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„Ein schwerwiegendes Zahlungsbilanzungleichgewicht wird sich auf die internationale politische und wirtschaftliche Ordnung auswirken.“

„Dies ist eine sehr wichtige Resolution, die auf der dritten Plenarsitzung des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas verabschiedet wurde. Wir haben gesehen, dass die Zentralregierung in einigen Bereichen mit komplizierten Interessen sehr schwierige, aber sehr mutige Entscheidungen getroffen hat.“

Langfristig wird sich dies sehr positiv auf die Steigerung der Konsumquote Chinas, die Senkung der Sparquote und die Wiederherstellung der internationalen Zahlungsbilanz auswirken. "

„Seit 2021 sind wir mit einer starken Ausweitung des Handelsüberschusses konfrontiert, begleitet vonTauschrate Es gibt zwei grundlegende Faktoren für die Abwertung: Der eine ist die Anpassung der Immobilien und der Rückgang des inländischen Wirtschaftszyklus; der andere ist der Abfluss großer Mengen an Direktinvestitionen. "

Gao Shanwen, Chefökonom von SDIC Securities, äußerte seine Ansichten in einem Online-Austausch zum Thema „Weg aus externen Ungleichgewichten“, der gestern Abend (23. Juli) beim China Financial Forty Forum stattfand.

In den letzten Jahren ist der Handelsüberschuss meines Landes weiter gewachsen, und auch der Druck durch Spannungen im Außenhandel hat zugenommen.

Gao Shanwen erwähnte in seinen Kommentaren, dass das internationale Freihandelssystem und das relativ friedliche internationale Umfeld, in dem wir uns befinden, seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs auf vielen Koordinierungs- und Betriebsmechanismen beruht.

Unter anderem ist der ordnungsgemäße und kluge Umgang mit schwerwiegenden Zahlungsbilanzungleichgewichten ein sehr wichtiger Teil der Aufrechterhaltung dieser Koordinierungsmechanismen.

Aus Trendsicht besteht der wichtigste Weg zur Korrektur des Ungleichgewichts darin, dass die Chinesen ihren Konsum ausweiten und die Amerikaner ihre Ersparnisse erhöhen.

Gao Shanwen fand Anklänge an die sehr wichtigen Resolutionen der dritten Plenarsitzung des Zentralkomitees der KP Chinas und analysierte die drei Richtlinien anhand von Beispielen.

Er glaubt, dass „langfristig eine sehr positive Auswirkung darauf haben wird, die Konsumrate Chinas zu erhöhen, die Sparquote zu senken und das Gleichgewicht der internationalen Zahlungen wiederherzustellen.“

Aus zyklischer Sicht muss dies aus einer umfassenden Perspektive von Wachstumsraten, Inflationsdruck und Wechselkursen betrachtet werden.

Unter Berücksichtigung mehrerer Fakten zum aktuellen Handelsungleichgewicht schlug Gao Shanwen vor:

„China muss der Aufrechterhaltung des internationalen Freihandelssystems große Bedeutung beimessen und auf die Spillover-Effekte von Produktionsschwankungen achten, die durch Chinas eigene große Wirtschaft verursacht werden. Es muss darüber nachdenken, den Kapitalfluss zu lenken und proaktive Handelsmanagementmaßnahmen umzusetzen.“

Smart Investor (ID: Capital-nature) hat den Inhalt von Gao Shanwens Vortrag zusammengestellt und mit allen geteilt.

Seit Anfang dieses Jahres hat das Handelsungleichgewicht Chinas große Aufmerksamkeit erregt.

Es wird insbesondere davon ausgegangen, dass China in einigen Bereichen über Überkapazitäten verfügt, was in einigen Ländern zu ernsthaften Unruhen geführt hat (Handelsungleichgewicht) und auch im wirtschaftlichen und politischen Bereich zu einem Thema großer Besorgnis geworden ist.

Dr. Zhang Bin hat gerade eine sehr ausführliche und vollständige Analyse der historischen Daten des Handelsungleichgewichts Chinas durchgeführt.

Aus der Perspektive der langfristigen Entwicklung der Weltgeschichte zeigte Dr. Guo Kai, dass schwerwiegende Handelsungleichgewichte möglicherweise enorme Auswirkungen auf die internationale Wirtschaft und sogar auf die politischen Beziehungen haben können.

Darüber hinaus zeigt es uns, dass das internationale Freihandelssystem und das relativ friedliche internationale Umfeld, in dem wir uns befinden, seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs auf vielen Koordinierungs- und Betriebsmechanismen beruht.

Unter anderem ist der ordnungsgemäße und kluge Umgang mit schwerwiegenden Zahlungsbilanzungleichgewichten ein sehr wichtiger Teil der Aufrechterhaltung dieser Koordinierungsmechanismen.

Wir können die allgemeine freie und friedliche internationale Wirtschafts- und Handelsordnung seit dem Zweiten Weltkrieg nicht als selbstverständlich betrachten. Tatsächlich steht die derzeitige freie und friedliche internationale Wirtschafts- und Handelsordnung vor zunehmenden Herausforderungen.

Als zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, größte Handelsnation und größtes Produktionsland hat China ein großes Eigeninteresse an der Aufrechterhaltung eines solchen internationalen Wirtschaftssystems.

Das ist etwas völlig anderes als in der Zeit, als Chinas Reform und Öffnung gerade erst begonnen hatte, oder im Jahr 1949 oder noch früher, als die Vereinten Nationen und der Internationale Währungsfonds gegründet wurden.

Wichtige Möglichkeiten, das Ungleichgewicht zu beheben: Die Chinesen steigern ihren Konsum und die Amerikaner erhöhen ihre Ersparnisse

Ich möchte ihrer Diskussion einige technische Ergänzungen hinzufügen.

Zhang Bin hat das Handelsungleichgewicht in zyklische und trendbezogene Teile zerlegt, was meiner Meinung nach ein sehr cleverer Ansatz ist.

Zunächst einmal denken viele Menschen aus Trendperspektive (der Hauptursache für das Handelsungleichgewicht):Chinas Sparquote ist zu hoch und die Sparquote der Vereinigten Staaten ist zu niedrig.

Denn vereinfacht gesagt äußern sich Handelsungleichgewichte immer in überschüssigen Ersparnissen. Der Grund für den anhaltenden Trend des Handelsungleichgewichts liegt darin, dass zu viel gespart wird.

Die andere Seite des Problems ist jedoch, dass die Amerikaner zu wenig sparen.

Wenn wir uns die Sparstatistiken ansehen, besteht daran kein Zweifel. Insbesondere nach der Epidemie ist die Sparquote des amerikanischen Haushaltssektors im Vergleich zur langen Zeit vor der Epidemie erneut deutlich zurückgegangen.

Nach der Epidemie in China stieg die Sparquote bis zu einem gewissen Grad.

Wenn man sich jedoch viele Länder wie Europa anschaut, sind die Veränderungen der Sparquoten nicht so offensichtlich.

Daher ist es ein sehr praktischer Ansatz, Trendänderungen aus der Sparperspektive zu erklären.

Überraschend ist außerdem, dass Veränderungen der Sparquote in China und Veränderungen der Sparquote in den USA oft in entgegengesetzte Richtungen verlaufen.

Chinesen sparen sehr gerne, zumindest in den letzten 20 Jahren, während die Sparquote der Amerikaner schon immer sehr niedrig war oder in vielen Fällen sogar rückläufig war.

Dadurch entsteht eine sehr einzigartige Beziehung, es können jedoch auch andere, komplexere Faktoren eine Rolle spielen.

Aus dieser Perspektive sagen viele Menschen seit vielen Jahren:Der wichtigste Weg, das Ungleichgewicht zu korrigieren, besteht darin, die Chinesen aufzufordern, den Konsum zu steigern, und die Amerikaner, mehr zu sparen.

Dies ist seit Jahrzehnten der Standardratschlag makroökonomischer Forscher.

Der Grund, warum ich diesen Vorschlag erwähnt habe, besteht darin, die sehr wichtige Resolution der dritten Plenarsitzung des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas zu wiederholen.

Wir sehen in dieser Entschließung, dass die Zentralregierung in einigen Bereichen mit komplizierten Interessen sehr schwierige, aber sehr mutige Entscheidungen getroffen hat.

Langfristig wird sich dies sehr positiv auf die Steigerung der Konsumquote Chinas, die Senkung der Sparquote und die Wiederherstellung der internationalen Zahlungsbilanz auswirken.

Die drei Richtlinien der Generalversammlung werden dazu beitragen, das Ungleichgewicht der Zahlungsbilanz langfristig zu korrigieren.

Lassen Sie mich drei relevante Richtlinien nennen:

Erstens: Auf der Grundlage der Wahrung aller Rechte und Interessen von Wanderarbeitnehmern in ländlichen Gebieten sollten Wanderarbeitnehmer dazu ermutigt werden, in die Stadt zu kommen, gleichzeitig müssen Wanderarbeitnehmern dieselben öffentlichen Dienstleistungen wie Stadtbewohnern zur Verfügung gestellt werden und die Einbürgerung von Wanderarbeitnehmern beschleunigt werden.

Und bis zu einem gewissen Grad wird dies (die Umsetzung der Politik) durch zentrale fiskalische Transferzahlungen stimuliert.

Bisher wurde keine klare Politik vorgeschlagen. Nach der Einreise in die Stadt müssen sie in Bezug auf soziale Sicherheit, medizinische Versorgung, Kindererziehung und Wohnraum die gleiche Behandlung genießen wie Stadtbewohner.

Im vollständigen Text der dritten Plenarsitzung des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas haben wir eine eindringliche Aussage gesehen.

Wenn diese Politik wirksam umgesetzt werden kann, wird sie zweifellos dazu beitragen, die Konsumrate Chinas zu steigern und systemische Ungleichgewichte in der internationalen Zahlungsbilanz zu verringern.

Zweitens sollten grundlegende öffentliche Dienstleistungen auf der Grundlage des Wohnorts bereitgestellt werden, und grundlegende öffentliche Dienstleistungen sollten schrittweise von der Haushaltsregistrierung abgekoppelt werden, auf der Grundlage einer dauerhaften Bevölkerungsregistrierung und an Wohnsitzbescheinigungen geknüpft werden.

Wenn diese Richtlinie vollständig umgesetzt wird, bedeutet dies, dass Ihre Kinder zur Schule gehen, die Hochschulaufnahmeprüfung ablegen, auch wenn Sie keine Haushaltsregistrierung in Peking haben, wenn Sie eine bestimmte Aufenthaltsdauer in Peking einhalten und eine Aufenthaltserlaubnis haben. Wenn Sie eine örtliche medizinische und soziale Grundversorgung erhalten, günstige Wohnungen genießen usw., können Sie genauso mit den Einheimischen konkurrieren.

Natürlich weiß ich, dass es für Peking kurzfristig schwierig sein wird, dies zu erreichen.

Wir verstehen jedoch, dass die wichtige Idee der dritten Plenarsitzung darin besteht, dass die meisten Städte mit Ausnahme einiger Megastädte die Bereitstellung grundlegender öffentlicher Dienstleistungen auf der Grundlage von Aufenthaltsbescheinigungen und ständigen Einwohnerregistrierungen fördern sollten.

Dies bedeutet eine schrittweise Abschaffung des Haushaltsregistrierungssystems.

Denn das Problem, mit dem China konfrontiert ist, besteht nicht nur darin, dass Wanderarbeiter in die Städte ziehen, sondern auch darin, dass viele Stadtbewohner von Kleinstädten in Großstädte ziehen.

Auch wenn jeder über eine städtische Haushaltsregistrierung verfügt, ist er immer noch mit sehr schwerwiegender Diskriminierung konfrontiert, und diese Art der Diskriminierung wird von vielen als Hemmstoff für Konsumtendenzen angesehen.

Nach dem Ende der Epidemie ist die Sparquote in den USA gesunken und die Sparquote in China gestiegen. Ich persönlich glaube, dass dies eng mit den Unterschieden im Sozialversicherungssystem zusammenhängt.

Im Sozialversicherungssystem geht es nicht darum, nach der Pensionierung ein bestimmtes Einkommen zu erzielen, aber wenn Sie auf systemische Risiken stoßen, werden Sie feststellen, dass die Regierung hinter Ihnen steht und bereit ist, Sie tatkräftig zu unterstützen. Das ist die wesentliche Bedeutung der sozialen Sicherheit. .

Drittens haben wir gesehen, dass es dieses Mal (die dritte Plenarsitzung des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas) viele Maßnahmen im Bereich der sozialen Sicherheit gibt, die klarer, spezifischer, umfassender und umfassender sind und einen größeren Schutz bieten.

Wenn diese Maßnahmen umgesetzt werden, tragen sie dazu bei, das Zahlungsbilanzungleichgewicht langfristig zu korrigieren.

Es gibt drei Gründe, warum der Handelsüberschuss in den letzten drei Jahren stark gestiegen ist.

Zweitens: Wie sind zyklische Unterschiede zu verstehen?

Ich glaube, ich habe mehr Energie in die Erforschung der internationalen gesellschaftlichen Zyklizität gesteckt und verfüge auch über einige Erfahrung.

Erstens war der RMB-Wechselkurs im Jahr 2015 oder früher stark unterbewertet.

Nach 2015, bis August letzten Jahres, trat China grundsätzlich in ein relativ frei schwankendes Wechselkurssystem ein.

Die Auswirkungen dieser unterschiedlichen Wechselkurssysteme auf die zyklische Handelsbilanz und die Handelsströme können nicht ignoriert werden.

Zweitens müssen wir auf dieser Grundlage, insbesondere unter den Bedingungen eines relativ freien Wechselkurses, das Zahlungsbilanzungleichgewicht eng mit den Wechselkursänderungen verknüpfen, um es klarer zu erkennen am Zahlungsbilanzungleichgewicht.

Denn die Ausweitung des Handelsüberschusses kann mit einer Aufwertung oder Abwertung des Wechselkurses einhergehen.

Diese beiden unterschiedlichen Kombinationen erfordern sehr unterschiedliche Erklärungssysteme.

Unter Bedingungen, in denen der Wechselkurs kontrolliert und systematisch unterbewertet wird, können wir den Wechselkursdruck nicht gut beobachten;

Wenn der Wechselkurs relativ frei schwankt, können wir das Problem nur klarer erkennen, wenn wir Änderungen des Wechselkurses mit Änderungen des Handelsüberschusses kombinieren.

Die jüngste Runde der starken Ausweitung des Handelsüberschusses kann tatsächlich in zwei Zeiträume unterteilt werden: der eine von 2018 bis 2021 und der andere von 2021 bis heute.

Von 2018 bis 2021 stehen wir vor einer Aufwertung des Wechselkurses. Neben der Ausweitung des Handelsüberschusses ist der grundlegende Faktor dahinter die Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit Chinas.

Seit 2021 sind wir mit einem starken Anstieg des Handelsüberschusses konfrontiert, der mit einer Abwertung des Wechselkurses einhergeht. Die grundlegenden Faktoren dahinter sind:

Ein Faktor ist zweifellos die Anpassung des Immobilienmarktes und der Rückgang des inländischen Konjunkturzyklus;

Ein weiterer Faktor ist der Abfluss großer Mengen an Direktinvestitionen. Dies hängt eng mit den Auswirkungen internationaler geopolitischer Faktoren zusammen.

Der Abfluss von FDI (Foreign Direct Investment) kann auch als eine andere Variante des Abflusses von ODI (Outward Direct Investment) verstanden werden.

Seit 2021 sind die FDI-Abflüsse enorm. Obwohl es auch Faktoren wie Zinserhöhungen in US-Dollar gibt, ist die Geopolitik definitiv ein sehr wichtiger Faktor.

Um zyklische Handelsungleichgewichte zu erkennen, müssen drei Faktoren kombiniert werden

Das Jahr 2015 markierte einen Tiefpunkt und die Weltwirtschaft erholte sich 2016 und 2017 deutlich.

Zu dieser Zeit erlebten sowohl die Schwellen- als auch die Industrieländer auf der ganzen Welt ein großes Wachstum, und die globale Wirtschaftswachstumsrate in den Jahren 2016 und 2017 war beispiellos.

Die überwiegende Mehrheit der mehr als 190 Länder beschleunigt sich.

Doch Chinas Handelsüberschuss war zu dieser Zeit rückläufig.

Es macht keinen Sinn, den wichtigen Grund als das Wachstum der chinesischen Wirtschaft (die Wirtschaftswachstumsrate Chinas war damals rückläufig) oder den Rückgang der globalen Handelsnachfrage (die globale Nachfrage nahm tatsächlich zu) zu erklären.

Darüber hinaus ist ein weiterer sehr wichtiger Punkt, dass die Abwertungsrunde des RMB-Wechselkurses zu diesem Zeitpunkt praktisch endete und in eine Phase der Aufwertung überzugehen begann.

Der sehr wichtige Grund für diese Runde zyklischer Veränderungen in der Handelsbilanz sind tatsächlich die „drei Kürzungen, eine Kürzung und eine Ergänzung“, also der starke Abbau überschüssiger Produktionskapazitäten in den Bereichen Stahl, Kohle, Zement und Chemie durch die Regierung usw. Kapazitätsrichtlinie.

In Verbindung mit dem spontanen Abbau von Überkapazitäten in der Wirtschaft schrumpfte die Gesamtversorgungskapazität Chinas in diesen Jahren stark, was letztendlich zu einem Anstieg des Gesamtpreisniveaus und der Rentabilität führte, aber die Wachstumsrate der Gesamtwirtschaft war tatsächlich rückläufig.

Das zeigt sich auchWenn wir zyklische Handelsungleichgewichte beobachten, müssen wir das Problem betrachten (nicht nur aus der Perspektive der Nachfrage und des Wechselkurses), sondern auch aus der Kombination von Preis und Wachstum.

gleichzeitig zu beobachtenWachstumsraten, Inflationsdruck und Wechselkurse, (setzen Sie diese zusammen, um herauszufinden:

Wird es durch Kapitalströme oder Nachfrageschwankungen getrieben?

Kommen Nachfrageschwankungen von der Angebotsseite oder von der Nachfrageseite?

Nur so kann unsere Analyse seiner Trends, einschließlich seiner Auswirkungen auf die Finanzmärkte und die Realwirtschaft, ausgewogener werden.

Tatsächlich habe ich die gleiche Ansicht über die Analyse vor 2007. Man kann die meisten populären Analysen nicht als falsch bezeichnen, aber sie erklären nur einen kleinen Teil davon.

Wenn wir die zyklische Handelsbilanz betrachten, brauchen wir eine umfassendere Perspektive, was meiner Meinung nach die Kombination von drei Faktoren bedeutet.

Wie soll mit dem Streit um Überkapazitäten umgegangen werden?

Die letzte Ergänzung, eine einfache Zusammenfassung, besagt, dass China heute das größte Produktionsland der Welt ist und seine verarbeitende Industrie ein Drittel der Welt ausmacht, was ungefähr der Gesamtzahl der sieben großen Industrieländer im Westen entspricht.

Darüber hinaus liegt die Wachstumsrate der chinesischen Industrieproduktion weiterhin bei 5 % oder 6 %, was deutlich über der Wachstumsrate der Weltwirtschaft liegt. Das ist die erste Tatsache.

Die zweite Tatsache ist, dass Schwankungen der Gesamtnachfrage oder des Gesamtangebots unvermeidlich sind, egal wie hoch das Niveau Chinas ist.

Schwankungen zwischen Angebot und Nachfrage werden eine Lücke bilden, die sich in Änderungen des Handelsüberschusses oder -drucks widerspiegelt.

Die dritte Tatsache ist, dass Schwankungen des Handelsüberschusses in einer so großen Volkswirtschaft unweigerlich erhebliche Spillover-Effekte auf andere Länder haben werden.

Unter solchen Bedingungen wird unsere Handelsbilanz sicherlich einen sehr großen Spillover-Effekt auf andere Länder haben.

Dieser Spillover-Effekt wird eine politische Gegenreaktion in anderen Ländern auslösen, die das Überleben des derzeitigen internationalen Freihandelssystems zumindest beeinträchtigen, auflösen oder erheblich schwächen wird.

Als größtes Handelsland der Welt liegt dies nicht in unserem Interesse.

Unter solchen Bedingungen können wir versuchen, die Schwankungen der Gesamtnachfrage auszugleichen, aber es ist unmöglich, sie vollständig zu beseitigen. Wir können versuchen, den Wechselkurs freier schwanken zu lassen, um ein Gleichgewicht zu erreichen.

Daher können wir den Internationalen Währungsfonds als Grundlage nutzen, um die Koordinierung der internationalen Wirtschaftspolitik zu stärken und zumindest gute Aufklärungsarbeit zu leisten. Es ist vielleicht nicht effektiv, aber es ist besser als keine Erklärung.

Wir können die WTO nutzen, um Klagen zur Absicherung des Freihandelssystems einzuleiten. Dies birgt jedoch auch große Risiken für die WTO, da China zu groß ist und viele Länder unter politischem Druck stehen werden.

Die vierte Tatsache ist, dass wir einerseits einige Maßnahmen zur Steuerung der Kapitalflüsse benötigen, beispielsweise Investitionen in den Vereinigten Staaten und die Produktion von Autos in den Vereinigten Staaten, der Türkei und Ungarn.

Andererseits müssen wir einige Maßnahmen zur Steuerung des Handels in Betracht ziehen. Der Unterschied zwischen Chinas eigenem Handelsmanagement und dem Handelsmanagement anderer Handelspartner besteht darin, dass es schwierig sein wird, die Politik umzukehren, wenn letztere Importquoten und Zölle einführen.

Und wenn China freiwillig Handelsmanagementmaßnahmen einleitet, können die Maßnahmen ausreichend flexibel sein. Sobald der politische Druck nachlässt, können wir ihn in eine Exportsubvention umwandeln.

Das ist der erste Vorteil.

Der zweite Vorteil besteht darin, dass bei der Einführung einer Auktion ähnlich wie bei Importquoten die erzielten Einnahmen der nationalen Regierung gehören. Wenn jemand anders Importquoten einführt, wird ihm das Geld für die Importquoten tatsächlich weggenommen.

Daher muss China der Aufrechterhaltung des internationalen Freihandelssystems große Bedeutung beimessen, auf die Spillover-Effekte von Produktionsschwankungen achten, die durch Chinas eigene große Wirtschaft verursacht werden, eine Lenkung des Kapitalflusses in Betracht ziehen und proaktive Handelsmanagementmaßnahmen umsetzen.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

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