новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

В течение последних двух лет председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл был полон решимости бороться с инфляцией, даже рискуя спровоцировать рецессию. Сейчас он близок к тому, чтобы выиграть битву, не обрушив при этом экономику, но следующие несколько месяцев будут иметь решающее значение.

В аналитической статье Wall Street Journal отмечается, что, если Пауэллу удастся добиться мягкой посадки экономики, его имени будет достаточно, чтобы быть включенным в историю Зала славы центрального банка. Если он потерпит неудачу и экономика США впадет в рецессию под тяжестью более высоких процентных ставок, тогда эта старая поговорка, циркулирующая на Уолл-стрит, будет проверена:«Экономическая экспансия не умрет, она будет уничтожена ФРС».

В июле Пауэлл выступил на пресс-конференции.

Поскольку повышательное давление на цены сейчас ослабевает, а рынок труда охлаждается, Пауэлл и его коллеги в последние недели дали понять, что начнут снижать процентные ставки в сентябре. Это ставит в центр внимания рынка то, как быстро Федеральная резервная система снизит процентные ставки с 20-летнего максимума.

верноДля Пауэлла решающим моментом является заключительный этап войны ФРС с инфляцией. Во время ежегодного собрания мировых центральных банков Пауэлл произнес широко ожидаемую речь, подчеркнув, что Федеральная резервная система собирается снизить процентные ставки.

На ежегодном собрании два года назад, когда люди сомневались в решимости ФРС бороться с инфляцией, Пауэлл дал пугающее обещание. Он указал на бывшего председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера как на человека, который предположил, что готов принять рецессию как цену за сдерживание высокой инфляции. Как мы все знаем, в начале 1980-х годов Федеральная резервная система подняла процентные ставки до очень высокого уровня, и экономика вступила в болезненный спад, но высокая инфляция в конечном итоге была обуздана.

Федеральная резервная система под руководством Пауэлла также быстро повышала процентные ставки в 2022 и 2023 годах. Однако Пауэлл настаивал на том, что ФРС может избежать рецессии, поскольку инфляция в 2021-2023 годах будет отличаться от той, которая была в 1970-х годах.

Для чиновников ФРС стремление к мягкой посадке стало бы окончательным спасением. Три года назад они ошибочно предсказали, что инфляция окажется незначительной. Если мягкая посадка окажется успешной, это покажет, что хотя ФРС и не смогла вовремя затормозить агрессивную политику стимулирования в 2021 году, это не привело к катастрофическим последствиям.

«Это будет их венчающий момент, когда представители ФРС смогут сказать: «Мы не только предотвратили безудержную инфляцию, которую мы наблюдали в 1970-х годах, но и не нанесли материального ущерба экономике», — сказал Дарио Перкинс, экономист. в GlobalData TS Lombard.

У Пауэлла была возможность подражать двум своим героям. Если мягкая посадка увенчается успехом, Пауэлл сможет претендовать на упорство Волкера и ловкость Алана Гринспена. В конце 1990-х годов, когда экономический бум в США практически не сопровождался инфляцией, некоторые люди призывали к охлаждению экономики, но тогда – федеральному; Председатель резерва Гринспен выдержал давление и проигнорировал подобные призывы.

В 1980 году тогдашний председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер выступил перед толпой, протестовавшей против высоких процентных ставок в Вашингтоне.

“Плохой знак”

Пока Пауэлл ведет конфронтационную избирательную кампанию, решение ФРС может повлиять на экономику, когда к власти придет следующий президент. Демократы, в том числе сенатор от Массачусетса Элизабет Уоррен, раскритиковали Пауэлла за то, что он не снизил процентные ставки раньше, беззастенчиво обвиняя Пауэлла в экономическом спаде.

Трамп, назначивший Пауэлла председателем ФРС в 2018 году, заявил, что хочет иметь больше влияния в политике процентных ставок, если этой осенью он снова победит в Белом доме. Возможность рецессии придала смелости республиканскому кандидату сформировать ФРС по своему вкусу.

Пауэлл по-прежнему обеспокоен состоянием экономики: кроткий председатель ФРС заявил, что "возможность удариться или выскользнуть за пределы взлетно-посадочной полосы не дает ему спать по ночам". 71-летний Пауэлл избегает использования термина «мягкая посадка» и будет косвенно называть его «хорошим результатом» или «чем-то, чего мы все хотим», по словам людей, которые работали или общались с ним.

Президент ФРБ Ричмонда Баркин выразил ту же обеспокоенность в интервью на прошлой неделе: «Я стараюсь этого не говорить, это плохой знак».

Экономическая ситуация уже не та, что была раньше.

Обеспокоенность по поводу рынка труда вызвала вопросы о темпах снижения процентных ставок. Уровень инфляции снизился примерно до 2,5% с более чем 7% два года назад, что недалеко от целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%. Однако уровень безработицы вырос до 4,3% в июле с 3,7% в начале года, что является историческим минимумом. Всякий раз, когда безработица начинает расти, за ней следует резкий рост.

Однако некоторые представители ФРС обеспокоены тем, что снижение процентных ставок вызовет новое ценовое давление и подорвет их с трудом завоеванные успехи.

Экономика США неоднократно бросала вызов прогнозам о неизбежной рецессии, оставаясь сильной на фоне высоких процентных ставок в течение последних двух лет. Сейчас есть свидетельства того, что уникальный буфер, который до сих пор защищал экономику, постепенно исчезает.

Бюджеты потребителей с низким и средним уровнем дохода начинают испытывать давление. Все большее число компаний заявляют, что они снова сосредоточились на сокращении затрат, чтобы привлечь покупателей, заботящихся о выгодных сделках.

Индустрия недвижимости США избежала спада, который обычно происходит при резком повышении процентных ставок, но перспективы мрачны. Потенциальные покупатели жилья сегодня находятся в гораздо более слабом положении по доходам и благосостоянию, чем два года назад, когда ставки по ипотечным кредитам впервые взлетели выше 6%.

На рынке труда компании замедлили прием на работу. В настоящее время количество увольнений невелико. Снижение спроса на рабочую силу первоначально сдерживается, но вскоре может пересечь переломный момент. Министерство труда заявило в среду, что рост числа рабочих мест за 12 месяцев до марта, вероятно, будет снижен до 2,1 миллиона по сравнению с первоначальным отчетом о почти 3 миллионах, что подразумевает рост числа рабочих мест в течение большей части 2023 года и первых трех месяцев этого года. .

«Если количество вакансий сократится еще больше, безработным будет трудно найти новую работу», — сказал Питер Березин, главный глобальный стратег BCA Research.

Придерживайтесь мягкой посадки

Многие рецессии поначалу выглядят как мягкая посадка, но в Соединенных Штатах после Второй мировой войны, в 1995 году, она была только одна. В то время председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен пытался упреждающе обуздать инфляционное давление, быстро подняв процентные ставки с 3% до 6%. Затем он изменил курс и в течение шести месяцев снизил процентные ставки до 5,25%.

Сможет ли Пауэлл выполнить свою работу, зависит не только от того, будет ли экономика ослабевать быстрее, но и от того, сможет ли снижение ставок стимулировать новые займы и расходы, чтобы компенсировать любую слабость. Инвесторы настроены оптимистично, поскольку у Федеральной резервной системы есть много возможностей для снижения процентных ставок. Но, несмотря на снижение стоимости заимствований, некоторые заемщики все еще могут столкнуться с давлением из-за запаздывающих последствий прошлых повышений ставок ФРС.

Мягкая посадка кажется вполне достижимой, поскольку экономика пока приближается к оптимистическому сценарию, описанному представителями ФРС два года назад.

В 1974 году Алан Гринспен, тогдашний председатель Совета экономических консультантов при президенте, слушал представителей тогдашней жилищной и строительной отрасли на слушаниях в Атланте.

Когда чиновники ФРС начнут повышать процентные ставки почти с нуля в 2022 году, некоторые видные экономисты говорят, что период более высокой безработицы будет почти необходим, чтобы создать достаточную слабину, чтобы сдержать цены. Они утверждают, что инфляция вызвана перегревом рынка труда.

Руководители ФРС заявили, что альтернативный путь возможен, поскольку инфляция вызвана не рынком труда, а столкновением между сильным спросом и хаотичными цепочками поставок. Они полагают, что после эпидемии, когда вновь открывшиеся компании изо всех сил пытаются нанять людей, рынок труда уже несбалансирован, а охлаждение спроса может привести к тому, что компании будут напрямую отменять вакантные должности, а не увольнять работников.

Удача сыграла свою роль в таком исходе. В прошлом году цепочки поставок были восстановлены, и экономика избежала новых потрясений. Всплеск иммиграции привел к увеличению производства, одновременно уменьшая нехватку рабочей силы.

Ранее в этом году, когда экономисты ломали голову над тем, почему процентные ставки не играют большей роли в экономическом спаде, Пауэлл предположил, что всплеск иммиграции может маскировать влияние ужесточения политики процентных ставок. Его основная обеспокоенность заключается в том, что последствия ограничительной политики проявятся постепенно, а затем внезапно.

«К чему спешка?» или «Зачем нам ждать?»

Внутри ФРС экономическая неопределенность угрожает положить конец разногласиям. Ни один представитель ФРС не выразил несогласия на политическом заседании с июня 2022 года.

Один лагерь, возглавляемый главой ФРС Мишель Боуман и президентом ФРБ Канзас-Сити Джеффом Шмидом, опасается, что слишком раннее снижение процентных ставок приведет к возобновлению инфляции или приведет к ее стабилизации на уровне около 3%, что значительно выше целевого показателя.Учитывая, что безработица находится на исторически низком уровне, мнение лагеря таково: «К чему спешка?»

Лагерь также скептически относится к пессимизму в отношении рынка труда. Они отмечают, что недавний рост безработицы был вызван временными, а не постоянными увольнениями и увеличением числа людей, выходящих на рынок труда, при этом процентные ставки были ограничены лишь умеренно.Это означает, что ФРС, возможно, не потребуется существенно снижать процентные ставки.

Другой лагерь больше обеспокоен тем, что он может слишком самоуспокоиться по поводу замедления спроса на рабочую силу. Учитывая, что процентные ставки с поправкой на инфляцию находятся на самом высоком уровне за последние десятилетия, эти чиновники задаются следующими вопросами:«Почему мы должны ждать?»

"В нормальном деловом цикле безработица растет как ракета и падает как перышко", - заявил в интервью президент ФРБ Чикаго Гулсби. Хотя нынешний цикл может быть необычным, «это, по крайней мере, напоминание о том, что рынок труда охлаждается. Ему необходимо прекратить охлаждение».

Многие готовы к снижению ставок в следующем месяце, первоначально на традиционные 0,25 процентного пункта, но не уверены, насколько быстро следует снижать ставки после этого.Вопрос в том, насколько нынешний уровень процентных ставок выше «нейтрального» уровня, который не стимулирует и не подавляет экономическую активность.

В сентябре чиновники ФРС должны будут дать свои прогнозы по процентным ставкам на следующие три года. Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари был обеспокоен, заявив в интервью, что он очень неуверен в отношении «текущего уровня ужесточения политики».

Баркин сказал, что он и сотрудники ФРС Ричмонда опросили сотни предприятий, чтобы выяснить, ослабевает ли спрос и готовятся ли они в результате увольнять работников. Он не видит, чтобы это произошло, за исключением нескольких отраслей. «Вы можете совершать ошибки, действуя слишком решительно или недостаточно решительно», - сказал он.

Общий,В ближайшие месяцы ФРС столкнется с двумя путями. Один из них заключается в том, что чиновники могут снижать ставки на 0,25 процентного пункта на каждом из следующих нескольких заседаний, а затем увеличивать или уменьшать размер и скорость снижения в зависимости от того, как будет развиваться экономика в начале следующего года.

Если экономика вступит в более серьезное замедление, ФРС может снизить процентные ставки еще на полпроцента, чтобы приблизить ставки к 3% следующей весной.

Гулсби заявил, что, по его мнению как представителя ФРС, причина принятия дополнительных мер заключается в предоставлении вариантов. Но он сказал, что недостатком инкрементализма является отсутствие достаточного пространства для маневра, когда обстоятельства меняются.

Некоторые экономисты частного сектора и бывшие экономисты ФРС, в том числе доктрина JPMorgan Chase & Co.

Джей Брайсон, главный экономист Wells Fargo, заявил, что ФРС вряд ли пойдет на это, если «не произойдет шок или серия слабых данных, которые заставят их действовать быстрее».