notícias

“Um grave desequilíbrio na balança de pagamentos terá impacto na ordem política e económica internacional.”

"Esta é uma resolução muito importante aprovada na Terceira Sessão Plenária do Comité Central do Partido Comunista da China. Vimos que o governo central tomou decisões muito difíceis, mas muito corajosas, em algumas áreas com interesses complicados.

A longo prazo, terá um impacto muito positivo no aumento da taxa de consumo da China, na redução da taxa de poupança e na restauração da balança de pagamentos internacionais. "

“Desde 2021, o que enfrentamos é uma forte expansão do superávit comercial, acompanhada portaxa de câmbio Há dois factores básicos por detrás da desvalorização: um é o ajustamento do imobiliário e o declínio do ciclo económico interno, o outro é a saída de uma grande quantidade de investimento directo; "

Gao Shanwen, economista-chefe da SDIC Securities, compartilhou suas opiniões em um intercâmbio on-line com o tema "Saindo dos Desequilíbrios Externos", organizado pelo China Financial Forty Forum na noite passada (23 de julho).

Nos últimos anos, o excedente comercial do meu país continuou a expandir-se e a pressão das fricções comerciais externas também aumentou.

Gao Shanwen mencionou nos seus comentários que, desde o final da Segunda Guerra Mundial, o sistema internacional de comércio livre e o ambiente internacional relativamente pacífico em que vivemos dependeram de muitos mecanismos de coordenação e operação.

Entre eles, a gestão adequada e sensata dos graves desequilíbrios da balança de pagamentos internacional é uma parte muito importante da manutenção destes mecanismos de coordenação.

Numa perspectiva de tendência, a forma mais importante de corrigir o desequilíbrio é os chineses expandirem o consumo e os americanos aumentarem a poupança.

Gao Shanwen encontrou ecos nas resoluções muito importantes aprovadas pela Terceira Sessão Plenária do Comité Central do PCC e analisou as três políticas com exemplos sucessivos.

Ele acredita que “no longo prazo, terá um impacto muito positivo no aumento da taxa de consumo da China, na redução da taxa de poupança e na restauração da balança de pagamentos internacionais”.

Numa perspectiva cíclica, isto precisa de ser visto numa perspectiva abrangente das taxas de crescimento, das pressões inflacionistas e das taxas de câmbio.

Considerando vários factos sobre o actual desequilíbrio comercial, Gao Shanwen sugeriu:

"A China deve atribuir grande importância à manutenção do sistema internacional de comércio livre e prestar atenção aos efeitos colaterais das flutuações industriais causadas pela grande economia da China. Deve considerar a orientação do fluxo de capital e implementar medidas proativas de gestão comercial."

O Smart Investor (ID: Capital-nature) compilou o conteúdo da palestra de Gao Shanwen e o compartilhou com todos.

Desde o início deste ano, o desequilíbrio comercial da China atraiu a atenção generalizada.

Em particular, acredita-se que a China tenha excesso de capacidade no processo de rápido desenvolvimento em alguns domínios, o que causou grave desconforto em alguns países (desequilíbrio comercial) e também se tornou um tema de grande preocupação nos domínios económico e político.

O Dr. Zhang Bin acaba de fazer uma análise muito aprofundada e completa dos dados históricos do desequilíbrio comercial da China.

Da perspectiva da evolução a longo prazo da história global, o Dr. Guo Kai demonstrou que graves desequilíbrios comerciais podem ter um impacto potencialmente enorme na economia internacional e até mesmo nas relações políticas.

Além disso, mostra-nos que, desde o fim da Segunda Guerra Mundial, o sistema internacional de comércio livre e o ambiente internacional relativamente pacífico em que vivemos dependeram de muitos mecanismos de coordenação e operação.

Entre eles, a gestão adequada e sensata dos graves desequilíbrios da balança de pagamentos internacional é uma parte muito importante da manutenção destes mecanismos de coordenação.

Não podemos considerar garantida a ordem económica e comercial internacional livre e pacífica desde a Segunda Guerra Mundial. Na verdade, a actual ordem económica e comercial internacional livre e pacífica enfrenta desafios crescentes.

Sendo a segunda maior economia do mundo, a maior nação comercial e o maior país industrial, a China tem um enorme interesse próprio em manter um tal sistema económico internacional.

Isto é completamente diferente do período em que a reforma e a abertura da China tinham acabado de começar, ou em 1949, ou mesmo antes, quando as Nações Unidas e o Fundo Monetário Internacional foram fundados.

Maneiras importantes de reparar o desequilíbrio: o povo chinês expande o consumo e os americanos aumentam a poupança

Gostaria de fazer alguns acréscimos técnicos à discussão deles.

Zhang Bin decompôs o desequilíbrio comercial em partes cíclicas e de tendência, o que considero uma abordagem muito inteligente.

Em primeiro lugar, de uma perspectiva de tendência (a principal causa do desequilíbrio comercial), muitas pessoas pensam que,A taxa de poupança da China é demasiado elevada e a taxa de poupança dos Estados Unidos é demasiado baixa.

Porque, resumindo de forma simples, os desequilíbrios comerciais manifestam-se sempre como excesso de poupança. A razão pela qual existe uma tendência persistente de desequilíbrio comercial é porque há demasiada poupança.

Mas o outro lado do problema é que os americanos poupam muito pouco.

Se verificarmos as estatísticas relacionadas com a poupança, não há dúvidas sobre isso. Especialmente depois da epidemia, a taxa de poupança do sector doméstico dos EUA diminuiu mais uma vez significativamente em comparação com o longo período anterior à epidemia.

Após a epidemia na China, a taxa de poupança aumentou até certo ponto.

No entanto, se olharmos para muitos países como a Europa, as mudanças nas taxas de poupança não são tão óbvias.

Portanto, é um ângulo muito conveniente para explicar as mudanças de tendência do ponto de vista da poupança.

Além disso, o que é surpreendente é que as alterações na taxa de poupança da China e as alterações na taxa de poupança dos EUA movem-se frequentemente em direcções opostas.

O povo chinês gosta muito de poupar, pelo menos nos últimos 20 anos, enquanto a taxa de poupança dos americanos sempre foi muito baixa ou mesmo diminuiu em muitos casos.

Isso cria um relacionamento único, mas pode haver outros fatores mais complexos envolvidos.

Nesta perspectiva, como muitas pessoas têm dito há muitos anos,A forma mais importante de corrigir o desequilíbrio é pedir aos chineses que aumentem o consumo e aos americanos que aumentem a poupança.

Este tem sido o conselho padrão entre os investigadores macroeconómicos durante décadas.

A razão pela qual mencionei esta sugestão é fazer eco da resolução muito importante aprovada pela Terceira Sessão Plenária do Comité Central do Partido Comunista da China.

Vemos nesta resolução que o governo central tomou decisões muito difíceis, mas muito corajosas, em algumas áreas com interesses complicados.

A longo prazo, terá um impacto muito positivo no aumento da taxa de consumo da China, na redução da taxa de poupança e na restauração da balança de pagamentos internacionais.

As três políticas da Assembleia Geral ajudarão a corrigir o desequilíbrio da balança de pagamentos a longo prazo.

Deixe-me apresentar três políticas relevantes:

Em primeiro lugar, com base na preservação de todos os direitos e interesses dos trabalhadores migrantes nas zonas rurais, incentivar os trabalhadores migrantes a entrar na cidade, proporcionando ao mesmo tempo aos trabalhadores migrantes os mesmos serviços públicos que os residentes urbanos e acelerando a cidadania dos trabalhadores migrantes.

E, até certo ponto, isto (implementação de políticas) será estimulado através de pagamentos de transferências fiscais centrais.

Nenhuma política clara foi proposta antes. Depois de os trabalhadores migrantes entrarem na cidade, devem beneficiar do mesmo tratamento que os residentes urbanos em matéria de segurança social, cuidados médicos, educação infantil e habitação.

No texto integral da Terceira Sessão Plenária do Comité Central do Partido Comunista da China, vimos uma declaração poderosa.

Se esta política puder ser implementada de forma eficaz, ajudará sem dúvida a aumentar a taxa de consumo da China e a reduzir os desequilíbrios sistémicos da balança de pagamentos internacional.

Em segundo lugar, os serviços públicos básicos devem ser prestados com base no local de residência, e os serviços públicos básicos devem ser gradualmente dissociados do registo do agregado familiar, com base no registo permanente da população, e ligados aos certificados de residência.

Se esta política for totalmente implementada, significa que mesmo que você não tenha um registro residencial em Pequim, se cumprir um determinado período de residência em Pequim e tiver uma autorização de residência, seus filhos irão à escola, farão o vestibular, receber segurança médica e social básica local, desfrutar de moradias de baixo custo, etc., você poderá competir com os residentes locais exatamente da mesma forma.

É claro que sei que será difícil para Pequim conseguir isto a curto prazo.

Contudo, entendemos que a ideia importante da Terceira Sessão Plenária é que, com exceção de algumas megacidades, a maioria das cidades deveria promover a prestação de serviços públicos básicos com base em certificados de residência e registos de residentes permanentes.

Isto significa abolir gradualmente o sistema de registo dos agregados familiares.

Porque o problema que a China enfrenta não é apenas o dos trabalhadores migrantes que se deslocam para as cidades, mas também o grande número de residentes urbanos que se deslocam das pequenas cidades para as grandes cidades.

Embora todos tenham um registo de agregado familiar urbano, ainda enfrentam uma discriminação muito grave, e este tipo de discriminação é considerado por muitos como inibindo as tendências de consumo.

Após o fim da epidemia, a taxa de poupança nos Estados Unidos diminuiu e a taxa de poupança na China aumentou. Pessoalmente, acredito que isto está intimamente relacionado com as diferenças no sistema de segurança social.

O sistema de segurança social não visa obter um determinado rendimento após a reforma, mas quando se depara com riscos sistémicos, descobrirá que o governo está ao seu lado e está disposto a fornecer-lhe um forte apoio. .

Terceiro, vimos que desta vez (Terceira Sessão Plenária do Comité Central do Partido Comunista da China) existem muitas medidas no domínio da segurança social que são mais claras, mais específicas, mais amplas na cobertura e com maior proteção.

Se estas medidas forem implementadas, ajudarão a corrigir o desequilíbrio da balança de pagamentos a longo prazo.

Existem três razões pelas quais o excedente comercial se expandiu acentuadamente nos últimos três anos.

Em segundo lugar, como entender as diferenças cíclicas?

Acho que gastei mais energia no estudo da ciclicidade social internacional e também tenho alguma experiência.

Primeiro, em 2015 ou antes, a taxa de câmbio do RMB estava gravemente subvalorizada.

Depois de 2015, até Agosto do ano passado, a China entrou basicamente num sistema de taxas de câmbio relativamente flutuantes.

O impacto desta diferença nos sistemas cambiais sobre a balança e os fluxos comerciais cíclicos não pode ser ignorado.

Em segundo lugar, nesta base, especialmente sob condições de fluxo relativamente livre de taxas de câmbio, quando observamos o desequilíbrio da balança de pagamentos, devemos ligá-lo estreitamente às alterações nas taxas de câmbio, a fim de o vermos mais claramente. no desequilíbrio da balança de pagamentos.

Porque a expansão do superávit comercial pode ser acompanhada de uma valorização ou desvalorização da taxa de câmbio.

Estas duas combinações diferentes requerem sistemas de explicação muito diferentes.

Em condições em que a taxa de câmbio é controlada e sistematicamente subvalorizada, não conseguimos observar bem as pressões cambiais;

Quando a taxa de câmbio é relativamente livre para flutuar, só combinando as alterações na taxa de câmbio com as alterações no excedente comercial poderemos ver o problema mais claramente.

A recente ronda de expansão acentuada do excedente comercial pode, na verdade, ser dividida em dois períodos: um é de 2018 a 2021 e o outro é de 2021 até agora.

De 2018 a 2021, o que enfrentamos é a valorização da taxa de câmbio. Juntamente com a expansão do excedente comercial, o factor fundamental por detrás dela é a melhoria da competitividade da China.

Desde 2021, o que temos enfrentado é uma forte expansão do excedente comercial, acompanhada pela depreciação da taxa de câmbio. Os factores básicos por trás disso são dois:

Um factor é, sem dúvida, o ajustamento do imobiliário e o declínio do ciclo económico interno;

Outro factor é a saída de grandes montantes de investimento directo. Isto está intimamente relacionado com o impacto dos factores geopolíticos internacionais.

A saída de IDE (Investimento Estrangeiro Direto) também pode ser entendida como outra versão da saída de IDE (Investimento Direto Externo).

Desde 2021, as saídas de IDE têm sido enormes. Embora também existam factores como os aumentos das taxas de juro do dólar americano, a geopolítica é definitivamente um factor muito importante.

Para visualizar os desequilíbrios comerciais cíclicos, é necessário combinar três factores

2015 foi o fundo do poço e a economia global melhorou significativamente em 2016 e 2017.

Nessa altura, tanto os mercados emergentes como os desenvolvidos em todo o mundo registaram um grande crescimento e a taxa de crescimento económico global em 2016 e 2017 foi sem precedentes.

A grande maioria dos mais de 190 países está a acelerar.

Mas o excedente comercial da China estava a diminuir nessa altura.

Não faz sentido explicar a razão importante como sendo a expansão da economia da China (a taxa de crescimento económico da China estava a diminuir naquela altura) ou o declínio da procura comercial global (a procura global estava de facto a expandir-se).

Além disso, outro ponto muito importante é que a ronda de depreciação da taxa de câmbio do RMB terminou basicamente nessa altura e começou a transformar-se num período de apreciação.

A razão muito importante para esta ronda de mudanças cíclicas na balança comercial é, na verdade, as "três reduções, uma redução e um suplemento", isto é, a forte redução do governo do excesso de capacidade de produção nos domínios do aço, carvão, cimento, produtos químicos , etc. Política de capacidade.

Juntamente com a redução espontânea do excesso de capacidade na economia, a capacidade global de oferta da China diminuiu muito nesses anos, o que acabou por conduzir a um aumento do nível global de preços e da rentabilidade, mas a taxa global de crescimento económico estava, na verdade, a diminuir.

Isto também mostraQuando observamos desequilíbrios comerciais cíclicos, devemos olhar para o problema (não apenas da perspectiva da procura e da taxa de câmbio), mas também da combinação de preço e crescimento.

observar ao mesmo tempoTaxas de crescimento, pressões inflacionárias e taxas de câmbio, (junte-os) para descobrir:

É impulsionado por fluxos de capital ou flutuações na procura?

As flutuações na demanda vêm do lado da oferta ou do lado da demanda?

Só desta forma a nossa análise das suas tendências, incluindo o seu impacto nos mercados financeiros e na economia real, poderá tornar-se mais equilibrada.

Na verdade, tenho a mesma opinião sobre a análise anterior a 2007. Não se pode dizer que a maioria das análises populares estejam erradas, mas explicam apenas uma pequena parte delas.

Quando olhamos para a balança comercial cíclica, precisamos de uma perspectiva mais abrangente, o que, na minha opinião, significa combinar três factores.

Como devemos lidar com a disputa sobre o excesso de capacidade?

O último suplemento, um simples resumo, é que a China é hoje o maior país industrial do mundo, e a sua indústria transformadora representa 1/3 do mundo, o que é quase o mesmo que o total dos sete principais países industriais do Ocidente.

Além disso, a taxa de crescimento da produção industrial da China permanece em 5% ou 6%, o que é muito superior à taxa de crescimento da economia global. Este é o primeiro fato.

O segundo facto é que não importa quão elevado seja o nível da China, as flutuações na procura total ou na oferta total são inevitáveis.

As flutuações entre a oferta e a procura formarão uma lacuna, que se reflectirá através de alterações no excedente comercial ou na pressão.

O terceiro facto é que, sendo uma economia de tão grande escala, as flutuações no excedente comercial terão inevitavelmente repercussões importantes sobre outros países.

Sob tais condições, a nossa balança comercial terá certamente um grande efeito de repercussão sobre outros países.

Este efeito de repercussão desencadeará uma reacção política noutros países, o que afectará a sobrevivência do actual sistema internacional de comércio livre. Pelo menos, será afectado, desintegrado ou significativamente enfraquecido.

Sendo o maior país comercial do mundo, isto não é do nosso interesse.

Sob tais condições, podemos tentar suavizar as flutuações na procura agregada, mas é impossível eliminá-la completamente. Podemos tentar fazer com que a taxa de câmbio flutue mais livremente para alcançar o equilíbrio.

Portanto, podemos utilizar o Fundo Monetário Internacional como base para reforçar a coordenação das políticas económicas internacionais e, pelo menos, fazer um bom trabalho de explicação. Pode não ser eficaz, mas é melhor do que nenhuma explicação.

Podemos usar a OMC para iniciar ações judiciais para salvaguardar o sistema de comércio livre. Mas isto também coloca a OMC em enormes riscos, porque a China é demasiado grande e muitos países enfrentarão pressão política.

O quarto facto é que, por um lado, precisamos de algumas medidas para orientar os fluxos de capitais, tais como investir nos Estados Unidos e produzir automóveis nos Estados Unidos, na Turquia e na Hungria.

Por outro lado, precisamos de considerar algumas medidas para gerir o comércio. A diferença entre a China gerir o comércio por si só e gerir o comércio com outros parceiros comerciais é que se estes últimos imporem quotas e tarifas de importação, será difícil reverter a política.

E se a China iniciar voluntariamente políticas de gestão comercial, as políticas poderão ser suficientemente flexíveis. Quando a pressão política desaparecer, poderemos transformá-la num subsídio à exportação.

Esta é a primeira vantagem.

A segunda vantagem é que se for implementado um leilão semelhante às quotas de importação, as receitas geradas serão propriedade do governo nacional. Se outra pessoa implementar quotas de importação, o dinheiro para as quotas de importação será na verdade retirado por eles.

Portanto, a China deve atribuir grande importância à manutenção do sistema internacional de comércio livre, prestar atenção aos efeitos colaterais das flutuações da produção causadas pela grande economia da China, considerar a orientação do fluxo de capital e implementar medidas proactivas de gestão comercial.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

- Pequeno ovo de páscoa -