nachricht

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1. in den meisten fällen erholt sich der aktienmarkt stufenweise, nachdem das handelsvolumen der a-aktien zurückgegangen ist.seit der überprüfung im jahr 2020 ist der shanghai composite index um das fünffache gestiegen, nachdem die handelsvolumina von a-aktien sechs mal deutlich gegenüber dem vorherigen höchststand gesunken waren, mit der größten erholung nach mai 2020. erst nachdem der handel im september 2023 seinen tiefpunkt erreicht hatte, fiel der shanghai composite index während der 5, 10, 30 und 60 handelstage. der überprüfung zufolge hängt die frage, ob sich a-aktien nach einem rückgang mit besseren gewinneffekten erholen können, davon ab, ob die mikroliquidität des aktienmarktes locker ist (z. b. wenn das transaktionsvolumen im mai und september 2020 zurückgeht, die fondsemission jedoch weiterhin eine hohe beliebtheit genießt). ) und ob die stärke der makroökonomischen politik die pessimistischen erwartungen der anleger verbessern kann (z. b. die lockerung der epidemieprävention und -bekämpfung im november 2022). in bezug auf den stil ist der wachstumsstil in der phase des hohen marktvolumens besser als der value-stil.

2. merkmale dieser a-aktien-schrumpfungsrunde:1) das handelsvolumen und die umschlagshäufigkeit von a-aktien sind deutlich zurückgegangen und liegen derzeit über dem tiefststand von 2018.das volumen der a-aktien ist seit august dieses jahres deutlich geschrumpft, wobei der tagesumsatz der beiden städte einst unter 500 milliarden yuan fiel und die umschlagsrate unter 0,8 % fiel, ein neuer tiefststand seit 2020, aber immer noch höher als der tiefststand im jahr 2018. darüber hinaus fielen der gesamt-a-umsatz/die umlaufende marktkapitalisierung und der gesamt-a-umsatz/anzahl der börsennotierten unternehmen auf den niedrigsten stand seit 2019. gemessen am hauptstilindex ist das handelsvolumen von niedrigbewertungs- und finanzstilen im vergleich zum handelshöchstpunkt am 29. april am stärksten zurückgegangen;2) institutionelles verhalten: die ausgabe öffentlicher gelder befindet sich immer noch auf einem gefrierpunkt, der anteil passiver fonds ist gestiegen und die private-equity-positionen sind auf historische tiefststände zurückgefallen.derzeit hat die emission von fonds nicht wesentlich zugenommen, und der anteil der emission passiver investmentfonds ist strukturell deutlich gestiegen: seit diesem jahr machen die anzahl und der emissionsanteil von indexfonds 57 % bzw. 57 % der emission von aktienfonds aus. dieser anteil wird erst im jahr 2020 bei 19 %, 8 % liegen;3) etf-nettozeichnungen sind eine wichtige quelle für zusätzliche mittel. im ersten halbjahr stiegen die investitionen der „nationalmannschaft“ in etfs deutlich an.

3. auf der molekularen seite ist der nettogewinn der a-aktien-einnahmen im zwischenbericht negativ gestiegen, und die „bottom-performance“ muss weiter bestätigt werden.im halbzeitbericht 2024 betrugen die kumulierten wachstumsraten des umsatzes und des nicht-nettogewinns aller a-aktien (nichtfinanzielle drei barrel öl) jeweils -1,0 % und -5,3 % ist seit 13 quartalen in folge rückläufig. historisch gesehen tritt der tiefpunkt des marktes für a-aktien normalerweise während der abwärtsphase der unternehmensgewinne auf, während die wahrscheinlichkeit eines bärenmarktes während des aufwärtszyklus der unternehmensgewinne relativ gering ist. darüber hinaus zeigen historische regeln, dass unternehmensgewinne aus nichtfinanziellen a-aktien positiv mit dem ppi zusammenhängen. im august sank die wachstumsrate des ppi im jahresvergleich erneut auf -1,8 %, was 23 monate in folge ein negatives wachstum darstellt. dies war auf den starken rückgang der internationalen ölpreise und die auswirkungen von überkapazitäten in einigen branchen zurückzuführen. in einem umfeld niedriger inflation dürften die a-aktien-gewinne weiterhin ihren tiefpunkt erreichen, und die gewinnwende muss möglicherweise abgewartet werden, bis die preisfaktoren zum aufwärtstrend zurückkehren.

4. anlagestrategie: die bewertung bietet einen sicherheitsspielraum und die erholung der risikobereitschaft hängt von der umsetzung schrittweiser richtlinien ab.das aktuelle kurs-gewinn-verhältnis (ttm) des csi 300 liegt unter dem 11-fachen, was relativ nahe am februar-tief liegt, und die bewertung von mehr als der hälfte der börsennotierten unternehmen ist niedriger als das februar-tief dieses jahres es ist nicht angebracht, angesichts der aktuellen lage übermäßig pessimistisch zu sein. mit blick auf die marktaussichten sind inkrementelle makroökonomische maßnahmen eine wichtige treibende kraft für die wiederherstellung der a-aktienbewertungen. wir glauben, dass wir mit einer senkung der mindestreserveanforderungen und zinssätze, einer senkung der bestehenden hypothekenzinsen und einer beschleunigung der emission rechnen können von sonderanleihen. wenn schrittweise maßnahmen das fundamentale vertrauen wirksam stärken können (wie im november 2022), wird erwartet, dass sich a-aktien vom aktuellen schrumpfenden tiefpunkt zu einem markt mit hohem volumen entwickeln.

■risikowarnung:die märkte in übersee schwankten erheblich, die binnenwirtschaft blieb hinter den erwartungen zurück und geopolitische veränderungen veränderten sich.

inhaltsverzeichnis

text

01 wenn man die handelshistorie betrachtet, was passiert, wenn das handelsvolumen der a-aktien schrumpft?

in den meisten fällen erholt sich der aktienmarkt schrittweise, nachdem das handelsvolumen der a-aktien zurückgegangen ist.seit der überprüfung im jahr 2020 ist der shanghai composite index um das fünffache gestiegen, nachdem die handelsvolumina von a-aktien sechsmal deutlich gegenüber dem vorherigen höchststand gesunken waren, mit der größten erholung nach mai 2020. erst nachdem der handel im september 2023 seinen tiefpunkt erreicht hatte, fiel der shanghai composite index während der 5, 10, 30 und 60 handelstage. der überprüfung zufolge hängt die frage, ob sich a-aktien nach einem rückgang mit besseren gewinneffekten erholen können, davon ab, ob die mikroliquidität des aktienmarktes locker ist (z. b. wenn das transaktionsvolumen im mai und september 2020 zurückgeht, die fondsemission jedoch weiterhin eine hohe beliebtheit genießt). ) und ob die stärke der makroökonomischen politik die pessimistischen erwartungen der anleger deutlich verbessern kann (z. b. die lockerung der epidemieprävention und -bekämpfung im november 2022). in bezug auf den stil schneidet der wachstumsstil in der phase des hohen marktvolumens besser ab als der substanzstil.

im mai 2020 sank das handelsvolumen von a-aktien um 60 % gegenüber dem vorherigen höchststand. der markt befindet sich in der panikphase der globalen epidemie, die heimische wirtschaft erholt sich und die lockere mikroliquidität am aktienmarkt unterstützt den künftigen anstieg des a-aktien-index. von mai bis juli flossen nordwärts gerichtete mittel gegen den trend, die emission von aktienfonds boomte, finanzierungsfonds kehrten nach einem kurzen nettoabfluss zu nettokäufen zurück und die bewertung der im mao-index dargestellten weißen pferdeaktien erreichte weiterhin neue höchststände.

im september 2020 sank das handelsvolumen von a-aktien um 49 % gegenüber dem vorherigen höchststand. im vierten quartal 2020, nach den auswirkungen der epidemie im in- und ausland, nahmen die unternehmen ihre geschäfte und märkte wieder auf, der betrieb verbesserte sich, die kumulierte wachstumsrate der einzelhandelsumsätze und exporte drehte sich ins positive und gleichzeitig boomten die immobilienverkäufe die emission von aktienfonds blieb auf einem hohen niveau, und der eintritt institutioneller fonds in den markt führte zu einem anstieg der kernwert-asset-bewertungen, und der a-aktienindex schwankte im vierten quartal nach oben.

im april 2021 sank das handelsvolumen von a-aktien um 50 % gegenüber dem vorherigen höchststand. nach dem frühlingsfest im jahr 2021 haben sich die weißen pferdeaktien mit konzentrierten fondsbeständen angepasst, aber der umfang der neuen fondsemissionen ist im laufe des jahres nicht wesentlich zurückgegangen, und finanzierungsfonds haben weiterhin käufe getätigt, was kernvermögenswerte mit hohen gewinnerwartungen unterstützt wieder stärken. auf molekularer ebene liegt der pmi für das verarbeitende gewerbe von april bis august 2021 weiterhin über der boom- und bust-linie, die immobilienverkäufe sind immer noch auf einem hohen niveau, die exporte wachsen stark usw., was auf stabile wirtschaftliche fundamentaldaten hindeutet.

im september 2022 sank das handelsvolumen von a-aktien um 50 % gegenüber dem vorherigen höchststand. was die mikroliquidität betrifft, kam es von september bis oktober 2022 insgesamt zu einem nettoabfluss von nordwärts- und finanzierungsmitteln, auch die ausgabe von aktienfonds sank auf einen gefrierpunkt und die kapitalseite zeigte ein aktienspiel. aus der perspektive der wirtschaftlichen fundamentaldaten lag der einkaufsmanagerindex für das verarbeitende gewerbe im vierten quartal 2022 unter der boom-bust-linie, die immobilienverkäufe stagnierten, die interne und externe nachfrage stand unter druck und der gesamttrend der a-aktien war volatil. nachdem die epidemieprävention und -kontrolle im november gelockert wurde, wurde das vertrauen in- und ausländischer fonds in chinas erholung nach der epidemie deutlich gestärkt, mit einem erheblichen nettozufluss nordwärts gerichteter mittel, und a-aktien traten in einen frühjahrsmarkt ein.

im september 2023 sank das handelsvolumen von a-aktien um 49 % gegenüber dem vorherigen höchststand. im juli 2023, nachdem in der sitzung des politbüros erstmals eine „aktivierung des kapitalmarkts“ vorgeschlagen wurde, wurde das kapitalmarktpolitikpaket weiter umgesetzt, darunter die halbierung der stempelsteuer im august, die reduzierung des anteils der finanzierungsmargen, die vereinheitlichung von beteiligungsreduzierungen und eine verlangsamung im september reduzierten wertpapierfirmen ihre finanzierungsmargen, im november trat das „nationalteam“ mehrfach in den markt ein, um a-aktien zu unterstützen, die chinesische wertpapieraufsichtsbehörde verschärfte das wertpapierleihsystem usw. im hinblick auf die makropolitik genehmigte der ständige ausschuss des nationalen volkskongresses am 24. oktober die ausgabe einer zusätzlichen billion besonderer staatsanleihen. die defizitquote wird voraussichtlich von 3 % auf 3,8 % steigen, was zu einer schrittweisen verbesserung des marktes führt risikobereitschaft und a-aktien erholten sich nach 20 handelstagen. der hauptgrund dafür ist jedoch, dass die inländischen wirtschaftsfundamentaldaten aufgrund des mangels an zusätzlichen mitteln auf dem aktienmarkt, der durch den immobilienmarkt in mitleidenschaft gezogen wird, noch immer schwach sind die vorsichtige stimmung der anleger hat sich nicht wesentlich geändert.

02 merkmale dieser schrumpfungsrunde der a-aktien

1) das handelsvolumen und die umschlagshäufigkeit von a-aktien sind deutlich zurückgegangen und liegen derzeit über dem tiefststand von 2018.

das volumen der a-aktien ist seit august dieses jahres deutlich geschrumpft, wobei der tagesumsatz der beiden städte einst unter 500 milliarden yuan fiel und die umschlagsrate unter 0,8 % fiel, ein neuer tiefststand seit 2020, aber immer noch höher als der tiefststand im jahr 2018. darüber hinaus fielen der gesamt-a-umsatz/die umlaufende marktkapitalisierung und der gesamt-a-umsatz/anzahl der börsennotierten unternehmen auf den niedrigsten stand seit 2019. dem hauptstilindex nach zu urteilen, ist das handelsvolumen von niedrigbewertungs- und finanzstilen im vergleich zum handelshöchstpunkt am 29. april am stärksten zurückgegangen.

2) institutionelles verhalten: die ausgabe öffentlicher gelder befindet sich immer noch auf einem gefrierpunkt, der anteil passiver fonds ist gestiegen und die private-equity-positionen sind auf historische tiefststände zurückgefallen.

ab 2022 wird die emission von aktienfonds allmählich nachlassen. bisher hat die fondsemission nicht wesentlich zugenommen. aus struktureller sicht ist bei der emission neuer fonds der anteil der emission passiver investmentfonds deutlich gestiegen: zum 13. september 2024 machten anzahl und emissionsanteil der indexfonds 57 % bzw. 57 % des eigenkapitals aus die anteile im jahr 2020 betragen nur 19 % und 8 %.

in bezug auf private-equity-fonds zeigen umfragedaten des china resources trust, dass die aktienpositionen von private-equity-fonds im juli dieses jahres bei 49 % lagen, was auf dem niedrigsten stand seit der zweiten jahreshälfte 2016 liegt, was darauf hindeutet, dass die risikobereitschaft von private-equity-fonds relativ gering ist .

3) etf-nettozeichnungen sind eine wichtige quelle für zusätzliche mittel. im ersten halbjahr stiegen die investitionen der „nationalmannschaft“ in etfs deutlich an.

zum 13. september dieses jahres überstieg das nettozeichnungsvolumen von a-aktien-etfs 720 milliarden yuan, was eine der wichtigsten quellen für zusätzliche mittel für a-aktien in diesem jahr darstellt. bezogen auf die top-ten-inhaber erreichte die größe der vom „nationalteam“ gehaltenen etfs (einschließlich central huijin investment und central huijin assets) in der ersten hälfte dieses jahres 583,9 milliarden yuan, was einem anstieg von 466,2 milliarden yuan gegenüber dem ende entspricht die größten etf-bestände waren im jahr 2023, angeführt vom csi 300 etf.

03der nettogewinn der unternehmen stieg im halbzeitbericht negativ, und die „untere leistung“ muss weiter bestätigt werden

im halbzeitbericht 2024 zeigten sowohl die kumulierte wachstumsrate des a-aktien-umsatzes als auch des gewinns ein negatives wachstum, und die leistungswachstumsrate der a-aktien ist in 13 aufeinanderfolgenden quartalen gesunken. in der ersten hälfte dieses jahres betrugen die kumulierten umsatzwachstumsraten aller a/alle a (nicht-finanzielle)/alle a (nicht-finanzielle drei barrel öl): -0,5 %/-0,6 %/-1,0 %, ohne berücksichtigung des kumulierten jahresüberschusses betragen die wachstumsraten: -0,7 %/-3,1 %/-5,3 %. aus saisonaler sicht waren die wachstumsraten von umsatz und nettogewinn von all-a (nichtfinanzielle drei barrel öl) in einem quartal deutlich niedriger als der durchschnitt seit 2010.

historisch gesehen tritt der tiefpunkt des marktes für a-aktien normalerweise während der abwärtsphase der unternehmensgewinne auf, während die wahrscheinlichkeit eines bärenmarktes während des aufwärtszyklus der unternehmensgewinne relativ gering ist. darüber hinaus zeigen historische regeln, dass unternehmensgewinne aus nichtfinanziellen a-aktien positiv mit dem ppi zusammenhängen. im august sank die wachstumsrate des ppi im jahresvergleich erneut auf -1,8 %, was 23 monate in folge ein negatives wachstum darstellt. dies war auf den starken rückgang der internationalen ölpreise und die auswirkungen von überkapazitäten in einigen branchen zurückzuführen. in einem umfeld niedriger inflation dürften die a-aktien-gewinne weiterhin ihren tiefpunkt erreichen, und die gewinnwende muss möglicherweise abgewartet werden, bis die preisfaktoren zum aufwärtstrend zurückkehren.

04 anlagestrategie: die bewertung bietet einen sicherheitsspielraum und die erholung der risikobereitschaft hängt von der umsetzung schrittweiser richtlinien ab

die wichtigsten a-aktien-indizes haben seit der zweiten hälfte dieses jahres korrigiert. das aktuelle kurs-gewinn-verhältnis (ttm) des csi 300 liegt unter dem 11-fachen, was näher am tiefpunkt von februar liegt mehr als die hälfte der börsennotierten unternehmen liegt unter dem tiefststand vom februar dieses jahres. es ist nicht ratsam, zu pessimistisch zu sein. mit blick auf die marktaussichten sind inkrementelle makroökonomische maßnahmen eine wichtige treibende kraft für die wiederherstellung der a-aktienbewertungen, wie z. b. die senkung der mindestreservepflicht und der zinssätze, die senkung bestehender hypothekenzinsen, die beschleunigung der emission von spezialanleihen usw erwartet. wenn schrittweise maßnahmen das fundamentale vertrauen wirksam stärken können (wie im november 2022), wird erwartet, dass sich a-aktien vom aktuellen schrumpfenden tiefpunkt zu einem markt mit hohem volumen entwickeln.

05risikowarnung

die märkte in übersee schwankten erheblich, die binnenwirtschaft blieb hinter den erwartungen zurück und geopolitische veränderungen veränderten sich.