Новости

«Это снижение процентных ставок является ключевым шагом на пути к реформированию ценового регулирования и созданию современной системы центрального банка».

Текст/Ба Цзюлин

Тайфун «Геме» обрушился на берег, и на фоне приближающегося шторма и молний центральный банк также снизил процентные ставки сверх ожиданий.

Во-первых, три дня назад, 22 июля, было объявлено, что процентная ставка LPR будет снижена на 10 базисных пунктов. 1-летняя и 5-летняя LPR были снижены до 3,35% и 3,85% соответственно. Затем 7-дневная обратная ставка. Операционная ставка выкупа была скорректирована с 1,8% до 1,7%. Вчера, 25 июля, центральный банк снизил размер среднесрочного кредитования (MLF) на 20 базисных пунктов.

В то же время пять крупнейших государственных банков —Банк Китая、ICBC、АВС、Банк связи、Китайский строительный банк В совокупности более низкие процентные ставки по депозитам. Это первое снижение процентных ставок в 2024 году и пятое с момента создания рыночного механизма корректировки процентных ставок по депозитам в апреле 2022 года. Среди скорректированных процентных ставок годовая процентная ставка по пятилетним депозитам и снятию средств была снижена на 20 базисных пунктов с предыдущих 2% до 1,8%, а годовая процентная ставка по депозитам также была снижена на 10 базисных пунктов до 1,35. %.

Процентная ставка по депозитам впервые упала ниже «2%», что является неизбежным шагом для банков.

Потому что в течение 2023 года депозиты 21 банка с акциями А превысят 17 трлн юаней, а темпы роста депозитов ICBC, Сельскохозяйственного банка Китая и Строительного банка Китая превысят 10%. В первой половине 2024 года объем новых депозитов превысит 9 трлн юаней.

Однако в первом полугодии кредиты домохозяйствам выросли лишь на 1,46 трлн юаней, сократившись почти вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Депозиты выросли, а кредиты резко упали. Естественно, банки не выдерживают этого. Теперь чистая процентная маржа упала до 1,5%, что ниже предупреждающей отметки в 1,8%. Только путем постоянного снижения процентных ставок банки смогут разрешить кризис.

Но обычные люди могут быть недовольны этим. Поскольку ожидания занятости и доходов неопределенны, все склоняются к активам с низким уровнем риска. Соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования изменилось с «открытия 4 июня» в 2017 году на «3 июля». открыть" сегодня. открыть". За последний год или около того обычные люди испробовали все возможные способы, чтобы получить этот «скромный» процент (деньги, спасающие жизни).

Некоторые люди запустили режим «спецназа». Они следят за разницей процентных ставок между крупными государственными банками и небольшими местными банками. Они бегают из одного города в другой, переводят вклады и даже курсируют в сельские банки с высокими доходами. процентные ставки, некоторые люди активно «выходят», инвестируют деньги в акции Гонконга или проводят глобальное размещение активов в Европе, США, Индии и Юго-Восточной Азии, покупая фонды QDII.

Если нет возможности «выйти», они разместят долгосрочные казначейские облигации, что приведет к резкому падению доходности казначейских облигаций, или купят страховку финансового управления, которая фиксирует процентные ставки.

Есть и «замаскированный» финансовый менеджмент – досрочное погашение ипотеки. Именно поэтому прирост вкладов жителей в этом году на 2 трлн юаней меньше, чем в прошлом году.

В настоящее время процентные ставки по депозитам исторически скатились в эпоху «1». Согласно закону «крупные государственные банки берут на себя ведущую роль в корректировке, акционерные банки быстро следуют за ними, а малые и средние банки следуют за ними». «после другого», а также логику продолжения ослабления давления на чистую процентную маржу банков. Процентные ставки, скорее всего, продолжат падать и в будущем — в это время спецназ финансового управления коллективно «сломит оборону».

В конечном счете снижение процентных ставок призвано повысить доверие и поднять цены на активы. Фактически, пока рынок недвижимости или фондовый рынок начинают улучшаться, ожидания и уверенность простых людей также будут расти. Однако ясно, что снижение процентных ставок может высвободить средства на рынок капитала, что является хорошим ожиданием. Однако рынок акций А в последние два дня был немного «неудовлетворительным». Вчера Шанхайский фондовый индекс упал. до 2900 баллов...

Это микроуровень снижения процентных ставок.

Однако на макроуровне снижение процентных ставок за последние два дня имеет определенное историческое значение.

Мы знаем, что путь передачи процентных ставок в Китае следующий: «центральный банк – политическая процентная ставка – базовая рыночная процентная ставка – рыночная процентная ставка». процентная ставка по 10-летним казначейским облигациям со стороны облигаций теперь стала 7-дневной ставкой обратного выкупа (ОМО), подтверждая позицию предыдущего управляющего центрального банка Пань Гуншэна.ЛуцзяцзуйРечь на форуме.

7-дневная ставка обратного выкупа относится к тому, что центральный банк покупает ценные бумаги у банков и передает деньги банку, что становится стоимостью капитала банка, что эквивалентно краткосрочному вливанию валюты центральным банком на рынок. По истечении 7 дней банк вернет деньги центральному банку вместе с процентами за эти 7 дней. Эти проценты представляют собой 7-дневную ставку обратного выкупа.

OMO не только отражает краткосрочный рыночный спрос на средства, но также напрямую отражает намерения центрального банка по регулированию. Он обновляется ежедневно, что означает, что сигналы о снижении или повышении процентных ставок могут передаваться каждый день. Что касается снижения процентной ставки 22 июля, в объявлении говорилось, что OMO будет изменено с первоначального предложения на «фиксированную ставку, количество торгов», и об изменении процентной ставки было объявлено заранее.

Поэтому экономисты внутри страны и за рубежом рассматривают снижение процентных ставок по кредитам и депозитам как «дебют» новой системы процентных ставок.

Сюэ Цинхэ, президент информационного агентства Zhiben, считает: «На прошлой неделе центральный банк сначала понизил семидневную ставку обратного выкупа на 10 базисных пунктов, а затем понизил LPR на 10 базисных пунктов, ознаменовав смещение центра денежно-кредитной политики Китая. от MLF к семидневной ставке обратного выкупа. Разделение LPR и MLF является ключевым шагом в закреплении краткосрочных процентных ставок, реформировании в сторону ценового регулирования и создании современной системы центрального банка».

С точки зрения глобальной конкуренции снижение процентных ставок еще более важно.

После эпидемии Китай находился на пути снижения процентных ставок, в то время как Соединенные Штаты находятся в цикле повышения ставок, что приводит к инверсии процентных ставок. Если развивающаяся страна, которая должна иметь высокую доходность, будет иметь низкие процентные ставки в течение длительного времени, капитал естественным образом утечет. Однако с этого года, поскольку инфляция в США упала больше, чем ожидалось, Федеральная резервная система рассматривает возможность снижения процентных ставок, но еще не приняла решения.

Но драматическая сцена все же произошла: Трамп выжил после пистолета убийцы, что значительно увеличило вероятность быть избранным президентом. К тому времени снижение процентной ставки ФРС было практически неизбежным. Трамп имеет опыт работы в промышленном капитале и выступает за свободную конкуренцию и снижение процентных ставок для стимулирования экономики. Посредством смягчения денежно-кредитной политики он может обесценить доллар США и способствовать переводу отраслей промышленности. Он публично предупредил, что, если ФРС не снизит процентные ставки до выборов, он не уволит нынешнего председателя ФРС Пауэлла после вступления в должность.

Снижение процентных ставок ФРС означает, что инверсия процентных ставок между Китаем и Соединенными Штатами сузилась, и у Китая появится больше пространства для денежно-кредитной политики.

Что это значит? Инициатива будет принадлежать Китаю, и мы можем принять решение продолжить снижение процентных ставок и войти в цикл смягчения ликвидности. Чрезвычайно низкие процентные ставки будут выгодны предприятиям, фондовым рынкам и рынкам облигаций. Поскольку США снижают процентные ставки, юань относительно укрепится, а если Китай последует этому примеру, юань даже обесценится.

По мнению финансового обозревателя Лю Сяобо, девальвация – это неплохо. Она поможет повысить конкурентоспособность китайской продукции и снизить стоимость поездок для иностранных друзей. «скидка» своих средств».

Поэтому в условиях низких процентных ставок средства могут быть инвестированы в «новые производительные силы».

Давайте сначала кратко объясним предысторию. Последующие вопросы таковы: будут ли продолжать снижаться процентные ставки в будущем? Каково влияние снижения процентных ставок на макроэкономику и инвестиции? Каковы инвестиционные стратегии обычных людей на данном этапе? Мы оставляем эти профессиональные вопросы экономистам? отвечать. .

Большой голове есть что сказать

▶▷Прежде всего, такое снижение процентных ставок не является неожиданным.

◎ Во-первых, номинальный ВВП упал ниже 4% во втором квартале, а номинальный ВВП был ниже реального ВВП в течение пяти кварталов подряд, что отражает недостаточный спрос и низкую инфляцию. Если рост номинального ВВП продолжит снижаться, это легко приведет к увеличению долговых рисков.

◎ Во-вторых, это финансовые показатели. Темпы роста М2 в годовом исчислении продолжили снижаться в июне, а снижение М1 в годовом исчислении еще больше расширилось, отражая снижение ликвидности рынка и активности капитала.

◎ В-третьих, индексы инфляции PPI и CPI продолжают оставаться относительно вялыми, а задача по стимулированию инфляции усложнилась.

◎ В-четвертых, спад инвестиций в недвижимость, финансирования и продаж сократился, но еще есть способ остановить спад и стабилизировать ситуацию.

◎ В-пятых, после конференции необходимо снизить процентные ставки, чтобы дать положительные сигналы и повысить доверие рынка.

▶▷Во-вторых, с точки зрения реформы денежно-кредитной политики центрального банка, это снижение процентных ставок имеет историческое и символическое значение.

На прошлой неделе центральный банк сначала снизил семидневную ставку обратного выкупа на 10 BP, а затем снизил LPR на 10 BP. Это ознаменовало смещение центра денежно-кредитной политики Китая с MLF на семидневную ставку обратного выкупа. LPR отделилась от MLF и начала закреплять краткосрочные процентные ставки. Это ключевой шаг на пути к реформированию ценового регулирования и созданию современной системы центрального банка.

▶▷В-третьих, почему 25 июля процентная ставка MLF упала на 20 BP и почему она не последовала обычным правилам и не открыла дополнительное окно операций MLF после 15-го числа?

Причина в том, что с начала этого года процентная ставка по государственным облигациям продолжала снижаться, что привело к снижению среднесрочных и долгосрочных процентных ставок на рынке. Кроме того, семидневная ставка обратного выкупа на этой неделе подтолкнула LPR вниз. , что еще больше приведет к снижению среднесрочных и долгосрочных процентных ставок рынка. В качестве среднесрочной и долгосрочной процентной ставки центрального банка MLF должен следовать естественным процентным ставкам и новым краткосрочным процентным ставкам. Это показывает, что семидневная ставка обратного выкупа становится новой процентной ставкой, а MLF является лишь последующей операцией. Поэтому на этот раз МЛФ значительно снизился, а операции увеличились.

▶▷В-четвертых, хотя семидневная ставка обратного выкупа и LPR упали на 10 б.п., а MLF был понижен на 20 б.п., что является самым большим снижением с апреля 2020 года, это нельзя понимать как чрезмерное смягчение, а можно расценивать лишь как умеренное смягчение.

Причина в том, что текущие номинальные темпы экономического роста снижаются, спрос недостаточен, а инфляция низкая, поскольку инфляция продолжает оставаться низкой, реальные процентные ставки продолжают расти и остаются на высоком историческом уровне, что может легко сдерживать инвестиции и потребление; и увеличить бремя погашения долга и стоимость финансирования. Учитывая текущие номинальные темпы роста и ситуацию с инфляцией, рекомендуется дальнейшее существенное снижение процентных ставок.

▶▷В-пятых, снижение процентных ставок центрального банка напрямую подталкивает шесть крупнейших банков и коммерческих банков к снижению процентных ставок по депозитам.

Причина в том, что в последние годы, поскольку центральный банк неуклонно снижал процентные ставки, снижая процентные ставки по кредитам, чистая процентная маржа коммерческих банков продолжала сокращаться. В первой половине этого года шесть крупнейших банков упали до уровня. уровень 1,5-1,6%, что ниже желаемого уровня чистой процентной маржи 1,8 %s. На этой неделе центральный банк снова снизил процентные ставки, а коммерческие банки решили одновременно снизить ставки по депозитам, чтобы снизить затраты на выплату процентов и давление на пассивы, а также защитить чистую процентную маржу и прибыль.

Это смягчение «снижения процентных ставок» произошло быстрее, чем ожидалось.

Хотя у центрального банка есть некоторые намерения « ужесточить » во втором квартале, снижение и ослабление процентных ставок — лишь вопрос времени. Основная логика заключается в том, что мы все еще находимся в слабом цикле экономического восстановления, и недостаточный внутренний платежеспособный спрос по-прежнему остается самой актуальной проблемой, которую необходимо решить. Даже если снижение процентных ставок окажет некоторое давление на обменный курс юаня, внутренние экономические цели по-прежнему должны быть ключевыми в настоящее время, и необходимость смягчения политики не ослабевает.

Но по времени это немного раньше, чем мы думали.

Потому что первоначально центральный банк подавал сигналы «предупреждающего ужесточения» посредством ряда мер, таких как продажа облигаций. Основная цель – предотвратить финансовые риски, связанные с предыдущими валютными курсами. Потому что предыдущее смягчение денежно-кредитной политики было настолько интенсивным, что большое количество средств было депонировано в финансовой системе. Например, большое количество банковских средств хлынуло на рынок облигаций, особенно на рынок долгосрочных процентных ставок. беспрецедентно низкий, и центральный банк неоднократно предупреждал о рисках. Но учреждения по-прежнему покупают, покупают, покупают, поэтому центральный банк также хочет заставить финансовые учреждения контролировать риски посредством ужесточения.

Итак, мы видим, что MLF центрального банка 15 числа этого месяца фактически не снизил процентные ставки. Вообще говоря, если МЗФ не снизит процентные ставки 15-го числа, ЛНР не будет снижать процентные ставки и позже. Но неожиданно на этот раз сначала был понижен ЛНР, а затем временно увеличен МЗФ, и одновременно были снижены процентные ставки. Это совершенно особенное мероприятие по «легким» меркам.

Ранее мы считали, что нынешняя экономическая основа не поддерживает ужесточение политики, но экономика неизбежно снова откатится. Таким образом, это предупреждение не продлится долго, и во второй части следует ожидать возврата к смягчению. третьего квартала. Судя по текущей ситуации, это переключение происходит быстрее, чем мы предполагали, и в июле начал поступать относительно слабый сигнал.

Конечно, эффект от этой политики не будет очевиден сразу, и в краткосрочной перспективе он все равно будет постепенно внедряться.

На самом деле, наше денежно-кредитное смягчение фактически продолжается уже долгое время, но между политикой и реальной экономикой существует трансмиссионная цепочка, то есть более низкие процентные ставки и более низкие долговые расходы используются для того, чтобы стимулировать всех увеличивать кредитное плечо для поддержки экономики. Спрос восстановился, но цепочка реагирования в последние год или два была очень нестабильной, особенно в жилищном секторе.

В связи с текущим систематическим снижением спроса на покупку домов готовность жилищного сектора увеличивать кредитное плечо очень слаба. Ослабление рынка недвижимости и кредитного плеча жителей является не просто циклическим явлением, а накладывается на него. старение населения и избыточное предложение.

Хотя смягчение денежно-кредитной политики может помочь смягчить краткосрочное понижательное давление на сектор недвижимости, оно неспособно изменить средне- и долгосрочные основы рынка недвижимости. Таким образом, по сравнению с прошлым, эффект от этого ослабления будет значительно снижен.

Текущая политика и изменения в основных экономических показателях оказывают определенное влияние на инвестиции.

▶▷Во-первых, в долгосрочной перспективе все еще необходимо снизить ожидания доходов, поскольку общая тенденция заключается в снижении процентных ставок, а ожидаемая доходность инвестиций будет снижаться, будь то физические активы или финансовые рынки.

▶▷Во-вторых, бычий рынок облигаций не завершился в краткосрочной перспективе, в основном благодаря смягчению денежно-кредитной политики и недостаточному платежеспособному спросу. Однако в среднесрочной перспективе соотношение цена/эффективность значительно упадет. Если экономика постепенно укрепится, риски. Рынок облигаций будет постепенно отражаться. Условно говоря, соотношение цена/производительность фондового рынка соответственно увеличится, но этот переход займет некоторое время.

Основная проблема заключается в том, что восстановление экономики является слабым, дефляция не закончилась, и в корпоративном цикле прибыли по фундаментальным показателям акций А нет восходящего импульса. Таким образом, хотя оценка акций А уже очень низкая, она все еще находится на стадии дна, и восходящему тренду все еще нужно дождаться резонанса фундаментальных показателей.

▶▷ В-третьих, относительно сильными являются некоторые оборонительные активы, то есть оборонительные отрасли с относительно стабильной прибылью и относительно небольшим давлением ликвидации. Однако в агрессивных отраслях с высокими темпами роста и высокими оценками разворот показателей еще не достигнут, и к ним по-прежнему следует относиться с осторожностью.

Слабые макроэкономические данные США усилили ожидания рынка относительно снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, что привело к падению обменного курса доллара. Если экономические данные США будут постепенно замедляться, то доллар может ослабнуть по всем направлениям. Исключением стал юань, поскольку экономические данные Китая также оказались слабее, чем ожидалось.

Кроме того, если Трамп победит, юань также столкнется с понижательным давлением из-за предложенных им высоких тарифов на китайские товары. По ожиданиям UBS, в экстремальных обстоятельствах курс юаня может вырасти до 8,0.

Что касается основных ограничений китайского фондового рынка на данном этапе, то одним из них является отсутствие доверия инвесторов, а другим – слабость макроэкономических данных. Например, рост ВВП во втором квартале оказался ниже ожиданий, а цены на жилье и. данные о потреблении в июне были не идеальными.

Таким образом, снижение ставок рассматривается как ответ на более слабые, чем ожидалось, данные по ВВП за второй квартал, что в некоторой степени сигнализирует о продолжающейся поддержке со стороны Народного банка Китая. Недавние рыночные ожидания того, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в сентябре, стали выше, что также может предоставить некоторое пространство для маневра Народному банку Китая, чтобы снизить процентные ставки сейчас.

С инвестиционной точки зрения рекомендуются защитные инвестиции, такие как золото. При поиске секторов фондового рынка акции с высокими дивидендами являются безопасным убежищем.

Автор этой статьи | Сюй Тао | | ответственностьРедактировать | Хэ Мэнфэй

Редактор | Хэ Мэнфэй | Источник |ВКГ