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IPO '상장 인센티브' 맹공, 중개업체 상장 위주 수수료 지적… 3개 부처 공동 규제 발의, IPO 시장에 큰 변화 가져올까?

최근 법무부, 재정부, 중국 증권감독관리위원회는 '회사의 주식 공개발행을 위한 중개인 서비스 제공 규제에 관한 국무원 규정(의견 초안)' 초안을 작성했습니다. 증권회사 및 회계법인의 후원업무에 있어서는 주식의 공개발행 및 상장실적을 과금조건으로 하여서는 안 되며, 법무법인은 변호사 관련 규정을 위반하여서는 아니됨을 분명히 하고 있습니다. 사법행정부 및 기타 부서에서 발행하는 서비스 수수료. 동시에, 지방 인민정부는 상장 결과에 따라 보상을 제공해서는 안 된다고 규정하고 있습니다.

새로운 규정은 발표되자마자 시장에서 큰 우려를 불러일으켰습니다. 오랫동안 많은 정부는 기업 상장을 지원하기 위해 '빨간 봉투'와 '실질 돈'을 사용해 왔습니다. 상장 중심의 중개업체 과금 모델을 바꿔야 할까요?

"우리는 지방 정부가 통일된 국가 시장을 구축하는 데 도움이 되는 경쟁적인 투자 촉진에 어느 정도 허용되지 않는다는 것을 알고 있습니다." 한 중개 회사 관계자는 China Business News에 현재 IPO를 계획하는 기업이 성공적으로 진행하려면 다음과 같이 말했습니다. 공공, 다양한 지역에서는 인센티브 상장에 대해 서로 다른 기준을 가지고 있으며, 주로 최대 수백만 위안에 달하는 금액으로 기업에 보상을 제공합니다.

전직 고위 투자 은행가인 Wang Jiyue는 기자들에게 "이전에는 문서의 많은 내용이 필요했는데 이번에는 수준이 높아졌습니다. 그는 새로운 규정이 상장 후원 중개업체의 독립성을 강화하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다."라고 말했습니다. 상장기업의 이익 및 사기 동기를 위장하는 데 도움을 주며, 프로젝트 수주 시 저가 경쟁부터 상장 전 추가 비용 부과까지 행위를 규제합니다.

기자는 투자은행, 법률회사 등으로부터 상기 기관들이 현재 단계적 수수료 형태로 IPO 및 재융자 사업을 하고 있다는 사실을 알게 됐다. 중국 남부의 한 증권 변호사는 "IPO와 사모는 이제 분할 청구와 유사하게 결과와 연결된다"고 말했다. 예를 들어 사업의 총 비용이 100만 위안이라면 계약이 체결된 후 주식 보유 개혁은 성공한 것이다. , 상장이 승인되면 회사는 정시 지불로 나누어 질 것입니다.”

"분명히 (업계에) 영향이 있을 것이지만 하늘이 무너지는 것 같지는 않을 것입니다." Wang Jiyue는 새로운 규정이 기업 발행 전에 일시적으로 가격을 인상하는 투자 은행의 행동을 표준화할 것이라고 믿습니다.

지방정부가 상장을 장려하기 위해 '돈을 던지는' 것을 중단하세요.

오랫동안 많은 곳에서 수백만 위안에서 수천만 위안에 이르는 보상 금액으로 '실제 현금'으로 기업의 상장을 지원해 왔습니다. 그러나 현 단계에서는 새로운 규정이 발표되면서 이러한 관행이 지속 불가능할 수 있습니다.

본 '조례'에는 지방 각급 인민정부가 주식 발행 및 상장 결과에 따라 발행인이나 중개업체에 보상을 해서는 안 된다는 점을 명시하고 있습니다. 아울러, 지방자치단체가 이 조항을 위반해 발행자나 중개자에게 보상금을 지급한 경우 이를 원상회복하고, 책임자와 직접 책임자는 관련 기관에서 법에 따라 처벌해야 한다고 언급했다.

상장 보상은 전국적으로 매우 일반적인 것으로 이해됩니다. 비록 금액은 장소에 따라 다르지만 일반적으로 보상은 크며 상장 안내, 신청 접수 등 다양한 링크에 따라 결과 중심으로 일괄적으로 직접 제공됩니다. , 상장 승인.

최근 몇 년 동안 여러 곳의 정부에서는 현금 보조금과 관련 재배 정책을 도입했습니다. 불완전한 통계에 따르면 간쑤성, 광둥성, 후난성, 산시성, 내몽골, 산둥성, 쓰촨성 등 최소 10개 성에서는 상장했거나 상장할 예정인 기업에 대해 현금 보상을 명확하게 제안했습니다.

예를 들어, 칭다오라오산은 국내외 증권거래소에 최초로 상장하는 라오산구 기업에 최대 1,500만 위안의 보조금을 단계적으로 지급할 예정이며, 그 중 1,000만 위안은 상장 전 단계에서 지급할 예정이다. Gansu는 메인 보드와 과학 기술 혁신 보드에 성공적으로 상장한 회사에 보조금을 제공할 예정입니다. GEM, GEM 및 베이징 증권 거래소에 처음으로 상장된 회사는 실제 상장 비용을 기준으로 동일한 금액을 보상받습니다. 최대 1,000만 위안 이하, 올해 베이징 조양구에서는 국내외 성공적으로 상장된 기업에 최대 500만 위안의 포상금을 지급할 예정이다.

과거에는 지방자치단체가 투자를 유치하고 상장재원을 확대하기 위해 '실질적인 돈'을 들여 국내 기업 상장을 지원하거나 상장 기업을 소개하고 IPO의 여러 단계에서 기업에 보조금이나 보상을 제공했다고 믿는 사람들도 있다. 이제 이 "빨간 봉투" 트릭은 더 이상 작동하지 않을 수 있습니다.

"일부 지자체에서는 정부 보조금과 비슷하게 기업에 보상을 하기도 합니다. 해당 관할권 내 기업의 성공적인 상장은 어느 정도 '시그니처' 효과(촉진) 효과도 있고, 세수에도 도움이 될 것입니다. ”라고 중개기관 관계자는 취재진에게 말했다.

한 유명 로펌의 한 선임 증권 변호사는 기자들에게 국내 상장 인센티브 규제는 일부 부적격 기업이 무작정 IPO를 선언하도록 유도하거나 심지어 사기를 저지르고 정상적인 IPO 질서를 방해하는 것을 방지하기 위한 것이라고 말했습니다.

새로운 규제가 도입되고 지자체의 IPO 지원 정책이 중단된다면, 상장을 계획하고 있는 기업과 중개인에게는 어떤 영향을 미칠까요?

"아직 (영향이) 불분명하다. 과거를 추적해서 이전 인센티브 자금을 회수해야 하나? 철회하면 영향이 꽤 클 것이라고 일부 투자은행가들은 믿고 있다."

그러나 업계 관계자는 이 법이 소급 적용되지 않는다고 기자들에게 말했다. 이론적으로 새로운 규정이 시행되기 전에 지급된 보상은 회수 대상이 아니다.

중개자의 과금 모델이 바뀌었나요?

"규정"의 또 다른 하이라이트는 중개자 서비스의 청구 문제를 표준화하는 데 초점을 맞추고 상장 결과를 조건으로 하는 중개자의 청구 모델을 "명명"한다는 것입니다.

전반적으로, "규정"은 중개자가 시장 지향 원칙을 따르고, 실제 작업량, 필요한 자원 투자 및 기타 요소를 기반으로 과금 표준을 합리적으로 결정하고, 계약에서 발행자와 과금 약정에 동의해야 한다고 제안합니다.

증권사, 법무법인, 회계법인 등이 부과하는 수수료도 별도로 규정하고 있다.

이 중 후원업무를 영위하는 증권회사는 업무진행에 따라 단계적으로 서비스수수료를 부과할 수 있으나, 그 부과 여부 및 금액은 후원업무를 영위하는 증권회사의 주식발행 및 상장실적에 따라 결정되지 아니합니다. 기업은 업무진행에 따라 단계적으로 서비스 수수료를 부과할 수 있으나, 부과 여부나 부과 금액은 주식 발행 및 상장 결과에 따라 결정되지 않습니다.

회계법인이 감사업무를 수행하는 경우 업무진행상황에 따라 단계적으로 서비스수수료를 청구할 수 있으나, 청구여부 또는 청구금액은 감사업무의 결과나 감사결과에 따라 결정되어서는 아니 된다. 회사의 주식 공개 발행 서비스를 제공하는 법률 사무소는 통일된 수수료를 청구해야 하며, 사법 행정 기관 및 기타 부서에서 발행하는 변호사 서비스 수수료 관련 규정을 위반해서는 안 됩니다.

또한 "규정"에는 중개인과 그 직원이 계약에서 합의한 것 이상으로 수수료를 청구하거나 임시 가격 인상 등 위장된 방식으로 수수료를 인상하는 것이 허용되지 않으며 감독을 회피하고 서명을 통해 수수료를 청구하는 것이 허용되지 않습니다. 보충계약을 체결하거나 별도의 계약을 체결합니다.

기자는 투자은행들이 기업 발행을 앞두고 일시적으로 가격을 인상하는 게 사실이라는 사실을 알게 됐다.

"일부 증권사는 계약 시 저렴한 가격으로 고객을 확보한 후 발행 전 시가를 기준으로 가격 인상을 요구하고 보완약정을 체결하는 경우가 많다"고 왕지월은 언급했다. 정보 비대칭의 경우, 중개자를 변경하는 데 드는 주기가 길고 비용이 높기 때문에 기업은 가격 인상 및 기타 행동에 대처할 방법이 없습니다.

그는 새로운 규정이 기업 발행 전 가격 인상에 대한 투자 은행의 행위를 명확하게 규제함으로써 투자 은행 사업의 독립성을 강화하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다.

그는 "새 규정은 총액과 청구 비율을 제한하지 않는다. 이는 여전히 시장 협상을 통해 결정된다"고 말했다.

그렇다면 새로운 규정이 투자 은행, 법률 회사 및 기타 중개인의 현재 청구 모델을 바꾸게 될까요?

투자 은행에 대한 전반적인 영향에 대해 "분명히 영향이 있을 것이지만 하늘이 무너지는 것과 같지는 않을 것"이라고 왕지웨는 말했다. 주요 영향은 발행 전 소득 증가가 더 이상 허용되지 않는다는 점과 어떻게 많은 금액이 청구될 것이므로 사전에 명확히 해야 합니다.

일부 중개업자들은 스폰서십과 인수수수료 비중으로 볼 때 이번 규제가 투자은행 수익에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 보고 있다. "후원 및 인수 수수료 측면에서 투자 은행 수입의 대부분은 회사가 상장된 후 부과되는 수수료인 인수 수수료입니다."

로펌의 경우 “과거에는 상장 보너스가 과반수였으며, 이는 상장 결과와 연계되어 보충 계약을 체결함으로써 명확해졌기 때문에 새로운 규정에 따른 수수료는 이전 수수료 구조와 매우 다릅니다. 로펌 관계자는 기자들에게 "새 규정으로 인해 수입 중 이 부분이 사라지고 그 영향이 여전히 크다는 의미"라고 말했다.

IPO 업무에 종사하는 일부 변호사들은 “상장 성공 후 수익의 대부분이 나오는데, 전면은 기본적으로 비용만 감당하면 된다. 상장 과정이 험난하면 (비용)도 감당하지 못할 수도 있다”고 말했다.

위 증권전문 변호사는 "중개기관 견적에는 결과가 포함되지 않고 상장을 계획하고 있는 기업들에서도 의견이 있을 수 있으나 일반적으로 현재 IPO 업무가 많지 않다"고 말했다.

IPO 발행 수수료 청구 방법

인수 수수료 외에 현재 투자 은행에서는 IPO 후원 수수료를 어떻게 청구합니까?

왕지위에에 따르면 후원비는 이제 분할 징수되고, 일부는 제보할 때 징수될 예정이다. 그러나 후원수수료는 총수입에서 차지하는 비중이 10%도 채 되지 않을 정도로 적고, 경우에 따라 5%도 안 되는 경우도 있다.

“회사가 성공하기 전에 큰 돈을 지불하는 것은 불가능하기 때문입니다. 초기에 일부를 지불하더라도 기껏해야 자본만 보호할 뿐입니다. 비용의 일부만 보상하더라도 자본금은 보장할 수 없다”고 말했다.

즉, 투자은행의 경우 인수수수료가 가장 크다. '규정'에는 인수업무를 영위하는 증권회사가 국가 및 업계 당국의 규정을 준수해야 함을 명시하고 있으며, 사업비 등을 종합적으로 평가하여 서비스 수수료를 부과하고 있습니다.

"이 조항은 아직 명확히 제한되지 않았습니다. 현재로서는 협상의 여지가 많습니다." 상대적으로 큰 금액이겠지만, 인수수수료의 대부분은 투자은행마다 다릅니다.

그렇다면 상장보상을 금지하고 중개수수료를 규제하는 규제는 상장을 계획하는 기업에 어떤 영향을 미칠까요? 왕지위에의 견해로는 충격이 크지 않고 전체적인 부담도 가벼워질 수 있을 것으로 보인다.

기업 IPO 발행 수수료에는 일반적으로 인수 및 후원 수수료, 감사 및 자본 검증 수수료, 법률 비용 및 정보 공개 수수료의 네 가지 비용이 포함되며, 그 중 후원 및 인수 수수료가 대부분을 차지합니다.

Wind 데이터에 따르면 2023년부터 2024년 8월 18일까지 상장사 발행비용을 살펴보면 상장사 367개 중 인수 및 후원수수료가 발행비용의 50% 미만인 기업은 5개사에 불과하다. 발행비용 중 나머지 362개사의 인수수수료와 후원수수료는 50%~92% 수준이며, 그 중명양전기、산시에너지, 지샹 진타이,항공재료(주)、화홍회사이 비율은 5개 기업의 경우 90% 이상이다.

2024년 상장기업 54개사만 살펴보도록 범위를 좁히면,바웨이 주식발행비용 중 인수수수료와 후원수수료가 1개사의 50% 미만을 차지했고, 나머지 53개사가 52%~87%를 차지했다.시뎬 신넨、윤싱위、청두 화웨이、용싱주식、애로우에너지이들 5개사의 인수수수료와 후원수수료가 발행비용의 80% 이상을 차지했다.

애로우에너지의 2024년 발행비용도 2억3800만 위안으로 상장사 중 가장 높다. 이 중 인수·후원 수수료가 87%인 2억700만 위안을 차지한다. 중국초상증권은 회사 IPO의 스폰서이자 수석 인수자로, 올해 상장회사 중 가장 높은 인수 및 후원 수수료를 받았습니다.

이에 비해 베이징 증권 거래소에 상장된 회사의 발행 수수료는 일반적으로 낮으며 해당 인수 및 후원 수수료도 베이징 증권 거래소에 상장된 10개 회사의 발행 수수료가 1천만 위안에서 4천2백만 위안에 이릅니다. 8개 회사의 인수 및 후원 수수료는 2천만 위안 미만이며, 그 중 Bawei 주식의 인수 및 후원 수수료가 500억 7900만 위안으로 가장 낮습니다.

또한 발행비용 중 감사 및 자본검증 수수료가 차지하는 비중은 10~20% 정도이다. Wind 데이터에 따르면 2024년 상장된 54개 기업 중 4개 기업은 10% 미만을 차지하고 있으며, 1개 기업만이 30% 이상을 차지하고 있으며, 나머지 40개 기업은 10~30% 사이를 차지하고 있습니다. 구체적으로 금액을 보면 35개 기업의 감사 및 자본검증 수수료가 1000만~1900만 위안 수준이고, 나머지도 100만 위안 수준이었다.

소송비용을 살펴보면, 올해 상반기 상장된 54개 기업 중 8개 기업의 소송비용은 1000만~1800만 위안 사이였으며, 기타 기업의 소송비용은 대체로 100만 위안 수준이었다.

정보공개 수수료는 4개 수수료 중 가장 낮다. 윈드 데이터에 따르면 올해 상장된 기업을 보면 관련 자료가 있는 47개 기업 중 정보공개 수수료가 100만 위안 미만인 기업이 3개, 나머지 44개 기업이다. 각 회사의 공개 수수료는 250만 위안에서 600만 위안 사이입니다.

(이 기사는 중국경제신문에서 발췌한 것입니다)