berita

Serangan besar-besaran terhadap "insentif pencatatan" IPO dan menunjukkan bahwa perantara mengenakan biaya berorientasi pencatatan... Dengan tiga kementerian dan komisi bersama-sama mengeluarkan peraturan, akankah pasar IPO membawa perubahan besar?

Baru-baru ini, Kementerian Kehakiman, Kementerian Keuangan, dan Komisi Pengaturan Sekuritas Tiongkok menyusun rancangan "Peraturan Dewan Negara tentang Pengaturan Penyediaan Layanan oleh Perantara untuk Penerbitan Saham Publik oleh Perusahaan (Draf untuk Komentar)" (selanjutnya disebut sebagai sebagai "Peraturan"). Jelas bahwa bisnis sponsorship perusahaan sekuritas dan firma akuntansi Jasa audit tidak boleh didasarkan pada hasil penerbitan dan pencatatan saham publik sebagai syarat pembebanan, dan firma hukum tidak boleh melanggar peraturan terkait pengacara. biaya layanan yang dikeluarkan oleh administrasi peradilan dan departemen lain. Pada saat yang sama, ditetapkan bahwa pemerintah daerah tidak boleh memberikan imbalan berdasarkan hasil pencatatan.

Peraturan baru ini menimbulkan kekhawatiran besar di pasar segera setelah peraturan tersebut dikeluarkan. Sudah lama, banyak pemerintah menggunakan "amplop merah" dan "uang nyata" untuk mendukung pencatatan perusahaan. Apakah model penagihan perantara yang berorientasi pada daftar perlu diubah?

"Kami memahami bahwa sampai batas tertentu, pemerintah daerah tidak diperbolehkan untuk terlibat dalam promosi investasi yang kompetitif, yang kondusif untuk membangun pasar nasional yang bersatu." Seorang pialang mengatakan kepada China Business News bahwa saat ini, perusahaan yang berencana melakukan IPO akan berhasil publik, berbagai daerah memiliki standar berbeda untuk mendaftarkan insentif, terutama memberi penghargaan kepada perusahaan, dengan jumlah yang berkisar hingga beberapa juta yuan.

Wang Jiyue, mantan bankir investasi senior, mengatakan kepada wartawan: "Banyak isi dokumen yang telah diwajibkan sebelumnya, dan kali ini levelnya telah dinaikkan." Dia yakin bahwa peraturan baru ini akan membantu meningkatkan independensi perantara dalam mensponsori pencatatan saham perusahaan tercatat dan mengurangi risiko Hal ini membantu perusahaan tercatat menyamarkan motif mereka untuk mendapatkan keuntungan dan penipuan, serta mengatur perilaku mulai dari persaingan harga rendah saat mengontrak proyek hingga biaya tambahan sebelum pencatatan.

Reporter mengetahui dari bank investasi, firma hukum, dan pihak lain bahwa lembaga-lembaga tersebut di atas saat ini melakukan IPO dan bisnis refinancing dalam bentuk biaya bertahap. Seorang pengacara sekuritas di Tiongkok Selatan mengatakan: "IPO dan penempatan swasta kini dikaitkan dengan hasil, mirip dengan biaya tersegmentasi. Misalnya, jika total biaya bisnis adalah 1 juta yuan, setelah kontrak ditandatangani, reformasi kepemilikan saham berhasil , pencatatan disetujui, dll., perusahaan akan dibagi menjadi Bayar tepat waktu.”

“Pasti akan ada dampaknya (pada industri), tetapi tidak akan seperti langit runtuh.” Wang Jiyue percaya bahwa peraturan baru ini akan menstandardisasi perilaku bank investasi dalam menaikkan harga sementara sebelum emisi korporasi.

Hentikan pemerintah daerah “mengeluarkan uang” untuk mendorong listing

Untuk waktu yang lama, banyak tempat telah mendukung perusahaan dalam pencatatan dengan "uang sungguhan", dengan jumlah hadiah berkisar dari beberapa juta hingga puluhan juta yuan. Namun, pada saat ini, dengan dikeluarkannya peraturan baru, praktik ini mungkin tidak akan berkelanjutan.

“Peraturan” ini dengan jelas menyatakan bahwa pemerintah daerah di semua tingkatan tidak boleh memberikan imbalan kepada emiten atau perantara berdasarkan hasil penerbitan dan pencatatan saham publik. Pada saat yang sama disebutkan bahwa jika pemerintah daerah melanggar ketentuan ini dengan memberikan imbalan kepada penerbit atau perantara, maka mereka harus dipulihkan, dan pemimpin yang bertanggung jawab serta personel yang bertanggung jawab langsung harus dihukum oleh instansi terkait sesuai dengan hukum.

Dapat dipahami bahwa daftar hadiah sangat umum di seluruh negeri Meskipun jumlahnya bervariasi dari satu tempat ke tempat lain, hadiah umumnya besar dan diberikan langsung dalam kelompok dengan cara yang berorientasi pada hasil sesuai dengan tautan yang berbeda seperti panduan daftar, penerimaan aplikasi. , dan persetujuan untuk terdaftar.

Dalam beberapa tahun terakhir, pemerintah di banyak negara telah memperkenalkan subsidi tunai dan kebijakan budidaya terkait. Menurut statistik yang tidak lengkap, setidaknya 10 provinsi termasuk Gansu, Guangdong, Hunan, Shaanxi, Mongolia Dalam, Shandong, dan Sichuan telah dengan jelas mengusulkan hadiah uang tunai bagi perusahaan yang telah terdaftar atau berencana untuk terdaftar.

Misalnya, Qingdao Laoshan mengumumkan akan memberikan subsidi hingga 15 juta yuan secara bertahap kepada perusahaan-perusahaan di Distrik Laoshan yang pertama kali terdaftar di bursa efek dalam dan luar negeri, di mana 10 juta yuan akan diberikan pada tahap sebelum pencatatan berhasil; Gansu akan memberikan subsidi bagi perusahaan yang berhasil tercatat di papan utama dan papan inovasi ilmu pengetahuan dan teknologi. Perusahaan yang terdaftar di GEM, GEM dan Bursa Efek Beijing untuk pertama kalinya akan diberi imbalan dalam jumlah yang sama berdasarkan biaya pencatatan sebenarnya, dengan a jumlah yang sama. maksimal tidak lebih dari 10 juta yuan; tahun ini, Distrik Chaoyang, Beijing akan memberikan hadiah maksimal 5 juta yuan kepada perusahaan yang berhasil terdaftar di dalam dan luar negeri.

Beberapa orang percaya bahwa di masa lalu, untuk menarik investasi dan memperluas sumber daya pencatatan, pemerintah daerah menghabiskan "uang nyata" untuk mendukung pencatatan perusahaan lokal atau memperkenalkan perusahaan tercatat, dan memberikan subsidi atau penghargaan kepada perusahaan pada berbagai tahap IPO. Sekarang, trik "amplop merah" ini mungkin tidak lagi berhasil.

“Beberapa pemerintah daerah akan memberi penghargaan kepada perusahaan, serupa dengan subsidi pemerintah. Keberhasilan pencatatan perusahaan di yurisdiksi juga akan memiliki efek 'tanda tangan' (mendorong) daya tarik investasi sampai batas tertentu, dan juga akan bermanfaat bagi pendapatan pajak. ." Seseorang dari agen perantara mengatakan kepada wartawan.

Seorang pengacara sekuritas senior dari sebuah firma hukum terkemuka mengatakan kepada wartawan bahwa peraturan insentif pencatatan lokal adalah untuk menghindari membujuk beberapa perusahaan yang tidak memenuhi syarat untuk mengumumkan IPO secara membabi buta, atau bahkan melakukan penipuan dan mengganggu tatanan IPO normal.

Jika peraturan baru diberlakukan dan kebijakan pemerintah daerah yang mendukung IPO ditangguhkan, bagaimana dampaknya terhadap perusahaan dan perantara yang berencana untuk mencatatkan sahamnya di bursa?

"Masih belum jelas (dampaknya). Apakah kita perlu menelusuri masa lalu dan menarik dana insentif sebelumnya? Jika ditarik, dampaknya akan cukup besar."

Namun, orang dalam industri mengatakan kepada wartawan bahwa undang-undang tersebut tidak berlaku surut. Secara teori, imbalan yang diberikan sebelum peraturan baru berlaku tidak dapat dipulihkan.

Apakah model penagihan perantara telah berubah?

Sorotan lain dari "Peraturan" ini adalah bahwa peraturan ini berfokus pada standarisasi masalah pembebanan biaya dalam layanan perantara, dan "memberi nama" model pembebanan biaya kepada perantara yang bergantung pada hasil pencatatan.

Secara keseluruhan, "Peraturan" mengusulkan bahwa perantara harus mengikuti prinsip-prinsip berorientasi pasar, menentukan standar pembebanan secara wajar berdasarkan beban kerja aktual, investasi sumber daya yang diperlukan dan faktor-faktor lainnya, dan menyepakati pengaturan pembebanan dengan penerbit dalam kontrak.

Ketentuan terpisah juga dibuat untuk biaya yang dibebankan oleh firma sekuritas, firma hukum, dan firma akuntansi.

Diantaranya, perusahaan efek yang bergerak di bidang sponsorship dapat membebankan biaya jasa secara bertahap sesuai dengan kemajuan pekerjaan, namun besar atau tidaknya biaya tersebut tidak didasarkan pada hasil penerbitan dan pencatatan saham perusahaan efek yang melakukan sponsorship pelaku usaha dapat mengenakan biaya jasa secara bertahap sesuai dengan kemajuan pekerjaan, tetapi dikenakan atau tidaknya biaya tersebut tidak tergantung pada hasil penerbitan umum dan pencatatan saham.

Apabila Kantor Akuntan melakukan pekerjaan audit, maka kantor akuntan dapat membebankan biaya jasa secara bertahap sesuai dengan kemajuan pekerjaan, namun dikenakan atau tidaknya biaya atau berapa besarnya biaya tersebut tidak tergantung pada hasil pekerjaan audit atau hasil pekerjaan audit. penerbitan saham publik; firma hukum yang menyediakan layanan penerbitan saham publik suatu perusahaan harus mengenakan biaya terpadu dan tidak boleh melanggar peraturan terkait tentang biaya layanan pengacara yang dikeluarkan oleh administrasi peradilan dan departemen lain.

“Peraturan” tersebut juga menyebutkan bahwa perantara dan karyawannya tidak diperbolehkan memungut biaya lain di luar yang disepakati dalam kontrak atau menaikkan biaya dengan cara terselubung seperti kenaikan harga sementara; mereka tidak diperbolehkan menghindari pengawasan dan membebankan biaya dengan menandatangani perjanjian tambahan atau membuat perjanjian tersendiri.

Reporter tersebut mengetahui bahwa memang benar bahwa bank investasi menaikkan harga untuk sementara sebelum penerbitan perusahaan.

"Beberapa perusahaan sekuritas akan menarik pelanggan dengan harga rendah ketika membuat kontrak, dan kemudian meminta kenaikan harga dan menandatangani perjanjian tambahan berdasarkan harga pasar sebelum penerbitan." Wang Jiyue menyebutkan bahwa pencatatan seringkali merupakan yang pertama kali bagi banyak perusahaan, dan Ada banyak kasus asimetri informasi, karena siklus yang panjang dan tingginya biaya pergantian perantara, perusahaan tidak punya cara untuk menghadapi kenaikan harga dan perilaku lainnya.

Ia yakin peraturan baru ini dengan jelas mengatur perilaku bank investasi dalam menaikkan harga sebelum penerbitan korporasi, sehingga akan membantu meningkatkan kemandirian bisnis perbankan investasi.

“Peraturan baru tidak membatasi jumlah total dan rasio pembebanan. Itu tetap ditentukan melalui negosiasi pasar.”

Jadi, apakah peraturan baru ini akan mengubah model penagihan bank investasi, firma hukum, dan perantara lainnya saat ini?

Dalam hal dampak keseluruhan terhadap bank investasi, "pasti akan ada dampaknya, tetapi tidak akan seperti langit yang runtuh." Wang Jiyue mengatakan bahwa dampak utamanya adalah peningkatan pendapatan sebelum penerbitan tidak lagi diperbolehkan, dan bagaimana caranya banyak uang yang akan dikenakan perlu diperjelas terlebih dahulu.

Beberapa perantara juga percaya bahwa dilihat dari proporsi biaya sponsorship dan penjaminan, peraturan tersebut tidak akan berdampak besar pada pendapatan perbankan investasi. "Dalam hal biaya sponsorship dan penjaminan, sebagian besar pendapatan bank investasi adalah biaya penjaminan, yang merupakan biaya yang dibebankan setelah perusahaan go public."

Untuk firma hukum, “biaya berdasarkan peraturan baru sangat berbeda dengan struktur biaya kami sebelumnya, karena di masa lalu, bonus pencatatan adalah mayoritas, yang dikaitkan dengan hasil pencatatan dan diperjelas dengan penandatanganan perjanjian tambahan Dengan adanya peraturan baru, biaya yang ada berarti sebagian pendapatan tersebut hilang, dan dampaknya masih cukup besar,” kata sumber firma hukum tersebut kepada wartawan.

Beberapa pengacara yang terlibat dalam bisnis IPO mengatakan: "Sebagian besar pendapatan diperoleh setelah pencatatan berhasil, dan pihak depan pada dasarnya hanya dapat menutupi biaya. Jika proses pencatatan berliku-liku, bahkan mungkin tidak menutupi (biaya)."

“Kutipan lembaga perantara tidak mencantumkan hasilnya, dan perusahaan yang berencana untuk dicatatkan mungkin memiliki beberapa pendapat, tetapi secara umum, tidak banyak bisnis IPO saat ini.” Kata pengacara sekuritas tersebut di atas.

Cara membebankan biaya penerbitan IPO

Selain biaya penjaminan emisi, bagaimana biaya sponsorship IPO yang saat ini dibebankan oleh bank investasi?

Menurut Wang Jiyue, biaya sponsorship kini dipungut secara mencicil, dan ada pula yang dipungut saat pelaporan. Namun, biaya sponsorship menyumbang sebagian kecil dari total pendapatan, kurang dari 10%, dan bahkan kurang dari 5% dalam beberapa kasus.

“Karena tidak mungkin suatu perusahaan mengeluarkan uang dalam jumlah besar sebelum berhasil. Sekalipun membayar sebagian pada tahap awal, paling banyak hanya akan melindungi modal. Sekalipun hanya mengkompensasi sebagian biaya, maka modal tidak bisa dijamin,” ujarnya.

Dengan kata lain, bagi bank investasi, biaya penjaminan emisi merupakan beban terbesar. "Peraturan" tersebut mengklarifikasi bahwa perusahaan sekuritas yang terlibat dalam bisnis penjaminan emisi harus mematuhi peraturan negara dan otoritas industri, dan secara komprehensif menilai biaya proyek dan faktor lain untuk membebankan biaya layanan.

"Klausul ini belum dibatasi dengan jelas. Saat ini, masih banyak ruang untuk negosiasi." Wang Jiyue mengatakan bahwa penambahan uang atas dasar keberhasilan pencatatan sebenarnya menambah biaya penjaminan, sehingga berdampak pada area ini. akan relatif besar. Ini adalah pendapatan, tetapi ini bukan bagian terbesar dari biaya penjaminan emisi. Situasi setiap bank investasi berbeda.

Lantas, apa dampak peraturan pelarangan pencatatan imbalan dan pengaturan biaya perantara terhadap perusahaan yang berencana mencatatkan sahamnya? Dalam pandangan Wang Jiyue, dampaknya tidak besar, dan mungkin beban keseluruhannya bisa lebih ringan.

Biaya penerbitan IPO perusahaan umumnya mencakup empat biaya: biaya penjaminan dan sponsor, biaya audit dan verifikasi modal, biaya hukum dan biaya keterbukaan informasi, yang sebagian besar merupakan biaya sponsor dan penjaminan.

Melihat biaya emisi emiten, menurut data Wind, sejak tahun 2023 hingga 18 Agustus 2024, dari 367 emiten, hanya 5 perusahaan yang memiliki biaya underwriting dan sponsor kurang dari 50% dari beban emisi biaya penjaminan dan sponsor untuk 362 perusahaan lainnya dalam biaya penerbitan berkisar antara 50% hingga 92%, di antaranyaMingyang Listrik、Energi Shaanxi, Zhixiang Jintai,Bahan Penerbangan Co., Ltd.、Perusahaan HuahongRasio ini di atas 90% untuk 5 perusahaan.

Mempersempit cakupan untuk hanya melihat 54 perusahaan yang terdaftar pada tahun 2024 sajaBawei berbagiBiaya penjaminan emisi dan sponsor satu perusahaan menyumbang kurang dari 50% biaya penerbitan, dan 53 perusahaan sisanya menyumbang antara 52% dan 87%.Xidian Xinneng、Yun Xingyu、ChengduHuawei、Saham Yongxing、Energi PanahBiaya penjaminan dan sponsor dari kelima perusahaan ini menyumbang lebih dari 80% biaya penerbitan.

Biaya penerbitan Arrow Energy juga merupakan yang tertinggi di antara emiten pada tahun 2024, mencapai 238 juta yuan, dengan biaya penjaminan dan sponsorship mencapai 87%, atau 207 juta yuan. China Merchants Securities adalah sponsor dan penjamin emisi utama IPO perusahaan tersebut, dan telah memenangkan biaya penjaminan dan sponsorship tertinggi untuk perusahaan tercatat tahun ini.

Sebagai perbandingan, biaya penerbitan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Beijing umumnya lebih rendah, dan biaya penjaminan emisi serta sponsorship juga lebih rendah. Biaya penerbitan 10 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Beijing berkisar antara 10 juta yuan hingga 42 juta yuan. Biaya penjaminan dan sponsorship dari 8 perusahaan kurang dari 20 juta yuan, di antaranya saham Bawei memiliki biaya penjaminan dan sponsorship terendah sebesar 5,0079 juta yuan.

Selain itu, proporsi biaya audit dan verifikasi modal terhadap biaya penerbitan adalah sekitar 10 hingga 20%. Menurut data Wind, 4 dari 54 perusahaan yang terdaftar pada tahun 2024 memiliki pangsa kurang dari 10%, hanya 1 yang memiliki pangsa lebih dari 30%, dan 40 perusahaan lainnya memiliki pangsa antara 10% hingga 30%. Secara spesifik, jika dilihat dari besarannya, biaya audit dan verifikasi modal 35 perusahaan berkisar antara 10 juta yuan hingga 19 juta yuan, dan sisanya berada pada level jutaan yuan.

Dilihat dari biaya hukum, di antara 54 perusahaan yang terdaftar pada semester pertama tahun ini, biaya hukum 8 perusahaan berkisar antara 10 juta yuan hingga 18 juta yuan, dan biaya hukum perusahaan lain umumnya berada pada level jutaan yuan.

Biaya keterbukaan informasi adalah yang terendah dari empat biaya. Menurut data Wind, melihat perusahaan yang terdaftar tahun ini, di antara 47 perusahaan dengan data yang relevan, 3 memiliki biaya keterbukaan informasi kurang dari 1 juta yuan, dan sisanya 44 informasi. biaya pengungkapan untuk setiap perusahaan adalah antara 2,5 juta yuan dan 6 juta yuan.

(Artikel ini berasal dari China Business News)