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Dies wurde zum ersten Mal auf der Sitzung des Politbüros des Zentralkomitees der KP Chinas am 30. April dieses Jahres erwähnt und im „Beschluss des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas über die weitere umfassende Vertiefung der Reformen und die Förderung einer Modernisierung nach chinesischem Vorbild“ noch einmal hervorgehoben „Das Konzept des „geduldigen Kapitals“ wurde von der dritten Plenarsitzung des 20. Zentralkomitees der KP Chinas angenommen. Tatsächlich sind akademische Begriffe im Finanzbereich nicht neu. In letzter Zeit sind sie immer wieder zu einem heißen Thema in öffentlichen Diskussionen geworden . Als langfristiges Investitionskapital im Vergleich zu kurzfristigen Investitionen verfügt geduldiges Kapital über die natürliche Widerstandsfähigkeit und Entschlossenheit, Innovationen zu „begleiten“ und kann zur zentralen Stütze für die „Gewissheit“ der Abwärtstransformation neuer und alter Impulse werden.

Als wichtiger Bestandteil neuer Produktionsfaktoren folgt geduldiges Kapital auch den Gesetzen der Marktwirtschaft und bildet mit der „sichtbaren Hand“ und der „unsichtbaren Hand“ einen inneren Träger. Unter ihnen dienen staatliche Beratungsfonds als selbstverständlichGeduldKapital kann langfristige, risikoreiche Innovationsprojekte stabil und nachhaltig finanziell unterstützen, die Entwicklung neuer Produktivkräfte fördern und dadurch die Modernisierung der Industriestruktur und eine qualitativ hochwertige Wirtschaftsentwicklung fördern.

Geleitet von Zhongguancun Venture Capital im Jahr 2002MittelSeit 2010, als das Finanzministerium und die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission ein Pilotprogramm zur Einrichtung von Risikokapitalfonds durch Kapitalbeteiligung starteten, haben die staatlichen Beratungsfonds meines Landes einen mehr als 20-jährigen Entwicklungsprozess durchlaufen Arten von Beratungsfonds, Infrastruktur- und Investitionsberatungsfonds für den öffentlichen Dienst sind die Hauptpfeiler mit einer breiten Abdeckung, einem Entwicklungsmuster, in dem zunächst groß angelegte Clustereffekte auftraten, und dem Niveau der marktorientierten Verwaltung, das sich weiter verbessert.

Laut Statistiken von Zero2IPO hat mein Land im Jahr 2023 insgesamt 2.086 staatliche Beratungsfonds mit einem Zielumfang von etwa 12,19 Billionen Yuan und einem gezeichneten Umfang von etwa 7,13 Billionen Yuan eingerichtet. Insgesamt haben die staatlichen Beratungsfonds meines Landes eine wichtige Rolle bei der Optimierung der Kapitalallokation, der Verbesserung der Kapitalnutzungseffizienz und der Steuerung der Entwicklung aufstrebender Industrien gespielt und fortschrittliche Erfahrungen wie das „Hefei-Modell“, das „Suzhou-Modell“ und „Shenzhen“ geschaffen Modell".

Tian Xuan. Bild/zur Verfügung gestellt vom Autor

Die Mission und Herausforderungen der Ära der staatlichen Beratungsfonds

Nach mehr als 20 Jahren Entwicklung erhalten die staatlichen Beratungsfonds unseres Landes eine neue historische Mission auf der Grundlage der Vollendung grundlegender quantitativer Veränderungen.

In den letzten Jahren hat sich mit der kontinuierlichen Weiterentwicklung des wirtschaftlichen Strukturwandels meines Landes und der langfristigen Stabilität des Immobilienmarktes die Rolle der Grundstückseinnahmen als „Rückgrat“ der Staatseinnahmen abgeschwächt und die Bedeutung staatlicher Beratungsfonds in Die lokalen Finanzen eskalieren ständig. Die Frage, ob staatliche Beratungsfonds und die von ihnen vorangetriebenen Investitionen zu einer neuen Haupteinnahmequelle des Staates werden können, die durch die Ausweitung der Steuerbemessungsgrundlage und den Kapitalzuwachs Landeinnahmen ersetzt, ist in allen Gesellschaftsschichten in den Mittelpunkt der Aufmerksamkeit gerückt.

Obwohl Eigenkapitalfinanzierungen die Grundstücksfinanzierung kurzfristig nicht ersetzen können, ist der Übergang staatlich gesteuerter Fonds von der Grundstücksfinanzierung zur Eigenkapitalfinanzierung eine unvermeidliche Voraussetzung für die qualitativ hochwertige Entwicklung unserer Wirtschaft und auch eine Trendwahl für die Nachhaltigkeit Entwicklung der Regierung in der Zukunft. Die Beteiligungsfinanzierung kann die Führungs- und Hebelwirkung staatlicher Fiskalfonds voll ausnutzen, um diversifiziertere und langfristig stabilere Einnahmequellen für den Staat zu erschließen. Außerdem kann sie die Abhängigkeit von Steuereinnahmen aus Grundstücken verringern und Risiken diversifizieren. Darüber hinaus kann die Regierung durch Beteiligungsinvestitionen die Richtung der industriellen Entwicklung steuern und festlegen, sich an den langfristigen Geschäftsentwicklungsentscheidungen der investierten Unternehmen beteiligen und hochwertige Ressourcen wie Sozialkapital für Investitionen in technologische Innovation und den Anbau lenken Schaffung neuer Industrien in wichtigen Gliedern der Industriekette, wodurch die Effizienz der Ressourcenallokation verbessert, die Transformation und Modernisierung der Industriestruktur und eine ausgewogene Entwicklung der regionalen Wirtschaft gefördert werden.

Am 26. Juli testeten Mitarbeiter in einem Unternehmen der intelligenten Geräteindustrie in der Wirtschaftsentwicklungszone Huaying Mountain, Stadt Huaying, Guang'an, Sichuan, einen neu installierten Roboter in der intelligenten Werkstatt. Bild/China-Singapur

Sei es die Hilfe bei der „Begleitung“ von Innovationen oder der Abschluss der Transformation der Finanzquellen, der korrekte Umgang mit der Beziehung zwischen Markt und Regierung und die Verbesserung der „Geduld“ des staatlichen Beratungsfonds durch ausgereiftere Managementerfahrung und a Ein stärker marktorientiertes Betriebsmodell, um die Anpassung an den industriellen Entwicklungszyklus und die Erzielung eines Kapitalzuwachses über einen längeren Zeitraum zu gewährleisten, sind die Kernprobleme, die unsere Regierung lösen muss, um den Fonds in die Lage zu versetzen, „voranzukommen“.

Objektiv gesehen ist die unzureichende „Geduld“ einiger staatlich geführter Fonds in unserem Land während des eigentlichen Betriebsablaufs aufgrund der Einzigartigkeit der Investitionsanforderungen und der unvollkommenen Gestaltung marktorientierter Mechanismen der Schlüssel zur Einschränkung der aktuellen qualitativ hochwertigen Entwicklung . Vor allem mit der kontinuierlichen Ausweitung des Umfangs der Existenz traten in unserem Land nach und nach Mängel in der Gestaltung des staatlichen Beratungsfondsmechanismus auf und wurden zum Haupthindernis, das die Entwicklung einschränkte.

Aus der Perspektive der Investitionsnachfrage sind LPs (Kommanditisten) mit staatlichem Hintergrund eher von der Überlegung motiviert, lokale Investitionen anzuziehen und benötigen einen bestimmten Anteil an Renditeinvestitionen, um hochwertige Unternehmen in die lokale Region zu locken, wodurch die lokalen Beschäftigungsquoten steigen. Steuerniveau und BIP-Anstieg. Diese einseitige Zielorientierung macht den Beratungsfonds für Managementinstitutionen, insbesondere hochqualifizierte Allgemeinmediziner, weniger attraktiv und führt somit zu Schwierigkeiten bei der Mittelbeschaffung. Im Jahr 2023 werden bei den staatlichen Beratungsfonds meines Landes 50 % des Gesamtkapitals ausmachen. Das Sozialkapital verfolgt überwiegend kurzfristige Interessen, und die tatsächliche Zeichnungsrate ist niedrig, und es gibt immer noch Schwierigkeiten im sozialisierten Fundraising.

Temasek Holdings Singapur. Bild/IC

Aus Sicht des Bewertungsmechanismus werden die meisten aktuellen staatlichen Beratungsfonds oder staatlichen Finanzierungsplattformen nicht pauschal, sondern von Fall zu Fall bewertet, was zu Verzerrungen und Fehlallokationen von Ressourcen führen kann. Darüber hinaus sind die derzeitigen staatlichen Mittel nicht tolerant genug für Investitionsprojekte und ihre Toleranz gegenüber Misserfolgen im normalen Explorations- und Versuch-und-Irrtum-Prozess von Start-ups ist zu gering. Selbst wenn 9 von 10 Frühphasenprojekten, in die investiert wird, erfolgreich sind (was in der Realität fast unmöglich ist), kann es, solange eines scheitert, in Frage gestellt werden oder sogar für den Verlust staatseigener Vermögenswerte verantwortlich gemacht werden. Dieser Mechanismus, der die Investitionsbewertung stark mit der politischen Leistung verknüpft, weicht von der ursprünglichen Absicht der „Geduld“ ab und hemmt in gewissem Maße die Begeisterung und Initiative für „Investitionen in kleine, frühe, langfristige und harte Technologie“.

Eine Kernfrage zum Thema „Geduld“

Empfohlene Mechanismuseinstellungen

Ob es darum geht, den aktuellen Interessenkonflikt bei den staatlich gesteuerten Fondsinvestitionsanforderungen meines Landes zu lösen oder die Einschränkungen des Bewertungsmechanismus zu lösen, im Kern geht es um die Schlüsselfrage: Wie lässt sich das Verhältnis zwischen Regierung und Markt ausbalancieren und zulassen? „Sichtbare Hand“ hält die „unsichtbare Hand“ Hand und bildet so eine positive resultierende Kraft?

Nach den aktuellen praktischen Erfahrungen verschiedener Länder zu urteilen, kann das Temasek-Modell Singapurs eine gewisse Inspiration und Referenzbedeutung für die Entwicklung der staatlich gesteuerten Fonds meines Landes bieten. Nach dem Temasek-Modell können von der Regierung gegründete unabhängige Investmentgesellschaften durch ein diversifiziertes und ausgewogenes Vorstandssystem und eine klare Definition der Verantwortlichkeiten der Regierung und der Unternehmen eine wirksame, kontrollierbare und kontrollierbare Zusammenarbeit zwischen der Regierung und dem Markt aufbauen uneingeschränkt befugt, Marktkräfte zu nutzen. Die Regierung formuliert die strategische Investitionsrichtung von Investmentfonds und schlägt Standards für die Projektinvestitionsrendite vor. Temasek führt das Management in Übereinstimmung mit marktorientierten Betriebs- und Kommerzialisierungsgrundsätzen, verfügt über eine hohe Autonomie, zieht soziales Kapital an und hält sich an die Wertorientierung, um langfristige Investitionen zu tätigen. Langfristige Projektinvestitionen Wir schaffen gleichzeitig den größtmöglichen Nutzen für die Aktionäre und fördern gleichzeitig eine qualitativ hochwertige wirtschaftliche Entwicklung.

Das Temasek-Modell bietet eine gute Vorlage dafür, wie unsere Regierung Mittel steuert, um die Beziehung zwischen der Regierung und dem Markt auszugleichen, d Direktorensystem, Betriebs- und Managementmechanismus sowie Risikomanagement- und Kontrollmechanismus. Investitionsaktivitäten ziehen Sozialkapital nachhaltig und stabil an und steigern die langfristigen Renditen.

Um die „geduldigen“ Kapitaleigenschaften staatlicher Beratungsfonds wirklich zu nutzen, ist es auf der Grundlage der Klärung der Beziehung zwischen Regierung und Markt auch notwendig, einen stärker marktorientierten Mechanismus auf der Grundlage chinesischer Merkmale zu entwerfen, staatliche Beratungsfonds zu entwickeln, und die Geduld der „Nationalmannschaft“-Hauptstadt stärken. Fördern Sie den positiven Kreislauf „Technologie-Kapital-Industrie“, um eine Win-Win-Situation für Investoren und Unternehmensentwicklung zu erreichen.

Die erste besteht darin, ein integrativeres und offeneres politisches Umfeld zu schaffen. Stärkung der Planung des Anlagelayouts auf höchster Ebene, Klärung der Ausrichtung der wichtigsten Anlagebranchen, Erstellung einer Negativliste, Verbesserung der Grundprinzipien staatlich geleiteter Fondsinvestitionen, Durchführung einer differenzierten Aufsicht nach verschiedenen Arten von Anlageinstitutionen und Festlegung institutioneller Standards für gemeinsame Investitionen und koordinierte Entwicklung staatlicher Mittel und Industriekapitals; Einführung privilegierter Steuerrichtlinien, wie z. B. Abzug des Investitionsbetrags vom steuerpflichtigen Einkommen, Steuerstempelsteuer, Grundbuchsteuer und andere Steuern, die möglicherweise mit der Mittelbeschaffung und dem Investitionsprozess verbunden sind sowie Dividenden, Boni und andere Investitionserträge und Verwaltungsgebühren der investierten Unternehmen, Leistungsvergütungen usw. bieten ein gewisses Maß an Befreiung oder Subvention, um das Sozialkapital vollständig zu nutzen und langfristige Investitionen zu fördern.

Die zweite besteht darin, den Marktbetriebsmechanismus zu optimieren. Weitere Klärung der Positionierung staatlicher Dachfonds und Betonung ihrer Führungsrolle bei Industrieinvestitionen, insbesondere durch Umgestaltung des Investitionsmanagementmodells staatlicher Finanzfonds und Stärkung der Koordination mit verschiedenen Sozialkapitalien. Regierungsberatungsfonds auf nationaler, provinzieller und kommunaler Ebene bzw. Bezirksebene übernehmen die Rolle der strategischen Richtungskontrolle, der speziellen Gestaltung der Provinzindustrie und einer Reihe von Teilfonds. Sie können einen Master-Fonds einrichten und separat einrichten Landesreihe von Branchenspezialfonds und Teilfonds auf kommunaler Ebene. Übernehmen Sie ein marktorientiertes Betriebsmodell und legen Sie unterschiedliche Bewertungs- und Verwaltungsvorschriften fest, die auf den Fondszielen, Anlagekategorien usw. basieren, um das Sozialkapital vollständig zu nutzen. Richten Sie eine Plattform für die gemeinsame Nutzung von Ressourcen ein, nutzen Sie die koordinierende Rolle der Regierung und die Vermarktungsvorteile des Industriekapitals voll aus, stärken Sie die Verknüpfung von Fonds auf allen Ebenen, stärken Sie die Zuweisung zusammengesetzter Talente für Fonds auf verschiedenen Ebenen und leisten Sie gute Arbeit Projektprüfung und langfristige Fondsplanung, Konfiguration diversifizierter Anlagestrategien, Einrichtung differenzierter Bewertungs- und Anreizmechanismen usw., Berücksichtigung der industriellen Entwicklung und langfristiger Anlagerenditen sowie Förderung gemeinsamer Investitionen und koordinierter Entwicklung staatlicher Fonds und verschiedener Industriehauptstädte.

Am 11. Mai verarbeiteten Arbeiter Chips in einem Unternehmen für optoelektronische Technologie in der Stadt Huai'an in der Provinz Jiangsu. Bild/China-Singapur

Gleichzeitig wird der Bewertungsmechanismus für staatliche Mittel optimiert. Die Bewertung sollte nicht auf der Verfolgung kurzfristiger Gewinne als primäres Ziel basieren, sondern sich auf langfristige Projekte oder Investitionsaktivitäten konzentrieren, die Fehlertoleranz und Befreiungsmechanismen verbessern und die Risikotoleranz verbessern. Insbesondere bei der Einrichtung des Bewertungsmechanismus müssen wir das „Machtgesetz“ des Risikokapitals respektieren und befolgen, aus den Betriebsmethoden marktorientierter Fonds lernen und das Bewertungssystem des staatlichen Beratungsfonds entsprechend optimieren, wie z. B. die Änderung der jährlichen Einheit und Einführung einer Bewertung auf der Grundlage des Unternehmenslebenszyklusmechanismus und Implementierung von Projektpaketierungs- und Bewertungssystemvereinbarungen, um die Führungsrolle staatlicher Mittel besser zu übernehmen und das Sozialkapital bei der Steigerung der Industrieinvestitionen zu unterstützen.

Darüber hinaus ist es notwendig, die Quellen für geduldiges Kapital, die sich trauen, zu investieren und langfristig zu investieren, weiter auszubauen und die langfristige unterstützende Rolle von Industriekapital wie Corporate Venture Capital voll auszuschöpfen (CVC) in Innovation. Einerseits werden verschiedene Unternehmen ermutigt, ihre Investitionen in CVC-Fonds zu erhöhen, andererseits wird der Fast-Track-Mechanismus für die Anwendung von CVC-Fonds auf Aktieninvestmentfonds weiter freigegeben und die Branche und CVC-Fonds gefördert Stärkung der Zusammenarbeit und Verknüpfung, Bildung eines Agglomerationseffekts vor- und nachgelagerter Unternehmen in der Industriekette, Schaffung neuer Vorteile in der Industriekette.

Nur durch diese Reihe von Kombinationen können wir wirklich langfristige Mittel anziehen und das geduldige Kapital stärken, um so die wissenschaftliche und technologische Innovation von Unternehmen anzuregen und die Entwicklung neuer Produktivkräfte zu beschleunigen.

(Der Autor ist Dekan des National Institute of Financial Research der Tsinghua-Universität und stellvertretender Dekan der PBC School of Finance der Tsinghua-Universität.)

Veröffentlicht in der 1153. Ausgabe des Magazins „China News Weekly“ am 19. August 2024

Zeitschriftentitel: Wie können staatliche Beratungsfonds „geduldiger“ sein, um neue Produktivität zu „begleiten“?

Autor: Tian Xuan