2024-08-12
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
1. Objectif 1 :Actions américainesLa raison de cet ajustement est que l'économie américaine est la clé et que les résultats des actions américaines ont également un impact.
Pour ceux depuis mi-juilletActions américainesL'un des ajustements est dû à l'affaiblissement de l'économie américaine, le deuxième est dû aux inquiétudes concernant les rapports financiers des sept géants technologiques du marché boursier américain, et le troisième est dû à la tendance saisonnière des actions américaines.
Premièrement, la tendance à l’affaiblissement de l’économie américaine a commencé à se renforcer. D’une part, les données sur l’emploi aux États-Unis n’ont pas répondu aux attentes. Le nombre d'emplois non agricoles aux États-Unis a augmenté de 114 000 en juillet, alors qu'on s'attendait à une augmentation de 175 000. Le taux de chômage aux États-Unis en juillet était de 4,3 %, un nouveau sommet. depuis octobre 2021, et devrait être de 4,1 %. La valeur précédente était de 4,1 %. En revanche, la prospérité de l’industrie manufacturière américaine a considérablement diminué. L'indice PMI manufacturier ISM américain s'est établi à 46,8 en juillet, soit la plus forte contraction en huit mois, exacerbant encore les inquiétudes du marché concernant l'économie américaine.
Deuxièmement, le marché s'inquiète des rapports financiers des sept géants technologiques présents sur le marché boursier américain. Depuis fin juillet, les sept géants technologiques de la bourse américaine ont progressivement commencé à publier leurs résultats intermédiaires. Étant donné que les valeurs technologiques américaines ont connu une forte croissance au cours de l'année écoulée, le marché craint que la croissance des performances ne soit pas aussi bonne que prévu et qu'il soit difficile de soutenir de nouvelles hausses des cours des actions.
Troisièmement, il existe des tendances saisonnières évidentes dans les tendances des actions américaines. Les statistiques sur les tendances mensuelles de hausse et de baisse des actions américaines depuis 1990 montrent que la probabilité que les actions américaines augmentent entre août et septembre est faible. La raison en est que les mois d'août et de septembre sont souvent les périodes où les rapports semestriels sur les actions américaines sont publiés. La performance est au centre des préoccupations du marché et est plus susceptible de provoquer des fluctuations du marché.
Premièrement, la hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon a intensifié la correction des actions japonaises. Examen des cycles de hausse des taux d’intérêt du Japon dans l’histoire, à l’exception de 2006, JaponbourseTous les ajustements ont été effectués après la fin de la hausse des taux d’intérêt. Le 31 juillet 2024, la Banque du Japon a annoncé par 7 voix contre 2 qu'elle augmenterait le taux d'intérêt directeur à court terme de 0,1 % à 0,25 %. L'indice Nikkei 225 a chuté de -8,9 % en une semaine, ce qui représente un record. une chute plus profonde qu'auparavant.
En examinant les raisons, nous pensons que d'une part, en 2024, la Banque du Japon a augmenté ses taux d'intérêt à deux reprises pour la première fois en un an, dépassant ainsi les attentes du marché en termes d'ampleur et de rythme des hausses des taux d'intérêt ; , depuis 2024, en plus d'augmenter les taux d'intérêt, la Banque du Japon a également adopté un certain nombre de mesures pour normaliser la politique monétaire, notamment la fin de la politique de contrôle de la courbe des rendements du Trésor (YCC) et l'annonce de l'annulation des achats.FNB, annuler l'achat de fonds fiduciaires de placement immobilier (J-REIT), etc. Par conséquent, le récent ajustement du marché boursier japonais est le reflet cumulé de la série de politiques monétaires du Japon.
Deuxièmement, dans le contexte de la hausse des taux d'intérêt, la hausse des taux d'intérêt du yen a exercé une pression sur les opérations de portage du yen. Étant donné qu’il est difficile de décrire directement avec des données l’ampleur exacte des opérations d’arbitrage finançant le yen japonais, nous utilisons la position de change nette du yen japonais pour refléter les changements dans les opérations de portage. Selon les données de Bloomberg, nous suivons l'évolution de la position nette globale du yen japonais en calculant « la position nette du fonds à effet de levier + la position nette non commerciale + la position nette en monnaie réelle ».
Depuis avril 2023, la taille de la position courte nette sur le yen japonais a continué de croître. Dans le même temps, l’indice Yen Carry a atteint un nouveau sommet. Parmi eux, l'indice Yen Carry est l'indice de rendement du spread USD/JPY. En calculant le rendement de l'emprunt de yens japonais pour acheter des dollars américains, il peut refléter le rendement des transactions de portage sur le yen japonais, ce qui affecte à son tour l'ampleur des transactions de portage. Cependant, depuis que la Banque du Japon a augmenté ses taux d'intérêt au-delà des attentes, la taille de la position courte nette du yen japonais a diminué et l'indice Yen Carry a fortement reculé, ce qui indique que la hausse des taux d'intérêt du yen japonais dans le contexte de la hausse des taux d'intérêt a conduit à une réduction des bénéfices de portage du yen japonais. Dans ce contexte, l'échelle des opérations de portage du yen japonais est sous pression.
Troisièmement, dans le contexte de l’appréciation du yen, l’économie japonaise pourrait être affectée. Depuis 2023, l’économie japonaise a montré des signes de reprise.PIBLes taux de croissance au cours des quatre trimestres ont atteint respectivement 5,0%, 6,0%, 6,7% et 4,9%. En décomposant sa structure, selon la contribution annuelle des sous-secteurs industriels au PIB nominal annoncée par le Cabinet Office japonais, l'industrie tertiaire du côté de la production et les exportations nettes du côté de la demande ont une contribution significative au PIB. Par conséquent, du point de vue des trois principaux secteurs de l'économie japonaise, le principal moteur de ce cycle de reprise est le secteur des exportations du secteur tertiaire, et les exportations de biens et de services pourraient être le principal facteur moteur.
D'une part, en supposant que l'économie américaine s'affaiblisse et que le yen s'apprécie, les exportations japonaises seront affectées ; d'autre part, la baisse du taux d'intérêt du yen favorisera également indirectement l'appréciation du yen, augmentant ainsi l'incertitude de l'économie japonaise. reprise économique.
3. Focus 3 : Y aura-t-il un deuxième cycle d'ajustement pour les actions américaines et japonaises ? Le troisième trimestre est une période d'observation importante.
En ce qui concerne l'ajustement des actions américaines et japonaises, on constate que la performance ultérieure de l'économie américaine est la variable fondamentale. D'une part, l'économie américaine affecte directement les actions américaines, et l'ajustement des actions américaines entraînera également un ajustement des actions japonaises ; d'autre part, en supposant que l'économie américaine s'affaiblit, la logique de l'appréciation du yen pourrait être encore renforcée ; , ce qui affecte à son tour la liquidité du marché boursier japonais.
3.1. L’économie américaine est la variable centrale
En ce qui concerne le troisième trimestre, voire le second semestre, nous pensons que l’incertitude entourant les perspectives économiques américaines reste élevée.
Premièrement, selon la règle de Sam, si la moyenne trimestrielle actuelle est supérieure de 0,5 point de pourcentage ou plus à la moyenne trimestrielle la plus basse des 12 derniers mois, cela marquera les premiers stades d’une récession de l’économie américaine. Le taux de chômage aux États-Unis en juillet était de 4,3 % et la moyenne des trois derniers mois de 4,13 %, dépassant de 0,53 % la moyenne trimestrielle la plus basse des 12 derniers mois, atteignant essentiellement le seuil de la règle de Sam.
Deuxièmement, l’épargne excédentaire des résidents américains est devenue pratiquement négative au deuxième trimestre 2024. Le cycle actuel de pressions inflationnistes aux États-Unis réside principalement dans le secteur des services, et l'une des raisons de l'inflation plus élevée dans le secteur des services est que les subventions fiscales fournissent de grandes quantités d'argent aux résidents, ce qui permet aux résidents d'avoir davantage d'épargne excédentaire pour consommation. Cependant, selon les estimations de la Réserve fédérale de San Francisco, en mai 2024, l’épargne excédentaire cumulée des résidents américains était d’environ -263 milliards de dollars.
Troisième,Dette américaineAprès la fin du terme d’inversion des spreads, l’économie américaine entre généralement dans une phase de récession, où le calibre de la récession est basé sur le calibre défini par le NBER. Plus précisément, le taux d'intérêt à court terme de la dette américaine est souvent déterminé par la politique monétaire, tandis que l'écart à terme est affecté par les attentes économiques. Selon un examen historique, après la fin de l'inversion de l'écart à terme de la dette américaine à 10 ans et à 2 ans, cela se produit souvent. indique que les États-Unis sont en récession. À partir de juillet 2022, les obligations américaines à 10 ans et à 2 ans ont montré des caractéristiques d'inversion évidentes, et le degré d'inversion des écarts de taux d'intérêt à terme a récemment convergé. Selon l'expérience historique, une fois l'inversion terminée, il y a une forte probabilité que les États-Unis. l’économie pourrait décliner.
3.2. En supposant que l’économie américaine continue de s’affaiblir
Si l’affaiblissement de l’économie américaine se confirme, il est fort probable que le marché boursier américain s’ajustera davantage. Historiquement, il existe une forte corrélation entre la tendance des actions américaines et leurs fondamentaux. En prenant le S&P 500 comme exemple, la tendance du S&P 500 est fortement corrélée positivement avec le S&P 500 EPS. En supposant que l’économie américaine s’affaiblisse à l’avenir et que les bénéfices des entreprises diminuent, cela déclenchera encore une correction des actions américaines.
Dans le même temps, en supposant que l'économie américaine s'affaiblisse, la logique de l'appréciation du yen pourrait se renforcer encore davantage, ce qui affecterait alors la liquidité du marché boursier japonais et affecterait l'économie japonaise.
En ce qui concerne les récentes performances économiques du Japon, l'incertitude quant à la reprise est progressivement apparue. Au premier trimestre 2024, la croissance du PIB réel est passée de positive à négative à -0,7 %. L'indice PMI manufacturier japonais est tombé sur la ligne d'expansion-récession en juillet et a enregistré 49,1 %. Dans le contexte du resserrement de la politique monétaire de la Banque du Japon et de l'appréciation du yen, les exportations de l'économie japonaise pourraient continuer à être sous pression à l'avenir.
Dans le même temps, en supposant que les actions américaines continuent de s’ajuster, les opérations de portage continueront d’être sous pression, affectant ainsi la liquidité. Plus précisément, les statistiques de la balance des paiements du Japon montrent que les investissements japonais sur le marché américain ont connu la plus forte croissance au cours des trois dernières années, ce qui peut indirectement refléter le fait que davantage de fonds empruntés en yens japonais sont investis sur le marché américain. En supposant que le marché boursier américain continue de s'ajuster, l'appréciation du yen entraînera dans le même temps une augmentation des coûts de portage, une réduction de la marge bénéficiaire des opérations de portage et une diminution de son ampleur, affectant ainsi la liquidité.
3.3. Le troisième trimestre est une fenêtre d'observation importante
Il existe une forte corrélation entre les tendances des actions américaines et celles des actions japonaises. Les statistiques sur les performances mensuelles du Nikkei 225 et du S&P 500 au cours des trente dernières années montrent que la probabilité d'un ajustement des actions américaines et japonaises est plus élevée au troisième trimestre.
En combinaison avec l'économie américaine actuelle, l'évolution du yen japonais, les opérations de portage et d'autres facteurs, la tendance économique américaine qui en résulte est la variable centrale. À l'heure actuelle, la probabilité d'une faiblesse continue n'est toujours pas faible. En outre, en combinaison avec les tendances saisonnières, d'août à octobre. une fenêtre d'observation importante.
4. Focus 4 : Comment appréhender son impact sur les actions A L'impact global est limité, mais certaines structures peuvent avoir un impact.
En supposant de nouveaux ajustements des actions américaines et japonaises à l'avenir, alors leUn partageComment évaluer l’impact ?
D'une part, en combinaison avec divers indicateurs de valorisation tels que le ratio cours/bénéfice et le ratio cours/valeur comptable, les actions A se situent actuellement dans une zone historiquement basse. Par conséquent, en supposant que les actions américaines et japonaises s'ajusteront davantage à l'avenir, on s'attend à ce que l'espace d'ajustement global des actions A soit limité et que l'impact se reflète davantage dans les structures qui ont une certaine corrélation avec la tendance des États-Unis. des actions, telles que la chaîne industrielle Nvidia ou des secteurs avec de lourdes positions en capital vers le nord.
D’un autre côté, les actions A se trouvent actuellement dans une période de transition pour une transformation structurelle du marché haussier. Plus important encore, nous recherchons des indices pour mener un nouveau cycle de marché haussier structurel.
Plus précisément, sur la base de l'examen des marchés haussiers structurels tels que les ordinateurs de 2013 à 2015, les semi-conducteurs de 2019 à 2020 et les batteries au lithium de 2020 à 2021, le fonctionnement structurel du marché haussier est généralement divisé en trois étapes. hausse, La deuxième vague est la hausse principale et la troisième vague est la hausse supplémentaire. Lors de la première vague de hausse générale, il y a un manque d'indices fondamentaux à ce moment-là, et il s'agit généralement d'une hausse générale motivée par les attentes. Après une hausse générale, il y a généralement un choc et une différenciation.Après le choc, les pistes et les entreprises soutenues par des indices fondamentaux inaugurent une deuxième vague de hausse principale. À ce moment-là, il convient de prêter attention aux dirigeants ayant des avantages en termes de position de carte et de rentabilité. Après la hausse principale, il y a généralement un autre choc et une différenciation. Après le choc, les entreprises de niveau relativement bas qui bénéficient de la diffusion des fondamentaux connaissent généralement une hausse compensatoire. Parmi eux, le plus remarquable est le rythme de la libération des bénéfices industriels. Lorsque la première vague de marché démarre, les bénéfices sont souvent au début d'un renversement, ce qui correspond généralement à une croissance négative des bénéfices après une période de repos, les bénéfices augmentent d'un trimestre à l'autre. par canal trimestriel, le marché haussier structurel a marqué le début de la principale tendance haussière.
En combinant les indices ci-dessus, nous pensons que d'une part, nous nous concentrerons sur les sous-nouvelles actions qui ont été cotées au cours des 2-3 dernières années, et d'autre part, nous nous concentrerons sur des orientations potentielles telles que la puissance de calcul nationale. , l'électronique grand public et les applications d'IA autour de la chaîne industrielle de l'IA.
Parmi eux, pour la chaîne nationale de puissance de calcul, elle a traversé une phase de hausse générale motivée par les attentes et a connu une période de repos. Elle entre actuellement dans une phase de hausse motivée par les fondamentaux, et la libération ultérieure des bénéfices est la principale variable motrice. Pour l'électronique grand public, le deuxième trimestre 2024 est une étape ascendante motivée par les attentes, et il entre actuellement dans une période de repos et d'ajustement. Après cette étape, nous devrions nous concentrer sur les indices fondamentaux de l'électronique grand public. Quant aux applications d'IA, les robots et la conduite autonome en sont des représentants typiques, ils en sont actuellement au stade thématique événementiel et, à moyen terme, l'attention sera portée à la naissance de produits chauds.
Auteur : Wang Yang S1230520080004, Chen Hao
Source : Recherche stratégique de Wang Yang
Titre original : « Y aura-t-il une deuxième série d'ajustements pour les actions américaines et japonaises ? 》
Collectez et organisez les dernières informations d'actualité et rendez-les gratuites pour que tout le monde puisse les consulter.
