nachricht

autor｜eastland

wenn wir über november 2023 sprechen, huawei undchangan automobiledie unterzeichnung des memorandums kommt einer „verlobung“ gleich; die registrierung von huawei in shenzhen yinwang im januar 2024 gilt als kauf eines „hochzeitshauses“; die unterzeichnung der „eigentumsübertragungsvereinbarung“ am 20. august 2024 gilt als „erhalt des zertifikats“.

am 23. august 2024 genehmigte der vorstand von thalys (sh:601127) den vorschlag, einen 10-prozentigen anteil an huawei von huawei für 11,5 milliarden zu erwerben. am selben tag unterzeichnete cyrus automobile (eine hundertprozentige tochtergesellschaft eines börsennotierten unternehmens) eine „equity transfer agreement“ mit huawei und yinwang.

obwohl es nur 3 tage hinter changan automobile liegt, kann thalys nur auf dem zweiten platz liegen.

schmecken sie die süße

15. juni 2016wohlhabenddie aktien (code sh: 601127) sind zum handel zugelassen.

im jahr seiner markteinführung lag der absatz bei etwa 380.000 einheiten und überstieg im jahr darauf die 400.000-marke. dann begann ein langer rückgang, wobei die verkäufe im jahr 2023 252.000 einheiten erreichten, ein rückgang von 37,6 % gegenüber 2017, mit einem durchschnittlichen jährlichen rückgang von 7,55 %.

obwohl die umsätze weiter zurückgehen, hat die produktstruktur weltbewegende veränderungen erfahren:

im jahr 2019 wurden rund 9.000 fahrzeuge von new energy vehicles verkauft, was 2,8 % des gesamtabsatzes ausmacht;

der absatz von fahrzeugen mit neuer energie wird im jahr 2022 auf 135.000 einheiten ansteigen, was 50,5 % des gesamtabsatzes ausmacht;

der absatz von new-energy-fahrzeugen wird im jahr 2023 151.000 einheiten erreichen, was 60,2 % des gesamtabsatzes ausmacht.

unter allen automobilunternehmen, die kraftstofffahrzeuge hergestellt haben, beträgt der anteil der fahrzeuge mit neuer energie am umsatzbydzuerst (100 %), gefolgt von cyrus.

2) die marke thalys hat insgesamt 450.000 fahrzeuge ausgeliefert

der aufstieg von fahrzeugen mit neuer energie im aktienkurs von xiaokang hängt vollständig von der marke cyrus ab. am 2. august 2022 änderte das börsennotierte unternehmen einfach seinen namen in thalys.

im jahr 2021 wird der absatz von new-energy-fahrzeugen 41.000 betragen. darunter sind 11.000 cyrus-fahrzeuge (2.200 fahrzeuge im ersten halbjahr und 8.800 fahrzeuge im zweiten halbjahr), was einem anteil von 26,6 % entspricht;

im jahr 2022 wird der absatz von new-energy-fahrzeugen auf 135.000 fahrzeuge ansteigen. davon wurden 80.000 cyrus-fahrzeuge verkauft (22.000 fahrzeuge im ersten halbjahr und 58.000 fahrzeuge im zweiten halbjahr), was einem anteil von 59,3 % entspricht;

in den ersten drei quartalen des jahres 2023 waren die verkäufe des cyrus verhalten, die monatlichen auslieferungen lagen unter 5.000 einheiten;fragen sie die weltder neue m7 war ein großer erfolg: der verkauf des q4 cyrus erreichte im jahr 2023 66.000 einheiten.

cyrus wird sich im ersten und zweiten quartal 2024 weiterhin gut verkaufen; im zweiten quartal wurden 98.500 einheiten ausgeliefert, was 92,9 % des gesamtabsatzes von fahrzeugen mit neuer energie entspricht;

im juli 2024 überstieg der absatz der marke cyrus 40.000 einheiten, was 95,5 % des gesamtabsatzes von fahrzeugen mit neuer energie ausmachte.

bis ende juli 2024 hat die marke salis mehr als 450.000 fahrzeuge ausgeliefert.

doppelte dividende, skalierung + high-end

wenjie ist als produkt der mittleren bis oberen preisklasse positioniert, mit einem beträchtlichen umsatzvolumen und einer hohen bruttogewinnmarge. thalys hat die doppelte dividende von größe und high-end-produkten geerntet.

1) fahrradpreis

• der absatz und die preise von fahrzeugen mit neuer energie steigen

• kraftstofffahrzeuge schrumpfen rapide

im jahr 2021 wird das verkaufsvolumen von kraftstofffahrzeugen 225.000 einheiten betragen, mit einem durchschnittlichen preis ab werk von 45.000 yuan;

im jahr 2022 werden die verkäufe von kraftstofffahrzeugen auf 132.000 sinken, mit einem durchschnittlichen preis ab werk von 48.000 yuan;

im jahr 2023 wird der verkauf von kraftstofffahrzeugen 101.000 einheiten betragen, mit einem durchschnittlichen preis ab werk von 45.000 yuan;

2) die bruttogewinnmarge übertrifft die von byd

im jahr 2016 betrug der bruttogewinn des automobilgeschäfts 2,76 milliarden yuan, mit einer bruttogewinnmarge von 18,4 %;

im jahr 2017 betrug der bruttogewinn des automobilgeschäfts 4,2 milliarden yuan, mit einer bruttogewinnmarge von 21,7 %;

im jahr 2018 betrug der bruttogewinn des automobilgeschäfts 3,98 milliarden yuan, mit einer bruttogewinnspanne von 22,5 %;

im jahr 2019 sank die bruttogewinnmarge des automobilgeschäfts auf 15,6 %;

im jahr 2020 betrug der bruttogewinn des automobilgeschäfts nur 270 millionen yuan, die bruttogewinnmarge betrug weniger als 2,2 % und der bruttogewinn eines einzelnen fahrzeugs fiel unter 1.000 yuan!

im jahr 2021 stieg der bruttogewinn des automobilgeschäfts deutlich auf 3,86 milliarden, aber die bruttogewinnmarge betrug immer noch 2,2 %, wovon die bruttogewinnmarge der neuen energiefahrzeuge 1,9 % und die bruttogewinnmarge der anderen modelle 2,2 % betrug % (erstmals gesondert ausgewiesen).

im jahr 2022 wird die bruttogewinnmarge des automobilgeschäfts wieder auf 11,2 % steigen. unter ihnen beträgt die bruttogewinnmarge von fahrzeugen mit neuer energie 13,1 % und der bruttogewinn von einzelfahrzeugen 24.000 yuan;

im jahr 2023 wird die bruttogewinnmarge des automobilgeschäfts 9,5 % betragen. die bruttogewinnmarge von fahrzeugen mit neuer energie beträgt 9,9 %, und der bruttogewinn von einzelfahrzeugen beträgt 19.000 yuan.

im ersten halbjahr 2024 stiegen die autoverkäufe um 156 %, und die bruttogewinnmarge stieg deutlich auf 25 % (im ersten halbjahr 2023 waren es nur 6,3 %).1 prozentpunkt höher als byd!

im jahr 2017 überstiegen das verkaufsvolumen und die bruttogewinnmarge von thalys 400.000 fahrzeuge bzw. 20 % und erlitten anschließend sechs jahre in folge verluste (ohne gemeinnützige organisationen).

der nettogewinn im ersten und zweiten quartal 2024 wird 110 millionen bzw. 1,32 milliarden betragen.

im gesamten jahr 2024 dürften die cyrus-verkäufe 500.000 fahrzeuge überschreiten und der nettogewinn soll einen rekordwert von 5 milliarden yuan erreichen.

es wird erwartet, dass die bewertung angemessen und unangemessen ist

die huawei smart car solution bu (im folgenden als car bu bezeichnet) wurde im mai 2019 gegründet. sie ist als inkrementeller komponentenlieferant für intelligente vernetzte autos positioniert und versorgt oems mit produktlösungen wie smart driving und hongmeng cockpit und engagiert sich für „ intelligenter bosch im zeitalter der elektrofahrzeuge.“

am 16. januar 2024 erhielt die von huawei gegründete „shenzhen yinwang intelligent technology co., ltd.“ die „business license“. yinwang verfügt über ein eingetragenes kapital von 1 milliarde yuan, wobei huawei 100 % der anteile hält.

nach der gewinnung strategischer investoren plant huawei, fünf große unternehmen, darunter smart driving, smart cockpit, smart car control, smart car cloud und smart car lighting, in yinwang zu integrieren. es wird erwartet, dass das „laden“ der entsprechenden geschäfte im jahr 2024 abgeschlossen sein wird.

„die bewertung der auto-geschäftseinheit von huawei beträgt nur 100 milliarden? so niedrig!“

im vergleich zu wework wird yinwang lächerlich unterschätzt.changan automobile und thalys sind jedoch an der a-aktie notierte unternehmen, nicht masayoshi son, und bei einer bewertung von 100 milliarden birgt eine investition größere risiken.

die bewertung von yinwang basiert auf simulierten aussagen (mit huawei bu verbundene unternehmen werden als unabhängige einheiten betrachtet).

im jahr 2022 soll der umsatz bei 2,1 milliarden liegen. davon entfallen 1,44 milliarden auf hardware, was einem anteil von 68,9 % entspricht; auf software/dienste entfallen 650 millionen, was einem anteil von 31,1 % entspricht;

im jahr 2023 wird ein umsatz von 4,7 milliarden erwartet. davon entfallen 2,6 milliarden auf hardware, was einem anteil von 55,2 % entspricht; auf software/dienste entfallen 2,1 milliarden, was einem anteil von 44,8 % entspricht;

im ersten halbjahr 2024 wird ein umsatz von 10,4 milliarden erwartet. davon entfallen 6,1 milliarden auf hardware, was einem anteil von 58,4 % entspricht; auf software/dienste entfallen 4,34 milliarden, was einem anteil von 41,6 % entspricht;

von 2022 bis zum ersten halbjahr 2024 wird sich die bruttogewinnmarge der beiden unternehmensarten voraussichtlich verdoppeln, was beeindruckend ist:

im jahr 2022 werden die bruttogewinnmargen von hardware und software 14 % bzw. 25 % betragen, im jahr 2024 werden sie auf 16 % bzw. 25 % steigen;

die kombinierte bruttogewinnmarge der beiden unternehmen wird von 18 % im jahr 2022 auf 55 % im ersten halbjahr 2024 steigen.

2) stark abhängig von cyrus

die sammelquote im yinwang camp ist sehr hoch. im jahr 2023 werden die fünf größten kunden 89,5 % zum umsatz beitragen; im ersten halbjahr 2024 wird der beitragssatz der fünf größten kunden auf 90,6 % steigen.

„kunde a“ mit dem höchsten anteil unter den fünf großkunden ist kein geringerer als thalys. im jahr 2024 wird h1 einen umsatz von 6,6 milliarden erwirtschaften, was 63,4 % des umsatzes von yinwang ausmacht (der anteil im jahr 2023 beträgt 51 %).

unter verwendung des verkaufsvolumens der marke sailis im jahr 2024 (183.000 fahrzeuge) als nenner kann berechnet werden, dass jedes verkaufte fahrzeug 36.200 yuan zum umsatz von yinwang beitragen wird (22.500 yuan im jahr 2023).

3) geben sie die einkommensmethode auf

zhongjing minxin nutzte den vermögensbasierten ansatz und den marktansatz, um das 100-prozentige eigenkapital von shenzhen yinwang zu bewerten.

das ergebnis der vermögensbasierten methode ist: zum 31. januar 2024 beträgt der nettoinventarwert von shenzhen yinwang 19,85 milliarden (einschließlich anlagevermögen und immaterieller vermögenswerte).

das ergebnis der marktbewertung lautet: zum 31. januar 2024 ist shenzhen yinwang 115,25 milliarden wert.

von den 6 ausgewählten börsennotierten unternehmen waren 3 seit 10 jahren ununterbrochen profitabel (ohne gemeinnützige organisationen), 2 waren seit 7 jahren profitabel und das kürzeste unternehmen betrug 4 jahre (durchschnittlich 8 jahre). shenzhen yinwang wird 2022 und 2023 7,6 milliarden bzw. 5,6 milliarden verlieren, und sein nettogewinn im ersten halbjahr 2024 wird 2,23 milliarden betragen. #ein fahranfänger mit einem halbjahresführerschein vs. ein erfahrener fahrer, der seit 8 jahren sicher fährt#

am ende wählte zhongjing minxin das ergebnis der marktmethodenbewertung als bewertungsschlussfolgerung (jingxin pingbao zi 2024 nr. 508).

die bewertungsmethode (ertragsmethode), die auf den erwarteten künftigen erträgen von vermögenswerten basiert, ist wissenschaftlicher, strenger und hat einen breiteren anwendungsbereich. der herausragendste vorteil der marktmethode ist ihre einfachheit!

zhongjing minxins erklärung für die aufgabe der einkommensmethode lautet:

die umsatzstruktur von shenzhen yinwang macht einen großen teil der saili-periode aus; der nächste schritt der grenzüberschreitenden integration und kollaborativen innovation ist höchst ungewiss. die partner, die kundenstruktur, die personalzusammensetzung, das geschäftsmodell und die eigenkapitalstruktur von shenzhen yinwang könnten größere probleme haben zukunft. große veränderungen. daher können vorhersagen nicht zuverlässig und vernünftig gemacht werden. #die einkommensmethode ist gut, aber sie ist nutzlos#

noch etwas:

huawei verspricht, innerhalb von acht jahren keine produkte, systemlösungen und dienstleistungen zu entwickeln, zu produzieren oder zu verkaufen, die mit denen des einführungsgeschäfts identisch oder im wesentlichen ähnlich sind, und sich nicht an nicht wettbewerbsorientierten aktivitäten über oem, odm und andere modelle zu beteiligen , oder durch die erbringung technischer dienstleistungen, beratung etc. beteiligen sie sich nicht an geschäften im rahmen des wettbewerbs durch die unterstützung dritter.

sollte das wettbewerbsverbot aufgehoben werden, wird die bewertung von yinwang stark beeinträchtigt. daher kann die verwendung der ertragswertmethode zur bewertung nur die erträge in den nächsten acht jahren abschätzen, außerdem gilt die bedingung, dass „huawei seine anteile nicht auf weniger als 5 % reduzieren wird.“

ziele, die zu variabel sind, um mit der einkommensmethode bewertet zu werden, sind authentische risikoinvestitionen, die für sons appetit sehr gut geeignet sind.

4) nachhaltigkeit ist besorgniserregend

in den letzten zweieinhalb jahren verzeichnete shenzhen yinwang ein schnelles wachstum bei schlüsseldaten wie umsatz, bruttogewinn und bruttogewinnmarge, aber die nachhaltigkeit seiner liquidität muss im laufe der zeit überprüft werden.

shenzhen yinwang ist wie eine video-website.

„youaiteng“ gibt riesige geldsummen für den kauf/die produktion von inhalten aus, bildet eine riesige urheberrechtsreserve und zieht zahlende mitglieder an. yinwang hat stark in forschung und entwicklung investiert und riesige immaterielle vermögenswerte geschaffen, und kunden von cyrus sind gleichbedeutend mit „mitgliedern“.

die f&e-ausgaben werden im jahr 2022 766.000, im jahr 2023 718.000 und im ersten halbjahr 2024 342.000 betragen, was einer gesamtsumme von 18,3 milliarden in zweieinhalb jahren entspricht. im gleichen zeitraum beliefen sich die forschungs- und entwicklungskosten von byd auf 77,8 milliarden us-dollar und waren damit 4,25-mal höher als erwartet.im ersten halbjahr 2024 werden die forschungs- und entwicklungskosten von byd 19,6 milliarden betragen, was 5,75-mal höher ist als erwartet.

obwohl die auto-geschäftseinheit erst 2019 offiziell gegründet wurde, muss huawei mindestens fünf jahre in die zukunft blicken, um mit der forschung und entwicklung zu beginnen. darüber hinaus ist che bu ein integraler bestandteil von huawei und kann sich „licht“ und „stärke“ in bezug auf talente, technologie, einrichtungen und andere aspekte leihen.

nachdem shenzhen yinwang „entwurzelt“ wurde, muss es seine eigenen gewinne und verluste tragen und seine eigenen f&e-ausgaben aufbringen. es wird schwierig sein, im jahr 2024 10 milliarden in f&e zu investieren.

wenn ein unternehmen in youai tengzhong jedes jahr nur 10 milliarden in inhalte investiert, während andere 40 milliarden investieren, werden sie, egal wie stark ihre „literarischen und künstlerischen talente“ sind, irgendwann ins hintertreffen geraten.

cyrus strebt danach, die „älteste frau“ zu sein

1) yinwang-aktien sind kein heißes gut

erstens umfasst der geschäftsumfang des neuen unternehmens: intelligente fahrlösungen, intelligente cockpits, digitale plattformen für intelligente autos, intelligente clouds, ar-hud und intelligente autolichter usw. (bei den oben genannten handelt es sich ausschließlich um automobilgeschäfte, der spezifische umfang unterliegt den endgültiges transaktionsdokument).

zweitens wird huawei im rahmen des oben genannten geschäftsumfangs relevante technologien, vermögenswerte und personal in das neue unternehmen einbringen (die zahl des forschungs- und entwicklungspersonals allein in der automobilsparte beträgt 7.000).

drittens verspricht huawei, „keine geschäfte zu tätigen, die mit dem geschäftsumfang des zielunternehmens konkurrieren“.

viertens plant changan automobile, in den erwerb des eigenkapitals des neuen unternehmens zu investieren, wobei der anteil 40 % nicht überschreiten darf.

am 7. mai 2024 gab changan automobile eine ankündigung heraus, in der es hieß:

angesichts der bedeutung und komplexität des projekts und der notwendigkeit, dass alle an der transaktion beteiligten parteien interne verfahren einleiten müssen, hat sich der fortschritt des projekts im vergleich zur schätzung im memorandum in gewissem maße verzögert. dem aktuellen projektfortschritt zufolge geht das unternehmen davon aus, die endgültigen transaktionsdokumente spätestens am 31. august 2024 zu unterzeichnen.

20. august 2024avitatechnology (changan automobile hält etwa 39 % der anteile) unterzeichnete eine „equity transfer agreement“ mit huawei, in der vereinbart wurde, 10 % des yinwang-eigenkapitals von huawei zu erwerben, mit einem transaktionsbetrag von 11,5 milliarden.

（hinweis: avita ist ein unternehmen, an dem changan automobile beteiligt ist. sein vorgänger war changan automobile, das im juli 2018 gegründet wurde.nio„(jede partei hält 50 % der anteile); im jahr 2020 trat li bin als vorsitzender zurück; im november 2020 kündigte changan automobile an, gemeinsam mit huawei und catl eine high-end-marke aufzubauen; im mai 2021 wurde das unternehmen in avita umbenannt technologie）

laut dem memorandum von 2023 kann changan automobile bis zu 40 % des eigenkapitals von shenzhen yinwang erwerben. im august 2024 zeichnete changan automobile jedoch nur 10 % des eigenkapitals von shenzhen yinwang über sein partnerunternehmen avita (changan automobile hielt indirekt 4 %).

wenn sie feststellen, dass die anlagerendite erheblich ist, sollten sie direkt anteile halten und möglichst viel eigenkapital anstreben. die tatsächliche fähigkeit von changan automobile besteht darin, vom direkten erwerb von 40 % auf den indirekten besitz von 4 % „herabzustufen“.

2) cyrus schneidet in jeder hinsicht positiv ab

thalys erwarb die anteile von yinwang als hundertprozentige tochtergesellschaft und changan automobile erwarb 40 % der anteile über ein verbundenes unternehmen.

darüber hinaus gibt es viele details, die die begeisterung von cyrus verdeutlichen:

• prospektive bewertung

changan automobile gab lediglich bekannt, dass der gegenwert für den kauf von 10 % der yinwang-aktien 11,5 milliarden betrug (die entsprechende bewertung betrug 115 milliarden). die preisgestaltung basiert auf dem „asset appraisal report“ der „beijing zhongqihua asset appraisal company“ (zhongqihua zi 2024 nr. 6499), details wurden jedoch nicht bekannt gegeben.

thalys hat den vollständigen text des „asset assessment report“ veröffentlicht, der von der „zhongjing minxin (beijing) asset estimation company“ (jingxin pingbao zi 2024 nr. 508) herausgegeben wurde. das bewertungsergebnis beträgt 115,25 milliarden.

zwei unabhängige institutionen bewerten getrennt ein 100-milliarden-ziel (12-stellig), genau wie zhang san und li si zählen, wie viele haare sich auf derselben kuh befinden. verdammt, wenn die ergebnisse sehr konsistent sind.

eine wahrscheinlichere situation besteht darin, dass die parteien einen der bewertungsberichte aushandeln und als standard verwenden, während der andere einfach nicht offengelegt wird.um keine materiellen streitigkeiten zu verursachen。

• preiszahlung

changan automobile und thalys zahlen in drei raten und legen jeweils die zahlungsvoraussetzungen fest.

die voraussetzungen für cyrus sind verfahrensrechtlicher natur. solange huawei dazu bereit ist, wird es kein problem geben:

unterzeichnen sie den vertrag, genehmigen sie ihn von huawei und leisten sie eine zahlung;

wenn die aufladung grundsätzlich abgeschlossen ist (mindestens 5.500 patente, mindestens 1.000 marken und mindestens 4.675 mitarbeiter), erfolgt eine weitere zahlung;

der geschäftskooperationsvertrag wird unterzeichnet und tritt in kraft; die entsprechende änderungsregistrierung ist abgeschlossen und der restbetrag ist bezahlt.

• keine leistungsvergütung

im von thalys veröffentlichten „purchase report – major risk warning“ heißt es:die transaktionsparteien basierten auf marktorientierten kommerziellen verhandlungen und legten keine leistungsvergütung fest.

es ist nicht so, dass cyrus die leistungsvergütung nicht versteht – als das unternehmen im jahr 2018 86,37 % des eigenkapitals von „luzhou rongda“ für 640 millionen erwarb, versprach der verkäufer, dass der nettogewinn in den jahren 2018, 2019 und 2020 nicht weniger als 200 betragen würde milliarden, 90 millionen bzw. 150 millionen. sollte der gesamte nettogewinn für drei jahre weniger als 260 millionen betragen, wird die differenz ausgeglichen.

eine solche risikowarnung findet sich in der ankündigung von changan automobile nicht und es kann nicht ausgeschlossen werden, dass die zahlungsvoraussetzungen mit der erwarteten leistung in zusammenhang stehen. im jahr 202x wird der umsatz beispielsweise xxx milliarden und der nettogewinn xxx milliarden betragen ...

• vorstandssitze

changan automobile sagte, dass sein vorstand aus sieben personen bestehe. sechs personen wurden von huawei und eine person von changan automobile nominiert.

thalys sagte, der vorstand von yinwang bestehe aus sieben personen. thalys hat das recht, einen direktor zu ernennen; es wird erwartet, dass der prüfungsausschuss (ohne aufsichtsrat) aus fünf personen besteht, von denen einer von thalys automotive besetzt wird.

die zusammenarbeit zwischen thalys und huawei ist noch enger; der aktienbesitz ist derselbe wie bei changan automobile, und die sitze im vorstand sind gleich; wenn die 11,5 milliarden zuerst vollständig bezahlt werden, sollte er auf den „ältesten“ aufgewertet werden gattin".