2024-08-12
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
1. 초점 1:미국 주식조정 이유는 미국 경제가 관건이고, 미국 증시 실적 발표도 영향을 미치기 때문이다.
7월 중순 이후부터미국 주식조정 중 하나는 미국 경제의 약화 때문이고, 두 번째는 미국 주식 시장의 7대 기술 대기업의 재무 보고서에 대한 우려 때문이며, 세 번째는 미국 주식의 계절적 패턴 때문입니다.
첫째, 미국 경제의 약화 추세가 강화되기 시작했다. 반면 미국 고용지표는 기대에 미치지 못했다. 미국의 7월 비농업 일자리는 11만4000개 증가해 17만5000개 증가할 것으로 예상됐다. 지난 7월 미국의 실업률은 4.3% 증가해 사상 최고치를 기록했다. 2021년 10월 이후로 4.1%로 예상되었습니다. 이전 값은 4.1%였습니다. 반면 미국 제조업의 번영은 크게 감소했다. 7월 미국 ISM 제조업 PMI는 46.8로 8개월 만에 최대 하락률을 기록해 미국 경제에 대한 시장 우려를 더욱 증폭시켰습니다.
둘째, 시장은 미국 주식시장의 7대 기술 대기업의 재무 보고서에 대해 우려하고 있습니다. 7월 말부터 미국 주식시장의 7개 기술 대기업은 점차 중간 실적을 공개하기 시작했다. 지난 1년간 미국 기술주가 높은 성장세를 보이면서 시장에서는 실적 성장이 기대만큼 좋지 않고 추가 주가 상승을 뒷받침하기 어려울 것이라고 우려하고 있다.
셋째, 미국 주식 동향에는 뚜렷한 계절적 패턴이 있습니다. 1990년 이후 미국 주식의 월간 상승 및 하락 패턴을 분석한 통계를 보면 8월부터 9월까지 미국 주식이 상승할 확률은 낮다. 그 이유는 8월과 9월이 미국 주식의 반기 보고서가 공개되는 시기인 경우가 많기 때문입니다.
첫째, 일본은행의 금리 인상으로 인해 일본 증시 조정이 심화됐다. 일본의 2006년을 제외한 역대 일본의 금리인상주기 검토주식 시장모든 조정은 금리 인상이 끝난 후 이루어졌습니다. 2024년 7월 31일 일본은행은 7대2 투표에서 단기 정책 금리를 0.1%에서 0.25%로 인상하겠다고 발표했습니다. 니케이 225 지수는 일주일 만에 -8.9% 하락했습니다. 이전보다 더 깊은 하락.
그 이유를 살펴보면, 한편으로는 2024년 일본은행이 1년 만에 두 차례 금리를 인상해, 다른 한편으로는 금리 인상 폭과 속도 측면에서 시장 기대치를 뛰어넘은 것으로 판단됩니다. 일본은행은 2024년부터 금리 인상 외에도 재무부 수익률곡선통제(YCC) 정책 종료, 매입취소 발표 등 통화정책 정상화를 위한 여러 조치도 취했다.주식투자펀드(ETF), 부동산투자신탁펀드(J-REIT) 매입취소 등 따라서 최근 일본 증시 조정은 일본의 일련의 통화정책이 누적적으로 반영된 것이라고 할 수 있다.
둘째, 금리 인상 상황에서 엔 금리 상승은 엔캐리 트레이드에 압력을 가하고 있습니다. 일본 엔화 자금 차익 거래의 정확한 규모는 데이터로 직접 설명하기 어렵기 때문에 캐리 거래의 변화를 반영하기 위해 순 일본 엔 외환 포지션을 사용합니다. Bloomberg 데이터에 따르면 "레버리지 펀드 순포지션 + 비상업적 순포지션 + 실질통화 순포지션"을 계산하여 일본 엔화의 전체 순포지션 변화를 추적합니다.
2023년 4월 이후 일본 엔화의 순 매도 포지션 규모는 지속적으로 확대되는 동시에 엔캐리 지수도 신기록을 경신했습니다. 그 중 엔캐리 지수(Yen Carry Index)는 USD/JPY 스프레드 수익률 지수로, 미국 달러를 매수하기 위해 일본 엔을 빌린 수익률을 계산함으로써 일본 엔 캐리 거래의 수익률을 반영할 수 있으며, 이는 다시 캐리 거래 규모에 영향을 미칩니다. 그러나 일본은행이 예상보다 금리를 인상한 이후 일본엔의 순매도 규모가 줄어들고, 엔캐리지수도 크게 반등하는 등 금리인상 맥락에서 일본엔 금리가 상승하는 모습을 보였다. 이로 인해 일본 엔 캐리 이익이 감소했습니다. 이러한 배경으로 일본 엔 캐리 거래 규모가 압박을 받고 있습니다.
셋째, 엔화강세로 인해 일본경제가 영향을 받을 수 있다. 2023년 이후 일본 경제는 회복세를 보이고 있다. 2023년 일본의 명목 성장률은국내총생산(GDP)4분기 성장률은 각각 5.0%, 6.0%, 6.7%, 4.9%에 달했다. 일본 내각부가 발표한 명목 GDP에 대한 산업 부문의 연간 기여도에 따르면, 구조를 세분화하면 생산 측면의 3차 산업과 수요 측면의 순 수출이 GDP에 크게 기여합니다. 따라서 일본 경제의 3대 부문 관점에서 볼 때 이번 회복세의 주요 원동력은 3차 산업의 수출 품목이며, 상품 및 서비스 무역의 수출이 주요 원동력이 될 수 있습니다.
한편, 미국 경제가 약화되고 엔화 가치가 상승하면 일본의 수출이 영향을 받는 반면, 엔화 금리의 하락은 간접적으로 엔화 가치 상승을 촉진하여 일본의 불확실성을 증가시킬 것입니다. 경제 회복 .
3. Focus 3: 미국과 일본 증시 2차 조정이 있을 것인가? 3분기는 중요한 관찰기간이다.
미국과 일본 증시 조정에 있어서는 이후 미국 경제의 성과가 핵심변수임을 알 수 있다. 한편으로는 미국 경제가 미국 주식에 직접적인 영향을 미치고, 미국 주식의 조정은 일본 주식의 조정으로도 이어지는 반면, 미국 경제가 약화될 경우 엔화 강세 논리는 더욱 강화될 수 있습니다. 이는 일본 주식시장의 유동성에 영향을 미칩니다.
3.1. 미국 경제가 핵심 변수이다.
3분기는 물론 하반기까지도 미국 경제 전망에 대한 불확실성이 여전히 높다고 판단된다.
첫째, 샘의 법칙에 따르면 현재 3개월 평균이 지난 12개월 중 가장 낮은 3개월 평균보다 0.5%포인트 이상 높다면 이는 미국 경제 침체의 초기 단계를 의미한다. 미국의 7월 실업률은 4.3%였으며, 최근 3개월 평균은 4.13%로 지난 12개월간 최저 3개월 평균을 0.53% 초과해 기본적으로 샘 법칙의 문턱을 충족했다.
둘째, 미국 거주자의 초과 저축은 2024년 2분기에 기본적으로 마이너스로 전환되었습니다. 현재 미국의 인플레이션 압력은 주로 서비스 산업에 있으며, 서비스 산업의 인플레이션이 높은 이유 중 하나는 재정 보조금이 주민들에게 많은 양의 현금을 제공하여 주민들이 더 많은 초과 저축을 하게 되기 때문입니다. 소비. 그러나 샌프란시스코 연방준비은행의 추산에 따르면 2024년 5월 현재 미국 거주자의 누적 초과 저축액은 약 -2,630억 달러에 이릅니다.
제삼,미국 부채용어 스프레드 역전이 끝난 후 미국 경제는 일반적으로 경기 침체 국면에 진입합니다. 경기 침체 수준은 NBER에서 정의한 수준을 기준으로 합니다. 구체적으로 미국 국채의 단기 금리는 통화정책에 따라 결정되는 경우가 많은 반면, 기간 스프레드는 경제적 기대에 의해 영향을 받는 경우가 많습니다. 미국이 경기침체에 빠져 있다는 뜻이다. 2022년 7월부터 미국 10년물과 2년물은 뚜렷한 반전 특성을 보였으며, 최근 금리 스프레드의 반전 정도가 크게 수렴하고 있는 것으로 나타났습니다. 역사적 경험에 따르면 반전이 끝난 후 미국이 역전될 가능성이 높습니다. 경제가 하락할 수 있습니다.
3.2. 미국 경제가 계속 약화된다고 가정
미국 경제의 약화가 추가로 확인되면 미국 증시는 추가 조정을 받을 가능성이 높다. 역사적으로 미국 주식의 추세와 미국 주식의 펀더멘탈 사이에는 높은 상관관계가 있었습니다. S&P 500을 예로 들면, S&P 500의 추세는 S&P 500 EPS와 매우 높은 양의 상관관계를 가지고 있습니다. 향후 미국 경제가 약화되고 기업 이익이 감소한다는 가정 하에 미국 증시는 추가 조정을 촉발할 것이다.
동시에 미국 경제가 약해진다고 가정하면 엔화 강세 논리가 더욱 강화될 수 있으며, 이는 일본 주식시장의 유동성에 영향을 미치고 일본 경제에도 영향을 미칠 수 있다.
최근 일본의 경제실적을 보면, 회복에 대한 불확실성이 점차 나타나고 있습니다. 2024년 1분기 실질 GDP 성장률은 플러스에서 마이너스로 전환되어 -0.7%를 기록했습니다. 7월 일본 제조업 PMI는 호황-불황선으로 하락해 49.1%를 기록했습니다. 일본은행의 긴축 통화정책과 엔화 강세로 인해 일본 경제의 수출은 앞으로도 계속 압박을 받을 수 있습니다.
동시에, 미국 주식이 계속해서 조정된다고 가정하면 캐리 트레이드는 계속해서 압력을 받게 되어 유동성에 영향을 미칠 것입니다. 구체적으로 일본의 국제수지 통계를 보면 일본의 미국 시장에 대한 투자가 지난 3년 동안 가장 많이 증가한 것으로 나타나 있는데, 이는 일본 엔화 차입금이 미국 시장에 더 많이 투자된 것을 간접적으로 반영할 수 있다. 미국 주식시장이 계속해서 조정을 한다고 가정하면, 동시에 엔화 강세로 인해 캐리 비용이 증가하고, 캐리 거래의 마진이 줄어들며, 규모가 계속 축소되어 유동성에 영향을 미칠 수 있습니다.
3.3. 3분기는 중요한 관찰 기간입니다.
미국 주식과 일본 주식 추세 사이에는 강한 상관관계가 있습니다. 지난 30년간 Nikkei 225와 S&P 500의 월별 실적에 대한 통계를 보면 3분기에 미국과 일본 주식이 조정될 가능성이 더 높다는 것을 알 수 있습니다.
현재 미국 경제, 일본 엔화 추세, 캐리 트레이드 및 기타 요인이 결합되어 향후 미국 경제 추세가 핵심 변수가 됩니다. 또한 8월부터 10월까지의 계절적 패턴과 결합하면 계속해서 약세를 보일 확률은 여전히 낮지 않습니다. 중요한 관찰 창.
4. 초점 4: A주에 미치는 영향을 보는 방법 전반적인 영향은 제한적이지만 일부 구조는 영향을 미칠 수 있습니다.
향후 미국과 일본 주식의 추가 조정을 가정하면,A주영향을 어떻게 평가해야 합니까?
한편, 주가수익률, 주가순자산비율 등 다양한 평가 지표와 결합하여 A주는 현재 역사적 바닥권에 있습니다. 따라서 향후 미국과 일본 증시가 추가 조정을 할 것으로 가정하면 A주의 전반적인 조정 여지는 제한될 것으로 예상되며, 미국 증시 추세와 일정한 상관관계가 있는 구조에 그 영향이 더 많이 반영될 것으로 예상됩니다. Nvidia 산업 체인이나 북쪽으로 향하는 자본 위치가 높은 부문과 같은 주식.
반면, A주는 현재 구조적 강세장 전환의 창구에 있습니다. 더 중요한 것은 우리가 새로운 구조적 강세장을 이끌 단서를 찾고 있다는 것입니다.
구체적으로 2013년부터 2015년까지의 컴퓨터, 2019년부터 2020년까지의 반도체, 2020년부터 2021년까지의 리튬 배터리 등 구조적 강세장을 검토한 결과, 구조적 강세장 운용은 대개 1차 파동으로 나누어진다. 상승, 2파가 주 상승이고, 3파가 보충 상승입니다. 1차 전반기 상승파동에서는 현시점에서는 근본적인 단서가 부족하며, 대체로 기대감에 의해 주도되는 전반적인 상승세입니다. 일반적인 상승 이후에는 일반적으로 충격과 차별화가 있으며, 근본적인 단서가 뒷받침하는 트랙과 회사는 두 번째 주요 상승 물결을 안내합니다. 이때 카드 위치와 수익성 이점이 있는 리더에 관심을 기울여야 합니다. 본격 상승 이후에는 일반적으로 또 다른 충격과 차별화가 존재합니다. 충격 이후에는 펀더멘탈 확산의 혜택을 받는 상대적으로 낮은 수준의 기업이 보상적인 상승을 보이는 경우가 많습니다. 그 중 가장 주목할만한 점은 산업 이익 방출 속도입니다. 시장의 첫 번째 물결이 시작되면 이익은 반전의 초기 단계에 있는 경우가 많으며 이는 일반적으로 휴식 기간 이후 이익이 증가하는 방향으로 전환됩니다. 채널별로는 구조적 강세장이 주요 상승세를 주도했습니다.
위의 단서를 종합해 볼 때, 한편으로는 최근 2~3년 내 상장된 하위 신주에 집중하고, 다른 한편으로는 국내 컴퓨팅 파워 등 잠재적인 방향성에 집중할 것이라고 믿습니다. , 가전제품, AI 산업 체인을 중심으로 한 AI 애플리케이션.
그 중 국내 컴퓨팅파워체인은 기대에 힘입어 전반적 상승기를 거쳐 휴지기를 경험한 현재는 펀더멘탈에 힘입어 상승기에 접어들고 있으며, 이에 따른 이익 창출이 핵심 견인변수이다. 가전제품의 경우 2024년 2분기는 기대주도형 상승기이며, 현재는 휴식기와 조정기에 접어들고 있는 단계이며, 이 단계 이후에는 가전제품의 근본적인 실마리에 집중해야 할 것이다. AI 애플리케이션으로는 로봇, 자율주행이 대표적이며, 현재는 이벤트 중심의 테마 단계에 있으며, 중장기적으로는 핫한 제품 탄생이 주목된다.
저자: Wang Yang S1230520080004, Chen Hao
출처: 왕양전략연구
원제: "미국과 일본 주식에 대한 2차 조정이 있을까요?" 》
