новости

Жесткая атака на «листинговые стимулы» IPO и указание на то, что посредники взимают плату за листинг... Учитывая, что три министерства и комиссии совместно издают правила, приведет ли рынок IPO к огромным изменениям?

Недавно Министерство юстиции, Министерство финансов и Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая разработали проект «Положения Государственного совета по регулированию предоставления услуг посредниками по публичному выпуску акций компаниями (проект для комментариев)» (далее именуемый как «Положение»), в котором четко указано, что спонсорская деятельность компаний, занимающихся ценными бумагами, и аудиторских фирм. Аудиторские услуги не должны основываться на результатах публичного выпуска и листинга акций в качестве условия взимания платы, а юридические фирмы не должны нарушать соответствующие положения об адвокатских услугах. сборы за услуги, взимаемые судебной администрацией и другими ведомствами. При этом предусмотрено, что органы местного самоуправления не будут предоставлять вознаграждения по результатам листинга.

Новые правила вызвали большую обеспокоенность на рынке, как только они появились. В течение длительного времени многие правительства использовали «красные конверты» и «реальные деньги» для поддержки листинга предприятий. Нужно ли менять модель взимания платы с посредников, ориентированную на листинг?

«Мы понимаем, что в определенной степени местным органам власти не разрешено участвовать в конкурентном продвижении инвестиций, что способствует построению единого национального рынка». Представитель брокерской компании сообщил China Business News, что в настоящее время компании, планирующие IPO, успешно выходят на рынок. В разных населенных пунктах действуют разные стандарты листинговых стимулов, в основном вознаграждения предприятий, суммы которых достигают нескольких миллионов юаней. «В некоторых местах также вознаграждается успешное рефинансирование, а в некоторых также вознаграждаются посредники».

Ван Цзиюэ, бывший старший инвестиционный банкир, заявил журналистам: «Раньше требовалось много содержания документа, и на этот раз уровень был повышен». Он считает, что новые правила помогут повысить независимость посредников при спонсировании листингов. Это помогает листинговым компаниям скрывать свои мотивы получения прибыли и мошенничества, а также регулирует поведение, варьирующееся от конкуренции по низким ценам при заключении контрактов на проекты до дополнительных сборов перед листингом.

Репортер узнал от инвестиционных банков, юридических фирм и других сторон, что вышеупомянутые учреждения в настоящее время занимаются IPO и рефинансированием бизнеса в форме поэтапных комиссий. Юрист по ценным бумагам из Южного Китая сказал: «IPO и частные размещения теперь привязаны к результатам, подобно сегментированным платежам. Например, если общая стоимость бизнеса составляет 1 миллион юаней, после подписания контракта реформа акционерного капитала будет успешной. , листинг одобрен и т. д., компания будет разделена на «Оплачивайте вовремя».

«Воздействие (на отрасль) определенно будет, но оно не будет таким, как падение с небес». Ван Цзиюэ считает, что новые правила стандартизируют поведение инвестиционных банков при временном повышении цен перед корпоративным выпуском ценных бумаг.

Не позволяйте местным органам власти «выбрасывать деньги» на поощрение листингов.

В течение долгого времени многие места поддерживали компании в листинге «реальными деньгами» с суммами вознаграждения от нескольких миллионов до десятков миллионов юаней. Однако на нынешнем этапе, с выходом новых нормативных актов, такая практика может оказаться неустойчивой.

В этом «Положении» четко указано, что местные органы власти всех уровней не должны вознаграждать эмитентов или посредников по результатам публичного выпуска и листинга акций. При этом было отмечено, что если органы местного самоуправления нарушат это положение, выдавая вознаграждения эмитентам или посредникам, они должны быть взысканы, а ответственные руководители и непосредственно ответственный персонал должны быть наказаны соответствующими ведомствами в соответствии с законом.

Понятно, что вознаграждения за листинг очень распространены по всей стране, хотя суммы варьируются от места к месту, вознаграждения, как правило, большие и выдаются непосредственно пакетами, ориентированными на результат, в соответствии с различными ссылками, такими как руководство по листингу, принятие заявки. и одобрение листинга.

В последние годы правительства во многих странах ввели денежные субсидии и соответствующую политику выращивания. Согласно неполной статистике, по крайней мере 10 провинций, включая Ганьсу, Гуандун, Хунань, Шэньси, Внутреннюю Монголию, Шаньдун и Сычуань, явно предложили денежное вознаграждение компаниям, которые были включены в листинг или планируют его включить.

Например, компания Qingdao Laoshan объявила, что поэтапно предоставит субсидии в размере до 15 миллионов юаней компаниям района Лаошань, которые впервые котируются на отечественных и зарубежных фондовых биржах, из которых 10 миллионов юаней будут предоставлены на этапе, предшествующем успешному листингу; Ганьсу будет предоставлять субсидии компаниям, которые успешно прошли листинг на основной бирже и на бирже научно-технических инноваций. Компании, впервые зарегистрированные на GEM, GEM и Пекинской фондовой бирже, будут награждены равным количеством вознаграждений, исходя из фактических затрат на листинг. с максимальной суммой не более 10 миллионов юаней в этом году район Чаоян в Пекине предоставит компаниям, успешно прошедшим листинг в стране и за рубежом, максимальную награду в размере 5 миллионов юаней, а новые компании будут вознаграждены максимум в 5 миллионов юаней. Предприятия, включенные в Третью комиссию, получат вознаграждение в размере до 2 миллионов юаней.

Некоторые люди полагают, что в прошлом, чтобы привлечь инвестиции и расширить листинговые ресурсы, местные органы власти тратили «реальные деньги» на поддержку листинга местных компаний или введение листинговых компаний, а также предоставляли субсидии или вознаграждения компаниям на разных стадиях IPO. Теперь этот трюк с «красным конвертом» может больше не сработать.

«Некоторые местные органы власти будут вознаграждать компании, что аналогично государственным субсидиям. Успешный листинг компаний в юрисдикции также будет иметь «фирменный» эффект (способствовать) привлечению инвестиций в определенной степени, а также будет полезен для налоговых поступлений. Об этом журналистам сообщил представитель посреднического агентства.

Старший юрист по ценным бумагам из ведущей юридической фирмы сообщил журналистам, что регулирование стимулов для местного листинга направлено на то, чтобы не побудить некоторые неквалифицированные компании слепо объявлять о IPO или даже совершать мошенничество и нарушать обычный порядок IPO.

Если будут введены новые правила и политика поддержки IPO местных органов власти будет приостановлена, как это повлияет на компании и посредников, планирующих листинг?

«Пока неясно (влияние). Нужно ли нам проследить прошлое и вывести предыдущие стимулирующие фонды? Если их отзовут, влияние будет весьма значительным», - считают некоторые инвестиционные банкиры.

Однако инсайдеры отрасли сообщили журналистам, что закон не имеет обратной силы. Теоретически вознаграждения, выданные до вступления в силу новых правил, не подлежат взысканию.

Изменилась ли модель взимания платы с посредников?

Еще одним важным моментом «Положения» является то, что оно фокусируется на стандартизации вопросов взимания платы за услуги посредников и «называет» модели взимания платы у посредников, которые зависят от результатов листинга.

В целом «Правила» предлагают, чтобы посредники следовали рыночным принципам, разумно определяли стандарты взимания платы на основе фактической рабочей нагрузки, требуемых инвестиций в ресурсы и других факторов, а также согласовывали порядок взимания платы с эмитентом в контракте.

Отдельные положения также предусмотрены в отношении комиссий, взимаемых фирмами по ценным бумагам, юридическими фирмами и бухгалтерскими фирмами.

Среди них компании, занимающиеся ценными бумагами, занимающиеся спонсорской деятельностью, могут взимать плату за услуги поэтапно в зависимости от хода работы, но размер и размер платы не должны зависеть от результатов публичного выпуска и листинга акций компаний, занимающихся ценными бумагами, занимающихся спонсорством; Бизнес может взимать плату за услуги поэтапно в зависимости от хода работы, но взимать или нет плату за услуги и ее размер не должно зависеть от результатов публичного выпуска и листинга акций.

Когда аудиторская фирма выполняет аудиторскую работу, она может взимать плату за услуги поэтапно в зависимости от хода работы, но взимать плату или нет или ее размер не должно зависеть от результатов аудиторской работы или результатов аудита. публичный выпуск акций; юридическая фирма, предоставляющая услуги по публичному выпуску акций компании, должна взимать единую плату и не должна нарушать соответствующие правила о гонорарах за услуги юристов, изданные судебной администрацией и другими ведомствами.

В «Положении» также упоминается, что посредникам и их работникам не разрешается взимать другие сборы вне договора или замаскированными способами увеличивать вознаграждения, например, путем временного повышения цен, им не разрешается уклоняться от надзора и взимать вознаграждения путем подписания дополнительных соглашений или совершения действий; отдельные соглашения.

Репортер узнал, что это правда, что инвестиционные банки временно повышают цены перед корпоративным выпуском.

«Некоторые компании, занимающиеся ценными бумагами, при заключении контрактов привлекают клиентов по низким ценам, а затем просят повышения цен и подписывают дополнительное соглашение на основе рыночной цены перед выпуском ценных бумаг». Ван Цзиюэ отметил, что для многих компаний листинг часто проводится впервые, и их много. В случае асимметрии информации из-за длительного цикла и высокой стоимости смены посредников компании не могут справиться с ростом цен и другим поведением.

Он считает, что новые правила четко регламентируют поведение инвестиционных банков при повышении цен перед корпоративной эмиссией, что будет способствовать повышению независимости инвестиционно-банковского бизнеса.

«Новые правила не ограничивают общую сумму и коэффициент оплаты. Они по-прежнему определяются путем рыночных переговоров».

Итак, изменят ли новые правила текущую модель взимания платы с инвестиционных банков, юридических фирм и других посредников?

Что касается общего воздействия на инвестиционные банки, «влияние определенно будет, но оно не будет таким, как падение с небес». Ван Цзиюэ сказал, что основное воздействие заключается в том, что увеличение дохода до выпуска больше не допускается, и как это сделать? Необходимо заранее уточнить, сколько денег будет взиматься.

Некоторые посредники также полагают, что, судя по соотношению спонсорских и андеррайтинговых сборов, регулирование не окажет масштабного влияния на доходы инвестиционно-банковской деятельности. «Что касается спонсорских и андеррайтинговых сборов, большая часть доходов инвестиционного банка приходится на андеррайтинговые сборы, которые взимаются после того, как компания становится публичной».

Для юридических фирм «вознаграждения по новым правилам сильно отличаются от прежней структуры вознаграждений, поскольку раньше листинговый бонус составлял большинство, что было привязано к результатам листинга и уточнялось путем подписания дополнительного соглашения. Текущая плата. Новые правила означают, что эта часть дохода исчезла, и влияние все еще довольно велико», — сообщил журналистам источник в юридической фирме.

Некоторые юристы, занимающиеся IPO, говорят: «Основная часть доходов поступает после успешного листинга, и фронт может покрыть только расходы. Если процесс листинга является извилистым, он может даже не покрыть (расходы)».

«Цитирование посреднического агентства не включает в себя результаты, и компании, планирующие листинг, могут иметь некоторые мнения, но в целом в настоящее время IPO не так уж и много».

Как взимать комиссию за IPO

Помимо комиссий за андеррайтинг, какие сборы за спонсорство IPO в настоящее время взимают инвестиционные банки?

По словам Ван Цзиюэ, спонсорские сборы теперь взимаются частями, а часть будет взиматься при отчётности. Однако спонсорские сборы составляют небольшую долю от общего дохода – менее 10%, а в некоторых случаях даже менее 5%.

«Потому что компания не может заплатить большую сумму денег, прежде чем добьется успеха. Даже если она заплатит часть на ранней стадии, она в лучшем случае защитит только капитал. Даже если она компенсирует только часть расходов, капитал не может быть гарантирован», — сказал он.

Другими словами, для инвестиционных банков большую часть сборов за андеррайтинг составляют комиссии. В «Правилах» разъясняется, что компании, занимающиеся ценными бумагами, занимающиеся андеррайтинговой деятельностью, должны соблюдать правила государственных и отраслевых органов, а также всесторонне оценивать стоимость проекта и другие факторы для взимания платы за услуги.

«Этот пункт еще не был четко ограничен. В настоящее время еще есть много возможностей для переговоров». Ван Цзиюэ сказал, что добавление денег на основании успешного листинга фактически добавляется к плате за андеррайтинг, поэтому влияние этой области является значительным. будет относительно большим. Это доход, но это не основная часть комиссий за андеррайтинг. Ситуация в каждом инвестиционном банке различна.

Итак, какое влияние окажут правила, запрещающие листинговые вознаграждения и регулирующие посреднические сборы, на компании, планирующие листинг? По мнению Ван Цзиюэ, влияние невелико, и, возможно, общее бремя может быть легче.

Сборы за корпоративное IPO обычно включают четыре расхода: сборы за андеррайтинг и спонсорство, сборы за аудит и проверку капитала, судебные издержки и сборы за раскрытие информации, из которых большую часть составляют сборы за спонсорство и андеррайтинг.

Если посмотреть на расходы листинговых компаний на выпуск, согласно данным Wind, с 2023 года по 18 августа 2024 года среди 367 перечисленных компаний только 5 компаний имеют андеррайтинговые и спонсорские сборы, составляющие менее 50% расходов на выпуск. Андеррайтинговые и спонсорские сборы для остальных 362 компаний в расходах на выпуск варьируются от 50% до 92%, среди которыхМинъян Электрик、Шэньси Энерджи, Чжисян Цзиньтай,Компания Авиационных Материалов, ООО、Компания ХуахонгУ 5 компаний этот коэффициент превышает 90%.

Сужение охвата до рассмотрения только 54 компаний, зарегистрированных в 2024 году, толькоакции БавэйАндеррайтинговые и спонсорские сборы одной компании составили менее 50% расходов на выпуск, а на долю остальных 53 компаний пришлось от 52% до 87%.Сидиан Синнен、Юн Синюй、Чэнду Хуавей、Акции Юнсин、Энергия стрелыАндеррайтинговые и спонсорские сборы этих пяти компаний составили более 80% расходов на выпуск облигаций.

Затраты Arrow Energy на эмиссию также являются самыми высокими среди листинговых компаний в 2024 году, достигнув 238 миллионов юаней, из которых на андеррайтинговые и спонсорские сборы приходится 87%, или 207 миллионов юаней. China Merchants Securities является спонсором и ведущим андеррайтером IPO компании и в этом году получила самый высокий андеррайтинг и спонсорский сбор для листинговой компании.

Для сравнения, эмиссионные сборы компаний, котирующихся на Пекинской фондовой бирже, как правило, ниже, а соответствующие сборы за андеррайтинг и спонсорство также ниже. Эмиссионные сборы 10 компаний, котирующихся на Пекинской фондовой бирже, варьируются от 10 до 42 миллионов юаней. Сборы за андеррайтинг и спонсорство 8 компаний составляют менее 20 миллионов юаней, среди которых акции Bawei имеют самые низкие сборы за андеррайтинг и спонсорство - 5,0079 миллиона юаней.

Кроме того, доля комиссий за аудит и проверку капитала в эмиссионных расходах составляет от 10 до 20%. По данным Wind, на 4 из 54 компаний, зарегистрированных в 2024 году, приходится менее 10%, только на 1 приходится более 30%, а на остальные 40 компаний приходится от 10% до 30%. В частности, если посмотреть на сумму, то сборы за аудит и проверку капитала 35 компаний варьировались от 10 до 19 миллионов юаней, а остальные находились на уровне миллиона юаней.

Что касается юридических расходов, то среди 54 компаний, перечисленных в первой половине этого года, юридические расходы 8 компаний составляли от 10 до 18 миллионов юаней, а юридические расходы других компаний обычно находились на уровне миллиона юаней.

Сборы за раскрытие информации являются самыми низкими из четырех сборов. Согласно данным Wind, если посмотреть на компании, включенные в список в этом году, среди 47 компаний с соответствующими данными 3 имеют сборы за раскрытие информации в размере менее 1 миллиона юаней, а остальные 44 Информация. Плата за раскрытие информации для каждой компании составляет от 2,5 до 6 миллионов юаней.

(Эта статья взята из China Business News)