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"Un grave déséquilibre de la balance des paiements aura un impact sur l'ordre politique et économique international."

"Il s'agit d'une résolution très importante adoptée lors de la troisième session plénière du Comité central du Parti communiste chinois. Nous avons vu que le gouvernement central a pris des décisions très difficiles mais très courageuses dans certains domaines aux intérêts complexes.

À long terme, cela aura un impact très positif sur l'augmentation du taux de consommation de la Chine, la réduction du taux d'épargne et le rétablissement de la balance des paiements internationaux. "

« Depuis 2021, nous sommes confrontés à une forte expansion de l’excédent commercial, accompagnée d’unetaux de change Il y a deux facteurs fondamentaux à l'origine de la dévaluation : l'un est l'ajustement de l'immobilier et le déclin du cycle économique intérieur ; l'autre est la sortie d'un grand nombre d'investissements directs. "

Gao Shanwen, économiste en chef de SDIC Securities, a partagé son point de vue lors d'un échange en ligne sur le thème « Sortir des déséquilibres externes » organisé hier soir (23 juillet) par le China Financial Forty Forum.

Ces dernières années, l'excédent commercial de la Chine a continué de croître et la pression exercée par les frictions commerciales extérieures s'est également accrue.

Gao Shanwen a mentionné dans ses commentaires que depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, le système de libre-échange international et l'environnement international relativement pacifique dans lequel nous vivons reposaient sur de nombreux mécanismes de coordination et de fonctionnement.

Parmi eux, la gestion appropriée et judicieuse des graves déséquilibres de la balance des paiements internationale est un élément très important du maintien de ces mécanismes de coordination.

Du point de vue des tendances, le moyen le plus important de corriger le déséquilibre est que les Chinois augmentent leur consommation et que les Américains augmentent leur épargne.

Gao Shanwen a trouvé des échos dans les résolutions très importantes adoptées par la troisième session plénière du Comité central du PCC et a analysé tour à tour les trois politiques avec des exemples.

Il estime qu '"à long terme, cela aura un impact très positif sur l'augmentation du taux de consommation de la Chine, la réduction du taux d'épargne et le rétablissement de la balance des paiements internationaux".

D’un point de vue cyclique, cela doit être envisagé dans une perspective globale des taux de croissance, des pressions inflationnistes et des taux de change.

Compte tenu de plusieurs faits concernant le déséquilibre commercial actuel, Gao Shanwen a suggéré :

"La Chine doit attacher une grande importance au maintien du système de libre-échange international et prêter attention aux effets d'entraînement des fluctuations du secteur manufacturier provoquées par la grande économie chinoise. Elle doit envisager de guider les flux de capitaux et de mettre en œuvre des mesures proactives de gestion commerciale."

Smart Investor (ID : Capital-nature) a compilé le contenu de la conférence de Gao Shanwen et l'a partagé avec tout le monde.

Depuis le début de cette année, le déséquilibre commercial de la Chine a attiré une large attention.

En particulier, la Chine est soupçonnée d'avoir une surcapacité dans un processus de développement rapide dans certains domaines, ce qui a provoqué de graves inquiétudes dans certains pays (le déséquilibre commercial) est également devenu un sujet de grande préoccupation dans les domaines économique et politique.

Le Dr Zhang Bin vient de faire une analyse très approfondie et complète des données historiques sur le déséquilibre commercial de la Chine.

Du point de vue de l'évolution à long terme de l'histoire mondiale, le Dr Guo Kai a démontré que de graves déséquilibres commerciaux peuvent avoir un impact potentiellement énorme sur l'économie internationale et même sur les relations politiques.

De plus, cela nous montre que depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, le système international de libre-échange et l'environnement international relativement pacifique dans lequel nous vivons reposent sur de nombreux mécanismes de coordination et de fonctionnement.

Parmi eux, la gestion appropriée et judicieuse des graves déséquilibres de la balance des paiements internationale est un élément très important du maintien de ces mécanismes de coordination.

Nous ne pouvons pas tenir pour acquis l’ordre économique et commercial international libre et pacifique depuis la Seconde Guerre mondiale. En fait, l’ordre économique et commercial international libre et pacifique actuel est confronté à des défis croissants.

En tant que deuxième économie mondiale, plus grande nation commerçante et plus grand pays manufacturier, la Chine a tout intérêt à maintenir un tel système économique international.

C'est complètement différent de la période où la réforme et l'ouverture de la Chine venaient juste de commencer, ou de 1949, ou même avant, lorsque les Nations Unies et le Fonds monétaire international ont été fondés.

Moyens importants pour réparer le déséquilibre : les Chinois augmentent leur consommation et les Américains augmentent leur épargne

Je voudrais apporter quelques ajouts techniques à leur discussion.

Zhang Bin a décomposé le déséquilibre commercial en parties cycliques et tendancielles, ce qui, à mon avis, est une approche très intelligente.

Tout d’abord, du point de vue des tendances (principale cause du déséquilibre commercial), beaucoup de gens pensent que,Le taux d’épargne de la Chine est trop élevé et celui des États-Unis est trop faible.

Car pour résumer simplement, les déséquilibres commerciaux se manifestent toujours par un excès d’épargne. La tendance persistante au déséquilibre commercial s’explique par le fait qu’il y a trop d’épargne.

Mais l’autre aspect du problème est que les Américains épargnent trop peu.

Si l’on vérifie les statistiques relatives à l’épargne, cela ne fait aucun doute. Surtout après l’épidémie, le taux d’épargne du secteur des ménages américains a de nouveau diminué de manière significative par rapport à la longue période précédant l’épidémie.

Après l'épidémie en Chine, le taux d'épargne a augmenté dans une certaine mesure.

Cependant, si l’on regarde de nombreux pays comme l’Europe, les changements dans les taux d’épargne ne sont pas si évidents.

C’est donc un angle très pratique pour expliquer les changements de tendance du point de vue de l’épargne.

De plus, ce qui est surprenant, c’est que les variations du taux d’épargne en Chine et celles du taux d’épargne aux États-Unis évoluent souvent dans des directions opposées.

Les Chinois aiment beaucoup épargner, du moins depuis une vingtaine d’années, alors que le taux d’épargne des Américains a toujours été très faible, voire en baisse dans de nombreux cas.

Cela crée une relation tout à fait unique, mais d’autres facteurs plus complexes peuvent être impliqués.

De ce point de vue, comme beaucoup le disent depuis de nombreuses années,La manière la plus importante de corriger le déséquilibre est de demander aux Chinois d’augmenter leur consommation et aux Américains d’accroître leur épargne.

C’est le conseil standard des chercheurs en macroéconomie depuis des décennies.

La raison pour laquelle j'ai mentionné cette suggestion est de faire écho à la résolution très importante adoptée par la troisième session plénière du Comité central du Parti communiste chinois.

Nous voyons dans cette résolution que le gouvernement central a pris des décisions très difficiles mais très courageuses dans certains domaines aux intérêts complexes.

À long terme, cela aura un impact très positif sur l'augmentation du taux de consommation de la Chine, la réduction du taux d'épargne et le rétablissement de la balance des paiements internationaux.

Les trois politiques de l’Assemblée générale contribueront à corriger le déséquilibre de la balance des paiements à long terme.

Permettez-moi de citer trois politiques pertinentes :

Premièrement, sur la base du maintien de tous les droits et intérêts des travailleurs migrants dans les zones rurales, encourager les travailleurs migrants à entrer en ville, tout en fournissant aux travailleurs migrants les mêmes services publics que les résidents urbains et en accélérant l'acquisition de la citoyenneté des travailleurs migrants.

Et, dans une certaine mesure, cette (mise en œuvre des politiques) sera stimulée par les paiements de transferts budgétaires centraux.

Aucune politique claire n'a été proposée auparavant. Une fois arrivés dans la ville, les travailleurs migrants doivent bénéficier du même traitement que les résidents urbains en matière de sécurité sociale, de soins médicaux, d'éducation des enfants et de logement.

Dans le texte intégral de la troisième session plénière du Comité central du Parti communiste chinois, nous avons vu une déclaration puissante.

Si cette politique peut être mise en œuvre efficacement, elle contribuera sans aucun doute à augmenter le taux de consommation de la Chine et à réduire les déséquilibres systémiques de la balance des paiements internationale.

Deuxièmement, les services publics de base devraient être fournis en fonction du lieu de résidence, et les services publics de base devraient être progressivement découplés de l'enregistrement des ménages, basés sur l'enregistrement permanent de la population et liés aux certificats de résidence.

Si cette politique est pleinement mise en œuvre, cela signifie que même si vous n'avez pas d'enregistrement de ménage à Pékin, si vous respectez une certaine période de résidence à Pékin et avez un permis de séjour, vos enfants iront à l'école, passeront l'examen d'entrée à l'université, Bénéficiez d'une sécurité médicale et sociale de base locale, bénéficiez d'un logement à loyer modique, etc., vous pourrez exactement de la même manière rivaliser avec les résidents locaux.

Bien entendu, je sais qu’il sera difficile pour Pékin d’y parvenir à court terme.

Cependant, nous comprenons que l'idée importante de la troisième session plénière est que, à l'exception de quelques mégalopoles, la plupart des villes devraient promouvoir la fourniture de services publics de base basés sur des certificats de résidence et des enregistrements de résidents permanents.

Cela signifie abolir progressivement le système d’enregistrement des ménages.

Parce que le problème auquel la Chine est confrontée n’est pas seulement celui des travailleurs migrants qui s’installent dans les villes, mais aussi celui d’un grand nombre de citadins qui quittent les petites villes pour s’établir dans les grandes villes.

Même si tout le monde est enregistré comme foyer urbain, ils sont toujours confrontés à une très grave discrimination, et beaucoup considèrent que ce type de discrimination inhibe les tendances de consommation.

Une fois l'épidémie terminée, le taux d'épargne aux États-Unis a diminué et le taux d'épargne en Chine a augmenté. Je pense personnellement que cela est étroitement lié aux différences dans le système de sécurité sociale.

Le système de sécurité sociale ne vise pas à obtenir un certain revenu après la retraite, mais lorsque vous êtes confronté à des risques systémiques, vous constaterez que le gouvernement vous soutient et est prêt à vous apporter un soutien important. C'est le sens essentiel de la sécurité sociale. .

Troisièmement, nous avons vu que cette fois (la troisième session plénière du Comité central du Parti communiste chinois), de nombreuses mesures dans le domaine de la sécurité sociale sont plus claires, plus spécifiques, plus larges et offrent une plus grande protection.

Si ces mesures sont mises en œuvre, elles contribueront à corriger le déséquilibre de la balance des paiements à long terme.

Il y a trois raisons pour lesquelles l’excédent commercial a fortement augmenté au cours des trois dernières années.

Deuxièmement, comment comprendre les différences cycliques ?

Je pense que j'ai consacré plus d'énergie à l'étude de la cyclicité sociale internationale et j'ai aussi une certaine expérience.

Premièrement, en 2015 ou avant, le taux de change du RMB était gravement sous-évalué.

Après 2015, jusqu'en août de l'année dernière, la Chine est entrée dans un système de taux de change relativement flottant.

L’impact de cette différence entre les systèmes de change sur la balance commerciale et les flux commerciaux cycliques ne peut être ignoré.

Deuxièmement, sur cette base, surtout dans des conditions de circulation relativement libre des taux de change, lorsque nous observons un déséquilibre de la balance des paiements, nous devons le lier étroitement aux variations des taux de change afin de le voir plus clairement. Nous ne pouvons pas simplement regarder. au déséquilibre de la balance des paiements.

Car l’expansion de l’excédent commercial peut s’accompagner d’une appréciation ou d’une dépréciation du taux de change.

Ces deux combinaisons différentes nécessitent des systèmes d’explication très différents.

Dans des conditions où le taux de change est contrôlé et systématiquement sous-évalué, nous ne pouvons pas bien observer les pressions sur le taux de change ;

Lorsque le taux de change flotte relativement librement, ce n’est qu’en combinant les variations du taux de change avec les variations de l’excédent commercial que nous pouvons voir le problème plus clairement.

La récente vague de forte expansion de l’excédent commercial peut en fait être divisée en deux périodes : l’une s’étend de 2018 à 2021, et l’autre s’étend de 2021 à aujourd’hui.

De 2018 à 2021, nous serons confrontés à une appréciation du taux de change, parallèlement à l'expansion de l'excédent commercial, dont le facteur fondamental est l'amélioration de la compétitivité de la Chine.

Depuis 2021, nous sommes confrontés à une forte expansion de l’excédent commercial, accompagnée d’une dépréciation du taux de change. Les facteurs fondamentaux à l’origine de cette situation sont deux :

L'un des facteurs est sans aucun doute l'ajustement de l'immobilier et le déclin du cycle économique national ;

Un autre facteur est la fuite d’importants montants d’investissements directs. Ceci est étroitement lié à l’impact des facteurs géopolitiques internationaux.

La sortie d’IDE (investissement direct étranger) peut également être comprise comme une autre version de la sortie d’ODI (investissement direct extérieur).

Depuis 2021, les sorties d’IDE ont été énormes. Bien qu’il existe également des facteurs tels que la hausse des taux d’intérêt du dollar américain, la géopolitique est certainement un facteur très clé.

Pour appréhender les déséquilibres commerciaux cycliques, trois facteurs doivent être combinés

L’année 2015 a été un creux et l’économie mondiale s’est considérablement améliorée en 2016 et 2017.

À cette époque, les marchés émergents et développés du monde entier connaissaient une forte croissance, et le taux de croissance économique mondiale en 2016 et 2017 était sans précédent.

La grande majorité des plus de 190 pays accélèrent.

Mais l’excédent commercial de la Chine était en baisse à cette époque.

Cela n'a aucun sens d'expliquer cette raison importante par l'expansion de l'économie chinoise (le taux de croissance économique de la Chine était en déclin à cette époque) ou par le déclin de la demande commerciale mondiale (la demande mondiale était en fait en expansion).

En outre, un autre point très important est que le cycle de dépréciation du taux de change du RMB a pratiquement pris fin à cette époque et a commencé à se transformer en une période d'appréciation.

La raison très importante de ce cycle de changements cycliques dans la balance commerciale est en fait les « trois réductions, une réduction et un supplément », c'est-à-dire la forte réduction par le gouvernement des capacités de production excédentaires dans les domaines de l'acier, du charbon, du ciment et des produits chimiques. , etc. Politique de capacité.

Associée à la réduction spontanée de la surcapacité de l'économie, la capacité d'offre globale de la Chine a considérablement diminué au cours de ces années, ce qui a finalement conduit à une augmentation du niveau global des prix et de la rentabilité, mais le taux de croissance économique global était en fait en baisse.

Cela montre égalementLorsque nous observons des déséquilibres commerciaux cycliques, nous devons examiner le problème (non seulement du point de vue de la demande et du taux de change), mais également sous l’angle de la combinaison des prix et de la croissance.

observer en même tempsTaux de croissance, pressions inflationnistes et taux de change, (rassemblez-les) pour comprendre :

Est-ce dû aux flux de capitaux ou aux fluctuations de la demande ?

Les fluctuations de la demande proviennent-elles du côté de l’offre ou de la demande ?

Ce n’est qu’ainsi que notre analyse de ses tendances, y compris de son impact sur les marchés financiers et sur l’économie réelle, pourra devenir plus équilibrée.

En fait, j’ai le même avis sur l’analyse avant 2007. On ne peut pas dire que les analyses les plus populaires soient fausses, mais elles n’en expliquent qu’une petite partie.

Lorsque nous examinons la balance commerciale cyclique, nous avons besoin d’une perspective plus globale, ce qui, à mon avis, implique de combiner trois facteurs.

Comment devrions-nous gérer le conflit sur la surcapacité ?

Le dernier supplément, un simple résumé, est que la Chine est désormais le plus grand pays manufacturier du monde et que son industrie manufacturière représente 1/3 du monde, soit à peu près la même chose que le total des sept principaux pays industriels occidentaux.

En outre, le taux de croissance de la production manufacturière chinoise reste à 5 ou 6 %, ce qui est bien supérieur au taux de croissance de l'économie mondiale. C'est le premier fait.

Le deuxième fait est que, quel que soit le niveau de la Chine, les fluctuations de la demande totale ou de l’offre totale sont inévitables.

Les fluctuations entre l’offre et la demande créeront un écart, qui se reflétera dans l’évolution de l’excédent commercial ou de la pression commerciale.

Le troisième fait est que, dans une économie à si grande échelle, les fluctuations de l’excédent commercial auront inévitablement des retombées majeures sur d’autres pays.

Dans de telles conditions, notre balance commerciale aura certainement des retombées très importantes sur les autres pays.

Cet effet d’entraînement déclenchera une réaction politique dans d’autres pays, qui affectera la survie du système de libre-échange international actuel. Au moins, celui-ci sera impacté, désintégré ou considérablement affaibli.

En tant que plus grand pays commerçant du monde, cela n’est pas dans notre intérêt.

Dans de telles conditions, nous pouvons essayer d’atténuer les fluctuations de la demande globale, mais il est impossible de l’éliminer complètement. Nous pouvons essayer de faire fluctuer plus librement le taux de change pour parvenir à l’équilibre.

Nous pouvons donc utiliser le Fonds monétaire international comme base pour renforcer la coordination des politiques économiques internationales et au moins faire un bon travail d'explication. Ce n’est peut-être pas efficace, mais c’est mieux que pas d’explication.

Nous pouvons utiliser l’OMC pour engager des poursuites judiciaires afin de sauvegarder le système de libre-échange. Mais cela fait également courir d’énormes risques à l’OMC, car la Chine est trop grande et de nombreux pays seront confrontés à des pressions politiques.

Le quatrième fait est que, d’une part, nous avons besoin de mesures pour orienter les flux de capitaux, comme investir aux États-Unis et produire des voitures aux États-Unis, en Turquie et en Hongrie.

D’un autre côté, nous devons envisager certaines mesures pour gérer le commerce. La différence entre la Chine qui gère elle-même ses échanges commerciaux et celle avec d’autres partenaires commerciaux est que si ces derniers imposent des quotas d’importation et des droits de douane, il sera difficile de revenir sur cette politique.

Et si la Chine lance volontairement des politiques de gestion commerciale, ces politiques peuvent être suffisamment flexibles. Une fois que la pression politique aura disparu, nous pourrons la transformer en subvention à l’exportation.

C'est le premier avantage.

Le deuxième avantage est que si une vente aux enchères similaire aux quotas d’importation est mise en œuvre, les revenus générés appartiendront au gouvernement national. Si quelqu’un d’autre met en œuvre des quotas d’importation, l’argent destiné aux quotas d’importation lui sera en fait retiré.

Par conséquent, la Chine doit attacher une grande importance au maintien du système de libre-échange international, prêter attention aux effets d'entraînement des fluctuations du secteur manufacturier provoquées par la grande économie chinoise, envisager de guider les flux de capitaux et mettre en œuvre des mesures proactives de gestion commerciale.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

- Petit œuf de Pâques -