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「深刻な国際収支の不均衡は国際政治経済秩序に影響を与えるだろう。」

「これは中国共産党中央委員会第三回総会で可決された非常に重要な決議である。我々は中央政府が複雑な利害関係のある一部の分野で非常に困難だが非常に勇敢な決断を下したのを見てきた。

長期的には、中国の消費率の上昇、貯蓄率の低下、国際収支の回復に非常にプラスの影響を与えるだろう。 」

「2021年以降、私たちが直面しているのは、貿易黒字の急激な拡大であり、それに伴う貿易黒字の拡大です。為替レート評価切り下げの背景には 2 つの基本的な要因があります。1 つは不動産の調整と国内景気の減速です。もう 1 つは多額の直接投資の流出です。 」

SDIC証券のチーフエコノミスト、ガオ・シャンウェン氏は昨夜（7月23日）、中国金融四十フォーラムが主催した「対外不均衡からの脱却」をテーマとしたオンライン交流会で自身の見解を述べた。

近年、我が国の貿易黒字は拡大を続けており、外国貿易摩擦の圧力も高まっています。

高善文氏はコメントの中で、第二次世界大戦後、我々が置かれてきた国際自由貿易体制と比較的平和な国際環境は多くの調整・運営メカニズムに依存してきたと述べた。

中でも、深刻な国際収支の不均衡に適切かつ賢明に対処することは、これらの調整メカニズムを維持する上で非常に重要な部分です。

トレンドの観点から見ると、不均衡を是正する最も重要な方法は、中国人が消費を拡大し、アメリカ人が貯蓄を増やすことである。

高善文氏は、中国共産党中央委員会第3回総会で可決された非常に重要な決議に反響を見出し、例を挙げて3つの政策を順番に分析した。

同氏は「長期的には、中国の消費率の上昇、貯蓄率の低下、国際収支の回復に非常に良い影響を与えるだろう」と信じている。

景気循環の観点からは、成長率、インフレ圧力、為替レートなどを総合的に見る必要がある。

現在の貿易不均衡に関するいくつかの事実を考慮して、ガオ・シャンウェン氏は次のように示唆した。

「中国は国際自由貿易体制の維持を非常に重視し、中国自身の大規模な経済が引き起こす製造業の変動の波及効果に注意を払わなければならない。資本の流れの誘導を検討し、積極的な貿易管理措置を講じなければならない。」

Smart Investor (ID:Capital-nature) がガオ・シャンウェン氏の講演内容をまとめて皆様に共有しました。

今年初め以来、中国の貿易不均衡が広く注目を集めている。

特に、中国は急速な発展の過程で一部の分野で生産能力が過剰になっていると考えられており、一部の国に深刻な不安を引き起こしている（貿易不均衡）ことも経済・政治の分野で大きな懸念事項となっている。

Zhang Bin博士は、中国の貿易不均衡に関する過去のデータを非常に詳細かつ完全に分析しました。

郭凱博士は、世界史の長期的進化の観点から、深刻な貿易不均衡が国際経済、さらには政治関係に潜在的に大きな影響を与える可能性があることを実証しました。

さらに、第二次世界大戦後、私たちが置かれてきた国際自由貿易体制と比較的平和な国際環境は、多くの調整と運営のメカニズムに依存してきたことも示しています。

中でも、深刻な国際収支の不均衡に適切かつ賢明に対処することは、これらの調整メカニズムを維持する上で非常に重要な部分です。

私たちは、第二次世界大戦後、全体としての自由で平和な国際経済貿易秩序を当然のことと考えることはできません。実際、現在の自由で平和な国際経済貿易秩序は、ますます困難に直面しています。

世界第二位の経済大国、最大の貿易国、最大の製造国として、中国はこのような国際経済システムの維持に大きな利権を持っている。

これは、中国の改革開放が始まったばかりの頃や、1949年、さらにはそれ以前の国連や国際通貨基金が設立された頃とは全く異なっている。

不均衡を修復する重要な方法: 中国人は消費を拡大し、アメリカ人は貯蓄を増やす

彼らの議論に技術的にいくつか追加したいと思います。

張斌氏は貿易不均衡を循環部分とトレンド部分に分解しましたが、これは非常に賢いアプローチだと思います。

まず、トレンド（貿易不均衡の主な原因）の観点から見ると、多くの人は次のように考えています。中国の貯蓄率は高すぎるが、米国の貯蓄率は低すぎる。

簡単にまとめると、貿易不均衡は常に過剰貯蓄として現れるからです。貿易不均衡の傾向が続いているのは、貯蓄が多すぎるためです。

しかし、問題の裏側は、アメリカ人は貯蓄が少なすぎるということです。

貯蓄に関する統計を確認すると、特に感染症流行後、米国の家計部門の貯蓄率が感染症流行前の長い期間に比べて再び大幅に低下していることは疑いの余地がありません。

中国での感染症流行後、貯蓄率はある程度上昇した。

しかし、ヨーロッパなど多くの国に目を向けると、貯蓄率の変化はそれほど明らかではありません。

したがって、トレンドの変化を貯蓄の観点から説明するには非常に便利な角度です。

さらに、驚くべきことは、中国の貯蓄率の変化と米国の貯蓄率の変化はしばしば逆方向に動くことである。

中国人は、少なくとも過去20年ほどは非常に貯蓄することを好むが、アメリカ人の貯蓄率は常に非常に低いか、多くの場合低下している。

これにより、非常にユニークな関係が生まれますが、他のより複雑な要因が関係している可能性があります。

この観点から、長年多くの人が言い続けてきたように、不均衡を是正する最も重要な方法は、中国人に消費の拡大を求め、アメリカ人に貯蓄の増加を求めることだ。

これは何十年もの間、マクロ経済研究者の間で標準的なアドバイスでした。

私がこの提案に言及した理由は、中国共産党中央委員会第三回総会で可決された非常に重要な決議を反映するためです。

私たちはこの決議で、中央政府が複雑な利害を伴ういくつかの分野で非常に困難だが非常に勇気ある決断を下したことがわかります。

長期的には、中国の消費率の上昇、貯蓄率の低下、国際収支の回復に非常にプラスの影響を与えるだろう。

総会の 3 つの政策は、長期的に国際収支の不均衡を是正するのに役立ちます。

関連する政策を 3 つ挙げます。

第一に、農村部の出稼ぎ労働者のあらゆる権利と利益を保持することを基礎として、出稼ぎ労働者の都市進出を奨励するとともに、出稼ぎ労働者に都市居住者と同等の公共サービスを提供し、出稼ぎ労働者の市民権化を促進する。

そして、これ（政策実施）は、中央の財政移転支払いを通じてある程度刺激されることになる。

移民労働者は都市に入国した後、社会保障、医療、子供の教育、住居などにおいて都市住民と同じ待遇を受けなければならないという明確な政策はこれまで提案されていない。

中国共産党中央委員会第三回全体会議の全文で、力強い声明を目にした。

この政策が効果的に実施できれば、間違いなく中国の消費率を高め、体系的な国際収支の不均衡を軽減することにつながるだろう。

第二に、基本的な公共サービスは居住地に基づいて提供されるべきであり、基本的な公共サービスは段階的に戸籍から切り離され、常住人口登録に基づいて住民票と関連付けられるべきである。

この政策が完全に実施されれば、北京に戸籍がなくても、北京に一定の居住期間を満たし、居留許可を持っていれば、子供たちは学校に通い、大学入学試験を受け、地元の基本的な医療や社会保障を受けられ、低家賃の住宅を享受できるなど、地元住民とまったく同じように競争することができます。

もちろん、中国政府が短期的にこれを達成するのは難しいことは承知している。

しかし、三中全会の重要な考え方は、一部の大都市を除いて、ほとんどの都市が住民票と永住者登録に基づいた基本的な公共サービスの提供を推進すべきであるということだと私たちは理解しています。

これは戸籍制度を段階的に廃止することを意味する。

なぜなら、中国が直面している問題は、出稼ぎ労働者が都市に移動するだけではなく、多数の都市住民が小都市から大都市に移動することだからだ。

誰もが都市部に戸籍を持っているにもかかわらず、依然として深刻な差別に直面しており、この種の差別が消費傾向を阻害していると多くの人が考えています。

感染症の終息後、米国の貯蓄率は低下し、中国の貯蓄率は上昇しているが、これは社会保障制度の違いと密接に関係していると個人的には考えている。

社会保障制度は、老後に一定の収入を得るためのものではなく、システミックなリスクに直面したときに、国がしっかりと支えてくれる、これが社会保障の本質的な意味です。 。

第三に、今回（中国共産党中央委員会第三回総会）では、社会保障の分野において、より明確で、より具体的で、対象範囲が広く、より強力な保護を伴う多くの措置が講じられていることがわかりました。

これらの措置が実施されれば、長期的には国際収支の不均衡の是正につながるだろう。

過去3年間で貿易黒字が大幅に拡大した理由は3つある。

第二に、循環的な差異をどのように理解するか?

私は国際的な社会循環性の研究により多くのエネルギーを費やしてきたと思いますし、経験も積んできました。

まず、2015 年以前、人民元の為替レートは大幅に過小評価されていました。

2015年以降、昨年8月まで中国は基本的に比較的変動相場制を導入していた。

この為替レート制度の違いが循環的な貿易収支やフローに与える影響は無視できません。

第二に、これに基づいて、特に為替レートが比較的自由に変動する状況下では、国際収支の不均衡を観察する場合、それをより明確に見るために、それを為替レートの変化と密接に結び付ける必要があります。国際収支の不均衡で。

貿易黒字の拡大には為替レートの上昇または下落が伴う可能性があるためです。

これら 2 つの異なる組み合わせには、まったく異なる説明システムが必要です。

為替レートが管理され、体系的に過小評価されている状況では、為替レートの圧力を十分に観察することはできません。

為替レートが比較的自由に変動する場合、為替レートの変化と貿易黒字の変化を組み合わせることでのみ、問題をより明確に見ることができます。

最近の貿易黒字の急激な拡大は、実際には 2 つの期間に分けることができます。1 つは 2018 年から 2021 年まで、もう 1 つは 2021 年から現在までです。

2018年から2021年にかけて私たちが直面しているのは為替の上昇であり、その根本的な要因は貿易黒字の拡大である。

2021 年以降、私たちが直面しているのは、為替レートの下落を伴う貿易黒字の急激な拡大です。その背後にある基本的な要因は次の 2 つです。

一つの要因は間違いなく、不動産の調整と国内の景気循環の衰退です。

もう一つの要因は、巨額の直接投資の流出である。これは国際的な地政学的要因の影響と密接に関係しています。

FDI（海外直接投資）の流出は、ODI（対外直接投資）の流出の別バージョンとも理解できます。

2021年以降、FDI流出は巨額となっているが、米ドル金利上昇などの要因もあるが、地政学が非常に重要な要因であることは間違いない。

循環的な貿易不均衡を調べるには、3 つの要素を組み合わせる必要があります

世界経済は2015年を底に、2016年と2017年に大きく改善した。

当時、世界中の新興市場と先進市場の両方が大きな成長を遂げ、2016年と2017年の世界経済成長率は前例のないものでした。

190カ国以上の大多数の国が加速しています。

しかし当時、中国の貿易黒字は減少していた。

重要な理由を中国経済の拡大（当時の中国の経済成長率は低下していた）や世界貿易需要の減少（実際には世界需要は拡大していた）として説明するのは意味がありません。

さらに、もう一つ非常に重要な点は、この頃から人民元相場の下落一巡が基本的に終わり、上昇局面に移行し始めたことである。

この貿易収支の循環的変化の非常に重要な理由は、実は「三削減、一削減、一補完」、つまり鉄鋼、石炭、セメント、化学の分野における政府の過剰生産能力の強力な削減にある。 、などの容量ポリシー。

経済における自然発生的な過剰生産能力の削減と相まって、当時の中国全体の供給能力は大幅に縮小し、最終的には全体的な価格水準と収益性の上昇につながったが、全体的な経済成長率は実際には低下していた。

これも示しています循環的な貿易不均衡を観察するときは、問題を（需要と為替レートの観点からだけでなく）価格と成長の組み合わせからも見なければなりません。

同時に観察する成長率、インフレ圧力、為替レート、（これらを組み合わせると）次のようになります。

それは資本の流れや需要の変動によって引き起こされるのでしょうか?

需要の変動は供給側から来るのでしょうか、それとも需要側から来るのでしょうか?

この方法によってのみ、金融市場や実体経済への影響を含む、その傾向の分析をよりバランスのとれたものにすることができます。

実際、2007 年以前の分析については私も同様の見解を持っています。一般的な分析のほとんどは間違っているとは言えませんが、それらは分析のほんの一部を説明しているにすぎません。

循環貿易収支を見るときには、より包括的な視点が必要であり、それは 3 つの要素を組み合わせることを意味すると私は考えています。

過剰生産能力をめぐる紛争にどう対処すべきでしょうか?

最後の補足ですが、簡単にまとめますと、中国は今や世界最大の製造国であり、その製造業は世界の3分の1を占めており、これは西側主要先進7カ国の合計とほぼ同じです。

また、中国の製造業生産高の伸び率は５～６％にとどまっており、世界経済の成長率を大きく上回っている。これが第一の事実である。

第二の事実は、中国のレベルがいかに高くても、総需要や総供給の変動は避けられないということです。

需要と供給の間の変動によりギャップが形成され、それが貿易黒字や圧力の変化に反映されます。

第三の事実は、経済規模が大きいため、貿易黒字の変動が他国に大きな波及効果をもたらすことは避けられないということである。

このような状況下では、我が国の貿易収支は他国に非常に大きな波及効果をもたらすことは間違いありません。

この波及効果は他国での政治的反発を引き起こし、現在の国際自由貿易システムの存続に影響を及ぼし、少なくとも影響を受けるか、崩壊するか、大幅に弱体化するだろう。

世界最大の貿易国として、これは我々の利益にならない。

このような状況下では、総需要の変動を平準化することはできますが、為替レートをより自由に変動させてバランスをとろうとすることは不可能です。

したがって、国際通貨基金を基礎として国際経済政策の調整を強化し、少なくとも十分な説明を行うことができます。効果的ではないかもしれませんが、何も説明しないよりはマシです。

自由貿易体制を守るためにWTOを利用して訴訟を起こすこともできる。しかし、中国は大きすぎて多くの国が政治的圧力に直面することになるため、これはWTOにとっても大きなリスクにさらされることになる。

4番目の事実は、一方では、米国への投資や米国、トルコ、ハンガリーでの自動車生産など、資本の流れを誘導する何らかの措置が必要であるということです。

一方で、貿易管理についてはいくつかの方策を検討する必要がある。中国が独自に貿易を管理する場合と、他の貿易相手国との貿易を管理する場合の違いは、後者が輸入割当や関税を課した場合、政策を逆転させるのが難しいことだ。

そして、中国が自発的に貿易管理政策を開始すれば、その政策は十分に柔軟になり得る。政策圧力が消えれば、それを輸出補助金に変えることができる。

これが第一のメリットです。

2番目の利点は、輸入割当と同様のオークションを実施すると、その収入は国が所有することになり、他の誰かが輸入割当を実施すると、輸入割当分のお金が実際に国に持ち去られることになる。

したがって、中国は国際自由貿易体制の維持を重視し、中国自身の大規模な経済が引き起こす製造業の変動の波及効果に注意を払い、資本の流れの誘導を検討し、積極的な貿易管理措置を講じなければならない。

—— / 孔明頭子哲 / ——

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