Новости

«Серьезный дисбаланс платежного баланса повлияет на международный политический и экономический порядок».

«Это очень важная резолюция, принятая на третьем пленуме ЦК Коммунистической партии Китая. Мы видели, что центральное правительство приняло очень трудные, но очень смелые решения в некоторых областях со сложными интересами.

В долгосрочной перспективе это окажет очень положительное влияние на увеличение уровня потребления Китая, снижение нормы сбережений и восстановление баланса международных платежей. "

«С 2021 года мы столкнулись с резким увеличением торгового профицита, сопровождаемымобменный курс За девальвацией стоят два основных фактора: один – корректировка недвижимости и спад внутреннего экономического цикла, другой – отток большого количества прямых инвестиций; "

Гао Шаньвэнь, главный экономист SDIC Securities, поделился своими взглядами в онлайн-обсуждении на тему «Выход из внешних дисбалансов», организованном вчера вечером (23 июля) на форуме China Financial Forty.

В последние годы положительное сальдо торгового баланса моей страны продолжало увеличиваться, а также усилилось давление со стороны внешнеторговых разногласий.

Гао Шаньвэнь упомянул в своих комментариях, что после окончания Второй мировой войны международная система свободной торговли и относительно мирная международная обстановка, в которой мы находимся, опирались на множество механизмов координации и работы.

Среди них правильное и мудрое решение серьезных международных дисбалансов платежного баланса является очень важной частью поддержания этих координационных механизмов.

С точки зрения тенденций, наиболее важным способом исправить дисбаланс для китайцев является расширение потребления, а для американцев — увеличение сбережений.

Гао Шаньвэнь нашел отклик в очень важных резолюциях, принятых третьим пленумом ЦК КПК, и по очереди проанализировал три политики, приведя примеры.

Он полагает, что «в долгосрочной перспективе это окажет очень положительное влияние на увеличение уровня потребления Китая, снижение нормы сбережений и восстановление баланса международных платежей».

С циклической точки зрения это необходимо рассматривать с комплексной точки зрения темпов роста, инфляционного давления и обменных курсов.

Принимая во внимание несколько фактов о текущем торговом дисбалансе, Гао Шаньвэнь предположил:

«Китай должен придавать большое значение поддержанию международной системы свободной торговли и обращать внимание на побочные эффекты производственных колебаний, вызванных большой собственной экономикой Китая. Он должен рассмотреть возможность управления потоком капитала и реализовать активные меры по управлению торговлей».

Smart Investor (ID: Capital-nature) собрал содержание лекции Гао Шаньвэня и поделился им со всеми.

С начала этого года торговый дисбаланс Китая привлек широкое внимание.

В частности, считается, что Китай имеет избыточные мощности в процессе быстрого развития в некоторых областях, что вызвало серьезное беспокойство в некоторых странах (торговый дисбаланс) также стал темой, вызывающей серьезную озабоченность в экономической и политической областях.

Доктор Чжан Бинь только что провел очень глубокий и полный анализ исторических данных о торговом дисбалансе Китая.

С точки зрения долгосрочной эволюции мировой истории доктор Го Кай продемонстрировал, что серьезные торговые дисбалансы могут иметь потенциально огромное влияние на международную экономику и даже политические отношения.

Более того, это показывает нам, что после окончания Второй мировой войны международная система свободной торговли и относительно мирная международная обстановка, в которой мы находимся, опирались на множество механизмов координации и операций.

Среди них правильное и мудрое решение серьезных международных дисбалансов платежного баланса является очень важной частью поддержания этих координационных механизмов.

Мы не можем считать само собой разумеющимся общий свободный и мирный международный экономический и торговый порядок со времен Второй мировой войны. Фактически, нынешний свободный и мирный международный экономический и торговый порядок сталкивается с растущими проблемами.

Будучи второй по величине экономикой в ​​мире, крупнейшей торговой страной и крупнейшей страной-производителем, Китай имеет огромный личный интерес в поддержании такой международной экономической системы.

Это совершенно отличается от периода, когда реформы и открытость Китая только начались, или от 1949 года, или даже раньше, когда были основаны Организация Объединенных Наций и Международный валютный фонд.

Важные способы устранения дисбаланса: китайцы расширяют потребление, а американцы увеличивают сбережения

Я хотел бы сделать несколько технических дополнений к их обсуждению.

Чжан Бинь разложил торговый дисбаланс на циклическую и трендовую части, что, на мой взгляд, является очень умным подходом.

Прежде всего, с точки зрения тренда (основной причины торгового дисбаланса) многие думают, чтоНорма сбережений в Китае слишком высока, а норма сбережений в США слишком низка.

Проще говоря, торговые дисбалансы всегда проявляются в виде избыточных сбережений. Причина, по которой существует устойчивая тенденция торгового дисбаланса, заключается в том, что существует слишком много сбережений.

Но другая сторона проблемы в том, что американцы слишком мало откладывают.

Если мы проверим статистику, связанную со сбережениями, в этом не будет никаких сомнений. Особенно после эпидемии уровень сбережений в секторе домашних хозяйств США снова значительно снизился по сравнению с длительным периодом до эпидемии.

После эпидемии в Китае норма сбережений в определенной степени увеличилась.

Однако, если вы посмотрите на многие страны, такие как Европа, изменения в нормах сбережений не так очевидны.

Таким образом, это очень удобный способ объяснить изменения тенденций с точки зрения сбережений.

Более того, что удивительно, так это то, что изменения в норме сбережений в Китае и изменения в норме сбережений в США часто движутся в противоположных направлениях.

Китайцы очень любят экономить, по крайней мере, в последние 20 лет или около того, в то время как уровень сбережений американцев всегда был очень низким или во многих случаях даже снижался.

Это создает очень уникальные отношения, но могут быть задействованы и другие, более сложные факторы.

С этой точки зрения, как многие люди говорили на протяжении многих лет,Самый важный способ исправить дисбаланс — попросить китайцев увеличить потребление, а американцев — увеличить сбережения.

Это был стандартный совет макроэкономических исследователей на протяжении десятилетий.

Причина, по которой я упомянул это предложение, состоит в том, чтобы повторить очень важную резолюцию, принятую третьим пленумом Центрального комитета Коммунистической партии Китая.

Мы видим в этой резолюции, что центральное правительство приняло очень трудные, но очень смелые решения в некоторых областях со сложными интересами.

В долгосрочной перспективе это окажет очень положительное влияние на увеличение уровня потребления Китая, снижение нормы сбережений и восстановление баланса международных платежей.

Три политики Генеральной Ассамблеи помогут исправить дисбаланс платежного баланса в долгосрочной перспективе.

Позвольте мне привести три соответствующие политики:

Во-первых, на основе сохранения всех прав и интересов трудовых мигрантов в сельской местности поощрять трудовых мигрантов приезжать в город, предоставляя при этом трудовым мигрантам те же государственные услуги, что и городским жителям, и ускоряя получение гражданства трудовых мигрантов.

И в определенной степени это (реализация политики) будет стимулироваться посредством центральных бюджетных трансфертных платежей.

Никакой четкой политики ранее не предлагалось. После того, как рабочие-мигранты въедут в город, они должны пользоваться тем же обращением, что и городские жители, в вопросах социального обеспечения, медицинского обслуживания, образования детей и жилья.

В полном тексте Третьего пленума ЦК Коммунистической партии Китая мы увидели мощное заявление.

Если эта политика будет реализована эффективно, она, несомненно, поможет увеличить уровень потребления Китая и уменьшить системные международные дисбалансы платежного баланса.

Во-вторых, базовые государственные услуги должны предоставляться в зависимости от места жительства, а базовые государственные услуги должны постепенно отделяться от регистрации домохозяйств, основываться на постоянной регистрации населения и привязываться к свидетельствам о проживании.

Если эта политика будет полностью реализована, это означает, что даже если у вас нет регистрации домохозяйства в Пекине, если вы проживаете в Пекине определенный период и имеете вид на жительство, ваши дети будут ходить в школу, сдавать вступительные экзамены в колледж, получать местное базовое медицинское и социальное обеспечение, пользоваться дешевым жильем и т. д., вы точно так же сможете конкурировать с местными жителями.

Конечно, я знаю, что Пекину будет сложно добиться этого в краткосрочной перспективе.

Однако мы понимаем, что важная идея Третьего пленарного заседания заключается в том, что, за исключением нескольких мегаполисов, большинство городов должны способствовать предоставлению базовых государственных услуг на основе свидетельств о проживании и регистрации постоянного жителя.

Это означает постепенную отмену системы регистрации домохозяйств.

Потому что проблема, с которой сталкивается Китай, — это не только трудовые мигранты, переезжающие в города, но и большое количество городских жителей, переезжающих из маленьких городов в большие города.

Несмотря на то, что каждый имеет городскую регистрацию домохозяйства, он по-прежнему сталкивается с очень серьезной дискриминацией, и многие считают, что этот вид дискриминации сдерживает тенденции потребления.

После окончания эпидемии норма сбережений в США снизилась, а норма сбережений в Китае выросла. Я лично считаю, что это тесно связано с различиями в системе социального обеспечения.

Система социального обеспечения не направлена ​​на получение определенного дохода после выхода на пенсию, но когда вы столкнетесь с системными рисками, вы обнаружите, что правительство поддерживает вас и готово предоставить вам сильную поддержку. В этом основной смысл социального обеспечения. .

В-третьих, мы увидели, что на этот раз (третий Пленум ЦК Коммунистической партии Китая) существует множество мер в области социального обеспечения, которые являются более четкими, более конкретными, более широкими по охвату и с большей защитой.

Если эти меры будут реализованы, они помогут исправить дисбаланс платежного баланса в долгосрочной перспективе.

Есть три причины, по которым профицит торгового баланса резко увеличился за последние три года.

Во-вторых, как понять циклические различия?

Я думаю, что потратил больше сил на изучение международной социальной цикличности, и у меня также есть некоторый опыт.

Во-первых, в 2015 году или ранее обменный курс юаня был сильно занижен.

После 2015 года, до августа прошлого года, Китай в основном перешёл на систему относительно свободно плавающего обменного курса.

Влияние этой разницы в системах обменных курсов на циклический торговый баланс и потоки нельзя игнорировать.

Во-вторых, исходя из этого, особенно в условиях относительно свободного движения валютных курсов, когда мы наблюдаем дисбаланс платежного баланса, мы должны тесно увязать его с изменениями валютных курсов, чтобы увидеть его более четко. Мы не можем просто посмотреть. при дисбалансе платежного баланса.

Потому что расширение торгового баланса может сопровождаться повышением или понижением обменного курса.

Эти две разные комбинации требуют совершенно разных систем объяснения.

В условиях, когда обменный курс контролируется и систематически занижается, мы не можем хорошо наблюдать за давлением обменного курса;

Когда обменный курс относительно свободно плавает, только объединив изменения обменного курса с изменениями в торговом профиците, мы можем увидеть проблему более четко.

Недавний раунд резкого увеличения торгового профицита фактически можно разделить на два периода: один — с 2018 по 2021 год, а другой — с 2021 года по настоящее время.

В период с 2018 по 2021 год мы столкнемся с повышением обменного курса. Наряду с увеличением торгового профицита, фундаментальным фактором, стоящим за ним, является улучшение конкурентоспособности Китая.

С 2021 года мы столкнулись с резким увеличением профицита торгового баланса, сопровождающимся снижением обменного курса. Основных факторов, стоящих за этим, два:

Одним из факторов, несомненно, является корректировка ситуации с недвижимостью и спад внутреннего экономического цикла;

Еще одним фактором является отток крупных объемов прямых инвестиций. Это тесно связано с воздействием международных геополитических факторов.

Отток ПИИ (прямых иностранных инвестиций) также можно понимать как еще одну версию оттока ПИИ (прямых иностранных инвестиций).

С 2021 года отток ПИИ был огромным. Хотя есть и такие факторы, как повышение процентных ставок в долларах США, геополитика, безусловно, является очень ключевым фактором.

Чтобы оценить циклические торговые дисбалансы, необходимо объединить три фактора.

2015 год был дном, а мировая экономика значительно улучшилась в 2016 и 2017 годах.

В то время как развивающиеся, так и развитые рынки по всему миру переживали значительный рост, а темпы роста мировой экономики в 2016 и 2017 годах были беспрецедентными.

Подавляющее большинство из более чем 190 стран ускоряют темпы роста.

Однако профицит торгового баланса Китая в то время снижался.

Бессмысленно объяснять важную причину расширением экономики Китая (темпы экономического роста Китая в то время снижались) или снижением мирового торгового спроса (мировой спрос на самом деле увеличивался).

Более того, еще одним очень важным моментом является то, что примерно в это же время цикл снижения обменного курса юаня практически завершился и начал переходить в период его повышения.

Очень важной причиной этого раунда циклических изменений в торговом балансе на самом деле являются «три сокращения, одно сокращение и одно дополнение», то есть резкое сокращение правительством избыточных производственных мощностей в областях стали, угля, цемента и химикатов. и т. д. Политика мощности.

В сочетании со стихийным сокращением избыточных мощностей в экономике общий производственный потенциал Китая в те годы сильно сократился, что в конечном итоге привело к повышению общего уровня цен и рентабельности, однако общие темпы экономического роста фактически снижались.

Это также показываетКогда мы наблюдаем циклические торговые дисбалансы, мы должны смотреть на проблему (не только с точки зрения спроса и обменного курса), но также с точки зрения сочетания цен и роста.

наблюдать одновременноТемпы роста, инфляционное давление и обменные курсы, (соедините их) вместе, чтобы выяснить:

Движется ли это потоками капитала или колебаниями спроса?

Колебания спроса происходят со стороны предложения или со стороны спроса?

Только таким образом наш анализ его тенденций, включая его влияние на финансовые рынки и реальную экономику, может стать более сбалансированным.

Фактически, я придерживаюсь того же взгляда на анализ, проведенный до 2007 года. Нельзя сказать, что большинство популярных анализов ошибочны, но они объясняют лишь небольшую их часть.

Когда мы смотрим на циклический торговый баланс, нам нужна более комплексная перспектива, которая, на мой взгляд, означает объединение трех факторов.

Как нам следует поступить в споре о избыточных мощностях?

Последнее дополнение, простое резюме, заключается в том, что Китай в настоящее время является крупнейшей в мире страной-производителем, а его обрабатывающая промышленность составляет 1/3 мировой экономики, что примерно соответствует сумме семи крупнейших промышленных стран Запада.

Более того, темпы роста промышленного производства Китая остаются на уровне 5–6%, что значительно превышает темпы роста мировой экономики. Это первый факт.

Второй факт заключается в том, что независимо от того, насколько высок уровень Китая, колебания общего спроса или общего предложения неизбежны.

Колебания между спросом и предложением образуют разрыв, который будет отражаться в изменениях торгового профицита или давления.

Третий факт заключается в том, что для экономики такого масштаба колебания торгового профицита неизбежно будут иметь серьезные побочные эффекты для других стран.

В таких условиях наш торговый баланс определенно будет иметь очень большое побочное воздействие на другие страны.

Этот побочный эффект вызовет политическую реакцию в других странах, что повлияет на выживание нынешней международной системы свободной торговли. По крайней мере, она будет затронута, распадется или значительно ослабнет.

Как крупнейшей в мире торговой стране, это не в наших интересах.

В таких условиях мы можем попытаться сгладить колебания совокупного спроса, но полностью устранить его невозможно. Мы можем попытаться сделать обменный курс более свободным для достижения баланса.

Поэтому мы можем использовать Международный валютный фонд в качестве основы для усиления координации международной экономической политики и, по крайней мере, провести хорошую работу по разъяснению. Возможно, это неэффективно, но это лучше, чем отсутствие объяснений.

Мы можем использовать ВТО для инициирования судебных исков в целях защиты системы свободной торговли. Но это также подвергает ВТО огромным рискам, поскольку Китай слишком велик, и многие страны столкнутся с политическим давлением.

Четвертый факт заключается в том, что, с одной стороны, нам нужны некоторые меры по управлению потоками капитала, такие как инвестиции в Соединенные Штаты и производство автомобилей в Соединенных Штатах, Турции и Венгрии.

С другой стороны, нам необходимо рассмотреть некоторые меры по управлению торговлей. Разница между Китаем, управляющим торговлей самостоятельно, и управлением торговлей с другими торговыми партнерами заключается в том, что если последний введет импортные квоты и тарифы, будет трудно обратить эту политику вспять.

И если Китай добровольно инициирует политику управления торговлей, эта политика может быть достаточно гибкой. Как только политическое давление исчезнет, ​​мы сможем превратить его в экспортную субсидию.

Это первое преимущество.

Второе преимущество состоит в том, что если будет проведен аукцион, аналогичный импортным квотам, полученные доходы будут принадлежать национальному правительству. Если кто-то другой введет импортные квоты, деньги за импортные квоты фактически будут отняты им.

Поэтому Китай должен придавать большое значение поддержанию международной системы свободной торговли, обращать внимание на побочные эффекты колебаний производства, вызванных большой собственной экономикой Китая, рассмотреть возможность регулирования потока капитала и осуществлять активные меры по управлению торговлей.

—— / Конг Мин Тоу Цзы Чжэ / ——

- Маленькая пасхалка -