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Ein heftiger Angriff auf die „Börsenanreize“ des Börsengangs und der Hinweis darauf, dass Vermittler börsennotierungsorientierte Gebühren erheben … Wird der IPO-Markt große Veränderungen mit sich bringen, wenn die drei Ministerien und Kommissionen gemeinsam Vorschriften erlassen?

Kürzlich haben das Justizministerium, das Finanzministerium und die China Securities Regulatory Commission die „Verordnung des Staatsrates zur Regulierung der Erbringung von Dienstleistungen durch Vermittler für die öffentliche Ausgabe von Aktien durch Unternehmen (Entwurf zur Kommentierung)“ (im Folgenden als „Bestimmungen“ bezeichnet) ausgearbeitet Es ist klar, dass das Sponsoringgeschäft von Wertpapierfirmen und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften nicht auf den Ergebnissen der öffentlichen Ausgabe und Notierung von Aktien als Gebührenvoraussetzung basieren darf und dass Anwaltskanzleien nicht gegen die einschlägigen Anwaltsvorschriften verstoßen dürfen Servicegebühren, die von der Justizverwaltung und anderen Dienststellen erhoben werden. Gleichzeitig wird festgelegt, dass die lokalen Regierungen keine Belohnungen auf der Grundlage der Ergebnisse der Auflistung gewähren dürfen.

Die neuen Vorschriften lösten bereits bei ihrer Veröffentlichung große Besorgnis auf dem Markt aus. Lange Zeit haben viele Regierungen „rote Umschläge“ und „echtes Geld“ verwendet, um die Börsennotierung von Unternehmen zu unterstützen. Muss das börsennotierte Gebührenmodell der Vermittler geändert werden?

„Wir verstehen, dass es den lokalen Regierungen bis zu einem gewissen Grad nicht gestattet ist, sich an wettbewerbsorientierter Investitionsförderung zu beteiligen, was dem Aufbau eines einheitlichen nationalen Marktes förderlich ist, dass Unternehmen, die einen Börsengang planen, derzeit erfolgreich sein werden.“ Öffentlich haben verschiedene Orte unterschiedliche Standards für die Auflistung von Anreizen, hauptsächlich belohnen Unternehmen mit Beträgen von bis zu mehreren Millionen Yuan. „Einige Orte belohnen auch erfolgreiche Refinanzierungen, und einige Orte belohnen auch Vermittler.“

Wang Jiyue, ein ehemaliger leitender Investmentbanker, sagte gegenüber Reportern: „Viele Inhalte des Dokuments waren bereits zuvor erforderlich, und das Niveau wurde dieses Mal angehoben. Er glaubt, dass die neuen Vorschriften dazu beitragen werden, die Unabhängigkeit von Vermittlern beim Sponsoring von Notierungen zu stärken.“ Es hilft börsennotierten Unternehmen, ihre Gewinn- und Betrugsmotive zu verschleiern, und regelt Verhaltensweisen, die vom Niedrigpreiswettbewerb bei der Vergabe von Projekten bis hin zu zusätzlichen Gebühren vor der Börsennotierung reichen.

Der Reporter erfuhr von Investmentbanken, Anwaltskanzleien und anderen Parteien, dass die oben genannten Institutionen derzeit IPO- und Refinanzierungsgeschäfte in Form von gestaffelten Gebühren betreiben. Ein Wertpapieranwalt in Südchina sagte: „Börsengänge und Privatplatzierungen sind jetzt an Ergebnisse gekoppelt, ähnlich wie bei segmentierten Gebühren. Wenn beispielsweise die Gesamtkosten eines Unternehmens 1 Million Yuan betragen, ist die Aktienreform nach Vertragsunterzeichnung erfolgreich.“ , die Börsennotierung wird genehmigt usw., das Unternehmen wird in „Pünktlich zahlen“ aufgeteilt.“

„Es wird definitiv Auswirkungen (auf die Branche) geben, aber es wird nicht so sein, dass der Himmel einstürzt.“ Wang Jiyue glaubt, dass die neuen Vorschriften das Verhalten von Investmentbanken bei vorübergehenden Preiserhöhungen vor Unternehmensemissionen standardisieren werden.

Halten Sie lokale Regierungen davon ab, „Geld zu werfen“, um Einträge zu fördern

Seit langem unterstützen viele Orte Unternehmen bei der Börsennotierung mit „echtem Geld“, wobei die Prämienbeträge zwischen mehreren Millionen und mehreren zehn Millionen Yuan liegen. Allerdings könnte diese Praxis zum jetzigen Zeitpunkt, mit der Veröffentlichung neuer Vorschriften, nicht mehr tragbar sein.

In diesen „Vorschriften“ heißt es eindeutig, dass lokale Volksregierungen auf allen Ebenen Emittenten oder Vermittler nicht auf der Grundlage der Ergebnisse der öffentlichen Aktienemission und -notierung belohnen dürfen. Gleichzeitig wurde erwähnt, dass Kommunalverwaltungen, die gegen diese Bestimmung verstoßen, indem sie Emittenten oder Vermittlern Belohnungen gewähren, diese zurückfordern sollten und die verantwortlichen Führungskräfte und direkt verantwortlichen Mitarbeiter von den zuständigen Behörden gemäß dem Gesetz bestraft werden sollten.

Es versteht sich, dass Listungsprämien im ganzen Land weit verbreitet sind. Obwohl die Beträge von Ort zu Ort unterschiedlich sind, sind die Belohnungen im Allgemeinen hoch und werden direkt in Gruppen auf ergebnisorientierte Weise entsprechend verschiedenen Links wie Listing-Anleitung und Antragsannahme vergeben , und Genehmigung zur Listung.

In den letzten Jahren haben Regierungen vielerorts Geldzuschüsse und damit verbundene Anbaumaßnahmen eingeführt. Unvollständigen Statistiken zufolge haben mindestens zehn Provinzen, darunter Gansu, Guangdong, Hunan, Shaanxi, Innere Mongolei, Shandong und Sichuan, eindeutig Bargeldprämien für Unternehmen vorgeschlagen, die gelistet sind oder eine Listung planen.

Beispielsweise kündigte Qingdao Laoshan an, dass es Unternehmen im Bezirk Laoshan, die erstmals an in- und ausländischen Börsen notiert werden, schrittweise Zuschüsse von bis zu 15 Millionen Yuan gewähren wird, wovon 10 Millionen Yuan in der Phase vor der erfolgreichen Notierung bereitgestellt werden; Gansu wird Subventionen für Unternehmen bereitstellen, die erfolgreich im Main Board und im Science and Technology Innovation Board gelistet sind. Unternehmen, die zum ersten Mal an der GEM, GEM und Beijing Stock Exchange notiert sind, werden in gleichen Beträgen auf der Grundlage der tatsächlichen Listungskosten belohnt maximal 10 Millionen Yuan; in diesem Jahr gewährt der Bezirk Chaoyang, Peking, Unternehmen, die erfolgreich im In- und Ausland gelistet sind, bis zu 2 Millionen Yuan.

Einige Leute glauben, dass lokale Regierungen in der Vergangenheit „echtes Geld“ ausgegeben haben, um die Börsennotierung lokaler Unternehmen zu unterstützen oder börsennotierte Unternehmen einzuführen, um Investitionen anzuziehen und die Börsennotierungsressourcen zu erweitern, und Unternehmen in verschiedenen Phasen des Börsengangs Subventionen oder Belohnungen gewährt haben. Nun funktioniert dieser Trick mit dem „roten Umschlag“ möglicherweise nicht mehr.

„Einige lokale Regierungen werden Unternehmen belohnen, was mit staatlichen Subventionen vergleichbar ist. Die erfolgreiche Börsennotierung von Unternehmen in der Gerichtsbarkeit wird in gewissem Maße auch einen „Signatur“-Effekt haben (und die Investitionsattraktivität fördern) und sich auch positiv auf die Steuereinnahmen auswirken.“ .“, sagte eine Person einer zwischengeschalteten Agentur gegenüber Reportern.

Ein leitender Wertpapieranwalt einer führenden Anwaltskanzlei sagte Reportern, dass die Regulierung lokaler Börsenanreize dazu dienen soll, zu verhindern, dass einige unqualifizierte Unternehmen blind Börsengänge anmelden oder sogar Betrug begehen und die normale Börsengangsreihenfolge stören.

Welche Auswirkungen wird es auf Unternehmen und Vermittler haben, die eine Börsennotierung planen, wenn neue Vorschriften eingeführt werden und die IPO-Unterstützungsrichtlinien der Kommunalverwaltung ausgesetzt werden?

„Es ist immer noch unklar (die Auswirkungen). Müssen wir die Vergangenheit zurückverfolgen und die bisherigen Anreizmittel abziehen? Wenn sie abgezogen werden, werden die Auswirkungen ziemlich groß sein.“

Brancheninsider sagten Reportern jedoch, dass das Gesetz nicht rückwirkend gilt. Theoretisch unterliegen Prämien, die vor Inkrafttreten der neuen Vorschriften ausgegeben wurden, nicht der Rückforderung.

Hat sich das Gebührenmodell der Vermittler geändert?

Ein weiterer Höhepunkt der „Regulations“ besteht darin, dass sie sich auf die Standardisierung der Gebührenfragen bei den Dienstleistungen von Vermittlern konzentrieren und die Gebührenmodelle von Vermittlern „benennen“, die von den Listungsergebnissen abhängig sind.

Insgesamt schlagen die „Verordnungen“ vor, dass Vermittler marktorientierte Grundsätze befolgen, Gebührenstandards angemessen auf der Grundlage der tatsächlichen Arbeitsbelastung, der erforderlichen Ressourceninvestitionen und anderer Faktoren festlegen und im Vertrag Gebührenvereinbarungen mit dem Emittenten vereinbaren sollten.

Auch für die von Wertpapierfirmen, Anwaltskanzleien und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften erhobenen Gebühren werden gesonderte Regelungen getroffen.

Unter anderem können Wertpapierfirmen, die im Sponsoring-Geschäft tätig sind, Servicegebühren in Stufen entsprechend dem Arbeitsfortschritt erheben, aber die Frage, ob oder wie viel sie verlangen, darf nicht auf den Ergebnissen der öffentlichen Ausgabe und Notierung von Wertpapierfirmen basieren, die im Sponsoring-Geschäft tätig sind Unternehmen können Servicegebühren in Stufen entsprechend dem Arbeitsfortschritt erheben, aber ob oder wie viel sie erheben, hängt nicht von den Ergebnissen der öffentlichen Ausgabe und Notierung von Aktien ab.

Wenn eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Prüfungsarbeiten durchführt, kann sie je nach Arbeitsfortschritt gestaffelt Servicegebühren erheben, aber ob oder wie viel erhoben wird, darf nicht von den Ergebnissen der Prüfungsarbeiten oder den Ergebnissen der Prüfungsarbeiten abhängig gemacht werden öffentliche Ausgabe von Aktien; eine Anwaltskanzlei, die Dienstleistungen für die öffentliche Ausgabe von Aktien eines Unternehmens erbringt, muss eine einheitliche Gebühr erheben und darf nicht gegen die einschlägigen Vorschriften über Anwaltsgebühren verstoßen, die von der Justizverwaltung und anderen Abteilungen erlassen wurden.

In den „Vorschriften“ heißt es auch, dass es Vermittlern und ihren Mitarbeitern nicht gestattet ist, über die im Vertrag vereinbarten hinausgehenden Gebühren zu erheben oder die Gebühren in verschleierter Weise zu erhöhen, beispielsweise durch vorübergehende Preiserhöhungen ergänzende Vereinbarungen treffen oder gesonderte Vereinbarungen treffen.

Der Reporter erfuhr, dass es wahr sei, dass Investmentbanken vor Unternehmensemissionen vorübergehend die Preise erhöhen.

„Einige Wertpapierfirmen holen sich bei Vertragsabschlüssen Kunden zu niedrigen Preisen, fordern dann eine Preiserhöhung und unterzeichnen vor der Emission eine Zusatzvereinbarung auf der Grundlage des Marktpreises.“ Wang Jiyue erwähnte, dass die Notierung für viele Unternehmen oft das erste Mal sei Im Falle einer Informationsasymmetrie haben Unternehmen aufgrund des langen Zyklus und der hohen Kosten für den Wechsel von Vermittlern keine Möglichkeit, mit Preiserhöhungen und anderen Verhaltensweisen umzugehen.

Er ist davon überzeugt, dass die neuen Vorschriften das Verhalten von Investmentbanken bei der Erhöhung der Preise vor Unternehmensemissionen klar regeln, was dazu beitragen wird, die Unabhängigkeit des Investmentbanking-Geschäfts zu stärken.

„Die neuen Regelungen schränken den Gesamtbetrag und das Gebührenverhältnis nicht ein. Diese werden weiterhin durch Marktverhandlungen festgelegt.“

Werden die neuen Vorschriften also das aktuelle Gebührenmodell von Investmentbanken, Anwaltskanzleien und anderen Vermittlern verändern?

Was die Gesamtauswirkungen auf Investmentbanken betrifft, „wird es definitiv Auswirkungen geben, aber es wird nicht so sein, als würde der Himmel einstürzen.“ Wang Jiyue sagte, dass die Hauptauswirkung darin besteht, dass eine Erhöhung der Erträge vor der Emission nicht mehr zulässig ist und wie Wie viel Geld in Rechnung gestellt wird, muss im Voraus klargestellt werden.

Einige Intermediäre gehen zudem davon aus, dass die Vorschriften, gemessen am Anteil der Sponsoring- und Zeichnungsgebühren, keine großen Auswirkungen auf die Erträge des Investmentbankings haben werden. „In Bezug auf Sponsoring- und Zeichnungsgebühren besteht der Großteil der Einnahmen der Investmentbank aus Zeichnungsgebühren, also Gebühren, die erhoben werden, nachdem das Unternehmen an die Börse geht“, sagte ein Investmentbanker gegenüber Reportern.

Für Anwaltskanzleien „unterschieden sich die Gebühren nach den neuen Regelungen stark von unserer bisherigen Gebührenstruktur, da in der Vergangenheit der Listing-Bonus im Vordergrund stand, der an das Listing-Ergebnis geknüpft war und durch die Unterzeichnung einer Zusatzvereinbarung geklärt wurde.“ „Durch die neuen Vorschriften entfällt dieser Teil des Einkommens, und die Auswirkungen sind immer noch recht groß“, sagte eine Quelle aus einer Anwaltskanzlei gegenüber Reportern.

Einige im IPO-Geschäft tätige Anwälte sagten: „Der Großteil der Einnahmen kommt, nachdem die Notierung erfolgreich ist, und die Front kann im Grunde nur die Kosten decken. Wenn der Notierungsprozess umständlich ist, deckt er möglicherweise nicht einmal (Kosten) ab.“

„Das Angebot der zwischengeschalteten Agentur enthält nicht die Ergebnisse, und die Unternehmen, die eine Börsennotierung planen, mögen einige Meinungen haben, aber im Allgemeinen gibt es derzeit nicht viel IPO-Geschäft“, sagte der oben genannte Wertpapieranwalt.

So erheben Sie IPO-Ausgabegebühren

Wie berechnen Investmentbanken zusätzlich zu den Zeichnungsgebühren derzeit IPO-Sponsoring-Gebühren?

Laut Wang Jiyue werden die Sponsorengebühren jetzt in Raten eingezogen, und ein Teil wird bei der Berichterstattung eingezogen. Allerdings machen Sponsoringgebühren nur einen kleinen Teil der Gesamteinnahmen aus, weniger als 10 % und in manchen Fällen sogar weniger als 5 %.

„Denn es ist für ein Unternehmen unmöglich, einen großen Geldbetrag zu zahlen, bevor es erfolgreich ist. Selbst wenn es in der Anfangsphase einen Teil zahlt, schützt es höchstens das Kapital. Selbst wenn es nur einen Teil der Ausgaben kompensiert, wird das Kapital kann nicht garantiert werden“, sagte er.

Mit anderen Worten: Für Investmentbanken machen die Zeichnungsgebühren den größten Teil aus. Die „Vorschriften“ stellen klar, dass Wertpapierfirmen, die im Underwriting-Geschäft tätig sind, die Vorschriften des Staates und der Branchenbehörden einhalten und Projektkosten und andere Faktoren umfassend bewerten sollten, um Servicegebühren zu erheben.

„Diese Klausel wurde noch nicht eindeutig eingeschränkt. Derzeit gibt es noch viel Verhandlungsspielraum.“ Es handelt sich um ein relativ großes Einkommen, aber es handelt sich nicht um den Großteil der Zeichnungsgebühren. Die Situation ist bei jeder Investmentbank unterschiedlich.

Welche Auswirkungen werden die Vorschriften zum Verbot von Börsenprämien und zur Regulierung von Vermittlergebühren auf Unternehmen haben, die eine Börsennotierung planen? Nach Ansicht von Wang Jiyue sind die Auswirkungen nicht groß und die Gesamtbelastung könnte möglicherweise geringer sein.

Die Emissionsgebühren für Unternehmens-IPOs umfassen im Allgemeinen vier Ausgaben: Zeichnungs- und Sponsorgebühren, Prüfungs- und Kapitalprüfungsgebühren, Anwaltskosten und Gebühren für die Offenlegung von Informationen, wobei Sponsor- und Zeichnungsgebühren den größten Teil ausmachen.

Betrachtet man die Emissionskosten börsennotierter Unternehmen, so machen laut Wind-Daten von 2023 bis 18. August 2024 nur 5 der 367 aufgeführten Unternehmen Zeichnungs- und Sponsorengebühren aus, die weniger als 50 % der Emissionskosten ausmachen Die Zeichnungs- und Sponsorengebühren für die anderen 362 Unternehmen in den Emissionsaufwendungen liegen zwischen 50 % und 92 %Mingyang Electric、Shaanxi-Energie, Zhixiang Jintai,Luftfahrtmaterialien Co., Ltd.、Huahong-UnternehmenBei 5 Unternehmen liegt diese Quote bei über 90 %.

Den Umfang einschränken, um nur die 54 im Jahr 2024 gelisteten Unternehmen zu betrachtenBawei-AktienDie Zeichnungs- und Sponsorengebühren eines Unternehmens machten weniger als 50 % der Emissionskosten aus, und auf die übrigen 53 Unternehmen entfielen zwischen 52 % und 87 %.Xidian Xinneng、Yun Xingyu、Chengdu Huawei、Yongxing-Aktien、PfeilenergieDie Zeichnungs- und Sponsorengebühren dieser fünf Unternehmen machten mehr als 80 % der Emissionskosten aus.

Auch die Emissionskosten von Arrow Energy sind im Jahr 2024 die höchsten unter den börsennotierten Unternehmen und erreichen 238 Millionen Yuan, wovon 87 % oder 207 Millionen Yuan auf Zeichnungs- und Sponsoringgebühren entfallen. China Merchants Securities ist Sponsor und Hauptversicherer des Börsengangs des Unternehmens und hat in diesem Jahr die höchste Zeichnungs- und Sponsoringgebühr für ein börsennotiertes Unternehmen gewonnen.

Im Vergleich dazu sind die Emissionsgebühren der an der Pekinger Börse notierten Unternehmen im Allgemeinen niedriger, und die entsprechenden Zeichnungs- und Sponsoringgebühren sind ebenfalls niedriger. Die Emissionsgebühren der 10 an der Pekinger Börse notierten Unternehmen liegen zwischen 10 und 42 Millionen Yuan Die Zeichnungs- und Sponsoringgebühren von 8 Unternehmen betragen weniger als 20 Millionen Yuan, wobei Bawei-Aktien mit 5,0079 Millionen Yuan die niedrigsten Zeichnungs- und Sponsoringgebühren aufweisen.

Darüber hinaus beträgt der Anteil der Prüfungs- und Kapitalprüfungsgebühren an den Emissionskosten etwa 10 bis 20 %. Laut Wind-Daten machen 4 der 54 im Jahr 2024 gelisteten Unternehmen weniger als 10 % aus, nur 1 macht mehr als 30 % aus und die anderen 40 Unternehmen machen zwischen 10 % und 30 % aus. Betrachtet man insbesondere die Höhe, so lagen die Prüfungs- und Kapitalprüfungsgebühren von 35 Unternehmen zwischen 10 und 19 Millionen Yuan, der Rest lag im Millionen-Yuan-Bereich.

Betrachtet man die Rechtskosten, so lagen die Rechtskosten der 54 im ersten Halbjahr dieses Jahres gelisteten Unternehmen bei acht Unternehmen zwischen 10 und 18 Millionen Yuan, während die Rechtskosten anderer Unternehmen im Allgemeinen im Millionen-Yuan-Bereich lagen.

Die Gebühren für die Offenlegung von Informationen sind laut Wind-Daten die niedrigsten, wenn man sich die in diesem Jahr aufgeführten Unternehmen ansieht. Von den 47 Unternehmen mit relevanten Daten haben 3 Gebühren für die Offenlegung von Informationen von weniger als 1 Million Yuan und die restlichen 44 Die Offenlegungsgebühr für jedes Unternehmen beträgt zwischen 2,5 und 6 Millionen Yuan.

(Dieser Artikel stammt von China Business News)