uutiset

"Tämä koronlasku on keskeinen askel kohti hintaperusteisen sääntelyn uudistamista ja nykyaikaisen keskuspankkijärjestelmän perustamista."

Teksti / Ba Jiuling

Taifuuni "Geme" on laskeutunut, ja tulevan myrskyn ja salaman keskellä keskuspankki on myös laskenut korkoja yli odotusten.

Ensin kolme päivää sitten heinäkuun 22. päivänä ilmoitettiin, että LPR-korkoa lasketaan 10 peruspisteellä. 1 vuoden ja 5 vuoden LPR laskettiin 3,35 prosenttiin ja 3,85 prosenttiin takaisinostokorkoa muutettiin 1,8 %:sta 1,7 %:iin. Keskuspankki alensi eilen 25. heinäkuuta keskipitkän aikavälin lainajärjestelyä (MLF) 20 peruspisteellä.

Samaan aikaan viisi suurta valtion omistamaa pankkia...Bank of China、ICBC、ABC、Viestintäpankki、Kiinan rakennuspankki Yhteisesti alhaisemmat talletuskorot. Tämä on ensimmäinen koronalennus vuonna 2024 ja viides sen jälkeen, kun talletuskorkojen markkinaehtoinen säätömekanismi otettiin käyttöön huhtikuussa 2022. Oikaistuista koroista viiden vuoden talletusten ja nostojen vuosikorkoa alennettiin 20 peruspisteellä aiemmasta 2 prosentista 1,8 prosenttiin ja myös vuoden talletuskorkoa alennettiin 10 peruspisteellä 1,35:een. %.

Talletuskorko laski ensimmäistä kertaa alle "2 %", mikä on pankeille väistämätön askel.

Koska vuoden 2023 aikana 21 A-osakepankin talletukset ylittävät 17 biljoonaa yuania ja ICBC:n, Agricultural Bank of Chinan ja China Construction Bankin talletusasteikon kasvuvauhti ylittää kaikki 10 %. Vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla uudet talletukset ylittävät 9 biljoonaa juania.

Kotitalouksien lainat kasvoivat kuitenkin vuoden ensimmäisellä puoliskolla vain 1,46 biljoonaa juania, mikä on lähes puolittunut edellisvuodesta. Talletukset ovat kasvaneet ja lainat romahtaneet. Nyt nettokorkomarginaali on pudonnut 1,5 %:iin. Pankit voivat ratkaista kriisin vain korkoja jatkuvasti laskemalla.

Mutta tavalliset ihmiset eivät ole siitä tyytyväisiä Työllisyys- ja tuloodotusten ollessa epävarmoja, määräaikaistalletusten ja vaadittavien talletusten suhde on muuttunut vuoden 2017 "4. kesäkuuta" "3. heinäkuuta". auki "tänään. auki". Viimeisen vuoden aikana tavalliset ihmiset ovat yrittäneet kaikin mahdollisin keinoin saada tuo "nöyrä" korko (hengenpelastusraha).

Jotkut ihmiset ovat aloittaneet "erikoisjoukot" -tilan. He pitävät silmällä suurten valtion omistamien pankkien ja pienten paikallisten pankkien välistä korkoeroa jotkut ihmiset "menovat ulos" ", sijoittivat rahaa Hongkongin osakkeisiin tai suorittivat maailmanlaajuista varojen allokaatiota Euroopassa, Yhdysvalloissa, Intiassa ja Kaakkois-Aasiassa ostamalla QDII-rahastoja.

Jos ei ole mitään keinoa "mennä ulos", he allokoivat pitkäaikaisia ​​valtion joukkovelkakirjalainoja, mikä saa valtion joukkovelkakirjalainojen tuotot romahtamaan, tai ostavat korkoja lukitsevan taloushallinnon vakuutuksen.

On myös "naamioitu" varainhoito - asuntolainan maksaminen etukäteen. Tästä syystä asukkaiden talletusten kasvu on tänä vuonna 2 biljoonaa juania vähemmän kuin viime vuonna.

Nykyään talletuskorot ovat historiallisesti luisuneet "1"-aikaan. Lain mukaan "suuret valtion omistamat pankit ottavat johtoaseman sopeuttamisessa, osakepankit seuraavat nopeasti ja pienet ja keskisuuret pankit seuraavat yhtä". toisensa jälkeen", samoin kuin logiikka jatkaa pankkien nettokorkomarginaalien paineiden lieventämistä, Korot todennäköisesti jatkavat laskuaan tulevaisuudessa - tuolloin taloushallinnon erikoisjoukot kollektiivisesti "rikkovat puolustuksen".

Viime kädessä koronlaskujen tarkoituksena on lisätä luottamusta ja nostaa omaisuuserien hintoja. Itse asiassa niin kauan kuin talo- tai osakemarkkinat alkavat kohentua, myös tavallisten ihmisten odotukset ja luottamus nousevat. On kuitenkin selvää, että koronleikkaukset voivat vapauttaa varoja pääomamarkkinoille, mikä on hyvä odotus. A-osakemarkkinat ovat kuitenkin olleet hieman "epätyydyttävät" Eilen Shanghain osakeindeksi laski 2900 pisteeseen...

Tämä on koronlaskujen mikrotaso.

Makrotasolla kahden viimeisen päivän koronlaskuilla on kuitenkin tietty historiallinen merkitys.

Tiedämme, että Kiinan koronvälityspolku on "keskuspankki - politiikkakorko - markkinoiden viitekorko - markkinakorko Aiempi ohjauskorko oli MLF, joka vaikutti talletuskorkoon vaikuttamalla LPR:ään valuuttapuolella ja." 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainojen korko. Nyt siitä tuli 7 päivän käänteinen takaisinostokorko (OMO), mikä vahvistaa edellisen keskuspankin pääjohtajan Pan Gongshengin.LujiazuiFoorumin puhe.

7 päivän käänteinen takaisinostokorko tarkoittaa sitä, että keskuspankki ostaa arvopapereita pankeilta ja antaa rahat pankille, josta tulee pankin pääomakustannus, joka vastaa keskuspankin lyhytaikaista valuutan syöttöä markkinoille. Kun 7 päivää on kulunut, pankki palauttaa rahat keskuspankille näiden 7 päivän korkoineen. Tämä korko on 7 päivän käänteinen takaisinostokorko.

OMO ei heijasta vain lyhyen aikavälin markkinoiden rahastokysyntää, vaan myös suoraan keskuspankin sääntelytarkoituksia. Se päivitetään päivittäin, mikä tarkoittaa, että signaaleja koronlaskuista tai koronkorotuksista voidaan välittää päivittäin. Mitä tulee koronlaskuun 22. heinäkuuta, ilmoituksessa todettiin, että OMO muutetaan alkuperäisestä tarjouskilpailusta "kiinteäkorkoiseksi, määrätarjoukseksi" ja koronmuutoksesta ilmoitettiin etukäteen.

Siksi kotimaiset ja ulkomaiset taloustieteilijät pitävät LPR- ja talletuskorkojen alentamista uuden korkokehyksen "debyyttinä".

Zhiben-uutistoimiston pääjohtaja Xue Qinghe uskoo: "Viime viikolla keskuspankki laski ensin seitsemän päivän käänteisen takaisinostokoron 10 peruspisteellä ja laski sitten LPR:tä 10 peruspisteellä, mikä merkitsi Kiinan rahapolitiikan keskuksen muutosta. MLF:stä seitsemän päivän käänteiseen takaisinostokorkoon LPR:n ja MLF:n irrottaminen on keskeinen askel lyhyiden korkojen ankkuroinnissa, hintaperusteisen sääntelyn uudistamisessa ja nykyaikaisen keskuspankkijärjestelmän luomisessa.

Globaalin kilpailun näkökulmasta koronleikkaukset ovat vieläkin tärkeämpiä.

Epidemian jälkeen Kiina on ollut koronlaskukanavalla, kun taas Yhdysvallat on koronnostosyklissä, mikä on johtanut korkojen inversioon. Jos nousevassa maassa, jolla oletetaan olevan korkea tuotto, on matalat korot pitkään, pääoma virtaa luonnollisesti ulos. Kuitenkin tämän vuoden jälkeen, kun Yhdysvaltain inflaatio on laskenut odotettua enemmän, Federal Reserve harkitsee korkojen leikkaamista, mutta ei ole vielä tehnyt päätöstä.

Mutta dramaattinen kohtaus tapahtui silti: Trump selviytyi salamurhaajan aseesta, mikä lisäsi huomattavasti todennäköisyyttä tulla valituksi presidentiksi. Siihen mennessä Fedin koronlasku oli periaatteessa varma. Trump on kotoisin teollisesta pääomasta ja kannattaa vapaata kilpailua ja koronleikkauksia talouden elvyttämiseksi. Hän on varoittanut julkisesti, että jos Fed ei laske korkoja ennen vaaleja, hän ei erota nykyistä Fed-johtajaa Powellia virkaan astuttuaan.

Fedin koronlasku tarkoittaa, että korkojen inversio Kiinan ja Yhdysvaltojen välillä on kaventunut ja Kiina saa lisää rahapoliittista tilaa.

Mitä tuo tarkoittaa? Aloite on Kiinalla, ja voimme jatkaa korkojen leikkaamista ja siirtyä likviditeetin keventämiseen. Erittäin alhaiset korot ovat hyväksi yhteisöille, osakemarkkinoille ja joukkovelkakirjamarkkinoille. Koska Yhdysvallat laskee korkoja, RMB nousee suhteellisesti, ja jos Kiina seuraa esimerkkiä, RMB jopa heikkenee.

Talouskommentaattorin Liu Xiaobon mukaan devalvaatio ei ole huono asia. Se auttaa parantamaan kiinalaisten tuotteiden kilpailukykyä ja vähentämään ulkomaisten ystävien matkakustannuksia "alennus" varoistaan.

Siksi alhaisten korkojen yhteydessä varoja voidaan sijoittaa "uusiin tuotantovoimiin".

Selvitetään ensin lyhyesti tausta. Jatkokysymykset ovat: Jatketaanko koronleikkausten vaikutusta makrotalouteen ja investointeihin. Millaisia ​​sijoitusstrategioita on tässä vaiheessa? vastata. .

Isolla päällä on sanottavaa

▶▷Ensinnäkin tämä koronlasku ei ole odottamaton.

◎ Ensinnäkin nimellinen BKT putosi alle 4 %:n toisella neljänneksellä, ja nimellinen BKT on ollut pienempi kuin reaalinen BKT viiden peräkkäisen vuosineljänneksen ajan, mikä johtuu riittämättömästä kysynnästä ja alhaisesta inflaatiosta.

◎ Toinen on rahoitusindikaattorit. M2:n vuotuinen kasvuvauhti hidastui edelleen kesäkuussa, ja M1:n vuotuinen lasku jatkui heijastaen markkinoiden likviditeetin ja pääomaaktiivisuuden laskua.

◎ Kolmanneksi inflaatioindeksi ja kuluttajahintaindeksi ovat pysyneet suhteellisen hitaina, ja inflaation kiihdyttämistehtävä on tehostunut.

◎ Neljänneksi kiinteistösijoitusten, -rahoituksen ja -myynnin laskut ovat kaikki kaventuneet, mutta laskun pysäyttämiseen ja vakauttamiseksi on edelleen keinoja.

◎ Viidenneksi konferenssin jälkeen korkoja on leikattava positiivisten signaalien vapauttamiseksi ja markkinoiden luottamuksen lisäämiseksi.

▶▷Toiseksi tällä koronlaskulla on keskuspankin rahapolitiikan uudistuksen näkökulmasta historiallinen ja symbolinen merkitys.

Viime viikolla keskuspankki laski ensin seitsemän päivän takaisinostokorkoa 10 BP:llä ja sitten LPR:llä. Tämä merkitsi Kiinan rahapolitiikan keskuksen siirtymistä MLF:stä seitsemän päivän takaisinostokorkoon LPR irtautui MLF:stä ja alkoi ankkuroida lyhyitä korkoja. Tämä on keskeinen askel kohti hintaperusteisen sääntelyn uudistamista ja nykyaikaisen keskuspankkijärjestelmän luomista.

▶▷Kolmanneksi, miksi MLF-korko laski 20 BP:llä 25. heinäkuuta, ja miksi se ei noudattanut tavallisia sääntöjä ja avannut ylimääräistä MLF-toimintaikkunaa 15. päivän jälkeen?

Syynä on: Tämän vuoden alusta lähtien valtionlainojen korko on jatkanut laskuaan, mikä on painanut markkinoiden keskipitkän ja pitkän aikavälin korkoja. Lisäksi tämän viikon seitsemän päivän käänteinen takaisinostokorko on painanut LPR:n alas , mikä saa markkinoiden keskipitkän ja pitkän aikavälin korot laskemaan. Koska keskuspankin keskipitkän ja pitkän aikavälin ohjauskorko on, MLF:n on noudatettava luonnollisia korkoja ja uusia lyhytaikaisia ​​korkoja. Tämä osoittaa, että seitsemän päivän käänteisestä takaisinostokorosta on tulossa uusi politiikkakorko, ja MLF on vain seurantaoperaatio. Siksi tällä kertaa MLF laski merkittävästi ja toiminta lisääntyi.

▶▷Neljänneksi, vaikka seitsemän päivän käänteisen takaisinostokorko ja LPR laskivat molemmat 10 BP ja MLF laskettiin 20 BP, mikä on suurin lasku sitten huhtikuun 2020, tätä ei voida ymmärtää liiallisena keventämisenä, ja sitä voidaan pitää vain kohtalainen helpotus.

Syynä on: nykyinen talouden nimellinen kasvuvauhti laskee, kysyntä on riittämätöntä ja inflaatio on alhainen, koska inflaatio pysyy alhaisena, reaalikorot jatkavat nousuaan ja pysyvät korkealla historiallisella tasolla, mikä voi helposti estää investointeja ja kulutusta; ja lisää velan takaisinmaksutaakkaa ja rahoituskustannuksia. Nykyisen nimellisen kasvuvauhdin ja inflaatiotilanteen perusteella korkoja suositellaan edelleen leikkaamaan merkittävästi.

▶▷Viidenneksi keskuspankin koronleikkaukset pakottavat kuusi suurta pankkia ja liikepankkia suoraan laskemaan talletuskorkoja.

Syynä on se, että viime vuosina keskuspankin tasaisesti alentaessa korkotasoa liikepankkien korkomarginaali on jatkanut supistumistaan 1,5-1,6 %:n tasolle, mikä on alhaisempi kuin haluttu 1,8 %:n korkokate. Tällä viikolla keskuspankki laski jälleen korkoja, ja liikepankit päättivät samanaikaisesti laskea talletuskorkoja vähentääkseen koronmaksukustannuksia ja velkapuolen painetta sekä suojatakseen nettokorkomarginaaleja ja voittoja.

Tämä "koronlasku" tapahtui odotettua nopeammin.

Vaikka keskuspankilla on joitain "kiristysaikeita" toisella neljänneksellä, on vain ajan kysymys, milloin korkoja leikataan ja löysätään. Ydinlogiikka on, että elämme edelleen heikolla talouden elpymissyklillä ja riittämätön kotimainen efektiivinen kysyntä on edelleen kiireellisin ratkaistava ongelma. Vaikka koronleikkaukset aiheuttaisivat jonkin verran painetta RMB:n valuuttakurssille, kotimaisten taloudellisten tavoitteiden on edelleen oltava ytimessä tällä hetkellä, ja keventämisen tarve jatkuu ennallaan.

Mutta ajan suhteen se on hieman aikaisemmin kuin luulimme.

Koska alun perin keskuspankki julkaisi "varoituskiristyssignaaleja" useiden toimenpiteiden, kuten joukkovelkakirjojen myynnin, kautta. Päätavoitteena on ennaltaehkäistä aiempien valuuttojen aiheuttamia taloudellisia riskejä. Koska edellinen rahatalouden keventäminen oli niin intensiivistä, että rahoitusjärjestelmään talletettiin suuri määrä varoja. Esimerkiksi joukkovelkakirjamarkkinoille valui suuri määrä varoja, erityisesti pitkäaikaisille korkomarkkinoille ennennäkemättömän alhainen, ja keskuspankki varoitti toistuvasti riskeistä Mutta laitokset ostavat, ostavat, ostavat, joten keskuspankki haluaa pakottaa myös rahoituslaitokset hallitsemaan riskejä kiristämällä.

Joten näemme, että keskuspankin MLF tämän kuun 15. päivänä ei itse asiassa laskenut korkoja. Yleisesti ottaen, jos MLF ei laske korkoja 15. päivänä, LPR ei laske korkoja myöhemmin. Mutta yllättäen tällä kertaa LPR alennettiin ja sitten MLF nostettiin väliaikaisesti ja korkoja laskettiin samanaikaisesti. Tämä on muodoltaan hyvin erityinen tapahtuma.

Aiemmin arvioimme, että nykyinen talouspohja ei tue kiristämistä, joten tämä varoituskiristys ei kestä pitkään, ja keventämisen pitäisi näkyä kolmannelta neljännekseltä. Nykytilanteesta päätellen tämä vaihto on nopeampi kuin kuvittelimme, ja suhteellisen löysä signaali alkoi vapautua heinäkuussa.

Politiikan vaikutus ei tietenkään ole heti ilmeinen, vaan se käy läpi asteittaisen leviämisprosessin lyhyellä aikavälillä.

Itse asiassa rahapolitiikan keventäminen on kestänyt jo pitkään, mutta politiikan ja reaalitalouden välillä on välitysketju, eli korkotason laskulla ja velkakulujen laskulla kannustetaan kaikkia lisäämään vipuvaikutusta talouden tukemiseksi. Kysyntä on elpynyt, mutta vastausketju on ollut erittäin epätasainen viimeisen vuoden tai parin aikana, erityisesti asuinrakentamisen alalla.

Asuntojen ostokysynnän nykyisen systemaattisen laskun vuoksi asuntosektorin halukkuus kasvattaa vipuvaikutusta on erittäin heikko. väestön ikääntyminen ja ylitarjonta.

Vaikka rahapolitiikan keventäminen voi auttaa lievittämään kiinteistösektorin lyhyen aikavälin laskupaineita, se ei pysty muuttamaan kiinteistöalan keskipitkän ja pitkän aikavälin perustekijöitä. Sen vuoksi tämän löystymisen vaikutus vähenee huomattavasti aiempaan verrattuna.

Nykyisellä politiikalla ja talouden perustekijöiden muutoksilla on tietty vaikutus investointeihin.

▶▷Ensinnäkin pitkällä aikavälillä tulo-odotusten alentaminen on edelleen välttämätöntä, koska korkotason lasku on yleinen trendi ja investointien tuotto-odotus laskee, oli kyseessä sitten aineellinen omaisuus tai rahoitusmarkkinat.

▶▷Toiseksi joukkovelkakirjamarkkinat eivät ole ohi lyhyellä aikavälillä, mikä hyötyy pääasiassa rahapolitiikan keventämisestä ja riittämättömästä tehokkaasta kysynnästä. Keskipitkällä aikavälillä hinta/tuotto-suhde on kuitenkin laskenut merkittävästi joukkovelkakirjamarkkinat heijastuvat asteittain.

Suurin ongelma on, että talouden elpyminen on heikkoa, deflaatio ei ole loppunut, eikä A-osakkeen perustekijöiden yritysten tulossyklissä ole nousuvauhtia. Siksi, vaikka A-osakkeiden arvostus on jo erittäin halpa, se on edelleen pohjavaiheessa, ja nousutrendin on vielä odotettava perustekijöiden resonanssia.

▶▷ Kolmanneksi, mikä on suhteellisen vahvaa, ovat jotkin defensiiviset omaisuuserät, eli puolustavat teollisuudenalat, joilla on suhteellisen vakaat voitot ja suhteellisen pieni likvidaatiopaine. Hyökkäystoimialoilla, joilla on nopea kasvu ja korkeat arvostukset, suorituskyvyn kääntymistä ei ole kuitenkaan vielä saavutettu, ja siihen on edelleen suhtauduttava varoen.

Yhdysvaltain heikot makrotalouden tiedot ovat lisänneet markkinoiden odotuksia Federal Reserven korkojen leikkaamisesta, mikä on aiheuttanut dollarin vaihtokurssin laskun. Jos Yhdysvaltain taloustiedot hidastuvat tasaisesti, dollari voi heiketä kautta linjan. Poikkeuksena oli juan, sillä myös Kiinan taloustiedot olivat odotettua heikompia.

Lisäksi jos Trump voittaa, juaniin kohdistuu myös laskupaineita kiinalaisille tuotteille ehdotettujen korkeiden tullien vuoksi. UBS:n odotusten mukaan RMB:n kurssi voi äärimmäisissä olosuhteissa nousta 8,0:aan.

Kiinan osakemarkkinoiden tärkeimmistä rajoitteista tässä vaiheessa yksi on sijoittajien luottamuksen puute ja toinen makrotaloudellisten tietojen heikkous. Esimerkiksi BKT:n kasvu toisella neljänneksellä oli odotettua hitaampaa ja asuntojen hinnat ja Kesäkuun kulutustiedot eivät olleet ihanteellisia.

Koronlasku nähdään siksi vastauksena odotettua heikompiin toisen vuosineljänneksen BKT-tietoihin, mikä on jossain määrin osoitus Kiinan keskuspankin jatkuvasta kannustuksesta. Markkinoiden viimeaikaiset odotukset Federal Reserven korkojen alentamisesta syyskuussa ovat kasvaneet, mikä saattaa myös antaa Kiinan keskuspankille liikkumavaraa koron alentamiseen nyt.

Sijoittamisen näkökulmasta defensiiviset sijoitukset, kuten kulta, ovat suositeltavia. Osakemarkkinoilta sektoreita etsittäessä korkean osingon osakkeet ovat turvasatama.

Tämän artikkelin kirjoittaja | Xu Tao | | vastuutaMuokkaa | Hän Mengfei

Toimittaja | Hän Mengfei |. Lähde |VCG