berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Selama dua tahun terakhir, Ketua Federal Reserve Jerome Powell bertekad untuk melawan inflasi, meski berisiko memicu resesi. Ia kini hampir memenangkan pertarungan tanpa menjatuhkan perekonomian, namun beberapa bulan ke depan akan menjadi masa yang sangat penting.

Artikel analisis "Wall Street Journal" menunjukkan bahwa jika Powell berhasil mencapai soft landing bagi perekonomian, namanya akan cukup untuk dimasukkan dalam sejarah hall of fame bank sentral. Jika gagal dan ekonomi AS jatuh ke dalam resesi karena beban suku bunga yang lebih tinggi, maka pepatah lama yang beredar di Wall Street ini akan terbukti—“Ekspansi ekonomi tidak akan mati, namun akan dibunuh oleh The Fed.”

Pada bulan Juli, Powell berbicara pada konferensi pers.

Dengan berkurangnya tekanan terhadap harga-harga namun pasar kerja mulai melemah, Powell dan rekan-rekannya telah memberi isyarat dalam beberapa pekan terakhir bahwa mereka akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan September. Hal ini menempatkan fokus perhatian pasar pada seberapa cepat Federal Reserve akan menurunkan suku bunga dari level tertingginya dalam 20 tahun.

KananBagi Powell, tahap akhir perang The Fed terhadap inflasi adalah momen yang menentukan. Selama pertemuan tahunan bank sentral global, Powell menyampaikan pidato yang sangat dinanti-nantikan dan menekankan bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga.

Pada pertemuan tahunan dua tahun lalu, ketika orang-orang meragukan tekad The Fed untuk melawan inflasi, Powell memberikan janji yang mengerikan. Dia menunjuk mantan Ketua Federal Reserve Paul Volcker sebagai contoh orang yang menyatakan bersedia menerima resesi sebagai harga untuk mengendalikan inflasi yang tinggi. Seperti yang kita ketahui bersama, pada awal tahun 1980-an, Federal Reserve menaikkan suku bunga ke tingkat yang sangat tinggi, dan perekonomian mengalami kemerosotan yang menyakitkan, namun inflasi yang tinggi pada akhirnya dapat diatasi.

Federal Reserve di bawah kepemimpinan Powell juga menaikkan suku bunga dengan cepat pada tahun 2022 dan 2023. Namun, Powell bersikeras bahwa The Fed dapat menghindari pemicu resesi karena inflasi pada tahun 2021-23 akan berbeda dengan inflasi pada tahun 1970-an.

Bagi para pejabat The Fed, mengupayakan soft landing akan memberikan solusi terbaik. Tiga tahun lalu, mereka salah memperkirakan bahwa inflasi akan terjadi secara tiba-tiba. Jika soft landing berhasil, hal ini menunjukkan bahwa meskipun The Fed gagal mengerem kebijakan stimulus agresif pada tahun 2021, hal ini tidak menimbulkan konsekuensi bencana.

“Ini akan menjadi momen puncaknya, di mana para pejabat The Fed dapat mengatakan 'kita tidak hanya mencegah inflasi yang tidak terkendali seperti yang kita lihat pada tahun 1970an, kita juga tidak menimbulkan kerusakan material terhadap perekonomian,'” kata Dario Perkins, ekonom di GlobalData TS Lombard.

Powell sempat meniru dua pahlawannya. Jika soft landing berhasil, Powell dapat mengklaim memiliki kegigihan seperti Volcker dan kegesitan Alan Greenspan; pada akhir tahun 1990an, ketika ledakan ekonomi AS sebagian besar bebas dari inflasi, beberapa orang menyerukan pendinginan perekonomian, namun kemudian Federal Reserve menyerukan pendinginan. Ketua Reserve Greenspan menahan tekanan dan mengabaikan seruan tersebut.

Pada tahun 1980, Ketua Federal Reserve saat itu Paul Volcker berbicara di hadapan massa yang memprotes tingginya suku bunga di Washington.

“Pertanda buruk”

Ketika Powell menjalani kampanye pemilu yang konfrontatif, keputusan The Fed dapat mempengaruhi perekonomian ketika presiden berikutnya mengambil alih. Partai Demokrat, termasuk Senator Massachusetts Elizabeth Warren, mengkritik Powell karena tidak menurunkan suku bunga lebih awal, dan tanpa malu-malu menyalahkan Powell atas kemerosotan ekonomi.

Trump, yang menunjuk Powell sebagai ketua The Fed pada tahun 2018, mengatakan dia ingin memiliki suara lebih besar dalam kebijakan suku bunga jika dia kembali memenangkan jabatan di Gedung Putih pada musim gugur ini. Kemungkinan terjadinya resesi telah menguatkan kandidat Partai Republik untuk membentuk The Fed sesuai keinginannya.

Powell tetap khawatir mengenai keadaan perekonomian, dengan ketua Fed yang berwatak halus mengatakan "kemungkinan terbentur atau tergelincir dari landasan pacu membuatnya terjaga di malam hari." Powell yang berusia 71 tahun menghindari penggunaan istilah “soft landing” dan secara implisit akan menyebutnya sebagai “hasil yang baik” atau “sesuatu yang kita semua inginkan,” menurut orang-orang yang pernah bekerja atau berbicara dengannya.

Presiden Fed Richmond, Barkin, mengungkapkan kekhawatiran yang sama dalam sebuah wawancara minggu lalu: "Saya mencoba untuk tidak mengatakan itu, ini bukan pertanda baik."

Situasi perekonomian tidak lagi seperti dulu

Kekhawatiran terhadap pasar tenaga kerja telah menimbulkan pertanyaan mengenai laju penurunan suku bunga. Tingkat inflasi telah turun menjadi sekitar 2,5% dari lebih dari 7% pada dua tahun lalu, tidak jauh dari target Federal Reserve sebesar 2%. Namun, tingkat pengangguran naik menjadi 4,3% di bulan Juli dari 3,7% di awal tahun, yang merupakan angka terendah dalam sejarah. Setiap kali pengangguran mulai meningkat, hal itu akan diikuti dengan peningkatan yang tajam.

Namun, beberapa pejabat Fed khawatir bahwa pemotongan suku bunga akan memicu tekanan harga baru dan melemahkan pencapaian yang telah mereka peroleh dengan susah payah.

Perekonomian AS telah berulang kali menentang prediksi resesi yang akan terjadi, dan tetap kuat di tengah tingginya suku bunga selama dua tahun terakhir. Kini terdapat bukti bahwa penyangga unik yang selama ini melindungi perekonomian perlahan-lahan menghilang.

Anggaran konsumen berpendapatan rendah dan menengah mulai mendapat tekanan. Semakin banyak perusahaan mengatakan bahwa mereka sekali lagi fokus pada pemotongan biaya untuk menarik pembeli yang sadar akan transaksi.

Industri real estat AS telah menghindari penurunan yang biasanya terjadi ketika suku bunga meningkat tajam, namun prospeknya suram. Calon pembeli rumah saat ini berada dalam posisi pendapatan dan kekayaan yang jauh lebih lemah dibandingkan dua tahun lalu ketika suku bunga hipotek pertama kali melonjak di atas 6%.

Di pasar tenaga kerja, perusahaan telah memperlambat perekrutan pekerja. Saat ini, jumlah PHK masih sedikit. Penurunan permintaan tenaga kerja pada awalnya terkendali, namun akan segera mencapai titik kritis. Departemen Tenaga Kerja mengatakan pada hari Rabu bahwa pertumbuhan lapangan kerja dalam 12 bulan hingga Maret kemungkinan akan direvisi turun menjadi 2,1 juta dari laporan awal hampir 3 juta, menyiratkan pertumbuhan lapangan kerja untuk sebagian besar tahun 2023 dan tiga bulan pertama tahun ini .

“Jika lapangan kerja semakin berkurang, maka para pengangguran tidak akan bisa dengan mudah mendapatkan pekerjaan baru,” kata Peter Berezin, kepala strategi global di BCA Research.

Tetap berpegang pada pendaratan yang lembut

Banyak resesi yang awalnya terlihat seperti soft landing, namun Amerika Serikat hanya mengalami satu resesi sejak Perang Dunia II, pada tahun 1995. Pada saat itu, Ketua Federal Reserve Alan Greenspan mencoba untuk mencegah tekanan inflasi dengan segera menaikkan suku bunga dari 3% menjadi 6%. Dia kemudian membalikkan arah dan menurunkan suku bunga menjadi 5,25% dalam waktu enam bulan.

Apakah Powell dapat menyelesaikan tugasnya tidak hanya bergantung pada apakah perekonomian melemah lebih cepat, namun juga pada apakah penurunan suku bunga dapat memacu pinjaman dan belanja baru untuk mengimbangi kelemahan apa pun. Investor optimis karena Federal Reserve punya banyak ruang untuk memangkas suku bunga. Namun meskipun biaya pinjaman lebih rendah, beberapa peminjam mungkin masih menghadapi tekanan akibat dampak kenaikan suku bunga The Fed di masa lalu.

Soft landing tampaknya akan segera terjadi, dengan perekonomian sejauh ini bergerak mendekati skenario optimis yang dijelaskan oleh pejabat The Fed dua tahun lalu.

Pada tahun 1974, Alan Greenspan, yang saat itu menjadi ketua Dewan Penasihat Ekonomi Presiden, mendengarkan perwakilan dari industri perumahan dan konstruksi yang saat itu sedang diperangi pada sidang di Atlanta.

Ketika para pejabat The Fed mulai menaikkan suku bunga dari mendekati nol pada tahun 2022, beberapa ekonom terkemuka mengatakan bahwa periode pengangguran yang lebih tinggi hampir diperlukan untuk menciptakan kelonggaran yang cukup untuk menahan harga. Mereka berpendapat bahwa inflasi didorong oleh pasar tenaga kerja yang terlalu panas.

Para pemimpin The Fed mengatakan jalur alternatif mungkin dilakukan karena inflasi tidak didorong oleh pasar tenaga kerja namun oleh benturan antara permintaan yang kuat dan rantai pasokan yang kacau. Mereka percaya bahwa setelah epidemi ini, ketika perusahaan-perusahaan yang dibuka kembali berusaha merekrut tenaga kerja, pasar tenaga kerja sudah tidak seimbang, dan menurunnya permintaan dapat menyebabkan perusahaan-perusahaan secara langsung membatalkan posisi-posisi yang kosong daripada memberhentikan pekerjanya.

Keberuntungan berperan dalam hasil ini. Rantai pasokan dipulihkan tahun lalu dan perekonomian terhindar dari guncangan baru. Lonjakan imigrasi telah meningkatkan produksi sekaligus mengurangi kekurangan pekerja.

Awal tahun ini, ketika para ekonom bingung mengapa suku bunga tidak memainkan peran yang lebih besar dalam perlambatan ekonomi, Powell berpendapat bahwa lonjakan imigrasi mungkin menutupi dampak kebijakan suku bunga yang lebih ketat. Kekhawatiran mendasarnya adalah bahwa dampak kebijakan restriktif akan muncul secara bertahap dan kemudian tiba-tiba.

"Apa yang terburu-buru?" vs. "Mengapa kita harus menunggu?"

Di dalam The Fed, ketidakpastian ekonomi mengancam akan mengakhiri perbedaan pendapat. Tidak ada satu pun pejabat Fed yang memberikan suara berbeda pada pertemuan kebijakan sejak Juni 2022.

Salah satu kubu, yang dipimpin oleh Gubernur Fed Michelle Bowman dan Presiden Fed Kansas City Jeff Schmid, khawatir bahwa pemotongan suku bunga terlalu dini akan memicu kembali inflasi atau menyebabkan inflasi stabil mendekati 3% – jauh di atas target mereka.Dengan tingkat pengangguran yang rendah secara historis, pandangan kelompok tersebut adalah “Apa yang terburu-buru?”

Kubu juga skeptis terhadap pesimisme terhadap pasar tenaga kerja. Mereka mencatat bahwa peningkatan pengangguran baru-baru ini didorong oleh PHK yang bersifat sementara, bukan permanen, dan peningkatan jumlah orang yang memasuki pasar kerja, dengan tingkat suku bunga yang hanya sedikit dibatasi.Artinya, The Fed mungkin tidak perlu menurunkan suku bunga secara signifikan.

Kubu lain lebih khawatir jika mereka terlalu berpuas diri dengan melambatnya permintaan tenaga kerja. Dengan tingkat suku bunga yang disesuaikan dengan inflasi pada tingkat tertinggi dalam beberapa dekade, pertanyaan yang diajukan para pejabat ini adalah:“Mengapa kita harus menunggu?”

“Dalam siklus bisnis normal, pengangguran meningkat seperti roket dan menurun seperti bulu,” kata Presiden Fed Chicago Goolsby dalam sebuah wawancara. Meskipun siklus saat ini mungkin tidak biasa, "setidaknya ini merupakan pengingat bahwa pasar kerja sedang melemah. Hal ini perlu dihentikan."

Banyak pihak yang bersiap untuk penurunan suku bunga pada bulan depan, awalnya sebesar 0,25 poin persentase, namun tidak yakin seberapa cepat suku bunga harus diturunkan setelah itu.Persoalannya adalah seberapa tinggi tingkat suku bunga saat ini dibandingkan tingkat “netral” yang tidak menstimulasi atau menekan aktivitas ekonomi.

Pada bulan September, pejabat Fed akan diminta untuk memberikan perkiraan suku bunga selama tiga tahun ke depan. Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari merasa gelisah, dan mengatakan dalam sebuah wawancara bahwa dia sangat tidak yakin mengenai "tingkat pengetatan kebijakan saat ini."

Barkin mengatakan dia dan staf Bank Sentral Richmond melakukan survei terhadap ratusan perusahaan untuk melihat apakah permintaan melemah dan apakah mereka bersiap untuk memberhentikan pekerja sebagai dampaknya. Dia tidak melihat hal itu terjadi kecuali di beberapa industri. “Anda bisa membuat kesalahan jika bertindak terlalu memaksa atau tidak cukup memaksa,” katanya.

Keseluruhan,The Fed menghadapi dua jalur dalam beberapa bulan mendatang. Salah satunya adalah para pejabat dapat menurunkan suku bunga sebesar 0,25 poin persentase pada setiap pertemuan berikutnya dan kemudian menambah atau mengurangi besaran dan kecepatan pemotongan berdasarkan kinerja perekonomian awal tahun depan.

Jika perekonomian mengalami perlambatan yang lebih parah, The Fed dapat menurunkan suku bunga sebesar setengah poin persentase untuk mendekatkan suku bunga ke 3% pada musim semi mendatang.

Goolsby mengatakan, dalam pandangannya sebagai pejabat Fed, alasan mengambil tindakan tambahan adalah untuk memberikan opsi. Namun dia mengatakan kelemahan dari inkrementalisme adalah tidak adanya cukup ruang untuk bermanuver ketika keadaan berubah.

Beberapa ekonom sektor swasta dan mantan ekonom Fed, termasuk garis doktrin JPMorgan Chase & Co.

Jay Bryson, kepala ekonom di Wells Fargo, mengatakan The Fed kemungkinan tidak akan melakukan hal tersebut kecuali "ada kejutan atau serangkaian data lemah yang membuat mereka bergerak lebih cepat."