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Letzte Woche erlebte der globale Aktienmarkt den Black Friday, und diese Woche läutete der globale Aktienmarkt erneut den Black Monday ein. Auslöser für den globalen Börsencrash war die Kombination aufeinanderfolgender schwacher Wirtschaftsdaten in den USA und der Zinserhöhung in Japan.ArbitrageHandelSchließen Sie Positionen, die zuvor von Arbitragefonds verfolgt wurdenUS-Aktienund japanische Aktien, die einen Ausverkauf erlitten.

Hinter der Auflösung der Carry Trades begann der Markt zu erzählen, dass die entwickelten Volkswirtschaften, angeführt von den Vereinigten Staaten, auf eine Rezession zusteuerten und der US-Dollar in asiatische Märkte wie Japan und China zurückkehrte.

Dementsprechend hat der Markt die jüngste Stärke des Yen beobachtet,RMB-Wechselkurs Es leitete auch eine lang erwartete schnelle Aufwertung ein. Der Dollar-Yuan-Wechselkurs fiel sogar unter 7,2.

Wie ist der globale Börsencrash zu verstehen, der durch die Auflösung dieser Carry-Trade-Runde ausgelöst wurde, und wie sieht die zukünftige Ausrichtung chinesischer Vermögenswerte aus?

1. Warum kommt es zu einem globalen Börsencrash? Der Carry Trade ist außen, die globale Rezession ist innen.

Es gibt zwei Auslöser für die Auflösung von Carry Trades. Einer ist die US-Arbeitslosenquote von 4,3 %. In Kombination mit den zuvor schwachen PMI- und Nicht-Agrar-Arbeitslosenzahlen in den USA löste die vom Hurrikan betroffene Arbeitslosenquote schließlich Bedenken am Markt aus. Bedenken hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten der USA. Ein weiterer Auslöser ist die Zinserhöhung des japanischen Yen, die die Liquiditätskosten erhöht und den Arbitragespielraum einschränkt, was letztendlich zur Auflösung von Carry Trades führt.

Der starke Rückgang der US-Aktien, der durch die Auflösung von Carry Trades ausgelöst wurde, ist zwar objektiv die Erwartung einer Rezession in den USA einpreist, im Wesentlichen aber eine „Gegenreaktion“ des vorherigen Leverage-Effekts. Wenn die durch Carry Trades in der Vergangenheit hervorgerufene Hebelwirkung die US-Dollar-Vermögenswerte schnell in die Höhe trieb, dann wird der durch die Auflösung von Carry Trades verursachte „De-Leverage“ natürlich einen beschleunigten Rückgang der Preise für US-Dollar-Vermögenswerte auslösen.

Der wichtigste Faktor bei der Abwicklung eines Carry Trades ist die erwartete Abschwächung der US-Aktien. Die zugrunde liegende Logik des Carry Trades besteht also darin, auf eine Rezession in den USA zu handeln. Die Vereinigten Staaten sind erneut führend in diesem globalen Konjunkturzyklus. Die Rezession in den Vereinigten Staaten hat die pessimistischen Erwartungen des Marktes hinsichtlich einer globalen Rezession verschärft, und die risikoorientierten Vermögenswerte sind weltweit zurückgegangen. Die Preise von Vermögenswerten, bei denen eine Rezession eingepreist ist, sind in die Höhe geschossen, wie zum Beispiel der rapide Rückgang der Zinssätze für US-Anleihen.

2. Qualifizieren Sie diese globale Welle risikoorientierter Vermögenswerte: Dies ist ein Liquiditätsschock und keine harte Landung der Weltwirtschaft.

Sofern wir nicht davon ausgehen, dass die Welt in eine tiefe Rezession gerät, wird sich die Abwicklung des Carry Trades auf risikoorientierte Vermögenswerte eher auf die Liquidität auswirken.

Warum ein solches Urteil fällen? Da harte Landungen häufig Anzeichen einer Rezession in Form von Finanzkrisen zeigen, sind Liquiditätsstörungen nur der Anfang einer Reihe finanzieller Risiken. Die Gefährdung durch finanzielle Risiken ist oft der Bruch in der Haftungskette eines bestimmten Sektors.

Wir haben bereits in „Zwei wichtige Themen hinter dem Aufstieg im Osten und dem Niedergang im Westen“ erwähnt, dass die aktuelle Bilanz des US-Privatsektors relativ gesund ist und der politische Spielraum der USA vorerst noch groß ist Wir können die finanziellen Turbulenzen, die durch die hohe Verschuldung des Privatsektors verursacht werden, nicht erkennen. Daher können wir noch nicht davon ausgehen, dass die Vereinigten Staaten eine harte Landung erleben werden.

Wenn wir davon ausgehen, dass die Vereinigten Staaten noch nicht mit einer harten Landung begonnen haben, dann markiert die durch die Auflösung von Carry Trades verursachte globale Kapitalmarktstörung tatsächlich den Beginn einer Rezession in Übersee, aber gleichzeitig auch diese Runde der Korrektur ungünstiger Vermögenswerte sollte als Liquiditätsschock bezeichnet werden.

3. Wohin werden chinesische Vermögenswerte nach den globalen Marktturbulenzen, die durch diese Carry-Trade-Runde ausgelöst wurden, gehen?

Zu Beginn der negativen Rückkopplung der Carry-Trade-Abwicklung erlebten sowohl der japanische Yen als auch der RMB eine Welle rascher Aufwertung Binnennachfragesektor, eröffnete Preischancen.

Tatsächlich ist es für A-Aktien jedoch schwierig, dem Abwärtsdruck auf globale risikoorientierte Vermögenswerte zu entgehen.Der Grund, warum die Handelsflexibilität von „Steigen im Osten und Fallen im Westen“ begrenzt ist, liegt darin, dass das Ausmaß des chinesischen Carry-Trades viel schwächer ist als das Japans.A-Aktien Die Wirkung ist begrenzt. Die zugrunde liegende treibende Kraft für Chinas risikoorientierte Vermögenswerte liegt nicht in den geringfügigen Liquiditätsveränderungen, die durch Carry Trades verursacht werden, sondern in der chinesischen Wirtschaft selbst.

Wenn die US-Wirtschaft sich in einer Rezession befindet und US-Aktien fallen, sehen wir selten, dass A-Aktien aus dem Ruder laufen, es sei denn, es kommt zu einer starken Stimulation der Inlandsnachfrage. Schließlich liegt ein Teil der treibenden Kraft hinter Chinas Wachstum im Ausland, nämlich die Exporte und die damit verbundenen Investitionen in die verarbeitende Produktion.

Dieses Urteil gilt auch für den RMB-Wechselkurs. Chinas RMB-Wechselkurs hat zwei Benchmark-Anker: Zum einen die Inlandsnachfrage und zum anderen die Exporte. Und Exporte haben oft einen entscheidenderen Einfluss auf die Richtung des RMB-Wechselkurses.Wir gehen davon aus, dass Carry Trades Auswirkungen auf die Liquidität globaler risikoorientierter Vermögenswerte haben und auch zu vorübergehenden Aufwertungsstörungen des RMB-Wechselkurses führen wird.

Was China betrifftBindungNachdem in Übersee eine Rezession begonnen hat (jedoch keine harte Landung), können wir bezüglich der Entwicklung der Anleihen immer noch optimistisch bleiben.

Der Artikel ist ein Auszug aus: „Der Trend chinesischer Vermögenswerte nach dem globalen Börsencrash – Makroökonomie (3)“

Ausgabestelle: CITIC Securities Co., Ltd.

Autor: Zhou Junzhi SAC-Nummer: S1440524020001