uutiset

Siitä lähtien, kun se mainittiin ensimmäisen kerran CPC:n keskuskomitean poliittisen toimiston kokouksessa 30. huhtikuuta tänä vuonna, ja sitä on korostettu uudelleen "Kiinan kommunistisen puolueen keskuskomitean päätöksessä uudistuksen edelleen perusteellisesta syventämisestä ja kiinalaisen tyylin edistämisestä Modernisointi" hyväksyttiin CPC:n keskuskomitean 20. täysistunnossa, käsite "potilaspääoma" on ollut Itse asiassa akateemiset termit eivät ole uusia rahoitusalalla. Viime aikoina niistä on tullut jälleen kuuma aihe julkisissa keskusteluissa ja uudelleen. Pitkän aikavälin investointipääomana verrattuna lyhytaikaisiin sijoituksiin, potilaspääomalla on luonnollista joustavuutta ja päättäväisyyttä "seurata" innovaatioita ja siitä voi tulla keskeinen tuki "varmuudelle" uuden ja vanhan vauhdin alaspäin muuttumisesta.

Tärkeänä uusien tuotantotekijöiden komponenttina potilaspääoma noudattaa myös markkinatalouden lakeja ja muodostaa sisäistä tukea "näkyvällä kädellä" ja "näkymättömällä kädellä". Niistä valtion ohjausrahastot toimivat luonnollisenakärsivällisyyttäPääoma voi tarjota vakaata ja kestävää taloudellista tukea pitkäaikaisille, riskialttiille innovaatiohankkeille, edistää uusien tuotantovoimien kehittymistä ja siten edistää teollisen rakenteen uudistumista ja laadukasta talouskehitystä.

Zhongguancun Venture Capitalin ohjaama vuonna 2002varojaVuodesta 2010 lähtien, jolloin valtiovarainministeriö ja kansallinen kehitys- ja uudistuskomissio käynnistivät pilottiohjelman pääomasijoitusrahastojen perustamiseksi, maani hallituksen ohjaamat rahastot ovat käyneet läpi yli 20 vuoden kehitysprosessin Tärkeimmät ohjausrahastot, infrastruktuuri- ja julkisten palvelujen investointien ohjausrahastot ovat tärkeimmät pilarit, joilla on laaja kattavuus, laajamittaisten klusterointivaikutusten alkuvaiheen ilmaantuminen ja kehitysmalli, jossa markkinasuuntautuneiden johtamistasojen paraneminen jatkuu.

Zero2IPO:n tilastojen mukaan maassani on vuodesta 2023 lähtien perustettu yhteensä 2 086 valtion ohjausrahastoa, joiden tavoiteasteikko on noin 12,19 biljoonaa yuania ja merkitty määrä noin 7,13 biljoonaa juania. Kaiken kaikkiaan maani hallituksen ohjausrahastoilla on ollut tärkeä rooli pääoman allokoinnin optimoinnissa, pääoman käytön tehokkuuden parantamisessa ja nousevien teollisuudenalojen kehityksen ohjaamisessa, ja ne ovat muodostaneet edistyneitä kokemuksia, kuten "Hefei-malli", "Suzhou-malli" ja "Shenzhen". Malli".

Tian Xuan. Kuva/tekijän toimittama

Valtion ohjausrahastojen aikakauden tehtävä ja haasteet

Yli 20 vuoden kehityksen jälkeen maamme valtion ohjausrahastot saavat uuden historiallisen tehtävän määrällisten perusmuutosten loppuunsaattamisen pohjalta.

Viime vuosina maani talouden rakenteellisen muutoksen jatkuvan etenemisen ja kiinteistömarkkinoiden pitkän aikavälin vakauden myötä maatulojen rooli valtion tulojen "selkärankana" on heikentynyt ja valtion ohjausrahastojen merkitys paikallinen rahoitus kasvaa jatkuvasti. Kaikilta elämänaloilta on tullut huomion kohteeksi, voiko valtion ohjausrahastoista ja niiden johtamista investoinneista tulla uusi valtion tulonlähde, joka korvaa maatulot laajentamalla veropohjaa ja pääoman arvonnousua.

Vaikka osakerahoitus ei voi teoriassa korvata maarahoitusta lyhyellä aikavälillä, valtion ohjaamien rahastojen siirtyminen maarahoituksesta osakerahoitukseen on väistämätön edellytys taloutemme laadukkaalle kehitykselle, ja se on myös trendivalinta kestävälle kehitykselle. hallituksen kehitystä tulevaisuudessa. Osakerahoitus voi hyödyntää täysimääräisesti valtion verorahastojen johtavia ja vipuvaikutuksia laajentaakseen hallituksen monipuolisempia ja vakaampia tulolähteitä. Se voi myös vähentää riippuvuutta maaverotuloista ja hajauttaa riskejä. Lisäksi hallitus voi osakesijoitusten avulla ohjata ja suunnitella teollisuuden kehitystä, osallistua sijoitusyhtiöiden pitkän aikavälin liiketoiminnan kehittämispäätöksiin sekä ohjata korkealaatuisia resursseja, kuten sosiaalista pääomaa investoimaan teknologisiin innovaatioihin ja uusien toimialojen viljely teollisen ketjun keskeisissä lenkeissä, mikä tehostaa resurssien kohdentamista, edistää elinkeinorakenteen muutosta ja uudistumista sekä alueellisen talouden tasapainoista kehitystä.

Heinäkuun 26. päivänä Huaying Mountain Economic Development Zonessa, Huaying Cityssä, Guang'anissa, Sichuanissa toimivan yrityksen työntekijät tekivät virheenkorjauksen äskettäin asennetusta robotista älykkääseen työpajaan. Kuva/Kiina-Singapore

Olipa kyseessä "liitännäisen" innovaation apu tai rahoituslähteiden muutoksen loppuun saattaminen, markkinoiden ja valtion välisen suhteen oikea käsittely, valtion ohjausrahaston "kärsivällisyyden" parantaminen kypsemmällä johtamiskokemuksella ja enemmän markkinalähtöinen toimintamalli, jotta teollisuuden kehityssyklin yhteensovittaminen ja pääoman arvonnousun saavuttaminen pidemmällä aikavälillä ovat ydinkysymyksiä, jotka hallitusmme on ratkaistava ohjatakseen rahastoa "liikkumaan eteenpäin".

Objektiivisesti ottaen investointitarpeiden ainutlaatuisuudesta ja markkinasuuntautuneiden mekanismien epätäydellisestä suunnittelusta johtuen joidenkin maassamme olevien valtion ohjaamien rahastojen riittämätön "kärsivällisyys" varsinaisen toimintaprosessin aikana on avain nykyisen korkealaatuisen kehityksen rajoittamiseen. . Varsinkin olemassaolon laajenemisen myötä maassamme valtion ohjausrahastomekanismin suunnittelussa on vähitellen noussut puutteita, joista on tullut tärkein kehitystä rajoittava este.

Investointitarpeiden näkökulmasta valtiontaustaiset LP:t (limited partners) ovat enemmän motivoituneita paikallisten investointien houkuttelemisesta ja vaativat tietyn osan tuottosijoituksista houkutellakseen laadukkaita yrityksiä paikalliselle alueelle, mikä lisää paikallisia työllisyysasteita. verotusta ja BKT:tä. Tämä yksisuuntainen tavoitteellisuus tekee ohjausrahastosta vähemmän houkuttelevan hallinnointilaitoksille, erityisesti laadukkaille yleislääkäreille, mikä vaikeuttaa varojen hankkimista. Vuonna 2023 maani valtion ohjausrahastojen osuus on 50 % sosiaalisesta pääomasta, ja sijoitukset ovat epävakaita sosiaalisissa varainhankinnassa.

Temasek Holdings Singapore. Kuva/IC

Arviointimekanismin näkökulmasta suurinta osaa nykyisistä valtion ohjausrahastoista tai valtion rahoitusalustoista ei arvioida paketoidusti, vaan niitä arvioidaan tapauskohtaisesti, mikä voi johtaa resurssien vääristymiseen ja väärinkäyttöön. Lisäksi nykyiset valtion varat eivät ole riittävän suvaitsevaisia ​​investointihankkeille, ja niiden sietokyky epäonnistumiselle startup-yritysten normaalissa etsintä- ja kokeiluprosessissa on liian alhainen. Vaikka yhdeksän kymmenestä investoidusta varhaisen vaiheen hankkeesta onnistuu (mikä on todellisuudessa lähes mahdotonta), niin kauan kuin yksi epäonnistuu, se voi joutua kyseenalaiseksi tai jopa vastuuseen valtion omistamien varojen menetyksestä. Tämä mekanismi, joka yhdistää vahvasti investointien arvioinnin poliittiseen suorituskykyyn, poikkeaa alkuperäisestä "kärsivällisyyden" tarkoituksesta ja estää jossain määrin innostusta ja aloitteellisuutta "investoida pieniin, varhaisiin, pitkäaikaisiin ja koviin teknologioihin".

Ydinkysymys "kärsivällisyyteen"

Suositellut mekanismiasetukset

Olipa kyseessä nykyisen eturistiriidan ratkaiseminen maani hallituksen ohjaamissa rahastosijoitusvaatimuksissa tai arviointimekanismin rajoitusten ratkaiseminen, ydin on avainkysymys: kuinka tasapainottaa hallituksen ja markkinoiden suhde ja antaa "näkyvä käsi" pitää "näkymättömästä kädestä" kiinni, jolloin muodostuu positiivinen resultanttivoima?

Eri maiden tämänhetkisen käytännön kokemuksen perusteella Singaporen Temasek-malli voi tarjota tiettyä inspiraatiota ja referenssimerkitystä maani hallituksen ohjaamien rahastojen kehittämisessä. Temasek-mallissa hallituksen perustamat riippumattomat sijoitusyhtiöt voivat monipuolisen ja tasapainoisen hallitusjärjestelmän sekä hallituksen ja yritysten vastuun selkeän määrittelyn kautta muodostaa tehokkaan yhteistyön hallituksen ja markkinoiden välille, joka on hallittavissa ja täysin valtuutettu markkinavoimille. Hallitus muotoilee sijoitusrahastojen strategisen sijoitussuunnan ja ehdottaa projektisijoitusten tuottostandardeja. Temasek hoitaa johtamista markkinalähtöisen toiminnan ja kaupallistamisperiaatteiden mukaisesti, sillä on korkea autonomia, houkuttelee markkinoille sosiaalista pääomaa ja noudattaa arvosuuntautuneisuutta tehdäkseen pitkäkestoisia. Pitkäaikaiset projektiinvestoinnit Luomme maksimaalisen hyödyn osakkeenomistajille ja edistämme laadukasta taloudellista kehitystä.

Temasek-malli tarjoaa hyvän mallin sille, kuinka hallituksemme ohjaa varoja tasapainottamaan hallituksen ja markkinoiden välistä suhdetta. Tämä tarkoittaa, että käyttämällä vakiintunutta holdingyhtiötä alustana suoran hallinnollisen väliintulon eristämiseksi, se luo täydellisen hallitusjärjestelmän. Toiminta- ja hallintamekanismi sekä riskienhallinta- ja valvontamekanismi Sijoitustoiminta houkuttelee sosiaalista pääomaa kestävästi ja vakaasti ja lisää pitkän aikavälin tuottoa.

Valtion ja markkinoiden välisen suhteen selkiyttämisen pohjalta, jotta valtion ohjausrahastojen "kärsivällisille" pääomaominaisuuksille todella saadaan täysi peli, on myös tarpeen suunnitella markkinalähtöisempi mekanismi, joka perustuu kiinalaisiin ominaisuuksiin, kehittää hallitusta. ohjaus varoja, ja parantaa kärsivällisyyttä "maajoukkueen" pääomaa. Edistää "teknologia-pääoma-teollisuus" hyödyllistä kiertokulkua sijoittajien ja yritysten kehittämisen kannalta hyödyttävän tilanteen saavuttamiseksi.

Ensimmäinen on osallistavamman ja avoimemman toimintaympäristön luominen. Vahvistaa sijoitussuunnittelun huipputason suunnittelua, selventää keskeisten sijoitustoimialojen suuntaa ja laatia negatiivinen lista valtion ohjaaman rahastosijoittamisen perusperiaatteista, toteuttaa eriytettyä valvontaa erityyppisten sijoituslaitosten mukaan ja laatia institutionaalisia standardeja; yhteisinvestointeja ja koordinoitua valtion rahastojen ja teollisen pääoman kehittämistä toteuttamaan etuuskohteluun oikeuttavaa veropolitiikkaa, kuten sijoituksen määrän vähentämistä verotettavista tuloista, veroleimaveroista ja muista veroista, jotka voivat olla mukana varainhankinta- ja sijoitusprosessissa; sekä osingot, bonukset ja muut sijoitustulot ja sijoitetuilta yrityksiltä saadut hallinnointipalkkiot, tulospalkkiot jne. tarjoavat tietynasteisen vapautuksen tai tuen sosiaalisen pääoman täysimääräiseksi mobilisoimiseksi ja pitkän aikavälin investointien kannustamiseksi.

Toinen on markkinoiden toimintamekanismin optimointi. Selvittää edelleen valtion rahastorahastojen asemaa ja korostaa sen ohjaavaa roolia teollisissa investoinneissa erityisesti muuttamalla valtion rahoitusrahastojen sijoitusten hallintamallia ja vahvistamalla koordinaatiota eri sosiaalisten pääomien kanssa. Valtion ohjausrahastot kansallisella, maakunnallisella ja kunnallisella tasolla ja piiritasolla vastaavasti ottavat roolit strategisen ohjauksen, maakunnan teollisuuden erityisjärjestelyn ja alarahastojen joukossa. Ne voivat perustaa rahastojen päärahaston ja perustaa sen erikseen maakuntien sarjan alan erityisrahastot ja kuntatason alarahastot. Ottaa käyttöön markkinalähtöinen toimintamalli ja asettaa erilaisia ​​arviointi- ja hallinnointisäännöksiä rahaston asettamien tavoitteiden, sijoituskategorioiden jne. perusteella sosiaalisen pääoman täysimääräiseksi hyödyntämiseksi. Perustetaan resurssien jakamiseen tarkoitettu foorumi, hyödynnetään täysimääräisesti hallituksen koordinoivaa roolia ja teollisen pääoman markkinoinnin etuja, vahvistetaan rahastojen yhteyksiä kaikilla tasoilla, vahvistetaan moniosaisten kykyjen allokaatiota rahastojen eri tasoilla, tehdään hyvää työtä hankkeiden seulonta ja pitkän aikavälin rahastosuunnittelu, hajautettujen sijoitusstrategioiden määrittäminen ja eriytettyjen arviointi- ja kannustinmekanismien luominen jne., joissa otetaan huomioon teollisuuden kehitys ja pitkän aikavälin sijoitustuotot sekä edistetään yhteissijoituksia ja koordinoitua valtion rahastojen ja erilaisten rahastojen kehittämistä. teolliset pääkaupungit.

Toukokuun 11. päivänä työntekijät prosessoivat siruja optoelektroniikan teknologiayrityksessä Huai'an Cityssä Jiangsun maakunnassa. Kuva/Kiina-Singapore

Samalla optimoidaan valtion varojen arviointimekanismia. Arvioinnin ei tulisi perustua lyhyen aikavälin hyödyn tavoittelemiseen ensisijaisena tavoitteena, vaan sen tulee keskittyä pitkän aikavälin projekteihin tai investointitoimiin, parantaa vikasieto- ja vapautusmekanismeja sekä parantaa riskinsietokykyä. Etenkin arviointimekanismia luotaessa on kunnioitettava ja noudatettava riskipääoman "valtalakia", otettava opiksi markkinasuuntautuneiden rahastojen toimintatavoista ja optimoitava valtion ohjausrahastojen arviointijärjestelmä sen mukaisesti, esimerkiksi vaihdettava vuosiyksikköä ja hyväksymällä arvioinnin perustuu yrityksen elinkaaren mekanismi, ja toteuttaa hankkeiden pakkaus-ja arviointijärjestelmä järjestelyt paremmin ohjaava rooli valtion varoja ja ohjata sosiaalista pääomaa lisäämään teollisia investointeja.

Lisäksi on tarpeen laajentaa entisestään potilaspääoman lähteitä, jotka uskaltavat sijoittaa, ovat valmiita sijoittamaan ja investoivat pitkällä aikavälillä ja antavat täyden panoksen teollisen pääoman, kuten yritysten riskipääoman, pitkän aikavälin tukirooliin. (CVC) innovaatioissa. Toisaalta eri yrityksiä kannustetaan lisäämään sijoituksiaan CVC-rahastoihin, toisaalta osakesijoitusrahastoihin sovellettavien CVC-rahastojen nopeutettua mekanismia vapautetaan entisestään, ja toimialaa ja CVC-rahastoja edistetään. vahvistaa yhteistyötä ja yhteyksiä muodostaen tuotantoketjun alku- ja loppupään yritysten agglomeraatiovaikutuksen, rakentaa uusia etuja teollisuusketjussa.

Vain tämän yhdistelmäsarjan avulla voimme todella houkutella pitkäaikaisia ​​varoja ja vahvistaa potilaspääomaa, mikä edistää yritysten tieteellistä ja teknologista innovaatiota ja nopeuttaa uusien tuotantovoimien kehittymistä.

(Kirjoittaja on Tsinghuan yliopiston National Institute of Financial Researchin dekaani ja Tsinghuan yliopiston PBC School of Financen apulaisdekaani)

Julkaistu "China News Weekly" -lehden 1153. numerossa 19. elokuuta 2024

Lehden otsikko: Miten valtion ohjausrahastot voivat olla "kärsivällisempiä" uuden tuottavuuden "seuraamiseksi"?

Kirjailija: Tian Xuan