2024-08-12
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
1. Painopiste 1:Yhdysvaltain osakkeetSyynä oikaisuun on se, että Yhdysvaltain talous on avainasemassa, ja myös Yhdysvaltain osaketulosraportit vaikuttavat.
Niille heinäkuun puolivälistä lähtienYhdysvaltain osakkeetYksi oikaisuista johtuu Yhdysvaltain talouden heikkenemisestä, toinen Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden seitsemän teknologiajätin talousraporteista ja kolmas Yhdysvaltain osakkeiden kausiluonteisuudesta.
Ensinnäkin Yhdysvaltain talouden heikkenevä trendi on alkanut vahvistua. Toisaalta Yhdysvaltojen työllisyystiedot jäivät odotuksista. Maataloustyön ulkopuolisten työpaikkojen määrä kasvoi Yhdysvalloissa heinäkuussa 114 000:lla. Edellinen arvo oli 206 000:lla. Työttömyysaste Yhdysvalloissa oli heinäkuussa 4,3 % lokakuusta 2021 lähtien, ja sen arvioitiin olevan 4,1 %. Aiempi arvo oli 4,1 %. Toisaalta Yhdysvaltain valmistavan teollisuuden vauraus on laskenut merkittävästi. Yhdysvaltain ISM:n tuotannon PMI oli heinäkuussa 46,8, mikä on suurin supistuminen kahdeksaan kuukauteen, mikä pahensi entisestään markkinoiden huolta Yhdysvaltain taloudesta.
Toiseksi markkinat ovat huolissaan Yhdysvaltain osakemarkkinoiden seitsemän teknologiajättiläisen talousraporteista. Heinäkuun lopusta lähtien Yhdysvaltain osakemarkkinoiden seitsemän teknologiajättiä ovat vähitellen alkaneet julkistaa osavuosituloksiaan. Koska Yhdysvaltain teknologiaosakkeet ovat kokeneet voimakkaan kasvun viimeisen vuoden aikana, markkinat ovat huolissaan siitä, että tuloskehitys ei tule olemaan odotettua hyvää ja osakekurssien lisänousuja on vaikea tukea.
Kolmanneksi Yhdysvaltain osaketrendeissä on ilmeisiä kausiluonteisia malleja. Tilastot Yhdysvaltain osakkeiden kuukausittaisista nousu- ja laskutavoista vuodesta 1990 lähtien osoittavat, että todennäköisyys, että Yhdysvaltain osakkeet nousevat elokuusta syyskuuhun, on pieni. Syynä on se, että elokuu ja syyskuu ovat usein aika, jolloin Yhdysvaltain osakkeiden puolivuotisraportit julkistetaan.
Ensinnäkin Japanin keskuspankin koronnosto tehosti Japanin osakkeiden korjausta. Tarkastellaan Japanin koronnostosykliä historiassa, paitsi 2006, JapaniosakemarkkinoillaKaikki oikaisut tehtiin koronnoston päätyttyä. Japanin keskuspankki ilmoitti 31. heinäkuuta 2024 äänin 7-2 nostavansa lyhytaikaista ohjauskorkoa 0,1 %:sta 0,25 %:iin. Nikkei 225 laski -8,9 % viikon sisällä, mikä oli a syvempi pudotus kuin ennen.
Syitä tutkiessa uskomme toisaalta, että vuonna 2024 Japanin keskuspankki nosti korkoja kahdesti ensimmäistä kertaa vuodessa, toisaalta ylittivät markkinoiden odotukset koronkorotusten laajuudessa ja vauhdissa , Vuodesta 2024 lähtien Japanin keskuspankki on nostanut korkoja, ja se on myös toteuttanut useita toimenpiteitä rahapolitiikan normalisoimiseksi, mukaan lukien valtiovarainministeriön tuottokäyrän ohjauspolitiikan (YCC) lopettaminen ja ostojen peruuttamisesta ilmoittaminen.ETF, peruuttaa kiinteistösijoitusrahastojen (J-REIT) osto jne. Siksi Japanin osakemarkkinoiden äskettäinen sopeutus on kumulatiivinen heijastus Japanin rahapolitiikan sarjasta.
Toiseksi koronnostojen yhteydessä nousevat jenikorot ovat luoneet paineita jenin siirtokauppoihin. Koska Japanin jenin rahoituksen arbitraasitransaktioiden tarkkaa mittakaavaa on vaikea suoraan kuvata tiedoilla, käytämme Japanin jenin nettovaluuttapositiota kuvaamaan siirtotransaktioiden muutoksia. Bloombergin tietojen mukaan seuraamme muutoksia Japanin jenin kokonaisnettopositiossa laskemalla "vipuvaikutteisen rahaston nettopositio + ei-kaupallinen nettopositio + reaalivaluutainen nettopositio".
Huhtikuusta 2023 lähtien Japanin jenin nettolyhyiden positioiden koko on jatkanut kasvuaan. Niistä Yen Carry Index on USD/JPY-hajon tuottoindeksi. Laskemalla tuottoa lainattaessa Japanin jeniä Yhdysvaltain dollareiden ostoon, se voi heijastaa Japanin jenin siirtotransaktioiden tuottoa, mikä puolestaan vaikuttaa siirtotransaktioiden laajuuteen. Sen jälkeen kun Japanin keskuspankki nosti korkoja yli odotusten, Japanin jenin nettolyhyen position koko on kuitenkin pienentynyt ja jenin kantavuusindeksi on noussut jyrkästi, mikä osoittaa, että Japanin jenin korkojen nousu koronnostojen yhteydessä on johtanut Japanin jenin siirtovoittojen pienenemiseen.
Kolmanneksi jenin vahvistumisen taustalla voi olla vaikutusta Japanin talouteen. Vuodesta 2023 lähtien Japanin talous on osoittanut elpymisen merkkejä Vuonna 2023 Japanin nimellisarvoBKTNeljän vuosineljänneksen kasvuvauhti oli 5,0 %, 6,0 %, 6,7 % ja 4,9 %. Japanin hallitustoimiston ilmoittaman teollisuuden alasektorin vuosittaisen osuuden nimelliseen BKT:hen jakamalla sen rakennetta tuotantopuolella palveluteollisuus ja kysyntäpuolen nettovienti vaikuttavat merkittävästi BKT:hen. Siksi Japanin talouden kolmen suuren sektorin näkökulmasta tämän elpymisen tärkein liikkeellepaneva voima on palveluteollisuuden vientituote, ja tavaroiden ja palveluiden vienti saattaa olla tärkein liikkeellepaneva tekijä.
Toisaalta, jos oletetaan, että Yhdysvaltain talous heikkenee ja jeni vahvistuu, Japanin vienti vaikuttaa toisaalta myös jenin koron laskuun välillisesti jenin vahvistumiseen, mikä lisää Japanin epävarmuutta; talouden elpyminen.
3. Painopiste 3: Tuleeko Yhdysvaltain ja Japanin osakkeille toinen sopeutuskierros Kolmas vuosineljännes on tärkeä havaintojakso?
Mitä tulee Yhdysvaltain ja Japanin osakkeiden sopeuttamiseen, voidaan todeta, että Yhdysvaltojen talouden myöhempi kehitys on keskeinen muuttuja. Yhtäältä Yhdysvaltain talous vaikuttaa suoraan Yhdysvaltain osakkeisiin, ja toisaalta Yhdysvaltojen osakkeiden sopeuttaminen johtaa myös Japanin osakkeiden sopeuttamiseen, jos oletetaan, että Yhdysvaltain talous heikkenee, jenin vahvistumisen logiikka voi vahvistua entisestään; , mikä puolestaan vaikuttaa Japanin osakemarkkinoiden likviditeettiin.
3.1 Yhdysvaltain talous on keskeinen muuttuja
Kolmannella neljänneksellä ja jopa vuoden toisella puoliskolla uskomme, että epävarmuus Yhdysvaltain talousnäkymistä on edelleen korkea.
Ensinnäkin, Samin säännön mukaan, jos nykyinen kolmen kuukauden keskiarvo on 0,5 prosenttiyksikköä tai enemmän korkeampi kuin viimeisten 12 kuukauden alhaisin kolmen kuukauden keskiarvo, se merkitsee Yhdysvaltain talouden taantuman alkuvaihetta. Yhdysvaltain työttömyysaste oli heinäkuussa 4,3 % ja viimeisten kolmen kuukauden keskiarvo 4,13 %, mikä ylittää viimeisten 12 kuukauden alhaisimman kolmen kuukauden keskiarvon 0,53 %, mikä periaatteessa täyttää Samin säännön kynnyksen.
Toiseksi Yhdysvaltojen asukkaiden ylimääräiset säästöt ovat periaatteessa kääntyneet negatiivisiksi vuoden 2024 toisella neljänneksellä. Tämänhetkinen inflaatiopaineet Yhdysvalloissa kohdistuvat pääasiassa palvelualaan, ja yksi syy palvelualan korkeampaan inflaatioon on se, että verotuet tuovat suuria määriä käteistä asukkaille, minkä seurauksena asukkailla on enemmän ylimääräisiä säästöjä. kulutus. San Franciscon keskuspankin arvioiden mukaan toukokuusta 2024 lähtien Yhdysvaltain asukkaiden kumulatiivinen ylimääräinen säästöt ovat kuitenkin noin -263 miljardia dollaria.
Kolmas,Yhdysvaltain velkaaKun termi spread inversion päättyy, USA:n talous siirtyy yleensä taantumavaiheeseen, jossa taantuman kaliiperi perustuu NBER:n määrittelemään kaliiperiin. Erityisesti Yhdysvaltain velan lyhytaikainen korko määräytyy usein rahapolitiikan perusteella, kun taas korkoeroon vaikuttavat taloudelliset odotukset Historiallisen katsauksen mukaan Yhdysvaltojen 10 vuoden ja 2 vuoden korkoero päättyy usein. osoittaa, että Yhdysvallat on taantumassa. Heinäkuusta 2022 alkaen Yhdysvaltain 10 ja 2 vuoden joukkovelkakirjalainat ovat osoittaneet ilmeisiä inversio-ominaisuuksia, ja korkoerojen inversion aste on lähentynyt viime aikoina merkittävästi. talous voi laskea.
3.2 Olettaen, että Yhdysvaltain talous heikkenee edelleen
Jos Yhdysvaltain talouden heikkeneminen vahvistuu edelleen, on suuri todennäköisyys, että Yhdysvaltain osakemarkkinat sopeutuvat edelleen. Historiallisesti Yhdysvaltain osakkeiden trendin ja Yhdysvaltain osakkeiden perustekijöiden välillä on ollut korkea korrelaatio. S&P 500:n esimerkkinä S&P 500:n trendi korreloi erittäin positiivisesti S&P 500 EPS:n kanssa. Olettaen, että Yhdysvaltain talous heikkenee tulevaisuudessa ja yritysten voitot laskevat, se laukaisee edelleen korjauksen Yhdysvaltain osakkeissa.
Samalla olettaen, että Yhdysvaltain talous heikkenee, jenin vahvistumisen logiikka voi edelleen vahvistua, mikä sitten vaikuttaa Japanin osakemarkkinoiden likviditeettiin ja Japanin talouteen.
Mitä Japanin viimeaikaiseen talouskehitykseen tulee, epävarmuus elpymisestä on vähitellen ilmaantunut. Vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä BKT:n määrän kasvu on kääntynyt positiivisesta negatiiviseksi -0,7 prosenttiin Japanin teollisuuden PMI putosi heinäkuussa 49,1 prosenttiin. Japanin keskuspankin rahapolitiikan kiristämisen ja jenin vahvistumisen vuoksi Japanin talouden vienti saattaa jatkua jatkossakin paineen alaisena.
Samaan aikaan olettaen, että Yhdysvaltain osakkeet jatkavat sopeutumista, siirtokaupat ovat edelleen paineen alaisia, mikä vaikuttaa likviditeettiin. Erityisesti Japanin maksutasetilastot osoittavat, että Japanin sijoitukset Yhdysvaltain markkinoille ovat kasvaneet eniten viimeisen kolmen vuoden aikana, mikä saattaa välillisesti heijastaa sitä, että Yhdysvaltain markkinoille sijoitetaan enemmän Japanin jeneissä lainattuja varoja. Olettaen, että Yhdysvaltain osakemarkkinat jatkavat sopeutumista, samaan aikaan jenin vahvistuminen johtaa kantokulujen nousuun, kaventaa siirtotransaktioiden voittomarginaalia ja sen mittakaava saattaa edelleen supistua, mikä vaikuttaa likviditeettiin.
3.3 Kolmas vuosineljännes on tärkeä havaintoikkuna
USA:n ja Japanin osakkeiden trendien välillä on vahva korrelaatio Nikkei 225:n ja S&P 500:n kuukausittaista kehitystä koskevat tilastot viimeisen kolmenkymmenen vuoden ajalta osoittavat, että Yhdysvaltain ja Japanin osakkeiden sopeutumisen todennäköisyys on korkeampi kolmannella neljänneksellä.
Yhdessä Yhdysvaltain nykyisen talouden, Japanin jenin trendin ja muiden tekijöiden kanssa Yhdysvaltojen myöhempi taloustrendi on keskeinen muuttuja Tällä hetkellä heikon jatkumisen todennäköisyys ei ole vielä pieni tärkeä havaintoikkuna.
4. Painopiste 4: Miten tarkastella sen vaikutusta A-osakkeisiin Kokonaisvaikutus on rajallinen, mutta joillakin rakenteilla voi olla vaikutusta.
Olettaen, että Yhdysvaltain ja Japanin osakkeissa tehdään lisätarkistuksia tulevaisuudessa,A osakkeitaMiten vaikutus pitäisi arvioida.
Yhdessä useiden arvostusindikaattoreiden, kuten hinta/tulos- ja hinta/kirjanpito-suhteen, kanssa A-osakkeet ovat tällä hetkellä historiallisen pohja-alueella. Siksi olettaen, että Yhdysvaltojen ja Japanin osakkeet sopeutuvat edelleen tulevaisuudessa, A-osakkeiden yleisen säätövaran odotetaan olevan rajallinen ja vaikutus heijastuu enemmän rakenteissa, joilla on tietty korrelaatio Yhdysvaltojen trendin kanssa. osakkeet, kuten Nvidia-teollisuusketju tai alat, joilla on vahvat pohjoiseen suuntautuvat pääomasijoitukset.
Toisaalta A-osakkeet ovat tällä hetkellä rakenteellisen härkämarkkinoiden muutoksessa.
Erityisesti rakenteellisten härkämarkkinoiden, kuten tietokoneiden vuosien 2013–2015, puolijohteiden 2019–2020 ja litiumparistojen 2020–2021 tarkastelun perusteella, rakenteellinen härkämarkkinoiden toiminta on jaettu kolmeen vaiheeseen. Ensimmäinen aalto on yleinen nousu, toinen aalto on päänousu, ja kolmas aalto on lisänousu. Yleisen nousun ensimmäisen aallon aikana tällä hetkellä puuttuu perustavanlaatuisia vihjeitä, ja se on yleensä yleinen odotusten vetämä nousu. Yleisen nousun jälkeen tulee yleensä shokki ja erilaistuminen. Sokin jälkeen radat ja yritykset tuovat esiin toisen päänousun aallon. Päänousun jälkeen tulee yleensä toinen shokki ja erilaistuminen Sokin jälkeen suhteellisen matalan tason yrityksillä, jotka hyötyvät perustekijöiden leviämisestä, on yleensä kompensoiva nousu. Näistä huomionarvoisin on teollisuuden voiton vapautumisen vauhti Markkinoiden ensimmäisen aallon alkaessa voitot ovat usein kääntymisen alkuvaiheessa, mikä yleensä vastaa negatiivista tuloskasvua lepojakson jälkeen vuosineljänneksittäin rakenteellinen härkämarkkina ohjasi päätrendin.
Yhdistämällä yllä olevia vihjeitä uskomme, että toisaalta keskitymme viimeisten 2-3 vuoden aikana listattuihin osakkeisiin, ja toisaalta keskitymme mahdollisiin suuntiin, kuten kotimaiseen laskentatehoon. , kulutuselektroniikka ja tekoälysovellukset tekoälyteollisuusketjussa.
Niistä kotimainen laskentatehoketju on käynyt läpi yleisen nousuvaiheen odotusten vetämänä ja kokenut lepojakson. Se on parhaillaan siirtymässä perustekijöiden vetämänä nousuun, ja sen jälkeinen tulosjulkistus on keskeinen ajomuuttuja. Kulutuselektroniikan osalta vuoden 2024 toinen neljännes on odotusvetoinen nousuvaihe, ja nyt ollaan siirtymässä lepo- ja sopeutumisvaiheeseen. Tekoälysovelluksissa robotit ja autonominen ajaminen ovat tyypillisiä edustajia, ne ovat tällä hetkellä tapahtumavetoisessa teemavaiheessa, ja keskipitkällä aikavälillä kiinnitetään huomiota kuumien tuotteiden syntymiseen.
Kirjoittaja: Wang Yang S1230520080004, Chen Hao
Lähde: Wang Yang Strategy Research
Alkuperäinen nimi: "Tuleeko Yhdysvaltain ja Japanin osakkeille toinen säätökierros?" 》
Kerää ja järjestele viimeisimmät uutiset ja tee ne kaikkien tarkastettavaksi ilmaiseksi.
