uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

PE/VC-teollisuudella on aina ollut ongelmia, kuten "vaikeuksia hankkia varoja, investoida ja irtautua." Nämä ongelmat ovat edelleen olemassa, vaikka markkinaympäristö olisi hyvä, mutta nämä ongelmat ovat näkyvämpiä tässä vaiheessa.

Gimpo Intelligentin toimitusjohtaja Tian Huafeng sanoi China Business News -lehden haastattelussa, että listautumisannin kiristymisen aiheuttama "vaikeus irtautumisessa" viime vuodesta lähtien on entisestään pahentanut "varojen keräämisen vaikeuksia", koska normaalioloissa, jos PE/ Riskipääomarahastot voivat poistua ajoissa korkealaatuisten projektien kautta. Se tuo sijoittajille hyvää tuottoa, ja asiaankuuluvat sijoittajat todennäköisesti sijoittavat uudelleen seuraaviin rahastoihin, mikä muodostaa hyvän kierteen.

Tian Huafeng on harjoittanut osakesijoituksia lähes 17 vuoden ajan ja kokenut useita pääomamarkkinoiden syklejä. Hänen mukaansa osakesijoitusala on jälleen jaksoittaisen syklin pohjalla ja kokee "parimpien selviytymistä". Verrattuna aikaisempien syklien pohjaan monet harjoittajat tuntevat olonsa "katkeraan kylmäksi" tällä hetkellä.

Tätä taustaa vasten tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla esiteltiin peräkkäin "16 artikkelia tiede- ja teknologiainnovaatioista", "Kahdeksan artikkelia tiede- ja teknologia-innovaationeuvostosta" ja "17 riskipääomaa koskevaa artikkelia", jotka yhdistävät ensi- ja jälkimarkkinoilla edistääkseen teknologian, teollisuuden ja rahoituksen suotuisaa kiertokulkua.

"Yllä mainittujen käytäntöjen käyttöönotto on oikea-aikaista PE/VC-alalle. Se voi tehokkaasti hillitä varainhankinnan ja investointien mittakaavan merkittävää laskua viimeisen kahden vuoden aikana ja palauttaa tehokkaasti asianomaisten toimijoiden luottamuksen ja heidän odotuksensa tulevaisuutta kohtaan. Mutta mikä on konkreettinen vaikutus, se riippuu myös asiaankuuluvien politiikkojen täytäntöönpanosta ja siitä, kuinka erityiset toimintasäännöt on muotoiltu ja toteutettu "Tian Huafeng uskoo, että politiikan painopisteen tulee olla sekä varojen kerääminen että irtautuminen.

"Jos varainhankinnan ja irtautumispuolen markkinamekanismit oikaistaan, sijoituslaitokset avaavat luonnollisesti kanavan pääoman ja innovaation välillä, Tian Huafeng sanoi myös, että koska useimpien paikallisten ihmisten rahastojen kesto on suhteellisen lyhyt, suurin osa." Sijoituslaitokset ovat pääasiassa huolissaan teknologioista, jotka voidaan kaupallistaa suuressa mittakaavassa 3–5 vuoden kuluessa. Niiden huipputeknologioiden ja häiritsevien teknologioiden osalta, joiden kaupallistamissykli on pitkä (kuten yli 10 vuotta), hallituksen on ehkä koordinoida ja avata rahastoja ja kanavia innovaatioiden välillä.

(Tian Huafeng, Gimpo Intelligentin presidentti)

"Potilaspääoman" kasvattaminen vaatii LP:ltä kärsivällisyyttä

Vuodesta 2023 lähtien PE/VC-varainhankinnan mittakaava on laskenut merkittävästi, erityisesti markkinasuuntautuneiden LP-sijoitusten määrä on vähentynyt. Tällä hetkellä suurin osa markkinoille sijoittamaan haluavista on valtion omistamia rahasto- ja paikallisvaltioita. omistama omaisuus, joka on luonteeltaan johtava .

Tian Huafeng uskoo, että tähän ilmiöön on kaksi syytä: Ensinnäkin kahden viime vuosikymmenen aikana kertyneet korkealaatuiset kovateknologiaprojektiresurssit ovat lähes loppuneet viiden vuoden aikana Science and Technology Innovation Boardin perustamisen jälkeen. paine reaalitalouteen on lisääntynyt, minkä vuoksi monet LP:t epäilevät GP:n kykyä löytää laadukkaita projekteja tulevaisuudessa. Toiseksi listautumisannin asteittainen kiristäminen ja arviointistandardien parantaminen viime vuoden elokuusta lähtien ovat johtaneet moniin hankkeisiin, joihin on investoitu; PE/VC:n varhaiset vaiheet eivät pysty poistumaan ajoissa listautumisannin kautta, mikä vähentää merkittävästi. Tämä on vähentänyt rahastojen määrää, jotka voidaan palauttaa ensisijaisille markkinoille tulevaisuudessa, mikä heikentää markkinalähtöisen LP:n odotuksia.

"Tässä vaiheessa, lukuun ottamatta hyvin pientä määrää instituutioita, jotka ovat luoneet hyvän sijoitustoiminnan alkuvaiheessa, useimpien pääomasijoitusyhtiöiden on vaikea saada varoja markkinasuuntautuneilta LP-yhtiöiltä. Nyt valtion omistama rahastorahasto ja paikalliset valtion omistamista varoista on tullut pääsijoittajia, ja nämä LP:t edellyttävät yleensä, että yleislääkärit ovat vastuussa uudelleensijoittamisesta tai investointien houkuttelemisesta tietyllä sijoitetun määrän kerrannaisuudella, joten investointien houkutteleminen paikallishallinnolle on tullut yleislääkäreiden painopisteeksi viime vuosina, ja jotkut instituutiot ovat jopa perustaneet erityisiä sijoitusryhmiä", Tian Huafeng kertoi toimittajille.

Hänen mielestään jos GP:n keskeiset sijoitusalueet eivät pysty muodostamaan hyviä teollisia synergiaetuja paikallisten johtavien teollisuudenalojen kanssa, GP yksinkertaisesti ottaa rahaa paikallisista valtion omistamista varoista hallinnoinnin mittakaavan vuoksi ja uhraa sen jälkeen sijoitetun pääoman tuottoa saadakseen tuoton loppuun. investointi- tai investointien edistämistehtävissä, tällainen käyttäytyminen tekee markkinasuuntautuneista LP-levyistä entistä pelottavampia. Tämä edellyttää, että yleislääkärit tasapainottavat tarvetta laajentaa ja luoda sijoitustuottoa sekä koordinoida eturistiriitoja markkinalähtöisten LP-yhtiöiden, jotka tavoittelevat taloudellista tuottoa, ja paikallisen valtion omistaman omaisuuden välillä, jotka vaativat tuottosijoituksia ja -sijoituksia.

"Emme usko, että taloudellisten LP-levyjen ja paikallisten valtion omistamien LP-yhtiöiden edut ovat välttämättä ristiriidassa keskenään." Park Lingang Group on myös tarjonnut meille vahvaa tukea laadukkaiden projektiresurssien hankinnassa ja tarjonnut meille fyysistä tilaa ja teollisuusketjuresursseja teollisen ekologian rakentamiseen."

Mitkä ovat siis Kiinan tämänhetkisen "kärsivällisen pääoman" kehityksen keskeiset pullonkaulat? Tian Huafeng uskoo, että Kiinan "kärsivällisen pääoman" puutteen perustavanlaatuinen syy on todellisen pitkän aikavälin pääoman ja pääomamarkkinoihin liittyvien mekanismien puute, jota on edelleen parannettava.

Tian Huafengin näkemyksen mukaan potilaspääoman kehittäminen ja kasvattaminen edellyttää kahta näkökohtaa: Ensinnäkin osakesijoitusalalla potilaspääoma vaatii kärsivällisiä LP:itä, eikä se voi vaatia potilaspääomaa yleislääkäreiltä, ​​koska yleislääkäreiden sijoitusstrategiat riippuvat suurelta osin LP:n luonne ja kokoonpano sen takana, valtion tulisi kannustaa keskusyrityksiä, suuria paikallisia valtion omistamia yrityksiä, suuria rahoituslaitoksia, sosiaaliturvarahastoja jne. perustamaan pitkän aikavälin rahastoja markkinasuuntautuneille yleislääkäreille Taloudellisen tuoton lisäksi yleislääkäreiden arvioinnissa tulisi ottaa käyttöön myös tieteellisiä ja teknologisia innovaatioita. Toiseksi, kärsivällinen pääoma on saatava vakuuttuneeksi markkinoista, ja maan on optimoitava pääomamarkkinaympäristö ja parannettava asiaankuuluvaa järjestelmärakennetta, jotta markkinoiden toimijat ja sijoittajat voivat muodostaa vakaat ja hyvät odotukset pääomamarkkinoiden tulevalle kehitykselle.

Terminaalista poistumisessa on monia vaikeuksia

IPO on aina ollut Kiinan PE/VC-rahastojen tärkein irtautumiskanava, jolla on parhaat tuotot. Viime vuoden elokuusta lähtien listautumisia on kiristetty asteittain. Tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla myös pääomamarkkinoilla on tehty institutionaalisia uudistuksia tiukka "teknologisen innovaation ominaisuuksien" tunnistamisessa. Tapahtuuko ensimarkkinoiden irtautumispäässä muutoksia tämän seurauksena?

"Tuemme voimakkaasti sellaisia ​​politiikkoja, kuten Tiede- ja teknologiainnovaatiolautakunnan listautumiskynnyksen nostaminen ja "teknologisten innovaatioiden ominaisuuksien" tiukka tunnistaminen, koska listautumisamiseen liittyvien standardien parantaminen voi ohjata PE/VC-rahastoja sijoittamaan yrityksiin, joilla on suuret T&K-investoinnit, pitkät varmennussyklit, mutta niissä on keskeisiä teknologiayrityksiä pystyy täyttämään vaatimukset niin osakesijoitusmarkkinoilla kuin kovateknologiateollisuudessakin. Jatkuva ja terve kehitys on erottamaton listautumisannista.

Listautumiskäytäntöjen tiukentuessa suuri osa yrityksistä on vetänyt pois listautumishakemuksensa Osa yrityksistä ei enää täytä listautumisstandardeja heikentyneen voiton vuoksi, osa vetäytyy, koska niiden tieteelliset ja tekniset ominaisuudet eivät täytä parannettuja vaatimuksia, ja osa voi olla hakijoita ja välittäjät ovat huolissaan siitä, että heitä rangaistaan ​​sääntelykysymyksistä. Vuodesta 2024 heinäkuun 10. päivään A-osakemarkkinoilla listautui yhteensä 47 yritystä, mikä on merkittävä lasku kahden vuoden takaisesta noin 180:stä.

"Muutokset asiaankuuluvissa politiikoissa ovat tehostaneet PE/VC:n "irtautumisvaikeutta", koska PE/VC:n varhainen sijoitussuunnitelma toteutettiin alkuperäisten politiikkastandardien ja alun perin odotettujen investointien perusteella. Listautumiskykyinen, uudessa Säännösten mukaan listaamista ei välttämättä ole, joten investoitujen projektien irtautuminen on PE/VC:n suurin haaste tässä vaiheessa.

Viime vuosina PE/VC on myös kohdistanut huomionsa fuusioihin ja yritysostoihin. Voidaan havaita, että fuusioiden ja yritysostojen kautta hankkeista irtautuneiden PE/VC-rahastojen määrä on lisääntynyt merkittävästi. teollisuusketjun vertikaalinen tai horisontaalinen integrointi. PE/VC-rahastoilla on kuitenkin myös vaikeuksia irtautua fuusioiden ja yritysostojen kautta.

"Suurin vaikeus piilee PE/VC:n johtoryhmän ammatillisten valmiuksien puutteessa, teollisen ketjun resursseissa ja rajoitetussa sananvallassa myyjän yrityksen hallinnossa." , sulautumis- ja yrityskaupan osapuolten yhteensovittaminen, Kaupparakenteen suunnittelu, kauppahinnan ja vastikkeen maksutavan määrittäminen edellyttää suorien sijoitusten vastaavista poikkeavia ammatillisia valmiuksia riittävät teolliset ketjuresurssit myytäväksi Monipuolisten osakkeenomistajien voi olla vaikea muodostaa yhtenäistä mielipidettä, ja myös ei-kertaluonteiset käteismaksutavat lisäävät irtautumisepävarmuutta.

Mitä tulee erityisiin vastatoimiin, Tian Huafeng uskoo, että yrityskauppoihin liittyvän ammatillisen tiedon oppimisen vahvistamisen lisäksi PE/VC-instituutioiden on myös luotava pitkäaikaisia ​​yhteistyösuhteita alan johtajien, arvopaperiyritysten kanssa, joilla on runsaasti IPO- ja M&A-kokemusta sekä tärkeintä on mahdollisuus sijoittaa Sijoittakaa parhaisiin startup-yrityksiin kohtuullisin arvosanoin, koska alan parhaat johtajat ja arvopaperiyhtiöt ovat valmiita yhteistyöhön vain laadukkailla projektiresursseilla varustettujen PE/VC-instituutioiden kanssa.

A-osakkeen listautumisannin ja fuusioiden ja yritysostojen lisäksi myös ulkomaisista listauksista on tullut tärkeä irtautumiskanava PE/VC-rahastoille.

"Olemme todella iloisia nähdessämme tämän tapahtuvan, ja olemme nähneet, että sääntelyvirastot ovat äskettäin ilmaisseet rohkaisua tähän. Koska käytämme RMB:tä sijoittaaksemme asiaan liittyviin kohteisiin, ulkomaisten sijoituskohteiden listauksessa on teknisiä ongelmia, kuten esim. kotimainen ODI-hallinta on tiukkaa ja hankalaa, eikä ulkomaisille pörssiyhtiöille ole olemassa hintarajoja, mikä on myös meille suuri haaste, kuinka tarttua laskutahtiin tulevaisuudessa", Tian Huafeng sanoi.

Kuinka avata pääoman ja innovaation "kaksoissykli"?

Tällä hetkellä osakesijoitustoimiala on jaksollisen syklin pohjalla ja kokee "parimpien selviytymistä". Tätä taustaa vasten tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla esiteltiin peräkkäin "Kuusitoista tiede- ja teknologiainnovaatiota koskevaa artikkelia", "Kahdeksan artikkelia tiede- ja teknologia-innovaationeuvostosta" ja "17 riskipääomaa koskevaa artikkelia". vaikuttaako tämä pääomamarkkinoiden tukeen teknologisille innovaatioille?

"Näillä politiikoilla on ollut tärkeä rooli pääomamarkkinayhteisöjen odotusten vakauttamisessa ja parantamisessa ja pääomamarkkinaympäristön optimoinnissa." laadukkaat kannattamattomat teknologiayritykset tiede- ja teknologiainnovaatiolautakuntaan listalle "Pääomarahastojen koko "hankinta-, sijoittamis-, hallinnointi- ja irtautumisketjulle annettu lausunto ja tuki on tehokkaasti vakauttanut kaikkien pääomamarkkinoiden osapuolten odotuksia ja toisaalta tiede- ja teknologiainnovaatiolautakunnan listautumiskynnystä on nostettu ja tukahdutettu. Luottamus Science and Technology Innovation Boardiin ja Kiinan kovan teknologian pörssiyhtiöihin. Ne toimivat paremmin pääomamarkkinoiden roolissa teknologisten innovaatioiden tukemisessa.

Tietenkin Tian Huafeng odottaa myös asiaankuuluvien toimintasääntöjen käyttöönottoa. Potilaspääoman kasvattamisen ja yllä mainitun normaalin listautumisannin ylläpitämisen lisäksi Tian Huafeng ehdotti myös vakuutuspääoman sijoitusvaatimusten lieventämistä ja nykyisen vaatimuksen, jonka mukaan rahastoyhtiöiden rekisteröity pääoma ei saa olla alle 100 miljoonaa yuania, kumoamista, jota voidaan lieventää. 20 miljoonaa yuania (maksettu), vakuutus pääoma on vapautettu perustamisesta kaksitasoinen rahastojen rakenne, joka voi laajentaa GP vaihtoehtoja vakuutus pääomaa, ja yksittäiset LP kaikissa osakerahastoissa perii 20 %:n henkilötuloveroa ja samalla kaikkien sokean poolirahastojen sijoittajien tulee maksaa sijoitustuloistaan ​​tulovero sen jälkeen, kun he ovat saaneet koko pääomansa takaisin sen sijaan, että laskettaisiin sijoitustuloja ja maksaisivat tuloveroa yksittäisen hankkeen perusteella. .

"Jos edellä mainitut periaatteet ja yksityiskohtaiset säännöt voidaan panna täytäntöön, PE/VC-rahastot uskaltavat sijoittaa todellisiin kovan teknologian yrityksiin, jotka investoivat voimakkaasti tutkimukseen ja kehitykseen ja joilla on pitkät todentamisjaksot, mutta jotka ovat täysin sitoutuneet ratkaisemaan keskeisiä ydinteknologioita uskaltaa sijoittaa niihin yrityksiin, joita ei voida kaupallistaa lyhyellä aikavälillä. Käytämme johtavia huipputeknologioita edistääksemme Kiinan tieteellisten ja teknologisten innovaatioiden kehitystä”, Tian Huafeng sanoi.

Hänen mukaansa Tiede- ja teknologiainnovaatiolautakunnan perustaminen on lyhentänyt huomattavasti tiede- ja teknologiainnovaatioyritysten pääomitussykliä perustamisesta listautumiseen, ja kotimaisen korvaamisen kiireellisyys Kiinan ja Yhdysvaltojen pelin yhteydessä on myös nopeuttanut todentamista. Tämä on edistänyt Kiinan kovateknologiateollisuuden nopeaa kehitystä viime vuosina. Yritysten, jotka suunnittelevat listautumista tiede- ja teknologiainnovaationeuvostoon, tulisi keskittyä "teknologisiin innovaatioihin" ja "markkinapotentiaaliin" eli siihen, hallitsevatko ne keskeiset ydinteknologiat ja pystyvätkö ne jatkamaan tutkimusta ja kehitystä sekä laajentua useilla aloilla, jotta niistä voi kasvaa "alustayritykseksi" ”, ja suvaita asianmukaisesti joitakin ongelmia, jotka voidaan ratkaista ajan myötä.

Vaikka PE/VC-ulostulopuoli on estetty viimeisen vuoden aikana, Tian Huafeng uskoo, että tämä vaihe on "hyvä aika sijoitusasettelulle". Hänen syynsä on, että vastaavien toimialojen arvostus jälkimarkkinoilla on laskenut merkittävästi, ja primäärimarkkinoilla monet pienet ja keskisuuret laitokset eivät pysty hankkimaan uusia varoja eivätkä pysty näin ollen ylläpitämään itseään. yrityksistä on tullut järkevämpiä, ja sijoittajilla on vähemmän sananvaltaa.

"Pe/VC-instituutioiden suurin haaste investointipuolella tässä vaiheessa on löytää kustannustehokkaita vedenalaisia ​​hankkeita sen sijaan, että jahdattaisiin arvokkaita "tähti" -projekteja. Jatkossa, jos listautumiset voivat palata normaaliksi, se tulee olla äärimmäisen Dadi on palauttanut markkinatoimijoiden luottamuksen, jos rahoituslähteistä, verotuksesta jne. on enemmän hyötyä, niin uskomme, että Kiinan kova teknologiapääomasijoitus tuo uuden kehitysikkunan kierroksen, Tian. Huafeng sanoi.