uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

1. useimmissa tapauksissa osakemarkkinat elpyvät vaiheittain sen jälkeen, kun a-osakkeen kaupankäyntivolyymi pienenee.vuoden 2020 tarkastelun jälkeen, kun kuuden a-osakkeen kaupankäyntivolyymit putosivat merkittävästi edellisestä huipusta, shanghai composite -indeksi on noussut viisinkertaiseksi, ja suurin nousu on ollut toukokuun 2020 jälkeen. vasta kaupankäynnin pohjan jälkeen syyskuussa 2023 shanghai composite -indeksi laski 5, 10, 30 ja 60 kaupankäyntipäivän aikana. katsauksesta päätellen se, pystyvätkö a-osakkeet elpymään paremmilla tuottovaikutuksilla kutistumisen jälkeen, riippuu siitä, onko osakemarkkinoiden mikrolikviditeetti löysällä (esim. transaktiovolyymit supistumassa touko- ja syyskuussa 2020, mutta rahastoemissiolla on edelleen suuri suosio ) ja voiko makrotalouspolitiikan vahvuus parantaa sijoittajien pessimistisiä odotuksia (kuten epidemian ehkäisyn ja hallinnan höllentäminen marraskuussa 2022). kasvutyyli on tyylillisesti parempi kuin arvotyyli markkinoiden raskaan volyymivaiheen aikana.

2. tämän a-osakkeen kutistumiskierroksen ominaisuudet:1) a-osakkeen vaihto ja kiertonopeus ovat laskeneet merkittävästi ja ovat tällä hetkellä korkeammat kuin vuoden 2018 alimmillaan.a-osakkeiden volyymi on pienentynyt merkittävästi tämän vuoden elokuusta, kun kahden kaupungin päivävaihto on kerran putoanut alle 500 miljardiin yuania ja kiertonopeus alle 0,8 %, mikä on uusi alhainen vuoden 2020 jälkeen, mutta silti korkeampi kuin alhainen. vuonna 2018. lisäksi a-liikevaihto/kiertävä markkina-arvo ja koko a-liikevaihto/pörssiyhtiöiden lukumäärä putosivat alimmilleen sitten vuoden 2019. päätyyliindeksistä päätellen kaupankäynnin huippupisteeseen 29. huhtikuuta verrattuna matalan arvostuksen ja rahoitustyylien kaupankäyntivolyymi on laskenut eniten;2) instituutiotoiminta: julkisten rahastojen liikkeeseenlasku on edelleen jäätymispisteessä, passiivisten rahastojen osuus on kasvanut ja pääomasijoituspositiot ovat laskeneet takaisin historiallisen alimmilleen.tällä hetkellä rahastoemissiot eivät ole elpyneet merkittävästi, ja passiivisten sijoitusrahastojen emissioiden osuus on rakenteellisesti kasvanut merkittävästi: tästä vuodesta lähtien indeksirahastojen määrä on ollut 57 % ja emissioosuus 57 % osakerahastoennista. tämä osuus on vasta vuonna 2020. 19 %, 8 %;3) etf:n nettomerkintä on tärkeä lisävarojen lähde vuoden ensimmäisellä puoliskolla "kansallisen joukkueen" sijoitukset etf:ihin kasvoivat merkittävästi.

3. molekyylipuolella a-osakkeen nettotulos osavuosikatsauksessa kasvoi negatiivisesti, ja "alhainen tulos" on vielä vahvistettava.vuoden 2024 puoliväliraportissa koko a:n (ei-taloudellinen kolme öljytynnyriä) liikevaihdon kumulatiiviset kasvuluvut olivat -1,0 % ja a-osakkeen tuloskehityksen kasvu -5,3 % on laskenut 13 peräkkäistä vuosineljännestä. historiallisesti a-osakkeen pohjamarkkinat esiintyvät yleensä yritysten tulosten laskuvaiheessa, kun taas laskevan markkinan todennäköisyys yritysten tulossyklin aikana on suhteellisen pieni. lisäksi historialliset säännöt osoittavat, että muiden kuin taloudellisten a-osakkeiden yritysten voitot liittyvät positiivisesti ppi:hen. elokuussa ppi:n vuosikasvu hidastui jälleen -1,8 prosenttiin, mikä on ollut negatiivista kasvua 23 peräkkäisenä kuukautena. tämä johtui öljyn kansainvälisen hinnan voimakkaasta laskusta ja joidenkin toimialojen ylikapasiteetin vaikutuksesta. alhaisessa inflaatioympäristössä a-osakkeen voitot jatkavat todennäköisesti pohjaansa, ja voiton käännekohta saattaa joutua odottamaan hintatekijöiden palaamista nousevaan trendiin.

4. sijoitusstrategia: arvostus antaa varmuusmarginaalin, ja riskinottohalun elpyminen riippuu lisäpolitiikan toteuttamisesta.csi 300:n tämänhetkinen hinta-tulossuhde (ttm) on alle 11-kertainen, mikä on suhteellisen lähellä helmikuun alin tasoa, ja yli puolet pörssiyhtiöistä on tämän vuoden helmikuun alin tasoa ei kannata olla liian pessimistinen nykyisessä tilanteessa. markkinanäkymiä silmällä pitäen inkrementaalinen makropolitiikka on tärkeä liikkeellepaneva voima a-osakkeen arvostuksen palauttamisessa. uskomme, että voimme odottaa esimerkiksi varantovaatimusten ja korkojen alentamista, nykyisten asuntolainojen korkojen alentamista ja liikkeeseenlaskun nopeuttamista. erityisistä joukkovelkakirjoista. jos inkrementaalinen politiikka voi tehokkaasti vahvistaa perusluottamusta (kuten marraskuussa 2022), a-osakkeiden odotetaan siirtyvän nykyisestä supistuvasta pohjasta raskaan volyymin markkinoille.

■ riskivaroitus:ulkomaiset markkinat vaihtelivat merkittävästi, kotimainen talous jäi odotuksista ja geopoliittiset muutokset muuttuivat.

sisällysluettelo

teksti

01 tarkasteltaessa kaupankäyntihistoriaa, mitä tapahtuu sen jälkeen, kun a-osakkeiden vaihtomäärä pienenee?

useimmissa tapauksissa osakemarkkinat elpyvät vaiheittain sen jälkeen, kun a-osakkeen kaupankäyntivolyymi pienenee.vuoden 2020 tarkastelun jälkeen, kun kuuden a-osakkeen kaupankäyntivolyymit putosivat merkittävästi edellisestä huipusta, shanghai composite -indeksi on noussut viisinkertaiseksi, ja suurin nousu on ollut toukokuun 2020 jälkeen. vasta kaupankäynnin pohjan jälkeen syyskuussa 2023 shanghai composite -indeksi laski 5, 10, 30 ja 60 kaupankäyntipäivän aikana. katsauksesta päätellen se, pystyvätkö a-osakkeet elpymään paremmilla tuottovaikutuksilla kutistumisen jälkeen, riippuu siitä, onko osakemarkkinoiden mikrolikviditeetti löysällä (esim. transaktiovolyymit supistumassa touko- ja syyskuussa 2020, mutta rahastoemissiolla on edelleen suuri suosio ) ja voiko makrotalouspolitiikan vahvuus parantaa merkittävästi sijoittajien pessimistisiä odotuksia (kuten epidemian ehkäisyn ja hallinnan höllentäminen marraskuussa 2022). tyylin suhteen suuren markkinavolyymin vaiheessa kasvutyyli toimii paremmin kuin arvotyyli.

toukokuussa 2020 a-osakkeen vaihto laski 60 % edellisestä huipusta. markkinoilla eletään globaalin epidemian paniikkivaihetta, kotimainen talous on elpymässä ja osakemarkkinoiden löysä mikrolikviditeetti tukee a-osakeindeksin nousua tulevaisuudessa. toukokuusta heinäkuuhun pohjoiseen suuntautuvia varoja virtasi trendiä vastaan, osakerahastojen emissio kukoistaa, rahoitusrahastot palasivat nettoostoihin lyhyen nettomäärän jälkeen, ja mao-indeksin edustamien valkoisen hevosen osakkeiden arvostus jatkoi uusien ennätysten nousua.

syyskuussa 2020 a-osakkeen vaihto laski 49 % edellisestä huipusta. vuoden 2020 viimeisellä neljänneksellä epidemian vaikutusten jälkeen kotimaassa ja ulkomailla yritykset palasivat liiketoimintaan ja markkinoille, toiminta parani, vähittäiskaupan ja viennin kumulatiivinen kasvuvauhti kääntyi positiiviseksi ja kiinteistökauppa vilkastui samaan aikaan , osakerahastojen liikkeeseenlasku pysyi korkealla tasolla, ja instituutiorahastojen tulo markkinoille ajoi ydintä varallisuuden arvostukset ovat nousseet ja a-osakkeen indeksi vaihteli ylöspäin neljännellä neljänneksellä.

huhtikuussa 2021 a-osakkeen vaihto putosi 50 % edellisestä huipusta. vuoden 2021 kevätjuhlan jälkeen valkoisen hevosen osakkeet keskittyneet rahastosijoituksiin ovat sopeutuneet, mutta uusien rahastojen liikkeeseenlasku ei ole laskenut merkittävästi koko vuoden aikana, ja rahoitusrahastot ovat jatkaneet ostamista tukeen ydinomaisuutta korkealla tuotto-odotuksella vahvistua taas. molekyylipuolella tuotannon pmi huhti-elokuussa 2021 on edelleen nousu- ja laskulinjan yläpuolella, kiinteistöjen myynti on edelleen korkealla tasolla, vienti kasvaa kovaa vauhtia jne., mikä viittaa vakaisiin talouden perustekijöihin.

syyskuussa 2022 a-osakkeen vaihto putosi 50 % edellisestä huipputasosta. mikrolikviditeetin osalta syyskuusta lokakuuhun 2022 pohjoiseen suuntautuvia rahastoja ja rahoitusrahastoja lähti nettomääräisesti ulos, myös osakerahastojen emissio putosi jäätymispisteeseen ja pääomapuolella nähtiin osakepeliä. talouden perustekijöiden näkökulmasta teollisuuden pmi oli vuoden 2022 neljännellä vuosineljänneksellä puomin ja laskun linjan alapuolella, kiinteistöjen myynti oli tasaista, sisäinen ja ulkoinen kysyntä oli paineen alla ja a-osakkeiden yleinen kehitys oli epävakaa. epidemian ennaltaehkäisyn ja hallinnan höllentämisen jälkeen marraskuussa kotimaisten ja ulkomaisten rahastojen luottamus kiinan epidemian jälkeiseen elpymiseen vahvistui merkittävästi, kun pohjoiseen suuntautuneita varoja saapui nettomääräisesti merkittävästi ja a-osakkeet tulivat kevään markkinoille.

syyskuussa 2023 a-osakkeen vaihto laski 49 % edellisestä huipusta. heinäkuussa 2023, sen jälkeen kun politbyroon kokous ehdotti ensimmäistä kertaa "pääomamarkkinoiden aktivointia", pääomamarkkinapolitiikkapaketin toimeenpanoa jatkettiin, mukaan lukien leimaveron puolittaminen elokuussa, rahoitusmarginaalien osuuden pienentäminen, omistusosuuden alentamisen standardointi ja hidastaminen. alas listautumiset syyskuussa arvopaperiyhtiöt vähensivät rahoitusmarginaaleja, marraskuussa "kansallinen joukkue" tuli markkinoille monta kertaa tukemaan a-osakkeita, kiinan arvopaperimarkkinakomissio tiukensi arvopaperilainausjärjestelmää jne. makropolitiikan osalta kansallisen kansankongressin pysyvä komitea hyväksyi 24. lokakuuta ylimääräisen biljoonan valtion erityislainojen liikkeeseenlaskun. alijäämäasteen odotetaan kasvavan 3 prosentista 3,8 prosenttiin, mikä johtaa markkinoiden asteittaiseen paranemiseen riskinottohalua, ja a-osakkeet elpyivät 20 kaupankäyntipäivästä. merkittävä a-osakeindeksi kääntyi kuitenkin marraskuun lopulla jälleen alaspäin. keskeisin syy on se, että kotimaiset talouden perustekijät ovat edelleen heikot kiinteistömarkkinoiden vetämänä lisävarojen puutteen vuoksi. sijoittajien varovainen asenne ei ole merkittävästi muuttunut.

02 tämän a-osakkeen kutistumiskierroksen ominaisuudet

1) a-osakkeen vaihto ja kiertonopeus ovat laskeneet merkittävästi ja ovat tällä hetkellä korkeammat kuin vuoden 2018 alimmillaan.

a-osakkeiden volyymi on pienentynyt merkittävästi tämän vuoden elokuusta, kun kahden kaupungin päivävaihto on kerran putoanut alle 500 miljardiin yuania ja kiertonopeus alle 0,8 %, mikä on uusi alhainen vuoden 2020 jälkeen, mutta silti korkeampi kuin alhainen. vuonna 2018. lisäksi a-liikevaihto/kiertävä markkina-arvo ja koko a-liikevaihto/pörssiyhtiöiden lukumäärä putosivat alimmilleen sitten vuoden 2019. päätyyliindeksistä päätellen kaupankäynnin huippupisteeseen 29. huhtikuuta verrattuna matalan arvostuksen ja rahoitustyylien kaupankäyntivolyymi on laskenut eniten.

2) instituutiotoiminta: julkisten rahastojen liikkeeseenlasku on edelleen jäätymispisteessä, passiivisten rahastojen osuus on kasvanut ja pääomasijoituspositiot ovat laskeneet takaisin historiallisen alimmilleen.

vuodesta 2022 alkaen osakerahastojen liikkeeseenlasku jäähtyy asteittain toistaiseksi rahastoemissiot eivät ole elpyneet merkittävästi. rakenteellisesta näkökulmasta uusien rahastojen liikkeeseenlaskussa passiivisten sijoitusrahastojen emissioiden osuus on kasvanut merkittävästi: 13.9.2024 indeksirahastojen määrä oli 57 % ja emissioosuus 57 % osakepääomasta. rahastoemissiot vuonna 2020 ovat vain 19 % ja 8 %.

pääomarahastojen osalta china resources trust -tutkimuksen tiedot osoittavat, että pääomarahastojen osakepositiot tämän vuoden heinäkuussa olivat 49 %, mikä on ollut alimmalla tasolla sitten vuoden 2016 toisen puoliskon, mikä viittaa siihen, että pääomasijoitusriskinottohalukkuus on suhteellisen alhainen. .

3) etf:n nettomerkintä on tärkeä lisävarojen lähde vuoden ensimmäisellä puoliskolla "kansallisen joukkueen" sijoitukset etf:ihin kasvoivat merkittävästi.

tämän vuoden syyskuun 13. päivänä a-osakkeen etf:ien nettomerkintämäärä ylitti 720 miljardia yuania, mikä on yksi tärkeimmistä a-osakkeiden lisävarojen lähteistä tänä vuonna. kymmenen parhaan haltijan osalta "maajoukkueen" (mukaan lukien central huijin investment ja central huijin assets) hallussa olevien etf-rahastojen koko oli tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla 583,9 miljardia yuania, mikä on 466,2 miljardia yuania kasvua lopusta. vuodelta 2023, joista suurimmat omistukset etf:istä olivat , jota johti csi 300 etf.

03yritysten liikevaihto ja nettotulos puolivälikatsauksessa kasvoivat negatiivisesti, ja "alhainen tulos" vaatii vielä vahvistusta

vuoden 2024 väliraportissa a-osakkeen liikevaihdon ja tuloksen kumulatiivinen kasvuvauhti osoitti negatiivista kasvua, ja a-osakkeiden tuloskasvu on laskenut 13 peräkkäistä vuosineljännestä. tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla kaiken a/kaikki a (ei-rahoitus)/kaikki a (ei-rahoitus kolme öljytynnyriä) kumulatiiviset liikevaihdon kasvuluvut olivat: -0,5 %/-0,6 %/-1,0 %. ilman kumulatiivista ei-nettovoittoa vuositasolla kasvuluvut ovat: -0,7 %/-3,1 %/-5,3 %. kausiluonteisesta näkökulmasta all-a:n (ei-taloudellinen kolme tynnyriä öljyä) yhden vuosineljänneksen liikevaihdon ja nettovoiton kasvuvauhti oli huomattavasti alhaisempi kuin keskimäärin vuodesta 2010 lähtien.

historiallisesti a-osakkeen pohjamarkkinat esiintyvät yleensä yritysten tulosten laskuvaiheessa, kun taas laskevan markkinan todennäköisyys yritysten tulossyklin aikana on suhteellisen pieni. lisäksi historialliset säännöt osoittavat, että muiden kuin taloudellisten a-osakkeiden yritysten voitot liittyvät positiivisesti ppi:hen. elokuussa ppi:n vuosikasvu hidastui jälleen -1,8 prosenttiin, mikä on ollut negatiivista kasvua 23 peräkkäisenä kuukautena. tämä johtui öljyn kansainvälisen hinnan voimakkaasta laskusta ja joidenkin toimialojen ylikapasiteetin vaikutuksesta. alhaisessa inflaatioympäristössä a-osakkeen voitot jatkavat todennäköisesti pohjaansa, ja voiton käännekohta saattaa joutua odottamaan hintatekijöiden palaamista nousevaan trendiin.

04 sijoitusstrategia: arvostus antaa varmuusmarginaalin, ja riskinottohalun elpyminen riippuu inkrementaalisen politiikan toteuttamisesta

tärkeimmät a-osakkeen indeksit ovat korjanneet tämän vuoden toisesta puoliskosta lähtien csi 300:n nykyinen hinta-tulossuhde (ttm) on ollut alle 11 kertaa, mikä on lähempänä helmikuun alinta yli puolet pörssiyhtiöistä on alempi kuin tämän vuoden helmikuun alin tilanne nykytilanne ei kannata olla liian pessimistinen. markkinanäkymiä silmällä pitäen inkrementaalinen makropolitiikka on tärkeä liikkeellepaneva voima a-osakkeen arvostuksen palauttamisessa, kuten varantovaatimusten ja korkojen alentaminen, nykyisten asuntolainojen korkojen alentaminen, erityislainojen liikkeeseenlaskun nopeuttaminen jne. odotettavissa. jos inkrementaalinen politiikka voi tehokkaasti vahvistaa perusluottamusta (kuten marraskuussa 2022), a-osakkeiden odotetaan siirtyvän nykyisestä supistuvasta pohjasta raskaan volyymin markkinoille.

05riskivaroitus

ulkomaiset markkinat vaihtelivat merkittävästi, kotimainen talous jäi odotuksista ja geopoliittiset muutokset muuttuivat.