berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Industri PE/VC selalu mempunyai masalah seperti "kesulitan dalam mengumpulkan dana, investasi, dan keluar". Masalah-masalah ini masih ada bahkan ketika lingkungan pasar bagus, namun masalah-masalah ini lebih menonjol pada tahap ini.

Tian Huafeng, Presiden Gimpo Intelligent, mengatakan dalam sebuah wawancara dengan China Business News bahwa "kesulitan untuk keluar" yang disebabkan oleh pengetatan IPO sejak tahun lalu semakin memperburuk "kesulitan dalam mengumpulkan dana" karena dalam keadaan normal, jika PE/ Dana VC dapat keluar tepat waktu melalui proyek-proyek berkualitas tinggi, Ini akan memberikan keuntungan yang baik bagi investor, dan investor yang relevan kemungkinan besar akan berinvestasi kembali pada dana berikutnya, sehingga membentuk siklus yang baik.

Tian Huafeng telah terlibat dalam investasi ekuitas selama hampir 17 tahun dan telah mengalami berbagai siklus pasar modal. Dalam pandangannya, industri investasi ekuitas sekali lagi berada di dasar siklus periodik dan mengalami “survival of the fittest”. Dibandingkan dengan siklus terbawah sebelumnya, banyak praktisi merasa “sangat kedinginan” saat ini.

Dengan latar belakang tersebut, pada paruh pertama tahun ini, "Enam Belas Artikel tentang Inovasi Sains dan Teknologi", "Delapan Artikel di Dewan Inovasi Sains dan Teknologi" dan "17 Artikel tentang Modal Ventura" diperkenalkan secara berturut-turut, menghubungkan pasar primer dan sekunder untuk mendorong siklus baik teknologi, industri dan keuangan.

“Pemberlakuan kebijakan-kebijakan yang disebutkan di atas adalah saat yang tepat bagi industri PE/VC. Hal ini dapat secara efektif mengekang penurunan signifikan dalam penggalangan dana dan skala investasi dalam dua tahun terakhir, dan secara efektif memulihkan kepercayaan para praktisi terkait dan ekspektasi mereka terhadap masa depan. Tapi apa dampak spesifiknya? Hal ini juga tergantung pada implementasi kebijakan yang relevan dan bagaimana aturan operasional spesifik dirumuskan dan diterapkan. "Tian Huafeng percaya bahwa fokus kebijakan harus pada penggalangan dana dan keluar.

“Jika mekanisme pasar di sisi penggalangan dana dan sisi keluar diluruskan, lembaga investasi dengan sendirinya akan membuka saluran antara modal dan inovasi.” Tian Huafeng juga mengatakan, karena jangka waktu sebagian besar dana masyarakat lokal relatif singkat, sebagian besar Lembaga-lembaga investasi terutama menaruh perhatian pada teknologi yang dapat dikomersialkan dalam skala besar dalam waktu 3 hingga 5 tahun. Untuk teknologi mutakhir dan teknologi disruptif dengan siklus komersialisasi yang panjang (misalnya lebih dari 10 tahun), pemerintah mungkin perlu melakukan hal tersebut. mengkoordinasikan dan membuka dana serta saluran antar inovasi.

(Tian Huafeng, Presiden Gimpo Cerdas)

Menumbuhkan “modal kesabaran” membutuhkan kesabaran LP

Sejak tahun 2023, skala penggalangan dana PE/VC telah menurun secara signifikan, terutama investasi LP yang berorientasi pasar semakin berkurang. Saat ini, sebagian besar yang ingin berinvestasi di pasar adalah dana milik negara dan dana negara lokal. aset yang dimiliki dengan sifat industri terkemuka tertentu.

Tian Huafeng percaya bahwa ada dua alasan untuk fenomena ini: Pertama, sumber daya proyek teknologi keras berkualitas tinggi yang terakumulasi dalam dua dekade terakhir telah hampir habis dalam lima tahun sejak berdirinya Dewan Inovasi Sains dan Teknologi, sementara penurunan tekanan pada ekonomi riil meningkat, membuat Banyak LP meragukan kemampuan GP untuk menemukan proyek berkualitas tinggi di masa depan. Kedua, pengetatan IPO secara bertahap dan peningkatan standar tinjauan sejak Agustus tahun lalu telah mengakibatkan banyak proyek diinvestasikan; tahap awal PE/VC tidak dapat keluar tepat waktu melalui IPO, sehingga mengurangi secara signifikan Hal ini telah mengurangi skala dana yang dapat dikembalikan ke pasar perdana di masa depan, sehingga memperburuk ekspektasi LP yang berorientasi pasar.

“Pada tahap ini, kecuali sejumlah kecil lembaga yang telah menciptakan kinerja investasi yang baik pada tahap awal, sulit bagi sebagian besar PE/VC untuk mengumpulkan dana dari LP yang berorientasi pasar. Sekarang dana milik negara dan dana lokal aset milik negara telah menjadi investor utama, dan LP ini biasanya mengharuskan dokter bertanggung jawab untuk menginvestasikan kembali atau menarik investasi pada kelipatan tertentu dari jumlah yang diinvestasikan, sehingga menarik investasi untuk pemerintah daerah telah menjadi fokus dokter dalam beberapa tahun terakhir, dan beberapa institusi bahkan telah membentuk tim investasi khusus,” kata Tian Huafeng kepada wartawan.

Menurutnya, jika bidang investasi utama GP tidak dapat membentuk sinergi industri yang baik dengan industri unggulan lokal, maka GP hanya akan mengambil uang dari aset milik negara setempat demi skala pengelolaan, dan kemudian mengorbankan hasil investasi untuk menyelesaikan pengembalian tersebut. tugas investasi atau promosi investasi. , perilaku seperti ini akan membuat LP yang berorientasi pasar menjadi lebih menakutkan. Hal ini mengharuskan GP untuk menyeimbangkan kebutuhan untuk meningkatkan dan menciptakan hasil investasi, dan untuk mengoordinasikan konflik kepentingan antara LP yang berorientasi pasar yang mengejar keuntungan finansial dan aset milik negara lokal yang memerlukan pengembalian investasi dan investasi.

“Kami tidak percaya bahwa kepentingan LP keuangan dan LP milik negara tidak sejalan.” Tian Huafeng berbagi pengalamannya sendiri dan berkata, seperti kerja sama antara Gimpo Intelligent dan Lingang Group, “Kami berinvestasi kembali di Lingang Group. Park Lingang Group juga memberi kami dukungan kuat untuk memperoleh sumber daya proyek berkualitas tinggi dan memberi kami ruang fisik dan sumber daya rantai industri untuk membangun ekologi industri."

Jadi, apa hambatan utama dalam pengembangan “modal pasien” di Tiongkok saat ini? Tian Huafeng percaya bahwa alasan mendasar kurangnya "modal sabar" di Tiongkok adalah kurangnya modal nyata jangka panjang dan mekanisme terkait pasar modal yang perlu lebih ditingkatkan.

Dalam pandangan Tian Huafeng, pengembangan dan penanaman modal pasien memerlukan dua aspek: Pertama, untuk industri investasi ekuitas, modal pasien memerlukan LP pasien, dan tidak dapat meminta modal pasien ke dokter, karena strategi investasi dokter sangat bergantung pada Berdasarkan sifat dan komposisi LP di baliknya, negara harus mendorong perusahaan-perusahaan pusat, badan usaha milik negara (BUMN) besar, lembaga keuangan besar, dana jaminan sosial, dll. untuk menyiapkan dana siklus panjang untuk dokter umum yang berorientasi pasar Selain keuntungan finansial, penilaian dokter juga harus memperkenalkan inovasi ilmu pengetahuan dan teknologi. Kedua, modal yang sabar perlu terjamin di pasar, dan negara perlu mengoptimalkan lingkungan pasar modal dan meningkatkan konstruksi sistem yang relevan, terutama untuk memungkinkan praktisi pasar dan investor membentuk ekspektasi yang stabil dan baik untuk perkembangan pasar modal di masa depan.

Ada banyak kesulitan untuk keluar dari terminal

IPO selalu menjadi saluran keluar terpenting dengan imbal hasil terbaik bagi dana PE/VC Tiongkok. Sejak Agustus tahun lalu, IPO telah diperketat secara bertahap. Pada paruh pertama tahun ini, pasar modal juga telah mengalami serangkaian reformasi kelembagaan. Ambang batas pencatatan telah dinaikkan secara signifikan, dan Dewan Inovasi Sains dan Teknologi telah bertambah ketat dalam mengidentifikasi "atribut inovasi teknologi". Apakah ada perubahan yang terjadi di pintu keluar pasar perdana?

“Kami sangat mendukung kebijakan seperti menaikkan ambang batas pencatatan Dewan Inovasi Sains dan Teknologi dan identifikasi ketat terhadap 'atribut inovasi teknologi', karena peningkatan standar terkait IPO dapat memandu dana PE/VC untuk berinvestasi pada perusahaan yang memiliki investasi penelitian dan pengembangan yang besar, siklus verifikasi yang panjang namun memiliki teknologi inti yang penting. "Startup teknologi yang 'keras' sebenarnya." Namun, Tian Huafeng percaya bahwa menaikkan ambang batas IPO tidak bertentangan dengan mempertahankan normalisasi IPO. Tiongkok masih memiliki sumber daya yang cukup untuk perusahaan-perusahaan tersebut dapat memenuhi persyaratan, baik di pasar investasi ekuitas maupun di industri teknologi keras. Perkembangan yang berkelanjutan dan sehat tidak dapat dipisahkan dari IPO.

Dengan pengetatan kebijakan IPO, banyak perusahaan yang membatalkan permohonan IPO mereka. Beberapa perusahaan tidak lagi memenuhi standar IPO karena penurunan keuntungan, beberapa menarik diri karena atribut ilmiah dan teknologi mereka tidak dapat memenuhi persyaratan yang ditingkatkan, dan beberapa mungkin menjadi pelamar dan pelamar. perantara. Khawatir akan dihukum karena masalah peraturan. Sejak tahun 2024 hingga 10 Juli, total ada 47 perusahaan yang tercatat di pasar saham A, turun signifikan dari sekitar 180 perusahaan pada periode yang sama dua tahun lalu.

"Perubahan kebijakan yang relevan telah meningkatkan 'kesulitan keluar' PE/VC." Tian Huafeng menganalisis hal itu karena tata letak investasi awal PE/VC diterapkan berdasarkan standar kebijakan asli, dan proyek investasi yang semula diharapkan akan dilaksanakan. dapat melakukan IPO, dalam peraturan baru, mungkin tidak ada IPO, sehingga keluarnya proyek yang diinvestasikan merupakan tantangan terbesar yang dihadapi PE/VC pada tahap ini.

Dalam beberapa tahun terakhir, PE/VC juga mengincar merger dan akuisisi. Terlihat terjadi peningkatan signifikan jumlah dana PE/VC yang keluar dari proyek melalui merger dan akuisisi, terutama terkait merger dan akuisisi terkait dengan merger dan akuisisi. integrasi vertikal atau horizontal dari rantai industri. Namun, terdapat juga kesulitan bagi dana PE/VC untuk keluar melalui merger dan akuisisi.

“Kesulitan utama terletak pada kurangnya kemampuan profesional tim manajemen PE/VC, sumber daya rantai industri, dan terbatasnya suara dalam tata kelola perusahaan penjual.” Tian Huafeng secara khusus menganalisis hal tersebut selain memerlukan pemahaman mendalam tentang bidang industri tertentu , pencocokan pihak-pihak yang melakukan merger dan akuisisi, Rancangan struktur transaksi, penentuan harga transaksi, dan metode pembayaran pertimbangan memerlukan kemampuan profesional yang berbeda dengan investasi langsung. Dalam hal ini, banyak lembaga PE/VC tidak memiliki bakat profesional yang cukup dan juga tidak cukup sumber daya rantai industri yang cukup untuk dijual. Pemegang saham yang terdiversifikasi mungkin mengalami kesulitan untuk membentuk opini yang seragam, dan metode pembayaran tunai yang tidak dilakukan satu kali juga meningkatkan ketidakpastian keluar.

Mengenai langkah-langkah respons spesifik, Tian Huafeng percaya bahwa selain memperkuat pembelajaran pengetahuan profesional terkait M&A, lembaga PE/VC juga perlu menjalin hubungan kerja sama jangka panjang dengan para pemimpin industri, perusahaan sekuritas yang kaya akan pengalaman IPO dan M&A, serta yang terpenting adalah bisa berinvestasi Berinvestasi di perusahaan start-up terbaik dengan valuasi yang wajar, karena pemimpin industri dan perusahaan sekuritas terbaik hanya bersedia bekerja sama dengan lembaga PE/VC yang memiliki sumber daya proyek berkualitas tinggi.

Selain IPO saham A dan merger dan akuisisi, pencatatan saham di luar negeri juga menjadi saluran keluar yang penting bagi dana PE/VC.

"Kami sungguh gembira melihat hal ini terjadi, dan kami telah melihat bahwa badan-badan regulator baru-baru ini menyatakan dukungannya terhadap hal ini. Namun, karena kami menggunakan RMB untuk berinvestasi pada target terkait, ada beberapa masalah teknis dalam pencatatan target investasi di luar negeri, seperti seperti pengelolaan ODI dalam negeri. Ketat dan berbelit-belit, serta tidak ada batasan harga bagi emiten di luar negeri, yang juga menjadi tantangan besar bagi kami dalam memahami laju pengurangan di masa depan,” kata Tian Huafeng.

Bagaimana cara membuka “siklus ganda” modal dan inovasi?

Saat ini, industri investasi ekuitas berada di bagian bawah siklus periodik dan mengalami “survival of the fittest”. Dengan latar belakang tersebut, pada paruh pertama tahun ini, "Enam Belas Artikel tentang Inovasi Sains dan Teknologi", "Delapan Artikel tentang Dewan Inovasi Sains dan Teknologi" dan "17 Artikel tentang Modal Ventura" diperkenalkan secara berturut-turut Apakah hal ini akan berdampak pada dukungan pasar modal terhadap inovasi teknologi?

“Kebijakan ini telah memainkan peran penting dalam menstabilkan dan meningkatkan ekspektasi entitas pasar modal dan mengoptimalkan lingkungan pasar modal.” Tian Huafeng mengatakan bahwa di satu sisi, mengenai “mempertahankan normalisasi penerbitan saham baru” dan “mendukung tingginya harga saham.” perusahaan teknologi berkualitas yang tidak menguntungkan untuk terdaftar di Dewan Inovasi Sains dan Teknologi "Pernyataan dan dukungan untuk seluruh rantai" penggalangan, investasi, pengelolaan, dan keluarnya "dana modal ventura telah secara efektif menstabilkan ekspektasi semua pihak di pasar modal dan meningkatkan kepercayaan diri mereka; di sisi lain, ambang batas IPO Dewan Inovasi Sains dan Teknologi telah dinaikkan dan ditekan dengan tepat. Pemenuhan tanggung jawab perantara akan secara efektif meningkatkan kualitas perusahaan yang terdaftar di Dewan Inovasi Sains dan Teknologi, sehingga meningkatkan investor. ' kepercayaan pada Dewan Inovasi Sains dan Teknologi dan perusahaan-perusahaan teknologi keras Tiongkok yang terdaftar. Hal ini akan lebih memainkan peran pasar modal dalam mendukung inovasi teknologi.

Tentu saja, Tian Huafeng juga menantikan penerapan aturan pengoperasian yang relevan. Selain menumbuhkan modal pasien dan mempertahankan penerbitan IPO secara normal seperti disebutkan di atas, Tian Huafeng juga menyarankan pelonggaran persyaratan investasi modal asuransi dan membatalkan persyaratan saat ini bahwa modal terdaftar perusahaan manajemen tidak boleh kurang dari 100 juta yuan, yang dapat dilonggarkan. hingga 20 juta yuan (dibayar), modal asuransi dikecualikan dari pembentukan struktur dana dana dua tingkat, yang dapat memperluas cakupan opsi GP untuk insentif pajak modal, dan LP individu di semua dana ekuitas; memungut pajak penghasilan pribadi sebesar 20%, dan pada saat yang sama Semua investor dalam dana kumpulan buta harus membayar pajak penghasilan atas pendapatan investasi setelah mereka memulihkan semua pokoknya, daripada menghitung pendapatan investasi dan membayar pajak penghasilan berdasarkan proyek tunggal .

“Jika kebijakan dan aturan rinci yang disebutkan di atas dapat diterapkan secara efektif, maka dana PE/VC akan berani berinvestasi di perusahaan teknologi nyata yang banyak berinvestasi dalam penelitian dan pengembangan dan memiliki siklus verifikasi yang panjang namun berkomitmen penuh untuk menangani teknologi inti utama berani berinvestasi di perusahaan-perusahaan yang tidak dapat dikomersialkan dalam jangka pendek. Kami akan menggunakan teknologi mutakhir yang disruptif untuk mendorong pengembangan inovasi ilmu pengetahuan dan teknologi Tiongkok,” kata Tian Huafeng.

Dalam pandangannya, pembentukan Dewan Inovasi Sains dan Teknologi telah sangat memperpendek siklus kapitalisasi perusahaan inovasi sains dan teknologi mulai dari pendirian hingga IPO, dan urgensi substitusi dalam negeri dalam konteks permainan Tiongkok-AS juga mempercepat verifikasi. dan diperkenalkannya pemasok teknologi keras oleh perusahaan-perusahaan hilir. Hal ini telah mendorong pesatnya perkembangan industri teknologi keras Tiongkok dalam beberapa tahun terakhir. Bagi perusahaan yang berencana melakukan IPO di Dewan Inovasi Sains dan Teknologi, mereka harus fokus pada "atribut inovasi teknologi" dan "potensi pasar", yaitu: apakah mereka "menguasai teknologi inti utama" dan apakah mereka memiliki kemampuan untuk melanjutkan penelitian dan pengembangan serta berkembang di berbagai bidang sehingga mereka dapat tumbuh menjadi "perusahaan platform" ” dan memiliki toleransi yang tepat terhadap beberapa masalah yang dapat diselesaikan seiring berjalannya waktu.

Meskipun sisi keluar PE/VC telah diblokir pada tahun lalu, Tian Huafeng percaya bahwa tahap ini adalah "waktu yang tepat untuk tata letak investasi." Alasannya adalah bahwa penilaian sektor-sektor terkait di pasar sekunder telah turun secara signifikan, dan di pasar primer, banyak lembaga kecil dan menengah tidak dapat mengumpulkan dana baru dan tidak mampu mempertahankan diri mereka sendiri. perusahaan menjadi lebih masuk akal, dan investor memiliki lebih sedikit suara untuk meningkat.

“Bagi institusi PE/VC, tantangan terbesar dari sisi investasi pada tahap ini adalah menemukan proyek bawah air yang hemat biaya, dibandingkan mengejar proyek 'bintang' yang bernilai tinggi. Ke depan, jika IPO bisa kembali normal, maka hal itu akan terjadi. secara luar biasa Dadi telah memulihkan kepercayaan para pelaku pasar; jika ada manfaat yang lebih besar dalam hal sumber pendanaan, perpajakan, dll., maka kami yakin bahwa investasi ekuitas teknologi keras Tiongkok akan mengantarkan babak baru periode jendela pembangunan, "Tian kata Huafeng.