Belegung

„Diese Zinssenkung ist ein wichtiger Schritt zur Reform der preisbasierten Regulierung und zum Aufbau eines modernen Zentralbanksystems.“

Text/Ba Jiuling

Der Taifun „Geme“ hat Land erreicht und inmitten des kommenden Sturms und Blitzes hat die Zentralbank auch die Zinssätze über den Erwartungen gesenkt.

Zunächst wurde vor drei Tagen, am 22. Juli, bekannt gegeben, dass der LPR-Zinssatz um 10 Basispunkte gesenkt würde. Der 1-Jahres-LPR und der 5-Jahres-LPR wurden auf 3,35 % bzw. 3,85 % gesenkt Der Rückkaufsatz wurde von 1,8 % auf 1,7 % angepasst. Gestern, am 25. Juli, senkte die Zentralbank die mittelfristige Kreditfazilität (MLF) um 20 Basispunkte.

Gleichzeitig haben die fünf großen Staatsbanken –Bank von China、ICBC、ABC、Bank für Kommunikation、China Construction Bank Insgesamt niedrigere Einlagenzinsen. Dies ist die erste Zinssenkung im Jahr 2024 und die fünfte seit Einführung des marktbasierten Anpassungsmechanismus für Einlagenzinsen im April 2022. Unter den angepassten Zinssätzen wurde der jährliche Zinssatz für fünfjährige Einlagen und Abhebungen um 20 Basispunkte von zuvor 2 % auf 1,8 % gesenkt, und der einjährige Einlagenzinssatz wurde ebenfalls um 10 Basispunkte auf 1,35 gesenkt %.

Der Einlagenzins fiel erstmals unter „2 %“, was für die Banken eine zwangsläufige Entwicklung darstellt.

Denn im Laufe des Jahres 2023 werden die Einlagen von 21 A-Share-Banken 17 Billionen Yuan übersteigen und die Wachstumsraten der Einlagen von ICBC, Agricultural Bank of China und China Construction Bank werden alle 10 % übersteigen. Im ersten Halbjahr 2024 werden die neuen Einlagen 9 Billionen Yuan überschreiten.

Allerdings stiegen die Haushaltskredite im ersten Halbjahr nur um 1,46 Billionen Yuan und halbierten sich damit im Vergleich zum Vorjahr fast. Die Einlagen sind stark gestiegen und die Kredite sind eingebrochen. Natürlich können die Banken das nicht ertragen. Jetzt ist die Nettozinsmarge auf 1,5 % gesunken und liegt damit unter der Warngrenze von 1,8 %. Nur durch kontinuierliche Zinssenkungen können Banken die Krise lösen.

Da die Beschäftigungs- und Einkommenserwartungen jedoch ungewiss sind, tendieren alle zu risikoarmen Vermögenswerten. Das Verhältnis von Termineinlagen und Sichteinlagen hat sich von der „Eröffnung am 4. Juni“ im Jahr 2017 zur „Eröffnung am 3. Juli“ geändert heute geöffnet. geöffnet. Im letzten Jahr oder so haben normale Menschen alle möglichen Mittel ausprobiert, um an diese „bescheidenen“ Zinsen (lebensrettendes Geld) zu kommen.

Einige Leute haben den „Spezialeinheiten“-Modus eingeführt. Sie behalten die Zinsdifferenz zwischen großen Staatsbanken und kleinen lokalen Banken im Auge Zinssätze; einige Leute gehen aktiv „aus“, investierten Geld in Hongkonger Aktien oder führten eine globale Vermögensallokation in Europa, den Vereinigten Staaten, Indien und Südostasien durch, indem sie QDII-Fonds kauften.

Wenn es keine Möglichkeit gibt, „auszugehen“, werden sie langfristige Staatsanleihen zuteilen, wodurch die Renditen der Staatsanleihen sinken, oder sie schließen eine Finanzmanagementversicherung ab, die die Zinssätze festlegt.

Es gibt auch eine „verschleierte“ Finanzverwaltung – die vorzeitige Tilgung der Hypothek. Aus diesem Grund ist der Anstieg der Einlagen der Einwohner in diesem Jahr um 2 Billionen Yuan geringer ausgefallen als im Vorjahr.

Heutzutage sind die Einlagenzinsen in der Vergangenheit in die „1“-Ära abgerutscht. Nach dem Gesetz „übernehmen große Staatsbanken die Führung bei der Anpassung, Aktienbanken folgen schnell und kleine und mittlere Banken folgen einer.“ nach dem anderen“ sowie der Logik, den Druck auf die Nettozinsmargen der Banken weiterhin zu verringern, werden die Zinssätze wahrscheinlich auch in Zukunft weiter sinken – zu diesem Zeitpunkt werden die Spezialeinheiten des Finanzmanagements gemeinsam „die Verteidigung durchbrechen“.

Letztlich sollen Zinssenkungen das Vertrauen stärken und die Vermögenspreise erhöhen. Solange sich entweder das Haus oder der Aktienmarkt zu verbessern beginnt, werden tatsächlich auch die Erwartungen und das Selbstvertrauen der einfachen Leute steigen. Es ist jedoch klar, dass Zinssenkungen Mittel in den Kapitalmarkt freisetzen können, was eine gute Erwartung ist. Allerdings war der A-Aktienmarkt in den letzten zwei Tagen etwas „unbefriedigend“. Gestern fiel der Shanghai Stock Index auf 2.900 Punkte...

Dies ist die Mikroebene der Zinssenkungen.

Auf makroökonomischer Ebene haben die Zinssenkungen der letzten zwei Tage jedoch eine gewisse historische Bedeutung.

Wir wissen, dass Chinas Zinsübertragungspfad „Zentralbank – Leitzins – Markt-Benchmark-Zinssatz – Marktzinssatz“ ist. Der bisherige Leitzins war MLF, der sich auf den Einlagenzinssatz auswirkte, indem er den LPR auf der Währungsseite beeinflusste Der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen auf der Anleiheseite wurde nun zu einem 7-Tage-Reverse-Repurchase-Zinssatz (OMO), was den vorherigen Zentralbankgouverneur Pan Gongsheng bestätigtLujiazuiRede im Forum.

Der 7-Tage-Reverse-Repurchase-Kurs bezieht sich darauf, dass die Zentralbank Wertpapiere von Banken kauft und das Geld an die Bank weitergibt, was zu den Kapitalkosten der Bank wird, was der kurzfristigen Währungsspritze der Zentralbank in den Markt entspricht. Nach Ablauf der 7 Tage gibt die Bank das Geld zusammen mit den Zinsen für diese 7 Tage an die Zentralbank zurück. Bei diesen Zinsen handelt es sich um den 7-Tage-Reverse-Repurchase-Satz.

OMO spiegelt nicht nur die kurzfristige Marktnachfrage nach Mitteln wider, sondern spiegelt auch direkt die Regulierungsabsichten der Zentralbank wider. Es wird täglich aktualisiert, sodass täglich Signale für Zinssenkungen oder Zinserhöhungen übermittelt werden können. Bezüglich der Zinssenkung am 22. Juli hieß es in der Ankündigung, dass das OMO vom ursprünglichen Gebot auf ein „Gebot mit festem Zinssatz und Menge“ umgestellt würde, und die Zinsänderung wurde im Voraus angekündigt.

Daher betrachten Ökonomen im In- und Ausland die Senkung der LPR- und Einlagenzinsen als „Debüt“ des neuen Zinsrahmens.

Xue Qinghe, Präsident der Nachrichtenagentur Zhiben, glaubt: „Letzte Woche senkte die Zentralbank zunächst den 7-Tage-Reverse-Repo-Satz um 10 Basispunkte und senkte dann den LPR um 10 Basispunkte, was die Verschiebung des geldpolitischen Zentrums Chinas markiert.“ Vom MLF zum siebentägigen Reverse-Repo-Zinssatz und zur MLF-Entkopplung ist ein wichtiger Schritt zur Verankerung kurzfristiger Zinssätze, zur Reform hin zu einer preisbasierten Regulierung und zum Aufbau eines modernen Zentralbanksystems.“

Aus der Perspektive des globalen Wettbewerbs sind Zinssenkungen noch wichtiger.

Seit der Epidemie befindet sich China auf einem Zinssenkungskanal, während sich die Vereinigten Staaten in einem Zinserhöhungszyklus befinden, was zu einer Zinsumkehr führt. Wenn ein Schwellenland, das angeblich hohe Renditen haben soll, über längere Zeit niedrige Zinsen hat, kommt es naturgemäß zu Kapitalabflüssen. Da die Inflation in den USA in diesem Jahr jedoch stärker als erwartet gesunken ist, erwägt die Federal Reserve eine Zinssenkung, hat jedoch noch keine Entscheidung getroffen.

Dennoch kam es zu einer dramatischen Szene: Trump überlebte die Waffe des Attentäters, was die Wahrscheinlichkeit, zum Präsidenten gewählt zu werden, erheblich erhöhte. Zu diesem Zeitpunkt war die Zinssenkung der Fed im Grunde eine Gewissheit. Trump hat einen industriellen Hintergrund und befürwortet freien Wettbewerb und Zinssenkungen, um die Wirtschaft anzukurbeln. Durch eine Lockerung der Geldpolitik kann er den US-Dollar abwerten und die Verlagerung von Industriezweigen fördern. Er hat öffentlich gewarnt, dass er den derzeitigen Fed-Vorsitzenden Powell nach seinem Amtsantritt nicht entlassen wird, wenn die Fed die Zinsen nicht vor der Wahl senkt.

Die Zinssenkung der Fed bedeutet, dass sich die Umkehrung der Zinssätze zwischen China und den Vereinigten Staaten verringert hat und China über einen größeren geldpolitischen Spielraum verfügen wird.

Was bedeutet das? Die Initiative wird bei China liegen, und wir können uns dafür entscheiden, die Zinssätze weiter zu senken und in einen Liquiditätslockerungszyklus einzutreten. Extrem niedrige Zinssätze werden für Unternehmen, Aktienmärkte und Anleihenmärkte von Vorteil sein. Da die USA die Zinssätze senken, wird der RMB relativ an Wert gewinnen, und wenn China diesem Beispiel folgt, wird der RMB sogar an Wert verlieren.

Laut Finanzkommentator Liu Xiaobo ist eine Abwertung keine schlechte Sache. Sie wird dazu beitragen, die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Produkte zu verbessern und die Reisekosten für ausländische Freunde zu senken, die dazu neigen, ihre Gelder ins Ausland zu verschieben „Diskontierung“ ihrer Gelder.

Daher können im Kontext niedriger Zinsen Mittel in „neue Produktivkräfte“ investiert werden.

Lassen Sie uns zunächst kurz den Hintergrund erläutern. Die Folgefragen lauten: Werden die Zinssätze in Zukunft weiter gesenkt? Welche Auswirkungen haben Zinssenkungen auf die Makroökonomie und die Investitionen? Welche Anlagestrategien haben normale Menschen in dieser Phase? Antworten. .

Big Head hat etwas zu sagen

▶▷Zunächst einmal kommt diese Zinssenkung nicht unerwartet.

◎ Erstens fiel das nominale BIP im zweiten Quartal unter 4 %, und das nominale BIP lag fünf Quartale in Folge unter dem realen BIP, was auf eine unzureichende Nachfrage und eine niedrige Inflation zurückzuführen ist. Wenn das nominale BIP-Wachstum weiter zurückgeht, werden die Schuldenrisiken leicht steigen.

◎ Der zweite Aspekt betrifft die Finanzindikatoren. Die jährliche Wachstumsrate von M2 ging im Juni weiter zurück, und der Rückgang von M1 gegenüber dem Vorjahr nahm weiter zu, was den Rückgang der Marktliquidität und der Kapitalaktivität widerspiegelt.

◎ Drittens sind der Inflationsindex und der Verbraucherpreisindex weiterhin relativ schleppend, und die Aufgabe, die Inflation anzukurbeln, hat sich verschärft.

◎ Viertens haben sich die Rückgänge bei Immobilieninvestitionen, -finanzierungen und -verkäufen verringert, aber es gibt immer noch eine Möglichkeit, den Rückgang zu stoppen und zu stabilisieren.

◎ Fünftens müssen nach der Konferenz die Zinssätze gesenkt werden, um positive Signale auszusenden und das Marktvertrauen zu stärken.

▶▷Zweitens ist diese Zinssenkung aus Sicht der geldpolitischen Reform der Zentralbank von historischer und symbolischer Bedeutung.

Letzte Woche senkte die Zentralbank zunächst den 7-Tage-Reverse-Repurchase-Satz um 10 BP und dann den LPR um 10 BP. Dies markierte die Verlagerung des geldpolitischen Zentrums Chinas vom MLF zum 7-Tage-Reverse-Repurchase-Satz Die LPR hat sich vom MLF abgekoppelt und mit der Verankerung kurzfristiger Zinssätze begonnen. Dies ist ein wichtiger Schritt zur Reform der preisbasierten Regulierung und zum Aufbau eines modernen Zentralbanksystems.

▶▷Drittens: Warum ist der MLF-Zinssatz am 25. Juli um 20 BP gesunken und warum hat er sich nicht an die üblichen Regeln gehalten und nach dem 15. Juli ein zusätzliches MLF-Betriebsfenster geöffnet?

Der Grund dafür ist: Seit Anfang dieses Jahres ist der Zinssatz für Staatsanleihen weiter gesunken, was die mittel- und langfristigen Zinssätze des Marktes gedrückt hat. Darüber hinaus hat der siebentägige Reverse-Repurchase-Satz dieser Woche den LPR nach unten gedrückt Dies treibt den Rückgang der mittel- und langfristigen Zinssätze des Marktes weiter voran. Als mittel- und langfristiger Leitzinssatz der Zentralbank muss MLF den natürlichen Zinssätzen und neuen kurzfristigen Leitzinsen folgen. Dies zeigt, dass der 7-Tage-Reverse-Repurchase-Satz zum neuen Leitzins wird und MLF nur eine Nachfolgeoperation ist. Daher sank die MLF dieses Mal deutlich und es kam zu einem Anstieg der Einsätze.

▶▷Viertens: Obwohl sowohl der 7-Tage-Reverse-Repurchase-Satz als auch der LPR um 10 BP sanken und der MLF um 20 BP gesenkt wurde, was den größten Rückgang seit April 2020 darstellt, kann dies nicht als übermäßige Lockerung verstanden werden, sondern nur als solche angesehen werden moderate Lockerung.

Der Grund dafür ist, dass die aktuelle nominale Wirtschaftswachstumsrate zurückgeht, die Nachfrage unzureichend ist und die Inflation niedrig ist. Da die Inflation weiterhin niedrig ist, steigen die Realzinsen weiter und bleiben auf einem hohen historischen Niveau, was Investitionen und Konsum leicht hemmen kann und die Schuldentilgungsbelastung und die Finanzierungskosten erhöhen. Aufgrund der aktuellen nominalen Wachstumsrate und der Inflationssituation wird empfohlen, die Zinsen weiter deutlich zu senken.

▶▷Fünftens drängen die Zinssenkungen der Zentralbank die sechs großen Banken und Geschäftsbanken direkt dazu, die Einlagenzinsen zu senken.

Der Grund dafür ist, dass die Nettozinsspanne der Geschäftsbanken in den letzten Jahren kontinuierlich gesunken ist, da die Zentralbank die Zinssätze stetig gesenkt hat ein Niveau von 1,5-1,6 %, was niedriger ist als die gewünschte Nettozinsmarge von 1,8 %. Diese Woche senkte die Zentralbank die Zinssätze erneut, und die Geschäftsbanken beschlossen, gleichzeitig die Einlagenzinsen zu senken, um die Zinszahlungskosten und den Druck auf der Passivseite zu verringern und Nettozinsmargen und Gewinne zu schützen.

Diese Lockerung der „Zinssenkung“ erfolgte schneller als erwartet.

Obwohl die Zentralbank im zweiten Quartal einige „Straffungsabsichten“ hegt, ist es nur eine Frage der Zeit, bis die Zinssätze gesenkt und gelockert werden. Die Kernlogik besteht darin, dass wir uns immer noch in einem schwachen Konjunkturerholungszyklus befinden und eine unzureichende effektive Inlandsnachfrage immer noch das dringendste Problem ist, das gelöst werden muss. Auch wenn Zinssenkungen den RMB-Wechselkurs etwas unter Druck setzen werden, müssen inländische Wirtschaftsziele derzeit weiterhin im Mittelpunkt stehen und der Bedarf an Lockerungen bleibt unvermindert bestehen.

Aber zeitlich gesehen ist es etwas früher als wir dachten.

Denn ursprünglich hatte die Notenbank mit einer Reihe von Maßnahmen, etwa dem Verkauf von Anleihen, „warnende Straffungssignale“ ausgesendet. Das Hauptziel besteht darin, die finanziellen Risiken früherer Währungsläufe zu verhindern. Denn die bisherige Lockerung der Geldpolitik war so intensiv, dass große Mengen an Bankgeldern in den Anleihenmarkt geflossen sind, insbesondere in den Markt für langfristige Anleihen Die Zinsen sind beispiellos niedrig, und die Zentralbank warnte immer wieder vor Risiken. Doch die Institutionen kaufen, kaufen, kaufen, sodass die Zentralbank auch die Finanzinstitute dazu zwingen will, die Risiken durch eine Straffung zu kontrollieren.

Wir sehen also, dass der MLF der Zentralbank am 15. dieses Monats die Zinssätze tatsächlich nicht gesenkt hat. Im Allgemeinen gilt: Wenn der MLF die Zinssätze am 15. nicht senkt, wird der LPR die Zinssätze später nicht senken. Doch unerwarteterweise wurde dieses Mal zuerst der LPR gesenkt, dann wurde der MLF vorübergehend erhöht und gleichzeitig wurden die Zinssätze gesenkt . Dies ist ein ganz besonderes Ereignis in der Form.

Zuvor waren wir der Meinung, dass die aktuelle wirtschaftliche Grundlage eine Straffung nicht unterstützt. Sobald die Straffung erfolgt, wird die Wirtschaft unweigerlich wieder zurückgehen. Daher wird diese warnende Straffung nicht lange anhalten und eine Rückkehr zur Lockerung dürfte im späteren Verlauf erfolgen des dritten Quartals. Aus der aktuellen Situation geht dieser Wechsel schneller vonstatten, als wir es uns vorgestellt hatten, und im Juli begann die Veröffentlichung eines relativ lockeren Signals.

Natürlich wird die Wirkung der Politik nicht sofort sichtbar sein und kurzfristig noch einen allmählichen Durchdringungsprozess durchlaufen.

Tatsächlich hat unsere geldpolitische Lockerung schon lange gedauert, aber es gibt eine Übertragungskette zwischen der Politik und der Realwirtschaft, das heißt, niedrigere Zinssätze und niedrigere Schuldenkosten werden genutzt, um alle dazu anzuregen, die Verschuldung zur Stützung der Wirtschaft zu erhöhen Die Nachfrage hat sich erholt, aber die Reaktionskette verlief in den letzten ein bis zwei Jahren sehr unruhig, insbesondere im Wohnungssektor.

Aufgrund des aktuellen systematischen Rückgangs der Nachfrage nach Häusern ist die Bereitschaft des Wohnungssektors, die Verschuldung zu erhöhen, sehr gering. Die Abschwächung des Immobilienmarktes und der Verschuldung der Bewohner ist nicht nur ein einfaches zyklisches Phänomen, sondern überlagert das Alterung der Bevölkerung und Überversorgung.

Obwohl eine Lockerung der Geldpolitik dazu beitragen kann, den kurzfristigen Abwärtsdruck auf den Immobiliensektor zu mildern, ist sie nicht in der Lage, die mittel- und langfristigen Fundamentaldaten von Immobilien zu ändern. Daher wird die Wirkung dieser Lockerung im Vergleich zur Vergangenheit zwangsläufig deutlich nachlassen.

Die aktuelle Politik und Veränderungen der wirtschaftlichen Fundamentaldaten haben einen gewissen Einfluss auf die Investitionen.

▶▷Erstens ist es auf lange Sicht immer noch notwendig, die Einkommenserwartungen zu senken, da sinkende Zinssätze der allgemeine Trend sind und die erwartete Rendite von Investitionen sinken wird, unabhängig davon, ob es sich um physische Vermögenswerte oder um Finanzmärkte handelt.

▶▷Zweitens ist der Bullenmarkt für Anleihen kurzfristig noch nicht vorbei und profitiert vor allem von der Lockerung der Geldpolitik und der unzureichenden effektiven Nachfrage. Mittelfristig ist das Preis-Leistungs-Verhältnis jedoch deutlich gesunken Der Anleihenmarkt wird sich nach und nach widerspiegeln. Relativ gesehen wird sich das Preis-Leistungs-Verhältnis des Aktienmarktes entsprechend erhöhen, aber dieser Wechsel wird einige Zeit dauern.

Das Hauptproblem besteht darin, dass die wirtschaftliche Erholung schwach ist, die Deflation noch nicht beendet ist und es keine Aufwärtsdynamik im Unternehmensgewinnzyklus der A-Aktien-Fundamentaldaten gibt. Obwohl die Bewertung von A-Aktien bereits sehr günstig ist, befindet sie sich daher noch in der Tiefpunktphase, und der Aufwärtstrend muss noch auf die Resonanz der Fundamentaldaten warten.

▶▷ Drittens sind einige defensive Vermögenswerte relativ stark, d. h. defensive Industrien mit relativ stabilen Gewinnen und relativ geringem Liquidationsdruck. Für offensive Branchen mit hohem Wachstum und hohen Bewertungen ist die Leistungswende jedoch noch nicht erreicht und muss weiterhin mit Vorsicht betrachtet werden.

Schwache makroökonomische Daten aus den USA haben die Markterwartungen erhöht, dass die Federal Reserve die Zinsen senken wird, was zu einem Rückgang des Dollarkurses führt. Sollten sich die US-Wirtschaftsdaten stetig verlangsamen, könnte der Dollar auf breiter Front schwächer werden. Eine Ausnahme bildete der Yuan, da auch die chinesischen Wirtschaftsdaten schwächer ausfielen als erwartet.

Darüber hinaus wird der Yuan im Falle eines Trump-Sieges aufgrund der vorgeschlagenen hohen Zölle auf chinesische Waren ebenfalls unter Abwertungsdruck geraten. Nach den Erwartungen der UBS könnte der RMB-Wechselkurs unter extremen Umständen auf 8,0 steigen.

Die größten Hemmnisse für den chinesischen Aktienmarkt in dieser Phase sind zum einen das mangelnde Vertrauen der Anleger und zum anderen die Schwäche der makroökonomischen Daten. Beispielsweise war das BIP-Wachstum im zweiten Quartal geringer als erwartet und die Immobilienpreise Die Verbrauchsdaten im Juni waren nicht optimal.

Die Zinssenkung wird daher als Reaktion auf die schwächer als erwarteten BIP-Daten für das zweite Quartal gesehen, was in gewisser Weise ein Signal für die anhaltende unterstützende Haltung der People's Bank of China ist. Die jüngsten Markterwartungen, dass die Federal Reserve die Zinsen im September senken wird, sind gestiegen, was auch der People's Bank of China etwas Spielraum für eine Zinssenkung jetzt bieten könnte.

Aus Anlagesicht sind defensive Anlagen wie Gold zu empfehlen. Bei der Suche nach Sektoren am Aktienmarkt sind Aktien mit hohen Dividenden ein sicherer Hafen.

Autor dieses Artikels | Xu Tao |. Hefengyueban | VerantwortungBearbeiten | Er Mengfei

Herausgeber | Er Mengfei |. Quelle |VCG