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이는 올해 4월 30일 중국공산당 중앙정치국 회의에서 처음 언급된 이후, 《개혁을 더욱 전면적으로 심화하고 중국식 현대화를 추진할 것에 관한 중국공산당 결정》에서 다시 한번 강조한 이후이다. '인내자본'이라는 개념은 중국 공산당 제20기 3차 전원회의에서 채택되었습니다. 사실 금융 분야에서 학문적 용어는 새로운 것이 아닙니다. 최근 공개 토론에서 계속해서 화제가 되고 있습니다. . 단기 투자에 비해 장기 투자 자본으로서 인내심 있는 자본은 혁신을 '동반'하려는 타고난 탄력성과 결단력을 갖고 있으며 신구 모멘텀의 하향 전환에 대한 '확실성'에 대한 핵심 지원이 될 수 있습니다.

새로운 생산 요소의 중요한 구성 요소인 인내심 자본은 시장 경제의 법칙을 따르며 "보이는 손"과 "보이지 않는 손"으로 내부 지원을 형성합니다. 그 중 정부지도자금은 자연스러운 역할을 한다.인내심자본은 장기적이고 위험성이 높은 혁신 프로젝트에 안정적이고 지속적인 금융 지원을 제공하고, 새로운 생산력 개발을 촉진하며, 이를 통해 산업 구조 업그레이드와 고품질 경제 발전을 촉진할 수 있습니다.

2002년 중관춘벤처캐피털(Zhongguancun Venture Capital)에 의해 지도됨자금2010년 재정부와 국가발전개혁위원회가 지분참여를 통한 벤처캐피탈 펀드 조성 시범사업을 시작한 것을 시작으로 우리나라 정부지도자금은 20년 이상의 발전과정을 거쳤다. 지도자금의 종류, 기반 시설 및 공공 서비스 투자 지도자금이 주요 기둥이며 적용 범위가 넓고 초기에 대규모 클러스터링 효과가 나타나는 발전 패턴이 있으며 시장 지향적 관리 수준이 지속적으로 향상됩니다.

Zero2IPO 통계에 따르면 2023년 기준 우리나라는 총 2,086개의 정부지도자금을 조성했으며, 목표 규모는 약 12조1900억 위안, 가입 규모는 약 7조1300억 위안이다. 전반적으로 우리나라 정부 지도 자금은 자본 배분 최적화, 자본 활용 효율성 제고, 신흥 산업 발전 지도에 중요한 역할을 했으며 '합비 모델', '쑤저우 모델', '심천'과 같은 선진적인 경험을 형성했습니다. 모델".

티안쑤안. 사진/작가 제공

정부지도자금시대의 사명과 과제

20여년의 발전 끝에 우리나라 정부지도자금은 기본적인 양적 변화의 완성을 바탕으로 새로운 역사적 사명을 부여받고 있다.

최근 몇 년간 우리나라의 경제 구조 변화가 지속적으로 발전하고 부동산 시장이 장기적으로 안정되면서 정부 수입의 '중추'인 토지 수입의 역할이 약화되었으며, 지역 재정은 지속적으로 확대되고 있습니다. 정부 지도 자금과 이를 통해 추진되는 투자가 과세 기반 및 시세차익 확대를 통해 토지 수입을 대체하는 정부 수입의 새로운 기둥이 될 수 있는지 여부가 각계각층의 관심의 초점이 되었습니다.

이론적으로 주식금융이 단기적으로 토지금융을 대체할 수는 없으나 정부주도자금을 토지금융에서 주식금융으로 전환하는 것은 우리 경제의 질적 발전을 위한 불가피한 요구이자 지속가능경영을 위한 추세적 선택이기도 하다. 앞으로 정부의 발전. 주식금융은 정부재정자금의 선도적, 레버리지 효과를 최대한 활용하여 정부의 보다 다양하고 장기적으로 안정적인 수입원을 확대할 수 있으며, 토지재정수입에 대한 의존도를 낮추고 리스크를 분산시킬 수 있습니다. 또한, 지분 투자를 통해 정부는 산업 발전 방향을 통제 및 배치할 수 있고, 투자 기업의 장기적인 사업 발전 결정에 참여하며, 사회적 자본 등 고품질 자원을 유도하여 기술 혁신과 육성에 투자할 수 있습니다. 산업체인의 핵심 고리에 새로운 산업을 도입하여 자원 배분 효율성을 높이고, 산업 구조의 변화와 업그레이드를 촉진하며, 지역 경제의 균형 발전을 촉진합니다.

7월 26일, 쓰촨성 광안시 화잉시 화잉산경제개발구에 위치한 한 지능형 장비 산업 회사의 직원들이 지능형 작업장에 새로 설치된 로봇을 디버깅했습니다. 사진/중국-싱가포르

혁신을 "동반"하는 데 도움이 되거나 재원 전환이 완료되고 시장과 정부 간의 관계를 올바르게 처리하며 정부 지도 기금의 "인내"가 보다 성숙한 관리 경험과 보다 시장 지향적인 운영 모델을 통해 산업 개발 주기를 일치시키고 더 넓은 기간에 걸쳐 자본 가치를 달성하는 것은 기금이 "전진"하도록 안내하기 위해 우리 정부가 해결해야 할 핵심 문제입니다.

객관적으로 말하면, 투자 수요의 독특성과 시장 지향 메커니즘의 불완전한 설계로 인해 우리나라의 일부 정부 주도 자금이 실제 운영 과정에서 부족한 "인내심"이 현재의 고품질 개발을 제한하는 핵심입니다. . 특히 존재규모가 지속적으로 확대됨에 따라 우리나라 정부지도자금 메커니즘 설계의 결함이 점차 드러나 ​​발전을 제한하는 주요 장애물로 되고 있다.

투자수요 측면에서 볼 때, 정부 배경을 가진 LP(Limited Partner)는 지역 투자 유치를 고려하는 동기가 더 강하고, 우수한 기업을 지역에 유치하기 위해 일정 비율의 수익 투자를 요구하여 지역 취업률을 높이고, 세금 수준과 GDP가 증가합니다. 이러한 일방적인 목표 지향성은 관리 기관, 특히 우수한 GP에게 지도 기금의 매력을 떨어뜨려 자금 조달에 어려움을 초래합니다. 2023년에는 우리나라 정부지도자금 중 국유자본 청약이 전체의 50%를 차지할 예정이다. 사회화 된 기금 모금.

테마섹 홀딩스 싱가포르. 사진/IC

평가 메커니즘의 관점에서 볼 때, 현재 정부 지도 자금이나 정부 자금 조달 플랫폼의 대부분은 패키지 방식으로 평가되지 않고 사례별로 평가되므로 자원의 왜곡 및 잘못된 배분으로 이어질 수 있습니다. 더욱이 현재 정부 자금은 투자 프로젝트에 대한 관용이 충분하지 않으며, 스타트업의 정상적인 탐색 및 시행착오 과정에서 실패하는 것에 대한 관용도 너무 낮습니다. 투자한 초기 프로젝트 10개 중 9개가 성공하더라도(현실적으로 거의 불가능), 한 개라도 실패하면 국유자산 손실에 대한 의문, 심지어 책임을 물어야 할 수도 있다. 투자 평가와 정치적 성과를 고도로 연결하는 이러한 메커니즘은 "인내"라는 원래 의도에서 벗어나 "소형, 초기, 장기 및 하드 기술에 대한 투자"의 열정과 주도성을 어느 정도 억제합니다.

'인내'와 관련된 핵심 질문

주요 메커니즘 설정

우리나라의 정부 주도 펀드 투자 수요에 대한 현재의 이해 상충을 해결하기 위해서든, 평가 메커니즘의 제약을 해결하기 위해서든 핵심은 핵심 문제입니다. 즉, 정부와 시장 간의 관계를 어떻게 균형있게 유지하고 '보이는 손'이 '보이지 않는 손'의 손을 잡아서 양의 합력이 생긴다?

현재 다양한 국가의 실제 경험으로 볼 때 싱가포르의 테마섹 모델은 우리나라의 정부 주도 기금 개발에 확실한 영감과 참고 의의를 제공할 수 있습니다. 테마섹 모델에 따르면, 정부가 설립한 독립 투자 회사는 다양하고 균형 잡힌 이사회 시스템과 정부와 기업의 책임에 대한 명확한 정의를 통해 정부와 시장 사이에 통제 가능하고 효과적인 협력을 형성할 수 있습니다. 시장 세력에 대한 완전한 승인을 받았습니다. 정부는 투자 자금의 전략적 투자 방향을 수립하고 프로젝트 투자 수익 기준을 제안합니다. 테마섹은 시장 지향적 운영 및 상업화 원칙에 따라 관리를 수행하고, 높은 자율성을 갖고, 사회적 자본이 진입하도록 유도하며, 장기적으로 가치 지향성을 고수합니다. 기간제 프로젝트 투자로 주주 이익을 극대화하는 동시에 질 높은 경제 발전을 도모하겠습니다.

테마섹 모델은 우리 정부가 정부와 시장 관계의 균형을 맞추기 위해 자금을 어떻게 안내하는지에 대한 좋은 템플릿을 제공합니다. 즉, 설립된 지주 회사를 직접적인 행정 개입을 격리하는 플랫폼으로 활용하고 완전한 이사회 설립을 통해 이사 제도, 운영 및 관리 메커니즘, 위험 관리 및 통제 메커니즘 등 투자 활동은 지속 가능하고 안정적으로 사회적 자본을 유치하고 장기적인 수익을 증대시킵니다.

정부와 시장의 관계를 명확히 하는 기초 위에서 정부 지도 자금의 '인내성' 자본 특성을 실제로 활용하려면 중국 특성에 기반한 보다 시장 지향적인 메커니즘을 설계하고 정부 지도 자금을 개발해야 하며, '국가대표' 자본의 인내심을 강화한다. 투자자와 기업 발전을 위한 상생 상황을 달성하기 위해 "기술-자본-산업"의 선순환을 촉진합니다.

첫 번째는 보다 포용적이고 개방적인 정책 환경을 조성하는 것입니다. 투자 배치에 대한 최상위 계획을 강화하고 중점 투자 산업의 방향을 명확히 하며 네거티브 리스트를 확립하고 정부 주도형 펀드 투자의 기본 원칙을 개선하며 투자 기관 유형에 따라 차별화된 감독을 실시하고 제도적 기준을 확립합니다. 정부 자금과 산업 자본의 공동 투자 및 공동 개발, 과세 소득, 인지세, 증서세 및 자금 조달 및 투자 과정에 포함될 수 있는 기타 세금에서 투자 금액 공제와 같은 우대 조세 정책을 시행합니다. 또한, 투자기업으로부터 얻은 배당금, 상여금, 기타 투자소득 및 관리비, 성과보수 등을 일정 수준 면제 또는 보조금으로 제공하여 사회적 자본을 최대한 활용하고 장기 투자를 장려합니다.

두 번째는 시장 운영 메커니즘을 최적화하는 것입니다. 정부 기금의 위치를 ​​더욱 명확히 하고, 특히 정부 재정 자금의 투자 관리 모델을 전환하고 다양한 사회적 자본과의 협력을 강화함으로써 산업 투자에서 정부 기금의 지도 역할을 강조합니다. 국가, 성, 시급, 지구급 정부지도기금은 각각 전략적 방향 통제, 지방산업 특수배치, 일련의 하위기금 역할을 담당하며, 기금의 마스터펀드를 별도로 설정할 수 있다. 성급 계열의 산업 특별 기금과 시급 하위 기금. 시장지향적인 운영 모델을 채택하고 펀드 설정 목표, 투자 유형 등에 따라 다양한 평가 및 관리 규정을 설정하여 사회적 자본을 최대한 활용합니다. 자원 공유 플랫폼을 구축하고, 정부의 조정 역할과 산업 자본의 시장화 이점을 충분히 발휘하고, 모든 수준의 자금 연결을 강화하고, 다양한 수준의 자금에 대한 복합 인재 할당을 강화하고, 사업을 잘 수행합니다. 프로젝트 심사 및 장기 자금 기획, 다각화된 투자 전략 구성, 산업 발전과 장기 투자 수익을 고려한 차별화된 평가 및 인센티브 메커니즘 등을 구축하고, 정부 자금과 다양한 자금의 공동 투자 및 조율 개발을 촉진합니다. 산업 자본.

5월 11일, 장쑤성 화이안시에 있는 한 광전자 기술 회사에서 근로자들이 칩을 처리하고 있었습니다. 사진/중국-싱가포르

동시에, 정부 자금 평가 메커니즘이 최적화될 것입니다. 평가는 단기 이익 추구를 주요 목표로 삼아서는 안 되며, 장기 프로젝트나 투자 활동에 초점을 맞추고 내결함성 및 면제 메커니즘을 개선하며 위험 허용성을 향상시켜야 합니다. 특히 평가 메커니즘을 설정함에 있어서 벤처캐피탈의 '권력의 법칙'을 존중하고 준수해야 하며, 시장지향형 펀드의 운용 방식을 학습하고 그에 따라 연간 단위 변경, 기업 수명주기 메커니즘에 기초한 평가를 채택하고 프로젝트 패키지 및 평가 시스템 배치를 실시하여 정부 자금의 지도 역할을 더욱 잘 수행하고 사회 자본을 유도하여 산업 투자를 늘립니다.

또한, 과감히 투자하고, 투자할 의향이 있으며, 장기적으로 투자하는 인내심 있는 자본의 원천을 더욱 확대하고, 기업 벤처캐피탈 등 산업자본의 장기 지원 역할을 충분히 발휘할 필요가 있습니다. (CVC) 혁신. 한편으로는 다양한 기업이 CVC 펀드에 대한 투자를 늘리도록 장려하는 한편, CVC 펀드를 주식 투자 펀드에 적용하는 빠른 경로 메커니즘을 더욱 강화하고 업계와 CVC 펀드를 장려합니다. 협력과 연계를 강화하여 산업 체인의 상류 및 하류 기업의 집적 효과를 형성하고 산업 체인에서 새로운 우위를 구축합니다.

이러한 일련의 조합을 통해서만 우리는 진정으로 장기 자금을 유치하고 인내심을 강화하여 기업의 과학 기술 혁신을 촉진하고 새로운 생산력 개발을 가속화할 수 있습니다.

(저자는 칭화대학교 국립금융연구소 원장이자 칭화대학교 PBC 금융학원 부학장입니다)

2024년 8월 19일 "China News Weekly" 잡지 1153호에 게재됨

잡지 제목: 새로운 생산성을 "동반"하기 위해 정부 지원 자금을 어떻게 더 "인내"할 수 있습니까?

저자: 티안 쉬안