новости

автор｜истленд

если говорить о ноябре 2023 года, huawei ичанган автомобильныйподписание меморандума эквивалентно «помолвке»; регистрация huawei в шэньчжэне иньване в январе 2024 года рассматривается как покупка «свадебного дома»; подписание «соглашения о передаче акций» 20 августа 2024 года является «получением сертификата».

23 августа 2024 года совет директоров thalys (sh:601127) одобрил предложение о покупке 10% акций huawei у huawei за 11,5 млрд долларов. в тот же день cyrus automobile (100% дочерняя компания листинговой компании) подписала «соглашение о передаче акций» с huawei и yinwang.

хотя компания отстает от changan automobile всего на 3 дня, она может занять только второе место. thalys не удовлетворена.

вкусите сладость

15 июня 2016 г.обеспеченныйакции (код sh: 601127) выставлены на торги.

в год запуска продажи составили около 380 000 единиц, а в следующем году превысили 400 000 единиц. затем начался длительный спад: в 2023 году продажи достигли 252 000 единиц, что на 37,6% меньше, чем в 2017 году, при среднегодовом спаде на 7,55%.

хотя продажи продолжают снижаться, структура продукции претерпела коренные изменения:

в 2019 году автомобилей на новых источниках энергии было продано около 9000 автомобилей, что составило 2,8% от общего объема продаж;

продажи автомобилей на новых источниках энергии вырастут до 135 000 единиц в 2022 году, что составит 50,5% от общего объема продаж;

продажи автомобилей на новых источниках энергии достигнут 151 000 единиц в 2023 году, что составит 60,2% от общего объема продаж.

среди всех автомобильных компаний, производящих автомобили, работающие на топливе, доля автомобилей на новых источниках энергии в продажах составляетбидпервый (100%), за ним следует сайрус.

2) бренд thalys поставил в общей сложности 450 000 автомобилей.

рост стоимости новых энергетических транспортных средств в цене акций xiaokang полностью зависит от бренда cyrus. 2 августа 2022 года листинговая компания просто сменила название на thalys.

в 2021 году продажи автомобилей на новых источниках энергии составят 41 000 штук. среди них 11 тысяч автомобилей cyrus (2200 машин в первом полугодии и 8800 машин во втором полугодии), что составляет 26,6%;

в 2022 году продажи автомобилей на новых источниках энергии вырастут до 135 000 автомобилей. из них продано 80 000 автомобилей cyrus (22 000 автомобилей в первом полугодии и 58 000 автомобилей во втором полугодии), что составляет 59,3%;

в первые три квартала 2023 года продажи cyrus были невысокими: ежемесячные поставки колебались ниже 5000 единиц;спроси мирновый m7 имел большой успех: в 2023 году продажи cyrus в четвертом квартале достигли 66 000 единиц.

cyrus продолжит хорошо продаваться в первом и втором кварталах 2024 года; во втором квартале было поставлено 98 500 единиц, что составляет 92,9% от общего объема продаж автомобилей на новых источниках энергии;

в июле 2024 года продажи бренда cyrus превысили 40 000 единиц, что составляет 95,5% от общего объема продаж автомобилей на новых источниках энергии.

по состоянию на конец июля 2024 года бренд salis поставил более 450 000 автомобилей.

двойные дивиденды, масштаб + высокий уровень

wenjie позиционируется как продукт среднего и высокого класса со значительным объемом продаж и высокой валовой прибылью. thalys получила двойные дивиденды от масштаба и высокого уровня.

1) цена велосипеда

• продажи и цены на новые автомобили на энергии растут

• топливные автомобили стремительно сокращаются

в 2021 году объем продаж топливных автомобилей составит 225 000 единиц при средней заводской цене 45 000 юаней;

в 2022 году продажи автомобилей, работающих на топливе, упадут до 132 000 при средней заводской цене 48 000 юаней;

в 2023 году продажи автомобилей, работающих на топливе, составят 101 000 единиц при средней заводской цене 45 000 юаней;

2) валовая прибыль превышает маржу byd

в 2016 году валовая прибыль автомобильного бизнеса составила 2,76 млрд юаней, а валовая прибыль от одного автомобиля составила 7300 юаней;

в 2017 году валовая прибыль автомобильного бизнеса составила 4,2 млрд юаней, валовая прибыль от одного автомобиля составила 10 400 юаней;

в 2018 году валовая прибыль автомобильного бизнеса составила 3,98 миллиарда долларов сша, при этом валовая прибыль одного автомобиля превысила 10 000 юаней;

в 2019 году валовая прибыль автомобильного бизнеса упала до 15,6%;

в 2020 году валовая прибыль автомобильного бизнеса составила всего 270 миллионов юаней, валовая прибыль составила менее 2,2%, а валовая прибыль одного автомобиля упала ниже 1000 юаней!

в 2021 году валовая прибыль автомобильного бизнеса значительно увеличилась до 3,86 млрд долларов, но рентабельность валовой прибыли по-прежнему составляла 2,2%, из которых рентабельность валовой прибыли транспортных средств на новых источниках энергии составляла 1,9%, а рентабельность валовой прибыли других моделей составляла 2,2; % (отдельно раскрывается впервые).

в 2022 году валовая прибыль автомобильного бизнеса восстановится до 11,2%. среди них валовая прибыль от транспортных средств на новых источниках энергии составляет 13,1%, а валовая прибыль от отдельных транспортных средств составляет 24 000 юаней;

в 2023 году валовая рентабельность автомобильного бизнеса составит 9,5%. валовая прибыль от автомобилей на новых источниках энергии составляет 9,9%, а валовая прибыль от отдельных автомобилей — 19 000 юаней.

в первом полугодии 2024 года продажи автомобилей выросли на 156%, а рентабельность валовой прибыли значительно выросла до 25% (в первом полугодии 2023 года она составляла всего 6,3%).на 1 процентный пункт выше, чем у byd!

в 2017 году объем продаж и валовая прибыль thalys превысили 400 000 автомобилей и 20% соответственно, а затем шесть лет подряд компания терпела убытки (без учета некоммерческих организаций).

нечистая прибыль в первом и втором кварталах 2024 года составит 110 миллионов и 1,32 миллиарда долларов соответственно.

за весь 2024 год продажи cyrus, вероятно, превысят 500 000 автомобилей, а нечистая прибыль, как ожидается, достигнет рекордного уровня в 5 миллиардов юаней.

ожидается, что оценка является разумной и необоснованной.

подразделение huawei smart car solution (далее именуемое «car bu») было создано в мае 2019 года. оно позиционируется как дополнительный поставщик компонентов для интеллектуальных подключенных автомобилей, предоставляя oem-производителям такие продуктовые решения, как интеллектуальное вождение и кабина hongmeng, и стремится « умный bosch в эпоху электромобилей».

16 января 2024 г. компания shenzhen yinwang intelligent technology co., ltd. («yinwang»), учрежденная huawei, получила «бизнес-лицензию». уставный капитал yinwang составляет 1 млрд юаней, при этом huawei принадлежит 100% акций.

после привлечения стратегических инвесторов huawei планирует внедрить в yinwang пять крупных направлений бизнеса, включая интеллектуальное вождение, интеллектуальную кабину, интеллектуальное управление автомобилем, интеллектуальное автомобильное облако и интеллектуальное автомобильное освещение. завершить «загрузку» сопутствующих бизнесов планируется в 2024 году.

«оценка автомобильного бу huawei составляет всего 100 миллиардов? так низко!» вы правы, так думаете!

по сравнению с wework, yinwang смехотворно недооценивают.однако changan automobile и thalys котируются на бирже с долей а, а не masayoshi son, и инвестиции при оценке в 100 миллиардов сопряжены с большими рисками.

оценка yinwang основана на смоделированных заявлениях (предприятия, связанные с huawei bu, считаются независимыми организациями).

в 2022 году выручка ожидается на уровне 2,1 миллиарда долларов. среди них оборудование — 1,44 миллиарда, что составляет 68,9%; программное обеспечение/услуги — 650 миллионов, что составляет 31,1%;

ожидается, что в 2023 году выручка составит 4,7 миллиарда долларов. среди них оборудование — 2,6 миллиарда, что составляет 55,2%; программное обеспечение/услуги — 2,1 миллиарда, что составляет 44,8%;

ожидается, что в первом полугодии 2024 года выручка составит 10,4 миллиарда долларов. среди них оборудование — 6,1 миллиарда, что составляет 58,4%; программное обеспечение/услуги — 4,34 миллиарда, что составляет 41,6%;

ожидается, что с 2022 года по первое полугодие 2024 года валовая прибыль этих двух типов бизнеса удвоится, что впечатляет:

в 2022 году валовая рентабельность оборудования и программного обеспечения составит 14% и 25% соответственно, в 2023 году они вырастут до 16% и 25% соответственно, в первом полугодии 2024 года они вырастут до 33% и 86% соответственно;

совокупная валовая прибыль двух предприятий увеличится с 18% в 2022 году до 55% в первом полугодии 2024 года.

2) сильно зависит от сайруса

уровень сбора в лагере иньван очень высок. в 2023 году пять крупнейших клиентов принесут 89,5% выручки. в первом полугодии 2024 года доля вкладов пяти крупнейших клиентов увеличится до 90,6%.

«клиент а» с самой высокой долей среди пяти основных клиентов — это не кто иной, как thalys. в 2024 году выручка первого полугодия составит 6,6 миллиардов долларов, что составит 63,4% выручки yinwang (доля в 2023 году составит 51%).

используя в качестве знаменателя объем продаж бренда sailis в 2024 году (183 000 автомобилей), можно подсчитать, что каждый проданный автомобиль принесет yinwang 36 200 юаней дохода (22 500 юаней в 2023 году).

3) откажитесь от доходного метода

zhongjing minxin использовала подход, основанный на активах, и рыночный подход для оценки 100% капитала shenzhen yinwang.

результат метода, основанного на активах, таков: по состоянию на 31 января 2024 года стоимость чистых активов shenzhen yinwang составляет 19,85 миллиардов долларов (включая основные средства и нематериальные активы).

результат оценки рыночным методом таков: по состоянию на 31 января 2024 года стоимость shenzhen yinwang составляет 115,25 миллиардов долларов.

среди 6 выбранных компаний, зарегистрированных на бирже, 3 были непрерывно прибыльными (исключая некоммерческие организации) в течение 10 лет, 2 были прибыльными в течение 7 лет, а самый короткий период составлял 4 года (в среднем 8 лет). shenzhen yinwang потеряет 7,6 млрд и 5,6 млрд долларов соответственно в 2022 и 2023 годах, а ее чистая прибыль за первое полугодие 2024 года составит 2,23 млрд долларов. #новичок с полугодовым водительским удостоверением против опытного водителя, безопасного вождения в течение 8 лет#

в конце концов, чжунцзин минсинь выбрал в качестве заключения оценки результат оценки рыночного метода (цзинсинь пинбао цзы, 2024, № 508).

метод оценки (доходный метод), основанный на ожидаемом будущем доходе от активов, является более научным, строгим и имеет более широкую область применения. самым выдающимся преимуществом рыночного метода является простота!

объяснение чжунцзин минсиня отказа от метода дохода таково:

структура доходов shenzhen yinwang составляет значительную часть периода saili; следующий шаг трансграничной интеграции и совместных инноваций весьма неопределенен. партнеры shenzhen yinwang, структура клиентов, состав персонала, бизнес-модель и структура акционерного капитала могут столкнуться с большими проблемами в будущем; будущее. большие перемены. поэтому прогнозы не могут быть сделаны достоверно и обоснованно. #метод дохода хорош, но бесполезен#

еще одна вещь:

huawei обещает, что в течение восьми лет она не будет разрабатывать, производить или продавать продукты, системные решения и услуги, которые идентичны или по существу аналогичны тем, которые используются в сфере внедрения, и не будет участвовать в неконкурентной деятельности посредством oem, odm и других моделей; , или предоставляя технические услуги, консультации и т. д. не занимайтесь бизнесом в рамках конкуренции путем поддержки третьих лиц.

если соглашение о неконкуренции будет отменено, это сильно повлияет на оценку yinwang. таким образом, использование метода дохода для оценки позволяет оценить доход только в течение следующих восьми лет, а также существует условие, что «huawei не сократит свои активы до уровня менее 5%».

цели, которые слишком изменчивы, чтобы их можно было оценить с помощью доходного метода, представляют собой настоящие венчурные инвестиции, которые очень подходят аппетиту сона.

4) устойчивое развитие вызывает беспокойство

за последние два с половиной года в шэньчжэне иньван наблюдался быстрый рост таких ключевых показателей, как выручка, валовая прибыль и валовая прибыль, но устойчивость его ликвидности необходимо проверять с течением времени.

shenzhen yinwang похож на видеосайт.

«youaiteng» тратит огромные суммы денег на покупку/производство контента, формируя огромный резерв авторских прав и привлекая платящих участников. yinwang вложила значительные средства в исследования и разработки, сформировав огромные нематериальные активы, а клиенты cyrus приравниваются к «членам».

расходы на ниокр составят 766 000 в 2022 году, 718 000 в 2023 году и 342 000 в первом полугодии 2024 года, что составит 18,3 миллиарда долларов за два с половиной года. за тот же период расходы byd на исследования и разработки составили 77,8 миллиардов долларов, что в 4,25 раза выше, чем ожидалось.в первом полугодии 2024 года расходы byd на исследования и разработки составят 19,6 млрд долларов, что в 5,75 раза превышает прогноз.

хотя автомобильное подразделение было официально создано только в 2019 году, huawei придется подождать как минимум пять лет, чтобы начать исследования и разработки. кроме того, che bu является неотъемлемой частью huawei и может «заимствовать свет» и «силу» с точки зрения талантов, технологий, возможностей и других аспектов.

после того, как шэньчжэнь иньван будет «искоренен», ему придется нести собственные прибыли и убытки, а также увеличивать собственные расходы на ниокр. в 2024 году будет сложно инвестировать 10 миллиардов в ниокр.

если одна компания в юай тэнчжун инвестирует в контент только 10 миллиардов каждый год, а другие инвестируют 40 миллиардов, независимо от того, насколько сильны их «литературные и художественные таланты», в конечном итоге они отстанут.

сайрус стремится быть «старшей женой»

1) акции иньвана не являются ходовым товаром.

во-первых, сфера деятельности новой компании включает в себя: интеллектуальные решения для вождения, интеллектуальные кабины, цифровые платформы для интеллектуальных автомобилей, интеллектуальные облака, ar-hud и интеллектуальные автомобильные фары и т. д. (вышеупомянуты все бизнесы по производству автомобилей, конкретный объем зависит от окончательный документ сделки).

во-вторых, huawei внедрит в новую компанию соответствующие технологии, активы и персонал в рамках вышеупомянутой сферы бизнеса (количество сотрудников, занимающихся исследованиями и разработками только в автомобильном подразделении, достигает 7000 человек).

в-третьих, huawei обещает «не заниматься бизнесом, который конкурирует с сферой деятельности целевой компании».

в-четвертых, changan automobile планирует инвестировать в приобретение акций новой компании, доля которой не превысит 40%.

7 мая 2024 года changan automobile опубликовала объявление, в котором говорилось:

ввиду важности и сложности проекта, а также необходимости вступления всех сторон сделки во внутренние процедуры, ход реализации проекта в определенной степени задержался по сравнению с оценкой в ​​меморандуме. согласно последним данным о ходе проекта, компания рассчитывает подписать окончательные документы по сделке не позднее 31 августа 2024 года.

20 августа 2024 г.авитаtechnology (changan automobile владеет примерно 39% акций) подписала «соглашение о передаче капитала» с huawei, согласившись приобрести 10% акций yinwang у huawei на сумму сделки в 11,5 миллиардов долларов.

（примечание. avita — это компания, акциями которой владеет changan automobile. ее предшественником была компания changan automobile, созданная в июле 2018 года.нио(каждая сторона владеет 50% акций); в 2020 году ли бинь ушел с поста председателя; в ноябре 2020 года changan automobile объявила, что будет совместно создавать элитный бренд с huawei и catl; в мае 2021 года она была переименована в avita. технология）

согласно меморандуму от 2023 года, changan automobile может получить до 40% акций shenzhen yinwang. однако в августе 2024 года changan automobile подписалась только на 10% акций shenzhen yinwang через свою дочернюю компанию avita (changan automobile косвенно владела 4%).

если вы определите, что доход от инвестиций значителен, вам следует напрямую владеть акциями и стремиться к как можно большему акционерному капиталу. реальная возможность changan automobile состоит в том, чтобы «понизить» рейтинг с прямого получения 40% до косвенного владения 4%.

2) сайрус работает положительно во всех аспектах.

thalys приобрела акции yinwang как дочернюю компанию, находящуюся в полной собственности, а changan automobile приобрела 40% акций через дочернюю компанию.

кроме того, есть много деталей, иллюстрирующих энтузиазм сайруса:

• перспективная оценка

changan automobile лишь сообщила, что вознаграждение за покупку 10% акций yinwang составило 11,5 миллиардов долларов (соответствующая оценка составила 115 миллиардов долларов). цены основаны на «отчете об оценке активов», выпущенном «пекинской компанией по оценке активов zhongqihua» (zhongqihua zi, 2024, № 6499), но никакие подробности не разглашаются.

компания thalys раскрыла полный текст «отчета об оценке активов», выпущенного «компанией по оценке активов чжунцзин минсинь (пекин)» (цзинсинь пинбао цзы, 2024 г., № 508), результат оценки составляет 115,25 миллиардов долларов.

два независимых учреждения отдельно оценивают цель на уровне 100 миллиардов (12-значный показатель), точно так же, как чжан сан и ли си подсчитывают, сколько волос на одной корове. черт, если результаты очень стабильны.

более вероятна ситуация, когда стороны договариваются и используют один из отчетов об оценке в качестве стандарта, а другой просто не разглашается.чтобы не вызывать материальных споров。

• оплата цены

changan automobile и thalys произведут оплату тремя частями и установят предварительные условия оплаты соответственно.

предпосылки для сайруса процедурные. пока huawei желает, проблем не будет:

подпишите договор, одобрите его от huawei и произведите оплату;

когда загрузка будет в основном завершена (не менее 5500 патентов, не менее 1000 товарных знаков и не менее 4675 сотрудников), будет произведен еще один платеж;

договор о деловом сотрудничестве подписан и вступает в силу; регистрация соответствующих изменений завершена, остаток оплачен.

• никакой компенсации за производительность

в «отчете о закупках — предупреждение о серьезных рисках», опубликованном thalys, говорится:стороны сделки основывались на рыночных коммерческих переговорах и не установили вознаграждение за исполнение.

дело не в том, что сайрус не понимает вознаграждения за результат — когда он приобрел 86,37% акций «лучжоу жонгда» за 640 миллионов в 2018 году, продавец пообещал, что чистая прибыль в 2018, 2019 и 2020 годах составит не менее 200 млн. миллиардов, 90 миллионов и 150 миллионов соответственно. если общая чистая прибыль за три года составит менее 260 миллионов, разница будет компенсирована.

в объявлении changan automobile нет такого предупреждения о риске, и нельзя исключать, что предварительные условия оплаты связаны с ожидаемыми результатами. например, в 202x году выручка составит xxx миллиардов, а чистая прибыль — xxx миллиардов...

• места в совете

в changan automobile сообщили, что ее совет директоров состоит из семи человек. шесть человек были номинированы компанией huawei и один человек был номинирован компанией changan automobile.

талис сообщила, что совет директоров yinwang состоит из семи человек. thalys имеет право назначить одного директора; ожидается, что комитет по аудиту (без наблюдательного совета) будет состоять из пяти человек, один из которых будет принадлежать thalys automotive.

сотрудничество между thalys и huawei еще более тесное; пакет акций такой же, как и у changan automobile, и места в совете директоров те же, если 11,5 миллиардов будут полностью выплачены первыми, его следует повысить до «старшего»; жена".