новости

Поскольку впервые об этом было упомянуто на заседании Политбюро ЦК КПК 30 апреля с.г. и еще раз подчеркнуто в «Решении ЦК КПК о дальнейшем всестороннем углублении реформ и содействии модернизации по китайскому образцу». На самом деле академические термины не новы в финансовой сфере. В последнее время они снова и снова становятся горячей темой в общественных дискуссиях. . Будучи долгосрочным инвестиционным капиталом по сравнению с краткосрочными инвестициями, терпеливый капитал обладает естественной устойчивостью и решимостью «сопровождать» инновации и может стать ключевой опорой для «уверенности» в нисходящей трансформации новых и старых импульсов.

Будучи важным компонентом новых факторов производства, терпеливый капитал также подчиняется законам рыночной экономики и формирует внутреннюю опору «видимой рукой» и «невидимой рукой». Среди них государственные целевые фонды служат естественнымтерпениеКапитал может обеспечить стабильную и устойчивую финансовую поддержку долгосрочных, высокорискованных инновационных проектов, способствовать развитию новых производительных сил и тем самым способствовать совершенствованию промышленной структуры и качественному экономическому развитию.

Под руководством Zhongguancun Venture Capital в 2002 г.средстваНачиная с 2010 года, когда Министерство финансов и Национальная комиссия по развитию и реформам запустили пилотную программу по созданию фондов венчурного капитала посредством участия в акционерном капитале, государственные руководящие фонды моей страны прошли более чем 20-летний процесс развития. типы руководящих фондов, фонды руководства инвестициями в инфраструктуру и общественные услуги являются основными столпами, с широким охватом, моделью развития, в которой первоначально появились крупномасштабные эффекты кластеризации, а уровень рыночно-ориентированного управления продолжает улучшаться.

Согласно статистическим данным Zero2IPO, по состоянию на 2023 год в моей стране создано в общей сложности 2086 правительственных фондов с целевым размером примерно 12,19 трлн юаней и размером подписки примерно 7,13 трлн юаней. В целом, руководящие фонды правительства моей страны сыграли важную роль в оптимизации распределения капитала, повышении эффективности использования капитала и руководстве развитием развивающихся отраслей, а также сформировали передовой опыт, такой как «Модель Хэфэй», «Модель Сучжоу» и «Модель Шэньчжэня». Модель".

Тянь Сюань. Изображение/предоставлено автором

Миссия и задачи эпохи государственных целевых фондов

После более чем 20-летнего развития перед правительственными фондами нашей страны возложена новая историческая миссия на основе проведения принципиальных количественных преобразований.

В последние годы, в условиях непрерывного продвижения структурных преобразований экономики моей страны и долгосрочной стабильности рынка недвижимости, роль земельных доходов как «основы» государственных доходов ослабла, а также важность государственных целевых фондов в местные финансы постоянно растут. Вопрос о том, смогут ли государственные инвестиционные фонды и инвестиции, которые они направляют, стать новым основным источником государственных доходов, который заменит доходы от земли за счет расширения налоговой базы и повышения стоимости капитала, стал предметом внимания всех слоев общества.

Теоретически, хотя акционерное финансирование не может заменить земельное финансирование в краткосрочной перспективе, переход государственных фондов от земельного финансирования к акционерному финансированию является неизбежным требованием для качественного развития нашей экономики, а также трендовым выбором для устойчивого развития. развитие государства в будущем. Акционерное финансирование может в полной мере использовать лидирующие и усиливающие эффекты государственных бюджетных фондов для расширения более диверсифицированных и долгосрочных стабильных источников доходов правительства. Оно также может снизить зависимость от налоговых поступлений от земли и диверсифицировать риски. Кроме того, посредством инвестиций в акционерный капитал правительство может контролировать и определять направление промышленного развития, участвовать в долгосрочных решениях по развитию бизнеса инвестируемых компаний и направлять высококачественные ресурсы, такие как социальный капитал, для инвестирования в технологические инновации и выращивание сельскохозяйственных культур. новых производств в ключевых звеньях производственной цепочки, тем самым повышая эффективность распределения ресурсов, способствуя трансформации и совершенствованию промышленной структуры и сбалансированному развитию региональной экономики.

26 июля сотрудники компании, занимающейся производством интеллектуального оборудования в зоне экономического развития гор Хуайин, города Хуайин, Гуанъань, Сычуань, отладили недавно установленного робота в интеллектуальной мастерской. Фото/Китай-Сингапур

Будь то помощь в «сопровождении» инноваций или завершение трансформации финансовых источников, правильное управление отношениями между рынком и правительством и повышение «терпения» государственного руководящего фонда с более зрелым опытом управления и более рыночно-ориентированная операционная модель, чтобы Соответствие циклу промышленного развития и достижение прироста капитала в течение более длительного периода времени являются основными проблемами, которые нашему правительству необходимо решить, чтобы направить фонд на «движение вперед».

Объективно говоря, в силу своеобразия инвестиционных потребностей и несовершенства конструкции рыночных механизмов недостаточная «терпеливость» некоторых государственных фондов в нашей стране в процессе реальной деятельности является залогом ограничения текущего качественного развития. . Особенно с непрерывным расширением масштабов существования постепенно проявились недостатки в конструкции механизма государственного целевого фонда в нашей стране, став основным препятствием, ограничивающим развитие.

С точки зрения инвестиционного спроса, LP (партнеры с ограниченной ответственностью) с государственным опытом более мотивированы рассмотрением вопроса о привлечении местных инвестиций и требуют определенной доли возвратных инвестиций для привлечения высококачественных предприятий в местный регион, тем самым увеличивая уровень занятости на местном уровне. уровень налогов и ВВП растут. Такая односторонняя целевая ориентация делает консультационный фонд менее привлекательным для управляющих учреждений, особенно для высококвалифицированных врачей общей практики, что затрудняет сбор средств. В 2023 году доля государственных фондов в моей стране будет составлять 50% от общей суммы. Социальный капитал в основном преследует краткосрочные интересы, а инвестиции нестабильны. Фактический уровень подписки низок, и все еще существуют трудности. в общественном сборе средств.

Темасек Холдингс Сингапур. Изображение/ИК

С точки зрения механизма оценки, большинство нынешних государственных руководящих фондов или платформ государственного финансирования не оцениваются комплексно, а оцениваются на индивидуальной основе, что может привести к искажениям и нерациональному распределению ресурсов. Более того, нынешние государственные фонды недостаточно терпимы к инвестиционным проектам, а их терпимость к неудачам в обычном процессе исследований и проб и ошибок стартапов слишком низка. Даже если 9 из 10 проектов, инвестированных на ранней стадии, преуспеют (что на самом деле практически невозможно), пока один из них терпит неудачу, он может столкнуться с сомнениями или даже ответственностью за потерю государственных активов. Этот механизм, который тесно связывает оценку инвестиций с политической деятельностью, отклоняется от первоначальной цели «терпения» и в определенной степени подавляет энтузиазм и инициативу «инвестирования в небольшие, ранние, долгосрочные и надежные технологии».

Основной вопрос, связанный с «терпением».

Рекомендуемые настройки механизма

Будь то разрешение нынешнего конфликта интересов в инвестиционных потребностях управляемых правительством фондов моей страны или устранение ограничений механизма оценки, ключевой вопрос заключается в том, как сбалансировать отношения между правительством и рынком и позволить «видимая рука» держит «невидимую руку» за руку, образуя тем самым положительную результирующую силу?

Судя по нынешнему практическому опыту различных стран, сингапурская модель Темасек может обеспечить определенное вдохновение и справочную значимость для развития фондов, управляемых правительством моей страны. Согласно модели Темасека, независимые инвестиционные компании, учрежденные правительством, посредством диверсифицированной и сбалансированной системы советов директоров и четкого определения ответственности правительства и предприятий, могут сформировать эффективное сотрудничество между правительством и рынком, которое является контролируемым и полностью уполномочены рыночными силами. Правительство формулирует стратегическое направление инвестирования инвестиционных фондов и предлагает стандарты возврата инвестиций в проекты. Темасек осуществляет управление в соответствии с рыночно-ориентированными операциями и принципами коммерциализации, обладает высокой автономией, привлекает для входа социальный капитал и придерживается ценностной ориентации для создания долгосрочных проектов. срочные инвестиции в проекты. Создавая максимальную выгоду для акционеров, мы будем способствовать качественному экономическому развитию.

Модель Темасека представляет собой хороший образец того, как наше правительство направляет фонды, чтобы сбалансировать отношения между правительством и рынком, то есть используя созданную холдинговую компанию в качестве платформы для изоляции прямого административного вмешательства и путем создания полного совета директоров. система директоров, механизм эксплуатации и управления, а также механизм управления и контроля рисков. Инвестиционная деятельность устойчиво и стабильно привлекает социальный капитал и увеличивает долгосрочную прибыль.

На основе прояснения отношений между правительством и рынком, чтобы по-настоящему использовать атрибуты «терпеливого» капитала государственных руководящих фондов, также необходимо разработать более рыночно-ориентированный механизм, основанный на китайской специфике, разработать государственные руководящие фонды, и усилить терпение столичной «сборной». Содействовать созданию благоприятного цикла «технологии-капитал-промышленность» для достижения беспроигрышной ситуации для инвесторов и развития предприятий.

Во-первых, необходимо создать более инклюзивную и открытую политическую среду. Укрепить планирование размещения инвестиций на высшем уровне, уточнить направления ключевых инвестиционных отраслей и создать отрицательный список, улучшить основные принципы инвестирования в государственные фонды, провести дифференцированный надзор за различными типами инвестиционных институтов и установить институциональные стандарты для них; совместные инвестиции и скоординированное развитие государственных фондов и промышленного капитала, реализация льготной налоговой политики, такой как вычет суммы инвестиций из налогооблагаемого дохода, гербового сбора, налога на сделки и других налогов, которые могут быть задействованы в сборе средств и инвестиционном процессе, как а также дивиденды, бонусы и другие инвестиционные доходы и вознаграждения за управление, полученные от инвестированных предприятий, вознаграждения за результаты деятельности и т. д., обеспечивают определенную степень освобождения или субсидии для полного использования социального капитала и поощрения долгосрочных инвестиций.

Второе – оптимизировать механизм работы рынка. Дальнейшее уточнение позиционирования государственных фондовых фондов и подчеркивание их направляющей роли в промышленных инвестициях, особенно путем трансформации модели управления инвестициями государственных финансовых фондов и усиления координации с различными социальными капиталами. Государственные руководящие фонды на национальном, провинциальном и муниципальном уровнях, а также на районном уровне соответственно берут на себя функции контроля стратегического направления, специальной структуры провинциальной промышленности и серии субфондов. Они могут создавать основной фонд фондов или создавать их отдельно. провинциальные серии специальных фондов промышленности и субфондов муниципального уровня. Примите рыночно-ориентированную операционную модель и установите различные правила оценки и управления в зависимости от целей фонда, категорий инвестиций и т. д., чтобы в полной мере использовать социальный капитал. Создать платформу для совместного использования ресурсов, в полной мере использовать координирующую роль правительства и рыночные преимущества промышленного капитала, укрепить связь фондов на всех уровнях, усилить распределение сложных талантов для фондов на разных уровнях, хорошо работать в отбор проектов и долгосрочное планирование фондов, настройка диверсифицированных инвестиционных стратегий и создание механизмов дифференцированной оценки и стимулирования и т. д., принятие во внимание промышленного развития и долгосрочных доходов от инвестиций, а также содействие совместным инвестициям и скоординированному развитию государственных фондов и различных промышленные столицы.

11 мая рабочие обрабатывали чипы на предприятии оптоэлектронных технологий в городе Хуайань провинции Цзянсу. Фото/Китай-Сингапур

В то же время будет оптимизирован механизм начисления государственных средств. Оценка не должна основываться на стремлении к краткосрочной выгоде в качестве основной цели, а должна быть сосредоточена на долгосрочных проектах или инвестиционной деятельности, улучшении отказоустойчивости и механизмов освобождения от ответственности, а также повышении толерантности к риску. Особенно при создании механизма оценки мы должны уважать и следовать «степенному закону» венчурного капитала, учиться на методах работы рыночно-ориентированных фондов и соответствующим образом оптимизировать систему оценки государственного руководящего фонда, например, изменяя годовую единицу и принятие оценки, основанной на механизме жизненного цикла предприятия, и внедрение механизмов системы упаковки и оценки проектов, чтобы лучше играть направляющую роль государственных фондов и направлять социальный капитал для увеличения промышленных инвестиций.

Кроме того, необходимо и дальше расширять источники терпеливого капитала, который осмеливается инвестировать, готов инвестировать и инвестировать на долгосрочную перспективу, а также в полной мере использовать долгосрочную поддерживающую роль промышленного капитала, такого как корпоративный венчурный капитал. (CVC) в инновациях. С одной стороны, различные предприятия поощряются к увеличению своих инвестиций в фонды CVC, с другой стороны, механизм ускоренного применения фондов CVC к фондам акционерного инвестирования дополнительно разблокируется, и отраслевые фонды и фонды CVC получают содействие; укреплять сотрудничество и связи, формируя эффект агломерации добывающих и перерабатывающих предприятий в производственной цепочке, создавать новые преимущества в производственной цепочке.

Только посредством этой серии комбинаций мы сможем по-настоящему привлечь долгосрочные средства и укрепить терпеливый капитал, чтобы стимулировать научно-технические инновации предприятий и ускорить развитие новых производительных сил.

(Автор — декан Национального института финансовых исследований Университета Цинхуа и заместитель декана Школы финансов PBC Университета Цинхуа)

Опубликовано в 1153-м номере журнала China News Weekly от 19 августа 2024 г.

Название журнала: Чтобы «сопровождать» новую производительность, как правительственные фонды могут быть более «терпеливыми»?

Автор: Тянь Сюань