Центральный банк продвигает и совершенствует рыночно-ориентированный механизм контроля процентных ставок, а отношения передачи процентных ставок фокусируются на «от краткосрочной к долгосрочной перспективе» ｜Еженедельный отчет Китайского института деловых исследований по Индексу финансовых условий Китая
2024-08-24
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
краткое содержание
В течение недели с 12 по 16 августа.Среднее значение ежедневного индекса финансовых условий Китая Китайского института бизнес-исследований составило -2,42, увеличившись на 0,22 по сравнению с предыдущей неделей и снизившись на 1,13 за год.Судя по индикаторам составляющих индекса, сокращение маржи ликвидности на прошлой неделе стало основным фактором, повлиявшим на рост индекса. С точки зрения монетарных показателей, R007 и DR007 были выше процентной ставки на прошлой неделе, а объем обещанных операций РЕПО снизился. С точки зрения индикаторов облигаций, доходность процентных и кредитных облигаций на прошлой неделе выросла одновременно. С точки зрения индикаторов фондового рынка, коэффициент прибыли А-акций находится на исторически низком уровне.
В течение недели с 12 по 16 августа.Ликвидность межбанковского рынка незначительно снизилась по сравнению с предыдущей неделей.В основном это отражается на снижении объемов залогового выкупа на межбанковском рынке и повышении процентных ставок на основных денежных рынках. Среди 7-дневных ставок репо средние процентные ставки R007 и DR007 на прошлой неделе составили 1,91% и 1,86% соответственно, что увеличилось на 6,76 б.п. и 10,42 б.п. соответственно по сравнению с предыдущей неделей. Но в целом рыночный капитал по-прежнему в изобилии, разница в ликвидности между банками и небанковскими организациями очень мала, а разница между R007 и DR007 остается в пределах 10 б.п. Центральный банк еще больше усовершенствовал рыночно-ориентированный механизм контроля процентных ставок. 15 августа, после истечения годового MLF в размере 401 млрд юаней, центральный банк объявил, что продлит MLF 26 августа. Центральный банк решил отложить этот срок до 20-го числа, намереваясь преуменьшить значение MLF. Связь между процентными ставками и процентными ставками LPR. Центральный банк подробно остановился на новом механизме контроля процентных ставок в столбце 2 отчета о реализации денежно-кредитной политики за второй квартал: в будущем атрибуты процентной ставки 7-дневной ставки репо будут усилены, а среднесрочная процентная ставка будет усилена. ставка, представленная процентной ставкой MLF, будет постепенно снижаться. Улучшите котировку LPR и урегулируйте краткосрочные и долгосрочные отношения передачи процентных ставок.
В течение недели с 12 по 16 августа.Как объем выпуска, так и чистый объем финансирования на рынке облигаций увеличились по сравнению с предыдущей неделей.Среди них общий объем выпуска облигаций на рынке составил 1,53 трлн юаней, что на 376,085 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе; чистый объем финансирования рынка облигаций составил 247,862 млрд юаней, что на 145,762 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе; . С точки зрения структуры финансирования, чистое финансирование облигаций государственного сектора значительно увеличилось на прошлой неделе, компенсируя влияние чистых погашений облигаций в финансовом секторе и нефинансовом корпоративном секторе. Выпуск государственных облигаций и облигаций местных органов власти на прошлой неделе ускорился: чистое финансирование составило 386,09 млрд юаней за счет государственных облигаций и 93,611 млрд юаней за счет специальных облигаций местных органов власти. Нефинансовый корпоративный сектор осуществил чистые выплаты на сумму 17,217 млрд юаней. Впервые с середины июня корпоративный сектор перешел от чистого финансирования за одну неделю к чистым погашениям. С точки зрения вторичного рынка, недавнее влияние регулирования центрального банка на одностороннюю тенденцию к снижению доходности государственных облигаций уже проявилось. На прошлой неделе доходность государственных облигаций всех сроков погашения выросла: доходность 2-летних, 5-летних, 10-летних и 30-летних государственных облигаций выросла на 12,25 б.п., 7,64 б.п., 5,36 б.п. и 4,4 б.п. соответственно. На прошлой неделе доходность кредитных облигаций выросла одновременно с доходностью государственных облигаций. Среди облигаций с рейтингом АА доходность 5-летних корпоративных облигаций, корпоративных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных активами, выросла на 8,18 б.п., 7,05 б.п. и 6,47 б.п. соответственно.
В течение недели с 12 по 16 августа.Общий объем финансирования акций А составил 5,136 млрд юаней, что на 3,636 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе.С точки зрения года совокупное финансирование акций А в этом году составило 206,171 млрд юаней, что ниже, чем за тот же период в предыдущие годы. С точки зрения вторичного рынка, основные фондовые индексы акций А продемонстрировали смешанные прибыли и убытки: индекс Shanghai Composite вырос на 0,6%, индекс малых и средних предприятий упал на 0,9%, а индекс GEM упал на 0,2%. . Среднедневной объем торгов акциями А составляет 527,4 млрд юаней, а соотношение цены и прибыли — 13,5, что является историческим минимумом.
текст
1. Обзор индекса финансовых условий Китая
В течение недели с 12 по 16 августа.Среднее значение ежедневного индекса финансовых условий Китая Китайского института бизнес-исследований составило -2,42, увеличившись на 0,22 по сравнению с предыдущей неделей и снизившись на 1,13 за год.
С точки зрения составляющих индикаторов индекса,Сокращение маржи ликвидности на прошлой неделе стало основным фактором роста индекса.С точки зрения монетарных показателей, R007 и DR007 были выше процентной ставки на прошлой неделе, а объем обещанных операций РЕПО снизился. С точки зрения индикаторов облигаций, доходность процентных и кредитных облигаций на прошлой неделе выросла одновременно. С точки зрения индикаторов фондового рынка, коэффициент прибыли А-акций находится на исторически низком уровне.
2. Денежный рынок
В течение недели с 12 по 16 августа.Ликвидность межбанковского рынка незначительно снизилась по сравнению с предыдущей неделей.В основном это отражается на снижении объемов залогового выкупа на межбанковском рынке и повышении процентных ставок на основных денежных рынках. Среди 7-дневных ставок репо средние процентные ставки R007 и DR007 на прошлой неделе составили 1,91% и 1,86% соответственно, что увеличилось на 6,76 б.п. и 10,42 б.п. соответственно по сравнению с предыдущей неделей. Но в целом рыночный капитал по-прежнему велик, разница в ликвидности между банками и небанковскими организациями очень мала, а разница между R007 и DR007 остается в пределах 10 б.п.
Центральный банк еще больше усовершенствовал рыночно-ориентированный механизм контроля процентных ставок.15 августа, после истечения годового MLF в размере 401 млрд юаней, центральный банк объявил, что продлит MLF 26 августа. Центральный банк решил отложить этот срок до 20-го числа, намереваясь преуменьшить значение MLF. Связь между процентными ставками и процентными ставками LPR. Центральный банк подробно остановился на новом механизме контроля процентных ставок в столбце 2 отчета о реализации денежно-кредитной политики за второй квартал: в будущем атрибуты процентной ставки 7-дневной ставки репо будут усилены, а среднесрочная процентная ставка будет усилена. ставка, представленная процентной ставкой MLF, будет постепенно снижаться. Улучшите котировку LPR и урегулируйте краткосрочные и долгосрочные отношения передачи процентных ставок.
1. Объем торгов на денежном рынке и процентные ставки
На неделе с 12 по 16 августа ликвидность на межбанковском рынке незначительно ужесточилась по сравнению с предыдущей неделей. Что касается объема торгов, то средний объем торгов межбанковским залоговым РЕПО на прошлой неделе составил 6,21 трлн юаней, что на 1,06 трлн юаней меньше, чем на предыдущей неделе.
С точки зрения цен на капитал, средние процентные ставки основных денежных рынков на прошлой неделе выросли по сравнению с предыдущей неделей. Среди ставок РЕПО овернайт средние процентные ставки R001 и DR001 на прошлой неделе составили 1,87% и 1,81% соответственно, что увеличилось на 3,3бп и 4,16бп соответственно по сравнению с предыдущей неделей. Среди 7-дневных ставок репо средние процентные ставки R007 и DR007 на прошлой неделе составили 1,91% и 1,86% соответственно, что увеличилось на 6,76 б.п. и 10,42 б.п. соответственно по сравнению с предыдущей неделей.
Хотя основные процентные ставки денежного рынка выросли, общая ликвидность рынка по-прежнему относительно высока, что отражается в небольшой разнице в ликвидности между банками и небанковскими организациями. На прошлой неделе средняя разница между R007 и DR007 составила 5,14 б.п., что на 4,63 б.п. меньше, чем на предыдущей неделе.
2. Операции центрального банка на открытом рынке
На неделе с 12 по 16 августа в своих операциях на открытом рынке у центрального банка было два момента, на которые стоит обратить внимание: во-первых, центральный банк значительно увеличил масштаб своих 7-дневных операций обратного РЕПО. Общая сумма обратного РЕПО в течение недели. за неделю объем инвестиций достиг 1,55 трлн юаней. 13, 14 и 15 августа масштаб однодневных инвестиций обратного выкупа центрального банка составил 385,7 млрд юаней, 369,2 млрд юаней и 577,7 млрд юаней соответственно. Во-вторых, 15 августа истек срок действия годового MLF на сумму 401 млрд юаней. В тот же день центральный банк опубликовал объявление, в котором говорилось, что истекший MLF будет продлен до 26 августа.
Операции на открытом рынке в этом месяце отражают то, что центральный банк продолжает совершенствовать рыночно-ориентированный механизм контроля процентных ставок, то есть ослабляет политические атрибуты MLF, одновременно усиливая политические атрибуты краткосрочной ставки обратного выкупа. В колонке 2 отчета центрального банка о реализации денежно-кредитной политики за второй квартал центральный банк подробно остановился на углублении рыночной реформы процентных ставок: корректировка метода торгов для операций на открытом рынке, усиление основных атрибутов политики процентных ставок на открытом рынке7. -дневная ставка операции РЕПО; добавление дневной временной операции форвардного и обратного РЕПО будет способствовать более плавному функционированию рыночной процентной ставки вокруг политического центра процентных ставок, что улучшит котируемую ставку кредитного рынка (LPR) и выровняет краткосрочные и долгосрочные ставки; -срочные отношения передачи процентной ставки.
В целом, центральный банк отложил продолжение действия MLF до котировки LPR 20-го числа, что еще больше ослабило политические характеристики процентной ставки MLF. Среднесрочная процентная ставка политики постепенно исчезает, в то время как политические характеристики краткосрочной политики. срок 7-дневной ставки репо будет и дальше расти.
3. Рынок облигаций
В течение недели с 12 по 16 августа.Как объем выпуска, так и чистый объем финансирования на рынке облигаций увеличились по сравнению с предыдущей неделей.Среди них общий объем выпуска облигаций на рынке составил 1,53 трлн юаней, что на 376,085 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе; чистый объем финансирования рынка облигаций составил 247,862 млрд юаней, что на 145,762 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе; . С точки зрения структуры финансирования, чистое финансирование облигаций государственного сектора значительно увеличилось на прошлой неделе, компенсируя влияние чистых погашений облигаций в финансовом секторе и нефинансовом корпоративном секторе. Выпуск государственных облигаций и облигаций местных органов власти на прошлой неделе ускорился: чистое финансирование составило 386,09 млрд юаней за счет государственных облигаций и 93,611 млрд юаней за счет специальных облигаций местных органов власти. Нефинансовый корпоративный сектор осуществил чистые выплаты на сумму 17,217 млрд юаней. Впервые с середины июня корпоративный сектор перешел от чистого финансирования за одну неделю к чистым погашениям.
С точки зрения вторичного рынка, недавнее влияние регулирования центрального банка на одностороннюю тенденцию к снижению доходности государственных облигаций уже проявилось. На прошлой неделе доходность государственных облигаций всех сроков погашения выросла: доходность 2-летних, 5-летних, 10-летних и 30-летних государственных облигаций выросла на 12,25 б.п., 7,64 б.п., 5,36 б.п. и 4,4 б.п. соответственно. На прошлой неделе доходность кредитных облигаций выросла одновременно с доходностью государственных облигаций. Среди облигаций с рейтингом АА доходность 5-летних корпоративных облигаций, корпоративных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных активами, выросла на 8,18 б.п., 7,05 б.п. и 6,47 б.п. соответственно.
1. Выпуск облигаций на рынке
На неделе с 12 по 16 августа как объем эмиссии, так и чистый объем финансирования на рынке облигаций выросли по сравнению с предыдущей неделей. Среди них общий объем выпуска облигаций на рынке составил 1,53 трлн юаней, что на 376,085 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе; чистый объем финансирования рынка облигаций составил 247,862 млрд юаней, что на 145,762 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе; .
С точки зрения структуры финансирования, чистое финансирование облигаций государственного сектора значительно увеличилось на прошлой неделе, компенсируя влияние чистых погашений облигаций в финансовом секторе и нефинансовом корпоративном секторе. По данным правительственных ведомств, чистое финансирование по государственным облигациям на прошлой неделе составило 386,09 млрд юаней, чистое финансирование по специальным облигациям местных органов власти - 93,611 млрд юаней, а чистое финансирование всего государственного сектора - 486,038 млрд юаней. С точки зрения финансового сектора, на прошлой неделе чистое погашение межбанковских депозитных сертификатов составило 209,09 млрд юаней, чистое погашение политических банковских облигаций — 97,03 млрд юаней, чистое финансирование облигаций коммерческих банков и субординированного долга коммерческих банков — 44 млрд юаней. юаней и 32 млрд юаней соответственно, а чистый объем погашения всего финансового сектора составил 97,03 млрд юаней 220,96 млрд юаней. С точки зрения нефинансового корпоративного сектора, чистые выплаты по корпоративным облигациям, корпоративным облигациям и краткосрочному финансированию на прошлой неделе составили 6,899 млрд юаней, 2,212 млрд юаней и 41,064 млрд юаней соответственно, в то время как среднесрочные облигации и ценные бумаги, обеспеченные активами Чистое финансирование составило 14,524 млрд юаней и 19,424 млрд юаней соответственно. Весь нефинансовый корпоративный сектор имел чистое погашение в размере 17,217 млрд юаней. Впервые с середины июня корпоративный сектор перешел от чистого финансирования к единому. неделя до чистого погашения.
С точки зрения года, по состоянию на 16 августа, совокупное чистое финансирование облигаций государственного сектора в этом году достигло 4,17 трлн юаней, что составляет 43,76% от общего чистого финансирования облигационного рынка финансового сектора; сектор в течение года достиг 4,08 трлн юаней, что составляет 42,79%, совокупная чистая сумма финансирования облигаций нефинансового корпоративного сектора составила 1,28 трлн юаней, что составляет 13,45%.
По сравнению с тем же периодом прошлого года общий чистый масштаб финансирования рынка облигаций в этом году значительно увеличился. По состоянию на 16 августа баланс облигаций государственного сектора имеет темпы роста в годовом исчислении 16,1%, что на 4,7 процентных пункта больше, чем за тот же период в 2023 году. Баланс облигаций финансового сектора имеет темпы роста в годовом исчислении; на 12,3%, что на 3,9 процентных пункта больше, чем за тот же период 2023 года. Остаток облигаций нефинансового корпоративного сектора увеличился на 5% в годовом исчислении, что на 7 процентных пунктов выше темпа роста за тот же период в 2023 году; 2023.
2. Динамика доходности облигаций
1) Процентные облигации
На неделе с 12 по 16 августа доходность государственных облигаций всех сроков погашения значительно выросла, и уже проявился контрольный эффект центрального банка на недавнее быстрое снижение доходности государственных облигаций. В краткосрочной перспективе доходность 1-месячных, 3-месячных, 6-месячных и 1-летних государственных облигаций на прошлой неделе выросла на 8,62 б.п., 9,04 б.п., 5,57 б.п. и 10 б.п. соответственно. В средне- и долгосрочной перспективе доходность 2-летних, 5-летних, 10-летних и 30-летних государственных облигаций на прошлой неделе выросла на 12,25 б.п., 7,64 б.п., 5,36 б.п. и 4,4 б.п. соответственно.
С точки зрения спреда процентных ставок по казначейским облигациям, на неделе с 12 по 16 августа спреды по срочным процентным ставкам по казначейским облигациям значительно уменьшились по сравнению с предыдущей неделей. По состоянию на 16 августа разница в доходности 10-летних казначейских облигаций и 1-летних казначейских облигаций составила 66,37 б.п., что на 7,87 б.п. меньше, чем на предыдущей неделе. С точки зрения года, общий спред процентных ставок по государственным облигациям по-прежнему демонстрировал волатильную и повышающуюся тенденцию. По состоянию на 16 августа разница процентных ставок между 10-летними и 1-летними государственными облигациями увеличилась на 18,8 б.п. по сравнению с предыдущим годом. начало года.
2) Кредитная задолженность
На неделе с 12 по 16 августа доходность различных видов кредитных облигаций выросла. Среди облигаций с рейтингом ААА доходность 5-летних корпоративных облигаций, корпоративных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных активами, выросла на 7,39 б.п., 7,06 б.п. и 8,16 б.п. соответственно. Среди облигаций с рейтингом АА доходность 5-летних корпоративных облигаций, корпоративных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных активами, выросла на 8,18 б.п., 7,05 б.п. и 6,47 б.п. соответственно.
На прошлой неделе спреды процентных ставок между кредитными и казначейскими облигациями росли и падали, при этом спреды процентных ставок между большинством кредитных облигаций с рейтингом АА и казначейскими облигациями сужались. Среди облигаций с рейтингом ААА спред между корпоративными облигациями, корпоративными облигациями и государственными облигациями на прошлой неделе снизился на 0,26 б.п. и 0,59 б.п., в то время как спред между ценными бумагами, обеспеченными активами, и государственными облигациями увеличился на 0,52 б.п. Среди облигаций с рейтингом АА спред между корпоративными облигациями и казначейскими облигациями увеличился на прошлой неделе на 0,54 б.п., в то время как спреды между корпоративными облигациями, ценными бумагами, обеспеченными активами, и казначейскими облигациями снизились на 0,59 б.п. и 1,17 б.п.
4. Фондовый рынок
В течение недели с 12 по 16 августа.Общий объем финансирования акций А составил 5,136 млрд юаней, что на 3,636 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе.С точки зрения года совокупное финансирование акций А в этом году составило 206,171 млрд юаней, что ниже, чем за тот же период в предыдущие годы.
На вторичном рынке основные фондовые индексы A-акции показали смешанные прибыли и убытки: индекс Shanghai Composite вырос на 0,6%, индекс малых и средних предприятий упал на 0,9%, а индекс GEM упал на 0,2%. Среднедневной объем торгов акциями А составляет 527,4 млрд юаней, а соотношение цены и прибыли — 13,5, что является историческим минимумом.
1. Первичный рынок
За неделю с 12 по 16 августа общая сумма финансирования доли А составила 5,136 млрд юаней, что на 3,636 млрд юаней больше, чем на предыдущей неделе. Судя по четырехнедельным скользящим средним данным по финансированию акций А, финансирование акций А находится на низком уровне с четвертого квартала прошлого года. С точки зрения года совокупное финансирование акций А в этом году составило 206,171 млрд юаней, что ниже, чем за тот же период в предыдущие годы.
2. Вторичный рынок
На неделе с 12 по 16 августа основные фондовые индексы акций А продемонстрировали смешанный рост и падение: индекс Shanghai Composite вырос на 0,6%, индекс малых и средних предприятий упал на 0,9%, а индекс GEM упал на 0,2%. %. С точки зрения года, индекс Shanghai Composite совокупно упал на 3,2%, индекс малых и средних предприятий совокупно упал на 11,1%, а индекс GEM совокупно упал на 15,9%. Рыночный аппетит к риску, измеряемый годовыми темпами роста фондового индекса за вычетом доходности 10-летних казначейских облигаций, одновременно продемонстрировал тенденцию к снижению.
Что касается объема торгов, то среднедневной объем торгов акциями А на прошлой неделе составил 527,4 млрд юаней, что на 18,2% меньше, чем на предыдущей неделе. С точки зрения соотношения цены и прибыли, средневзвешенное соотношение цены и прибыли акций А на прошлой неделе составило 13,42, что на 0,6% меньше, чем на предыдущей неделе. Объем торгов акциями А и соотношение цены и прибыли находятся на исторически низком уровне. В последнее время разница между финансированием акций А и кредитованием ценными бумагами сократилась до 1,39 трлн юаней, что составляет 1,96% от общей рыночной стоимости акций А.
(Источник титульного изображения этой статьи: China Business News)
——
Текст | Лю Синь, научный сотрудник Первого финансового исследовательского института
(Эта статья взята из China Business News)
