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"Un grave squilibrio della bilancia dei pagamenti avrà un impatto sull'ordine politico ed economico internazionale."

"Si tratta di una risoluzione molto importante approvata durante la Terza Sessione Plenaria del Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese. Abbiamo visto che il governo centrale ha preso decisioni molto difficili ma molto coraggiose in alcune aree con interessi complicati.

A lungo termine, avrà un impatto molto positivo sull’aumento del tasso di consumo della Cina, sulla riduzione del tasso di risparmio e sul ripristino della bilancia dei pagamenti internazionali. "

“Dal 2021, ciò che abbiamo dovuto affrontare è una forte espansione del surplus commerciale, accompagnata datasso di cambio Ci sono due fattori fondamentali dietro il deprezzamento: uno è l’aggiustamento del settore immobiliare e il declino del ciclo economico interno, l’altro è il deflusso di una grande quantità di investimenti diretti; "

Gao Shanwen, capo economista di SDIC Securities, ha condiviso le sue opinioni in uno scambio online sul tema "Uscire dagli squilibri esterni" ospitato dal China Financial Forty Forum ieri sera (23 luglio).

Negli ultimi anni, il surplus commerciale del mio Paese ha continuato ad espandersi, ed è aumentata anche la pressione derivante dagli attriti commerciali esteri.

Gao Shanwen ha menzionato nei suoi commenti che dalla fine della seconda guerra mondiale, il sistema internazionale di libero scambio e l’ambiente internazionale relativamente pacifico in cui ci troviamo si sono basati su molti meccanismi operativi e di coordinamento.

Tra questi, la gestione adeguata e saggia dei gravi squilibri della bilancia dei pagamenti è una parte molto importante del mantenimento di questi meccanismi di coordinamento.

Dal punto di vista delle tendenze, il modo più importante per correggere lo squilibrio è che i cinesi espandano i consumi e gli americani aumentino i risparmi.

Gao Shanwen ha trovato echi nelle importantissime risoluzioni approvate dalla Terza Sessione Plenaria del Comitato Centrale del PCC e ha analizzato le tre politiche con esempi uno dopo l'altro.

Egli ritiene che "a lungo termine, ciò avrà un impatto molto positivo sull'aumento del tasso di consumo della Cina, sulla riduzione del tasso di risparmio e sul ripristino della bilancia dei pagamenti internazionali".

Da un punto di vista ciclico, ciò deve essere visto da una prospettiva globale di tassi di crescita, pressioni inflazionistiche e tassi di cambio.

Considerando diversi fatti relativi all’attuale squilibrio commerciale, ha suggerito Gao Shanwen,

"La Cina deve attribuire grande importanza al mantenimento del sistema internazionale di libero scambio e prestare attenzione agli effetti di ricaduta delle fluttuazioni manifatturiere causate dalla grande economia cinese. Deve prendere in considerazione la possibilità di orientare il flusso di capitali e attuare misure proattive di gestione del commercio".

Smart Investor (ID: Capital-nature) ha compilato il contenuto della conferenza di Gao Shanwen e lo ha condiviso con tutti.

Dall’inizio di quest’anno, lo squilibrio commerciale della Cina ha attirato l’attenzione diffusa.

In particolare, si ritiene che la Cina abbia un eccesso di capacità nel processo di rapido sviluppo in alcuni settori, il che ha causato gravi disagi in alcuni paesi (lo squilibrio commerciale) è diventato un argomento di grande preoccupazione anche in campo economico e politico.

Il dottor Zhang Bin ha appena effettuato un'analisi molto approfondita e completa dei dati storici dello squilibrio commerciale della Cina.

Dal punto di vista dell’evoluzione a lungo termine della storia globale, il dottor Guo Kai ha dimostrato che gravi squilibri commerciali possono avere un impatto potenzialmente enorme sull’economia internazionale e persino sulle relazioni politiche.

Inoltre, ci mostra che dalla fine della seconda guerra mondiale, il sistema internazionale di libero scambio e l’ambiente internazionale relativamente pacifico in cui ci troviamo si sono basati su molti meccanismi operativi e di coordinamento.

Tra questi, la gestione adeguata e saggia dei gravi squilibri della bilancia dei pagamenti è una parte molto importante del mantenimento di questi meccanismi di coordinamento.

Non possiamo dare per scontato l’ordine economico e commerciale internazionale libero e pacifico a partire dalla seconda guerra mondiale. In effetti, l’attuale ordine economico e commerciale internazionale libero e pacifico si trova ad affrontare sfide crescenti.

Essendo la seconda economia più grande del mondo, la più grande nazione commerciale e il più grande paese manifatturiero, la Cina ha un enorme interesse nel mantenere un tale sistema economico internazionale.

Questo è completamente diverso dal periodo in cui la riforma e l’apertura della Cina erano appena iniziate, o nel 1949, o anche prima, quando furono fondate le Nazioni Unite e il Fondo monetario internazionale.

Modi importanti per riparare lo squilibrio: i cinesi espandono i consumi e gli americani aumentano i risparmi

Vorrei fare alcune aggiunte tecniche alla loro discussione.

Zhang Bin ha scomposto lo squilibrio commerciale in parti cicliche e di tendenza, il che ritengo sia un approccio molto intelligente.

Innanzitutto, dal punto di vista delle tendenze (la causa principale dello squilibrio commerciale), molte persone pensano che,Il tasso di risparmio della Cina è troppo alto, mentre quello degli Stati Uniti è troppo basso.

Perché, per riassumere, gli squilibri commerciali si manifestano sempre come un eccesso di risparmio. Il motivo per cui c’è una tendenza persistente allo squilibrio commerciale è perché c’è troppo risparmio.

Ma l’altro lato del problema è che gli americani risparmiano troppo poco.

Se controlliamo le statistiche relative al risparmio, su questo non ci sono dubbi. Soprattutto dopo l’epidemia, il tasso di risparmio del settore domestico americano è nuovamente diminuito in modo significativo rispetto al lungo periodo precedente all’epidemia.

Dopo l’epidemia in Cina il tasso di risparmio è in una certa misura aumentato.

Tuttavia, se si considerano molti paesi come l’Europa, i cambiamenti nei tassi di risparmio non sono così evidenti.

Pertanto, è molto conveniente spiegare i cambiamenti di tendenza dal punto di vista del risparmio.

Inoltre, sorprendentemente, le variazioni del tasso di risparmio cinese e quelle del tasso di risparmio statunitense spesso si muovono in direzioni opposte.

Ai cinesi piace molto risparmiare, almeno negli ultimi 20 anni circa, mentre il tasso di risparmio degli americani è sempre stato molto basso o addirittura in calo in molti casi.

Ciò crea una relazione davvero unica, ma potrebbero essere coinvolti altri fattori più complessi.

In questa prospettiva, come molti affermano da molti anni,Il modo più importante per correggere lo squilibrio è chiedere ai cinesi di aumentare i consumi e agli americani di aumentare il risparmio.

Questo è stato per decenni il consiglio standard tra i ricercatori macroeconomici.

Il motivo per cui ho menzionato questo suggerimento è per riecheggiare l’importantissima risoluzione approvata dalla Terza Sessione Plenaria del Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese.

In questa risoluzione vediamo che il governo centrale ha preso decisioni molto difficili ma molto coraggiose in alcuni settori con interessi complicati.

A lungo termine, avrà un impatto molto positivo sull’aumento del tasso di consumo della Cina, sulla riduzione del tasso di risparmio e sul ripristino della bilancia dei pagamenti internazionali.

Le tre politiche dell’Assemblea Generale contribuiranno a correggere lo squilibrio della bilancia dei pagamenti a lungo termine.

Vorrei citare tre politiche rilevanti:

In primo luogo, sulla base del mantenimento di tutti i diritti e gli interessi dei lavoratori migranti nelle aree rurali, incoraggiare i lavoratori migranti ad entrare in città, fornendo ai lavoratori migranti gli stessi servizi pubblici dei residenti urbani e accelerando la cittadinanza dei lavoratori migranti.

E, in una certa misura, questa (attuazione delle politiche) sarà stimolata attraverso i trasferimenti fiscali centrali.

Prima non è stata proposta alcuna politica chiara. Una volta entrati in città, i lavoratori migranti devono godere dello stesso trattamento dei residenti urbani in termini di sicurezza sociale, assistenza medica, istruzione dei bambini e alloggio.

Nel testo integrale della Terza Sessione Plenaria del Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese abbiamo visto una dichiarazione forte.

Se questa politica può essere attuata in modo efficace, aiuterà senza dubbio ad aumentare il tasso di consumo della Cina e a ridurre gli squilibri sistemici della bilancia dei pagamenti internazionale.

In secondo luogo, i servizi pubblici di base dovrebbero essere forniti in base al luogo di residenza, e i servizi pubblici di base dovrebbero essere gradualmente disaccoppiati dalla registrazione delle famiglie, basati sulla registrazione permanente della popolazione, e collegati ai certificati di residenza.

Se questa politica viene pienamente attuata, significa che anche se non hai la registrazione della famiglia a Pechino, se rimani a Pechino per un certo periodo e hai un permesso di soggiorno, i tuoi figli andranno a scuola, sosterranno l'esame di ammissione all'università, ricevere la previdenza medica e sociale di base locale, godere di alloggi a basso costo, ecc., sarai in grado di competere esattamente allo stesso modo con i residenti locali.

Naturalmente so che sarà difficile per Pechino raggiungere questo obiettivo nel breve termine.

Tuttavia, comprendiamo che l’idea importante della Terza Sessione Plenaria è che, ad eccezione di alcune megalopoli, la maggior parte delle città dovrebbe promuovere la fornitura di servizi pubblici di base basati su certificati di residenza e registrazioni di residenti permanenti.

Ciò significa abolire gradualmente il sistema di registrazione delle famiglie.

Perché il problema che la Cina deve affrontare non è solo quello dei lavoratori migranti che si spostano nelle città, ma anche di un gran numero di residenti urbani che si spostano dalle piccole città alle grandi città.

Anche se tutti hanno un’anagrafe urbana, continuano a subire discriminazioni molto gravi, e molti ritengono che questo tipo di discriminazione inibisca le tendenze al consumo.

Dopo la fine dell’epidemia, il tasso di risparmio negli Stati Uniti è diminuito e quello in Cina è aumentato. Personalmente ritengo che ciò sia strettamente correlato alle differenze nel sistema di previdenza sociale.

Il sistema di previdenza sociale non mira a ottenere un certo reddito dopo il pensionamento, ma quando incontri rischi sistemici, scoprirai che il governo ti sostiene ed è disposto a fornirti un forte sostegno. Questo è il significato essenziale della previdenza sociale. .

In terzo luogo, abbiamo visto che questa volta (la Terza Sessione Plenaria del Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese) ci sono molte misure nel campo della sicurezza sociale che sono più chiare, più specifiche, con una copertura più ampia e con maggiore protezione.

Se queste misure verranno attuate, contribuiranno a correggere lo squilibrio della bilancia dei pagamenti a lungo termine.

Ci sono tre ragioni per cui il surplus commerciale è aumentato notevolmente negli ultimi tre anni.

In secondo luogo, come comprendere le differenze cicliche?

Penso di aver dedicato più energie allo studio della ciclicità sociale internazionale e di avere anche una certa esperienza.

Innanzitutto, nel 2015 o anche prima, il tasso di cambio del RMB era gravemente sottovalutato.

Dopo il 2015, fino all’agosto dello scorso anno, la Cina è entrata sostanzialmente in un sistema di tassi di cambio relativamente fluttuanti.

L’impatto di questa differenza nei sistemi di cambio sulla bilancia commerciale e sui flussi ciclici non può essere ignorato.

In secondo luogo, su questa base, soprattutto in condizioni di flusso relativamente libero dei tassi di cambio, quando osserviamo lo squilibrio della bilancia dei pagamenti, dobbiamo collegarlo strettamente con le variazioni dei tassi di cambio per vederlo più chiaramente allo squilibrio della bilancia dei pagamenti.

Perché l’espansione del surplus commerciale può essere accompagnata da un apprezzamento o deprezzamento del tasso di cambio.

Queste due diverse combinazioni richiedono sistemi di spiegazione molto diversi.

In condizioni in cui il tasso di cambio è controllato e sistematicamente sottovalutato, non possiamo osservare bene le pressioni sui tassi di cambio;

Quando il tasso di cambio è relativamente libero di fluttuare, solo combinando le variazioni del tasso di cambio con le variazioni del surplus commerciale possiamo vedere il problema più chiaramente.

La recente ondata di forte espansione del surplus commerciale può in realtà essere divisa in due periodi: uno va dal 2018 al 2021, e l’altro va dal 2021 ad oggi.

Dal 2018 al 2021, ciò che dovremo affrontare è l’apprezzamento del tasso di cambio. Insieme all’espansione del surplus commerciale, il fattore fondamentale alla base di esso è il miglioramento della competitività della Cina.

Dal 2021, abbiamo dovuto affrontare una forte espansione del surplus commerciale, accompagnata da un deprezzamento del tasso di cambio. I fattori fondamentali alla base di ciò sono due:

Un fattore è sicuramente l'aggiustamento del settore immobiliare e il declino del ciclo economico interno;

Un altro fattore è il deflusso di grandi quantità di investimenti diretti. Ciò è strettamente correlato all’impatto dei fattori geopolitici internazionali.

Il deflusso di IDE (investimenti diretti esteri) può anche essere inteso come un’altra versione del deflusso di ODI (investimenti diretti in uscita).

Dal 2021, i deflussi di IDE sono stati enormi. Sebbene vi siano anche fattori come l’aumento dei tassi di interesse del dollaro USA, la geopolitica è sicuramente un fattore chiave.

Per visualizzare gli squilibri commerciali ciclici, è necessario combinare tre fattori

Il 2015 ha toccato il fondo e l’economia globale è migliorata significativamente nel 2016 e nel 2017.

A quel tempo, sia i mercati emergenti che quelli sviluppati di tutto il mondo hanno registrato una grande crescita e il tasso di crescita economica globale nel 2016 e nel 2017 non ha precedenti.

La stragrande maggioranza degli oltre 190 paesi sta accelerando.

Ma in quel periodo il surplus commerciale della Cina era in calo.

Non ha senso spiegare l’importante motivo con l’espansione dell’economia cinese (il tasso di crescita economica della Cina era in calo in quel momento) o con il calo della domanda commerciale globale (la domanda globale era in realtà in espansione).

Inoltre, un altro punto molto importante è che il ciclo di deprezzamento del tasso di cambio del RMB si è sostanzialmente concluso in quel periodo, e ha iniziato a trasformarsi in un periodo di apprezzamento.

La ragione molto importante di questa serie di cambiamenti ciclici nella bilancia commerciale sono in realtà le "tre riduzioni, una riduzione e un supplemento", cioè la forte riduzione da parte del governo della capacità produttiva in eccesso nei settori dell'acciaio, del carbone, del cemento, dei prodotti chimici , ecc. Politica di capacità.

In combinazione con la riduzione spontanea della sovraccapacità nell’economia, la capacità di offerta complessiva della Cina si è ridotta notevolmente in quegli anni, il che alla fine ha portato ad un aumento del livello generale dei prezzi e della redditività, ma il tasso di crescita economica complessiva era in realtà in calo.

Anche questo dimostraQuando osserviamo squilibri commerciali ciclici, dobbiamo guardare al problema (non solo dal punto di vista della domanda e del tasso di cambio), ma anche dalla combinazione di prezzo e crescita.

osservare allo stesso tempoTassi di crescita, pressioni inflazionistiche e tassi di cambio, (mettili insieme) per capire:

È guidato dai flussi di capitale o dalle fluttuazioni della domanda?

Le fluttuazioni della domanda provengono dal lato dell’offerta o dal lato della domanda?

Solo in questo modo la nostra analisi delle sue tendenze, compreso il suo impatto sui mercati finanziari e sull’economia reale, potrà diventare più equilibrata.

In effetti, ho la stessa opinione sull’analisi prima del 2007. Non si può dire che le analisi più popolari siano sbagliate, ma ne spiegano solo una piccola parte.

Quando guardiamo alla bilancia commerciale ciclica, abbiamo bisogno di una prospettiva più globale, che a mio avviso significa combinare tre fattori.

Come dovremmo affrontare la disputa sulla sovraccapacità?

L'ultima aggiunta, un semplice riassunto, è che la Cina è oggi il più grande paese manifatturiero del mondo, e la sua industria manifatturiera rappresenta 1/3 del mondo, che è circa la stessa cifra del totale dei sette principali paesi industriali dell'Occidente.

Inoltre, il tasso di crescita della produzione manifatturiera cinese rimane al 5% o al 6%, un tasso molto superiore al tasso di crescita dell’economia globale. Questo è il primo fatto.

Il secondo fatto è che non importa quanto sia elevato il livello della Cina, le fluttuazioni nella domanda totale o nell’offerta totale sono inevitabili.

Le fluttuazioni tra domanda e offerta formeranno un divario, che si rifletterà attraverso cambiamenti nel surplus o nella pressione commerciale.

Il terzo fatto è che, trattandosi di un’economia di così vasta scala, le fluttuazioni del surplus commerciale avranno inevitabilmente importanti effetti di ricaduta su altri paesi.

In tali condizioni, la nostra bilancia commerciale avrà sicuramente un effetto di ricaduta molto ampio sugli altri paesi.

Questo effetto di ricaduta scatenerà una reazione politica in altri paesi, che influenzerà la sopravvivenza dell’attuale sistema di libero scambio internazionale. O almeno ne verrà influenzato, disintegrato o significativamente indebolito.

Essendo il paese commerciale più grande del mondo, questo non è nel nostro interesse.

In tali condizioni, possiamo cercare di attenuare le fluttuazioni della domanda aggregata, ma è impossibile eliminarla completamente. Possiamo provare a far fluttuare il tasso di cambio più liberamente per raggiungere l’equilibrio.

Pertanto, possiamo utilizzare il Fondo monetario internazionale come base per rafforzare il coordinamento delle politiche economiche internazionali e almeno fare un buon lavoro di spiegazione. Potrebbe non essere efficace, ma è meglio di nessuna spiegazione.

Possiamo utilizzare l’OMC per avviare azioni legali per salvaguardare il sistema di libero scambio. Ma questo espone anche l’OMC a rischi enormi, perché la Cina è troppo grande e molti paesi dovranno affrontare pressioni politiche.

Il quarto fatto è che, da un lato, abbiamo bisogno di alcune misure per orientare i flussi di capitale, come investire negli Stati Uniti e produrre automobili negli Stati Uniti, in Turchia e in Ungheria.

D’altro canto, dobbiamo considerare alcune misure per gestire il commercio. La differenza tra la gestione commerciale della Cina e quella degli altri partner commerciali è che se quest’ultimo impone quote e tariffe di importazione, sarà difficile invertire la politica.

E se la Cina avvia volontariamente politiche di gestione commerciale, le politiche possono essere sufficientemente flessibili. Una volta scomparsa la pressione politica, possiamo trasformarla in un sussidio alle esportazioni.

Questo è il primo vantaggio.

Il secondo vantaggio è che se viene implementata un’asta simile alle quote di importazione, le entrate generate saranno di proprietà del governo nazionale. Se qualcun altro implementa le quote di importazione, il denaro per le quote di importazione verrà effettivamente portato via da lui.

Pertanto, la Cina deve attribuire grande importanza al mantenimento del sistema internazionale di libero scambio, prestare attenzione agli effetti di ricaduta delle fluttuazioni manifatturiere causate dalla grande economia cinese, prendere in considerazione la possibilità di orientare il flusso di capitali e attuare misure proattive di gestione commerciale.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

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