran pencegahan dan pengendalian epidemi pada november 2022). dalam hal gaya, gaya pertumbuhan lebih baik daripada gaya nilai selama tahap volume pasar yang besar.

2. karakteristik putaran penyusutan saham a ini: 1) volume perdagangan dan tingkat perputaran saham a telah menurun secara signifikan dan saat ini lebih tinggi dibandingkan level terendah pada tahun 2018.volume saham a telah menyusut secara signifikan sejak agustus tahun ini, dengan omset harian kedua kota tersebut pernah turun di bawah 500 miliar yuan, dan tingkat omset turun di bawah 0,8%, terendah baru sejak tahun 2020, namun masih lebih tinggi dari level terendah. pada tahun 2018. selain itu, total omset a/kapitalisasi pasar yang beredar dan omset a penuh/jumlah perusahaan tercatat turun kembali ke level terendah sejak tahun 2019. dilihat dari indeks gaya utama, dibandingkan dengan titik tertinggi perdagangan pada tanggal 29 april, volume perdagangan dengan penilaian rendah dan gaya keuangan mengalami penurunan paling besar;2) perilaku kelembagaan: penerbitan dana publik masih berada pada titik beku, proporsi dana pasif meningkat, dan posisi ekuitas swasta telah jatuh kembali ke posisi terendah dalam sejarah.saat ini, penerbitan dana belum meningkat secara signifikan, dan proporsi penerbitan dana investasi pasif telah meningkat secara signifikan: sejak tahun ini, jumlah dan porsi penerbitan dana indeks masing-masing menyumbang 57% dan 57% dari penerbitan dana saham. proporsi ini baru terjadi pada tahun 2020. 19%, 8%;3) langganan bersih etf merupakan sumber dana tambahan yang penting. pada paruh pertama tahun ini, investasi “tim nasional” pada etf meningkat secara signifikan.

3. dari sisi molekuler, laba bersih pendapatan saham a dalam laporan sementara meningkat secara negatif, dan "kinerja terbawah" perlu dikonfirmasi lebih lanjut.dalam laporan jangka menengah tahun 2024, tingkat pertumbuhan kumulatif pendapatan dan laba non-bersih dari semua a (non-keuangan tiga barel minyak) masing-masing adalah -1,0% dan -5,3%. telah menurun selama 13 kuartal berturut-turut. secara historis, pasar bawah saham a biasanya terjadi selama periode penurunan pendapatan perusahaan, sedangkan kemungkinan terjadinya pasar bearish selama siklus pendapatan perusahaan naik relatif kecil. selain itu, aturan historis menunjukkan bahwa keuntungan perusahaan dari saham a non-keuangan berhubungan positif dengan ppi. pada bulan agustus, tingkat pertumbuhan ppi tahun-ke-tahun turun lagi menjadi -1,8%, yang merupakan pertumbuhan negatif selama 23 bulan berturut-turut. hal ini disebabkan oleh penurunan tajam harga minyak internasional dan dampak kelebihan kapasitas di beberapa industri. dalam lingkungan inflasi yang rendah, keuntungan saham a kemungkinan akan terus mencapai titik terendahnya, dan titik balik keuntungan mungkin perlu menunggu faktor harga kembali ke tren naik.

4. strategi investasi: penilaian memberikan margin keamanan, dan pemulihan selera risiko bergantung pada penerapan kebijakan tambahan.rasio harga terhadap pendapatan (ttm) csi 300 saat ini berada di bawah 11 kali lipat, yang relatif mendekati level terendah di bulan februari, dan valuasi lebih dari separuh emiten lebih rendah dari level terendah di bulan februari tahun ini tidak pantas untuk terlalu pesimis dengan posisi saat ini. melihat prospek pasar, kebijakan makro tambahan merupakan kekuatan pendorong yang penting untuk pemulihan penilaian saham a. kami yakin bahwa kami dapat mengharapkan hal-hal seperti menurunkan persyaratan cadangan dan suku bunga, menurunkan suku bunga hipotek yang ada, dan mempercepat penerbitan. dari obligasi khusus. jika kebijakan tambahan dapat secara efektif meningkatkan kepercayaan fundamental (seperti pada bulan november 2022), saham a diperkirakan akan beralih dari pasar yang menyusut saat ini ke pasar dengan volume yang besar.

peringatan risiko:pasar luar negeri berfluktuasi secara signifikan, perekonomian domestik tidak sesuai ekspektasi, dan perubahan geopolitik berubah.

strategi investasi: perubahan neraca bank sentral, dampak data ekonomi dan struktur pembiayaan sosial terhadap saham-a

[opini dan strategi·diskusi pasar] perubahan neraca bank sentral, struktur pembiayaan sosial dan perputarannya. terdapat perubahan nyata dalam dua item neraca bank sentral pada bulan agustus:(1) tagihan otoritas moneter kepada pemerintah meningkat sebesar 500 miliar pada bulan agustus 2024; (2) tagihan otoritas moneter terhadap perusahaan keuangan lainnya meningkat sebesar 160 miliar pada bulan agustus, meningkat sebesar 580,9 miliar dari awal tahun ini.secara keseluruhan, bank sentral saat ini mempertahankan tren perluasan neracanya.dari perspektif struktural, bank sentral telah meningkatkan penggunaan instrumen moneter langsung secara signifikan.dari perspektif data ekonomi,terdapat tekanan tertentu pada tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun pada data ekonomi bulan agustus dibandingkan dengan bulan juli. jika kita ingin “dengan teguh mencapai tujuan pembangunan ekonomi dan sosial setahun penuh”, kita memerlukan lebih banyak dukungan kebijakan dari belanja pemerintah. , real estate dan sisi konsumen.petunjuk perbaikan industri di bulan agustus adalah:1) bidang investasi yang didorong oleh kebijakan "pembaruan peralatan skala besar"; 2) produk berteknologi tinggi yang outputnya mempertahankan tingkat pertumbuhan yang tinggi; 3) mobil, telepon seluler, dan produk elektromekanis dengan momentum ekspor yang kuat; -memiliki permintaan yang relatif stabil konsumsi dan barang konsumsi seperti peralatan rumah tangga dan peralatan komunikasi didorong oleh kebijakan “perluasan permintaan dalam negeri”.dari perspektif data keuangan sosial,pada bulan agustus, baik pembiayaan sosial maupun kredit rmb mengalami penurunan dibandingkan tahun sebelumnya, dan obligasi pemerintah memberikan kontribusi terbesar dalam peningkatan tersebut.dari perspektif struktur transaksi pasar,langganan bersih untuk etf saham telah melambat sejak bulan september, namun langganan untuk etf gem telah meningkat secara signifikan.

[review·inside view] indeks pasar a-share naik dan turun minggu ini karena alasan berikut:(1) cpi, ppi dan data lainnya tidak melampaui ekspektasi, dan pemulihan ekonomi masih membutuhkan waktu; (2) menyusutnya pasar telah menambah tekanan pada penarikan dana publik, sehingga membuat pasar berada di bawah tekanan; hari libur, penghindaran risiko pasar meningkat; (4) data penjualan minuman keras tidak sesuai harapan, memberikan tekanan pada sektor ini dan menghasilkan umpan balik negatif pada indeks.

[pandangan sedang·kemakmuran] pada bulan agustus, tingkat pertumbuhan ekspor mobil dari tahun ke tahun meningkat, dan jumlah jam operasional ekskavator berubah dari negatif menjadi positif dari tahun ke tahun.pada bulan agustus, pendapatan manufaktur ic taiwan, memori, pengemasan, pcb, komponen pasif, sebagian besar produsen lensa, panel, dan led meningkat dari tahun ke tahun, sedangkan pendapatan produsen desain ic dan wafer silikon menurun dari tahun ke tahun. pada bulan agustus, tingkat pertumbuhan volume impor dan ekspor sirkuit terpadu tahun-ke-tahun keduanya menyempit. pada bulan agustus, penurunan produksi dan penjualan mobil dan mobil penumpang dari tahun ke tahun menyempit, dan penurunan tahun ke tahun selama tiga bulan meningkat. pertumbuhan produksi dan penjualan kendaraan energi baru dari tahun ke tahun meningkat , dan pertumbuhan tiga bulan berturut-turut dari tahun ke tahun menyempit, dan pangsa pasar semakin meluas; dalam hal ekspor, ekspor mobil meningkat dari tahun ke tahun. berkembang pesat. pada bulan agustus, tingkat pertumbuhan penjualan berbagai jenis ekskavator dari tahun ke tahun meningkat, dan tingkat pertumbuhan tahun ke tahun selama tiga bulan meningkat. pada bulan agustus, jam operasional ekskavator tiongkok berubah dari negatif menjadi positif dari tahun ke tahun.

[dana·populer] ada arus keluar pembiayaan bersih, dan etf terus melakukan pembelian bersih.total arus keluar bersih dana pembiayaan dalam empat hari perdagangan pertama minggu ini adalah 2,44 miliar yuan; 750 juta dana publik parsial baru dibentuk, turun 2,57 miliar dari periode sebelumnya, langganan etf bersih setara dengan arus masuk bersih sebesar 16,85 miliar yuan. dalam hal preferensi industri, dana pembiayaan merupakan pembelian bersih bank, media, tekstil dan pakaian jadi, dll. ada lebih banyak langganan untuk etf farmasi, dan lebih banyak penebusan untuk etf real estat keuangan (tidak termasuk perusahaan pialang). skala pemegang saham penting telah diperluas, dan skala pengurangan kepemilikan saham yang direncanakan telah meningkat.

[tema·arah angin] open ai merilis model besar openai o1, dan ai dengan kemampuan penalaran kompleks diluncurkan.pada dini hari tanggal 13 september waktu beijing, openai secara resmi merilis model ai besar baru. mengingat kemajuan signifikan model ini dalam menyelesaikan tugas-tugas penalaran yang kompleks, openai tidak lagi menempatkannya dalam seri gpt.menamakannya openai o1 dimaksudkan untuk mendefinisikannya sebagai rangkaian baru model penalaran yang kompleks.

[data·penilaian] tingkat penilaian seluruh saham a minggu ini turun dibandingkan minggu lalu.pe (ttm) adalah 12,3, turun 0,3 dari minggu lalu dan pada persentil 12,9% dari tingkat penilaian historis. valuasi sektor-sektor tersebut secara umum turun. di antara sektor-sektor tersebut, peralatan rumah tangga, real estat, dan komunikasi relatif kuat, sementara makanan dan minuman, industri pertahanan, dan perawatan kecantikan termasuk di antara sektor-sektor yang mengalami penurunan terbesar.

peringatan risiko:dukungan industri kurang dari yang diharapkan, dan terjadi fluktuasi makroekonomi.

minsheng securities: kapan akan terjadi rebound?

domestik: dari lemahnya permintaan hingga pemulihan.

minggu lalu (09-09-2024 hingga 15-09-2024, sama seperti teks lengkapnya), seluruh data perekonomian domestik bulan agustus dirilis, pada dasarnya sejalan dengan ekspektasi pasar modal terhadap “melemahnya permintaan” pada transaksi sebelumnya. namun kita perlu melihat bahwa kekuatan pemulihan permintaan di masa depan semakin terakumulasi: pertama-tama, ketergantungan domestik pada ekspor “price-for-volume” tidak berkurang, namun meningkat melampaui ekspektasi berkali-kali lipat pada tahun ini. melebihi ekspektasi investor; dari sudut pandang data keuangan, berkat percepatan penerbitan obligasi pemerintah, skala baru pembiayaan sosial pada bulan agustus sedikit melampaui ekspektasi penerbitan agustus 2024 merupakan yang terbesar sejak tahun 2017, yang berarti kontraksi fiskal yang tidak terduga pada paruh pertama tahun ini mulai berbalik. di masa depan, di bawah pengaruh gabungan ekspor dan keuangan, permintaan agregat dalam negeri mungkin akan mencapai titik terendah secara berkala. sejak tahun 2023, akibat dampak definansialisasi dan kelebihan kapasitas produksi menengah, ppirm menjadi lebih elastis pada sisi positifnya dan lebih tangguh pada sisi negatifnya dibandingkan dengan ppi. artinya, sektor hulu masih merupakan alat yang lebih baik untuk mengekspresikan pemulihan permintaan.

luar negeri: dari perdagangan resesi hingga fase peningkatan inflasi sekunder.

bagi negara-negara di luar negeri, ketahanan inflasi sekali lagi tercermin, dengan cpi inti sedikit melebihi ekspektasi. pada saat yang sama, ekspektasi inflasi jangka panjang sekali lagi menyimpang dari ekspektasi jangka pendek: pada bulan september, ekspektasi inflasi jangka pendek di negara-negara tersebut. university of michigan terus turun kembali ke 2,70%, namun ekspektasi inflasi 5 tahun kembali pulih menjadi 3,10%. meskipun data ketenagakerjaan masih lemah, komoditas global yang diperdagangkan dalam ekspektasi resesi secara umum mulai stabil dan pulih, yang mungkin berarti bahwa resesi perdagangan telah berakhir. dari sudut pandang fundamental, “soft landing” bagi perekonomian as adalah skenario dengan probabilitas tinggi: defisit fiskal as semakin meluas di bulan agustus, jauh lebih tinggi dari nilai perkiraan dan periode yang sama di tahun-tahun sebelumnya ketahanan ekonomi as; dan penurunan suku bunga itu sendiri juga lebih kondusif untuk perbaikan kebutuhan fisik.

bersiaplah untuk skenario berikutnya: jalur setelah penurunan suku bunga secara hati-hati.

dengan menggunakan nilai absolut pmi manufaktur sebagai skala historis, putaran penurunan suku bunga ini lebih mirip dengan penurunan suku bunga preventif dalam sejarah. dibutuhkan waktu sekitar lima bulan (durasi rata-rata historis) sejak penurunan suku bunga hingga perbaikan substansial data manufaktur, meskipun lebih lambat dibandingkan dengan industri manufaktur. meskipun pmi industri pulih pada tingkat yang rendah setelah penurunan suku bunga, melihat ke arah saja adalah salah: tingkat absolut permintaan fisik adalah sama pentingnya. statistik kami menunjukkan bahwa ketika suku bunga diturunkan pada kondisi pmi manufaktur yang relatif tinggi, bahkan ketika aktivitas manufaktur belum segera pulih, kemunduran komoditas sangat terbatas: dari tahun 1970 hingga saat ini, ketika pmi berada pada tingkat yang tinggi dan tingkat suku bunga berada pada tingkat yang tinggi. potong, indeks energi, logam dan mineral rata-rata naik turunnya indeks masing-masing sebesar -0.40%/-2.94% sebaliknya, ketika pmi berada pada level rendah, rata-rata naik turunnya indeks energi, logam dan indeks mineral masing-masing sebesar -12.29%/-12.71%. ketika aktivitas manufaktur kembali pulih, harga komoditas akan naik pada tingkat yang berbeda-beda, dengan energi dan emas naik lebih tinggi dibandingkan komoditas lainnya. secara keseluruhan, mengingat pasar real estat tiongkok saat ini telah menemukan platform baru yang lebih rendah, hanya masalah waktu sebelum permintaan fisik global pulih secara signifikan .

transfer mungkin telah terjadi.

dalam dua bulan terakhir, baik pasar secara keseluruhan maupun aset riil telah menghadapi hambatan sistemik, termasuk: penurunan lebih lanjut dalam permintaan real estat domestik, kontraksi fiskal berkala, dan yang lebih penting, resesi transaksi di luar negeri. selama penelusuran kembali aset fisik, pasar juga mengalami penurunan, yang secara negatif memverifikasi jalur utama konsumsi fisik pasar. saat ini, faktor-faktor yang menekan secara bertahap mulai memudar, investasi real estat berfluktuasi pada tingkat yang lebih rendah, pengeluaran fiskal menunjukkan tanda-tanda perbaikan kecil, dan yang lebih penting, ekspor yang kuat dan pendekatan penurunan suku bunga di luar negeri telah membuat barang-barang fisik terwakili. berdasarkan komoditas aset mengumpulkan kekuatan untuk rebound. demikian pula, kemungkinan pasar pulih dari bulan februari hingga april 2024 juga meningkat. kami merekomendasikan: pertama, setelah aset fisik mengalami perdagangan resesi, aset sumber daya hulu akan membawa perubahan haluan:energi (minyak, batu bara), logam non-besi (tembaga, emas, aluminium), pelayaran (transportasi minyak, pembuatan kapal, curah kering);kedua, setelah resesi global diperkirakan akan berbalik, manufaktur tiongkok masih menjadi industri yang dominan, permintaan eksternal diperkirakan akan stabil, dan tiongkok sedang dalam proses mengosongkan kapasitas produksi.barang-barang rumah tangga, peralatan rumah tangga,barang setengah jadi didorong oleh produksi pasar negara berkembang(baja khusus)dan barang modal dalam tahap memulai kembali investasi(instrumen, perlengkapan umum); ketiga, aset yang relatif menguntungkan dengan pengembalian modal yang menurun menjadi lebih hemat biaya setelah penyesuaian.bank, kereta api, gas dan pelabuhan.

peringatan risiko:pemulihan perekonomian dalam negeri tidak sesuai harapan, dan perekonomian luar negeri menurun tajam.

soochow securities: sinyal pentingnya rotasi sektor yang kuat

selain sektor-sektor yang kuat mengkompensasi kerugian, banyak karakteristik juga menunjukkan bahwa pasar sudah berada di kisaran terbawah."jumlah tanah mencerminkan harga tanah", aktivitas perdagangan di pasar saham a telah turun ke kisaran terendah dalam sejarah; semua saham a mengalami keuntungan terbawah, dan harga saham terbawah sering kali berada di depan keuntungan paling bawah. ada beberapa tanda bahwa indeks sudah berada dalam kondisi oversold di bagian bawah dan mungkin akan pulih dalam jangka pendek. dalam jangka menengah dan panjang, seiring dengan berlakunya kebijakan untuk menstabilkan pertumbuhan dan kemiringan pemulihan ekonomi direvisi naik, saham a diperkirakan akan memasuki kisaran kenaikan baru.

bagaimana cara mengkonfigurasi bagian bawah pasar? dilihat dari pengalaman sejarah,rebound dari dasar indeks sering kali disertai dengan peningkatan likuiditas dan pemulihan selera risiko. kapitalisasi kecil dan gaya pertumbuhan yang lebih fleksibel.dari sudut pandang mendasar,pertemuan suku bunga federal reserve semakin dekat, dan dimulainya siklus penurunan suku bunga akan kondusif bagi penyeimbangan kembali dana global dan mendorong pemulihan penilaian pertumbuhan dalam konteks pemulihan ekonomi yang lemah, diharapkan terdapat cabang-cabang dengan logika industri yang kuat; untuk disukai oleh dana.

dalam hal arah konfigurasi tertentu,disarankan untuk menyaring peluang investasi berdasarkan empat perspektif: 1) arah kemakmuran tinggi.dalam konteks lingkungan indeks dan likuiditas yang relatif tertekan, harga saham beberapa perusahaan blue chip mungkin tidak sepenuhnya merespons ekspektasi booming industri/boom industri. disarankan untuk memperhatikan arah kemakmuran yang tinggi, yang dipimpin oleh elektronik dan lainnya perangkat keras teknologi.2) area dimana harga saham oversold namun fundamental/ekspektasi fundamentalnya sedikit membaik.fundamental beberapa industri telah mencapai titik terendah, namun posisi harga saham telah sepenuhnya atau bahkan berlebihan mencerminkan ekspektasi pesimistis. jika ada beberapa sinyal perbaikan kecil dan diperhatikan oleh dana, kemungkinan besar harga saham akan pulih ke atas disarankan untuk memperhatikan industri militer, penyimpanan energi, baterai lithium, dan arah permainan dll.3) sektor-sektor dimana tren industri/kebijakan industri diperkirakan akan menguat.karena permintaan dalam negeri pulih secara perlahan dan masih belum jelas apakah perekonomian luar negeri akan mengalami “soft landing”, produk-produk dengan dukungan kebijakan, logika industri yang independen, dan relatif “tidak sensitif” terhadap volatilitas permintaan dalam dan luar negeri mungkin lebih sesuai dengan kondisi saat ini. preferensi perdagangan pasar. disarankan untuk fokus pada arah dengan dukungan kebijakan industri independen/tren industri yang jelas, seperti ekonomi dataran rendah, mengemudi otonom, kolaborasi kendaraan-jalan raya, peralatan semikonduktor, dll.4) aset yang sensitif terhadap suku bunga usd.terdapat tingkat keyakinan yang tinggi bahwa federal reserve akan menurunkan suku bunga pada bulan september, dan tren suku bunga aset dolar as mungkin mulai turun. disarankan untuk memperhatikan peluang pemulihan penilaian aset yang sensitif terhadap suku bunga seperti obat-obatan inovatif dan energi baru.

peringatan risiko:pemulihan ekonomi dalam negeri lebih lambat dari perkiraan; penurunan suku bunga federal reserve lebih rendah dari perkiraan; risiko geopolitik; perbedaan kualitas data dan kesalahan dalam metode penghitungan.

guojin securities: alokasi posisi terbawah dalam siklus penurunan suku bunga the fed: pemilihan obat inovatif dan kombinasinya

kesempatan penting untuk membuat keputusan ofensif dan defensif semakin dekat: penurunan suku bunga pada bulan september sangatlah penting

tekanan negatif terhadap ppi domestik telah meningkat secara signifikan, yang berarti bahwa "kesediaan untuk membelanjakan" penduduk dan perusahaan serta kegiatan ekonomi telah memasuki tingkat yang relatif lamban, dan apakah ppi atau "profit bottom" merupakan indikator tertinggalnya kredit, permulaannya adalah titik pemulihannya akan semakin tertunda. segera setelah kuartal ketiga tahun 2025; federal reserve mungkin menurunkan suku bunga sebesar 25bp pada bulan september, dan risiko "hard landing" pada perekonomian as diperkirakan akan terkonfirmasi secara bertahap sekitar bulan november.

kami mempertahankan prediksi kami: hanya jika bank sentral dalam negeri memangkas suku bunga sebelum perekonomian as mengalami "hard landing", terutama jika lpr 5 tahun setidaknya 50bp atau lebih, dan mempertahankan tingkat pengembalian aktual perusahaan dalam batas yang sama. kisaran yang dapat dikendalikan (-1% ~ 0%), dapatkah hal tersebut dicapai dalam tahun ini. hal ini diharapkan dapat menghindari risiko likuiditas dalam negeri, mengendalikan risiko real estat dan mendorong m1 untuk pulih.disarankan "logika penurunan suku bunga perdagangan sisi kanan": ① jika suku bunga domestik dipotong sebesar 25bp pada bulan september, saham a diperkirakan akan memasuki "periode aman" untuk rebound setidaknya satu bulan; menunggu penurunan sebesar 25bp lagi di bulan oktober sebelum pasar yang sedang naik daun ini dapat melanjutkan ke amerika serikat. "hard landing" perekonomian telah terkonfirmasi (sekitar bulan november nanti), jika tidak maka akan dihentikan. ② jika suku bunga dalam negeri dipotong sebesar 50bp pada bulan september, diharapkan saham a akan mengantarkan setidaknya seperempat dari "periode aman" rebound sampai risiko "hard landing" dalam perekonomian as terkonfirmasi dan bahkan menyebarkan dampaknya. ③jika suku bunga dipotong sebesar 25bp pada bulan september, gaya investasi yang sesuai adalah: beralih dari dividen tinggi, bank ke kapitalisasi kecil dan menengah, oversold, penilaian rendah, dan "pertumbuhan dan konsumsi" dengan ekspektasi revisi kenaikan tingkat dividen, lebih banyak lagi dari setengah posisi dapat dialihkan; jika suku bunga dipotong sebanyak di atas 50bp, hal di atas dapat digunakan untuk peralihan penuh "ofensif".④ jika suku bunga tidak dipotong pada bulan september atau turun di bawah 25bp, volatilitas pasar kemungkinan akan memasuki saluran "akselerasi ke atas", mempertahankan posisi terbawah "emas + obat-obatan inovatif", dan mempertahankan nilai pasar seperti bank dan dividen yang tinggi .

mengapa anda optimis dengan konfigurasi gudang terbawah untuk obat-obatan inovatif? bagaimana cara memilih obat inovatif?

sebagai industri yang sensitif terhadap modal, obat-obatan inovatif dapat memperoleh manfaat yang signifikan dari pelonggaran moneter federal reserve.karena siklus penelitian dan pengembangan yang panjang dan investasi modal awal yang besar, perusahaan obat inovatif tidak mampu mencapai arus kas yang stabil melalui penjualan sebelum industrialisasi. model ini membuat perusahaan obat inovatif sangat bergantung pada aktivitas pendanaan untuk mendukung arus kas perusahaan. aturan historis menunjukkan bahwa setelah dimulainya siklus penurunan suku bunga the fed, suku bunga obligasi as cenderung turun kembali, dan obat-obatan inovatif di saham a dan saham hong kong memiliki peluang untuk naik dan mendapatkan keuntungan berlebih. saring lebih lanjut portofolio stok obat inovatif dari tiga dimensi: pembagian permintaan internal dan eksternal, faktor unggulan dan non unggulan, serta faktor roe. berdasarkan kesimpulan tinjauan sejarah, kita dapat menarik kesimpulan yang sesuai:①sejauh menyangkut pasar a-share, tiga faktor "ketergantungan pada permintaan eksternal + non-leading + roe tinggi" sepenuhnya menunjukkan efektivitas strategi ini ketika membangun portofolio. ② sejauh menyangkut pasar saham hong kong, efektivitas strategi pemilihan saham faktor roe tidak signifikan, namun dua faktor "ketergantungan pada permintaan eksternal + keunggulan" masih efektif.saat ini, kami percaya bahwa ada dua tingkat faktor positif yang mendukung tindak lanjut pasar obat-obatan inovatif: ① ketika data ekonomi as melemah, penurunan suku bunga the fed pada bulan september mendekati “kepastian”, yang mana akan membantu biaya pembiayaan obat-obatan inovatif cenderung menurun, tidak hanya menguntungkan arus kas obat-obatan tersebut. peningkatan dan pemulihan yang diharapkan dari ujung pembilang juga akan menguntungkan penilaian akhir penyebutnya dari tingkat yang rendah; ② dari sudut pandang domestik, terdapat kebijakan yang menguntungkan bagi obat-obatan inovatif rantai industri obat-obatan, terutama dalam konteks penurunan suku bunga pembiayaan dan perkiraan peningkatan kemakmuran industri, dukungan kebijakan yang relevan mungkin akan menjadi nilai tambah bagi selera risiko sektor ini untuk meningkat. dengan latar belakang ini, kami selanjutnya menggabungkan faktor pemilihan stok obat inovatif untuk menyaring stok obat inovatif di saham a dan saham hong kong, dan memilih total 19 kombinasi "fleksibel" dari saham a dan saham hong kong.

gaya dan alokasi industri: pertahankan strategi "pertahanan nilai pasar yang besar" sebelum penurunan suku bunga yang signifikan pada bulan september

untuk mempertahankan strategi "pertahanan nilai pasar yang besar", kami merekomendasikan: ① posisi terbawah bank; ② emas + obat-obatan inovatif "ofensif"; ③ industri dengan dividen tinggi yang berpotensi berkelanjutan dan non-siklus.

peringatan risiko

ekspor dalam negeri telah melambat lebih dari yang diharapkan; kecepatan dan intensitas "pelonggaran uang" dalam negeri lebih rendah dari yang diharapkan; imbal hasil obligasi as telah meningkat lebih dari yang diharapkan;

boci securities: perhatikan pelaksanaan transaksi penurunan suku bunga

permintaan dalam negeri masih menunggu penerapan kebijakan tambahan.pasar terus menyusut pada level rendah menjelang hari raya. di dalam negeri, data fundamental mencerminkan bahwa pola permintaan domestik yang lemah dan permintaan eksternal yang kuat belum terpatahkan, dan ekspektasi terhadap kebijakan real estate terus meningkat. data keuangan dan perekonomian pada bulan agustus menunjukkan bahwa permintaan domestik masih perlu didongkrak. di sisi produksi, nilai tambah industri dan ppi melemah secara bersamaan di bulan agustus, serta volume produksi dan harga industri turun secara bersamaan. di sisi investasi, di bawah pengaruh cuaca ekstrem dan lambatnya penerbitan obligasi khusus, tingkat pertumbuhan investasi infrastruktur kembali turun di bulan agustus; sisi positifnya, tingkat pertumbuhan investasi real estat dan real estat stabil di bulan agustus penjualan dan area konstruksi yang baru dimulai pulih menjadi 8 faktor utama untuk stabilisasi investasi real estat bulanan, namun data frekuensi tinggi menunjukkan bahwa area transaksi rumah baru dan bekas di 50 kota belum menunjukkan peningkatan yang signifikan. tren pemulihan, dan keberlanjutan penjualan real estat masih harus dilihat. selain itu, meskipun pembiayaan sosial baru meningkat pada bulan agustus, strukturnya masih perlu diperbaiki: obligasi pemerintah dan surat utang korporasi merupakan item pendukung utama pembiayaan sosial pada bulan agustus, dan pinjaman jangka pendek untuk penduduk, pinjaman jangka pendek untuk perusahaan. , dan pinjaman jangka menengah dan panjang untuk perusahaan masih lemah, menunjukkan bahwa konsumsi dan kemauan investasi masyarakat dan dunia usaha masih lemah. selain itu, laju pertumbuhan m1 terus berada pada titik terendah, dan kesenjangan antara m1 dan m2 semakin besar dan semakin besar. hal ini mencerminkan tekanan likuiditas sektor riil yang masih besar. secara keseluruhan, data ekonomi yang lemah telah menyebabkan peningkatan ekspektasi pasar terhadap kebijakan secara berkala.

penekanan selera risiko di luar negeri secara bertahap melemah, dan perhatian tertuju pada sejauh mana pengurangan pertama yang dilakukan oleh the fed.di luar negeri, dalam debat kedua pemilu as yang disiarkan televisi, harris berhadapan dengan trump untuk pertama kalinya. di bawah pengaruh transaksi "harris" dan ekspektasi transaksi penurunan suku bunga federal reserve, penekanan selera risiko luar negeri secara bertahap melemah dalam dua minggu terakhir. namun, dana tambahan di pasar terbatas, dan sentimen menunggu dan melihat masih kuat. aset dividen yang mengalami kenaikan besar di periode awal telah mengalami penyesuaian yang signifikan menjelang hari libur. saham-saham teknologi mendapat keuntungan dari peluncuran baru produk dan pemulihan bertahap selera risiko pasar. mereka menunjukkan kinerja terbaiknya pada minggu lalu. proses penyeimbangan gaya pasar jangka pendek masih terus berlanjut. minggu depan akan memasuki momen-momen penting seperti pertemuan suku bunga federal reserve pada bulan september. tingkat penurunan suku bunga pertama federal reserve dan jalur penurunan suku bunga selanjutnya menjadi fokus pasar saat ini. berdasarkan pengalaman historis, setelah pendaratan awal, aset berisiko di luar negeri mungkin mengalami fluktuasi yang disebabkan oleh transaksi resesi bertahap. dalam dua minggu ke depan, kita perlu fokus pada perubahan kebijakan dalam negeri dan kinerja aset global setelah penurunan suku bunga federal reserve diterapkan. .

ping an securities: mengambil berbagai langkah untuk memperkuat m&a dan merestrukturisasi pasar

saham a terus berfluktuasi minggu lalu, dengan gaya pertumbuhan yang memimpin.pasar luar negeri terus melakukan transaksi penurunan suku bunga pada minggu lalu. cpi as turun seperti yang diharapkan pada bulan agustus. pasar menghidupkan kembali ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 50bp oleh federal reserve pada bulan september . dengan latar belakang ini, indeks pasar ekuitas utama luar negeri umumnya mengalami rebound. nasdaq naik 6% dalam satu minggu. pasar saham a terus berfluktuasi. data ekonomi, inflasi, keuangan dan data lainnya menunjukkan bahwa masalah permintaan efektif domestik yang tidak mencukupi masih muncul. transaksi pasar terus menurun sebelum liburan festival pertengahan musim gugur seluruh saham a turun menjadi 519,4 miliar yuan. indeks komposit shanghai ditutup turun 2,2%. kewirausahaan indeks dewan ditutup sedikit turun secara struktural, industri komunikasi dan komputasi memperoleh keuntungan positif, dengan kenaikan masing-masing sebesar 2,2% dan 0,3%, sementara sektor peralatan listrik dan energi baru, peralatan rumah tangga, dan keuangan non-bank turun kurang dari 1%.

di luar negeri, transaksi penurunan suku bunga global terus berlanjut, dengan cpi as turun sesuai jadwal dan bank sentral eropa terus menurunkan suku bunga. pertama, cpi as pada bulan agustus pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi.cpi yang disesuaikan secara musiman pada bulan agustus sebesar 2,6% tahun-ke-tahun, 0,3% lebih rendah dari nilai sebelumnya, mencatat rekor baru sejak april 2021; cpi inti pada bulan agustus sebesar 0,3% dengan penyesuaian musiman, sedikit lebih tinggi dari nilai dan pasar sebelumnya ekspektasi, terutama karena perumahan biaya dan harga layanan meningkat. setelah data cpi dirilis, pasar memperkuat perkiraannya untuk penurunan suku bunga sebesar 25bp pada bulan september. namun, karena banyak pejabat federal reserve mengeluarkan pernyataan dovish, volatilitas perdagangan pasar mengenai tingkat penurunan suku bunga meningkat pada tanggal 17 september , penetapan harga cme menunjukkan penurunan suku bunga sebesar 50bp pada bulan september. kemungkinannya meningkat menjadi 69%, melebihi kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25bp.kedua, bank sentral eropa mulai menurunkan suku bunga untuk kedua kalinya pada tahun ini.tiga kebijakan suku bunga utama diturunkan sebesar 25bp-60bp, sementara perkiraan pertumbuhan ekonomi zona euro untuk tiga tahun ke depan diturunkan sebesar 0,1%, sementara ekspektasi inflasi tetap tidak berubah. dilihat dari kinerja kelas aset utama global minggu lalu, suku bunga treasury as 10 tahun turun 6bp menjadi 3,66%, s&p 500 dan nasdaq masing-masing naik 4% dan 6%, dan harga emas come, perak come, dan tembaga berjangka lme masing-masing naik 3,4%, 10,3%, 3,5%.

di dalam negeri, pertumbuhan ekspor tetap tangguh, dan pasar modal telah mengambil berbagai langkah untuk mengaktifkan merger, akuisisi, dan restrukturisasi. dari sudut pandang mendasar,berbagai data ekonomi dan keuangan menunjukkan bahwa masih terdapat kekurangan permintaan dalam negeri, dan ekspor relatif tangguh. diantaranya, ekspor pada bulan agustus mencapai 8,7% tahun-ke-tahun, 1,7% lebih tinggi dari nilai sebelumnya. ekspor kapal, sirkuit terpadu, mobil, dan peralatan rumah tangga mempertahankan pertumbuhan pesat, dengan tingkat pertumbuhan kumulatif sebesar 76%, 22%, ekspor ponsel masing-masing sebesar 20% dan 14% penurunannya menyempit 2% menjadi -2% dibandingkan nilai sebelumnya; investasi aset tetap meningkat sebesar 3,4% dibandingkan tahun sebelumnya, 0,2% lebih rendah dari nilai sebelumnya, dan investasi real estate. turun 10,2% tahun-ke-tahun; nol sosial di bulan agustus adalah 2,1% tahun-ke-tahun, 0,6% lebih rendah dari nilai sebelumnya dalam hal harga, ihk sedikit meningkat sebesar 0,1% menjadi 0,6% tahun-ke-tahun di tahun ini bulan agustus, dan penurunan ppi dari tahun ke tahun meningkat sebesar 1 persen menjadi -1,8%. dalam hal data keuangan, pembiayaan sosial meningkat sebesar 3,03 triliun yuan pada bulan agustus, yang pada dasarnya sama dengan periode yang sama tahun lalu pembiayaan masih menjadi kontributor utama, dengan pembiayaan sosial yang ada meningkat sebesar 8,1% tahun-ke-tahun, 0,1% lebih rendah dari nilai sebelumnya; permintaan kredit masih lemah, dengan standar keuangan menambahkan pinjaman rmb sebesar 900 miliar yuan pada bulan agustus, sebuah penurunan sebesar 460 miliar yuan tahun-ke-tahun. sektor perumahan dan korporasi pada bulan agustus, pinjaman meningkat masing-masing sebesar 202,2 miliar yuan dan 108,8 miliar yuan tahun-ke-tahun; kesenjangan gunting negatif antara m1 dan m2 terus meningkat turun sebesar 7,3% tahun-ke-tahun, penurunan tersebut semakin meluas sebesar 0,7%, dan m2 meningkat sebesar 6,3% tahun-ke-tahun, sama dengan nilai sebelumnya.dari sudut pandang kebijakan,pertama, kongres rakyat nasional menyetujui rencana pensiun yang tertunda, dan juga mengusulkan koordinasi dan promosi pensiun, perawatan anak dan pekerjaan terkait lainnya; kedua, sepuluh peraturan nasional baru untuk industri asuransi dikeluarkan, mengusulkan untuk memberikan pengaruh penuh pada jangka panjang -keuntungan investasi jangka panjang dari dana asuransi, menumbuhkan modal pasien yang nyata, dan memandu dana asuransi untuk berinvestasi dalam teknologi. memberikan dukungan untuk inovasi, modal ventura, revitalisasi pedesaan, dan pengembangan industri hijau dan rendah karbon; untuk mengaktifkan pasar m&a dan reorganisasi. bursa efek shanghai merilis "peraturan, kebijakan, dan kasus m&a dan reorganisasi perusahaan tercatat" untuk membantu perusahaan tercatat memahami secara akurat aturan akan merangsang vitalitas m&a dan restrukturisasi pasar serta mendorong penerapan lebih banyak lagi. kasus demonstrasi yang khas.

secara keseluruhan, kami percaya bahwa penilaian saham a saat ini secara umum berada pada tingkat yang rendah secara historis, dan kami harus memperhatikan perubahan kecil pada faktor-faktor positif. melonggarkannya likuiditas luar negeri telah semakin membuka ruang pelonggaran dalam negeri. pasar saham secara bertahap memasuki masa aktif merger dan akuisisi, dan merger dan akuisisi perusahaan teknologi keras, integrasi profesional perusahaan pusat dan milik negara terus meningkat. secara struktural, tetap direkomendasikan untuk fokus pada arah dukungan kebijakan jangka panjang dan katalis industri yang aktif, seperti kekuatan produktif baru yang mewakili gaya pertumbuhan (tmt/peralatan listrik/industri pertahanan/peralatan mesin, dll.), high- manufaktur akhir, dan peluang investasi terkait dengan reformasi badan usaha milik negara.

peringatan risiko:1) pemulihan makroekonomi tidak sesuai ekspektasi; 2) kebijakan moneter diperketat melebihi ekspektasi; 3) volatilitas pasar luar negeri meningkat.