notizia

autore｜eastland

se parliamo di novembre 2023, huawei eautomobile chang'anla firma del memorandum equivale a un "impegno"; la registrazione di huawei a shenzhen yinwang nel gennaio 2024 è considerata come l'acquisto di una "casa per matrimoni"; la firma dell'"accordo di trasferimento di capitale" il 20 agosto 2024 significa "ricevere il certificato".

il 23 agosto 2024, il consiglio di amministrazione di thalys (sh:601127) ha approvato la proposta di acquisto di una quota del 10% di huawei da huawei per 11,5 miliardi. lo stesso giorno, cyrus automobile (una consociata interamente controllata da una società quotata) ha firmato un "accordo di trasferimento di azioni" con huawei e yinwang.

anche se è a soli 3 giorni da changan automobile, thalys non è soddisfatta.

assapora la dolcezza

15 giugno 2016benestantele azioni (codice sh: 601127) sono quotate per la negoziazione.

nell'anno del lancio le vendite furono di circa 380.000 unità, per superare le 400.000 unità l'anno successivo. poi è iniziato un lungo declino, con le vendite che hanno raggiunto le 252.000 unità nel 2023, in calo del 37,6% rispetto al 2017, con un calo medio annuo del 7,55%.

sebbene le vendite continuino a diminuire, la struttura del prodotto ha subito cambiamenti sconvolgenti:

nel 2019, i veicoli a nuova energia hanno venduto circa 9.000 veicoli, pari al 2,8% delle vendite totali;

le vendite di veicoli a nuova energia raggiungeranno le 135.000 unità nel 2022, pari al 50,5% delle vendite totali;

le vendite di veicoli a nuova energia raggiungeranno le 151.000 unità nel 2023, pari al 60,2% delle vendite totali; verrà raggiunta solo la metà dell’obiettivo di vendita di 300.000 unità per l’intero anno.

tra tutte le case automobilistiche che hanno prodotto veicoli a carburante, la percentuale di veicoli a nuova energia nelle vendite è pari abydprimo (100%), seguito da cyrus.

2) il marchio thalys ha consegnato un totale di 450.000 veicoli

l'aumento dei veicoli a nuova energia nel prezzo delle azioni di xiaokang dipende interamente dal marchio cyrus. il 2 agosto 2022 la società quotata ha semplicemente cambiato nome in thalys.

nel 2021 le vendite di veicoli a nuova energia saranno 41.000. tra questi, ci sono 11.000 veicoli cyrus (2.200 veicoli nella prima metà dell'anno e 8.800 veicoli nella seconda metà dell'anno), pari al 26,6%;

nel 2022, le vendite di veicoli a nuova energia saliranno a 135.000 veicoli. di questi, sono stati venduti 80.000 veicoli cyrus (22.000 veicoli nella prima metà dell'anno e 58.000 veicoli nella seconda metà dell'anno), pari al 59,3%;

nei primi tre trimestri del 2023, le vendite di cyrus sono state tiepide, con consegne mensili inferiori alle 5.000 unità;chiedi al mondola nuova m7 è stata un grande successo, con le vendite della q4 cyrus che hanno raggiunto le 66.000 unità nel 2023.

cyrus continuerà a vendere bene nel primo e nel secondo trimestre del 2024: nel secondo trimestre sono state consegnate 98.500 unità, pari al 92,9% delle vendite totali di veicoli a nuova energia;

nel luglio 2024, le vendite del marchio cyrus hanno superato le 40.000 unità, pari al 95,5% delle vendite totali di veicoli a nuova energia.

alla fine di luglio 2024, il marchio salis ha consegnato più di 450.000 veicoli.

doppi dividendi, scala + fascia alta

wenjie è posizionato come un prodotto di fascia medio-alta con un volume di vendite considerevole e un margine di profitto lordo elevato. thalys ha raccolto il doppio dividendo di scala e di fascia alta.

1) prezzo della bicicletta

• le vendite e i prezzi dei veicoli alimentati da nuove energie aumentano

• i veicoli a carburante si stanno riducendo rapidamente

nel 2021, il volume delle vendite di veicoli a carburante sarà di 225.000 unità, con un prezzo medio franco fabbrica di 45.000 yuan;

nel 2022 le vendite di veicoli a carburante scenderanno a 132.000, con un prezzo medio franco fabbrica di 48.000 yuan;

nel 2023 le vendite di veicoli a carburante saranno di 101.000 unità, con un prezzo medio franco fabbrica di 45.000 yuan;

2) il margine di profitto lordo supera byd

nel 2016, l'utile lordo del settore automobilistico è stato di 2,76 miliardi, con un margine di profitto lordo del 18,4%; l'utile lordo di un singolo veicolo era vicino a 7.300 yuan;

nel 2017, l'utile lordo del settore automobilistico è stato di 4,2 miliardi di yuan, con un margine di profitto lordo del 21,7%; l'utile lordo di un singolo veicolo è stato di 10.400 yuan;

nel 2018, l'utile lordo del settore automobilistico è stato di 3,98 miliardi, con un margine di profitto lordo del 22,5%; l'utile lordo di un singolo veicolo ha superato i 10.000 yuan;

nel 2019, il margine di profitto lordo del settore automobilistico è sceso al 15,6%;

nel 2020, l'utile lordo del settore automobilistico è stato di soli 270 milioni di yuan, il margine di profitto lordo è stato inferiore al 2,2% e l'utile lordo di un singolo veicolo è sceso al di sotto di 1.000 yuan!

nel 2021, l'utile lordo del settore automobilistico è aumentato in modo significativo a 3,86 miliardi, ma il margine di profitto lordo era ancora del 2,2%, di cui il margine di profitto lordo dei veicoli a nuova energia era dell'1,9% e il margine di profitto lordo degli altri modelli era del 2,2; % (divulgato separatamente per la prima volta).

nel 2022, il margine di profitto lordo del settore automobilistico tornerà all’11,2%. tra questi, il margine di profitto lordo dei veicoli a nuova energia è del 13,1% e il profitto lordo dei singoli veicoli è di 24.000 yuan;

nel 2023, il margine di profitto lordo del settore automobilistico sarà del 9,5%. il margine di profitto lordo dei veicoli a nuova energia è del 9,9% e il profitto lordo dei singoli veicoli è di 19.000 yuan.

nel primo semestre del 2024, le vendite di automobili sono aumentate del 156% e il margine di profitto lordo è aumentato significativamente fino al 25% (nel primo semestre del 2023 era solo del 6,3%).1 punto percentuale in più rispetto a byd!

nel 2017, il volume delle vendite e il margine di profitto lordo di thalys hanno superato rispettivamente i 400.000 veicoli e il 20%, per poi subire perdite per sei anni consecutivi (escluse le organizzazioni non profit).

gli utili non netti nel primo e nel secondo trimestre del 2024 saranno rispettivamente di 110 milioni e 1,32 miliardi.

nell'intero anno 2024, le vendite di cyrus supereranno probabilmente i 500.000 veicoli e si prevede che l'utile non netto raggiungerà il livello record di 5 miliardi di yuan.

si prevede che la valutazione sia ragionevole e irragionevole

la bu huawei smart car solution (di seguito denominata bu car) è stata fondata nel maggio 2019. si posiziona come fornitore incrementale di componenti per auto intelligenti connesse, fornendo agli oem soluzioni di prodotto come guida intelligente e cabina di pilotaggio hongmeng e si impegna a " bosch intelligente nell’era dei veicoli elettrici”.

il 16 gennaio 2024, "shenzhen yinwang intelligent technology co., ltd." ("yinwang") fondata da huawei ha ottenuto la "licenza commerciale". yinwang ha un capitale sociale di 1 miliardo di yuan, di cui huawei detiene il 100% delle azioni.

dopo essersi assicurato gli investitori strategici, huawei prevede di inserire in yinwang cinque attività principali, tra cui guida intelligente, cabina di pilotaggio intelligente, controllo auto intelligente, cloud auto intelligente e illuminazione auto intelligente. si prevede di completare il “carico” delle attività collegate nel 2024.

"la valutazione della bu automobilistica di huawei è di soli 100 miliardi? così bassa!"

rispetto a wework, yinwang è ridicolmente sottovalutato.tuttavia, changan automobile e thalys sono società quotate in azioni a, non masayoshi son, e ci sono rischi maggiori nell'investire con una valutazione di 100 miliardi.

la valutazione di yinwang si basa su dichiarazioni simulate (le attività legate alla bu huawei sono considerate entità indipendenti).

nel 2022 le entrate dovrebbero essere di 2,1 miliardi. tra questi, l'hardware è 1,44 miliardi, pari al 68,9%; il software/servizi è 650 milioni, pari al 31,1%;

nel 2023 i ricavi dovrebbero essere pari a 4,7 miliardi. tra questi, l'hardware è 2,6 miliardi, pari al 55,2%; il software/servizi è 2,1 miliardi, pari al 44,8%;

nel primo semestre del 2024, i ricavi dovrebbero essere pari a 10,4 miliardi. tra questi, l'hardware è 6,1 miliardi, pari al 58,4%; il software/servizi è 4,34 miliardi, pari al 41,6%;

dal 2022 al primo semestre del 2024, si prevede che il margine di profitto lordo dei due tipi di attività raddoppierà, il che è impressionante:

nel 2022, i margini di profitto lordi di hardware e software saranno rispettivamente del 14% e del 25%, nel 2023 aumenteranno rispettivamente al 16% e al 25% nel primo semestre del 2024, aumenteranno rispettivamente al 33% e all'86%;

il margine di profitto lordo combinato delle due attività aumenterà dal 18% nel 2022 al 55% nel primo semestre del 2024.

2) fortemente dipendente da ciro

il livello di raccolta del campo yinwang è molto alto. nel 2023, i cinque maggiori clienti contribuiranno per l’89,5% ai ricavi; nel primo semestre del 2024, il tasso di contribuzione dei cinque maggiori clienti aumenterà al 90,6%.

il "cliente a" con la percentuale più alta tra i cinque clienti principali non è altro che thalys. nel 2024, h1 contribuirà con entrate per 6,6 miliardi, pari al 63,4% delle entrate di yinwang (la proporzione nel 2023 sarà del 51%).

prendendo come denominatore il volume delle vendite del marchio sailis nel 2024 (183.000 veicoli), si può calcolare che ogni veicolo venduto contribuirà a 36.200 yuan di ricavi per yinwang (22.500 yuan nel 2023).

3) abbandonare il metodo del reddito

zhongjing minxin ha utilizzato l'approccio asset-based e l'approccio di mercato per valutare il 100% del patrimonio netto di shenzhen yinwang.

il risultato del metodo asset-based è: al 31 gennaio 2024, il valore patrimoniale netto di shenzhen yinwang è di 19,85 miliardi (comprese le immobilizzazioni e le attività immateriali).

il risultato della valutazione con il metodo di mercato è: al 31 gennaio 2024, shenzhen yinwang vale 115,25 miliardi.

tra le 6 società quotate selezionate, 3 sono state in attivo ininterrottamente (escluse le organizzazioni non profit) da 10 anni, 2 sono in utile da 7 anni e la più breve è stata da 4 anni (8 anni in media). shenzhen yinwang perderà 7,6 miliardi e 5,6 miliardi rispettivamente nel 2022 e 2023, e il suo utile netto nel primo semestre del 2024 sarà di 2,23 miliardi. #un principiante con patente semestrale vs un guidatore esperto che guida in sicurezza da 8 anni#

alla fine, zhongjing minxin ha selezionato il risultato della valutazione del metodo di mercato come conclusione della valutazione (jingxin pingbao zi 2024 no. 508).

il metodo di valutazione (metodo reddituale) basato sul reddito futuro atteso dei beni è più scientifico, rigoroso e ha un campo di applicazione più ampio. il vantaggio più importante del metodo di mercato è la semplicità!

la spiegazione di zhongjing minxin sull’abbandono del metodo del reddito è:

la struttura dei ricavi di shenzhen yinwang rappresenta una percentuale elevata del periodo saili; il prossimo passo dell'integrazione transfrontaliera e dell'innovazione collaborativa è altamente incerto. i partner, la struttura della clientela, la composizione del personale, il modello di business e la struttura azionaria di shenzhen yinwang potrebbero avere maggiori problemi futuro. grandi cambiamenti. pertanto, le previsioni non possono essere fatte in modo affidabile e ragionevole. #il metodo del reddito è buono, ma è inutile#

ancora una cosa:

huawei promette che entro otto anni non svilupperà, produrrà o venderà prodotti, soluzioni di sistema e servizi uguali o sostanzialmente simili a quelli dell'attività di introduzione e non si impegnerà in attività non competitive tramite oem, odm e altri modelli o fornendo servizi tecnici, consulenza, ecc. non intraprendere affari nell'ambito della concorrenza supportando terzi.

se l'accordo di non concorrenza venisse revocato, la valutazione di yinwang ne risentirebbe notevolmente. pertanto, utilizzando il metodo del reddito per la valutazione è possibile solo stimare il reddito nei prossimi otto anni, e c'è anche la condizione che "huawei non ridurrà le sue partecipazioni a meno del 5%".

gli obiettivi troppo variabili per essere valutati con il metodo del reddito sono autentici investimenti di venture capital, che si adattano molto all’appetito di son.

4) la sostenibilità è preoccupante

negli ultimi due anni e mezzo, shenzhen yinwang ha visto una rapida crescita di dati chiave come ricavi, profitto lordo e margine di profitto lordo, ma la sostenibilità della sua liquidità deve essere verificata nel tempo.

shenzhen yinwang è come un sito web di video.

"youaiteng" spende ingenti somme di denaro per acquistare/produrre contenuti, formando un'enorme riserva di copyright e attirando membri paganti. yinwang ha investito molto in ricerca e sviluppo, formando enormi risorse immateriali, e i clienti di thalys equivalgono a "membri".

le spese in ricerca e sviluppo saranno 766.000 nel 2022, 718.000 nel 2023 e 342.000 nel primo semestre del 2024, per un totale di 18,3 miliardi in due anni e mezzo. nello stesso periodo, le spese di ricerca e sviluppo di byd sono state di 77,8 miliardi, 4,25 volte superiori al previsto.nel primo semestre del 2024, le spese di ricerca e sviluppo di byd saranno pari a 19,6 miliardi, ovvero 5,75 volte superiori al previsto.

sebbene la bu automobilistica sia stata istituita ufficialmente solo nel 2019, huawei dovrà spingersi avanti di almeno cinque anni per avviare la ricerca e lo sviluppo. inoltre, che bu è parte integrante di huawei e può "prendere in prestito luce" e "forza" in termini di talenti, tecnologia, strutture e altri aspetti.

dopo che shenzhen yinwang sarà “sradicata”, dovrà sostenere i propri profitti e perdite e aumentare le proprie spese in ricerca e sviluppo. sarà difficile investire 10 miliardi in ricerca e sviluppo nel 2024.

se un'azienda a youai tengzhong investe solo 10 miliardi in contenuti ogni anno, mentre altre ne investono 40 miliardi, non importa quanto siano forti i loro "talenti letterari e artistici", alla fine rimarranno indietro.

cyrus si sforza di essere la "moglie maggiore"

1) le azioni di yinwang non sono una merce di tendenza

innanzitutto, l'ambito di attività della nuova società comprende: soluzioni di guida intelligenti, cabine di pilotaggio intelligenti, piattaforme digitali per auto intelligenti, cloud intelligenti, ar-hud e luci per auto intelligenti, ecc. (quelle sopra indicate sono tutte attività della bu automobilistica, l'ambito specifico è soggetto al documento finale della transazione).

in secondo luogo, huawei inietterà nella nuova società tecnologie, risorse e personale rilevanti nell’ambito dell’attività sopra menzionata (il numero del personale di ricerca e sviluppo nella sola bu automobilistica raggiunge 7.000).

in terzo luogo, huawei promette di “non impegnarsi in attività che competono con l’ambito di attività della società target”.

in quarto luogo, changan automobile prevede di investire nell'acquisizione del capitale della nuova società, con una percentuale non superiore al 40%.

il 7 maggio 2024, changan automobile ha emesso un annuncio affermando:

considerata l'importanza e la complessità del progetto e la necessità per tutte le parti coinvolte nell'operazione di sottoscrivere procedure interne, lo stato di avanzamento del progetto ha subito un certo ritardo rispetto a quanto stimato nel memorandum. secondo gli ultimi progressi del progetto, la società prevede di firmare i documenti finali della transazione entro il 31 agosto 2024.

20 agosto 2024avitatechnology (changan automobile detiene circa il 39% delle azioni) ha firmato un "equity transfer agreement" con huawei, impegnandosi ad acquistare il 10% del capitale di yinwang da huawei, per un importo della transazione di 11,5 miliardi.

（nota: avita è una società di cui changan automobile detiene azioni. il suo predecessore era changan automobile, fondata nel luglio 2018.nio"(ciascuna delle parti detiene il 50% del capitale); nel 2020, li bin si è dimesso dalla carica di presidente; nel novembre 2020, changan automobile ha annunciato che avrebbe costruito congiuntamente un marchio di fascia alta con huawei e catl; nel maggio 2021, è stata ribattezzata avita tecnologia）

secondo il memorandum del 2023, changan automobile può ottenere fino al 40% del capitale di shenzhen yinwang. tuttavia, nell'agosto 2024, changan automobile ha sottoscritto solo il 10% del capitale di shenzhen yinwang tramite la sua collegata avita (changan automobile deteneva indirettamente il 4%).

se ritieni che i rendimenti dell’investimento siano sostanziali, dovresti detenere direttamente le azioni e puntare a ottenere quanto più capitale proprio possibile. l'effettiva capacità di changan automobile è quella di "declassare" dall'ottenere direttamente il 40% a detenere indirettamente il 4%.

2) cyrus si comporta positivamente sotto ogni aspetto

thalys ha acquistato il capitale di yinwang come società controllata al 100% e changan automobile ha acquistato il 40% del capitale tramite una società collegata.

inoltre, ci sono molti dettagli che illustrano l'entusiasmo di cyrus:

• valutazione prospettica

changan automobile ha solo rivelato che il corrispettivo per l'acquisto del 10% delle azioni di yinwang era di 11,5 miliardi (la valutazione corrispondente era di 115 miliardi). il prezzo si basa sul "rapporto di valutazione patrimoniale" emesso dalla "beijing zhongqihua asset appraisal company" (zhongqihua zi 2024 n. 6499), ma non sono stati divulgati dettagli.

thalys ha divulgato il testo completo del "rapporto di valutazione patrimoniale" emesso dalla "zhongjing minxin (beijing) asset estimation company" (jingxin pingbao zi 2024 n. 508) e il risultato della valutazione è stato di 115,25 miliardi.

due istituzioni indipendenti valutano separatamente un obiettivo di 100 miliardi (12 cifre), proprio come zhang san e li si contano quanti peli ci sono sulla stessa mucca. accidenti se i risultati sono altamente coerenti.

una situazione più probabile è che le parti negozino e utilizzino uno dei rapporti di valutazione come standard, e l'altro semplicemente non viene divulgato.per non causare controversie materiali。

• pagamento del prezzo

changan automobile e thalys pagheranno in tre rate e fisseranno rispettivamente le precondizioni di pagamento.

i prerequisiti per cyrus sono procedurali finché huawei è disponibile, non ci saranno problemi:

firma il contratto, approvalo da huawei ed effettua il pagamento;

quando il caricamento sarà sostanzialmente completato (non meno di 5.500 brevetti, non meno di 1.000 marchi e non meno di 4.675 dipendenti), verrà effettuato un altro pagamento;

l'accordo di cooperazione commerciale viene firmato ed entra in vigore, la registrazione delle modifiche rilevanti viene completata e il saldo viene pagato;

• nessun compenso di prestazione

il "rapporto sugli acquisti: avviso di rischio maggiore" pubblicato da thalys afferma:le parti della transazione si sono basate su trattative commerciali basate sul mercato e non hanno fissato compensi di performance.

non è che cyrus non capisca la compensazione delle prestazioni: quando ha acquisito l'86,37% del capitale di "luzhou rongda" per 640 milioni nel 2018, il venditore ha promesso che l'utile netto nel 2018, 2019 e 2020 non sarebbe stato inferiore a 200 rispettivamente miliardi, 90 milioni e 150 milioni. se l'utile netto totale per tre anni è inferiore a 260 milioni, la differenza verrà compensata.

nell'annuncio di changan automobile non vi è alcun avviso di rischio e non si può escludere che i prerequisiti di pagamento siano legati alla prestazione attesa. ad esempio, nel 202x, le entrate saranno di xxx miliardi e l'utile netto sarà di xxx miliardi...

• sedi del consiglio

changan automobile ha affermato che il consiglio di amministrazione di yinwang è composto da sette persone. sei persone sono state nominate da huawei e una persona è stata nominata da changan automobile.

thalys ha affermato che il consiglio di amministrazione di yinwang è composto da sette persone. thalys ha il diritto di nominare un amministratore; si prevede che il comitato di audit (senza consiglio di sorveglianza) sarà composto da cinque persone, una delle quali sarà detenuta da thalys automotive.

la collaborazione tra thalys e huawei è ancora più stretta; la partecipazione è la stessa di changan automobile, e i posti nel consiglio di amministrazione sono gli stessi: se gli 11,5 miliardi venissero interamente versati per primi, dovrebbe passare al “maggiore”. moglie".