новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

1. Фокус 1:Акции СШАПричина корректировки заключается в том, что экономика США является ключевой, и отчеты о доходах на фондовом рынке США также оказывают влияние.

Для тех, кто с середины июляАкции СШАОдна из корректировок связана с ослаблением экономики США, вторая — с опасениями по поводу финансовых отчетов семи технологических гигантов на фондовом рынке США, а третья — с сезонным характером американских акций.

Во-первых, тенденция ослабления экономики США начала усиливаться. С одной стороны, данные по занятости в США не оправдали ожиданий. Число рабочих мест вне сельского хозяйства в США увеличилось на 114 000 в июле, а ожидалось, что оно увеличится на 175 000. Предыдущее значение составляло увеличение на 206 000. Уровень безработицы в США в июле составил 4,3%, что является новым максимумом. с октября 2021 года и ожидалось на уровне 4,1%. Предыдущее значение составляло 4,1%. С другой стороны, благосостояние обрабатывающей промышленности США значительно снизилось. Производственный PMI США от ISM в июле составил 46,8, что стало самым большим спадом за восемь месяцев, что еще больше усилило обеспокоенность рынка по поводу экономики США.

Во-вторых, рынок обеспокоен финансовыми отчетами семи технологических гигантов фондового рынка США. С конца июля семь технологических гигантов фондового рынка США постепенно начали раскрывать свои промежуточные результаты. Поскольку в прошлом году акции технологических компаний США резко выросли, рынок обеспокоен тем, что рост производительности будет не таким хорошим, как ожидалось, и что будет трудно поддерживать дальнейший рост цен на акции.

В-третьих, в динамике акций США существуют очевидные сезонные закономерности. Статистические данные о ежемесячном росте и падении акций США с 1990 года показывают, что вероятность роста акций США с августа по сентябрь низка. Причина в том, что август и сентябрь часто являются временем раскрытия полугодовых отчетов по акциям США. Производительность находится в центре внимания рынка и с большей вероятностью вызывает рыночные колебания.

2. Фокус 2:Японские акцииПричины корректировки включают корректировку акций США и повышение курса иены.

Японские акцииТенденция имеет сильную связь с акциями США. В то же время волатильность японских акций выше, чем у акций США. В дополнение к корректировке акций США, недавняя резкая корректировка японских акций также наложила на политику Банка Японииповышение процентной ставки, повышение курса иены,арбитражоперации и другие факторы.

Во-первых, повышение процентных ставок Банком Японии усилило коррекцию японских акций. Обзор циклов повышения процентных ставок в Японии за всю историю, за исключением 2006 года.фондовый рынокВсе корректировки были внесены после окончания повышения процентных ставок. 31 июля 2024 года Банк Японии 7 голосами против 2 объявил, что повысит краткосрочную процентную ставку с 0,1% до 0,25%. Индекс Nikkei 225 упал на -8,9% за неделю, что было рекордом. более глубокое падение, чем раньше.

Исследуя причины, мы полагаем, что, с одной стороны, в 2024 году Банк Японии впервые в течение года дважды повысил процентные ставки, превысив ожидания рынка по масштабам и темпам повышения процентных ставок, с другой стороны; , с 2024 года, помимо повышения процентных ставок, Банк Японии также принял ряд мер по нормализации денежно-кредитной политики, включая прекращение политики контроля кривой доходности казначейских облигаций (YCC) и объявление об отмене покупок.ЕФО, отменить покупку инвестиционных трастовых фондов недвижимости (J-REIT) и т. д. Таким образом, недавняя корректировка японского фондового рынка является совокупным отражением серии денежно-кредитной политики Японии.

Во-вторых, в контексте повышения процентных ставок растущие процентные ставки в иене оказали давление на сделки «carry trade» по иене. Поскольку точный масштаб арбитражных операций, финансируемых в японских иенах, трудно непосредственно описать с помощью данных, мы используем чистую валютную позицию в японских иенах, чтобы отразить изменения в сделках кэрри. Согласно данным Bloomberg, мы отслеживаем изменения в общей чистой позиции японской иены, рассчитывая «чистую позицию фонда с кредитным плечом + чистую некоммерческую позицию + чистую позицию реальной валюты».

С апреля 2023 года размер чистой короткой позиции по японской иене продолжает увеличиваться. В то же время индекс керри по иене достиг нового максимума. Среди них индекс керри-йены — это индекс доходности спреда по паре доллар/иена. Рассчитывая доходность заимствования японской иены для покупки долларов США, он может отражать доходность транзакций керри по японской иене, что, в свою очередь, влияет на масштаб транзакций кэрри. Однако, поскольку Банк Японии поднял процентные ставки сверх ожиданий, размер чистой короткой позиции по японской иене сократился, а индекс керри по иене резко откатился, указывая на то, что рост процентных ставок по японской иене на фоне повышения процентных ставок привело к сокращению прибыли от переноса японской иены. В этом контексте масштабы сделок переноса японской иены находятся под давлением.

В-третьих, на фоне укрепления иены может пострадать японская экономика. С 2023 года экономика Японии демонстрирует признаки восстановления. В 2023 году номинальный показатель Японии.ВВПТемпы роста за четыре квартала достигли 5,0%, 6,0%, 6,7% и 4,9% соответственно. Если разобрать структуру, то, согласно ежегодному вкладу промышленных подотраслей в номинальный ВВП, объявленному кабинетом министров Японии, производственные сектора третичной промышленности и чистый экспорт со стороны спроса вносят значительный вклад в ВВП. Таким образом, с точки зрения трех основных секторов японской экономики, основной движущей силой этого раунда восстановления является статья экспорта третичной промышленности, а экспорт товаров и услуг может быть основным движущим фактором.

С одной стороны, если предположить, что экономика США ослабнет, а иена укрепится, это повлияет на экспорт Японии. С другой стороны, снижение процентной ставки иены также будет косвенно способствовать повышению курса иены, тем самым увеличивая неопределенность японского курса; экономическое восстановление.

3. Фокус 3: Будет ли второй раунд корректировки акций США и Японии? Третий квартал – важный период наблюдения.

Что касается корректировки акций США и Японии, можно обнаружить, что последующая динамика экономики США является основной переменной. С одной стороны, экономика США напрямую влияет на акции США, и корректировка акций США также приведет к корректировке акций Японии, с другой стороны, если предположить, что экономика США ослабнет, логика повышения курса иены может быть оправдана; будет дополнительно укрепляться, что, в свою очередь, влияет на ликвидность японского фондового рынка.

3.1 Экономика США является основной переменной.

Заглядывая в третий квартал и даже во вторую половину года, мы считаем, что неопределенность в отношении экономических перспектив США все еще высока.

Во-первых, согласно правилу Сэма, если текущий трехмесячный средний показатель на 0,5 процентных пункта или более превышает самый низкий трехмесячный средний показатель за последние 12 месяцев, это будет означать раннюю стадию рецессии в экономике США. Уровень безработицы в США в июле составил 4,3%, а средний показатель за последние три месяца составил 4,13%, превысив самый низкий трехмесячный средний показатель за последние 12 месяцев на 0,53%, что практически соответствует порогу правления Сэма.

Во-вторых, во втором квартале 2024 года избыточные сбережения жителей США практически стали отрицательными. Текущий раунд инфляционного давления в Соединенных Штатах в основном приходится на сферу услуг, и одна из причин более высокой инфляции в сфере услуг заключается в том, что бюджетные субсидии обеспечивают резидентам большие суммы наличных денег, в результате чего у жителей появляется больше избыточных сбережений для потребление. Однако, по оценкам Федеральной резервной системы Сан-Франциско, по состоянию на май 2024 года совокупные избыточные сбережения жителей США составляют примерно -263 миллиарда долларов.

Третий,долг СШАПосле окончания срока инверсии спреда экономика США обычно вступает в фазу рецессии, где калибр рецессии основан на калибре, определенном NBER. В частности, краткосрочная процентная ставка по долгу США часто определяется денежно-кредитной политикой, в то время как на спред по срокам влияют экономические ожидания. Согласно историческому обзору, после окончания инверсии спреда по срокам 10-летнего и 2-летнего долга США это часто происходит. указывает на то, что рецессия в США неизбежна. Начиная с июля 2022 года, 10-летние и 2-летние облигации США демонстрируют очевидные инверсионные характеристики, а степень инверсии спредов по срочным процентным ставкам в последнее время значительно сблизилась. экономика может прийти в упадок.

3.2 Если предположить, что экономика США продолжает ослабевать.

Если ослабление экономики США подтвердится и дальше, существует высокая вероятность того, что фондовый рынок США подвергнется дальнейшей корректировке. Исторически сложилось так, что существует высокая корреляция между тенденцией акций США и фундаментальными показателями американских акций. Если взять в качестве примера S&P 500, то тренд S&P 500 очень положительно коррелирует с EPS S&P 500. Если предположить, что экономика США в будущем ослабнет, а прибыли корпораций снизятся, это спровоцирует дальнейшую коррекцию американских акций.

В то же время, если предположить, что экономика США ослабнет, логика укрепления иены может еще больше усилиться, что затем отразится на ликвидности японского фондового рынка и отразится на японской экономике.

Что касается недавних экономических показателей Японии, то постепенно возникла неопределенность относительно восстановления экономики. В первом квартале 2024 года рост реального ВВП изменился с положительного на отрицательный до -0,7%. Индекс деловой активности в производственном секторе Японии в июле упал до линии бума-спада и составил 49,1%. На фоне ужесточения денежно-кредитной политики Банка Японии и повышения курса иены экспортные статьи японской экономики могут и дальше оставаться под давлением.

В то же время, если предположить, что акции США продолжат корректироваться, керри-трейды будут продолжать находиться под давлением, тем самым влияя на ликвидность. В частности, статистика платежного баланса Японии показывает, что инвестиции Японии в рынок США выросли больше всего за последние три года, что может косвенно отражать то, что больше средств, заимствованных в японских иенах, инвестируется в рынок США. Если предположить, что фондовый рынок США продолжает корректироваться, в то же время повышение курса иены приводит к увеличению затрат на перенос, сужает размер прибыли от операций переноса, а его масштаб может продолжать сокращаться, тем самым влияя на ликвидность.

3.3. Третий квартал – важное окно наблюдения.

Существует сильная корреляция между тенденциями акций США и Японии. Статистика ежемесячных показателей индексов Nikkei 225 и S&P 500 за последние тридцать лет показывает, что вероятность корректировки акций США и Японии в третьем квартале выше.

В сочетании с текущей экономикой США, тенденцией к японской иене, керри-трейд и другими факторами, последующая экономическая тенденция США является основной переменной. В настоящее время вероятность продолжения слабости все еще не низкая. В сочетании с сезонными тенденциями период с августа по октябрь. важное окно наблюдения.

4. Фокус 4: Как оценить его влияние на акции А? Общее влияние ограничено, но некоторые структуры могут оказывать влияние.

Если предположить, что в будущем произойдет дальнейшая корректировка акций США и Японии, тоакцииКак следует оценивать воздействие.

С одной стороны, в сочетании с различными показателями оценки, такими как соотношение цены и прибыли и соотношение цены и балансовой стоимости, акции А в настоящее время находятся на историческом минимуме. Таким образом, предполагая, что акции США и Японии будут продолжать корректироваться в будущем, ожидается, что общее пространство корректировки акций А будет ограничено, и влияние будет больше отражено в структурах, которые имеют определенную корреляцию с тенденцией акций США. акции, такие как отраслевая сеть Nvidia или отрасли с тяжелыми позициями капитала, ориентированными на север.

С другой стороны, акции А в настоящее время находятся в периоде структурной трансформации бычьего рынка. Что еще более важно, мы ищем подсказки, которые помогут возглавить новый виток структурного бычьего рынка.

В частности, на основе обзора структурных бычьих рынков, таких как компьютеры с 2013 по 2015 год, полупроводники с 2019 по 2020 год и литиевые батареи с 2020 по 2021 год, деятельность структурного бычьего рынка обычно делится на три этапа. Первая волна является общей. подъем. Вторая волна является основным подъемом, а третья волна является дополнительным подъемом. Во время первой волны общего подъема фундаментальные подсказки отсутствуют, и обычно это общий подъем, вызванный ожиданиями. После общего подъема обычно происходит шок и дифференциация. После шока треки и компании, поддерживаемые фундаментальными показателями, откроют вторую волну основного подъема. В это время следует обратить внимание на лидеров с преимуществом по карте и прибыли. . После основного подъема обычно происходит еще один шок и дифференциация. После шока компании относительно низкого уровня, которые получают выгоду от распространения фундаментальных показателей, обычно испытывают компенсирующий рост. Среди них наиболее примечательными являются темпы выпуска промышленной прибыли. Когда начинается первая волна рынка, прибыль часто находится на ранних стадиях разворота, что обычно соответствует отрицательному росту прибыли. После периода отдыха прибыль поворачивается вверх в течение квартала. по квартальному каналу структурный бычий рынок положил начало основному восходящему тренду.

Объединив вышеизложенное, мы считаем, что, с одной стороны, мы сосредоточимся на новых акциях, которые были включены в листинг в последние 2-3 года, а с другой стороны, мы сосредоточимся на потенциальных направлениях, таких как внутренние вычислительные мощности. , бытовая электроника и приложения искусственного интеллекта в отраслевой цепочке искусственного интеллекта.

Среди них отечественная цепочка вычислительных мощностей прошла стадию общего роста, обусловленную ожиданиями, и пережила период отдыха. В настоящее время она вступает в стадию роста, обусловленную фундаментальными показателями, и последующее получение прибыли является основной движущей силой. Для бытовой электроники второй квартал 2024 года станет этапом роста, обусловленным ожиданиями, и в настоящее время он вступает в период отдыха и стадии адаптации. После этого этапа нам следует сосредоточиться на фундаментальных показателях потребительской электроники. Что касается приложений искусственного интеллекта, типичными представителями являются роботы и автономное вождение, в настоящее время они находятся на стадии событийно-ориентированной темы, а в среднесрочной перспективе внимание будет обращено на рождение горячих продуктов.

Автор: Ван Ян S1230520080004, Чэнь Хао

Источник: Исследование стратегии Ван Янга.

Оригинальное название: «Будет ли второй раунд корректировок акций США и Японии?» 》