Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Индустрия прямых/венчурных инвестиций всегда имела такие проблемы, как «трудности с привлечением средств, инвестиций и выходом». Эти проблемы все еще существуют, даже когда рыночная среда хороша, но на данном этапе эти проблемы становятся более заметными.

Тянь Хуафэн, президент Gimpo Intelligent, заявил в интервью China Business News, что «трудности с выходом», вызванные ужесточением правил IPO с прошлого года, еще больше усугубили «трудности с привлечением средств», поскольку при нормальных обстоятельствах, если PE/ Венчурные фонды могут своевременно выходить через высококачественные проекты. Это принесет инвесторам хорошую прибыль, и соответствующие инвесторы, скорее всего, будут реинвестировать в последующие фонды, образуя таким образом благотворный цикл.

Тянь Хуафэн занимается инвестициями в акционерный капитал уже почти 17 лет и испытал несколько циклов рынка капитала. По его мнению, индустрия инвестиций в акционерный капитал снова находится в нижней части периодического цикла и переживает «выживание сильнейших». По сравнению с нижней частью предыдущих циклов, многие практикующие в данный момент чувствуют себя «горько холодными».

На этом фоне в первой половине этого года были последовательно представлены «Шестнадцать статей о научно-технических инновациях», «Восемь статей о Совете по научно-техническим инновациям» и «17 статей о венчурном капитале», связывающие первичные и вторичные рынки для содействия благотворному циклу технологий, промышленности и финансов.

«Введение вышеупомянутой политики является своевременным для индустрии прямых и венчурных инвестиций. Это может эффективно сдержать значительное снижение объема сбора средств и инвестиций за последние два года, а также эффективно восстановить доверие соответствующих практиков и их ожидания на будущее. . Но каков конкретный эффект? Это также зависит от реализации соответствующей политики и того, как сформулированы и реализованы конкретные операционные правила «Тянь Хуафэн считает, что политика должна быть сосредоточена как на сборе средств, так и на выходе.

«Если рыночные механизмы на стороне сбора средств и на стороне выхода будут выправлены, инвестиционные институты естественным образом откроют канал между капиталом и инновациями». Тянь Хуафэн также сказал, что, поскольку срок действия средств большинства местных жителей относительно короткий, большая часть из них Инвестиционные институты в основном обеспокоены технологиями, которые могут быть коммерциализированы в больших масштабах в течение 3–5 лет. Для тех передовых технологий и прорывных технологий с длительным циклом коммерциализации (например, более 10 лет) правительству может потребоваться это сделать. координировать и открывать фонды и каналы между инновациями.

(Тянь Хуафэн, президент Gimpo Intelligent)

Культивирование «терпеливого капитала» требует терпения от LP.

С 2023 года масштабы сбора средств PE/VC значительно снизились, особенно инвестиции рыночно-ориентированных LP становятся все меньше и меньше. В настоящее время большинство людей, желающих инвестировать в рынок, составляют государственные фонды и местные государственные фонды. - принадлежащие активы, имеющие определенный отраслевой характер.

Тянь Хуафэн считает, что у этого явления есть две причины: во-первых, ресурсы высококачественных проектов в области жестких технологий, накопленные за последние два десятилетия, были почти исчерпаны за пять лет, прошедших с момента создания Совета по инновациям в области науки и технологий, в то время как нисходящий давление на реальную экономику возросло, в результате чего многие LP стали сомневаться в способности GP находить качественные проекты в будущем, во-вторых, поэтапное ужесточение IPO и улучшение стандартов рассмотрения с августа прошлого года привели к тому, что многие проекты инвестировались в; ранние стадии PE/VC не могут вовремя выйти через IPO, что значительно сокращается. Это уменьшило масштаб средств, которые могут быть возвращены на первичный рынок в будущем, тем самым ухудшив ожидания рыночно-ориентированных LP.

«На данном этапе, за исключением очень небольшого числа учреждений, которые добились хороших инвестиционных результатов на ранней стадии, большинству частных/венчурных компаний сложно привлекать средства от рыночно-ориентированных LP. Сейчас это государственный фонд фондов и местные государственные активы стали основными инвесторами, и эти LP обычно требуют, чтобы врачи общей практики отвечали за реинвестирование или привлечение инвестиций в определенном размере, кратном инвестированной сумме, поэтому привлечение инвестиций для местных органов власти в последние годы стало в центре внимания врачей общей практики, и некоторые учреждения даже создали специальные инвестиционные группы», — сказал журналистам Тянь Хуафэн.

По его мнению, если ключевые инвестиционные направления ГП не смогут сформировать хорошую промышленную синергию с ведущими местными отраслями промышленности, ГП просто возьмет деньги из местных государственных активов ради масштаба управления, а затем пожертвует инвестиционными доходами, чтобы завершить реинвестирование. или задачи по продвижению инвестиций, такое поведение сделает рыночно-ориентированные LP еще более устрашающими. Это требует от врачей общей практики сбалансировать необходимость масштабирования и получения инвестиционной прибыли, а также скоординировать конфликт интересов между рыночно-ориентированными компаниями с ограниченной ответственностью, преследующими финансовую прибыль, и местными государственными активами, которые требуют возвратных инвестиций и инвестиций.

«Мы не считаем, что интересы финансовых компаний LP и местных государственных компаний LP обязательно несовместимы». Тянь Хуафэн поделился своим собственным опытом и сказал, например, о сотрудничестве между Gimpo Intelligent и Lingang Group: «Мы снова инвестировали в Lingang Group». Park Lingang Group также оказала нам мощную поддержку в получении высококачественных проектных ресурсов и предоставила нам физическое пространство и ресурсы производственной цепочки для создания промышленной экологии».

Итак, каковы основные узкие места в нынешнем развитии «терпеливого капитала» в Китае? Тянь Хуафэн считает, что основной причиной отсутствия в Китае «терпеливого капитала» является отсутствие реального долгосрочного капитала и механизмов, связанных с рынком капитала, которые необходимо и дальше совершенствовать.

По мнению Тянь Хуафэна, развитие и культивирование терпеливого капитала требует двух аспектов: во-первых, для индустрии инвестирования в акционерный капитал терпеливый капитал требует терпеливых LP и не может требовать терпеливого капитала от врачей общей практики, поскольку инвестиционные стратегии врачей общей практики во многом зависят от Учитывая характер и структуру LP, стоящего за этим, государство должно поощрять центральные предприятия, крупные местные государственные предприятия, крупные финансовые учреждения, фонды социального страхования и т. д. к созданию долгосрочного фонда фондов для рыночно-ориентированных врачей общей практики. Помимо финансовой отдачи, оценка врачей общей практики должна также включать научные и технологические инновации, интенсивность поддержки и другие соответствующие показатели. Во-вторых, терпеливый капитал должен быть гарантирован рынком, и стране необходимо оптимизировать среду рынка капитала и улучшить построение соответствующей системы, особенно для того, чтобы дать возможность участникам рынка и инвесторам сформировать стабильные и хорошие ожидания в отношении будущего развития рынка капитала.

Есть много сложностей при выходе из терминала

IPO всегда было самым важным каналом выхода, приносящим максимальную прибыль китайским фондам PE/VC. С августа прошлого года IPO ужесточались поэтапно. В первой половине этого года рынок капитала также претерпел ряд институциональных реформ. Порог листинга был значительно повышен, а Совет по инновациям в области науки и технологий стал больше. строгий в определении «атрибутов технологических инноваций». Происходят ли в результате какие-либо изменения на выходе из первичного рынка?

«Мы очень поддерживаем такую ​​политику, как повышение порога листинга для Совета по инновациям в области науки и технологий и строгое определение «атрибутов технологических инноваций», поскольку улучшение стандартов, связанных с IPO, может побудить фонды PE/VC инвестировать в компании, которые крупные инвестиции в исследования и разработки, длительные циклы проверки, но имеют ключевые ключевые технологии. «Настоящие «жесткие» технологические стартапы Однако Тянь Хуафэн считает, что повышение порога IPO не противоречит поддержанию нормализации IPO. Китай все еще имеет достаточные ресурсы для компаний, которые. может удовлетворить требования, как на рынке инвестиций в акционерный капитал, так и в отрасли высоких технологий. Устойчивое и здоровое развитие неотделимо от IPO.

В связи с ужесточением политики IPO большое количество компаний отозвали свои заявки на IPO. Некоторые компании больше не соответствуют стандартам IPO из-за снижения прибыли, некоторые отказываются от участия, потому что их научные и технологические возможности не могут соответствовать улучшенным требованиям, а некоторые могут быть заявителями и посредников. Беспокойство о том, что их накажут за нарушения регулирования. С 2024 года по 10 июля на рынке акций А было зарегистрировано в общей сложности 47 компаний, что значительно меньше, чем примерно 180 за тот же период два года назад.

«Изменения в соответствующей политике усилили «трудности выхода» из PE/VC», — проанализировал это Тянь Хуафэн, поскольку первоначальная инвестиционная схема PE/VC была реализована на основе первоначальных политических стандартов и инвестированных проектов, которые изначально ожидались. возможность IPO, в новом регламенте IPO может не быть, поэтому выход проинвестированных проектов является самой большой проблемой, стоящей перед PE/VC на данном этапе.

В последние годы PE/VC также обратили внимание на слияния и поглощения. Можно видеть, что произошло значительное увеличение числа фондов PE/VC, выходящих из проектов в результате слияний и поглощений, в основном связанных с слияниями и поглощениями. вертикальная или горизонтальная интеграция производственной цепочки. Однако существуют также трудности с выходом фондов прямых/венчурных инвестиций посредством слияний и поглощений.

«Основная трудность заключается в отсутствии профессиональных навыков у команды менеджеров PE/VC, ограниченности ресурсов производственной цепочки и ограниченности права голоса в управлении компанией продавца». , согласование сторон слияния и поглощения. Разработка структуры сделки, определение цены сделки и метода выплаты вознаграждения требуют профессиональных навыков, отличных от тех, которые используются в сфере прямых инвестиций. В этом отношении многие учреждения прямого инвестирования/венчурного капитала не имеют ни достаточно выдающихся профессиональных талантов, ни ни достаточно ресурсов производственной цепочки для продажи. Диверсифицированным акционерам может быть трудно сформировать единое мнение, а методы единовременной выплаты наличными также увеличивают неопределенность при выходе.

Что касается конкретных мер реагирования, Тянь Хуафэн считает, что помимо усиления обучения профессиональным знаниям, связанным с слияниями и поглощениями, учреждениям частного/венчурного капитала также необходимо установить долгосрочные отношения сотрудничества с лидерами отрасли, фирмами по ценным бумагам с богатым опытом IPO и M&A, а также Самое главное - иметь возможность инвестировать в лучшие начинающие компании по разумной цене, потому что лучшие лидеры отрасли и компании, занимающиеся ценными бумагами, готовы сотрудничать только с учреждениями PE / VC с высококачественными проектными ресурсами.

В дополнение к IPO акций A, а также слияниям и поглощениям, зарубежные листинги также стали важным каналом выхода для фондов прямых/венчурных инвестиций.

«Мы определенно рады видеть, что это произошло, и мы видели, что регулирующие органы недавно выразили поддержку этому. Однако, поскольку мы используем юани для инвестирования в соответствующие объекты, существуют некоторые технические проблемы при листинге зарубежных инвестиционных объектов, таких как Поскольку управление ODI внутри страны является строгим и обременительным, а также не существует ограничений по ценам для компаний, котирующихся на бирже за рубежом, это также является для нас большой проблемой в том, как понять темпы сокращения в будущем», — сказал Тянь Хуафэн.

Как открыть «двойной цикл» капитала и инноваций?

В настоящее время индустрия инвестиций в акционерный капитал находится в нижней части периодического цикла и переживает период «выживает сильнейший». На этом фоне в первой половине этого года были последовательно введены «Шестнадцать статей о научно-технических инновациях», «Восемь статей о Совете по научно-техническим инновациям» и «17 статей о венчурном капитале». Какое влияние? окажет ли это влияние на поддержку технологических инноваций на рынке капитала?

«Эта политика сыграла важную роль в стабилизации и улучшении ожиданий субъектов рынка капитала и оптимизации среды на рынке капитала», - сказал Тянь Хуафэн, с одной стороны, в отношении «поддержания нормализации выпуска новых акций» и «поддержки высокого уровня». качественные убыточные технологические компании будут включены в список Совета по инновациям в области науки и технологий «Заявление и поддержка всей цепочки «привлечение, инвестирование, управление и выход» из фондов венчурного капитала эффективно стабилизировали ожидания всех сторон на рынке капитала и с другой стороны, порог IPO Совета по инновациям в области науки и технологий был соответствующим образом повышен и снижен. Выполнение обязанностей посредников эффективно улучшит качество компаний, включенных в Совет по инновациям в области науки и технологий, тем самым увеличивая число инвесторов. доверие к Совету по науке и технологиям и инновациям, а также к компаниям, зарегистрированным на бирже в Китае. Они будут лучше играть роль рынка капитала в поддержке технологических инноваций.

Конечно, Тянь Хуафэн также надеется на введение соответствующих правил эксплуатации. В дополнение к развитию терпеливого капитала и поддержанию нормального выпуска IPO, как упоминалось выше, Тянь Хуафэн также предложил ослабить требования к инвестициям в страховой капитал и отменить действующее требование о том, что уставный капитал управляющих компаний не может составлять менее 100 миллионов юаней, которое может быть смягчено. до 20 миллионов юаней (оплачено), страховой капитал освобождается от создания двухуровневой структуры фондов, которая может расширить возможности GP для страхового капитала, имеются налоговые льготы, и отдельные LP во всех фондах акций; взимал подоходный налог с населения в размере 20%, и в то же время все инвесторы в фондах слепых пулов должны платить подоходный налог с инвестиционного дохода после того, как они вернули всю свою основную сумму, а не рассчитывать инвестиционный доход и платить подоходный налог на основе одного проекта. .

«Если вышеупомянутая политика и подробные правила будут эффективно реализованы, то фонды PE/VC осмелятся инвестировать в настоящие технологические компании, которые вкладывают значительные средства в исследования и разработки и имеют длительные циклы проверки, но полностью привержены решению ключевых ключевых технологий. осмелиться инвестировать в те компании, которые не могут быть коммерциализированы в краткосрочной перспективе. Мы будем использовать прорывные передовые технологии для содействия развитию научных и технологических инноваций Китая», — сказал Тянь Хуафэн.

По его мнению, создание Совета по инновациям в области науки и технологий значительно сократило цикл капитализации инновационных компаний в области науки и технологий от создания до IPO, а срочность внутреннего замещения в контексте китайско-американской игры также ускорила проверку. и внедрение поставщиков жестких технологий перерабатывающими компаниями. Это способствовало быстрому развитию отрасли жестких технологий в Китае в последние годы. Компаниям, планирующим провести IPO в Совете по инновациям в области науки и технологий, следует сосредоточиться на «атрибутах технологических инноваций» и «рыночном потенциале», то есть на том, «владеют ли они ключевыми ключевыми технологиями» и есть ли у них возможность продолжать НИОКР и расширяться в нескольких областях, чтобы они могли вырасти в «платформенную компанию» и быть достаточно терпимыми к некоторым проблемам, которые можно решить со временем.

Хотя выход PE/VC был заблокирован в прошлом году, Тянь Хуафэн считает, что этот этап — «хорошее время для планирования инвестиций». Его причина в том, что оценка соответствующих секторов на вторичном рынке значительно упала, а на первичном рынке многие малые и средние учреждения не могут привлечь новые средства и не могут поддерживать себя. рост компаний стал более разумным, а инвесторы стали меньше говорить об относительном росте.

«Для учреждений прямых/венчурных инвестиций самой большой проблемой с точки зрения инвестиций на данном этапе является поиск экономически эффективных подводных проектов, а не погоня за дорогостоящими «звездными» проектами. Чрезвычайно Дади восстановил доверие участников рынка; если появятся более существенные преимущества с точки зрения источников финансирования, налогообложения и т. д., то мы считаем, что инвестиции в акции Китая в сфере высоких технологий ознаменуют новый раунд периода развития», — сказал Тянь. Сказал Хуафэн.