소식

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1. 대부분의 경우 주식시장은 a주의 거래량이 감소한 후 단계적으로 반등한다.2020년 검토 이후 6개의 a주 거래량이 이전 최고치보다 크게 떨어진 후 상하이종합지수는 5배 상승해 2020년 5월 이후 가장 큰 반등을 기록했습니다. 2023년 9월 거래가 바닥을 친 후에야 상하이종합지수는 5, 10, 30, 60 거래일 동안 하락했습니다. 검토 결과에 따르면 a주가 위축된 후 더 나은 수익 창출 효과로 반등할 수 있는지 여부는 주식 시장의 미세 유동성이 느슨한지 여부에 달려 있습니다(예: 2020년 5월과 9월 거래량이 감소했지만 펀드 발행의 인기는 여전히 높습니다) ) 및 거시경제 정책의 강점이 투자자의 비관적 기대(예: 2022년 11월 전염병 예방 및 통제 완화)를 개선할 수 있는지 여부. 스타일 측면에서는 시장의 대량생산 단계에서 가치 스타일보다 성장 스타일이 더 좋다.

2. 이번 a주 축소의 특징:1) a주 거래량과 회전율은 크게 감소해 현재는 2018년 저점보다 높은 수준이다.a주의 거래량은 올해 8월 이후 크게 감소했습니다. 두 도시의 일일 거래액은 한때 5000억 위안 아래로 떨어졌고 거래율은 0.8% 미만으로 떨어졌습니다. 이는 2020년 이후 최저치이지만 여전히 최저치보다는 높습니다. 2018년에. 또한, 전체 a매출액/유통시가총액, 전체 a매출액/상장기업 수는 2019년 이후 최저 수준으로 하락했습니다. 주요 스타일 지수로 볼 때, 4월 29일 거래 고점과 비교하여 낮은 가치 평가 및 금융 스타일의 거래량이 가장 많이 감소했습니다.2) 제도적 행태: 공공자금 발행은 여전히 ​​얼어붙고 패시브 펀드 비중은 증가했으며 사모펀드 포지션은 역사적 최저치로 하락했다.현재 펀드 발행이 크게 늘지 않고 있으며 패시브 투자 펀드 발행 비중이 구조적으로 크게 높아져 올해부터 인덱스 펀드 수와 발행 비중이 주식형 펀드 발행에서 각각 57%, 57%를 차지하게 됐다. 이 비율은 2020년에만 적용됩니다. 19%, 8%;3) etf 순청약은 상반기에 '국가대표'의 etf 투자가 크게 늘어났다.

3. 분자적 측면에서는 중간보고서에서 a주 수익의 순이익이 마이너스로 증가했으며, '최저 실적'을 추가로 확인할 필요가 있습니다.2024년 중기보고서에서 전체 a주(비금융 3배럴)의 매출 및 비순이익 누적 성장률은 각각 -1.0%, -5.3%를 기록했다. 13분기 연속 감소세다. 역사적으로 a주의 저점장은 일반적으로 기업 실적이 하락하는 기간에 발생하는 반면, 기업 실적이 상승하는 기간 동안 약세장이 발생할 확률은 상대적으로 낮습니다. 또한 역사적 규칙에 따르면 비금융 a주의 기업 이익은 ppi와 양의 관련이 있습니다. 8월에는 ppi가 전년 동기 대비 다시 하락해 -1.8%로 23개월 연속 마이너스 성장을 이어갔다. 이는 국제유가 급락과 일부 산업의 생산과잉 영향 때문이다. 저인플레이션 환경에서 a주의 이익은 바닥권을 계속 통과할 가능성이 높으며, 이익 전환점은 가격 요인이 상승 추세로 돌아올 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

4. 투자 전략: 가치평가는 안전마진을 제공하며, 위험선호도 회복은 점진적인 정책 실행에 달려 있습니다.현재 csi300의 주가수익비율(ttm)은 11배 미만으로 상대적으로 2월 저점에 가깝고, 상장사 중 절반 이상이 올해 2월 저점보다 낮은 수준이다. 현 입장에서 지나치게 비관적인 태도를 취하는 것은 적절하지 않습니다. 시장 전망을 보면 증분적인 거시정책은 a주 가치 회복의 중요한 원동력이 될 것이며 지급준비금 및 금리 인하, 기존 모기지 금리 인하, 발행 가속화 등을 기대할 수 있을 것으로 판단됩니다. 특수채권. 점진적인 정책이 근본적 신뢰도를 효과적으로 높일 수 있다면(예: 2022년 11월) a주는 현재 하락하는 저점에서 대량 거래 시장으로 전환될 것으로 예상됩니다.

■위험 경고:해외 시장은 크게 변동했고, 국내 경제는 기대에 미치지 못했으며, 지정학적 변화도 바뀌었습니다.

목차

텍스트

01 거래 내역을 살펴보면 a주의 거래량이 줄어들면 어떻게 될까요?

대부분의 경우 주식시장은 a주의 거래량이 감소한 후 단계적으로 반등한다.2020년 검토 이후 6개의 a주 거래량이 이전 최고치보다 크게 떨어진 후 상하이종합지수는 5배 상승해 2020년 5월 이후 가장 큰 반등을 기록했습니다. 2023년 9월 거래가 바닥을 친 후에야 상하이종합지수는 5, 10, 30, 60 거래일 동안 하락했습니다. 검토 결과에 따르면 a주가 위축된 후 더 나은 수익 창출 효과로 반등할 수 있는지 여부는 주식 시장의 미세 유동성이 느슨한지 여부에 달려 있습니다(예: 2020년 5월과 9월 거래량이 감소했지만 펀드 발행의 인기는 여전히 높습니다) ) 및 거시경제 정책의 강점이 투자자의 비관적 기대(예: 2022년 11월 전염병 예방 및 통제 완화)를 크게 개선할 수 있는지 여부. 스타일 측면에서는 시장 규모가 큰 단계에서는 가치 스타일보다 성장 스타일이 더 좋은 성능을 발휘합니다.

2020년 5월 a주 거래량은 이전 최고치 대비 60% 감소했습니다. 시장은 글로벌 전염병의 패닉 국면을 겪고 있고, 국내 경제는 회복되고 있으며, 주식 시장의 느슨한 미세 유동성은 향후 a주 지수가 다시 상승할 수 있도록 지원합니다. 5~7월에는 추세에 반해 북향자금이 유입되고 주식형펀드 발행이 붐을 이루며 자금조달자금이 잠시 순유출됐다가 순매수세로 돌아섰고 마오지수로 대표되는 백마주 평가액이 계속 최고치를 경신했다.

2020년 9월 a주 거래량은 이전 최고치 대비 49% 감소했습니다. 2020년 4분기에는 국내외 전염병의 영향으로 기업이 사업과 시장을 재개하고 운영이 개선되었으며 소매 판매 및 수출의 누적 성장률이 플러스로 전환되었으며 동시에 부동산 판매도 호황을 누렸습니다. , 주식형 펀드 발행이 여전히 높은 수준을 유지하고 기관 펀드의 시장 진입으로 핵심 자산 가치가 상승했으며 4분기 a주 지수는 상승세를 보였습니다.

2021년 4월 a주 거래량은 이전 최고치보다 50% 감소했습니다. 2021년 춘절 이후 펀드를 집중적으로 보유하고 있는 백마주가 조정되었으나, 일년 내내 신규 펀드 발행 규모가 크게 줄어들지 않고 북향펀드와 파이낸싱 펀드의 매수가 이어지며 수익 기대치가 높은 핵심자산을 지원하고 있습니다. 다시 강화하세요. 분자 측면에서는 2021년 4월부터 8월까지 제조업 pmi가 호황과 불황을 계속 상회하고 부동산 판매가 여전히 높은 수준을 유지하고 수출이 높은 비율로 증가하는 등 경제 펀더멘탈이 안정적임을 나타냅니다.

2022년 9월 a주 거래량은 이전 최고치 대비 50% 감소했습니다. 미세유동성 측면에서는 2022년 9월부터 10월까지 북향자금과 금융자금이 전반적으로 순유출되었고, 주식형 펀드 발행도 영점까지 떨어지며, 자본측에서는 주식게임을 보였습니다. 경제 펀더멘털 관점에서 볼 때, 2022년 4분기 제조업 pmi는 호황-불황선 아래에 있었고, 부동산 판매는 정체되었으며, 내부 및 외부 수요가 압박을 받고 있으며, a주의 전반적인 추세는 변동성이 컸습니다. 11월 전염병 예방 및 통제가 완화된 후 중국의 전염병 후 회복에 대한 국내외 자금의 신뢰가 크게 높아져 북향 자금이 상당히 순유입되었고 a주는 봄 시장에 진입했습니다.

2023년 9월 a주 거래량은 전고점 대비 49% 감소했다. 2023년 7월 정치국 회의에서 처음으로 '자본시장 활성화'를 제안한 이후 8월 인지세 반감, 조달마진 비율 축소, 지분감소 표준화, 지분율 둔화 등 자본시장 정책패키지를 지속적으로 시행했다. 9월에는 증권사가 자금 조달 마진을 줄였으며, 11월에는 "국가대표팀"이 a주를 지원하기 위해 여러 차례 시장에 진출했고, 중국 증권감독관리위원회는 증권 대출 시스템을 강화했습니다. 거시정책 측면에서는 지난 10월 24일 전국인민대표대회(전인대) 상임위원회에서 1조 달러 규모의 특별국채 추가 발행을 승인하면서 적자율이 3%에서 3.8%로 늘어나 시장이 단계적으로 개선될 것으로 예상된다. 위험 선호도가 높아졌고 a주는 20거래일에서 반등했습니다. 그러나 11월 말 주요 a주 주가가 다시 하락세로 돌아선 것이 핵심 이유는 부동산 시장의 부진에 따른 증시 증분 자금 부족으로 국내 경제 펀더멘털이 여전히 취약하기 때문이다. 투자자들의 신중한 심리는 크게 바뀌지 않았습니다.

02 이번 a주 하락세의 특징

1) a주 거래량과 회전율은 크게 감소해 현재는 2018년 저점보다 높은 수준이다.

a주의 거래량은 올해 8월 이후 크게 감소했습니다. 두 도시의 일일 거래액은 한때 5000억 위안 아래로 떨어졌고 거래율은 0.8% 미만으로 떨어졌습니다. 이는 2020년 이후 최저치이지만 여전히 최저치보다는 높습니다. 2018년에. 또한, 전체 a매출액/유통시가총액, 전체 a매출액/상장기업 수는 2019년 이후 최저 수준으로 하락했습니다. 주요 스타일 지수로 보면 4월 29일 거래 고점 대비 저평가 및 금융 스타일 거래량이 가장 많이 감소한 것으로 나타났다.

2) 제도적 행태: 공공자금 발행은 여전히 ​​얼어붙고 패시브 펀드 비중은 증가했으며 사모펀드 포지션은 역사적 최저치로 하락했다.

2022년부터는 주식형 펀드 발행이 점차 줄어들 예정이다. 현재로서는 펀드 발행이 크게 늘지 않고 있다. 구조적인 관점에서 신규 펀드 발행에 있어 패시브 투자 펀드 발행 비중이 크게 높아져 2024년 9월 13일 기준 인덱스 펀드 수와 발행 비중이 각각 자기자본 대비 57%, 57%를 차지한다. 2020년 펀드 발행 비중은 19%와 8%에 불과하다.

사모펀드 측면에서 중국자원신탁(china resources trust) 조사자료에 따르면 올해 7월 사모펀드 주식포지션은 49%로 2016년 하반기 이후 최저 수준을 기록해 사모펀드 위험선호도가 상대적으로 낮은 것으로 나타났다. .

3) etf 순청약은 상반기에 '국가대표'의 etf 투자가 크게 늘어났다.

올해 9월 13일 현재 a주 etf의 순청약 규모는 7,200억 위안을 넘어섰는데, 이는 올해 a주 증분 자금의 중요한 원천 중 하나입니다. 상위 10대 보유자 기준으로 올해 상반기 '국가대표'(센트럴휘진투자, 센트럴휘진자산 포함)가 보유한 etf 규모는 5,839억위안으로 전월 대비 4,662억위안 증가했다. 2023년 기준으로 가장 큰 etf 보유액은 csi 300 etf가 주도했습니다.

03중간 보고서에 따르면 기업의 순이익은 마이너스로 증가했으며 "최저 실적"에 대한 추가 확인이 필요합니다.

2024년 중기보고서에서는 a주 매출과 이익의 누적 성장률이 모두 마이너스 성장을 보였고, a주 실적 성장률은 13분기 연속 하락세를 보였다. 올해 상반기 전체 a/모든 a(비금융)/모든 a(비금융 3배럴)의 누적 수익 증가율은 -0.5%/-0.6%/-1.0%였으며, 전년대비 누적 비순이익을 제외한 성장률은 -0.7%/-3.1%/-5.3%입니다. 계절적 관점에서 all-a(비금융 3배럴 석유)의 단일 분기 매출 및 순이익 증가율은 2010년 이후 평균보다 크게 낮았습니다.

역사적으로 a주의 저점장은 일반적으로 기업 실적이 하락하는 기간에 발생하는 반면, 기업 실적이 상승하는 기간 동안 약세장이 발생할 확률은 상대적으로 낮습니다. 또한 역사적 규칙에 따르면 비금융 a주의 기업 이익은 ppi와 양의 관련이 있습니다. 8월에는 ppi가 전년 동기 대비 다시 하락해 -1.8%로 23개월 연속 마이너스 성장을 이어갔다. 이는 국제유가 급락과 일부 산업의 생산과잉 영향 때문이다. 저인플레이션 환경에서 a주의 이익은 바닥권을 계속 통과할 가능성이 높으며, 이익 전환점은 가격 요인이 상승 추세로 돌아올 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

04 투자 전략: 가치 평가는 안전 마진을 제공하며 위험 선호도 회복은 점진적인 정책 구현에 달려 있습니다.

주요 a주 지수는 올해 하반기부터 조정을 받아 현재 csi 300의 주가수익비율(ttm)이 11배보다 낮아져 2월 저점에 근접했다. 상장사 절반 이상이 올해 2월 최저치보다 낮은 수준이다. 지나치게 비관하는 것은 바람직하지 않다. 시장 전망을 내다보면, 지준율 및 금리 인하, 기존 모기지 금리 인하, 특수채 발행 가속화 등 점진적인 거시정책이 a주 가치 회복을 위한 중요한 원동력이 될 수 있다. 예상되는. 점진적인 정책이 근본적 신뢰도를 효과적으로 높일 수 있다면(예: 2022년 11월) a주는 현재 하락하는 저점에서 대량 거래 시장으로 전환될 것으로 예상됩니다.

05위험 경고

해외 시장은 크게 변동했고, 국내 경제는 기대에 미치지 못했으며, 지정학적 변화도 바뀌었습니다.