Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

На прошлой неделе мировой фондовый рынок пережил «Черную пятницу», а на этой неделе мировой фондовый рынок снова ознаменовал «Черный понедельник». Спусковым фактором глобального краха фондового рынка стало сочетание последовательных слабых экономических данных в США и повышения процентных ставок в Японии.арбитражторговляЗакрытие позиций, которые ранее преследовали арбитражные фондыАкции СШАи японские акции, которые пострадали от распродажи.

На фоне свертывания керри-трейдов рынок начал говорить о том, что развитые экономики во главе с Соединенными Штатами движутся к рецессии, а склонные к риску активы упали на азиатские рынки, такие как Япония и Китай;

Соответственно, рынок отметил недавнюю силу иены.Курс юаня Это также привело к долгожданному быстрому повышению курса. Курс доллара к юаню даже упал ниже 7,2.

Как понять крах мирового фондового рынка, вызванный свертыванием этого раунда керри-трейдов, и каково будущее направление китайских активов?

1. Почему произошел глобальный крах фондового рынка? Кэрри-трейд — снаружи, глобальная рецессия — внутри.

Есть два фактора, которые могут спровоцировать свертывание керри-трейдов. Одним из них является уровень безработицы в США на уровне 4,3%. В сочетании с предыдущими слабыми данными по PMI и данным по занятости в несельскохозяйственном секторе США, уровень безработицы в июле, пострадавший от урагана, наконец, вызвал беспокойство на рынке. опасения по поводу экономических перспектив США. Еще одним триггером является повышение процентной ставки японской иены, которое повышает стоимость ликвидности и сужает арбитражное пространство, что в конечном итоге приводит к свертыванию торговли кэрри-трейдами.

Резкое падение акций США, вызванное сворачиванием сделок «carry trade», хотя объективно и учитывает ожидания рецессии в США, по сути является «обратной реакцией» на предыдущий эффект левереджа. Если эффект кредитного плеча, вызванный кэрри-трейдами в прошлом, быстро привел к росту долларовых активов, то «сокращение кредитного плеча», вызванное сворачиванием кэрри-трейдов, естественным образом вызовет ускоренное снижение цен долларовых активов.

Наиболее важным фактором в прекращении кэрри-трейд является ожидаемое ослабление акций США, поэтому основная логика кэрри-трейд заключается в торговле на рецессию в США. Соединенные Штаты снова являются лидером этого глобального экономического цикла. Рецессия в Соединенных Штатах усилила пессимистические ожидания рынка в отношении глобальной рецессии, и глобальные активы, ориентированные на риск, упали. Цены на активы, рассчитанные на рецессию, взлетели до небес, например, из-за быстрого снижения процентных ставок по облигациям США.

2. Охарактеризуйте эту глобальную волну активов, ориентированных на риск: это шок ликвидности, а не жесткая посадка мировой экономики.

Если мы не сочтем, что мир вступит в глубокую рецессию, влияние сворачивания керри-трейд на активы, ориентированные на риск, будет скорее влиять на ликвидность.

Зачем выносить такое суждение? Поскольку жесткая посадка часто демонстрирует признаки рецессии в виде финансовых кризисов, нарушения ликвидности являются лишь началом ряда финансовых рисков. Подверженность финансовым рискам часто является разрывом цепочки ответственности конкретного сектора.

Ранее мы упоминали в статье «Два важных вопроса, лежащих в основе подъема на Востоке и упадка на Западе», что текущий баланс частного сектора США относительно здоров, а политическое пространство США по-прежнему велико. не может видеть финансовых потрясений, вызванных высоким уровнем заемных средств частного сектора. Поэтому мы пока не можем судить о том, что Соединенные Штаты вступят в жесткую экономическую посадку.

Если судить о том, что Соединенные Штаты еще не начали жесткую посадку, то потрясения на мировом рынке капитала, вызванные свертыванием керри-трейдов, действительно знаменуют собой начало зарубежной рецессии, но в то же время этот раунд коррекции неблагоприятных активов следует характеризовать как шок ликвидности.

3. Куда пойдут китайские активы после потрясений на мировом рынке, вызванных этим раундом кэрри-трейдов?

В начале негативной реакции на свертывание кэрри-трейд и японская иена, и юань испытали волну быстрого повышения курса. Рынок когда-то торговался «растущим на востоке и падающим на западе», что означало, что активы юаня, особенно в Китае. сектор внутреннего спроса открыл возможности ценообразования.

Однако на самом деле акциям А сложно избежать понижательного давления на глобальные рисковые активы.Причина, по которой торговая гибкость «роста на востоке и падения на западе» ограничена, заключается в том, что масштабы торговли в Китае намного слабее, чем в Японии.акции Воздействие ограничено. Основная движущая сила китайских активов, ориентированных на риск, заключается не в незначительных изменениях ликвидности, вызванных кэрри-трейдами, а в самой китайской экономике.

Если не будет мощного стимулирования внутреннего спроса, когда экономика США находится в состоянии рецессии, а акции США падают, мы редко видим, чтобы акции класса А пошли своим путем. В конце концов, часть движущей силы экономического роста Китая находится за рубежом, а именно экспорт и инвестиции в обрабатывающую промышленность, которые он использует.

Это решение также применимо к обменному курсу юаня. Обменный курс китайского юаня имеет два якоря: внутренний спрос и экспорт. А экспорт зачастую оказывает более решающее влияние на направление обменного курса юаня.Мы считаем, что кэрри-трейд окажет влияние на ликвидность глобальных активов, ориентированных на риск, а также вызовет временные нарушения курса обменного курса юаня.

Что касается КитаясвязьСейчас, когда началась зарубежная рецессия (но не жесткая посадка), мы все еще можем сохранять оптимизм в отношении направления облигаций.

Статья взята из: «Тенденция китайских активов после глобального краха фондового рынка – Макроэкономика (3)»

Эмитент: CITIC Securities Co., Ltd.

Автор: Чжоу Цзюньчжи Номер SAC: S1440524020001