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9월 17일, 중추절 연휴가 끝나고, 명절이 오기 전에 시장은 텅 비게 됩니다. 과연 시장은 언제 바닥을 칠까요? 새로운 구조적 기회는 어디에 있습니까? 상위 10개 증권사의 최신 전략을 확인하세요.

citic 증권: 정책 대응을 관찰해야 하며, 바닥을 치는 과정이 가속화될 수 있음

약한 거시 가격 신호 추세가 계속되고 내부 정책의 대응을 여전히 관찰해야 하며, 외부 신호 교란이 국내 정책에 영향을 미칠 만큼 충분하지 않은 반면, 9월 이후 기초 자금 유입이 감소하여 주가가 완전히 상승했습니다. 시장의 기대를 반영하여 바닥 과정이 단축될 것으로 예상되며 성장 양적 정책 도입 이전에는 여전히 단기 캐피탈 게임이 시장을 지배할 것으로 예상됩니다.구성상으로는 배당을 이어가며 바다에 바닥 위치를 추가하고 인내심을 갖고 전환점 신호를 기다리는 것이 좋습니다.

먼저 3대 신호의 변화를 살펴보면,가격 신호 측면에서 보면,핵심 cpi는 사상 최저치에 가깝고 주택 가격은 여전히 ​​하락세를 보이고 있습니다.외부 신호의 경우,미국 경제는 경기침체 기미를 보이지 않고 있다. 연준은 9월 '위험관리형' 금리 인하를 시작할 수도 있다. 미국 대선 상황은 여전히 ​​불안해 최종 단계까지 결과를 알 수 없을 것으로 예상된다. ;정책 신호 측면에서 보면,현재 내수가 취약한 환경에서 부동산 경기가 걷잡을 수 없이 계속 하락할 경우 파급위험이 발생할 수 있으며, 향후 부동산 위험 확산을 억제하기 위해 통화정책을 강화할 수도 있습니다.

둘째, 시장 바닥 단계의 관점에서 볼 때, central huijin은 지난 2주 동안 주식 etf 구매 규모를 지속적으로 줄여 왔습니다. "백업" 자본 유입의 감소는 시장 기대를 완전히 반영하기 위해 주가 상승을 가속화할 수 있습니다. 감정, 단축 a 주식의 바닥 기간.

마지막으로 배분전략 관점에서 볼 때, 경제 펀더멘털이 여전히 취약하고 장기 국채 금리가 계속해서 하락하는 환경에서 배당 최하위 가치는 여전히 존재하지만, 구조적으로 펀더멘털을 갖춘 품종은 피하는 것이 필요하다. 변동위험과 동시에 해외경기 침체 및 무역마찰 위험을 충분히 반영한 해외부문 우수기업에 배분가치가 있습니다.

하이통증권: 이번 연준 금리 인하의 특징과 a주에 미치는 영향

이번 연준의 금리 인하를 둘러싼 해외 환경은 더욱 복잡하다. 미국 경제는 1995년과 비슷하고, 미국 대선을 앞두고 있고, 해외 통화정책 조율도 둔화되고 있다.

fed watch 데이터에 따르면, 2014년 9월 24일 현재 시장에서는 일반적으로 연준이 9월에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있지만 금리 인하 속도에는 25bp와 50bp의 금리 인하 가능성이 있습니다. 둘 다 50%. 역사를 비교해 보면, 이번 금리인하의 거시적 배경은 과거와 어떤 유사점과 차이점이 있는가? 이러한 상황에서 연준은 금리를 인하하기 위해 어떤 조치를 취할 수 있을까요? 우리는 미국 경제, 미국 정치, 해외 통화 정책의 세 가지 차원에서 볼 때 연준의 금리 인하를 위한 해외 환경이 더 복잡하고 금리 인하가 더 예방적일 수 있다고 믿습니다.

일반적으로 이번에 연준이 금리를 인하하면 좀 더 복잡한 외부 환경에 직면하게 됩니다. 우선, 미국 경제는 대체로 1995년과 비슷하지만, 다가오는 미국 선거일에도 일정한 차이가 있을 수 있습니다. 게다가 이번에는 글로벌 중앙은행의 금리 인하로 과거에 비해 성이 하락했다. 이러한 상황에서 우리는 연준의 금리 인하가 보다 예방적일 것이며 금리 인하 속도는 상대적으로 느릴 것이라고 믿습니다. 다만, 향후 연준의 실제 운영은 국내외 거시상황 변화에 따라 탄력적으로 조정될 것이라는 점에 유의할 필요가 있다.

이번 연준의 금리 인하를 둘러싼 해외 환경은 더욱 복잡하다. 미국 경제는 1995년과 비슷하고, 미국 대선을 앞두고 있고, 해외 통화정책 조율도 둔화되고 있다.

이전에 연준이 금리를 인하했을 때 중국과 미국의 경제 및 통화 정책 주기는 상대적으로 일관되었지만 이번에는 불일치가 발생했습니다.역사를 돌이켜보면 중국 경제는 대개 연준이 금리를 인하하기 전에 약세를 보였으며, 중국인민은행은 금리 인하가 시행된 후에 금리를 인하하는 경우가 많았습니다. 일반적으로 연준의 금리 인하는 미국 경기 침체/성장의 한계 둔화, 즉 미국 경제가 전반적으로 약화되는 것을 의미합니다. 실제로 이전 연준의 금리 인하 직전에도 중국 경제는 약세를 보였습니다.

이번에 연준이 금리를 인하하기 전에도 국내 경제는 약세였다. 차이점은 이번에 연준이 금리를 인하하기 전에 우리나라 중앙은행이 금리를 인하하기 시작했다는 점이다. 실제로 중앙은행은 21년 말부터 국내 경기 회복을 촉진하기 위해 경기대응적 조정을 지속해왔다.

현 시점에서는 연준이 곧 금리를 인하할 것으로 예상되고, 국내 경제성장률은 과거와 마찬가지로 약세다. 이번에는 우리 중앙은행이 21년말 조기 금리인하를 시작했다는 점이다. 연준은 2022/03년부터 금리를 인상하기 시작했습니다. 이로 인해 중국과 미국은 통화 정책 주기의 불일치가 자산 가격에 반영되며, 중국과 미국 간의 10년 만기 국채 간 스프레드가 발생합니다. 미국은 계속해서 감소세를 보이고 있으며 현재는 2002년 이후 역사적 최저치인 11%로 하락하고 있습니다.

현재 경제는 곤경에서 변화로 나아가고 있을 수 있으니, 점차 쌓여가는 긍정적인 신호에 주목하시기 바랍니다.

일반적인 추세: 연준의 예방적 금리 인하는 중장기적으로 a주의 유동성 개선에 도움이 될 수 있습니다.ddm 모델에 따르면 연준의 금리 인하는 자금 조달, 위험 선호도 및 펀더멘털에 영향을 미쳐 a주의 미래 추세에 영향을 미칠 수 있습니다.

유동성 측면에서 연준의 금리 인하는 단기 및 중기적으로 a주의 거시적, 미시적 유동성을 개선하고 a주의 상승에 도움이 될 수 있습니다.

펀더멘털 측면에서 a주의 중장기 추세는 펀더멘털과 관련이 있으며, 금리 인하가 a주의 펀더멘털에 미치는 영향은 아직 지켜봐야 할 것 같습니다.

스타일: 연준의 사전 예방적 금리 인하는 a주의 성장을 능가할 것이며, 구조적 금리 인하는 a주의 가치 상승으로 이어질 것입니다.

산업: 연준의 금리 인하는 단기적으로는 a주 금융, 식음료 등 소비재 산업에 도움이 될 것이며, 중기적으로는 기술이 점진적으로 지배할 것입니다.

① 단기적으로는 거시유동성 개선의 직접적 수혜를 받는 금융업이 가장 먼저 우세한 반면, 음식료, 뷰티케어 등 소비재 업종이 가장 먼저 강세를 보였다. 외국인 투자자들은 항상 성장의 최전선에 있었습니다.

②중기적으로는 사회서비스산업과 전력장비산업이 점차 우세할 것이며, 금리에 민감한 전자제품, 컴퓨터 및 기타 기술산업이 점차 우세할 것이다.

화안증권: 성장 테마 기회와 수출 및 육종 과매도 반등 기회에 주목

주요 포인트:

시장에서는 연준이 금리를 인하할 것이라는 낙관적인 기대를 갖고 있습니다. 금리 인하로 인해 시장에 대한 상승폭은 제한적입니다. 정책이 적용될 때까지 기다리세요. 구성 측면에서는 전자, 통신, 컴퓨터, 신생산성 등 성장 테마 기회에 중점을 두고 구조적 기회를 적극적으로 모색합니다. 경기회복이나 가전, 자동차, 부동산, 농업, 축산업 등의 지원정책으로 인해 과매도 반등 기회가 있습니다. 중기적으로는 비철금속(귀금속, 산업금속), 공공사업(전력), 석탄 등 호황주기 상품의 결정적 기회를 포착한다.

시장 전망: 연준의 금리 인하 효과는 제한적이며 시장은 정책 시행을 기다리며 충격에 빠졌습니다.

연준의 금리 인하 효과는 제한적이며 시장은 정책 시행을 기다리며 계속 요동치고 있습니다.미국 인플레이션 지표 공개 이후 9월 금리인하 기대치는 25bp로 하향 조정됐지만, 연간 금리인하 기대치는 125bp로 상향 조정됐다. 따라서 연준의 금리 인하는 시장 상승을 제한했습니다. 국내 경제의 펀더멘털은 크게 개선되지 않았고, 사회적 제로, 사회적 융자, 인플레이션 등의 데이터는 유효수요를 활성화해야 함을 나타냅니다. 시장은 계속 변동하며 정책이 발효될 때까지 계속 기다릴 것으로 예상됩니다.

시장 핫스팟 1: 8월 경제 및 수출 지표에 대해 어떻게 생각하시나요?수출 호황에 힘입어 전반적인 생산 측면은 안정되고 개선되었으나 유효수요는 여전히 증대되어야 하며 사회적 소매와 부동산은 계속 취약합니다. 7~8월 중고빈도 자료에 따르면 3분기 성장률 추정치는 4.4~4.5%로 예상된다. 8월 수출 증가율은 상대적으로 높았고, 올해 수출은 낙관적인 흐름을 이어가며 5% 안팎이 될 것으로 예상된다. 그러나 글로벌 수요 약화 추세는 변함이 없으며, asean 수출 감소는 중기적으로 해외 수요 둔화에 따른 압력이 점차 누적되어 내년 초 우리나라의 수출 압력으로 전이될 수 있음을 의미할 수 있습니다. 수요를 늘리기 위한 국내 거시정책 노력은 여전히 ​​현 정책의 중요한 기대 사항입니다.

market hotspot 2: 8월 사회금융 및 인플레이션 데이터에 대해 어떻게 생각하시나요?사회자금조달과 인플레이션 지표에서는 추세 변화가 없어 내수가 취약하다는 점을 상호 확인시켜 주었다. 연준이 금리를 인하함에 따라 국내 통화정책 여력은 더욱 개방될 것으로 예상됩니다. 동시에 중앙은행 책임자는 지난 8월 금융지표를 해석하면서 “통제 노력을 강화하고 일부 점진적인 정책 조치를 취해야 한다”고 지적했다. , 이자율 인하 및 기존 모기지 이자율 조정.

시장 핫스팟 3: 8월 미국 인플레이션과 이것이 연준의 금리 인하 경로에 미치는 영향을 어떻게 보십니까?8월 미국 인플레이션 데이터는 기대치와 일치하여 9월 연준의 금리 인하를 더욱 뒷받침했습니다. 그러나 핵심 cpi는 전월 대비 강화되어 첫 번째 25bp 금리 인하를 더욱 뒷받침할 수도 있습니다. 이는 미국 경제의 회복력을 시사하며, 25bp 금리 인하 가능성이 크게 높아졌다는 점이다. 그러나 ppi 데이터가 공개된 후 시장은 9월 연준의 금리 인하를 하향 조정하고 올해 금리 인하를 125bp로 상향 조정했습니다. 현재 시장에서는 연준의 금리 인하 경로에 대해 비교적 낙관적인 기대를 갖고 있습니다.

산업 구성: 성장 부문의 주제별 기회와 수출 체인 및 육종 체인의 과매도 반등 기회가 적절한 시기에 있습니다.

9월에는 금리 인하 등 국내외 거시정책과 기술소비 지원 등 산업정책, 전자제품 출시 등 산업 이벤트가 집중적으로 발생해 시장이 활성화될 수 있는 구조적 기회를 가져왔다. , 우리는 산업 배분의 관점에서 적극적으로 이를 포착할 수 있습니다.구체적 고려사항: 단기적으로는 촉매적 사건이 주제별 기회에 대한 가장 중요한 단서임과 동시에 초기 단계에서 충분한 조정이 이루어지고 있으며, 경제 회복 방향이나 정책 지원 방향도 단계적인 반등을 가져올 것으로 예상됩니다. ; 중기적으로는 경제적 개선 추세가 있거나 확실합니다. 성별의 방향은 제도적 합의의 가장 큰 공통 분모로 남아 있습니다. 이에 따라 우리는 세 가지 주요 라인에 중점을 둡니다. 1) 전자, ai(통신, 미디어) 및 새로운 생산성(저고도 경제, 장비 업데이트)에 초점을 맞춘 성장 부문 테마의 촉매 기회. 2) 조기조정은 가전, 자동차, 부동산, 농업, 임업, 축산, 수산업을 중심으로 경기회복이나 정책지원에 따른 반등기회를 충분히 결합할 예정이다. 3) 경기사이클 상품은 비철금속(산업금속, 귀금속), 공공사업(전력), 석탄을 중심으로 여전히 중기 확실성이 높은 방향이다.

할당 핫스팟 1: 은행, 석유 및 석유화학, 석탄, 공공 유틸리티 등 고배당 부문이 급락한 이유와 시장 전망은 어떻습니까?화웨이의 3중 스크린 휴대폰과 차세대 openai o1 모델 출시 등의 이벤트에 힘입어 통신, 컴퓨터, 전자 등 성장 산업이 테마 기회를 불러오고 있으며 이는 주식 게임 시장에 시소 효과를 형성하고 있습니다. 초기 단계에서 강력한 고배당 방향으로 은행, 석유 및 석유화학, 석탄, 공공 유틸리티는 자본 유출로 인해 압력을 받고 있습니다. 석유, 석유화학, 석탄 등 산업의 향후 기회는 자체 번영의 변화에 ​​달려 있습니다. 단기적으로는 이러한 산업이 뜨거운 주제, 거시 유동성 변화 또는 자체 번영의 변화와 관계없이 지배하기 어려울 수 있습니다. 그러나 올해 중기적 관점에서 보면 이들 업종은 하반기 석탄가격의 계절적 상승, 유가의 단계적 회복 등 호경기를 개선할 수 있는 여건을 갖추고 있다. 이러한 방향에는 여전히 할당 가치가 있지만 기회는 번영의 개선이 실현될 때까지 기다려야 합니다.

구성 핫스팟 2: 농림축산업(돼지)이 계속해서 조정을 받는 이유는 무엇입니까? 주가와 돼지고기 가격의 차이를 어떻게 이해합니까?농업 및 목축업 부문은 8월 이후 10% 이상 하락하는 등 계속해서 하락세를 보이고 있습니다. 주된 원인은 2차 비육 및 집중 도축 등의 요인으로 인해 돼지 가격이 최고치에서 소폭 하락했기 때문입니다. 돼지 가격의 지속적인 상승세에 약세. 이전의 돼지 가격 상승이 현실화되면서 자금 이탈이 가속화되어 부문이 약화되었습니다. 일반적으로 돼지시장 상승에는 세 가지 논리가 있다. 돼지가격의 지속적인 상승 기대감, 역대 최고 수준의 돼지 가격으로 기대 여지가 생긴다, 그리고 현재 돼지 사이클에서 성능 실현이 가속화될 가능성은 낮다. 현재의 정화 정도가 장기간 지속될 것이기 때문에 돼지 가격은 장기간 동안 이 높은 수준에 머물 것으로 예상되며, 해당 시장 역시 뚜렷한 밴드 특성을 보일 것입니다. 현재 초기 조정 후 매우 낮은 위치에 있고 현재 돼지주기가 아직 끝나지 않았다는 점을 고려하면 앞으로도 단계적 기회가 여전히 있으며 지금은 더 나은 레이아웃 창이기도 합니다.

위험 경고

정책 시행 속도와 강도가 예상보다 낮습니다. 미국의 예상보다 파격적인 금리 인하 등이 예상보다 낮습니다.

west china securities: 역사적 거래 감소 이후 a주의 추세 분석

1. 대부분의 경우 주식시장은 a주의 거래량이 감소한 후 단계적으로 반등한다.2020년 검토 이후 6개의 a주 거래량이 이전 최고치보다 크게 떨어진 후 상하이종합지수는 5배 상승해 2020년 5월 이후 가장 큰 반등을 기록했습니다. 2023년 9월 거래가 바닥을 친 후에야 상하이종합지수는 5, 10, 30, 60 거래일 동안 하락했습니다. 검토 결과에 따르면 a주가 위축된 후 더 나은 수익 창출 효과로 반등할 수 있는지 여부는 주식 시장의 미세 유동성이 느슨한지 여부에 달려 있습니다(예: 2020년 5월과 9월 거래량이 감소했지만 펀드 발행의 인기는 여전히 높습니다) ) 및 거시경제 정책의 강점이 투자자의 비관적 기대(예: 2022년 11월 전염병 예방 및 통제 완화)를 개선할 수 있는지 여부. 스타일 측면에서는 시장의 대량생산 단계에서 가치 스타일보다 성장 스타일이 더 좋다.

2. 이번 a주 하락폭의 특징: 1) a주 거래량과 회전율이 크게 감소해 현재는 2018년 저점보다 높은 수준이다.a주의 거래량은 올해 8월 이후 크게 감소했습니다. 두 도시의 일일 거래액은 한때 5000억 위안 아래로 떨어졌고 거래율은 0.8% 미만으로 떨어졌습니다. 이는 2020년 이후 최저치이지만 여전히 최저치보다는 높습니다. 2018년에. 또한, 전체 a매출액/유통시가총액, 전체 a매출액/상장기업 수는 2019년 이후 최저 수준으로 하락했습니다. 주요 스타일 지수로 볼 때, 4월 29일 거래 고점과 비교하여 낮은 가치 평가 및 금융 스타일의 거래량이 가장 많이 감소했습니다.2) 제도적 행태: 공공자금 발행은 여전히 ​​얼어붙고 패시브 펀드 비중은 증가했으며 사모펀드 포지션은 역사적 최저치로 하락했다.현재 펀드 발행이 크게 늘지 않고 있으며 패시브 투자 펀드 발행 비중이 구조적으로 크게 높아져 올해부터 인덱스 펀드 수와 발행 비중이 주식형 펀드 발행에서 각각 57%, 57%를 차지하게 됐다. 이 비율은 2020년에만 적용됩니다. 19%, 8%;3) etf 순청약은 상반기에 '국가대표'의 etf 투자가 크게 늘어났다.

3. 분자적 측면에서는 중간보고서에서 a주 수익의 순이익이 마이너스로 증가했으며, '최저 실적'을 추가로 확인할 필요가 있습니다.2024년 중기보고서에서 전체 a주(비금융 3배럴)의 매출 및 비순이익 누적 성장률은 각각 -1.0%, -5.3%를 기록했다. 13분기 연속 감소세다. 역사적으로 a주의 저점장은 일반적으로 기업 실적이 하락하는 기간에 발생하는 반면, 기업 실적이 상승하는 기간 동안 약세장이 발생할 확률은 상대적으로 낮습니다. 또한 역사적 규칙에 따르면 비금융 a주의 기업 이익은 ppi와 양의 관련이 있습니다. 8월에는 ppi가 전년 동기 대비 다시 하락해 -1.8%로 23개월 연속 마이너스 성장을 이어갔다. 이는 국제유가 급락과 일부 산업의 생산과잉 영향 때문이다. 저인플레이션 환경에서 a주의 이익은 바닥권을 계속 통과할 가능성이 높으며, 이익 전환점은 가격 요인이 상승 추세로 돌아올 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

4. 투자 전략: 가치평가는 안전마진을 제공하며, 위험선호도 회복은 점진적인 정책 실행에 달려 있습니다.현재 csi300의 주가수익비율(ttm)은 11배 미만으로 상대적으로 2월 저점에 가깝고, 상장사 중 절반 이상이 올해 2월 저점보다 낮은 수준이다. 현 입장에서 지나치게 비관적인 태도를 취하는 것은 적절하지 않습니다. 시장 전망을 보면 증분적인 거시정책은 a주 가치 회복의 중요한 원동력이 될 것이며 지급준비금 및 금리 인하, 기존 모기지 금리 인하, 발행 가속화 등을 기대할 수 있을 것으로 판단됩니다. 특수채권. 점진적인 정책이 근본적 신뢰도를 효과적으로 높일 수 있다면(예: 2022년 11월) a주는 현재 하락하는 저점에서 대량 거래 시장으로 전환될 것으로 예상됩니다.

위험 경고:해외 시장은 크게 변동했고, 국내 경제는 기대에 미치지 못했으며, 지정학적 변화도 바뀌었습니다.

투자 전략: 중앙은행 대차대조표 변화, 경제 데이터 및 사회 금융 구조가 a주에 미치는 영향

[오피니언 및 전략·시장토론] 중앙은행 대차대조표 변화, 사회적 금융구조 변화 및 턴어라운드. 8월 중앙은행 대차대조표의 두 항목에 명백한 변화가 있었습니다.(1) 통화당국의 정부에 대한 채권은 2024년 8월 5000억원 증가했고, (2) 통화당국의 기타 금융회사에 대한 채권은 8월 1600억원 증가해 올해 초보다 5809억원 증가했다.전반적으로 중앙은행은 현재 대차대조표를 확대하는 추세를 유지하고 있다.구조적 관점에서 볼 때 중앙은행은 직접 화폐 수단의 사용을 크게 늘렸습니다.경제지표 관점에서 보면,7월에 비해 8월 경제 데이터의 전년 대비 증가율에는 어느 정도 하향 압력이 있습니다. "연간 경제 및 사회 발전 목표를 확고히 달성하려면" 정부 지출에 대한 더 많은 정책 지원이 필요합니다. , 부동산 및 소비자 측면.8월 업황 개선 실마리는 다음과 같다.1) '대규모 장비 리뉴얼' 정책에 따른 투자 분야 2) 높은 성장률을 유지하는 첨단제품 3) 수출 모멘텀이 강한 자동차, 휴대폰, 전자제품 - '내수 확대' 정책에 따라 가전제품, 통신장비 등 소비와 소비재 수요가 상대적으로 안정적이다.사회금융 데이터의 관점에서 보면,8월에는 사회금융과 위안화 신용이 모두 전년 대비 감소했으며 국채가 주요 증가에 기여했습니다.시장거래구조 측면에서 보면,주식형 etf 순청약은 9월 이후 둔화됐지만, gem etf 순청약은 크게 늘었다.

[리뷰·인사이드뷰] 이번 주 a주 시장지수가 오르락 내리락한 이유는 다음과 같다.(1) cpi, ppi 및 기타 데이터가 기대치를 초과하지 않았으며 경제 회복에는 여전히 시간이 걸립니다. (2) 시장 축소로 인해 공공 자금 상환에 대한 압박이 가중되어 (3) 중추절 이전; 휴일, 시장 위험 회피 증가; (4) 주류 판매 데이터가 기대에 미치지 못하여 해당 부문에 압력을 가하고 지수에 부정적인 피드백을 생성했습니다.

[중견·번영] 8월 자동차 수출이 전년 대비 증가율이 확대되고, 굴삭기 가동시간도 전년 대비 마이너스에서 플러스로 전환됐다.8월 대만 ic 제조, 메모리, 패키징, pcb, 수동 부품, 대부분의 렌즈, 패널 및 led 제조업체의 매출은 전년 대비 증가한 반면 ic 설계 및 실리콘 웨이퍼 제조업체의 매출은 전년 대비 감소했습니다. 8월에는 집적회로 수입 및 수출량의 전년 대비 증가율이 모두 축소되었습니다. 8월에는 자동차와 승용차 생산 및 판매가 전년 동기 대비 감소폭이 축소되고, 3개월 연속 전년 동기 대비 감소 폭이 확대되면서 신에너지차 생산 및 판매가 전년 동기 대비 증가세를 보였다. , 3개월 연속 전년 동기 대비 성장폭이 축소되고 수출 기준으로 시장 점유율이 더욱 확대되면서 자동차 수출도 전년 동기 대비 급격히 확대됐다. 8월에는 각종 굴삭기 판매 전년 동기 대비 증가율이 확대됐고, 3개월 연속 전년 동기 대비 증가율도 확대됐다. 8월 중국 굴삭기 가동 시간은 전년 대비 마이너스에서 플러스로 전환되었습니다.

[펀드·인기] 자금조달 순유출이 발생하고 있으며, etf 순매수가 지속되고 있습니다.이번 주 첫 4거래일 동안 자금 순유출액은 24억4천만 위안이고, 신규 부분자본 공공기금이 7억5천만 위안에 달해 순 etf 청약 규모가 1685만 위안에 달했다. 억 위안. 업종별 선호도별로 보면 금융자금은 은행, 언론, 섬유, 의류 등 순매입이 많았다. 제약 etf 청약이 많았고, 금융부동산(중개사 제외) etf 환매가 많았다. 주요주주의 규모가 확대되었고, 예정된 지분감소 규모도 확대되었습니다.

[테마·풍향] 오픈ai(open ai) 대형 모델 오픈ai o1을 출시하고, 복잡한 추론 능력을 갖춘 ai가 출시된다.베이징 시간인 9월 13일 이른 아침, openai는 복잡한 추론 작업을 해결하는 데 있어 이 모델의 상당한 진전을 고려하여 새로운 대형 ai 모델을 공식적으로 출시했습니다. openai는 더 이상 이 모델을 gpt 시리즈에 포함하지 않을 것입니다.openai o1이라는 이름은 이를 새로운 일련의 복잡한 추론 모델로 정의하기 위한 것입니다.

[데이터·밸류에이션] 이번주 전체 a주의 밸류에이션 수준은 지난주보다 하락했다.per(ttm)은 12.3으로 지난주 대비 0.3 하락했고, 과거 밸류에이션 수준 백분위수는 12.9%입니다. 업종별 밸류에이션은 대체로 하락세를 보였으며, 그 중 가전제품, 부동산, 통신 등은 상대적으로 회복세를 보인 반면, 음식료품, 방위산업, 뷰티케어 등은 하락폭이 가장 컸다.

위험 경고:산업 지원이 예상보다 적고, 거시경제 변동이 발생합니다.

민성증권: 반등은 언제쯤 될까?

국내: 수요 약세에서 회복세로.

지난주(2024-09-09~2024-09-15, 전문과 동일) 8월 국내 경제지표가 모두 발표되었는데, 이는 기본적으로 이전 거래에서 '수요 약화'에 대한 자본시장의 기대와 일치했다. 그러나 미래 수요 회복의 힘이 축적되고 있다는 점을 짚어볼 필요가 있다. 우선, '물량 대비 가격' 수출에 대한 국내 의존도는 줄어들지 않았지만, 시장에서는 수출 회복력에 대한 의문이 제기됐다. 올해 들어 투자자 기대치를 여러 차례 초과했습니다. 국채 발행이 가속화된 덕분에 8월의 새로운 사회적 금융 규모는 절대 가치나 비율 측면에서 기대치를 약간 초과했습니다. 2024년 8월 발행량이 2017년 이후 최대다. 상반기 예상치 못한 재정 위축이 역전되기 시작했다는 뜻이다. 미래에는 수출과 금융의 복합적인 영향으로 국내 총수요가 주기적으로 최저 수준에 도달할 수도 있습니다. 2023년부터 탈금융화와 미드스트림 생산 능력 과잉의 영향으로 인해 ppirm은 ppi에 비해 상승 탄력성이 더 크고 하락 탄력성이 더 뛰어났습니다. 이는 업스트림이 여전히 수요 회복을 표현하는 데 더 나은 도구임을 의미합니다.

해외: 불황 거래부터 2차 인플레이션 상승 단계까지.

해외 국가의 경우 인플레이션 탄력성이 다시 한 번 반영되었으며, 핵심 cpi는 기대치를 소폭 상회했습니다. 동시에 장기 인플레이션 기대치는 다시 한 번 단기 기대치와 달랐습니다. 미시간대학교는 계속해서 2.70%로 하락했지만, 5년 인플레이션 기대치는 3.10%로 반등했습니다. 고용지표는 아직 미약하지만, 경기침체 기대감 속에 거래되던 글로벌 원자재 가격이 전반적으로 안정세를 보이고 반등하기 시작했는데, 이는 경기침체 무역이 끝났음을 의미할 수도 있습니다. 근본적인 관점에서 볼 때, 미국 경제의 "연착륙"은 가능성이 높은 시나리오입니다. 미국의 8월 재정 적자는 예측치보다 훨씬 더 확대되었으며, 전년 동기와 마찬가지로 대규모 재정 지원이 보장됩니다. 미국 경제의 회복력과 금리 인하 자체도 물리적 필요를 회복하는 데 더 도움이 됩니다.

다음 시나리오인 사전 예방적 요금 인하 이후의 경로에 대비하세요.

제조업 pmi의 절대값을 역사적 척도로 활용하면 이번 금리 인하는 역대 예방적 금리 인하에 가깝다. 금리 인하부터 실질적인 회복까지 약 5개월(역사 평균 기간)이 걸린다. 비록 금리 인하 이후 산업 pmi가 낮은 수준에서 회복되고 있지만, 방향만 보는 것은 잘못된 것입니다. 물리적 수요의 절대 정도는 똑같이 중요합니다. 우리의 통계에 따르면 상대적으로 높은 제조업 pmi 하에서 금리가 인하되면 제조업 활동이 아직 즉각적으로 회복되지 않았더라도 상품의 되돌림은 매우 제한적이었습니다. 1970년부터 현재까지 pmi가 높은 수준이고 금리가 컷, 에너지, 금속, 광물 지수의 평균 상승과 하락은 각각 -0.40%/-2.94%인 반면, pmi가 낮은 수준에서는 에너지, 금속, 광물 지수의 평균 상승과 하락이 나타났습니다. 광물 지수는 각각 -12.29%/-12.71%를 기록했습니다. 제조업 활동이 회복되면 원자재 가격은 다양한 수준으로 상승할 것이며, 에너지와 금은 다른 원자재보다 더 높은 비율로 상승할 것입니다. 종합적으로 볼 때, 현재 중국 부동산 시장이 새로운 하층 플랫폼을 찾았다는 점을 고려하면 글로벌 실물 수요가 회복되는 것은 시간문제일 뿐입니다. 원자재 및 관련 주식이 불황 거래에서 금리 인하 거래로 전환될 확률은 크게 높아졌습니다. .

전송이 발생했을 수 있습니다.

지난 두 달 동안 시장 전체와 실물 자산 모두 국내 부동산 수요의 추가 감소, 주기적인 재정 위축, 더 중요하게는 해외 거래 불황 등을 포함한 체계적인 역풍에 직면해 있었습니다. 실물자산을 되돌리는 과정에서 시장도 하향곡선을 겪었고, 이는 시장의 실물소비 라인을 부정적으로 검증했다. 현재 억압적 요인은 점차 사라지고 있고, 부동산 투자는 낮은 수준에서 변동하고 있고, 재정지출은 소폭 개선되는 조짐을 보이고 있으며, 무엇보다 중요한 것은 지속적인 수출 호조와 해외 금리 인하의 접근으로 인해 실물 상품이 대표적으로 자리매김하고 있다는 것입니다. 자산은 반등을 위해 힘을 모으고 있습니다. 마찬가지로 2024년 2월부터 4월까지 시장이 반등할 확률도 높아지고 있다. 권장 사항은 다음과 같습니다. 첫째, 물리적 자산이 경기 침체 거래를 경험한 후 업스트림 자원 자산이 전환을 가져올 것입니다.에너지(석유, 석탄), 비철금속(구리, 금, 알루미늄), 해운(석유 운송, 조선, 건화물);둘째, 글로벌 경기 침체가 반전될 것으로 예상된 후에도 중국의 제조업은 여전히 ​​지배적 산업이고 대외 수요는 마진 수준으로 안정될 것으로 예상되며 생산능력 정리 과정에 있다.생활용품, 가전제품,신흥시장 생산이 주도하는 중간재(특수강)투자 재개에 따른 자본재(기기, 일반장비); 셋째, 자본 수익률이 감소하는 상대적으로 유리한 자산은 조정 후 비용 효율성이 높아졌습니다.은행, 철도, 가스 및 항구.

위험 경고:국내 경기 회복은 기대에 못 미쳤고, 해외 경기도 크게 위축됐다.

soochow securities: 강력한 업종 순환의 신호적 중요성

손실을 보상하는 강력한 업종 외에도 많은 특징은 시장이 이미 바닥권에 있음을 나타냅니다."토지의 양은 토지 가격을 반영합니다", a주 시장의 거래 활동은 역사적으로 낮은 범위로 떨어졌습니다. 모든 a주는 이익 바닥을 경험하고 있으며 주가의 바닥이 종종 이익 바닥. 지수가 이미 바닥에서 과매도 상태에 있고 단기적으로 반등할 수 있다는 징후가 여러 개 있습니다. 중장기적으로는 성장안정 정책이 본격화되고 경기회복 기울기가 상향 조정되면서 a주가 새로운 상승권에 진입할 것으로 예상된다.

시장 바닥을 구성하는 방법은 무엇입니까? 역사적 경험의 관점에서 볼 때,지수 바닥으로부터의 반등은 유동성 개선과 위험 선호도 회복을 동반하는 경우가 많습니다. 소형주와 성장 스타일은 보다 유연합니다.근본적인 관점에서 보면,연준의 금리 회의가 다가오고 있으며 금리 인하 주기의 시작은 글로벌 자금의 재조정에 도움이 될 것이며 약한 경제 회복 상황에서 성장 가치 회복을 촉진할 것이며 강력한 산업 논리를 가진 지점이 예상됩니다. 자금의 우대를 받습니다.

구체적인 구성 방향을 보면,4가지 관점을 바탕으로 투자 기회를 선별하는 것이 좋습니다. 1) 높은 번영 방향.상대적으로 압박을 받는 지수 및 유동성 환경에서 일부 우량 기업의 주가는 산업 호황/산업 호황 기대에 충분히 반응하지 못할 수 있습니다. 전자 및 기타 산업이 주도하는 높은 번영의 방향에 주목할 것을 권장합니다. 기술 하드웨어.2) 주가는 과매도 상태이나 펀더멘탈/펀더멘탈 기대치가 소폭 개선되는 영역.일부 산업의 펀더멘털은 바닥을 쳤지만 주가 포지션은 비관적 기대를 완전히 또는 심지어 과도하게 반영했습니다. 약간의 개선 신호가 있고 펀드가 주목한다면 주가는 상승 회복 가능성이 높습니다. 군사산업, 에너지 저장, 리튬 배터리, 게임 등에 주의를 기울이는 것이 좋습니다.3) 산업동향/산업정책이 강화될 것으로 예상되는 분야.내수 회복이 더디고 해외 경제의 '연착륙' 여부가 여전히 불투명하기 때문에 정책 지원, 독립적인 산업 논리, 국내 및 해외 수요 변동성에 상대적으로 '민감한' 제품이 현재 상황에 더 부합할 수 있습니다. 시장 거래 선호. 저고도 경제, 자율주행, 차량-도로 협업, 반도체 장비 등 독자적인 산업 정책 지원/명확한 산업 동향을 바탕으로 방향에 집중할 것을 권고합니다.4) usd 금리에 민감한 자산.9월 연준이 금리를 인하할 것이라는 신뢰도가 높아 미국 달러 자산 금리 추세가 하락하기 시작할 수 있어 금리에 민감한 자산의 평가회복 기회에 주목하는 것이 좋다. 혁신 신약, 신에너지 등이 대표적이다.

위험 경고:국내 경제 회복은 예상보다 느리고, 연준의 금리 인하는 예상보다 낮습니다. 데이터 수준의 차이와 계산 방법의 오류.

국진증권 : 연준 금리인하 사이클 하한선 배분 : 혁신약물 및 이들의 조합 선정

공격적이고 방어적인 결정을 내리는 중요한 창이 다가오고 있습니다. 9월의 명백한 금리 인하는 매우 중요합니다.

국내 ppi에 대한 부정적인 압력이 크게 증가했습니다. 이는 주민과 기업의 '지출 의향'과 경제 활동이 상대적으로 부진한 수준에 진입했음을 의미하며, ppi 또는 '이익 바닥'이 신용의 후행 지표인지, 이르면 2025년 3분기 연준이 금리를 25bp 인하할 수도 있고, 11월쯤 미국 경제의 '경착륙' 위험이 점차 확인될 것으로 예상된다.

우리는 예측을 유지합니다. 미국 경제가 "경착륙"하기 전에 국내 중앙은행이 금리를 인하하는 경우에만, 특히 5년 lpr이 최소 50bp 이상이고 회사의 실제 수익률을 50bp 이내로 유지하는 경우에만 가능합니다. 통제 가능한 범위(-1%~0%)를 연내 달성할 수 있을지, 국내 유동성 리스크를 피하고 부동산 리스크를 통제해 m1이 반등할 것으로 예상된다.'우익 거래 금리 인하 논리' 제시: ① 9월 국내 금리가 25bp 인하되면 a주 반등은 최소 한 달 정도 '안전기간'이 필요할 것으로 예상된다. 미국 시장의 상승세가 지속되기 전에 10월에 또 다른 25bp 인하를 기다려야 합니다. 경제적 "경착륙"이 확인되고(약 11월 이후), 그렇지 않으면 종료될 것입니다. ② 9월 국내 금리가 50bp 인하되면 a주에는 미국 경제 '경착륙' 위험이 확인되고, 이후 최소 4분의 1의 '안전기간'이 반등할 것으로 예상된다. 심지어 그 영향력도 퍼진다. ③9월 금리를 25bp 인하할 경우 해당 투자스타일은 고배당, 은행에서 중소형으로 전환, 과매도, 저평가, 배당률 상향 조정 기대 속에 '성장과 소비'로 전환 포지션의 절반 이상을 전환할 수 있으며, 금리가 50bp 이상 인하되면 위의 내용을 "공격적"으로 완전히 전환할 수 있습니다.④ 9월 금리인하가 이루어지지 않거나 25bp 이하로 하락할 경우 시장변동성은 '상향가속' 채널로 진입, '금+혁신신약' 최하위 유지, 은행, 고배당 등 시장가치 수호 가능성 .

혁신적인 약물의 하단 창고 구성에 대해 낙관하는 이유는 무엇입니까? 혁신신약은 어떻게 선택하나요?

자본에 민감한 산업인 혁신 의약품은 연준의 통화 완화로 인해 상당한 이익을 얻을 수 있습니다.긴 r&d 주기와 대규모 초기 자본 투자로 인해 혁신 제약 회사는 산업화 이전에 판매를 통해 안정적인 현금 흐름을 달성할 수 없습니다. 이 모델은 혁신 제약 회사가 회사의 현금 흐름을 지원하기 위한 자금 조달 활동에 극도로 의존하게 만듭니다. 역사적 규칙에 따르면 연준의 금리 인하 주기가 시작된 후 미국 채권 금리는 하락하는 경향이 있으며 a주와 홍콩 주식 모두에서 혁신적인 약품이 상승하고 초과 수익을 얻을 기회가 있습니다. 내부 및 외부 수요 분할, 선도 및 비선도 요인, roe 요인 등 3가지 차원에서 혁신적인 의약품 포트폴리오를 추가로 선별합니다. 역사적 검토 결론을 바탕으로 상응하는 결론을 도출할 수 있습니다.①a주 시장의 경우 '외부 수요 의존도 + 비선행 + 높은 roe'라는 세 가지 요소가 포트폴리오 구성 시 이 전략의 효율성을 충분히 입증합니다. ② 홍콩주식시장의 경우 roe요소 종목선정전략의 실효성은 크지 않으나, '외부수요 의존도 + 선도'라는 두 가지 요소는 여전히 유효하다.현재로서는 혁신신약 후속 시장을 뒷받침하는 두 가지 긍정적 요인이 있다고 판단된다. ① 미국 경제 지표가 냉각되면서 9월 연준의 금리 인하가 '확실성'에 가까워지고 있다. 혁신 신약의 자금 조달 비용이 감소하는 경향이 있으며 현금 흐름에 도움이 될 것입니다. 분자 끝의 개선 및 예상되는 분모 끝 가치 평가에도 도움이 될 것입니다. ② 국내 관점에서 혁신 약물에 대한 우호적인 정책이 있습니다. 제약 산업 체인, 특히 자금 조달 금리 하락과 업계 번영의 반등이 예상되는 상황에서 관련 정책 지원이 해당 부문의 위험 선호도를 회복하는 데 플러스 포인트가 될 것입니다. 이러한 배경에서 우리는 a주와 홍콩 주식의 혁신적 약품 선택 요소를 추가로 결합하여 a주와 홍콩 주식의 "유연한" 조합 19개를 선택했습니다.

스타일 및 업종 배분 : 9월 대폭 금리인하 전까지 '대규모 시장가치 방어' 전략 유지

'대규모 시장가치 방어' 전략을 유지하려면 다음을 권장합니다. ① 은행 최하위 위치, ② 금 + 혁신적 약물 '공세', ③ 비주기적 잠재적으로 지속 가능한 고배당 산업.

위험 경고

국내 수출은 예상보다 더 둔화되었고, 국내 '통화 완화'의 속도와 강도는 예상보다 낮습니다. 미국 채권 수익률은 예상보다 더 많이 반등했습니다.

boci 증권 : 금리 인하 거래 실시에 주목

국내 수요는 여전히 점진적인 정책 시행을 기다리고 있습니다.시장은 휴일 이전에도 낮은 수준으로 계속 축소되었습니다. 국내적으로는 펀더멘털 지표를 보면 현재의 내수 부진과 대외 수요 강세 패턴이 깨지지 않고 부동산 정책에 대한 기대감이 계속 높아지고 있음을 반영하고 있다. 8월 금융 및 경제 데이터에 따르면 내수는 여전히 부양할 필요가 있는 것으로 나타났습니다. 생산 측면에서는 8월 산업부가가치와 ppi가 동시에 약세를 보였으며, 산업생산량과 가격도 동시에 하락했다. 투자 측면에서는 기상이변의 영향과 특수채 발행 속도 둔화로 인해 8월 인프라 투자 증가율이 다시 하락했고, 부동산 투자 증가율은 안정세를 보였습니다. 매매 및 신축면적은 8%로 회복됐다. 월별 부동산 투자 안정의 주요 요인이지만, 고주파 데이터를 보면 50개 도시의 신축 및 중고 주택 거래 면적은 아직 큰 폭으로 나타나지 않은 것으로 나타났다. 회복 추세와 그에 따른 부동산 매매의 지속가능성은 아직 지켜봐야 할 문제입니다. 또한, 8월에 새로운 사회금융이 활성화되었지만 여전히 구조 개선이 필요합니다. 8월 사회금융의 주요 지원 항목은 국채와 기업어음이었고, 주민을 위한 단기 대출, 기업을 위한 단기 대출이었습니다. 기업에 대한 중장기 대출 부진이 지속돼 주민과 기업계의 소비 및 투자 의향이 여전히 취약한 것으로 나타났다. 또한, m1의 성장률은 계속해서 바닥을 쳤고, m1과 m2 사이의 시저스 갭은 가속화 및 확대되어 실물 부문의 유동성 압박이 여전히 심각함을 반영합니다. 전반적으로 약한 경제 지표로 인해 정책에 대한 시장 기대치가 주기적으로 높아졌습니다.

해외 위험선호 억제가 점차 약화되고 있어 연준의 첫 인하폭이 어느 정도일지 주목된다.해외에서는 미국 대선 두 번째 tv토론회에서 해리스가 처음으로 트럼프와 대결했다. '해리스' 거래의 영향과 연준의 금리 인하 거래에 대한 기대로 인해 지난 2주 동안 해외 위험 선호에 대한 억제가 점차 약화되었습니다. 그러나 시장의 증분 자금은 제한적이며 관망심리는 여전히 강합니다. 초기에 큰 이익을 경험한 배당 자산은 휴일 이전에 상당한 조정을 거쳤습니다. 제품과 시장 위험 성향의 단계적 회복은 지난주에 가장 좋은 성과를 냈습니다. 단기 시장 스타일의 균형 조정 프로세스는 여전히 계속되고 있습니다. 다음 주는 연준의 9월 금리 회의와 같은 중요한 순간이 다가오고 있습니다. 연준의 첫 번째 금리 인하 범위와 후속 금리 인하 경로가 현재 시장의 관심사입니다. 역사적 경험에 비추어 볼 때, 해외 위험자산은 최초 상륙 이후 단계적 경기침체로 인한 등락을 겪을 수 있으며, 향후 2주간은 연준의 금리인하 시행 이후 국내 정책 변화와 글로벌 자산 성과에 집중할 필요가 있습니다. .

핑안증권: m&a 및 구조조정 시장 활성화를 위해 다양한 조치를 취하고 있습니다.

a주는 지난 주에도 성장 스타일을 주도하며 등락세를 이어갔습니다.해외시장은 지난주에도 금리인하 거래를 이어갔다. 8월 미국 cpi는 예상대로 하락했다. 9월 유럽중앙은행(ecb)이 50bp 금리를 인하할 것이라는 기대감이 다시 불붙었다. 이런 배경 속에서 해외 주요 증시 지수는 대체로 일주일 만에 6% 상승했다. a주 시장은 계속해서 변동하고 있습니다. 경제, 인플레이션, 금융 데이터 및 기타 데이터에 따르면 국내 유효 수요 부족 문제가 여전히 나타나고 있습니다. 중추절 연휴 이전에도 시장 거래량이 계속 감소했습니다. 전체 a주는 5,194억 위안으로 하락했으며, 상하이종합지수는 2.2% 하락 마감했습니다. 전력기기·신에너지·가전·비은행 금융업은 1% 미만 감소했다.

해외에서는 미국 cpi가 예정대로 하락하고 유럽중앙은행(ecb)의 금리 인하가 지속되는 등 글로벌 금리인하 거래가 이어졌다. 첫째, 미국 8월 cpi는 기본적으로 기대치에 부합했습니다.8월 계절 조정 cpi는 전년 대비 2.6%로 이전 값보다 0.3% 낮아 2021년 4월 이후 새로운 기록을 세웠습니다. 8월 핵심 cpi는 계절 조정 0.3%로 이전 값과 시장보다 약간 높았습니다. 주로 주택 비용과 서비스 가격으로 인해 기대가 상승하고 있습니다. 시장은 9월 소비자물가지수(cpi) 발표 이후 25bp 금리 인하에 대한 가격을 강화했으나, 연준 관계자들의 비둘기파적 발언이 이어지면서 9월 17일 기준 금리 인하 정도에 대한 시장의 변동성이 커졌다. , cme 가격은 9월 50bp 금리 인하 확률을 69%까지 높여 25bp 금리 인하 확률을 넘어섰다.둘째, 유럽중앙은행(european central bank)이 올해 두 번째로 금리 인하를 시작했습니다.3대 정책금리는 25bp~60bp 인하됐고, 유로존의 향후 3년간 경제성장률 전망치는 0.1% 낮추고 인플레이션 기대치는 그대로 유지했다. 지난주 글로벌 주요 자산군의 실적을 보면 미국 10년 국채 금리는 6bp 하락한 3.66%, s&p 500과 나스닥은 각각 4%, 6% 상승했으며 come 금, come 은, lme 구리 선물은 각각 3.4%, 10.3%, 3.5% 상승했습니다.

국내적으로 수출 성장은 여전히 ​​탄력적이며 자본 시장은 인수합병 및 구조조정을 활성화하기 위해 다양한 조치를 취했습니다. 근본적인 관점에서 보면,다양한 경제 및 금융 데이터에 따르면 내수 부족 현상이 여전히 나타나고 있으며 수출은 상대적으로 탄력적입니다. 이 중 8월 수출은 전년 동기 대비 8.7%로 전월 대비 1.7% 증가했으며, 선박, 집적회로, 자동차, 가전 등의 수출은 누적 증가율 76%, 22%로 가파른 성장세를 유지했다. 휴대폰 수출은 각각 2% 감소한 -2%로 고정자산 투자는 전년 대비 3.4% 증가, 부동산 투자는 0.2% 감소했다. 8월 사회적 제로는 전년 동기 대비 2.1%로 전월 대비 0.6% 하락, 물가 기준 2019년 0.1% 소폭 반등한 0.6% 8월 ppi는 전년 동기 대비 1% 감소한 -1.8%를 기록했다. 금융 데이터 기준으로 8월 사회금융은 3조 3000억 위안 증가해 지난해 같은 기간과 기본적으로 같았다. 금융은 여전히 ​​주요 기여자이며, 기존 사회 금융은 전년 동기 대비 8.1% 증가해 이전 수치보다 0.1% 낮은 수준으로 신용 수요가 여전히 약하고, 8월 금융 기준에서 위안화 대출이 9,000억 위안 추가되어 감소했습니다. 8월 주택 및 기업 부문 대출은 전년 대비 각각 2,022억 위안, 1,088억 위안 증가했으며, 8월에는 m1과 m1 사이의 마이너스 가위 격차가 계속 확대되었습니다. 전년 동기 대비 7.3% 감소했고, 하락 폭은 0.7% 확대되었으며, m2는 전년 동기 대비 6.3% 증가해 이전 수치와 동일했습니다.정책적인 관점에서 보면,첫째, 전국인민대표대회는 퇴직 연기 계획을 승인하고 연금, 보육 및 기타 관련 업무의 조정 및 촉진을 제안했습니다. 둘째, 보험 산업에 대한 새로운 국가 10대 규정을 발표하여 장기 보장을 최대한 활용할 것을 제안했습니다. -보험 기금의 장기 투자 이점, 실제 환자 자본 육성, 기술 투자를 위한 보험 기금 안내. 셋째, 녹색 및 저탄소 산업 개발을 지원합니다. m&a 및 구조조정 시장을 활성화하기 위해 상하이증권거래소는 상장회사가 m&a 및 구조조정 시장의 활력을 자극하고 더 많은 조치를 시행하도록 촉진하기 위해 "상장회사 m&a 및 구조조정 규칙, 정책 ​​및 사례"를 발표했습니다. 전형적인 시연 사례.

종합적으로 볼 때, 현재 a주의 밸류에이션은 전반적으로 역사적으로 낮은 수준이라고 판단되며, 해외 유동성 완화로 인해 국내 완화 여력이 더욱 확대된 긍정적 요인의 미미한 변화에 주목해야 합니다. 주식 시장은 점차 활발한 인수합병 시기로 접어들었고, 하드 기술 기업의 인수합병이 활발해지면서 중앙 기업과 국유 기업의 전문적인 통합이 계속해서 발전하고 있습니다. 구조적으로는 성장스타일을 대표하는 신생산력(tmt/전력기기/방위산업/기계장비 등), 고도성장 등 장기적인 정책지원과 적극적인 산업촉매의 방향에 계속 집중할 것을 권고하고 있다. 국영 기업의 개혁과 관련된 최종 제조 및 투자 기회.

위험 경고:1) 거시경제 회복이 기대에 못 미쳤다. 2) 통화긴축이 기대 이상이었다. 3) 해외시장 변동성이 커졌다.