La banca centrale promuove e migliora il meccanismo di controllo dei tassi di interesse orientato al mercato e il rapporto di trasmissione dei tassi di interesse si concentra sul "dal breve al lungo termine" Rapporto settimanale sull'indice delle condizioni finanziarie cinesi del China Business Research Institute
2024-08-24
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
riepilogo
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,Il valore medio del China Financial Condition Daily Index del China Business Research Institute è stato di -2,42, in aumento di 0,22 rispetto alla settimana precedente e in calo di 1,13 nel corso dell'anno.A giudicare dagli indicatori che compongono l'indice, la contrazione dei margini di liquidità della scorsa settimana è stato il principale fattore che ha spinto l'indice al rialzo. Dal punto di vista degli indicatori monetari, la scorsa settimana sia R007 che DR007 erano al di sopra del tasso di interesse ufficiale e il volume delle operazioni di riacquisto promesse è diminuito. Dal punto di vista degli indicatori obbligazionari, la scorsa settimana i rendimenti dei titoli di interesse e dei titoli di credito sono aumentati simultaneamente. A giudicare dagli indicatori del mercato azionario, il rapporto di utili delle azioni A è a un livello storicamente basso.
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,La liquidità del mercato interbancario si è ridotta leggermente rispetto alla settimana precedente.Ciò si riflette principalmente nel calo del volume dei riacquisti impegnati sul mercato interbancario e nell’aumento dei tassi di interesse nei principali mercati monetari. Tra i tassi pronti contro termine a 7 giorni, i tassi di interesse medi di R007 e DR007 la scorsa settimana erano rispettivamente dell'1,91% e dell'1,86%, aumentati rispettivamente di 6,76 pb e 10,42 pb rispetto alla settimana precedente. Ma nel complesso, il capitale di mercato è ancora abbondante, la differenza di liquidità tra banche e non banche è molto piccola e la differenza tra R007 e DR007 rimane entro 10 punti base. La banca centrale ha ulteriormente migliorato il meccanismo di controllo dei tassi di interesse orientato al mercato. Il 15 agosto, dopo la scadenza della FML di 1 anno di 401 miliardi di yuan, la banca centrale ha annunciato che avrebbe rinnovato la FML il 26 agosto. La banca centrale ha scelto di posticipare la scadenza a dopo il 20, con l'intenzione di minimizzare la FML. La relazione tra tassi di interesse e tassi di interesse LPR. La banca centrale ha elaborato il nuovo meccanismo di controllo del tasso di interesse nella colonna 2 del rapporto sull’attuazione della politica monetaria del secondo trimestre: in futuro, gli attributi del tasso di interesse di politica del tasso repo a 7 giorni saranno rafforzati, e il tasso di interesse di politica a medio termine rappresentato dal tasso di interesse della FML svanirà gradualmente. Migliorare il tasso di quotazione LPR e raddrizzare il rapporto di trasmissione dei tassi di interesse a breve e lungo termine.
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,Sia l'importo dell'emissione che l'importo del finanziamento netto sul mercato obbligazionario sono aumentati rispetto alla settimana precedente.Tra questi, l'importo totale delle emissioni del mercato obbligazionario è stato di 1.530 miliardi di yuan, con un incremento di 376.085 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente; l'importo netto del finanziamento del mercato obbligazionario è stato di 247.862 miliardi di yuan, con un incremento di 145.762 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente; . Dal punto di vista della struttura finanziaria, il finanziamento netto delle obbligazioni del settore governativo è aumentato significativamente la scorsa settimana, compensando l’impatto dei rimborsi netti delle obbligazioni nel settore finanziario e nel settore delle società non finanziarie. L'emissione di titoli di Stato e di titoli del governo locale ha subito un'accelerazione la scorsa settimana, con un finanziamento netto di 386,09 miliardi di yuan da titoli di stato e 93,611 miliardi di yuan da obbligazioni speciali del governo locale. Il settore delle imprese non finanziarie ha effettuato rimborsi netti per 17,217 miliardi di yuan. Questa è la prima volta da metà giugno che il settore aziendale è passato dal finanziamento netto in una sola settimana ai rimborsi netti. Dal punto di vista del mercato secondario, sono già emersi gli effetti normativi della recente banca centrale sulla tendenza unilaterale al ribasso dei rendimenti dei titoli di Stato. La scorsa settimana, i rendimenti dei titoli di Stato di tutte le scadenze sono aumentati, con i rendimenti dei titoli di Stato a 2 anni, 5 anni, 10 anni e 30 anni in aumento rispettivamente di 12,25 punti base, 7,64 punti base, 5,36 punti base e 4,4 punti base. La scorsa settimana, i rendimenti dei titoli di credito sono aumentati contemporaneamente ai rendimenti dei titoli di Stato. Tra le obbligazioni con rating AA, i rendimenti delle obbligazioni societarie a 5 anni, delle obbligazioni societarie e dei titoli garantiti da attività sono aumentati rispettivamente di 8,18 punti base, 7,05 punti base e 6,47 punti base.
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,L'importo totale del finanziamento delle azioni A è stato di 5,136 miliardi di yuan, con un aumento di 3,636 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente.Dal punto di vista annuale, il finanziamento cumulativo delle azioni A quest'anno è stato di 206,171 miliardi di yuan, un valore inferiore rispetto allo stesso periodo degli anni precedenti. Dal punto di vista del mercato secondario, i principali indici azionari delle azioni A hanno registrato guadagni e perdite contrastanti, con l'indice Shanghai Composite in rialzo dello 0,6%, l'indice delle piccole e medie imprese in calo dello 0,9% e l'indice GEM in calo dello 0,2% . Il volume medio giornaliero degli scambi delle azioni A è di 527,4 miliardi di yuan e il rapporto prezzo/utili è di 13,5, entrambi ai minimi storici.
testo
1. Panoramica dell’indice delle condizioni finanziarie della Cina
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,Il valore medio del China Financial Condition Daily Index del China Business Research Institute è stato di -2,42, in aumento di 0,22 rispetto alla settimana precedente e in calo di 1,13 nel corso dell'anno.
Dal punto di vista degli indicatori che compongono l’indice,La contrazione del margine di liquidità della scorsa settimana è stato il principale fattore che ha spinto l'indice al rialzo.Dal punto di vista degli indicatori monetari, la scorsa settimana sia R007 che DR007 erano al di sopra del tasso di interesse ufficiale e il volume delle operazioni di riacquisto promesse è diminuito. Dal punto di vista degli indicatori obbligazionari, la scorsa settimana i rendimenti dei titoli di interesse e dei titoli di credito sono aumentati simultaneamente. A giudicare dagli indicatori del mercato azionario, il rapporto di utili delle azioni A è a un livello storicamente basso.
2. Mercato monetario
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,La liquidità del mercato interbancario si è ridotta leggermente rispetto alla settimana precedente.Ciò si riflette principalmente nel calo del volume dei riacquisti impegnati sul mercato interbancario e nell’aumento dei tassi di interesse nei principali mercati monetari. Tra i tassi pronti contro termine a 7 giorni, i tassi di interesse medi di R007 e DR007 la scorsa settimana erano rispettivamente dell'1,91% e dell'1,86%, aumentati rispettivamente di 6,76 pb e 10,42 pb rispetto alla settimana precedente. Ma nel complesso, il capitale di mercato è ancora abbondante, la differenza di liquidità tra banche e non banche è molto piccola e la differenza tra R007 e DR007 rimane entro 10 punti base.
La banca centrale ha ulteriormente migliorato il meccanismo di controllo dei tassi di interesse orientato al mercato.Il 15 agosto, dopo la scadenza della FML di 1 anno di 401 miliardi di yuan, la banca centrale ha annunciato che avrebbe rinnovato la FML il 26 agosto. La banca centrale ha scelto di posticipare la scadenza a dopo il 20, con l'intenzione di minimizzare la FML. La relazione tra tassi di interesse e tassi di interesse LPR. La banca centrale ha elaborato il nuovo meccanismo di controllo del tasso di interesse nella colonna 2 del rapporto sull’attuazione della politica monetaria del secondo trimestre: in futuro, gli attributi del tasso di interesse di politica del tasso repo a 7 giorni saranno rafforzati, e il tasso di interesse di politica a medio termine rappresentato dal tasso di interesse della FML svanirà gradualmente. Migliorare il tasso di quotazione LPR e raddrizzare il rapporto di trasmissione dei tassi di interesse a breve e lungo termine.
1. Volume degli scambi sul mercato monetario e tassi di interesse
Nella settimana dal 12 al 16 agosto la liquidità sul mercato interbancario si è ridotta leggermente rispetto alla settimana precedente. In termini di volume degli scambi, il volume medio degli scambi di pronti contro termine interbancari la scorsa settimana è stato di 6,21 trilioni di yuan, in calo di 1,06 trilioni di yuan rispetto alla settimana precedente.
Dal punto di vista dei prezzi dei fondi, la media dei principali tassi di interesse del mercato monetario la scorsa settimana è aumentata rispetto alla settimana precedente. Tra i tassi pronti contro termine overnight, i tassi di interesse medi di R001 e DR001 la scorsa settimana sono stati rispettivamente dell'1,87% e dell'1,81%, aumentati rispettivamente di 3,3 punti base e 4,16 punti base rispetto alla settimana precedente. Tra i tassi pronti contro termine a 7 giorni, i tassi di interesse medi di R007 e DR007 la scorsa settimana erano rispettivamente dell'1,91% e dell'1,86%, aumentati rispettivamente di 6,76 pb e 10,42 pb rispetto alla settimana precedente.
Sebbene i principali tassi di interesse del mercato monetario siano aumentati, la liquidità complessiva del mercato è ancora relativamente abbondante, come si riflette nella piccola differenza di liquidità tra banche e non banche. La settimana scorsa, la differenza media tra R007 e DR007 è stata di 5,14 punti base, in calo di 4,63 punti base rispetto alla settimana precedente.
2. Operazioni di mercato aperto della banca centrale
Nella settimana dal 12 al 16 agosto, la banca centrale aveva due punti a cui prestare attenzione nelle sue operazioni di mercato aperto: in primo luogo, la banca centrale ha aumentato significativamente la portata delle sue operazioni di riacquisto inverso a 7 giorni, con l’importo totale dei riacquisti inversi collocati durante la settimana hanno raggiunto 1,55 trilioni di yuan, di cui il 13, 14 e 15 agosto, la scala di investimenti di riacquisto inverso in un giorno della banca centrale è stata rispettivamente di 385,7 miliardi di yuan, 369,2 miliardi di yuan e 577,7 miliardi di yuan. In secondo luogo, il 15 agosto è scaduta la FML annuale da 401 miliardi di yuan. Lo stesso giorno, la banca centrale ha emesso un annuncio in cui afferma che la FML scaduta sarà prorogata fino al 26 agosto.
Le operazioni di mercato aperto di questo mese riflettono che la banca centrale sta ulteriormente migliorando il meccanismo di controllo dei tassi di interesse orientato al mercato, ovvero indebolendo gli attributi politici della FML, rafforzando ulteriormente gli attributi politici del tasso di riacquisto inverso a breve termine. Nella colonna 2 del rapporto sull'attuazione della politica monetaria del secondo trimestre della banca centrale, la banca centrale ha approfondito la riforma dei tassi di interesse orientata al mercato: aggiustando il metodo di offerta per le operazioni di mercato aperto, rafforzando le principali caratteristiche del tasso di interesse di politica del mercato aperto7. -tasso delle operazioni di riacquisto giornaliere; l'aggiunta di operazioni di riacquisto a termine e inverse temporanee pomeridiane guiderà il tasso di interesse di mercato per operare meglio senza intoppi attorno al centro del tasso di interesse politico, migliorare il tasso quotato sul mercato dei prestiti (LPR) e raddrizzare il breve e lungo termine rapporto di trasmissione del tasso di interesse a termine.
Nel complesso, la banca centrale ha rinviato la continuazione della FML a dopo la quotazione dell’LPR del 20, indebolendo ulteriormente le caratteristiche politiche del tasso di interesse della FML. Il tasso di interesse politico a medio termine sta gradualmente svanendo, mentre le caratteristiche politiche del tasso di interesse a breve termine. termine tasso di pronti contro termine a 7 giorni si indebolirà ulteriormente aumento.
3. Mercato obbligazionario
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,Sia l'importo dell'emissione che l'importo del finanziamento netto sul mercato obbligazionario sono aumentati rispetto alla settimana precedente.Tra questi, l'importo totale delle emissioni del mercato obbligazionario è stato di 1.530 miliardi di yuan, con un incremento di 376.085 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente; l'importo netto del finanziamento del mercato obbligazionario è stato di 247.862 miliardi di yuan, con un incremento di 145.762 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente; . Dal punto di vista della struttura finanziaria, il finanziamento netto delle obbligazioni del settore governativo è aumentato significativamente la scorsa settimana, compensando l’impatto dei rimborsi netti delle obbligazioni nel settore finanziario e nel settore delle società non finanziarie. L'emissione di titoli di Stato e di titoli del governo locale ha subito un'accelerazione la scorsa settimana, con un finanziamento netto di 386,09 miliardi di yuan da titoli di stato e 93,611 miliardi di yuan da obbligazioni speciali del governo locale. Il settore delle imprese non finanziarie ha effettuato rimborsi netti per 17,217 miliardi di yuan. Questa è la prima volta da metà giugno che il settore aziendale è passato dal finanziamento netto in una sola settimana ai rimborsi netti.
Dal punto di vista del mercato secondario, sono già emersi gli effetti normativi della recente banca centrale sulla tendenza unilaterale al ribasso dei rendimenti dei titoli di Stato. La scorsa settimana, i rendimenti dei titoli di Stato di tutte le scadenze sono aumentati, con i rendimenti dei titoli di Stato a 2 anni, 5 anni, 10 anni e 30 anni in aumento rispettivamente di 12,25 punti base, 7,64 punti base, 5,36 punti base e 4,4 punti base. La scorsa settimana, i rendimenti dei titoli di credito sono aumentati contemporaneamente ai rendimenti dei titoli di Stato. Tra le obbligazioni con rating AA, i rendimenti delle obbligazioni societarie a 5 anni, delle obbligazioni societarie e dei titoli garantiti da attività sono aumentati rispettivamente di 8,18 punti base, 7,05 punti base e 6,47 punti base.
1. Emissione sul mercato obbligazionario
Nella settimana dal 12 al 16 agosto sia l'importo delle emissioni sia l'importo netto dei finanziamenti sul mercato obbligazionario sono aumentati rispetto alla settimana precedente. Tra questi, l'importo totale delle emissioni del mercato obbligazionario è stato di 1.530 miliardi di yuan, con un incremento di 376.085 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente; l'importo netto del finanziamento del mercato obbligazionario è stato di 247.862 miliardi di yuan, con un incremento di 145.762 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente; .
Dal punto di vista della struttura finanziaria, il finanziamento netto delle obbligazioni del settore governativo è aumentato significativamente la scorsa settimana, compensando l’impatto dei rimborsi netti delle obbligazioni nel settore finanziario e nel settore delle società non finanziarie. Dal punto di vista dei dipartimenti governativi, il finanziamento netto da titoli di stato la scorsa settimana è stato di 386,09 miliardi di yuan, il finanziamento netto da obbligazioni speciali del governo locale è stato di 93,611 miliardi di yuan e il finanziamento netto da parte dell'intero settore governativo è stato di 486,038 miliardi di yuan. Dal punto di vista del settore finanziario, la scorsa settimana i rimborsi netti di certificati di deposito interbancari sono stati di 209,09 miliardi di yuan, i rimborsi netti di obbligazioni bancarie sono stati di 97,03 miliardi di yuan, il finanziamento netto di obbligazioni di banche commerciali e debiti subordinati di banche commerciali è stato di 44 miliardi di yuan e 32 miliardi di yuan rispettivamente, e l'intero settore finanziario ha avuto un rimborso netto di 97,03 miliardi di yuan, ovvero 220,96 miliardi di yuan. Dal punto di vista del settore delle imprese non finanziarie, la settimana scorsa le obbligazioni societarie, le obbligazioni societarie e i finanziamenti a breve termine hanno registrato rimborsi netti rispettivamente per 6,899 miliardi di yuan, 2,212 miliardi di yuan e 41,064 miliardi di yuan, mentre le obbligazioni a medio termine e i titoli garantiti da attività ha avuto finanziamenti netti rispettivamente di 14,524 miliardi di yuan e 19,424 miliardi di yuan. L'intero settore delle imprese non finanziarie ha registrato un rimborso netto di 17,217 miliardi di yuan. Questa è stata la prima volta da metà giugno che il settore aziendale è passato dal finanziamento netto in una sola settimana al rimborso netto.
Dal punto di vista dell'anno, al 16 agosto, il finanziamento obbligazionario netto cumulativo del settore governativo quest'anno ha raggiunto 4.170 miliardi di yuan, pari al 43,76% del finanziamento netto complessivo del mercato obbligazionario settore durante l'anno ha raggiunto 4.080 miliardi di yuan, pari al 42,79% il finanziamento obbligazionario netto cumulativo del settore delle imprese non finanziarie è stato di 1.280 miliardi di yuan, pari al 13,45%;
Rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso, quest’anno l’entità complessiva dei finanziamenti netti del mercato obbligazionario è notevolmente aumentata. Al 16 agosto, il saldo delle obbligazioni del settore governativo ha un tasso di crescita su base annua del 16,1%, con un aumento di 4,7 punti percentuali rispetto allo stesso periodo del 2023; il saldo delle obbligazioni del settore finanziario ha un tasso di crescita su base annua; del 12,3%, con un aumento di 3,9 punti percentuali rispetto allo stesso periodo del 2023. Il saldo obbligazionario del settore delle società non finanziarie è aumentato del 5% su base annua, 7 punti percentuali in più rispetto al tasso di crescita dello stesso periodo nel 2023; 2023.
2. Andamento dei rendimenti obbligazionari
1) Obbligazioni a tasso di interesse
Nella settimana dal 12 al 16 agosto, i rendimenti dei titoli di Stato di tutte le scadenze sono aumentati in modo significativo e l'effetto di controllo della banca centrale sul recente rapido calo dei rendimenti dei titoli di Stato è già apparso. Da una prospettiva a breve termine, la scorsa settimana i rendimenti dei titoli di Stato a 1 mese, 3 mesi, 6 mesi e 1 anno sono aumentati rispettivamente di 8,62 punti base, 9,04 punti base, 5,57 punti base e 10 punti base. In una prospettiva a medio e lungo termine, la scorsa settimana i rendimenti dei titoli di Stato a 2, 5 anni, 10 anni e 30 anni sono aumentati rispettivamente di 12,25 punti base, 7,64 punti base, 5,36 punti base e 4,4 punti base.
Dal punto di vista degli spread sui tassi di interesse dei titoli del Tesoro, nella settimana dal 12 al 16 agosto, gli spread sui tassi di interesse a termine dei titoli del Tesoro sono diminuiti significativamente rispetto alla settimana precedente. Al 16 agosto, la differenza di rendimento tra i titoli del Tesoro a 10 anni e quelli a 1 anno era di 66,37 punti base, con una diminuzione di 7,87 punti base rispetto alla settimana precedente. Dal punto di vista dell'anno, lo spread complessivo del tasso di interesse dei titoli di stato ha mostrato ancora una tendenza volatile e crescente. Al 16 agosto, la differenza del tasso di interesse tra i titoli di stato a 10 anni e quelli a 1 anno è aumentata di 18,8 punti base rispetto al valore precedente. inizio dell'anno.
2) Debito creditizio
Nella settimana dal 12 al 16 agosto i rendimenti di vari tipi di obbligazioni di credito hanno registrato un rimbalzo. Tra le obbligazioni con rating AAA, i rendimenti delle obbligazioni societarie a 5 anni, delle obbligazioni societarie e dei titoli garantiti da attività sono aumentati rispettivamente di 7,39 punti base, 7,06 punti base e 8,16 punti base. Tra le obbligazioni con rating AA, i rendimenti delle obbligazioni societarie a 5 anni, delle obbligazioni societarie e dei titoli garantiti da attività sono aumentati rispettivamente di 8,18 punti base, 7,05 punti base e 6,47 punti base.
La scorsa settimana, gli spread sui tassi di interesse tra le obbligazioni di credito e i titoli del Tesoro sono aumentati e diminuiti, mentre gli spread sui tassi di interesse tra la maggior parte delle obbligazioni di credito con rating AA e i titoli del Tesoro si sono ridotti. Tra le obbligazioni con rating AAA, la scorsa settimana lo spread tra obbligazioni societarie, obbligazioni societarie e titoli di stato è sceso di 0,26 e 0,59 punti base, mentre lo spread tra titoli garantiti da attività e titoli di stato è aumentato di 0,52 punti base. Tra le obbligazioni con rating AA, la scorsa settimana lo spread tra obbligazioni societarie e titoli di Stato è aumentato di 0,54 punti base, mentre gli spread tra obbligazioni societarie, titoli garantiti da attività e titoli di stato sono diminuiti di 0,59 punti base e 1,17 punti base.
4. Mercato azionario
Nella settimana dal 12 al 16 agosto,L'importo totale del finanziamento delle azioni A è stato di 5,136 miliardi di yuan, con un aumento di 3,636 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente.Dal punto di vista annuale, il finanziamento cumulativo delle azioni A quest'anno è stato di 206,171 miliardi di yuan, un valore inferiore rispetto allo stesso periodo degli anni precedenti.
Dal punto di vista del mercato secondario, i principali indici azionari delle azioni A hanno registrato guadagni e perdite contrastanti, con l'indice Shanghai Composite in rialzo dello 0,6%, l'indice delle piccole e medie imprese in calo dello 0,9% e l'indice GEM in calo dello 0,2% . Il volume medio giornaliero degli scambi delle azioni A è di 527,4 miliardi di yuan e il rapporto prezzo/utili è di 13,5, entrambi ai minimi storici.
1. Mercato primario
Nella settimana dal 12 al 16 agosto, l'importo totale del finanziamento delle azioni A è stato di 5,136 miliardi di yuan, con un incremento di 3,636 miliardi di yuan rispetto alla settimana precedente. A giudicare dai dati medi mobili di quattro settimane sui finanziamenti delle azioni A, il finanziamento delle azioni A è rimasto a un livello basso dal quarto trimestre dello scorso anno. Dal punto di vista annuale, il finanziamento cumulativo delle azioni A quest'anno è stato di 206,171 miliardi di yuan, un valore inferiore rispetto allo stesso periodo degli anni precedenti.
2. Mercato secondario
Nella settimana dal 12 al 16 agosto, i principali indici azionari delle azioni A hanno registrato guadagni e perdite contrastanti, con l'indice Shanghai Composite in rialzo dello 0,6%, l'indice delle piccole e medie imprese in calo dello 0,9% e l'indice GEM in calo dello 0,2. %. Dal punto di vista dell'anno, l'indice composito di Shanghai è sceso cumulativamente del 3,2%, l'indice delle piccole e medie imprese è sceso cumulativamente dell'11,1% e l'indice GEM è sceso cumulativamente del 15,9%. La propensione al rischio di mercato, misurata dal tasso di crescita anno su anno dell’indice azionario meno il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni, ha contemporaneamente mostrato una tendenza al ribasso.
In termini di volume degli scambi, il volume medio giornaliero degli scambi delle azioni A la scorsa settimana è stato di 527,4 miliardi di yuan, in calo del 18,2% rispetto alla settimana precedente. Dal punto di vista del rapporto prezzo/utili, la media ponderata del rapporto prezzo/utili delle azioni A la scorsa settimana è stata di 13,42, in calo dello 0,6% rispetto alla settimana precedente. Il volume degli scambi delle azioni A e il rapporto prezzo/utili sono a livelli storicamente bassi. Recentemente, la differenza tra il finanziamento delle azioni A e il prestito di titoli è scesa a 1,39 trilioni di yuan, pari all'1,96% del valore di mercato totale delle azioni A.
(Fonte dell'immagine del titolo di questo articolo: China Business News)
——
Testo |. Liu Xin, ricercatore presso il Primo Istituto di ricerca finanziaria
(Questo articolo proviene da China Business News)
