Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Автор: Сяо Ли Фейдао, редактор: Сяо Симэй

За последние несколько лет на рынке дистрибьюторов косметики в Китае появилось три ведущих игрока, в том числе Meiti, Hengcheng и Yingtong, и масштабы их бизнеса неуклонно росли. Однако в последние годы в отрасли произошли внезапные изменения. Meiti рухнула, Hengcheng потерпела поражение, и только Yingtong по-прежнему активен на рынке.

18 июля Yintong Holdings официально подала заявку на IPO на Гонконгской фондовой бирже, надеясь на более быстрое развитие с помощью рынка капитала. Но смущающая реальность, с которой нам приходится сталкиваться, заключается в том, что модель основного бизнеса компании, основанная на дистрибьюторских агентствах, таит в себе скрытые опасения, а путь к развитию собственного парфюмерного бренда или осуществлению внешних слияний и поглощений также тернист.

[Стенограммы средние]

Бизнес-модель Yingtong Holdings несложна и по сути является дистрибьюторским агентом. В восходящем направлении мы приобретаем авторизованных агентов для международных брендов, таких как Hermès, Van Cleef & Arpels и Chopard, и продаем их через каналы розничной торговли (такие как Watsons, Sephora), дистрибьюторов более низкого уровня, прямые продажи и другие сети продаж, а также зарабатываем временные прибыль.

После 40 лет развития Yingtong в настоящее время управляет 63 брендами, охватывающими парфюмерию, косметику, средства по уходу за кожей, средства личной гигиены, очки и ароматы для дома. Среди них духи составляют абсолютное большинство агентов по распространению компании, на их долю приходится более 80% выручки. По итогам розничных продаж в 2023 году Yintong стала крупнейшей компанией по управлению парфюмерными брендами на обширных рынках материкового Китая, Гонконга и Макао.

В 2022-2024 финансовом году (заканчивающемся 31 марта каждого года) выручка компании составит 1,675 млрд юаней, 1,699 млрд юаней и 1,864 млрд юаней соответственно, при совокупном годовом темпе роста 5,49%. Чистая прибыль составила 171 млн юаней, 173 млн юаней и 206 млн юаней соответственно, при совокупном годовом темпе роста 9,76%.

Валовая прибыль от продаж за последний финансовый год составила 50,34%, сохраняя небольшое снижение в течение двух лет подряд. Чистая прибыль за последний финансовый год составила 11%, продемонстрировав небольшой рост. Среди них уровень расходов на продажу достигает 27,6%, а уровень административных расходов составляет 10,86%.

Судя по приведенным выше основным финансовым данным, темпы роста производительности Yingtong Holdings не быстрые, но ее прибыльность довольно хорошая. Компания добилась «заработка денег», полагаясь на каналы продаж, которые она развивала в течение последних многих лет.

Однако на рынке широко раскритиковали то, что Yintong выплатила ликвидационные дивиденды перед IPO.В 2022-2024 финансовом году компания выплатит дивиденды в размере 128 миллионов юаней, 189 миллионов юаней и 314 миллионов юаней держателю контрольного пакета акций Лю Цзюжуну и его жене (100% акций) на общую сумму 631 миллион юаней. что на 80 миллионов юаней выше чистой прибыли за тот же период.

Накануне листинга были выплачены крупные дивиденды, что свидетельствует о том, что у бизнеса не так уж и мало денег. После завершения распределения состоится масштабное IPO для сбора средств. На рынке неизбежно возникнут насмешки и сомнения по поводу зарабатывания денег на листинге.

[Потенциальные угрозы базовому диску]

Yingtong в прошлом получала дивиденды от распределения каналов, но сможет ли она сохранить свои основные принципы в будущем, остается под вопросом.

В последние годы агенты по распространению активно работали во всех сферах жизни. Эта бизнес-модель в основном опирается на асимметрию информации, а также асимметрию спроса и предложения в офлайн-каналах для получения разницы в ценах. Сегодня розничные онлайн-продажи составляют почти 30% от общего объема розничных продаж, частично заменяя длительную модель оффлайн-распределительных агентств, и эта тенденция очевидна.

В условиях такой общей тенденции каналы продаж косметики, в том числе парфюмерии, также претерпевают глубокие изменения.

По данным Qingyan Intelligence, в 2023 году онлайн-продажи косметики в Китае составят 404,59 млрд юаней, что на 10% больше, чем в прошлом году, а доля рынка достигнет 50,8%, увеличившись на 2,2% в годовом исчислении, превзойдя офлайн-каналы впервые.

Среди онлайн-каналов Taoxi и Douyin занимают 22,6% и 16,9% соответственно и все чаще становятся основными каналами продаж косметических товаров. В прошлом доля сильных офлайн-каналов, таких как универмаги, CS и KA, продолжала падать до 20,2%, 18,4% и 8,7%.

▲Рыночная доля косметических каналов в 2023 г., источник: Huajin Securities.

Кроме того, в 2023 году продажи отечественной косметической продукции вырастут на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а доля рынка составит 50,4%, впервые обогнав зарубежные бренды. Это знаковое событие, которое означает, что отечественные потребители разочаровались в международных косметических брендах.

Глубокие изменения в отрасли наносят ущерб Yingtong, которая полагается на иностранные бренды, чтобы зарабатывать деньги через каналы распространения.

В 2024 финансовом году на розничный канал пришлось 45,3% общего дохода Yingtong. Среди них доля онлайн составила 17,6%, что на 4,6% меньше, чем в 2022 финансовом году. Кроме того, на каналы сбыта пришлось 30,1%, а на онлайн-долю — 11,6%, что на 3,7% меньше, чем в 2022 финансовом году. На долю самостоятельно управляемых онлайн-каналов пришлось лишь 6,8%, что также значительно снизилось.

▲Классификация каналов дохода Yingtong, источник: проспект

Видно, что онлайн-доля основных каналов Yingtong имеет тенденцию к снижению. Причины заключаются, во-первых, в том, что онлайн-трафик становится все дороже, а конкуренция на рынке становится все более жесткой. Во-вторых, очевидна тенденция прямых онлайн-продаж брендов, а доля агентов-дистрибьюторов сократилась.

Тенденция онлайн-продаж в индустрии красоты становится все более очевидной, но сила Yintong заключается в офлайн-каналах, которые почти наверняка пострадают в будущем.

Кроме того, парфюмерный бизнес, который представляет Yingtong, сталкивается и с еще одним потенциальным риском – отзывом авторизации международных брендов.

Это рискованное событие, которое уже произошло. В декабре 2022 года срок действия авторизованного дистрибьюторского соглашения Yingtong с люксовым брендом истек, и это право на распространение принесло Yingtong 420 миллионов юаней в 2023 финансовом году, что составляет 25,5% от общего дохода.

В будущем для международных брендов может стать тенденцией запуск моделей прямых продаж. В сентябре 2023 года швейцарская Richemont Group открыла отдел элитной парфюмерии и красоты. После этого группа вернула себе шесть крупнейших парфюмерных и косметических предприятий: Cartier, Van Cleef & Arpels, Montblanc, Dunhill, Chloé и Araya. Ранее лицензии на парфюмерную продукцию пяти крупнейших брендов были переданы компании Inter Parfums.

Inter Parfums сотрудничает с Yintong более 30 лет, входя в пятерку лучших поставщиков последней. Вы должны знать, что объем транзакций между ними в 2024 финансовом году достигнет 225 миллионов юаней, что составит 23,8% от общей суммы покупок Yingtong.

Кроме того, Kering Group, материнская компания французского производителя предметов роскоши Gucci, также создаст в 2023 году отдел красоты и начнет реализацию стратегии «модернизации и понижения». До Richemont и Kering многие известные бренды, такие как Hugo Boss, Jack Wolfskin и Michael Kors, также объявили о планах отказаться от своих агентских прав.

Почему зарубежные компании, производящие предметы роскоши, отзывают своих агентов?

Компания Market Value Observation считает, что существует три основные причины:

Во-первых, агенты являются одной из важных причин перекрестных продаж в каналах продаж, которые наносят ущерб системе цен и наносят ущерб основному бренду.

Во-вторых, компании, производящие предметы роскоши, на ранней стадии уполномочивают агентов расширять рынок. Как только рынок развивается и потребители это признают, становится неизбежным постепенный переход к прямым продажам.

В-третьих, серьезные изменения произошли в каналах продаж косметики, и тенденция онлайн-продаж очевидна. Это также облегчает брендам установление прямого контакта с потребителями через флагманские онлайн-магазины и другие методы, устраняя необходимость в длительной дистрибуции и агентировании. связей и повышения собственной прибыльности.

В совокупности, будь то потенциальные риски, связанные с отзывом разрешений владельцами брендов или растущим переходом каналов продаж косметики в онлайн, они представляют значительную угрозу фундаментальным показателям Yingtong.

[Новую кривую роста трудно найти]

Разумеется, чтобы избавиться от потенциальных угроз, Интун не сидела на месте и начала развивать собственный парфюмерный бренд.

В 2022 году будет запущен парфюмерный бренд начального уровня Santa Monica. Но после нескольких лет эксплуатации результаты оказались не идеальными. В 2024 финансовом году выручка составит 17 миллионов юаней, что составит менее 1% от общей выручки.

В будущем Yintong будет очень сложно и дальше расширять и укреплять Санта-Монику и стать новым двигателем роста будущих показателей компании.

Конкуренция на парфюмерном рынке становится все жестче, и выйти из нее все труднее. По данным Тяньянчи, в настоящее время в стране насчитывается более 310 000 парфюмерных компаний, а количество ежегодно регистрируемых компаний значительно выросло с 3 595 в 2013 году до 88 000 в 2023 году.

Капитал из-за пределов отрасли может безумно вливаться в парфюмерную сферу. Основной причиной этого является невысокий порог производства парфюмерии. Конечно, это неизбежно приведет к обострению конкуренции в отрасли.

С точки зрения структуры рынка, сфера элитной парфюмерии по-прежнему контролируется иностранным капиталом, а привлекательность брендов глубоко укоренилась. По трехсторонним данным, в списке продаж таотянских брендов в первой половине 2024 года в ТОП20 практически доминируют иностранные бренды, при этом на три основных бренда Chanel, Hermès и Dior приходится почти 20% доли рынка. Единственный отечественный бренд в списке — Bingxili, занимающий 16-е место.

На рынке бюджетных товаров набирают обороты развивающиеся отечественные бренды, и их основное поле битвы — платформы коротких видео, такие как Douyin. В первой половине 2024 года в тройку крупнейших продаж парфюмерии Douyin вошли Herbal Ocean, FPF и Gukou. Все они являются отечественными брендами, а их объем продаж и продажи выросли на 37–363% в годовом исчислении.

С этой точки зрения Санта-Монике трудно развиваться на рынке среднего и высокого уровня. На рынке нижнего уровня конкуренция заключается в том, чьи онлайн-каналы и маркетинговые возможности сильны.

Помимо органического роста, косметические компании также могут добиваться прорывов за счет внешних слияний и поглощений. Но дорога для Интуна тоже непростая.

Зарубежные бренды-гиганты постепенно участвуют в слияниях и поглощениях в поисках роста, а высококачественных объектов по всему миру становится все меньше, поэтому оценки слияний и поглощений естественным образом выросли.

На зарубежных рынках в 2022 году испанский гигант красоты Puig победил L'Oreal и Estee Lauder и приобрел шведский нишевый парфюмерный бренд Byredo за 1 миллиард долларов США. В июле 2023 года Kering Group приобрела Creed за 3,5 миллиарда евро, чтобы ускорить создание элитного парфюмерного и косметического бизнеса. На внутреннем рынке местные бренды среднего и высокого класса, такие как Guanxia и Wenxian, появившиеся в последние годы, получили миноритарные инвестиции от L'Oréal.

Подходящие возможности для слияний и поглощений и инвестиций для Yintong появятся нелегко.

Таким образом, существует две основные угрозы для основного рынка распределительных агентов Yingtong. Однако при развитии второй кривой роста мы еще не видим большого потенциала, и будущий рост производительности столкнется со значительным давлением. За последние несколько лет Yingtong извлекла выгоду из огромных бонусов от иностранных брендов, поступающих в Китай. Однако такого рода дивиденды не могут поддерживаться в течение длительного времени, и в будущем у компании может не быть многих дней, чтобы «зарабатывать деньги».

Отказ от ответственности

Эта статья включает информацию о листинговых компаниях и представляет собой личный анализ и суждение автора, основанное на информации, публично раскрытой листинговыми компаниями в соответствии с их юридическими обязательствами (включая, помимо прочего, временные объявления, периодические отчеты, официальные интерактивные платформы и т. д.); Информация или мнения, содержащиеся в статье, не являются инвестиционными или другими деловыми рекомендациями, и Market Cap Watch отказывается от какой-либо ответственности за любые действия, возникшие в результате принятия этой статьи.