berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Minggu lalu pasar saham global mengalami Black Friday, dan minggu ini pasar saham global kembali menghadirkan Black Monday. Faktor pemicu jatuhnya pasar saham global adalah kombinasi lemahnya data ekonomi Amerika Serikat dan kenaikan suku bunga Jepang secara berturut-turut.arbitraseberdagangTutup posisi yang sebelumnya dikejar oleh dana arbitraseSaham ASdan saham Jepang yang mengalami aksi jual.

Di balik pembatalan carry trade, pasar secara naratif mulai naik di wilayah timur dan turun di wilayah barat, yaitu, negara-negara maju yang dipimpin oleh Amerika Serikat sedang menuju resesi, dan aset-aset yang bias risiko telah jatuh; kembali ke pasar Asia seperti Jepang dan China.

Sejalan dengan itu, pasar telah mengamati penguatan yen baru-baru ini,Nilai tukar RMB Hal ini juga mengantarkan apresiasi cepat yang telah lama ditunggu-tunggu. Nilai tukar dolar-yuan bahkan anjlok hingga di bawah 7,2.

Bagaimana memahami jatuhnya pasar saham global yang disebabkan oleh pembatalan putaran carry trade ini, dan apa arah masa depan aset-aset Tiongkok?

1. Mengapa terjadi kehancuran pasar saham global? Carry trade terjadi di luar, sedangkan resesi global terjadi di dalam.

Ada dua pemicu pembatalan carry trade. Salah satunya adalah tingkat pengangguran AS sebesar 4,3%. Dikombinasikan dengan data PMI dan non-farm payroll AS yang lemah sebelumnya, tingkat pengangguran pada bulan Juli yang terkena dampak badai ini akhirnya memicu kekhawatiran pasar. kekhawatiran mengenai prospek ekonomi AS. Pemicu lainnya adalah kenaikan suku bunga yen Jepang, yang meningkatkan biaya likuiditas dan mempersempit ruang arbitrase, yang pada akhirnya mendorong pembatalan carry trade.

Penurunan tajam pada saham-saham AS yang dipicu oleh pembatalan carry trade, meskipun secara objektif memperhitungkan ekspektasi resesi AS, pada dasarnya merupakan "reaksi balik" dari efek leverage sebelumnya. Jika efek leverage yang disebabkan oleh carry trade di masa lalu dengan cepat mendorong kenaikan aset dolar AS, maka “de-leveraging” yang disebabkan oleh pembatalan carry trade secara alami akan memicu percepatan penurunan harga aset dolar AS.

Faktor terpenting dalam pembatalan carry trade adalah perkiraan melemahnya saham-saham AS, sehingga logika yang mendasari carry trade adalah untuk mengantisipasi resesi di AS. Amerika Serikat sekali lagi menjadi pemimpin siklus perekonomian global. Resesi di Amerika Serikat telah memperburuk ekspektasi pesimistis pasar terhadap resesi global, dan aset-aset global yang bias risiko telah merosot. Harga aset yang diperkirakan memasuki masa resesi telah meroket, seperti penurunan tajam suku bunga obligasi AS.

2. Memenuhi syarat gelombang aset global yang bias risiko: Ini adalah guncangan likuiditas, bukan pukulan keras bagi perekonomian global.

Kecuali jika kita memperkirakan bahwa dunia akan memasuki resesi yang dalam, dampak pembatalan carry trade terhadap pembatalan aset akan lebih berupa guncangan likuiditas.

Mengapa membuat penilaian seperti itu? Karena hard landing seringkali menunjukkan tanda-tanda resesi dalam bentuk krisis keuangan, gangguan likuiditas hanyalah permulaan dari serangkaian risiko keuangan seringkali merupakan pemutusan rantai tanggung jawab pada sektor tertentu.

Kami sebelumnya telah menyebutkan dalam "Dua Masalah Penting di Balik Kebangkitan di Timur dan Kemunduran di Barat" bahwa neraca sektor swasta AS saat ini relatif sehat, dan ruang kebijakan AS masih besar kita tidak dapat melihat gejolak finansial yang disebabkan oleh tingginya leverage sektor swasta. Oleh karena itu, kita belum dapat menilai bahwa Amerika Serikat akan memulai perekonomian yang sulit.

Jika kita menilai Amerika Serikat belum memulai hard landing, maka gangguan pasar modal global akibat pembatalan carry trade memang menandai dimulainya resesi di luar negeri, namun pada saat yang sama, putaran koreksi aset-aset yang tidak menguntungkan ini harus dikategorikan sebagai guncangan likuiditas.

3. Setelah gejolak pasar global yang dipicu oleh carry trade ini, kemana aset Tiongkok akan pergi?

Pada awal umpan balik negatif dari pembatalan carry trade, baik yen Jepang maupun RMB mengalami gelombang apresiasi yang cepat. Pasar pernah diperdagangkan "naik di timur dan turun di barat", yang berarti aset RMB, terutama aset Tiongkok sektor permintaan domestik, mengantarkan pada peluang penetapan harga.

Namun faktanya, sulit bagi saham A untuk menghindari tekanan penurunan pada aset-aset global yang bias risiko.Alasan mengapa fleksibilitas perdagangan "naik di timur dan turun di barat" terbatas adalah karena skala carry trade Tiongkok jauh lebih lemah dibandingkan skala Jepang.Sebuah saham Dampaknya terbatas. Kekuatan pendorong yang mendasari aset-aset Tiongkok yang bias risiko tidak terletak pada perubahan kecil dalam likuiditas yang disebabkan oleh carry trade, namun pada perekonomian Tiongkok itu sendiri.

Kecuali ada stimulasi permintaan domestik yang kuat, ketika perekonomian AS berada dalam resesi dan saham-saham AS anjlok, kita jarang melihat saham A melemah. Bagaimanapun, sebagian dari pendorong pertumbuhan Tiongkok terletak di luar negeri, yaitu ekspor dan investasi dalam produksi manufaktur yang mereka manfaatkan.

Penilaian ini juga berlaku untuk nilai tukar RMB. Nilai tukar RMB Tiongkok memiliki dua acuan, satu adalah permintaan domestik dan yang lainnya adalah ekspor. Dan ekspor seringkali mempunyai dampak yang lebih menentukan terhadap arah nilai tukar RMB.Kami menilai carry trade akan mempunyai dampak likuiditas pada aset-aset global yang bias risiko dan juga akan menyebabkan gangguan apresiasi sementara terhadap nilai tukar RMB.

Adapun Tiongkokmenjalin kedekatan, kini resesi di luar negeri telah dimulai (tetapi tidak terlalu parah), kita masih bisa tetap optimis terhadap arah obligasi.

Artikel ini dikutip dari: "Tren aset Tiongkok setelah jatuhnya pasar saham global - Makroekonomi (3)"

Agen penerbit: CITIC Securities Co., Ltd.

Penulis: Zhou Junzhi Nomor SAC: S1440524020001