Nachricht

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

In den letzten zwei Jahren war der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, entschlossen, die Inflation zu bekämpfen, selbst auf die Gefahr hin, eine Rezession auszulösen. Er steht nun kurz davor, den Kampf zu gewinnen, ohne die Wirtschaft zu schwächen, aber die nächsten Monate werden entscheidend sein.

Der Analyseartikel des „Wall Street Journal“ wies darauf hin, dass, wenn es Powell gelinge, eine sanfte Landung der Wirtschaft zu erreichen, sein Name ausreichen werde, um in die Geschichte der Hall of Fame der Zentralbank aufgenommen zu werden. Wenn es scheitert und die US-Wirtschaft unter der Last höherer Zinssätze in eine Rezession stürzt, dann wird sich dieses alte Sprichwort, das an der Wall Street kursiert, bestätigen –„Die wirtschaftliche Expansion wird nicht sterben, sie wird von der Fed getötet.“

Im Juli sprach Powell auf einer Pressekonferenz.

Da der Aufwärtsdruck auf die Preise nun nachlässt, sich der Arbeitsmarkt jedoch abkühlt, haben Powell und seine Kollegen in den letzten Wochen signalisiert, dass sie im September mit der Zinssenkung beginnen würden. Dies lenkt den Fokus der Marktaufmerksamkeit darauf, wie schnell die Federal Reserve die Zinssätze ausgehend von einem 20-Jahres-Hoch senken wird.

RechtsFür Powell ist die letzte Phase des Inflationskriegs der Fed ein entscheidender Moment. Während der Jahrestagung der globalen Zentralbanken hielt Powell eine mit Spannung erwartete Rede, in der er betonte, dass die Federal Reserve im Begriff sei, die Zinsen zu senken.

Auf der Jahrestagung vor zwei Jahren, als die Leute an der Entschlossenheit der Fed im Kampf gegen die Inflation zweifelten, machte Powell ein erschreckendes Versprechen. Er verwies auf den ehemaligen Vorsitzenden der US-Notenbank Paul Volcker als Beispiel für einen Mann, der angab, er sei bereit, eine Rezession als Preis für die Eindämmung der hohen Inflation hinzunehmen. Wie wir alle wissen, erhöhte die Federal Reserve Anfang der 1980er-Jahre die Zinssätze auf ein sehr hohes Niveau und die Wirtschaft geriet in einen schmerzhaften Abschwung, doch die hohe Inflation konnte schließlich eingedämmt werden.

Auch die Federal Reserve unter Powell erhöhte die Zinsen in den Jahren 2022 und 2023 rasch. Powell bestand jedoch darauf, dass die Fed die Auslösung einer Rezession vermeiden könne, da die Inflation in den Jahren 2021 bis 2023 anders ausfallen werde als in den 1970er Jahren.

Für Fed-Beamte wäre das Streben nach einer sanften Landung die ultimative Rettung. Vor drei Jahren haben sie fälschlicherweise vorhergesagt, dass die Inflation einen Ausschlag geben würde. Sollte die sanfte Landung gelingen, wird sich zeigen, dass es der Fed im Jahr 2021 zwar nicht gelungen ist, die aggressive Konjunkturpolitik rechtzeitig zu bremsen, diese aber nicht zu katastrophalen Folgen geführt hat.

„Dies wird ihr krönender Moment sein, in dem Fed-Beamte sagen können: ‚Wir haben nicht nur die Art von galoppierender Inflation verhindert, die wir in den 1970er Jahren hatten, sondern wir haben es auch geschafft, ohne der Wirtschaft materiellen Schaden zuzufügen‘“, sagte Dario Perkins. Ökonom bei GlobalData TS Lombard.

Powell hatte die Chance, zwei seiner Helden nachzuahmen. Wenn die sanfte Landung gelingt, könnte man sagen, dass Powell Ende der 1990er Jahre, als der US-Wirtschaftsboom kaum Inflation verursachte, die Hartnäckigkeit von Volcker mit der Flexibilität von Alan Greenspan kombinierte Der Vorsitzende der Reserve, Greenspan, hielt dem Druck stand und ignorierte solche Aufrufe.

Im Jahr 1980 sprach der damalige Notenbankchef Paul Volcker vor einer Menschenmenge, die in Washington gegen die hohen Zinsen protestierte.

„Ein schlechtes Zeichen“

Während Powell einen konfrontativen Wahlkampf führt, könnte sich die Entscheidung der Fed auf die Wirtschaft auswirken, wenn der nächste Präsident das Amt übernimmt. Demokraten, darunter die Senatorin von Massachusetts, Elizabeth Warren, haben Powell dafür kritisiert, dass er die Zinsen nicht früher gesenkt hat, und machen Powell unverhohlen für den wirtschaftlichen Abschwung verantwortlich.

Trump, der Powell 2018 zum Fed-Vorsitzenden ernannte, sagte, er wolle mehr Einfluss auf die Zinspolitik haben, wenn er diesen Herbst erneut das Weiße Haus gewinne. Die Möglichkeit einer Rezession hat den republikanischen Kandidaten ermutigt, die Fed nach seinen Vorstellungen zu gestalten.

Powell ist weiterhin besorgt über die Wirtschaftslage. Der sanftmütige Fed-Chef sagte: „Die Möglichkeit, die Landebahn zu treffen oder auszurutschen, hält ihn nachts wach.“ Der 71-jährige Powell vermeidet den Begriff „sanfte Landung“ und bezeichnet ihn implizit als „gutes Ergebnis“ oder „etwas, das wir alle wollen“, so Personen, die mit ihm zusammengearbeitet oder gesprochen haben.

Der Präsident der Richmond Fed, Barkin, äußerte letzte Woche in einem Interview die gleiche Besorgnis: „Ich versuche, das nicht zu sagen, es ist kein gutes Zeichen.“

Die wirtschaftliche Lage ist nicht mehr so ​​wie früher

Bedenken hinsichtlich des Arbeitsmarktes haben Fragen zum Tempo der Zinssenkungen aufgeworfen. Die Inflationsrate ist von über 7 % vor zwei Jahren auf etwa 2,5 % gesunken und liegt damit nicht weit vom 2 %-Ziel der Federal Reserve entfernt. Allerdings stieg die Arbeitslosenquote im Juli von 3,7 % zu Jahresbeginn auf 4,3 %, was einen historischen Tiefstand darstellt. Immer wenn die Arbeitslosigkeit zu steigen beginnt, folgt ein steiler Anstieg.

Einige Fed-Beamte befürchten jedoch, dass die Senkung der Zinssätze neuen Preisdruck auslösen und ihre hart erkämpften Gewinne zunichte machen wird.

Die US-Wirtschaft widersetzte sich wiederholt den Vorhersagen einer bevorstehenden Rezession und blieb trotz hoher Zinssätze in den letzten zwei Jahren stark. Es gibt nun Anzeichen dafür, dass der einzigartige Puffer, der die Wirtschaft bisher geschützt hat, allmählich verschwindet.

Die Budgets von Verbrauchern mit niedrigem und mittlerem Einkommen geraten zunehmend unter Druck. Eine wachsende Zahl von Unternehmen gibt an, dass sie sich erneut auf Kostensenkungen konzentrieren, um geschäftsbewusste Käufer anzulocken.

Die US-Immobilienbranche hat den Abschwung, der typischerweise bei starken Zinserhöhungen auftritt, vermieden, aber die Aussichten sind düster. Potenzielle Hauskäufer sind heute in einer viel schwächeren Einkommens- und Vermögenslage als noch vor zwei Jahren, als die Hypothekenzinsen erstmals über 6 % stiegen.

Auf dem Arbeitsmarkt haben die Unternehmen die Einstellung von Personal verlangsamt. Derzeit ist die Zahl der Entlassungen gering. Der Rückgang der Arbeitskräftenachfrage ist zunächst verhalten, könnte aber bald einen Wendepunkt überschreiten. Das Arbeitsministerium sagte am Mittwoch, dass das Beschäftigungswachstum in den 12 Monaten bis März wahrscheinlich von einem ursprünglichen Bericht von fast 3 Millionen auf 2,1 Millionen nach unten korrigiert wird, was ein Beschäftigungswachstum für einen Großteil des Jahres 2023 und die ersten drei Monate dieses Jahres bedeutet .

„Wenn die Zahl der offenen Stellen weiter zurückgeht, wird es den Arbeitslosen nicht leicht fallen, neue Jobs zu finden“, sagte Peter Berezin, globaler Chefstratege bei BCA Research.

Bleiben Sie bei einer sanften Landung

Viele Rezessionen sehen zunächst wie sanfte Landungen aus, aber seit dem Zweiten Weltkrieg im Jahr 1995 gab es in den Vereinigten Staaten nur eine. Damals versuchte der Vorsitzende der US-Notenbank Alan Greenspan, den Inflationsdruck präventiv einzudämmen, indem er die Zinssätze schnell von 3 % auf 6 % erhöhte. Anschließend änderte er den Kurs und senkte die Zinsen innerhalb von sechs Monaten auf 5,25 %.

Ob Powell seine Aufgabe bewältigen kann, hängt nicht nur davon ab, ob die Wirtschaft unter der Oberfläche schneller schwächelt, sondern auch davon, ob Zinssenkungen neue Kredite und Ausgaben anregen können, um etwaige Schwächen auszugleichen. Die Anleger sind optimistisch, weil die Federal Reserve viel Spielraum für Zinssenkungen hat. Doch trotz niedrigerer Kreditkosten könnten einige Kreditnehmer immer noch unter dem Druck der verzögerten Auswirkungen früherer Zinserhöhungen der Fed stehen.

Eine sanfte Landung scheint in greifbarer Nähe, da sich die Wirtschaft bisher dem optimistischen Szenario nähert, das Fed-Beamte vor zwei Jahren beschrieben haben.

1974 hörte Alan Greenspan, damals Vorsitzender des Wirtschaftsberaterrates des Präsidenten, bei einer Anhörung in Atlanta Vertretern der damals angeschlagenen Wohnungs- und Bauindustrie zu.

Wenn die Fed-Beamten im Jahr 2022 damit beginnen, die Zinssätze von nahe Null anzuheben, sagen einige prominente Ökonomen, dass eine Phase höherer Arbeitslosigkeit fast notwendig sein wird, um genug Spielraum zu schaffen, um die Preise niedrig zu halten. Sie argumentieren, dass die Inflation durch einen überhitzten Arbeitsmarkt getrieben wird.

Fed-Chefs sagten, ein alternativer Weg sei möglich, da die Inflation nicht vom Arbeitsmarkt, sondern von einer Kollision zwischen starker Nachfrage und chaotischen Lieferketten angetrieben werde. Sie glauben, dass der Arbeitsmarkt nach der Epidemie bereits unausgeglichen ist, da die wiedereröffneten Unternehmen sich darum bemühen, neue Arbeitskräfte zu rekrutieren, und dass die nachlassende Nachfrage dazu führen könnte, dass Unternehmen offene Stellen direkt streichen, anstatt Arbeitskräfte zu entlassen.

Viel Glück spielte bei diesem Ergebnis eine Rolle. Die Lieferketten wurden im vergangenen Jahr wiederhergestellt und die Wirtschaft konnte neue Schocks vermeiden. Ein Anstieg der Einwanderung hat die Produktion gesteigert und gleichzeitig den Arbeitskräftemangel verringert.

Als Ökonomen Anfang des Jahres darüber rätselten, warum die Zinssätze bei der Konjunkturabschwächung keine größere Rolle spielten, deutete Powell an, dass ein Anstieg der Einwanderung die Auswirkungen einer strengeren Zinspolitik verschleiern könnte. Seine grundsätzliche Sorge besteht darin, dass die Auswirkungen restriktiver Maßnahmen erst allmählich und dann plötzlich auftreten werden.

„Was ist die Eile?“ vs. „Warum sollten wir warten?“

Innerhalb der Fed droht die wirtschaftliche Unsicherheit die Meinungsverschiedenheiten zu beenden. Seit Juni 2022 hat kein einziger Fed-Beamter bei einer geldpolitischen Sitzung eine abweichende Stimme abgegeben.

Ein Lager, angeführt von Fed-Gouverneurin Michelle Bowman und Kansas City Fed-Präsident Jeff Schmid, befürchtet, dass eine zu frühe Zinssenkung die Inflation wieder ankurbeln oder dazu führen würde, dass sie sich bei nahe 3 % stabilisiert – deutlich über ihrem Ziel.Angesichts der historisch niedrigen Arbeitslosigkeit lautet die Ansicht des Lagers: „Was ist los?“

Auch dem Arbeitsmarktpessimismus steht das Lager skeptisch gegenüber. Sie stellen fest, dass der jüngste Anstieg der Arbeitslosigkeit eher auf vorübergehende als auf dauerhafte Entlassungen und einen Anstieg der Zahl der Menschen, die auf den Arbeitsmarkt drängen, zurückzuführen ist, wobei die Zinssätze nur geringfügig eingeschränkt wurden.Das bedeutet, dass die Fed die Zinsen möglicherweise nicht wesentlich senken muss.

Das andere Lager ist eher besorgt darüber, zu selbstgefällig angesichts der sinkenden Nachfrage nach Arbeitskräften zu werden. Angesichts der Tatsache, dass die inflationsbereinigten Zinssätze den höchsten Stand seit Jahrzehnten erreichen, stellen diese Beamten folgende Fragen:„Warum sollten wir warten?“

„In einem normalen Konjunkturzyklus steigt die Arbeitslosigkeit wie eine Rakete und fällt wie eine Feder“, sagte Goolsby, Präsident der Chicago Fed, in einem Interview. Auch wenn der aktuelle Zyklus ungewöhnlich sein mag, „ist er zumindest eine Erinnerung daran, dass sich der Arbeitsmarkt abgekühlt hat. Er muss aufhören, sich abzukühlen.“

Viele sind auf eine Zinssenkung im nächsten Monat vorbereitet, zunächst um die traditionellen 0,25 Prozentpunkte, sind sich aber nicht sicher, wie schnell die Zinsen danach gesenkt werden sollen.Es geht um die Frage, um wie viel höher das aktuelle Zinsniveau ist als ein „neutrales“ Niveau, das die Wirtschaftstätigkeit weder ankurbelt noch unterdrückt.

Im September müssen die Fed-Beamten ihre Prognosen für die Zinssätze in den nächsten drei Jahren abgeben. Der Präsident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, zeigte sich beunruhigt und sagte in einem Interview, er sei sehr unsicher über „das aktuelle Ausmaß der geldpolitischen Straffung“.

Barkin sagte, er und Mitarbeiter der Richmond Fed hätten Hunderte von Unternehmen befragt, um herauszufinden, ob die Nachfrage nachlasse und ob sie sich darauf vorbereiten, Arbeitnehmer zu entlassen. Er glaubt nicht, dass dies passieren wird, außer in einigen wenigen Branchen. „Man kann Fehler machen, indem man zu energisch oder nicht energisch genug handelt“, sagte er.

Gesamt,Die Fed muss in den kommenden Monaten zwei Wege einschlagen. Zum einen könnten die Beamten die Zinsen bei den nächsten Sitzungen jeweils um 0,25 Prozentpunkte senken und dann den Umfang und die Geschwindigkeit der Kürzungen erhöhen oder verringern, je nachdem, wie sich die Wirtschaft Anfang nächsten Jahres entwickelt.

Sollte es zu einer stärkeren Konjunkturabschwächung kommen, könnte die Fed die Zinsen im nächsten Frühjahr um einen größeren halben Prozentpunkt senken, um die Zinsen näher an die 3-Prozent-Marke heranzuführen.

Goolsby sagte, dass seiner Ansicht nach als Fed-Beamter der Grund für die Ergreifung schrittweiser Maßnahmen darin bestehe, Optionen bereitzustellen. Er sagte jedoch, der Nachteil des Inkrementalismus bestehe darin, dass es nicht genügend Handlungsspielraum gäbe, wenn sich die Umstände ändern.

Einige Ökonomen des privaten Sektors und ehemalige Fed-Ökonomen, darunter JPMorgan Chase & Co., vertreten die Doktrinlinie.

Jay Bryson, Chefökonom bei Wells Fargo, sagte, die Fed werde dies wahrscheinlich nicht tun, es sei denn, „es gibt einen Schock oder eine Reihe schwacher Daten, die sie dazu bringen, schneller zu handeln.“