berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

1. Fokus 1:Saham ASAlasan penyesuaian ini adalah karena perekonomian AS adalah kuncinya, dan laporan pendapatan saham AS juga mempunyai dampak.

Bagi mereka sejak pertengahan JuliSaham ASPenyesuaian tersebut salah satunya karena melemahnya perekonomian AS, kedua karena kekhawatiran terhadap laporan keuangan tujuh raksasa teknologi di pasar saham AS, dan ketiga karena pola musiman saham AS.

Pertama, tren pelemahan perekonomian AS yang mulai menguat. Di satu sisi, data ketenagakerjaan AS tidak sesuai ekspektasi. Jumlah pekerjaan non-pertanian di Amerika Serikat meningkat sebesar 114,000 pada bulan Juli, yang diperkirakan meningkat sebesar 175,000. Nilai sebelumnya adalah peningkatan sebesar 206,000. Tingkat pengangguran di Amerika Serikat pada bulan Juli adalah 4,3%, yang merupakan angka tertinggi baru sejak Oktober 2021, dan diperkirakan sebesar 4,1%. Nilai sebelumnya adalah 4,1%. Di sisi lain, kemakmuran industri manufaktur AS mengalami penurunan yang signifikan. PMI manufaktur ISM AS pada bulan Juli adalah 46,8, kontraksi terbesar dalam delapan bulan, semakin memperburuk kekhawatiran pasar terhadap perekonomian AS.

Kedua, pasar khawatir terhadap laporan keuangan tujuh raksasa teknologi di pasar saham AS. Sejak akhir Juli, tujuh raksasa teknologi di pasar saham AS secara bertahap mulai mengungkapkan hasil sementara mereka. Karena saham-saham teknologi AS mengalami pertumbuhan yang tinggi dalam setahun terakhir, pasar khawatir pertumbuhan kinerja tidak akan sebaik yang diharapkan dan akan sulit untuk mendukung kenaikan harga saham lebih lanjut.

Ketiga, terdapat pola musiman yang jelas dalam tren saham AS. Statistik mengenai pola kenaikan dan penurunan bulanan saham-saham AS sejak tahun 1990 menunjukkan bahwa kemungkinan kenaikan saham-saham AS dari bulan Agustus hingga September adalah rendah. Alasannya adalah bulan Agustus dan September sering kali menjadi waktu pengungkapan laporan tengah tahunan saham AS. Kinerja merupakan fokus pasar dan lebih cenderung menyebabkan fluktuasi pasar.

2. Fokus 2:Saham JepangAlasan penyesuaian tersebut antara lain penyesuaian saham AS dan apresiasi yen.

Saham JepangTren ini memiliki keterkaitan yang kuat dengan saham-saham AS. Pada saat yang sama, volatilitas saham Jepang lebih tinggi dibandingkan dengan saham AS. Selain penyesuaian pada saham-saham AS, penyesuaian tajam yang baru-baru ini terjadi pada saham-saham Jepang juga telah membebani Bank of Japan.kenaikan suku bunga, apresiasi yen,arbitrasetransaksi dan faktor lainnya.

Pertama, kenaikan suku bunga Bank of Japan mengintensifkan koreksi saham Jepang. Meninjau siklus kenaikan suku bunga Jepang sepanjang sejarah, kecuali tahun 2006, Jepangpasar sahamSeluruh penyesuaian dilakukan setelah kenaikan suku bunga berakhir. Pada tanggal 31 Juli 2024, Bank of Japan mengumumkan dengan suara 7-2 bahwa mereka akan menaikkan suku bunga kebijakan jangka pendek dari 0,1% menjadi 0,25%. Nikkei 225 turun -8,9% dalam waktu seminggu, yaitu a penurunan yang lebih dalam dari sebelumnya.

Dengan menyelidiki alasannya, kami percaya bahwa di satu sisi, pada tahun 2024, Bank of Japan menaikkan suku bunga dua kali untuk pertama kalinya dalam satu tahun, dan di sisi lain melebihi ekspektasi pasar dalam hal tingkat dan kecepatan kenaikan suku bunga; , sejak tahun 2024, selain menaikkan suku bunga, Bank of Japan juga telah mengambil sejumlah langkah untuk menormalkan kebijakan moneter, termasuk mengakhiri kebijakan pengendalian kurva imbal hasil Treasury (YCC) dan mengumumkan pembatalan pembelian.Dana Investasi, membatalkan pembelian dana perwalian investasi real estat (J-REIT), dll. Oleh karena itu, penyesuaian pasar saham Jepang baru-baru ini merupakan cerminan kumulatif dari serangkaian kebijakan moneter Jepang.

Kedua, dalam konteks kenaikan suku bunga, kenaikan suku bunga yen telah memberikan tekanan pada carry trade yen. Karena skala pasti transaksi arbitrase pembiayaan yen Jepang sulit dijelaskan secara langsung dengan data, kami menggunakan posisi net pertukaran asing yen Jepang untuk mencerminkan perubahan dalam transaksi carry. Menurut data Bloomberg, kami melacak perubahan posisi bersih keseluruhan yen Jepang dengan menghitung "posisi bersih dana leverage + posisi bersih non-komersial + posisi bersih mata uang riil".

Sejak April 2023, ukuran posisi net short yen Jepang terus meningkat. Pada saat yang sama, Yen Carry Index telah mencapai titik tertinggi baru. Diantaranya, Yen Carry Index adalah indeks pengembalian spread USD/JPY. Dengan menghitung pengembalian pinjaman yen Jepang untuk membeli dolar AS, hal ini dapat mencerminkan hasil transaksi carry yen Jepang, yang pada gilirannya mempengaruhi skala transaksi carry. Namun, karena Bank of Japan menaikkan suku bunga melebihi ekspektasi, ukuran net short position yen Jepang telah menyusut, dan Yen Carry Index telah menelusuri kembali dengan tajam, menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga yen Jepang dilatarbelakangi oleh kenaikan suku bunga. telah menyebabkan penurunan keuntungan carry yen Jepang. Dalam konteks ini, Skala carry trade yen Jepang berada di bawah tekanan.

Ketiga, dengan latar belakang apresiasi yen, perekonomian Jepang mungkin akan terpengaruh. Sejak tahun 2023, perekonomian Jepang telah menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Pada tahun 2023, nominal JepangPDBTingkat pertumbuhan pada empat triwulan masing-masing mencapai 5,0%, 6,0%, 6,7%, dan 4,9%. Jika dirinci strukturnya, menurut kontribusi sub-sektor industri dari tahun ke tahun terhadap PDB nominal yang diumumkan oleh Kantor Kabinet Jepang, industri tersier di sisi produksi dan ekspor neto di sisi permintaan memiliki kontribusi yang signifikan terhadap PDB. Oleh karena itu, dari perspektif tiga sektor utama perekonomian Jepang, pendorong utama putaran pemulihan ini adalah barang ekspor di industri tersier, dan ekspor perdagangan barang dan jasa mungkin menjadi faktor pendorong utama.

Di satu sisi, dengan asumsi perekonomian AS melemah dan yen menguat, ekspor Jepang akan terpengaruh; di sisi lain, penyusutan suku bunga yen juga secara tidak langsung akan mendorong apresiasi yen, sehingga meningkatkan ketidakpastian Jepang. pemulihan ekonomi.

3. Fokus 3: Apakah akan ada penyesuaian putaran kedua untuk saham AS dan Jepang? Kuartal ketiga merupakan periode pengamatan yang penting.

Mengenai penyesuaian saham AS dan Jepang, terlihat bahwa kinerja perekonomian AS selanjutnya menjadi variabel inti. Di satu sisi, perekonomian AS secara langsung mempengaruhi saham AS, dan penyesuaian saham AS juga akan menyebabkan penyesuaian saham Jepang; di sisi lain, dengan asumsi perekonomian AS melemah, logika apresiasi yen mungkin terjadi semakin menguat, yang pada gilirannya mempengaruhi likuiditas pasar saham Jepang.

3.1. Perekonomian AS adalah variabel inti

Menantikan kuartal ketiga dan bahkan paruh kedua tahun ini, kami yakin ketidakpastian terhadap prospek ekonomi AS masih tinggi.

Pertama, menurut aturan Sam, jika rata-rata tiga bulan saat ini adalah 0,5 poin persentase atau lebih di atas rata-rata tiga bulan terendah dalam 12 bulan terakhir, hal ini akan menandai tahap awal resesi dalam perekonomian AS. Tingkat pengangguran AS pada bulan Juli adalah 4,3%, dan rata-rata selama tiga bulan terakhir adalah 4,13%, melebihi rata-rata tiga bulan terendah dalam 12 bulan terakhir sebesar 0,53%, yang pada dasarnya memenuhi ambang batas pemerintahan Sam.

Kedua, kelebihan tabungan penduduk AS pada dasarnya berubah menjadi negatif pada kuartal kedua tahun 2024. Putaran tekanan inflasi di Amerika Serikat saat ini terutama terletak pada industri jasa, dan salah satu alasan tingginya inflasi di industri jasa adalah karena subsidi fiskal memberikan uang tunai dalam jumlah besar kepada penduduk, sehingga penduduk memiliki lebih banyak tabungan berlebih untuk keperluan sehari-hari. konsumsi. Namun, menurut perkiraan Federal Reserve San Francisco, pada Mei 2024, kelebihan tabungan kumulatif penduduk AS adalah sekitar -$263 miliar.

Ketiga,utang ASSetelah jangka waktu inversi penyebaran berakhir, perekonomian AS biasanya memasuki fase resesi, di mana kaliber resesi didasarkan pada kaliber yang ditentukan oleh NBER. Secara khusus, suku bunga jangka pendek utang AS sering kali ditentukan oleh kebijakan moneter, sedangkan selisih jangka waktu dipengaruhi oleh ekspektasi ekonomi. Berdasarkan tinjauan historis, setelah inversi selisih jangka waktu utang AS 10 tahun dan 2 tahun berakhir, sering kali suku bunga tersebut berakhir. menunjukkan bahwa Amerika sedang dalam resesi. Mulai bulan Juli 2022, obligasi AS bertenor 10 tahun dan 2 tahun telah menunjukkan karakteristik inversi yang jelas, dan tingkat inversi dalam selisih suku bunga berjangka telah menyatu secara signifikan baru-baru ini. Berdasarkan pengalaman historis, setelah inversi berakhir, terdapat kemungkinan besar bahwa AS akan melakukan inversi. perekonomian bisa menurun.

3.2. Dengan asumsi perekonomian AS terus melemah

Jika pelemahan perekonomian AS semakin terkonfirmasi, besar kemungkinan pasar saham AS akan mengalami penyesuaian lebih lanjut. Secara historis, terdapat korelasi yang tinggi antara tren saham AS dan fundamental saham AS. Mengambil S&P 500 sebagai contoh, tren S&P 500 berkorelasi sangat positif dengan S&P 500 EPS. Dengan asumsi perekonomian AS melemah di masa depan dan laba perusahaan menurun, maka hal ini akan semakin memicu koreksi pada saham-saham AS.

Pada saat yang sama, dengan asumsi perekonomian AS melemah, logika apresiasi yen dapat semakin diperkuat, yang kemudian akan mempengaruhi likuiditas pasar saham Jepang dan mempengaruhi perekonomian Jepang.

Terkait dengan kinerja perekonomian Jepang baru-baru ini, ketidakpastian mengenai pemulihan secara bertahap mulai muncul. Pada kuartal pertama tahun 2024, pertumbuhan PDB riil telah berubah dari positif menjadi negatif menjadi -0,7%. PMI manufaktur Jepang turun ke garis boom-bust pada bulan Juli dan tercatat sebesar 49,1%. Dengan latar belakang pengetatan kebijakan moneter Bank of Japan dan apresiasi yen, ekspor perekonomian Jepang mungkin terus berada di bawah tekanan di masa depan.

Pada saat yang sama, dengan asumsi bahwa saham-saham AS terus melakukan penyesuaian, carry trade akan terus berada di bawah tekanan, sehingga mempengaruhi likuiditas. Secara khusus, statistik neraca pembayaran Jepang menunjukkan bahwa investasi Jepang di pasar AS mengalami pertumbuhan paling pesat dalam tiga tahun terakhir, yang mungkin secara tidak langsung mencerminkan bahwa lebih banyak dana yang dipinjam dalam yen Jepang diinvestasikan di pasar AS. Dengan asumsi bahwa pasar saham AS terus melakukan penyesuaian, pada saat yang sama, apresiasi yen menyebabkan peningkatan biaya pengangkutan, mempersempit margin keuntungan dari transaksi pengangkutan, dan skalanya dapat terus menyusut, sehingga mempengaruhi likuiditas.

3.3 Kuartal ketiga adalah jendela observasi yang penting

Ada korelasi yang kuat antara tren saham AS dan saham Jepang. Statistik kinerja bulanan Nikkei 225 dan S&P 500 selama tiga puluh tahun terakhir menunjukkan bahwa kemungkinan penyesuaian saham AS dan Jepang lebih tinggi pada kuartal ketiga.

Dikombinasikan dengan perekonomian AS saat ini, tren yen Jepang, carry trade, dan faktor lainnya, tren ekonomi AS selanjutnya merupakan variabel inti. Saat ini, kemungkinan berlanjutnya pelemahan masih tidak rendah. Selanjutnya dikombinasikan dengan pola musiman, Agustus hingga Oktober adalah jendela observasi penting.

4. Fokus 4: Bagaimana melihat dampaknya terhadap saham A? Dampak keseluruhannya terbatas, namun beberapa struktur mungkin mempunyai dampak.

Dengan asumsi penyesuaian lebih lanjut pada saham AS dan Jepang di masa depan, makaSebuah sahamBagaimana dampaknya dinilai.

Di satu sisi, dikombinasikan dengan berbagai indikator penilaian seperti rasio harga terhadap pendapatan dan rasio harga terhadap buku, saham A saat ini berada di area terbawah dalam sejarah. Oleh karena itu, dengan asumsi bahwa saham AS dan Jepang akan melakukan penyesuaian lebih lanjut di masa depan, ruang penyesuaian keseluruhan saham A diperkirakan akan terbatas, dan dampaknya akan lebih tercermin pada struktur yang memiliki korelasi tertentu dengan tren AS. saham, seperti rantai industri Nvidia atau sektor dengan posisi modal besar yang mengarah ke utara.

Di sisi lain, saham A saat ini berada dalam periode jendela untuk transformasi pasar bullish struktural. Yang lebih penting, kami sedang mencari petunjuk untuk memimpin babak baru pasar bullish struktural.

Secara khusus, berdasarkan tinjauan pasar bullish struktural seperti komputer dari tahun 2013 hingga 2015, semikonduktor dari tahun 2019 hingga 2020, dan baterai litium dari tahun 2020 hingga 2021, operasi pasar bullish struktural biasanya dibagi menjadi tiga tahap kenaikan, Gelombang kedua adalah kenaikan utama, dan gelombang ketiga adalah kenaikan tambahan. Selama gelombang pertama kenaikan umum, tidak ada petunjuk mendasar saat ini, dan biasanya kenaikan umum didorong oleh ekspektasi. Setelah kenaikan umum, biasanya terjadi guncangan dan diferensiasi. Setelah guncangan, jalur dan perusahaan yang didukung oleh petunjuk fundamental akan mengantarkan gelombang kenaikan utama yang kedua. Pada saat ini, perhatian harus diberikan kepada para pemimpin dengan posisi kartu dan keuntungan keuntungan . Setelah kenaikan utama, biasanya terjadi guncangan dan diferensiasi lainnya. Setelah guncangan, perusahaan-perusahaan dengan level yang relatif rendah yang mendapatkan keuntungan dari penyebaran fundamental biasanya mengalami kenaikan kompensasi. Diantaranya, hal yang paling penting adalah laju pelepasan laba industri. Ketika gelombang pertama pasar dimulai, laba sering kali berada pada tahap awal pembalikan, yang biasanya berhubungan dengan pertumbuhan laba negatif. Setelah periode istirahat, laba meningkat pada kuartal tersebut per kuartal, pasar bullish struktural mengantarkan tren naik utama.

Menggabungkan petunjuk di atas, kami yakin bahwa di satu sisi, kami akan fokus pada saham-saham sub-baru yang telah dicatatkan dalam 2-3 tahun terakhir, dan di sisi lain, kami akan fokus pada arah potensial seperti kekuatan komputasi dalam negeri. , elektronik konsumen, dan aplikasi AI di sekitar rantai industri AI.

Diantaranya, untuk rantai daya komputasi dalam negeri, telah melalui tahap kenaikan umum yang didorong oleh ekspektasi dan mengalami masa istirahat. Saat ini sedang memasuki tahap kenaikan yang didorong oleh faktor fundamental, dan pelepasan laba selanjutnya adalah variabel pendorong utama. Untuk barang elektronik konsumen, kuartal kedua tahun 2024 merupakan tahap peningkatan yang didorong oleh ekspektasi, dan saat ini sedang memasuki masa istirahat dan tahap penyesuaian. Setelah tahap ini, kita harus fokus pada petunjuk mendasar dari barang elektronik konsumen. Sedangkan untuk aplikasi AI, robot dan kendaraan otonom adalah contohnya. Mereka saat ini berada dalam tahap tema yang digerakkan oleh peristiwa, dan dalam jangka menengah, perhatian akan diberikan pada lahirnya produk-produk populer.

Penulis: Wang Yang S1230520080004, Chen Hao

Sumber: Riset Strategi Wang Yang

Judul asli: "Apakah akan ada penyesuaian putaran kedua untuk saham AS dan Jepang?" 》